公司投资动态 - 衢州东峰及全资子公司东峰消费品拟与衢州智盛共同出资设立衢州智峰股权投资合伙企业（有限合伙）[1] - 公司作为有限合伙人拟认缴出资9.8亿元人民币，占合伙企业认缴出资总额的49% [1] 投资目的与战略方向 - 设立合伙企业旨在持续优化在新型材料及I类医药包装等相关领域的产业布局 [1] - 主要目的为寻找细分行业内优质标的进行投资，以夯实公司产业基础并探索发掘协同价值 [1] - 合伙企业将作为对科技创新型企业及其他有重大市场发展潜力企业进行投资的平台 [1]

基金设立与出资结构 - 公司与合肥华芯势能企业管理咨询合伙企业等5家企业联合发起设立合肥华芯明珠股权投资合伙企业，基金规模为10亿元人民币 [1] - 公司作为有限合伙人拟认缴出资4.999亿元人民币，认缴出资比例约占基金募集规模的49.99% [1] 投资策略与目标 - 合伙企业计划以股权方式投资于新华三，以获得资产增值 [1] - 投资旨在整合利用各方优势资源，通过专业化投资管理团队进行运作 [1] 对公司的影响 - 本次投资将有助于优化公司的投资结构 [1] - 投资预期将提升公司的资金投资收益水平和资产运作能力 [1]

大会概况 - 第二十五届中国股权投资年度大会将于2025年12月2日至5日在深圳举行 [2] - 大会由清科控股和投资界主办，汇通金控、南山战新投联合主办 [2] - 大会主题为“创·投嘉年华”，包含创投趋势论坛、AI峰会、创新药与生命科技峰会、创投Talk等丰富环节 [2] 创投趋势论坛议程（12月3日） - 上午议程包括领导致辞、《2025中国股权投资发展报告》发布以及两场主题演讲 [4][6] - 报告发布嘉宾为清科集团创始人、董事长倪正东 [6] - 主题演讲嘉宾包括前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛和中金公司副董事长、总裁王曙光 [6] - 设置90分钟超长影响力对话，话题涵盖国际视角、赛道得失、退出、早期投资等 [4][6] - 下午议程聚焦GP灵魂拷问、周期博弈、国际金融机构角色、价值选择得失谈以及退出策略等核心议题 [7][8] - 圆桌讨论嘉宾来自弘毅投资、华登国际、恒旭资本、海通开元、元禾原点、唐兴资本、华控基金、国中资本、普华集团、德同资本等机构 [8] AI峰会（12月3日下午） - 峰会聚焦从底层“算力革命”到应用层“产业赋能”的AI产业链 [10] - 重点探讨具身智能突破路径与AI落地物理世界的实践，深入剖析“AI+硬科技”融合机遇 [10] - 设置圆桌派为投资机构与被投企业搭建专属对话舞台 [10] - 具体议题包括具身智能与AI硬件的中国机遇、AI算力革命与产业赋能、具身智能大脑的范式突破和落地以及2025年AI投资方向 [12][14] - 参与机构及企业代表包括元戎启行、玻色量子、速境、逐际动力、干诀科技、蓝驰创投、高榕创投、源码资本、美团龙珠等 [12][14] 创投趋势论坛议程（12月4日） - 上午议程包括三场主题演讲和两场影响力对话 [16][17] - 主题演讲嘉宾来自东方富海、基石资本、招银国际资本 [17] - 影响力对话主题为“全球视野下的中国并购新棋局”和“企业家眼中的灰趋势和灰机会”，参与嘉宾包括中信金石投资、方源资本、德弘资本、海康威视联合创始人龚虹嘉、拓维信息创始人李新宇等 [16][17] - 下午议程设置四场圆桌讨论，主题涵盖CVC产业赋能的崛起与挑战、硬科技投资的窄门与远路、中国出海的范式革命以及向未来赋新生 [18][20] - 圆桌嘉宾来自复星、华方资本、华泰紫金、元禾璞华、云晖资本、天图投资、启迪之星创投、春华资本等机构 [18][20] - 下午举行2025 VENTURE50颁奖典礼 [20] 创新药与生命科技峰会（12月4日下午） - 峰会聚焦生物科技领域关键进展，围绕AI制药、细胞与基因治疗、医疗器械创新及创新药产业生态等方向展开 [20] - 开场报告由中国科学院院士贺福初解读“人体蛋白质组织导航”国际大科学计划 [20] - 华盖资本创始合伙人许小林发表题为“中国医药投资新十年”的主题演讲 [20] - 设置圆桌派讨论创新医疗器械的新航海时代，对话嘉宾来自大湾生物、大橡科技等企业 [21] 创投嘉年华特色活动与参展企业 - 嘉年华设置N+花样玩法，包括与大佬座谈、逛展、与CEO吃早餐、前沿科技路演、与羽毛球世界冠军面对面等交流方式 [22] - 吸引20余家前沿科创企业参展，覆盖AI空间、XSPACE等科技体验区 [24] - 参展企业包括创冷科技（无电制冷技术）、创通智科（家庭服务具身智能机器人）、光年创新（具身智能腿足机器人）、零次方（具身智能商业场景落地）、魔珪科技（3D数字人技术与AI具身智能平台）、他山科技（人工智能触觉传感芯片）、元橡科技（智能立体视觉芯片）等 [24][25] - 其他代表性参展企业有阿迈特医疗（全球3D打印医疗器械）、Haivivi（全球AI玩具）、Velotric（高性能轻运动电动自行车）、蓝色光钥（合成生物智造未来营养）等 [25] 赞助与支持机构 - 金牌赞助商包括红杉中国、IDG Capital、君联资本、北极光创投、达晨财智等 [28][29] - 银牌赞助商包括丰年资本、松禾资本、唐兴资本、联新资本、信宸资本等 [28][29] - 支持单位涵盖华盖资本、复星健资本、凯联资本、上海科创银行、泰达科投、孚腾资本、恒旭资本等机构 [30] - 宁波银行作为支持单位参与 [31]

文章核心观点 - 2025年中国并购市场在政策推动下确立了新秩序，成为从“策略性尝试”走向“系统性繁荣”的关键分水岭 [1] - 资本回归商业本质，倾向于深度掌控与价值重塑优质资产，并购退出成为与IPO并行的主要退出方式 [1][2] - 投资机构转型为主动寻求控股权，为被投企业提供“金融资本+产业运营”的双重加持 [2] 市场环境与驱动因素 - “并购六条”等政策持续推动，上市企业、地方国资、险资、VC/PE机构等多方资金参与市场 [1] - 资产价格经过充分调整与回归，资本偏好拥有良好现金流、品牌积淀和市场份额的优质企业 [2] - 一级市场退出压力倒逼流动性创新，并购退出被投资人和创业者共同认可 [2] 市场交易规模与特征 - 截至2025年，50亿以上大额并购案例超过25起 [2] - 大额交易不仅金额巨大，更重新定义了投资机构与被投企业之间的关系 [2] 代表性并购案例 - CPE源峰收购汉堡王中国业务83%股权，通过控股注入数字化运营、本土化菜单创新及供应链优化能力 [3] - 博裕投资与星巴克成立合资企业，利用本土商业网络和消费洞察助其开拓下沉市场及数字化转型 [3] - 红杉中国以11亿欧元估值收购英国音响品牌Marshall多数股权，利用中国供应链和电商能力赋能全球品牌 [3] 活跃投资机构 - 2025年度活跃于产业并购的投资机构包括博裕资本、大征资本、CPE源峰、德弘资本、红杉中国、康桥资本、高瓴投资、PAG等 [4][5][6] 重点并购案例涉及公司 - 年度重点并购案例涉及的公司包括大窑汽水、高鑫零售、汉堡王、儒拉玛特、药明康德、星巴克等 [8][9]

文章核心观点 - 培育壮大新兴产业和未来产业是实现可持续发展的关键 股权投资基金是推动新质生产力发展的重要制度保证 需从健全金融服务体系、培育耐心资本、优化退出渠道、提升自身能力四方面推动股权投资基金行业可持续发展 [1][2] 多元资本共塑科创未来 - 股权投资基金是推动新质生产力发展过程中“鼓励创新 允许试错 宽容失败”的制度性保证 我国数字经济、生物医药、“新三样”等科创产业的蓬勃发展离不开股权投资基金的全方位赋能 [1] - 政府投资基金是当前中国创投市场的重要组成部分 是中国特色的有效市场与有为政府有机结合的成果 关键要构建好有效市场的实现途径 在发挥有为政府作用的同时规避过度行政干预 [1] - 企业创投对推动科技创新和产业化发展具有重要作用 CVC在“募投管退”方面的特点与前沿科创项目相匹配 [1] - CVC以自有资金为主 不受募资周期限制 能够陪伴企业跨越技术商业化的长周期 对长期科技创新项目具有更高的包容度 [1] - CVC与生俱来的产业资源优势能全方位赋能被投初创企业 凭借天然的产业基因 不但能够深入产业中发掘优秀标的 更能利用产业资源深度赋能初创企业 [2] 培育壮大耐心资本 - 股权投资基金与长期耐心资本天然匹配 建议从投资期限、退出渠道、考核机制等着手壮大耐心资本 [2] - 需从“募投管退”全方位着手 优化相应体制机制 多措并举壮大耐心资本 [2] - 大力发展养老金、长期寿险 使其成为耐心资本的重要来源 既要创新银行储蓄资金运用方式 也要积极将储蓄资金转化为养老金、长期寿险 [2] - 银行业自身需要大力创新 在保障核心业务稳健高效运营的前提下 应大力创新金融工具和业务模式 将商业银行资产中的少部分资金有效转化为长期耐心资本 [3] - 监管应采取鼓励与包容的态度 平衡好创新与风险的关系 以适当的“慢”给予市场充分的时间进行验证 [3] 提升能力赋能可持续发展 - 股权投资基金应全方位赋能所投企业 深度介入人才、管理、供应链、销售渠道等关键环节 为新兴产业和未来产业的蓬勃壮大提供持续动力 [3]

合百集团电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为合百集团 业务涵盖百货 超市 电器 农产品及房地产业务[1] * 行业涉及零售业 房地产 物流及新兴产业投资[4] 各业态经营业绩与表现 **2025年前三季度业绩** * 房地产业务营收不到6000万元 同比下降超过50%[5] * 百货业态营收约6.5亿元 同比下降 净利润下滑超过50%[5] * 超市业态营收约23亿元 净利润同比下降超过50%[5] * 电器业态营收约7亿元 利润略有个位数下降[5] * 农产品营收约8.7亿元 同比增长16.8% 但肥西物流园培育期导致净利润下滑[5] **2025年10月单月销售情况** * 超市销售额3.5亿元 同比增长27%[6] * 百货销售额在经历8月和9月下滑后实现同比增长0.5%[6] * 电器销售额受国家补贴政策影响同比大幅下滑50%[6] * 农产品销售额约5.5亿元 同比增长13%[6] **毛利率与净利润水平（截至2025年10月）** * 超市综合毛利率约为14% 同比下降0.5个百分点[14] * 百货毛利率约为12.5% 同比下降0.7个百分点[14] * 电器毛利率为7.4% 略微增长0.1个百分点[14] * 电器净利润水平约为1%[14] * 超市净利润水平接近1.1% 去年同期超过3000万元 今年不到1000万元[14] * 百货净利润水平约为1.2%[14] 业务策略与运营举措 **门店调整与扩张规划** * 百货门店数量保持24家 未来侧重存量优化和调整 不会大规模扩展新店[7] * 超市业态2025年关闭35家门店（28家直营 7家加盟） 新增7家 计划全年开设10家新超市[7] * 未来超市业务重点稳固皖中（合肥）区域 适度覆盖皖南和皖北区域[7] * 公司计划2026年至2028年逐步进行门店调改[18] * 2025年已调整10家超市门店 例如高新和家福门店调改后销售提升47% 客流上升20% 客单增长12%[4][18] * 门店调改成本因面积而异 四牌楼门店（约4000平方米）成本约300多万元 较小门店（2000平方米以下）成本约100多万元 高新和家福门店投入最高达500万元[19] **自有品牌与供应链优化** * 超市自有品牌单品数量接近500个 较年初新增70多个 同比增长90%[9] * 自有品牌在整体销售中占比不到2%[9] * 公司计划通过优化供应链和与源头基地合作提高自有品牌占比[9] * 在合肥区域内基地直采比例达到70%以上[10] * 供应链覆盖范围从肉类 蛋奶等大单品拓展至生鲜蔬菜和水果品类[8] **合作与投资** * 与京东奥莱合作两个项目 新悦城项目于2025年5月开业后周末和节假日客流同比增长达两位数[12] * 宣城合家福超市合作项目引流效果达预期 但新悦城成交量因合肥奥莱业态竞争激烈未达最初规划[12] * 未来若物业条件适宜 将继续与京东在省内其他地市合作 不排除在合肥区域增加第二家门店的可能性[13] * 参投合肥国晟资本股权投资基金 认缴金额9亿元 实缴1.8亿元 主要投资半导体 新能源 生物医药等新兴产业[4][20][21] 市场环境与政策影响 **市场竞争** * 安徽尤其是合肥区域商业体接近饱和 竞争激烈[15] * 高端消费偏少 高端奢侈品消费缺乏 终端或社区型购物中心趋于饱和[15] **政策影响** * 电器业务受国家补贴政策影响显著 2025年上半年政策平稳销售良好 7月中旬后政策转向摇号制导致销售断崖式下降[24] * 离境退税政策下 合肥有三家门店及黄山 铜陵各一家纳入试点 但除黄山外交易量较少[11] 其他重要信息 **管理层与公司治理** * 新董事长任命尚未发布 预计2025年底前有明确结果[22] **财务细节** * 截至2025年9月30日应收账款有较大增加 主要来自和家福团购款项（增加约4000万元） 电器销售政府往来款项及和家康业务拓展款项[23] **未来展望与策略** * 百货通过门店调改及品牌置换提升毛利率[16] * 超市通过关闭亏损门店及供应链改进有望提升明年利润水平[16] * 电器业务2025年前三季度利润不到800万元 全年预计1000万出头 在零售主业中占比不大[25] * 针对2026年超长春节假期 将根据不同区域（如合肥增速低 阜阳 铜陵 蚌埠增速高）采取差异化营销策略[26]

投资策略演变 - 公司自2015年起专注于硬科技投资，形成“区域集中、赛道聚焦”策略[2] - 投资模式从传统“大而全”转向“做减法”、深耕细分赛道以应对高技术门槛和认知壁垒[2] - 为服务科技自立自强战略，公司强化细分赛道深耕能力，设立专业团队并制作产业图谱以识别技术空白和产业链短板[2] 重点投资领域与工具 - 公司投资核心领域包括电子信息、半导体、航空航天等[2] - 通过联动地方政府引导基金设立关键领域专项基金，例如近期在成都成立专注于微波射频、数据链、芯片等领域的电子专项基金[2] - 专项基金作为纵向投资可提高对具体项目的把握评判能力，并实现全产业投资[2] 投后管理与资本性质 - 公司从“财务投资”转向“产业资本”，在投后阶段深度参与企业成长，通过对接订单、引入供应商等方式为科技型企业赋能[3] - 在新设基金中，70%至80%的资金投向早期科技项目[3] - 为适配“耐心资本”定位，将基金期限从五年延长至七年、八年甚至十年，并在决策机制、运营模式和人才建设方面进行系统性变革[3] 人才队伍建设 - 面对复合型人才稀缺的行业挑战，公司采取“内外结合”策略[3] - 内部引进科研院所和高校技术骨干以提升团队工程师思维比例[3] - 外部在项目评审中引入科技企业高管、高校专家等行业外脑顾问以提升决策专业性与前瞻性[3]

债市“科技板”进展与发行情况 - 第二批科创债风险分担工具支持的科创债于11月24日路演，并将于11月26日至28日在银行间市场陆续发行[1] - 截至11月21日，银行间市场累计支持276家企业发行科创债5346亿元，发行规模占同期债务融资工具全部发行规模的比重首次超过10%，较科创债推出前提高5个百分点[3] - 银行间市场已有55家民营企业成功发行科创债1074亿元，占全部企业科创债发行金额的比重达20%[3] 民营股权投资机构参与情况 - 第二批参与路演的4家民营股权投资机构为基石资产、同创伟业、盛景嘉成和上海道禾长期投资，拟发行科创债合计9.3亿元[1] - 首批5家民营股权投资机构于6月18日发行13.5亿元科创债，截至目前近50%募集资金已实际使用，撬动资金规模上百亿元[3] - 4家路演企业中，3家由科创债风险分担工具提供增信，1家由中债信用增进公司提供市场化增信[2] 科创债资金用途与特点 - 基石资产注册15亿元科创债额度分2年发行，此次发行4亿元，部分用于置换现有基金自有资金出资份额，大部分用于科创基金后续出资[1] - 科创债期限长达10年，能够匹配科创基金5年至10年的期限，为股权投资机构提供稳定长期资金支持[2] - 风险分担工具积极参与全部4家企业科创债的投资，释放“政策性+市场化”“增信+投资”协同发力的驱动效应[2] 政策支持与市场影响 - 科创债风险分担工具的使用提升了发行额度并有望大幅降低资金成本[2] - 风险分担工具解决了民营股权投资机构轻资产运营导致的评级和担保难题，保障了发行成功[2] - 募集资金投向集成电路、人工智能、生物医药、新材料等关键领域，有效发挥“以债促投”的杠杆效应[3]

债券发行概况 - 四家民营股权投资机构将于明天至28日在银行间市场发行科技创新债券，合计发行规模9.3亿元[1] - 此次发行为第二批获得中国人民银行科技创新债券风险分担工具支持的债券[1] 机构发行详情 - 盛景嘉成总计发行规模4亿元，首期发行2亿元，债券期限为十年[3] - 基石资本本期债券投资方向集中于科技领域，包括半导体、人工智能、机器人、合成生物和脑科学[5] 政策支持与市场影响 - 中国人民银行创设科创债风险分担工具，提供低成本再贷款资金，并与地方政府共同为机构发债提供担保支持[7] - 今年6月首批获央行增信的科创债发行规模13.5亿元，近50%募集资金已投入实际使用，撬动上百亿元资金支持科技创新[7] - 中国银行间市场交易商协会计划提高注册发行效率，发展债券市场"科创板"，引导金融资源投向早期、小型、长期和硬科技项目[9] 行业功能定位 - 股权投资机构被视为投早、投小、投硬科技的重要力量，此前较少进行债券融资[7] - 政策支持有助于民营创投机构发挥灵活、敏锐特性，为创投基金和股权投资基金提供稳定、长期、低成本的资金[3][5]

2025年股权投资行业政策环境 - 政府工作报告强调健全创投基金差异化监管制度并强化政策性金融支持以加快发展创业投资和壮大耐心资本 [2] - 国办发布《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》明确支持发展股权投资、创业投资、天使投资并优化私募股权和创业投资基金"募投管退"制度体系 [2] - 国办一号文为政府投资基金高质量发展指明方向推动行业加强投早、投小、投长期、投硬科技 [2] 母基金行业发展趋势 - 母基金行业进入3.0版本由单一引导基金设立转变为设立引导基金集群打造基金矩阵并注重形成省级市级引导基金合力 [2] - 基金集群中明确各产业方向基金的设置母基金发展进一步产业化矩阵化 [2] - 各地持续打造地方特色母基金模式以耐心资本培育企业科技创新 [2] 2025中国母基金50人论坛 - 论坛于2025年12月27-28日在北京举办由母基金研究中心主办是行业内高规格的盛会 [3] - 本届论坛定向邀请300+国内主流母基金及一流投资机构代表共探行业发展之道 [3] - 今年是论坛第七届往届论坛有90%以上主流母基金领导出席国家级母基金基本悉数出席并有多部委相关领导莅临 [3] - 论坛将设置数场主题演讲与专场圆桌论坛探讨母基金行业机遇挑战并解读LP投资布局 [4] 其他行业活动 - 母基金研究中心2025年度榜单评选正式开启同时第四届达沃斯全球母基金峰会即将举办 [5]