政策举措 - 国务院新闻办公室召开发布会聚焦"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"，涵盖货币信贷政策、稳定资本市场等多方面 [1] - 央行推出10项货币政策措施包括降准降息，金融监管总局推出8项增量政策，证监会推出一揽子稳市"组合拳" [1] - 政策举措与去年924金融口发布会一脉相承，体现当前特殊形势下稳市场、稳预期的政策要义 [1] 大类资产配置 - 今年是股债再平衡的关键转换期，债券收益率下行空间相对有限，更多反映经济弱修复预期及股债跷跷板效应 [1] - 股市有望在反复震荡中逐步走强，关税冲击下预期国内政策后手将逐步加力 [1] - 全球地缘动荡下大中华区避风港优势对海外资金吸引力渐进增强 [1] - 国内疫情以来积累的巨量储蓄资金在高收益资产匮乏下或逐步向活跃股市流入 [1] 关税与主题投资 - 短期关税接触是转机但不宜过高估计，目前尚在上半场 [2] - 泛"安全"类资产(军工、黄金、稀土等)和自主可控科技(AI为代表的TMT方向、机器人等高端制造)仍是重要主题 [2] - 政策加力的内需可能是年中前后重要方向 [2] A股市场特征 - A股持续震荡阶段强择时能力投资者相对占优，普通投资者可注重在股指震荡区间上下沿适度逆向操作 [2] - A股市场发展时间相对短暂，高波动是阶段性重要特征 [2] - 公募机构传统高成长个股挖掘策略在疫情后失效，红利策略及"哑铃"策略更为有效 [2] - 公募产品近年来持续出现负偏离，行业新政预计将对机构未来投资模式产生重要影响 [2] 投资方向 - 关注公募行业新政对机构投资行为的重要引导 [3] - 军工领域关注海外地缘冲突进展，捕捉军贸、主机厂、导弹及相关数据链等主题机会 [3] - 关注Q2景气度预期上行、前期订单能快速转化为业绩的上游方向弹性品种 [3] - 消费领域跟踪可能的消费政策动向，重点关注服务消费领域 [3]

货币政策 - 央行全面降准0.5个百分点，预计释放流动性约一万亿，维持全年降准100 - 150BP预测不变[2] - 下调支农支小再贷款等结构性货币工具利率0.25个百分点，降低商业银行负债成本[2] - 分别下调政策利率、公积金贷款利率10BP、25BP，创设5000亿服务消费与养老再贷款，汽车金融等降准5个百分点至0% [3] - 增加3000亿科技创新和技术改造再贷款，创设科技创新债券风险分担工具[4] - 央行合并两项支持资本市场的货币政策工具为8000亿元[4] 资本市场政策 - 证监会将出台深化科创板、创业板改革政策，发布新修订的上市公司重大资产重组管理办法[4] - 大力发展科技创新债，优化发行注册流程，完善征信支持[4] - 证监会支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，发布推动公募基金高质量发展行动方案[4] 政策影响 - 降准和利率下调促进居民和企业贷款增长，稳汇率，巩固房地产市场，刺激消费内需[2][3] - “稳汇率—稳地产—促内需”良性循环有望凸显，货币财政政策自主扩张空间打开[3] 风险提示 - 存在人民币贬值幅度大于预期风险[4]

报告核心观点 - 2025Q1北交所公募机构配置金额和数量创新高，主题基金收益良好；本周北证50震荡增长，北证A股整体PE上升，流动性有所下滑；2025年第三家上市公司首日涨幅可观；本周北交所新受理3家企业，1家企业终止上市 [1][2][47][60] 周观点 - 2025年一季度末公募重仓配置北交所金额创新高，达67.43亿元，较2024年末增长24.45%，占比公募在A股市值的0.11%，较2024年末增长0.02pcts [1][9] - 2025年一季度末公募机构在北交所配置家数创新高，有34家，较2024年末增长17.24% [1][10] - 截至2025年4月30日，2025年北证50指数基金规模为95.39亿元，同比增长22.63% [1] - 截至2025年4月30日，11家北交所主题基金总规模达43.51亿元，10家基金净值在1元以上，2025年至今平均回报收益33.48%，全部取得正收益 [1][15] - 2025年一季度机构持仓总市值Top20家企业中，6家北交所公司机构增持超100万股，3家企业机构减持超100万股 [1][20] - 5支北证50指数基金或有望在2025年入市 [22] 北交所市场表现 - 本周科创板估值上涨，创业板、北证A股PE估值整体下滑，北证A股整体PE由45.22X上涨到46.46X [24] - 北证A股本周日均成交额215.97亿元，较上周下滑28.17%，日均换手率6.04%，下滑1.90pcts [25] - 截至本周，北证50指数报1331.13点，较上周上涨2.38%，PE TTM69.39X；沪深300指数报3770.57点，较上周跌0.43%；科创50指数报1012.42点，较上周涨0.78%；创业板指数报1948.03点，较上周涨0.04% [29] - 截至2025年4月30日，132家企业PE TTM超过45X，占比50.00%，其中54家超过105X，占比20.45%；47家企业PE TTM处于0 - 30X，占比17.80% [2][35] - 本周信息技术、化工新材、消费服务、医药生物、高端制造五大行业PE TTM均值分别为95.68X、36.67X、50.31X、45.43X、39.07X [2][37] - 建议关注北交所部分公司中长期配置潜力，特别是业绩符合和超预期、估值相对合理、具备新型生产力的稀缺性标的，反之部分公司估值风险有待关注；本周股票池调入禾昌聚合、一诺威和无锡晶海 [2][43] 北交所上市情况 - 2024年1月1日到2025年4月30日，北交所26家企业新发上市，2025年第三家上市公司开发科技首日涨幅150.36% [47][52] - 2024年1月1日至2025年4月30日，26家上市企业发行市盈率均值为14.93X、中值为14.68X；首日涨跌幅均值为223.48%，中值为190.97% [52] - 2025年1月1日 - 2025年3月28日3家上市公司首日涨幅均值267.91% [52] - 截至2025年4月30日，2025年北交所上市企业3家，2024年全年发行新股23家 [56][58] 北交所IPO审核一览 - 2025年4月28日 - 2025年4月30日，岷山环能、鼎佳精密、广信科技更新审核状态至提交注册；顶立科技、南特科技、睿健医疗、爱舍伦更新审核状态至已问询；族兴新材、永大股份、通宝光电更新审核状态至已受理；思锐光学更新审核状态至终止 [3][60]

文章核心观点 湖北印发《关于实施能级跨越战略 整体提升支点战略支撑力的行动方案》，明确未来经济发展目标，系统部署投资、消费、市场、金融、产业集群、供应链完善6个方面重点工作以推动经济发展[1] 分组1：经济现状与目标 - 湖北经济总量先后站稳4万亿、跨越5万亿、迈上6万亿，提前一年实现“十四五”规划主要目标任务 [1] - 《行动方案》提出力争到2027年全省经济总量突破7万亿元，到2030年经济总量达到9万亿元左右 [1] 分组2：投资方面 - 加快投资扩量提质，打造高标准供给体系，实施万企万亿“智改数转”工程，统筹政府投资民间投资双轮驱动，分类探索政府和社会资本合作新机制 [2] - 推动国有资本重点聚焦战略必争、民生必保领域，引导和撬动更多社会投资，推出鼓励民间投资项目清单，力争2027年民间投资占比达到60%左右 [2] - 截至2025年3月底，湖北14户省属企业资产总额突破3万亿元，同比增长20.8%；一季度实现营业收入1444.1亿元，同比增长27.8%；实现利润总额32.9亿元，同比增长99.4%；完成投资752.59亿元，同比增长25.67% [2] 分组3：消费方面 - 加快消费提质扩容、满足高品质消费需求，打造优质多元消费供给，用好“两新”政策，提升服务供给质量，打造繁荣火热消费市场，形成放心安心消费环境，擦亮“放心消费在湖北”品牌 [2] - 今年一季度全省社零额增长7.3%，增速全国第2，中部第1 [3] - 启动手机等购新补贴，消费品以旧换新带动汽车、家电等消费超370亿元，举办1200多场促消费活动，全省线上零售和餐饮零售额分别增长11.1%和10.6%，线上网络零售额增长24.3% [3] 分组4：金融方面 - 全力打造中西部科技金融中心，深化科技型企业知识价值信用贷款改革；加快打造全国碳金融中心，积极推动普惠金融发展；加快推进农村金融改革试点 [3] - 2024年湖北全省金融业增加值达2736.24亿，社会融资规模存量达12.79万亿；小微企业贷款、绿色贷款、高新技术企业贷款分别增长20.9%、18.3%、27.7% [3] - 省委金融办将围绕企业全生命周期提质科技金融，以碳金融为突破口深耕绿色金融，围绕“扩面提速”抓实普惠金融，从三个方面定位金融工作职能 [4] 分组5：产业品牌建设方面 - 夯实质量标准根基，支持企业参与新兴产业、新兴领域技术标准研制，打造全国重要技术标准策源地，培育领军品牌集群，促进“51020”先进制造业产业集群迈向全球价值链中高端 [4] - 完善品牌服务体系，建设综合性知识产权运营服务平台，提高知识产权代理等服务水平 [4] - 2024年，湖北制造业产品质量合格率达到93.95%，质量竞争力指数达到89.67，比上年分别提升0.37个百分点和0.71 [4] - 聚焦产业集群建设，全面优化质量治理体系，纵深推进质量提升行动，培育湖北高端质量品牌，推动质量强省加快建设 [5]

港股市场表现 - 恒生科技指数年内涨幅一度突破40% [1] - 南向资金日均规模达82 8亿港元 较2024年日均增长138% [1] - 南向资金年内累计净流入达6 041亿港元 接近2024年全年流量的75% [3] 资金结构变化 - 被动型ETF与个人投资者加速接棒主动权益公募 成为行情重要推手 [1] - 内地可投港股ETF规模一季度末激增至1 790亿元 环比增幅达45% [3] - 3月单月ETF净流入234亿元 4月至今再增近350亿元 [3] - 主动权益公募基金港股持仓占比降至15 3% 较2024年底仅提升0 7个百分点 [3] - ETF持仓占比达18 6% 超过主动权益公募 [3] 持仓结构分化 - 新经济板块持仓占比从2024年四季度的71%跃升至79 3% [4] - 电商互联网 半导体 生物科技及媒体娱乐行业获大幅增配 [4] - 消费服务 能源 公用事业等传统行业持仓占比快速下滑 [4] - 前三大重仓股(腾讯 阿里 中芯国际)占前100大重仓股市值比例达39 8% 较2024年四季度提升5 3个百分点 [4] - 前十大重仓股占比攀升至64 2% [4] - 阿里巴巴 中芯国际 腾讯及泡泡玛特获增持力度最大 [4] - 美团 中海油 比亚迪电子等遭减仓 [4] 南向资金增量空间 - 2025年全年累计流入或达8 000至10 000亿港元 [5] - 主动偏股基金持仓占比若提升至35%至40% 或贡献750至1 500亿港元 [5] - 险资权益配置比例上调至15%且港股占权益比例升至20% 或带来1 500至2 000亿港元增量 [5] 后市展望 - 恒指基准情形目标20 500点 [6] - 乐观情形或触及23 000至24 000点 [6] - 悲观情形或回落至18 000至19 000点 [6] - 配置策略建议关注三大主线：互联网科技股 内需相关顺周期板块 出口链板块 [6]

纪要涉及的行业 房地产、资本市场 纪要提到的核心观点和论据 - **政策整体基调**：4月政治局会议符合预期，以加快存量政策落地为主，强调底线思维，用高质量发展应对外部不确定性，政策重心向外事倾斜[1][2] - **应对外部压力**：外部冲击加大，经贸问题上升到斗争高度，需统筹国内经济与国际经贸斗争；近期关税动作多，高层出访东南亚；出口压力大，内需需对冲，但不采取大规模刺激[1][3] - **内需政策举措**：强调提高中低收入群体收入，具体抓手有服务消费、两新两重；服务消费年初文旅数据好被特别强调，两新要扩围，两重要加力[1][5] - **稳就业、稳企业等措施**：稳就业提高失业保险稳岗返还比例，健全社会救助体系；稳企业帮扶困难企业，加强融资支持，推动内外贸一体化，壮大新质生产力，规范涉企执法；防风险将地方债风险放首位，解决政府拖欠企业账款问题[6] - **防风险变化**：继去年12月中央经济工作会议后，再次将地方债风险放首位，重点解决政府拖欠企业账款以改善企业现金流[7] - **财政政策支持**：强调存量资金使用，专项债和特别国债发行进度慢；截至上周五专项债用于项目部分发行进度约30%，比去年快六七个百分点；特别国债4 - 10月发行，二季度可能调整单笔规模加快进度[8] - **货币政策举措**：增量体现在结构性工具上，新增结构性货币政策工具和新型政策性金融工具，支持科技创新、消费和稳定外贸，可能类似2022年央行与政策性银行共同发力[1][9] - **房地产市场情况**：政府表述从“推动止跌回稳”变为“巩固稳定态势”，表明市场已回稳，只需保持稳定，体现底线思维[4][10] - **资本市场影响**：会议强调呵护资本市场，央企买入主要ETF平抑波动，国资委支持央企维护稳定，预期市场下有底[4][11] - **二季度经济形势与政策预期**：一季度GDP增速超预期，二季度出口压力大；政策争取外部盟友、强转口对冲出口下行，加速存量政策落地；内需相关指标增速需提升，二季度加速政策落地，三季度出口压力加大或有更多增量政策，6月全国人大常委会可能调财政预算，更大增量措施或三季度出台[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 今年开年下达810亿元消费品换新资金，近期又下达第二期约800亿元[12]

宏观经济政策 - 经济呈现向好趋势 社会信心持续提振 [1] - 宏观政策基调未变 强调更加积极有为的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 由于外部环境变化 降息降准等刺激政策短期内不会推出 [1] 房地产行业 - 政策基调转向巩固稳定 提出加力实施城市更新和城中村改造 [2] - 明确房地产已企稳 不再需要加大刺激 房地产板块因此跳水 [2][3] 内需消费 - 政策延续此前方向 强调发展服务消费和资金支持 但无新增刺激 [5] - 消费板块因预期落空出现下跌 [6] 市场表现与预期 - A股受政策预期落空影响 呈现冲高回落走势 [8] - 市场缺乏明确方向 需突破关键阻力或支撑位才能打开空间 [11] - 下周市场可能聚焦局部题材博弈 整体行情启动难度较大 [8]

文章核心观点 中信证券春季资本市场论坛认为中国核心资产迎来春天，新核心资产有望扩容，科技是市场核心主线，消费是第二主线，港股具备牛市特征且行情有望持续 [1][2][3][4][6] 会议概况 - 3月19日中信证券为期两天的春季资本市场论坛开幕，主题为“聚焦新赛道”，有1700多人线下参会 [1] 核心资产观点 - 中信证券重申3月初观点，认为中国核心资产迎来春天，以国产算力链为代表的新赛道萌芽，新核心资产有望向千亿美金市值体量扩容 [1][2] - 2024年11月末中信证券曾提出2025年A股将年度级别上涨，本次策略会首席A股策略师裘翔表示A股震荡突破需核心资产发力，新核心资产扩容，约30%传统核心资产公司走出经营拐点 [2] 市场主线 - 多家券商策略报告认为中期维度科技是市场核心主线，由DeepSeek催动的中国资产重估是市场主流叙事主题 [3] - 消费是多家券商看好的第二主线，中信证券宏观分析师称2025年货币政策和财政政策支持下资产价格企稳将传导至居民消费，首席策略师提出关注悦己经济、首发经济等消费主题及八大主题 [4] - 2025年是A股主题投资大年，AI+、智慧交通、人形机器人未来三到五年可产业化，后续仍有关注空间 [4][5][6] 港股情况 - 裘翔称港股已处于牛市，具备资产配置需要、有较大可支配仓位空间、对估值容忍度较高三个特征，几大代表性板块估值仍有空间 [6] - 多家券商研究所共识认为港股行情将持续，如华泰证券指出受三重逻辑支撑港股相对收益有支撑 [7]