财务表现 - 2025年中报营业总收入6.92亿元 同比上升5.3% 但归母净利润-1217.94万元 同比下降159.98% [1] - 第二季度营业总收入3.54亿元 同比下降7.0% 归母净利润-281.51万元 同比下降128.58% [1] - 毛利率5.68% 同比减49.94% 净利率-1.76% 同比减156.96% 三费占营收比6.9% 同比增43.9% [1] - 每股收益-0.17元 同比减160.71% 每股净资产14.02元 同比减3.84% 每股经营性现金流1.26元 同比增95.84% [1] - 货币资金5.22亿元 同比减41.49% 有息负债12.56亿元 同比增10.31% 应收账款3.62亿元 同比增2.68% [1] 业务状况 - 主营业务为半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售 产品应用于消费电子和工业领域 [3] - 半导体显示器件包括偏光片、功能性器件、信号连接器、液晶面板等 特种胶粘材料包括胶带、泡棉、保护膜等 [3] - 与京东方、慧科、华星光电、富士康等显示面板制造龙头企业建立良好合作关系 [4] - 实施"一大一小"发展战略 "大"布局大尺寸屏幕产业 "小"布局小尺寸屏幕产业 [4] - 通过投资建设"光掩膜版制造项目" 正式进军半导体核心材料领域 [4] 历史表现与商业模式 - 上市以来中位数ROIC为17.6% 但2024年ROIC为-0.4% 投资回报极差 [3] - 公司上市以来已有年报3份 亏损年份1次 [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动 需关注资本开支项目是否划算及资金压力 [3] - 净利率为-1.14% 公司产品或服务的附加值不高 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入856.62亿元 同比增长6.67% 归母净利润18.83亿元 同比增长89.26% 扣非归母净利润15.59亿元 同比增长178.96% [1] - 2025年第二季度单季度收入455.42亿元 同比增长12.85% 环比增长13.52% 归母净利润8.71亿元 同比增长15.32% 环比下降13.99% 扣非归母净利润6.01亿元 同比增长23.16% 环比下降37.24% [1] 半导体显示业务 - TCL华星2025年上半年营业收入504.3亿元 同比增长14.4% 净利润43.2亿元 同比增长74% 归属于TCL科技股东净利润26.3亿元 同比增长51% [1] - 大尺寸领域保持竞争优势 2025年上半年市占率24% 同比提升4个百分点 完成对LG广州产线100%股权收购 月产能达18万片 2025年7月完成对深圳华星光电半导体显示21.53%股权收购 [2] - 中小尺寸领域显示器 笔记本 车载 手机销量分别同比增长18% 71% 61%和51% OLED业务销量同比增长8.7% 营收同比增长9.2% [2] - 新技术领域完成G5.5印刷OLED产线建设 月产能从3千片提升至9千片 积极布局MicroLED产业 计划加大投资力度 [2] 新能源光伏业务 - TCL中环2025年上半年营业收入98.7亿元 同比下降28% 其中晶体晶片营收57.7亿元 环比下降7.1% 电池组件营收38.5亿元 环比增长26.2% [3] - 行业正经历下行周期和过度竞争 公司采取巩固晶体晶片优势 补强电池组件短板 开拓海外业务 抓住并购重组机会等措施 [3] 半导体硅片业务 - 中环领先2025年上半年营收27.4亿元 同比增长38.2% 经营规模和综合竞争力国内行业领先 [3] - 产品技术工艺质量提高 稳定供应国内主要集成电路厂商 实现部分产品出口 [3]

财务表现 - 公司实现营业收入856亿元 同比增长6.7% [1] - 归属于上市公司股东净利润18.8亿元 同比增长89.3% [1] - 经营现金流273亿元 同比增长115.9% [1] 半导体显示业务 - TCL华星实现营业收入504.3亿元 同比增长14.4% [1] - TCL华星净利润43.2亿元 同比增长74% [1] - 归属TCL科技股东净利润26.3亿元 同比增加51% [1] LCD业务 - 大尺寸产品市占率24% 同比增加4个百分点 [1] - 综合竞争力和EBITDA利润率全球领先 [1] - 中小尺寸产品销量实现全面增长 [1] OLED业务 - 产品销量同比提升8.7% [1] - 柔性OLED手机出货市场份额排名全球第四 [1] - 折叠产品市场出货稳居全球前三 [1] 收购整合 - 完成对LGD广州面板与模组厂收购并整合命名为t11 [2] - 收购对公司经营业绩贡献逐步提升 [2] - 完成深圳华星半导体21.53%股权收购并完成资产过户 [2] 半导体硅片业务 - 中环领先实现营收27.4亿元 同比增加38.2% [2] - 经营规模和综合竞争力国内行业领先 [2] 新能源光伏业务 - TCL中环光伏业务实现营业收入98.7亿元 [2] - 公司正采取积极措施应对行业经营挑战 [2] 其他业务 - 茂佳科技实现营收103.9亿元 同比增长16% [2] - TV代工销量保持全球第一 [2] - 显示器代工业务快速成长 [2]

财务业绩 - 上半年实现营业收入855.60亿元 同比增长6.65% [1] - 归属于上市公司股东的净利润18.83亿元 同比增长89.26% [1] - 经营活动产生的现金流量净额272.74亿元 同比增长115.90% [1] - 子公司TCL华星实现营业收入504.3亿元 同比增长14.4% [1] - TCL华星实现净利润43.2亿元 同比增长74.0% [1] - TCL华星归属TCL科技股东净利润26.3亿元 同比增长51% [1] 业务表现 - 半导体显示业务保持高增长态势 [1] - 大尺寸产品领域市占率达24% 同比增长4个百分点 [1] - TV和商显产品综合竞争力及EBITDA利润率全球领先 [1] - 中小尺寸产品销量实现全面增长 包括显示器/笔电/车载/手机/专显等领域 [1] - OLED业务持续增长 上半年产品销量同比提升8.7% [2] - 柔性OLED手机出货市场份额排名全球第四 [2] - 折叠产品市场出货稳居全球前三 [2] - 穿戴产品实现规模化量产出货 [2] 产能建设与技术布局 - t4工厂产能稼动率/投入产出及EBITDA率保持国内行业领先 [2] - G5.5印刷OLED生产线（t12）产能从3k/月提升至9k/月 [2] - 生产工艺/效率和产品质量等方面持续优化 [2] - 在苏州建成首条MLED生产线 积极布局MicroLED产业 [2] - 完成广州t9项目二期建设工作 [3] 并购重组 - 完成对乐金显示（中国）及乐金显示（广州）的收购 整合命名为t11 [3] - 收购项目自第二季度起对经营业绩贡献逐步提升 [3] - t9与t11形成良好产业协同效应 增强中小尺寸业务规模和竞争力 [3] - 完成对深圳市华星光电半导体显示技术有限公司21.53%股权的收购 [3] - 并购重组增强半导体显示业务对上市公司的盈利贡献 [3] 行业展望 - 主要显示产品价格有望趋于稳定 [3] - 供给端良好竞争格局及按需生产策略推动行业供需均衡发展 [3] - 大尺寸化趋势驱动需求面积持续增长 [3] - 行业盈利预计保持稳定增长 [3] - TCL华星作为龙头企业有望引领显示产业价值链升级 [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入856亿元 同比增长6.7% [1] - 归属于上市公司股东净利润18.8亿元 同比增长89.3% [1] - 经营现金流273亿元 同比增长115.9% [1] 半导体显示业务 - TCL华星实现营业收入504.3亿元 同比增长14.4% [1] - TCL华星净利润43.2亿元 同比增长74% [1] - 归属TCL科技股东净利润26.3亿元 同比增加51% [1] LCD业务 - 大尺寸产品市占率达24% 同比增加4个百分点 [1] - TV和商显领域保持竞争优势 EBITDA利润率表现亮眼 [1] - 中小尺寸产品销量全面增长 涵盖显示器/笔电/车载/手机/专显等领域 [1] OLED业务 - t4工厂OLED产品销量同比增长8.7% [1] - 柔性OLED手机出货市场份额排名全球第四 [1] - 折叠产品市场出货稳居全球前三 穿戴产品实现规模化量产出货 [1] 产能扩张 - 完成收购LGD广州面板与模组厂并整合命名为t11 [2] - 完成收购深圳华星半导体21.53%股权并完成资产过户 [2] - 收购项目自二季度起逐步提升经营业绩贡献 将增厚归母净利润 [2] 半导体硅片业务 - 中环领先上半年实现营收27.4亿元 同比增加38.2% [2] 新能源光伏业务 - TCL中环光伏业务上半年实现营业收入98.7亿元 [2] - 公司正采取积极措施应对行业寒冬期的经营挑战 [2] 代工业务 - 茂佳科技实现营收103.9亿元 同比增长16% [2] - TV代工销量保持全球第一 显示器代工业务快速成长 [2] 发展战略 - 以"战略牵引 创新驱动 先进制造 全球经营"为经营理念 [2] - 把握科技制造产业升级和全球能源结构转型机遇 [2] - 致力于实现可持续的高质量发展并迈向全球领先 [2]

财务业绩 - 2025上半年实现营业收入856亿元 同比增长6.7% [1] - 归母净利润18.8亿元 同比增长89.3% [1] - 经营现金流273亿元 同比增长115.9% [1] 半导体显示业务 - TCL华星营业收入504.3亿元 同比增长14.4% [1] - TCL华星净利润43.2亿元 同比增长74% [1] - 归属TCL科技股东净利润26.3亿元 同比增长51% [1] 产品竞争力 - 大尺寸产品市占率24% 同比增长4个百分点 [1] - TV和商显领域EBITDA利润率全球领先 [1] - 中小尺寸产品销量全面增长 [1] OLED业务进展 - 柔性OLED手机出货市场份额全球第四 [2] - 折叠产品出货稳居全球前三 [2] - t4工厂产能稼动率及EBITDA率国内行业领先 [2] 技术布局 - G5.5印刷OLED生产线产能从3k/月提升至9k/月 [2] - 苏州建成首条MLED产线 [2] - 穿戴产品实现规模化量产出货 [2] 并购重组 - 完成收购LGD广州面板与模组厂（更名为t11） [3] - 完成广州t9项目二期建设 [3] - 收购深圳华星半导体21.53%股权完成资产过户 [3] 行业展望 - 显示产品价格趋于稳定 [3] - 大尺寸化趋势驱动需求面积持续增长 [3] - 行业盈利预计保持稳定增长 [3]

财务表现 - 公司实现营业收入856亿元 同比增长6.7% [1] - 归属于上市公司股东净利润18.8亿元 同比增长89.3% [1] - 经营现金流273亿元 同比增长115.9% [1] 半导体显示业务 - TCL华星实现营业收入504.3亿元 同比增长14.4% [1] - 净利润43.2亿元 同比增长74% [1] - 归属TCL科技股东净利润26.3亿元 同比增加51% [1] LCD业务 - 大尺寸产品市占率24% 同比增加4个百分点 [1] - 综合竞争力和EBITDA利润率全球领先 [1] - 中小尺寸产品销量实现全面增长 [1] OLED业务 - 产品销量同比提升8.7% [1] - 柔性OLED手机出货市场份额排名全球第四 [1] - 折叠产品市场出货稳居全球前三 [1] 收购整合 - 完成对LGD广州面板与模组厂收购并整合命名为t11 [2] - 收购深圳华星半导体21.53%股权已完成资产过户 [2] - 收购将增厚归母净利润并增强半导体显示业务盈利贡献 [2] 半导体硅片业务 - 中环领先实现营收27.4亿元 同比增加38.2% [2] - 经营规模和综合竞争力国内行业领先 [2] 新能源光伏业务 - TCL中环光伏业务实现营业收入98.7亿元 [2] - 公司正采取积极措施应对行业寒冬 [2] 其他业务 - 茂佳科技实现营收103.9亿元 同比增长16% [2] - TV代工销量保持全球第一 [2] - 显示器代工业务快速成长 [2]

行业背景与市场趋势 - 全球LCD面板产能持续向中国大陆转移，预计到2025年中国大陆LCD面板产能占全球比例将达64% [3] - 车载、工业等专业显示领域为中大型LCD开辟新应用市场，LCD因寿命长、环境适应性好等优势成为主流技术 [3] - 工业显示器市场需求持续增长，全球市场规模年均复合增长率预计为6%，2025年市场规模预计达72.6亿美元 [3] - 车载显示需求大幅提升，2025年全球车载TFT-LCD面板出货量预计约2.5亿片，2019-2025年复合增长率约5.82% [3] - LCD大屏化成为长期趋势，75英寸及以上超大型TFT液晶面板出货量2023年同比增长41.3%，预计2030年占比将增长至11% [3] - 中国家电以旧换新政策注资规模扩大，2024年注资1500亿元，2025年投入倍增至3000亿元，直接拉动家电消费近2700亿元 [8] - 2025年1-5月全国家电以旧换新活动带动12类家电销售逾7761.8万台，70寸以上电视销量占比从1月33.1%提升至6月44.2% [8][9] 公司主营业务与产品 - 主营业务为半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售，产品包括偏光片、功能性器件、信号连接器、液晶面板、生产辅耗材等 [3] - 半导体显示器件主要应用于液晶电视、智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、车载显示等带显示屏幕的消费电子产品 [3] - 特种胶粘材料包括胶带、搭扣、泡棉、保护膜、标签等，主要应用于工业、轨道交通及汽车行业 [3] - 偏光片加工能力覆盖11英寸至100英寸各种规格，直角度误差控制在0.05度以内，吸收轴角度误差控制在0.3度以内，翘曲度误差控制在-8到20毫米之间 [4][5] - 功能性器件采用模切方式生产，可实现粘贴、屏蔽、绝缘、缓冲、防护等特定功能，全部为非标准定制零部件 [6] - 信号连接器产品包括整机线束、转接板、同轴线、屏幕测试线、FFC柔性扁平电缆等，用于液晶模组与信号控制基板之间的信号传输 [6] - 液晶面板业务由募集资金投资项目"功能性结构件、超高清液晶显示面板及研发中心"支持，截至报告期末已结项 [6][11] 光掩膜版新业务进展 - 光掩膜版制造项目计划投资16.10亿元，2023年10月开工建设，2025年3月19日实现55纳米光掩膜版交付及40纳米生产线成功通线 [7][10][11] - 该项目部分建成投产后将成为国内技术能力先进的独立光掩膜版生产企业，填补国内先进制程光罩空白 [7][11] - 报告期内光掩膜版项目已实现营业收入716.88万元，目前55纳米及40纳米制程产品均在客户端进行验证、流片阶段 [7][11] 财务表现与经营数据 - 2025年上半年营业收入6.92亿元，较上年同期增长5.30% [2][9] - 归属于上市公司股东的净利润为-1217.94万元，较上年同期下降159.98% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-2125.83万元，较上年同期下降234.02% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为9248.24万元，较上年同期增长95.53% [2] - 研发费用为1950.91万元，较上年同期下降15.92% [13] - 财务费用为1507.44万元，较上年同期增长673.20%，主要因银行借款增加及汇率变动导致汇兑损失增加 [13] - 存货期末余额1.58亿元，较上年末增长31.67%，主要因原材料增加 [20] 产能与投资情况 - 偏光片产能保持稳定，加工能力覆盖11英寸至100英寸规格 [9] - 向全资子公司宁波冠石增资1.33亿元，注册资本增至6.33亿元，用于光掩膜版制造项目 [20] - 光掩膜版制造项目累计投入13.08亿元，本期投入2.16亿元，项目进度为在建 [21] - 交易性金融资产期末余额7053.92万元，较上年末增长1018.21%，主要因银行结构性存款及理财产品增加 [20] 研发与技术实力 - 公司为国家高新技术企业，拥有技术研发人员97名 [16] - 截至报告期末已取得发明专利11件，实用新型专利117件，软件著作权9件，另有发明专利9件及实用新型专利25件申请已获受理 [12][16] - 研发部门负责对现有产品及孵化产品进行技术改良和攻关，支持现有业务并奠定长期可持续发展基础 [12][16] 客户资源与市场合作 - 直接客户包括京东方、华星光电、惠科、富士康等显示面板制造龙头企业 [3][17] - 产品最终应用于华为、小米、OPPO、VIVO、海信、创维、苹果、三星等知名消费电子品牌商 [3][17] - 公司在南京、咸阳、成都等主要客户周边投资建厂，满足"属地配套"需求 [18] 成本控制与运营效率 - 通过多业务协同发展控制成本，包括市场拓展、原材料采购和产能利用等方面 [13] - 使用全自动生产线减少人力成本、降低生产能耗，并提升产品良率 [12][14] - 通过ERP系统和MES系统优化生产流程，实现精益成本管理 [14] - 研发团队在产品开发初期进行价值分析，将成本控制理念贯穿全过程 [14] 子公司经营情况 - 成都冠石科技有限公司报告期营业收入4.20亿元，净利润497.77万元 [22] - 南京合邑电子有限公司报告期营业收入2954.78万元，净利润453.42万元 [22] - 宁波冠石半导体有限公司报告期营业收入719.63万元，净利润-379.75万元，主要因光掩膜版项目处于送样验证期，收入规模较小且折旧摊销费用大幅增加 [19][22]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于公司作为全球显示龙头的行业话语权和新技术成长性[4][6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入1012.78亿元（同比增长8.45%） 归母净利润32.47亿元（同比增长42.15%）[1] - 单季度2Q25收入506.79亿元（环比微增0.16%） 归母净利润16.33亿元（环比增长1.17%）[1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为79.01/100.70/133.02亿元 对应PE 20/16/12倍[4][5] 主营业务进展 - LCD产品结构持续优化 柔性OLED出货量显著增加并打造多款品牌首发产品[2] - 物联网创新/传感/MLED/智慧医工业务营收分别同比增长6.03%/36.80%/7.76%/1.52%[2] - 上半年新增专利申请超4000件 其中发明专利占比超90% 海外专利超30%[3] 细分市场拓展 - 越南智慧终端二期项目提前量产 MLED直显业务持续拓展市场[3] - 玻璃基先进封装载板试验线加速推进 苏州传感多型号产品实现量产[3] - 智慧视窗成功拓展车载应用 FPXD国家专项完成高迁移率IGZTO探测器发布[3] 行业趋势展望 - 三季度面板备货旺季来临 群智咨询预计面板厂稼动率将提升至86%[4] - 全球LCD TV面板市场维持动态平衡 8月各尺寸面板价格保持平稳[4] - 头部品牌面板需求环比明显增加 代工及渠道厂商需求同步升温[4] 财务预测指标 - 2025-2027年预计营业收入2249.36/2531.15/2819.95亿元 增长率13.39%/12.53%/11.41%[5][9] - 毛利率持续改善 从2024年15.20%提升至2027年17.76%[9][10] - 净资产收益率(ROE)显著提升 从2024年4.00%增长至2027年8.57%[9][10]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入1012.78亿元 同比增长8.45% [1][2] - 净利润32.47亿元 同比增长42.15% [1][2] - 营业收入继2021年后再次突破1000亿元大关 [1][2] 业务结构 - 显示器件业务收入843.32亿元 占总营收83.27% [2] - 物联网创新业务收入181.91亿元 占比17.96% [2] - MLED业务收入43.47亿元 占比4.29% [2] - 传感业务收入2.24亿元 占比0.22% [2] 研发创新 - 研发费用60.46亿元 同比增长4.13% 创历史同期新高 [1][4] - 新增专利申请超4000件 其中发明专利占比超90% [1][4] - 海外专利占比超30% [1][4] - 柔性OLED/传感/人工智能/大数据领域专利申请超2000件 占比超50% [1][4] 技术布局 - 连续7年进入IFI美国专利授权排行榜全球TOP20 [5] - 连续9年进入WIPO全球PCT专利申请TOP10 [5] - 连续4年入选科睿唯安《全球百强创新机构》并蝉联全球TOP12 [5] 战略发展 - 构建"1+4+N+生态链"发展架构 [2] - 越南智慧终端二期项目提前量产 加速全球物联网创新生态布局 [3] - 烟台材料研究院开工 布局半导体显示上游材料供应链 [6] 产品动态 - LCD产品结构持续优化 优势高端旗舰产品稳定突破 [2] - 柔性OLED出货量增加 打造多款品牌首发产品 [2] - 全面覆盖手机主要Top品牌客户 积极布局车载/IT等中尺寸应用 [3] 行业趋势 - 显示产业进入再平衡时期 供给端进入存量时代 [6] - 行业从追求规模转向追求高盈利/高技术/高附加值 [6] - LCD仍将是中长期主流技术 OLED在高端细分市场不断突破 [7] - TV大尺寸化趋势势不可挡 高分辨率/高刷新率产品需求旺盛 [7] - OLED折叠屏出货量份额提升 IT/车载等中尺寸市场机遇增多 [7]