投资评级 - 报告对格力电器（000651.SZ）的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩基本符合预期，Q3收入400亿元，同比下降15%，归母净利润70.5亿元，同比下降10% [5] - 报告认为公司存在边际份额改善逻辑，通过线上推出特价空调等措施有望抢回份额 [9] - 公司当前估值较低，市盈率约7倍，若维持每股2-3元的分红，股息率可达5%-7%，在“高切低”市场风格下可能受益 [9] - 基于三季报调整盈利预测，预计2025-2026年归母净利润分别为300亿元和313亿元，增速分别为-7%和+4% [9] 业绩表现 - 2025年第三季度单季收入为400亿元，同比下滑15%，归母净利润为70.5亿元，同比下滑10% [5] - 2025年前三季度累计收入为1377亿元，同比下滑7%，累计归母净利润为215亿元，同比下滑2% [5] - 产业在线数据显示，公司Q3空调出货量增速由Q2的+4%降至-3%，内外销均出现降速，其中外销下滑幅度更大 [6] 财务状况与预测 - 公司2024年营业收入为1900.38亿元，预计2025年将降至1763.45亿元，2026年恢复增长至1832.07亿元 [3][11] - 2024年归母净利润为321.85亿元，预计2025年小幅下降至300.16亿元，2026年增长至313.35亿元 [3][9][11] - 盈利能力方面，预计毛利率将维持在28%左右，净资产收益率将从2024年的23.4%逐步降至2027年的17.8% [11] - 公司经营现金流表现强劲，2024年经营现金流净额为293.69亿元，预计2025年将增长至305.97亿元 [11] 公司运营与战略 - 公司合同负债与部分流动负债同比及环比均增长约2%-3%，显示渠道蓄水池保持平稳 [7] - 为提升市场份额，公司于2025年10月首次在线上正式推出1999元的1.5匹特价空调（小凉神和致享家） [9] - 公司宣布中期分红派息1元/股，2024年经营现金流净额实现翻倍以上增长 [9]

券商评级与目标价概览 - 11月5日券商共发布26次上市公司目标价，目标涨幅排名前三的公司为威高骨科（目标涨幅46.70%）、格力电器（目标涨幅40.99%）、三一重工（目标涨幅37.03%）[2] - 目标涨幅排名涉及多个行业，包括医疗器械、白色家电、工程机械等[2] - 具体目标价数据：威高骨科最高目标价42.63元[4]，格力电器最高目标价56.00元[4]，三一重工最高目标价29.90元[4] 重点公司评级与目标价详情 - 格力电器获中信证券给予“买入”评级，目标价56.00元，较最新收盘价有40.99%上行空间[4] - 三一重工获野村东方国际证券给予“增持”评级，目标价29.90元，目标涨幅37.03%[4] - 贵州茅台获东兴证券给予“强烈推荐”评级，目标价1792.00元，目标涨幅26.19%[4] - 盐湖股份获天风证券首次覆盖并给予“买入”评级，目标价31.49元，目标涨幅27.54%[4][7] 评级变动情况 - 评级调高方面，中信证券将天合光能评级从“增持”调高至“买入”[5]，兴业证券将能科科技评级从“增持”调高至“买入”[5] - 评级调低方面，华创证券将上海沿浦评级从“强推”调低至“推荐”[6] - 首次覆盖方面，天风证券首次覆盖盐湖股份并给予“买入”评级[7]，兴业证券首次覆盖浩洋股份并给予“增持”评级[7] 受关注公司统计 - 11月5日恒瑞医药、铂科新材、贵州茅台均获得2家券商评级，关注度较高[5] - 贵州茅台当日收盘价为1420.08元[5]

A股市场分红整体概况 - 截至10月31日，全市场共1033家上市公司公布一季度、半年度、三季度现金分红预案，较上年同期增加141家，其中38家公司进行多次分红 [1] - 全市场现金分红总额7349亿元，89家公司年内分红金额超10亿元 [1] - 上市公司分红稳定性、持续性明显提升，一年多次分红理念逐步成熟，中期分红、三季度分红渐成常态 [1] 传统行业龙头企业分红案例 - 中国神华拟每股派发现金红利0.98元（含税），共派发A股现金红利161.61亿元 [1] - 格力电器2025年中期拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），共计派发现金红利55.85亿元 [1] 科技型企业及创业板科创板分红情况 - 科技型企业踊跃加入分红队伍，创业板、科创板公司积极与投资者分享企业成长红利 [2] - 鼎泰高科发布2025年前三季度利润分配预案，拟每10股派发现金红利4元（含税），预计总派发金额1.64亿元 [2] - 立讯精密首次实施前三季度利润分配，拟每10股派发现金股利1.6元，合计派发金额11.65亿元 [2] - 鱼跃医疗首次实施前三季度利润分配，拟每10股派发现金红利2元，共计派发总额2亿元 [2] 首次进行中期分红的公司案例 - 兴业银行、药明康德、工业富联等公司是首次进行中期分红 [2] - 兴业银行拟每股派发现金红利0.565元，拟派发总额为119.57亿元，占2025年半年度归母净利润的30.02% [2] 上市公司盈利基本面支撑 - 今年前三季度，A股全市场共4183家上市公司实现盈利，盈利面近八成，其中1957家公司营收、净利双增长 [3] - 第三季度上市公司营收、净利润同比增长3.82%、11.45%，环比增长2.4%、14.12%，逐季向好态势继续巩固 [3] 监管政策对分红的引导作用 - 《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》以及2024年发布的新"国九条"，均对上市公司分红提出了明确要求 [3] - 严监管之下，长期分红不达标的上市公司将面临限制大股东减持、实施风险警示，甚至可能影响其再融资、并购重组等资本运作 [3] 上市公司提升分红的主动举措 - 上市公司积极响应监管要求，制定并践行"提质增效重回报"相关行动方案，对一年多次分红、提升分红稳定性等作出明确安排 [4] - 国金证券修订2024年至2026年三年股东回报规划，明确股东回报方案应与公司行业地位、发展规划相匹配，利润分配可采取现金分红、股份回购等多元化方式 [4] - 多个行业分红金额同比延续增长，部分行业分红增长幅度超100% [4]

目标价涨幅排名 - 威高骨科获东方证券给予最高目标价42.63元，较最新收盘价有46.70%的上涨空间，属于医疗器械行业 [1][2] - 格力电器获中信证券给予最高目标价56.00元，较最新收盘价有40.99%的上涨空间，属于白色家电行业 [1][2] - 三一重工获野村东方国际证券给予最高目标价29.90元，较最新收盘价有37.03%的上涨空间，属于工程机械行业 [1][2] - 珀莱雅获华创证券给予最高目标价96.17元，目标涨幅为36.61% [2] - 贵州茅台获东兴证券给予最高目标价1792.00元，较最新收盘价1420.08元有26.19%的上涨空间 [2][3] 券商推荐家数排名 - 恒瑞医药获得2家券商推荐，最新收盘价为61.96元，属于化学制药行业 [3] - 铂科新材获得2家券商推荐，最新收盘价为80.10元，属于金属新材料行业 [3] - 贵州茅台获得2家券商推荐，属于白酒行业 [3] 评级调高公司 - 天合光能获中信证券将评级从“增持”调高至“买入” [3][4] - 能科科技获兴业证券将评级从“增持”调高至“买入” [3][4] 评级调低公司 - 上海沿浦被华创证券将评级从“强推”调低至“推荐” [5] 首次覆盖公司 - 盐湖股份获天风证券首次覆盖并给予“买入”评级，属于农化行业 [3][6] - 浩洋股份获兴业证券首次覆盖并给予“增持”评级，属于专用设备行业 [6]

总量研究 - 基于Nelson-Siegel模型构建收益率曲线，利用水平、斜率和曲率三因子进行债券久期轮动，改进后的久期轮动策略年化收益率达4.63%，截至2025年10月31日模型发出配置长久期利率债的信号[1][3] - 2025年第三季度公募基金总规模达36.7万亿元，环比提升6.61%，主动权益型基金规模显著增长，股票仓位中位数达2015年以来97.70%的分位数水平，主要加仓TMT和新能源板块，在电子、通信、商贸零售行业主动配置意愿较强[2] - 截至2025年10月末，中国存量信用债余额为30.81万亿元，2025年10月信用债发行11714.32亿元，月环比减少5.19%，总偿还额8535.87亿元，净融资3178.45亿元[4] 电子行业 - 2025年第三季度电子行业归母净利润为1637.0亿元，同比增长40%，环比增长20%，卫星电子、半导体和AI供应链子行业归母净利润同比增速排名前三，北美AI已现商业闭环，Token持续上涨，AI算力指引乐观[5] 基础化工行业 - 安迪苏蛋氨酸产能稳步扩张，特种产品保持高增速，预计2025-2027年归母净利润分别为13.18亿元、15.35亿元和17.84亿元[7] - 安道麦A 2025年前三季度营收216.78亿元，同比增长0.72%，归母净利润为-4.23亿元，同比亏损收窄77%，营业成本降低致毛利率改善，预计2025-2027年归母净利润分别为-5.12亿元、3.96亿元和7.03亿元[8] - 多氟多作为国内六氟磷酸锂行业龙头，在电池材料、半导体材料和新能源电池领域均有产能规划，预计2025-2027年归母净利润分别为1.47亿元、2.33亿元和2.66亿元[11] - 新宙邦聚焦新型电子化学品及功能材料业务，新增产能持续放量，预计2025-2027年归母净利润分别为11.92亿元、15.66亿元和19.13亿元[12] 石化行业 - 龙佰集团2025年前三季度营业总收入194.5亿元，同比下降6.9%，归母净利润16.7亿元，同比下降34.7%，钛白粉景气触底，开启出海进程，预计2025-2027年归母净利润分别为20.54亿元、28.03亿元和33.78亿元[9] - 新奥股份天然气销量持续增长，舟山接收站高效运营，预计2025-2027年归母净利润分别为50.32亿元、56.78亿元和64.44亿元[10] 汽车行业 - 拓普集团汽车电子持续贡献收入增长，机器人及液冷技术或接替汽车业务发力，全球化战略推进，鉴于下游客户短期承压，下调2025-2027年归母净利润预测至28.3亿元、36.4亿元和46.7亿元[13] - 比亚迪2025年第三季度单车盈利环比提升，海外市场打开新增长空间，鉴于行业竞争加剧，下调2025-2027年归母净利润预测至325.0亿元、415.9亿元和542.2亿元[14] 计算机行业 - 天融信2025年前三季度营收12.02亿元，同比减少24.01%，归母净利润-2.35亿元，同比亏损扩大，第三季度营收3.76亿元，同比减少46.96%，归母净利润-1.71亿元，同比转为亏损，维持2025-2027年归母净利润预测1.79亿元、2.48亿元和3.09亿元[15] 医药行业 - 盈康生命2025年前三季度收入13.58亿元，同比增长10.59%，归母净利润0.87亿元，同比增长5.20%，扣非归母净利润0.85亿元，同比增长12.53%，医疗服务和医疗器械板块双轮驱动，维持2025-2027年归母净利润预测1.39亿元、1.70亿元和1.96亿元[16] 家电行业 - 海尔智家经营韧性强劲，数字化转型降费增效，全球产销研布局推进，产品内外销市占率稳步提升，维持2025-2027年归母净利润预测215亿元、243亿元和273亿元，对应市盈率分别为12倍、10倍和9倍[17] - 格力电器发布中期利润分配方案，经营性净现金大幅提升，2025年动态股息率预测值达7.4%，考虑到第三季度业务增速放缓，下调2025-2027年归母净利润预测至300亿元、320亿元和332亿元，对应市盈率均为7倍[18]

公司公告与监管动态 - 公司知悉证券及期货事务监察委员会于2025年11月4日刊发公告 [1] - 投行对该股关注度不高，90天内无投行对其给出评级 [1] 公司市场地位与规模 - 公司港股市值为29.49亿港元，在白色家电行业中排名第7 [1] - 港股流通市值为29.49亿港元，低于行业平均的184.35亿港元，在16家公司中排名第7 [1] 公司盈利能力指标 - 净资产收益率为15.98%，显著高于行业平均的-2.31%，在行业中排名第7 [1] - 净利率为8.45%，高于行业平均的-6.0%，在行业中排名第5 [1] - 毛利率为29.7%，高于行业平均的23.17%，在行业中排名第6 [1] 公司财务与运营状况 - 营业收入为1.15亿，远低于行业平均的265.18亿，在16家公司中排名第14 [1] - 负债率为58.18%，高于行业平均的45.03%，在行业中排名第11 [1]

板块整体表现 - 11月4日白色家电板块整体下跌0.1%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）但强于深证成指（下跌1.71%）[1] - 板块内个股表现分化，10只主要个股中5只上涨，5只下跌，其中长虹美菱领跌，跌幅为0.58%[1] - 板块整体成交活跃，主力资金净流入1.77亿元，但游资和散户资金分别净流出9945.98万元和7762.76万元，显示资金面存在分歧[1] 个股价格表现 - 雪祺电气涨幅最大，为0.64%，收盘价14.07元，成交额3238.30万元[1] - TCL智家和格力电器分别上涨0.63%和0.48%，收盘价为11.10元和39.71元，成交额分别为3.90亿元和15.81亿元[1] - 下跌个股中，美的集团和海尔智家分别下跌0.31%和0.26%，收盘价为75.16元和26.65元，成交额分别为22.82亿元和12.02亿元[1] 个股资金流向 - 美的集团、格力电器和海尔智家三大龙头获得主力资金大幅净流入，净流入额分别为9702.04万元、7456.18万元和5468.35万元，主力净占比分别为4.25%、4.72%和4.55%[2] - 长虹美菱和TCL智家主力资金净流出显著，净流出额分别为1720.73万元和5695.60万元，主力净占比分别为-22.76%和-14.60%[2] - 海信家电和深康佳A也获得主力资金青睐，净流入额分别为2092.30万元和1739.19万元，主力净占比分别高达10.71%和6.75%[2]

机构调研概况 - 近5个交易日（10月28日至11月3日）共有532家公司接受机构调研 [1] - 调研机构中证券公司参与508家公司占比95.49% 基金公司调研447家 阳光私募机构调研341家 [1] - 共有311家公司获得20家以上机构扎堆调研 [1] 重点调研公司 - 联影医疗最受关注 参与调研机构达318家 [1] - 三花智控被283家机构调研 兆易创新被276家机构调研 金盘科技被254家机构调研 [1] - 飞龙股份和博盈特焊被机构调研4次 调研密集度最高 [2] 资金流向与市场表现 - 20家以上机构扎堆调研股中近5日资金净流入102只 天际股份净流入资金12.08亿元 [2] - 天赐材料净流入8.84亿元 吉比特净流入3.38亿元 [2] - 机构扎堆调研股近5日上涨173只 天际股份涨幅41.30% 富士达涨幅37.10% 阿特斯涨幅35.02% [2] - 下跌137只 炬光科技跌幅16.37% 开立医疗跌幅15.18% 新易盛跌幅14.16% [2] 业绩预告情况 - 机构扎堆股中公布全年业绩预告公司仅1家 立讯精密预计净利润中值168.52亿元 同比增幅26.09% [2] 行业分布特征 - 电子行业公司频繁出现在调研名单中 包括兆易创新、蓝思科技、立讯精密、源杰科技等 [3] - 医药生物行业有多家公司被调研 如联影医疗、开立医疗、华东医药等 [3] - 电力设备行业公司调研热度较高 包括金盘科技、华明装备、阿特斯、天合光能等 [3][4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 公司经营业绩韧性增长，B端业务和OBM（自有品牌出口）持续释放动能 [1] - 公司在家电主业逆势增长的背景下，展现出强大的经营能力 [2] - 公司毛利率实现修复，盈利能力保持稳定 [3] - 考虑到公司内外销增长韧性强、毛利率修复，报告上调了其盈利预测 [3] 经营业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收3647.2亿元，同比增长13.8%；实现归母净利润378.8亿元，同比增长19.5% [1] - 2025年第三季度公司实现营收1123.8亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润118.7亿元，同比增长8.9% [1] - 在行业面临压力的情况下，公司Q3依然实现良好增长，彰显龙头韧性 [1] 业务板块分析 - C端家电业务：前三季度同比增长13%，预计Q3增长约10%，表现优于行业 [2] - 外销业务：预计增长好于内销，其中OBM业务增长更快，前三季度OBM占外销收入比重超过45% [2] - B端业务：前三季度收入增长18%，是重要的增长动能 [2] - 新能源与工业技术业务：前三季度收入306亿元，同比增长21% [2] - 智能建筑科技业务：前三季度收入281亿元，同比增长25% [2] - 机器人与自动化业务：前三季度收入226亿元，同比增长9% [2] 盈利能力与财务状况 - 2025年第三季度公司毛利率同比提升1.2个百分点至26.4%，结束了连续4个季度的下降趋势 [3] - 2025年第三季度公司归母净利率为10.6%，同比微降0.1个百分点，保持较好水平 [3] - 截至Q3末，公司合同负债为365.1亿元，其他流动负债（主要为预提销售返利）为1004.6亿元，规模较2023年分别高出25.7%和38.8%，为后续增长奠定基础 [3] 盈利预测 - 报告预测公司2025年归母净利润为449亿元，同比增长16% [3] - 报告预测公司2026年归母净利润为494亿元，同比增长10% [3] - 报告预测公司2027年归母净利润为540亿元，同比增长9% [3] - 对应市盈率（PE）分别为13.1倍（2025E）、11.9倍（2026E）和10.9倍（2027E） [3] 财务数据预测 - 预计2025年营业收入为4563.69亿元，同比增长11.6% [4] - 预计2025年每股收益为5.84元，2026年为6.43元，2027年为7.03元 [4] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为19.3%，2026年为20.0%，2027年为20.5% [4]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [4] - 设定6个月目标价为13.20元/股，当前股价为11.03元/股 [4] - 基于2025年12倍市盈率的估值方法 [4] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现总收入143.5亿元，同比增长2.9% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润9.8亿元，同比增长18.5% [1] - 2025年第三季度单季收入48.7亿元，同比下降2.3% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润3.4亿元，同比增长27.5% [1] - 第三季度归母净利率达到7.0%，同比提升1.6个百分点 [3] - 预计2025年至2027年每股收益分别为1.10元、1.22元、1.37元 [4] 分区域运营分析 - 第三季度冰箱业务外销出货量同比微增0.2%，洗衣机外销出货量同比大幅增长43.4% [2] - 公司积极拓展东南亚、拉美和中东等区域，推动TCL品牌洗衣机外销快速增长 [2] - 第三季度冰箱业务内销出货量同比下降20.2%，洗衣机内销出货量同比下降36.5% [2] - 内销承压主要因国补政策推动消费向中高端产品集中，而公司产品定位偏基础款 [2] 盈利能力驱动因素 - 第三季度毛利率同比提升3.3个百分点，受益于产品结构改善和生产链条优化 [3] - 第三季度期间费用率同比下降1.7个百分点，其中财务和管理费用率分别下降1.1和0.7个百分点 [3] - 公司通过数字化手段提升管理水平和运营效率 [3] - 海外品牌业务占比提升也对毛利率改善有贡献 [3] 现金流与财务状况 - 第三季度经营性现金流净额为5.6亿元，同比小幅减少0.1亿元，表现稳定 [3] - 期末货币资金和交易性金融资产合计规模达53.8亿元，同比增长35.3%，现金充裕 [3] - 第三季度合同负债规模为4.4亿元，同比增长19.2%，显示经销商打款提货意愿积极 [3] 未来增长展望与战略 - 公司作为中国冰箱出口龙头企业，坚持推进全球化战略和品牌出海 [4] - 中东非、拉美等新兴市场有望为收入贡献增量 [4] - 公司加速智能化转型以优化生产链条，并提高中高端产品产能以改善产品结构 [4] - 公司正加大研发力度，推出超薄嵌入冰箱、"超级筒"和洗烘护一体机等中高端产品 [2] - 凭借TCL实业在全球的品牌和渠道优势，公司未来收入增速有望提升 [2]