市场风格与资金流向 - 从历史经验看，岁末年初市场风格呈现明显防御性特征，大盘价值风格占优，而中证1000代表的小微盘风格相对承压 [1] - 年末机构投资者因业绩考核与结算，投资行为趋于保守，风险偏好降低，进入1月后市场担忧年报业绩预告的不确定性，资金进一步流向基本面更稳健的大盘蓝筹股，延续大盘价值风格 [1] - 年初险资等长期资金在“开门红”阶段有较强配置需求，偏好集中于低估值大盘价值板块，为该风格提供增量资金支持 [1] 货币政策与市场利率 - 上周(12/15-12/19)央行公开市场净投放2190亿元，未来一周将有4575亿元逆回购、3000亿元MLF、1200亿元国库现金定存到期 [2] - 货币市场利率下行，R007上行0.7bp，DR007下行2.8bp，1年期国债收益率下行3.3bp，10年期国债收益率下行0.9bp [2] - 同业存单发行规模增加540.1亿元，3M同业存单利率上行，1M/6M同业存单利率下行 [2] 资金供需情况 - 二级市场可跟踪资金净流入规模扩大，融资余额上升，融资资金净买入34.2亿元 [2] - ETF净流入560.8亿元，新成立偏股类公募基金份额增加 [2] - 重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大 [2] 市场情绪与偏好 - 上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降，关注度相对提升的风格指数及大类行业仅必选消费、可选消费 [2] - VIX指数回落，海外市场风险偏好改善 [2] - 行业偏好上，电子、通信、电力设备获各类资金净流入规模较高 [3] - 宽指ETF以净申购为主，其中A500ETF申购较多，行业ETF申赎参半，其中信息技术ETF申购较多，军工ETF赎回较多 [3] - 净申购最高的为华泰柏瑞中证A500ETF，净赎回最高的为富国中证军工龙头ETF [3] 海外经济数据 - 美国11月整体CPI同比上涨2.74%，低于一致预期的3.06%，核心CPI同比上涨2.63%，低于一致预期的3.03% [3] - 美国11月失业率升至4.6%，为2021年10月以来的最高水平 [3]

市场整体表现 - 2025年12月23日，上证指数冲高回落后探底回升微涨报收，创业板震幅较大但同样微涨报收 [6] - 市场成交额为1.92万亿元，个股涨跌家数比为1512：3856，涨跌停个股比为68：15 [6] - 领涨行业为建材和石油，领涨概念包括光刻机、复合铜箔、液冷服务器等 [6] - 领跌行业为酒店餐饮、旅游、航空，跌幅均超过2% [6] 开放式基金净值增长排名（前10） - 当日净值增长排名前10的基金中，国投瑞银产业升级两年持有混合C以4.15%的日增长率位列第一 [2] - 国投瑞银产业升级两年持有混合A同样增长4.15%，位列第二 [2] - 申万菱信新能源汽车主题灵活配置混合A增长4.02%，位列第三 [2] - 前10名基金主要来自国投瑞银、申万菱信和华夏基金，主题涵盖产业升级、新能源、新材料等 [2] 开放式基金净值增长排名（后10） - 当日净值增长排名后10的基金中，永赢高端装备智选混合发起C以-4.64%的日增长率表现最差 [3] - 永赢高端装备智选混合发起A同样下跌4.64%，位列倒数第二 [3] - 汇安价值蓝筹混合C下跌4.00%，位列倒数第三 [3] - 后10名基金主题集中于高端装备、蓝筹股、创新成长、卫星产业及通用航空等 [3][4] 领先基金案例分析（国投瑞银产业升级两年持有混合） - 该基金（以C类份额为例）最新净值为1.0207，日增长4.15% [2][7] - 截至2025年9月30日，其前十大重仓股集中度为46.84% [8] - 前十大持仓中，长丰科技日涨幅14.27%（占净值比7.46%），英维克涨停（涨幅10.00%，占净值比5.99%），寒武纪、茂莱光学、波长光电等亦有较大涨幅 [8] - 基金风格偏向人工智能方向，但投资范围较泛，属于人工智能跨市场主动型混合基金，规模为0.19亿元 [8] 落后基金案例分析（永赢高端装备智选混合发起） - 该基金（以C类份额为例）最新净值为1.1221，日增长-4.64% [3] - 截至2025年9月30日，其前十大重仓股集中度为46.25% [8] - 前十大持仓中，上海瀚讯日跌幅10.40%（占净值比3.46%），天银机电跌幅10.31%（占净值比3.19%），中国卫通、中国卫星、航天电子等跌幅亦较大 [8] - 基金风格属于军工行业，具体为军工行业商业航天的主动型混合基金，规模为9.26亿元 [8]

公司公告摘要 - 公众号《公告全知道》每日推送次日股市重大公告 内容涵盖停复牌 增减持 投资中标 收购 业绩 解禁 高送转等个股利好利空信息[1] - 重要公告以红色标注 旨在帮助投资者提前寻找投资热点并防范风险[1] 公司业务动态 - 一家公司产品可应用于低轨卫星通信基板 航空发动机等领域 业务涉及芯片 6G 商业航天 英伟达 PCB 光刻胶及军工[1] - 一家公司与中国火箭公司签署协议 将实施海南商业航天发射场配套项目扩能计划 业务涉及商业航天与芯片[1] - 一家公司计划于2026年建成机器人细分产品产能120万套 业务涉及人形机器人 固态电池及无人机[1]

交易方案与支付安排 - 交易总对价为13.14亿元，其中以股份支付5.91亿元，向标的公司实际控制人支付现金9亿元 [2] - 现金对价中5亿元拟通过募集配套资金解决，若配募失败，公司将以自有或自筹资金补足，并已沟通最高不超过交易对价60%的并购贷款额度 [2] - 标的股份交割且募集资金到位后10个工作日内，公司将先行支付5亿元现金 [2] 业绩补偿机制调整 - 取消原90%的业绩补偿触发比例，改为当科凯电子2026年、2027年实际净利润低于当年承诺净利润时即触发补偿义务 [3] - 补偿方承诺科凯电子2025年至2028年累计承诺净利润不低于5.16亿元，略高于收益法评估预测的5.14亿元 [3] - 补偿方累计补偿金额不超过其取得的总对价9.07亿元（占交易总对价的69.07%），并承诺对科凯电子2028年末应收账款余额的80%回收率进行兜底 [3] 评估方法与估值 - 收益法评估值为21.02亿元，增值率128.10%；资产基础法评估值为10.10亿元，增值率9.62%，最终选用收益法结果作为定价依据 [4] - 标的资产静态市盈率18.54倍、承诺期市盈率14.36倍，公司认为均处于军工行业可比交易案例合理区间 [6] - 科凯电子2024年现金分红2799.99万元（占当年净利润的28.02%），评估机构表示该分红已在收益法评估中扣除，不影响交易作价 [5] 财务预测与业务支撑 - 预测科凯电子2025年至2029年营业收入复合增长率为18.95%，毛利率将从65.15%逐步降至58.54% [6] - 截至2025年6月末，科凯电子在手订单及备产订单合计3.50亿元，其中2025年预计交付1.74亿元，为业绩实现提供支撑 [6] 交易影响与风险 - 交易完成后，公司将确认商誉5.76亿元，占总资产的17.90%、净资产的21.95% [4] - 公告提示，若科凯电子未来经营未达预期，商誉存在减值风险，可能对上市公司损益产生不利影响 [4]

活动概述 - 资深金融行业投资顾问王明坤将于2025年12月28日举办一场以“2026年春季展望”为主题的市场分析活动 [1][6] - 活动将围绕大盘走势、投资机会等核心问题展开 [1][6] - 分析将从四个不同维度进行 [1][6] - 王明坤拥有12年证券行业投资经验，担任青岛西海岸新区投资交流圈负责人、卖方机构对接人、宏观分析师及内训金牌讲师 [1][6] 市场走势分析维度 - 第一个分析维度是对大盘走势的研判 [2][7][8] - 认为本轮牛市与2007年和2015年不同，市场走势非常平稳，且市场各类主力处于“明牌”状态 [2][8] - 将通过解析2024年9月以来的行情走势，明确2026年市场行情的“春季目标” [3][8] 潜在风险分析维度 - 第二个分析维度是探讨市场可能面临的风险 [4][9] - 风险涵盖国际形势、政策调配以及经济发展趋势等方面 [4][9] 投资方向与配置维度 - 第三个分析维度是在结构性牛市中，投资者应重视的投资方向与配置 [5][10] - 将从热门板块角度分析半导体、军工、AI、人形机器人、消费、医药等板块的投资机会 [5][10] - 将探讨若大盘指数上行，券商、有色、半导体、通信等板块的演绎逻辑 [5][10] - 将从防守、机构、指数等不同角度分析可能有所表现的板块 [5][10] - 将解读中长线布局方向 [5][10] 投资工具维度 - 第四个分析维度是具体的投资工具 [5][10] - 将阐述权益类基金的筛选和评估依据 [5][10] - 将就热门方向讲解近期基金表现 [5][10]

军工板块市场表现 - 军工板块在连续上涨四日后于12月23日出现回调 高人气军工ETF华宝（512810）当日收跌1.37% 止步四连阳 全天成交6396万元 其场内价格在昨日刚创下9月4日以来新高 [1] - 军工ETF华宝（512810）覆盖海陆空天核心军工资产 其80只成份股中65只下跌 2只持平 13只上涨 呈现普跌格局 [1] - 商业航天概念股领跌市场 上海瀚讯跌10.4% 中国卫通跌9.3% 航天电子跌7.81% [1] - 板块内局部仍有亮点 宏达电子天量暴拉20CM涨停 华丰科技涨14.27% [1] 商业航天板块回调原因 - 商业航天板块突发跳水的直接导火索是长征十二号甲遥一火箭发射任务中 备受市场关注的关键核心技术——一子级回收未能成功 [3] - 一子级回收技术是降低发射成本、实现商业化的核心路径 其进展不及预期 可能被市场解读为短期技术面利空 动摇了此前的乐观情绪 [3] 行业前景与机构观点 - 分析人士指出 市场整体应以震荡结构看待 当前商业航天或仍处于密集催化期 可重点关注其所在的军工板块回调整理过程中的低吸机会 [3] - 东方证券、中信建投、华泰证券等多家机构最新策略均提及军工板块机遇 [3] - 东方证券认为 军工行业已企稳向好 经历了2023~2024年的行业需求不振后 2025年军工行业企稳有所复苏 产业链营收重回增长 内部结构分化的趋势有望延续 [3] - 东方证券进一步指出 2026年是“十五五”新五年规划的开局年 有望实现军民贸需求共振 [3] 军工ETF产品概况 - 军工ETF华宝（512810）覆盖“商业航天 + 可控核聚变 + 低空经济 + 大飞机 + 深海科技 + 军用AI”等诸多热门主题 [3] - 该ETF是融资融券及互联互通标的 被描述为一键投资军工核心资产的高效工具 [3]

A500ETF南方(159352)及中证A500指数市场表现 - 截至2025年12月23日10:12，A500ETF南方(159352)上涨0.16%，冲击3连涨，盘中换手率6.45%，成交额25.35亿元 [1] - 其跟踪的中证A500指数同期上涨0.09%，成分股中高德红外上涨6.91%，厦门钨业上涨6.14%，太极实业上涨5.92%，北京君正上涨5.43%，鹏辉能源上涨5.16% [1] - 该ETF于12月22日成交额巨幅放量，单日成交达105亿元，且近14天获得连续资金净流入 [1] 中证A500指数编制特点与定位 - 指数编制对标国际指数如标普500，以“全市场代表性+优质筛选”为核心，行业覆盖全且分布均衡，贴合经济核心 [2] - 指数覆盖约90个三级行业，通过“三级行业龙头优先+ESG负面剔除”机制，汇聚千亿巨头及百亿成长龙头，实现行业与市值双平衡 [3] - 指数被誉为“中国新质生产力风向标”，深度绑定国家战略产业，全面配置信息技术、高端制造、医药等新质生产力领域 [3] - 指数在电子、军工等新兴产业超配，自主可控成分股权重高，凸显新质生产力特征，同时依托互联互通与ESG筛选、高境外营收占比，国际化属性突出 [2] 中证A500指数成分与财务特征 - 指数前十大权重股包括宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、中际旭创、美的集团、兴业银行、新易盛、长江电力 [3] - 指数核心财务指标优异，估值具备吸引力，历史业绩展现出高弹性与抗跌性 [2] - 指数覆盖A股大中盘优质蓝筹企业，均衡分布于新兴制造、消费升级等核心领域，重点布局先进生产力 [1] A500ETF南方(159352)产品优势 - ETF跟踪误差较小，区间净值超额收益率明显较高，折溢价率均值（绝对值）不高，具备“低偏离+精准跟踪+规模支撑”优势 [2] - 产品管理费0.15%加托管费0.05%，为全行业最低费率档位，提供高精度、低成本配置通道 [3] - 产品场内流动性高，满足交易需求，并设有场外联接基金（A：022434；C：022435；Y：022918）便捷定投 [3] 机构市场观点 - 信达证券分析指出，战术上牛市基础依然坚实，年度上存在盈利改善和资金流入共振的可能性 [1] - 信达证券认为，2026年春节前大概率仍有春季躁动行情，时间上需关注经济数据、流动性或产业催化出现积极变化的信号 [1] - 东方财富证券表示，中证A500指数是A股ETF跟踪规模第二大的宽基指数，是适配境内外中长期资金、分享经济升级红利、参与中国资产重估和震荡慢牛进程的优质配置标的 [2]

美国海军舰艇建造计划 - 美国总统特朗普宣布批准海军建造2艘全新战舰，并计划先建造2艘，然后增加到10艘，最终达到20-25艘 [3] - 计划建造的战舰将配备高超音速武器、激光武器，并携带正在研发中的海基核巡航导弹 [3] - 美国目前正在建造三艘大型航空母舰，特朗普表示还将增加航空母舰数量 [3] 相关产业与供应链 - 特朗普计划下周与美国国防主承包商会面，原因是“他们需要建造新工厂” [3] - 特朗普表示将使用美国钢铁建造新型战舰 [3]

文章核心观点 - 当前中国A股市场正处于一轮“十年一遇”的“超级信心牛”之中，其驱动力来自政策放松、科技革命和流动性充裕，并承担着发展新质生产力、助力大国博弈和修复居民资产负债表三大历史使命 [2][3][4] 牛市级别与特征 - 此轮牛市被定义为“十年一遇”的史诗级别牛市，与2004-2007年的“周期牛”、2014-2015年的“改革牛”并列，是自2024年9月24日以来启动的“信心牛” [4] - 此轮牛市的主力龙头板块是以人工智能、芯片半导体、机器人、创新药、军工等新质生产力为代表的新经济板块，呈现出不同的时代特征 [4] - 从涨幅看，上证指数从去年最低点到12月22日涨幅达45%，创业板指数同期涨幅高达108.6% [6] - 从交易量看，市场从去年9月24日前的几千亿萎缩状态，发展到近期曾突破3万亿元 [7] - 从市值看，A股总市值从去年最低谷的70万亿元上涨至超100万亿元，创造了超过30万亿元的财富效应 [7] 牛市三大驱动力 - **政策驱动**：自2024年9月24日（924）成为宏观政策放松的历史性拐点，货币政策持续降息降准，楼市放松限购，财政推出10万亿元化债，加强民营经济保护，推出万亿水电站基建投资等，大幅超预期的政策提升了市场风险偏好，降低了无风险利率 [8] - **科技驱动**：以人工智能、机器人、芯片半导体、创新药等为代表的全球新一轮科技革命如火如荼，中国在硬科技领域取得进展，推动高风险偏好的成长股领涨 [9] - **流动性驱动**：在政策放松背景下，无风险利率持续下降，房地产市场销售不振导致居民“资产荒”，储蓄率上升，流动性淤积银行体系，在股市赚钱效应下，出现散户“存款搬家”和跑步入场迹象，例如9月上交所开户数环比8月增加28.7万户，9月M1同比增长7.2%，较8月回升1.2个百分点，银行存款定期化趋势逆转 [9] 牛市三大历史使命 - **支持新质生产力发展**：资本市场繁荣有利于为高科技、轻资产的新经济企业提供融资支持，自924以来已有一大批硬科技和新经济企业上市，这对内推动经济升级，对外抢占科技制高点至关重要 [11] - **助力大国博弈**：在中美博弈背景下，发展以人工智能、芯片半导体等为代表的“卡脖子”技术具有重大战略意义，繁荣的资本市场是支持这些技术发展的关键力量 [11] - **修复居民资产负债表**：2021年以来房地产市场进入长周期拐点，一二线城市房价跌幅20%-30%，三四线城市跌幅20%-40%，以顶峰时期约450万亿元市值计算，居民财富约缩水100万亿元，股市市值从不到70万亿元增长至超100万亿元，创造了30多万亿财富，有助于对冲房地产贬值缺口，带动消费复苏 [12][14] 市场前景与挑战 - 实现“长牛慢牛”对发展硬科技、经济复苏和居民财富效应意义重大，这需要宏观政策持续处于放松周期，包括继续降息降准、加大财政化债和新基建投资、巩固楼市止跌回稳以及加强民营经济保护 [16] - A股市场具有牛短熊长、暴涨暴跌的特征，历史数据显示A股牛市平均持续12.1个月，涨幅217.2%，而熊市平均持续27.8个月，跌幅56.4%，熊市持续时间是牛市的2.3倍 [18] - 需要监管好杠杆资金，并通过深层次改革完善资本市场基础制度，提高直接融资比重，以实现规范、透明、开放、有活力的市场，走向“长牛慢牛” [17][19] A股牛市历史规律复盘 - A股大牛市启动需要三大条件：政策转向、资金流入、估值低位，最初充满争议 [19] - A股牛市一般经历三个阶段：政策驱动、资金驱动、基本面驱动，牛市持续最终需要基本面和企业盈利支撑 [19] - 牛市上半场（平均6.3个月，平均涨幅59.41%）主要由政策、情绪和资金驱动，领涨板块多为国防、金融、周期，普涨为主 [20] - 牛市下半场（平均12.5个月，平均涨幅130.25%）主要靠基本面和企业盈利驱动，伴随板块轮动，领涨板块多为计算机、消费等成长属性板块 [21] - 牛市终结一般源于估值过高、政策转向、增量资金枯竭或经济复苏被证伪 [21] 宏观经济政策建议（债务大挪移） - 借鉴日本“资产负债表衰退”教训和美国应对危机的经验，提出重启中国经济复苏的关键在于实施“债务大挪移”战略，即通过扩张政府和央行资产负债表来减轻居民和企业债务压力，而非由微观主体独自承担 [22][23] - 具体三大政策抓手包括：1) 全力拼经济，持续降息降准、推动地方政府化债、实施以新老基建扩大内需、保护民营经济并重视资本市场发展 [24]；2) 组建规模5万亿元以上的大型住房收储保障银行，收购开发商库存用于保障房，缓解房企现金流和地方财政压力 [24]；3) 大力发展以人工智能、新能源、5G、数字经济、生物工程等为代表的新基建，打造中国经济新增长点 [24]

中国神华千亿资产收购案 - 公司拟以1335.98亿元的交易对价，收购控股股东国家能源集团及其子公司持有的相关资产，并向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金不超过200亿元 [1] - 此次重组是A股市场近年来规模最大的收购案之一，旨在解决存续已久的同业竞争问题，被视为央企深化专业化整合的标志性事件 [1] 交易标的与背景 - 交易涉及12家标的公司，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工、航运及港口等领域，支付方式为30%股份支付和70%现金支付 [3][4] - 标的资产包括国源电力等九家公司100%股权、神延煤炭41%股权、晋神能源49%股权及内蒙建投100%股权 [4] - 此次交易是为履行2017年国家能源集团重组时避免同业竞争的承诺，资产注入最终期限为2028年8月27日 [4][5] - 交易前，国家能源集团有近3亿吨煤炭产能在上市公司体外，本次交易旨在从实质上解决同业竞争并优化资源配置 [5] 交易对公司的影响 - 交易完成后，国家能源集团83%的煤炭产能将被纳入中国神华 [6] - 公司煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，增长64.72%；煤炭可采储量将提升至345亿吨，增长97.71%；煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长56.57% [6] - 公司发电装机容量将达到6088万千瓦，聚烯烃产能将达188万吨 [6] - 标的资产合计总资产达2334.23亿元，归母净资产为873.99亿元；2024年度实现营业收入1139.74亿元，扣非归母净利润94.28亿元 [6] - 以2025年前七个月数据测算，交易完成后公司营业收入、扣非归母净利润和期末总资产将较重组前分别提升27.27%、11.56%和40.99% [7] 央国企重组政策与案例 - 2023年6月《国有企业改革深化提升行动方案（2023—2025年）》出台，要求以市场化方式推进整合重组 [9] - 2024年新“国九条”、“并购六条”等政策密集出台，形成资本市场支持并购重组的“1+N”政策体系 [10] - 2023年1月，中航电测以174.39亿元收购成飞集团100%股权，重组后上市公司总资产超1200亿元，市值一度突破400亿元 [10] - 2023年2月，昊华科技以72.44亿元收购中化蓝天100%股权，整合后2024年上半年营收同比增长38% [10] - 2024年6月，中钨高新以51.95亿元收购柿竹园公司100%股权，使钨精矿自给率从30%大幅提升至60%，该项目从受理到审议通过仅历时50个自然日 [10][11] - 2024年9月，中国船舶启动与中国重工的换股吸收合并，交易金额达1151.5亿元，为A股有史以来规模最大的吸收合并案例，存续公司总资产将超4000亿元，营业收入超1300亿元 [11] - 2025年7月，国投中鲁通过资产置换注入中国电子工程设计院，跨界进入半导体洁净室工程领域，实现向硬科技服务商的战略转型 [11]