公司治理 - 公司第八届第三十八次董事会会议于2025年8月22日以现场方式召开 审议《关于会计政策变更的议案》等文件 [1] 业务结构 - 2024年1至12月营业收入构成：免税商品销售占比46.27% 房地产占比42.27% 其他业务占比10.04% 其他业务占比1.43% [1] 市值数据 - 公司当前市值为109亿元 [2]

公司整体财务表现 - 营业收入17.4亿元 同比下降45.62% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损2.74亿元 较上年同期减亏2.8亿元 [1] - 收入下降主因2024年度完成重大资产置换导致房地产项目结转收入减少 [1] - 亏损主因结转收入和毛利同比下降且费用化支出较高 [1] 免税业务表现 - 免税业务营业收入11.31亿元 [1] - 免税业务净利润3.91亿元 [1] - 经营活动产生的现金流净额4.56亿元 [1] - 免税业务有效改善公司整体财务状况和经营成果 [1]

行业投资评级 - 维持社会服务行业"强于大市"评级 [2] 核心观点 - 社会服务板块前两交易周（2025年8月4日至8月15日）上涨0.30%，在申万一级31个行业中排名第30，跑输沪深300指数3.34个百分点 [2][13] - 贴息政策（《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》和《个人消费贷款财政贴息方案》）针对供需双方提供支持：经营主体贴息比例1个百分点、单户贷款上限100万元；消费者贴息覆盖单笔5万元以下消费及汽车、文旅等重点领域，旨在降低贷款压力并刺激消费需求 [7] - 7月社会消费品零售总额38,780亿元，同比增长3.7%，增速放缓；除汽车外零售额34,931亿元，同比增长4.3%；餐饮收入同比仅增1.1%，商品零售增4.0% [7] - 以旧换新等政策推动部分品类高增长：家用电器和音像器材类（+28.7%）、文化办公用品类（+13.8%）、家具类（+20.6%）、通讯器材类（+14.9%） [7] - 出行数据持续恢复：8月12日至17日全国民航客运航班量120,843架次，为2019年同期的112.52%；国际航班量13,860架次，恢复至2019年的88.25% [7] 市场回顾与行业表现 - 主要指数表现：上证综指涨3.84%（报3,696.77）、沪深300涨3.64%（报4,202.35）、创业板涨9.11%（报2,534.22） [13] - 社会服务子板块涨跌分化：酒店餐饮（+2.70%）、专业服务（+2.01%）、旅游零售（+0.11%）、教育（-1.23%）、旅游及景区（-1.28%） [17] - 个股表现：广电计量（+22.97%）涨幅居首，实朴检测（-9.94%）跌幅最大；行业涨跌幅中位数+0.92%，75家公司中45家上涨 [20] - 估值水平：截至8月15日，社会服务行业PE（TTM）为34.73倍，处于历史31.60%分位；沪深300PE为12.71倍，处于历史56.34%分位 [21] 行业动态与数据 - 免税领域：广州首家市内免税店于8月26日开业，覆盖离境免税全场景需求 [30] - 酒店领域：暑期三线及以下城市居民高星酒店预订量同比增四成，新疆图木舒克市机票预订量增47% [30] - 旅游与OTA：美团旅行发布"暑期五大热门玩法"，"窝囊漂流"搜索量环比增135%；成都世运会带动入境游人次同比增31% [31] - 交通出行：7月国际航线旅客运输量709万人次，创历史新高，同比增长15.7% [33] - 会展领域：广州上半年举办经贸类展览155场，展览面积630万平方米，参展人次752万，均创历史新高 [34] - 上市公司公告：峨眉山A上半年营收4.57亿元（同比-10.07%）、丽江股份营收8.08亿元（同比-1.19%） [38] 投资建议 - 建议关注业绩增长确定性强的出行链公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山 [5][45] - 受益商旅客流复苏的连锁酒店品牌：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店 [5][45] - 受益促就业政策的人力资源公司：科锐国际、北京人力 [5][45] - 跨境游恢复受益的免税企业：中国中免、王府井 [5][45] - 本地消费与商务复苏标的：同庆楼（餐饮宴会）、豫园股份（老字号）、米奥会展、兰生股份（会展）、锋尚文化、大丰实业（演艺产业链） [5][45]

政策环境 - 海南封关后"零关税"货物及其加工制成品经"二线"进入内地免征进口关税[1] - 免税商品范围可能从1900种扩大至6600种 覆盖率从21%提升至74%[1] - 其他企业从海南转至内地的商品需要补缴关税[1] 公司定位 - 公司现行离岛免税的45大类商品均已被列入《海南自由贸易港进口征税商品目录》[1] - 公司严格按照离岛免税相关政策开展经营工作[1] - 海南全岛封关运作将成为国际旅游消费中心建设的强大引擎[1] 战略布局 - 公司持续深耕海南市场 为迎接封关机遇做好充分准备[1] - 海南封关释放的开放红利有望助力国际旅游消费中心建设[1] - 公司积极准备应对海南封关带来的机遇和挑战[1]

公司治理 - 公司第八届第三十七次董事会会议于2025年8月14日以通讯表决方式召开 [2] - 会议审议《关于制定公司的议案》等文件 [2] 业务结构 - 2024年1至12月免税商品销售营收占比46.27% [2] - 房地产营收占比42.27% [2] - 其他业务营收占比10.04% [2] - 其他业务（补充项）营收占比1.43% [2] 市场表现 - 公司股票代码SH 600185 [2] - 收盘价5.7元 [2]

免税店概念股表现 - A股免税店概念股8月13日表现亮眼 武商集团上涨7.19% 华扬联众上涨2.46% 友好集团、广百股份、东百集团、友阿股份、中百集团等涨幅居前 [1] - 今年以来岭南控股股价累计上涨31.88% 凯撒旅业、步步高等涨超两成 [1] 政策利好 - 财政部等9部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》 中央财政首次对个人消费贷款进行贴息 [1] - 贴息范围包括单笔5万元以下消费及5万元及以上重点领域消费 年贴息比例为1个百分点 约为当前商业银行个人消费贷款利率水平的1/3 政策实施期为1年 [1] - 政策旨在通过财政贴息降低居民消费信贷成本 激发消费潜力 提振消费、扩大内需 [1] 广深市内免税店开业 - 深圳首家市内免税店位于福田区深业上城购物中心一层 预计8月底开业 营业面积近3000平方米 由中免集团、深圳免税集团、深业集团联合打造 [2] - 采用"免税+有税""进口+国产""线下+线上"经营模式 涵盖国潮精品、科技电子等深圳"特产" 消费者可在出境前60天提前选购商品 [2] - 广州首家市内免税店位于天河区广州友谊国金店一楼 由中免集团、广百股份、岭南控股和白云机场联合打造 汇聚进口国际品牌与本土特色品牌 [2] 行业影响 - 广深两家市内免税店开业有望为免税行业带来新增长点 促进城市商圈繁荣 [2] - 随着政策逐步落地 消费金融与免税行业或迎来新一轮增长周期 [2]

韩国《韩联社》8月6日报道，韩国政府决定从今年9月29日至明年6月30日面向中国团队游客试行免签入 境政策，国内旅游和流通行业对此利好充满期待。韩国今年上半年共接待中国游客252.7万人次，同比 增加13.9%，恢复至疫前2019年同期的90%。在旅游市场逐步回暖的背景下，业界期待免签政策能进一 步释放潜在的访韩旅游需求。 业界认为，鉴于免签新政在中国"十一黄金周"前夕启动，秋季旅游市场或迎来"大丰收"。酒店等行业也 积极推出面向中国游客的定制型旅游产品，并开展各种营销活动，提前营造接待氛围。免税业界认为， 团队游客的人均消费水平普遍高于自由行游客，此次免签措施有望为销售复苏注入积极动力。 ...

业务合作 - 广州白云国际机场股份有限公司与中国免税品（集团）有限责任公司签署T3航站楼出境免税项目经营合作合同 [1] - 公司将特定场地经营权在合同期限内转让给中免集团 [1] - 中免集团将在指定区域经营国家政策允许范围内的免税商品 [1]

公司合作 - 白云机场与中免集团签署T3航站楼出境免税项目经营合作合同 [1] - 公司将特定场地经营权转让给中免集团用于经营免税商品 [1] - 中免集团将在合同期限内经营国家政策允许范围内的免税商品 [1] 业务拓展 - 合作涉及T3航站楼出境免税项目，扩大免税业务覆盖范围 [1] - 中免集团作为免税行业龙头，将进一步提升白云机场免税业务竞争力 [1]

合作签约 - 白云机场与中免集团签署T3航站楼出境免税项目经营合作合同 [1] - 公司将特定场地经营权转让给中免集团用于经营免税商品 [1] - 中免集团将在合同期限内经营国家政策允许范围内的免税商品 [1]