股指期货表现 - 道指期货涨0 59%至45 282 00点 标普500指数期货涨0 12%至6 487 40点 纳指期货跌0 05%至23 780 80点 [1][2] - 德国DAX指数涨0 09%至24 535 92点 英国富时100指数跌0 11%至9 162 85点 法国CAC40指数涨0 58%至7 945 27点 [2][3] 大宗商品动态 - WTI原油跌0 53%至63 62美元/桶 布伦特原油跌0 39%至66 58美元/桶 [3][4] 地缘政治事件 - 特朗普与普京将在阿拉斯加会晤 聚焦俄乌冲突及和平前景 为4年来首次线下会晤 [5] 美联储政策预期 - 鲍威尔将于8月22日杰克逊霍尔会议发表演讲 市场关注降息25个基点预期及继任人选问题 [6] - 美银策略师警告若鲍威尔释放鸽派信号 美股或面临"买预期卖事实"回调风险 [7] 对冲基金持仓动向 - 对冲基金Q2增持科技股 微软持仓市值增长120亿美元至470亿美元 桥水等基金加仓大型科技股 [8] 美元与通胀风险 - 美银警告美联储可能在通胀上升时降息 类似2007-2008年情境 彭博美元指数当时下跌8% [9] 公司财报与业绩 - 途牛Q2营收1 349亿元同比增长15 3% 净利润1450万元 宣布1000万美元股票回购计划 [10] - 新氧Q2营收3 787亿元同比下降7% 净亏损3600万元 因信息服务提供商数量减少 [10][11] - 应用材料Q3营收73亿美元超预期 但Q4营收指引67亿美元低于预期的73 2亿美元 [11] - 云米科技预计2025年上半年营收超14亿元 同比增长逾70% 受益净水设备销量增长 [12] 经济数据预告 - 北京时间20 30将公布美国8月纽约联储制造业指数 7月零售销售月率等数据 [13] - 21 15公布美国7月工业产出月率 22 00公布8月密歇根大学消费者信心指数 [14][15] - 次日凌晨01 00公布全美钻井总数 04 00公布6月外资净买入长期证券数据 [16][17]

财务业绩 - 2025年第二季度净收入为1.349亿元人民币（1880万美元），同比增长15.3% [1][2] - 打包旅游产品收入为1.134亿元人民币（1580万美元），同比增长26.3% [2] - 其他收入为2150万元人民币（300万美元），同比下降21.0% [3] - 营业成本为4890万元人民币（680万美元），同比上升50.2%，占净收入比例从27.8%增至36.2% [3] - 毛利为8600万元人民币（1200万美元），同比上升1.9% [4] 运营费用 - 运营费用为7890万元人民币（1100万美元），同比上升58.0%，主要因2024年同期处置子公司收益2460万元人民币 [4] - 研究与产品开发费用为1640万元人民币（230万美元），同比上升29.2%，占净收入12.2% [4] - 销售与市场营销费用为4500万元人民币（630万美元），同比上升11.9%，占净收入33.4% [4] - 管理费用为1780万元人民币（250万美元），同比下降18.3%，主要因预期信用减值损失转回，占净收入13.2% [4] 利润表现 - 运营利润为710万元人民币（100万美元），低于2024年同期的3450万元人民币 [4] - 非美国会计准则下运营利润为910万元人民币（130万美元） [4] - 净利润为1410万元人民币（200万美元），低于2024年同期的4300万元人民币 [5] - 非美国会计准则下净利润为1610万元人民币（220万美元） [5] - 归属于普通股股东的净利润为1450万元人民币（200万美元），非美国会计准则下为1650万元人民币（230万美元） [5] 现金流与回购 - 截至2025年6月30日，公司持有现金及等价物、短期投资等合计12亿元人民币（1.72亿美元） [5] - 2024年股票回购计划已完成1060万股美国存托股回购，总对价990万美元 [7] - 2025年8月批准新回购计划，额度为1000万美元 [7] 管理层观点 - 净收入与打包旅游产品收入分别增长15.3%和26.3%，强调供应链、产品与渠道一体化建设 [5] - 数字化技术应用于业务场景以提升客户体验和运营效率 [5] 业绩展望 - 预计2025年第三季度净收入为1.99亿至2.083亿元人民币，同比增长7%至12% [6]

携程发展历程 - 2003年携程营收3.34亿元，净利润1.33亿元，此后15年业绩持续增长，2019年收入达332.05亿元（增长近百倍），净利润69.98亿元 [2] - 2020-2021年受不可抗力影响收入断崖式下滑，2022年国内旅游回暖后复苏 [4] - 2023-2024年累计营收近900亿元，净利润超270亿元，毛利率达81% [5][14] 行业竞争格局演变 - 传统OTA格局：携程通过战略投资同程（2014年注资2亿美元）、并购去哪儿（2015年）整合市场，目前仍持股同程19.98% [11][12] - 互联网大厂入局：阿里2014年推出"去啊"（后升级为飞猪），2025年飞猪并入淘天体系；美团2025年与万豪合作后高端酒店预订量单日增长88%；京东推出3年"零佣金"酒店会员计划；抖音投入亿级补贴发力酒旅直播 [13][15][17] - 自营势力崛起：华住、首旅等酒店集团及航司强推自有APP，削弱第三方平台依赖 [20] 市场新趋势 - 消费行为变化：2024年国内出游56.2亿人次（+14.8%），总花费5.8万亿元（+17.1%），年轻用户偏好个性化体验（如Citywalk、反向游） [5][23] - 下沉市场爆发：江苏省"苏超"期间景区预订同比增305%，抖音酒旅订单环比增197%（宿迁地区达672%） [23] - 内容驱动决策：短视频/攻略成为旅游消费新入口，抖音等内容平台凭借流量优势抢占传统OTA市场 [24][25] 携程应对策略 - 拓展海外市场但面临Booking、Expedia竞争压力 [28] - 加码内容生态：内嵌"旅拍"社区，强化游记/直播/短视频功能 [28] - 行业监管趋严：2025年8月携程、同程、抖音等被贵州省集中约谈 [28]

财务业绩表现 - 2025年第二季度净营收1.349亿元人民币 同比增长15.3% [1] - 归属于公司股东净利润1450万元人民币 较上年同期4300万元下降66.3% [1] - 跟团游业务营收1.134亿元人民币 同比增长26.3% [1] - 其他业务营收2150万元人民币 同比下降21.0% [1] 现金流与投资状况 - 截至2025年6月30日 公司现金及现金等价物、限制性现金、短期投资和长期存款总额12亿元人民币 [1] 股票回购计划 - 2024年3月董事会批准股份回购计划 授权回购不超过1000万美元普通股或ADS [1] - 截至2025年7月31日 已累计回购约1060万份ADS 总金额约990万美元 [1] - 2025年8月董事会批准新一轮回购计划 在旧计划终止后立即启动不超过1000万美元回购 [1] 业绩展望 - 预计第三季度净营收1.990亿至2.083亿元人民币 同比增长7%至12% [1] 市场反应 - 财报公布后 该股周五美股盘前上涨约5% [2]

财务业绩 - 2025年第二季度净收入同比增长15.3% [2] - 打包旅游产品收入同比增长26.3% [2] - 净利润为1410万元人民币 [2] - 公司董事会批准回购最多1000万美元美国存托股票 [2] 业务战略 - 加强供应链、产品和渠道一体化建设 [2] - 通过产业链优势打造差异化产品满足多元需求 [2] - 将数字化技术应用于更多业务场景提升运营效率 [2] - 线上直播渠道支付金额及核销金额均保持50%以上同比增长 [3] 产品开发 - 深耕经典行程同时开发热门目的地小众玩法 [3] - 拓展新兴小众目的地激发用户新需求 [3] - 丰富"牛人专线""私家团""小团游"等优质产品供给 [3] - 扩大"牛人严选"目的地覆盖范围 [3] 行业趋势 - 三四线城市用户出游需求加速增长 [3] - 新兴目的地及小众碎片化玩法热度大涨 [3] - 清明节、劳动节、端午节等假期形成多个旅游消费小高峰 [3] - 6月底出现暑期错峰游"抢跑"现象 [3]

暑期旅游市场趋势 - 消费者出游热情高涨 倾向于追求个性化 深度化和多元化的旅行新方式 对旅游供给的迭代升级提出全新要求 [1] 窝囊旅游兴起 - 窝囊漂流搜索量环比增长135% 窝囊蹦极搜索量环比增长65% 窝囊爬山搜索量环比增长84% [2] - 浙江安吉龙出没大峡谷窝囊漂流项目设800米平缓河道 游客可仰面躺平随水流漂完全程 [2] - 湖州安吉云上草原旅游度假区窝囊蹦极项目从跳下约五米后开启降速模式 [2] - 云上草原订单额同比增长超40% 开发夜爬 仙侠镇等特色产品 美团平台可一站式购买套票 [2] - 千岛湖天屿景区景观扶梯项目备受欢迎 包含扶梯和水滑道的套票带动订单额每年增长10%-20% [2] - 千岛湖天屿景区受上海 江苏 安徽 北京 江西 广东 山东等多地游客喜爱 [3] 赛事展演游热潮 - 苏超开赛已有110多万人次现场观赛 [4] - 成都世运会期间机票订单额环比增超15% 五星级酒店预订人次环比增超10% [4] 亲水运动受欢迎 - 溯溪 桨板 室内冲浪等亲水运动成为夏季避暑热门项目 [4] - 溯溪搜索量环比增长50% 桨板搜索量环比增长107% 带动设备租赁和教学服务需求增长 [6] 夜间旅游升温 - 18时至22时成为夜间经济黄金4小时 [7] - 上海博物馆金字塔之巅展览开启7×24小时不闭馆模式 凌晨1点展厅仍满员 [7] - 夜游博物馆搜索量环比增长107% 景区夜游搜索量环比增长71.6% [8] 沙漠观星新方式 - 沙漠观星搜索量环比增长103% 沙漠观星酒店搜索量环比增长120% 沙漠露营搜索量环比增长35% [8] 平台创新与运营 - 美团旅行推出跟着苏超逛江苏主题活动 覆盖13城景点门票 酒店 交通等多重优惠 [8] - 向美团会员发放暑期出游百元大额券 通过一站式服务串联多个消费场景 [8] - 借助吃住行游购娱多场景联动优势 以多元化供给和精细化运营满足深度旅游需求 [8]

公司财务业绩发布时间 - 公司董事会审计委员会将于2025年8月27日举行会议批准截至2025年6月30日止三个月及六个月的财务业绩 [1] - 公司将于2025年8月28日在香港联交所交易时间前公布财务业绩 [1]

农村旅游市场增长趋势 - 2025年上半年全国农村居民出游人次达8.33亿 同比增长30.6% 增速为城镇居民(17.5%)的近两倍 [7] - 农村居民出游花费增长率达30.1% 显著高于城镇居民的12.5% [9] - 2024年农村居民出游人次增长率仅9.9% 花费增长12.2% 均低于当年城市水平 显示近期增速爆发性 [9] 农村旅游消费特征 - 农村旅游呈现集体行动特征 社交网络驱动消费决策 如案例中20余人组团邮轮游 [17][19] - 子女成为重要消费支持力量 北上广深工作的子女愿意为父母支付数千元旅游费用 [19] - 农村人均旅游消费达700元 高于2024年五一假期国内人均574元的旅游消费水平 [30] 市场驱动因素 - 农村空巢老人规模庞大 近5亿农村常住人口中存在大量情感需求未被满足的群体 [14][15] - 短视频平台有效打破信息壁垒 抖音平台2024年乡村内容播放量达2.8万亿次 带动47亿元文旅商家收入 [28] - 交通基础设施下沉 高铁 低价航班及县城发团服务降低出行门槛 [23] 企业战略布局 - 同程旅游专注下沉市场实现持续盈利 未参与一线城市价格战 通过县域市场深耕获得收益 [25][26][27] - 抖音等平台通过内容精准推送促进农村旅游消费转化 形成完整生态闭环 [23][28] - 邮轮等休闲旅游产品成为农村市场新选择 单价数千元的产品接受度显著提升 [3][17] 城乡消费对比 - 城市居民受限于工作时间安排(996制度)和出境管控 旅游消费被抑制 [30] - 农村居民拥有更充足的时间条件和体力 旅游意愿转化为实际消费的行动力更强 [30] - 旅游消费在城市呈现"无奈拖延"特征 在农村则成为"刚性兑现"的情感补偿 [30]

核心观点 - HHLR Advisors二季度中概股持仓占比超过90%，继续将中国优质资产作为核心配置 [1][3] - 持仓结构高度集中在中国科技与消费企业，前十大重仓股中中概股占据主导地位 [4] - 对金融科技赛道持续加码，新增微牛证券A类股票并增持富途控股 [5][6] - 清仓旅游及消费板块部分标的，包括携程、百度、百胜中国等 [7][8] - 持续减持阿里巴巴但仍保持前五大重仓地位，同时减持京东、贝壳找房等 [9][10][11] 持仓结构 - 截至6月30日，HHLR共持有36只美股股票，持仓总市值较上季度下降约12%至31亿美元 [3] - 拼多多占资产比重达24%，继续稳居第一大重仓股 [3] - 富途控股位居第二，占比17% [3][5] - 新进买入的微牛证券A类股票位居第三，占比13% [3][5] - 前十大重仓股还包括网易(7%)、贝壳(4%)、百济神州(8%)、传奇生物(4%)、唯品会(<1%)等 [4][5] 增持与新进 - 微牛证券A类股票是本季度最大新增持仓，共计买入3308万股，持仓市值近4亿美元 [5] - 对拼多多增持41万股至近700万股，市值达7.3亿美元 [5] - 对富途控股增持至431万股，持仓市值5.3亿美元 [5] 减持与清仓 - 阿里巴巴被减持约275.8万股，持股降至114.9万股，市值为1.3亿美元 [9][11] - 京东被减持253.6万股至227.5万股，市值74.3百万美元 [10][11] - 贝壳找房被减持450.8万股至746.5万股，市值132.4百万美元 [10][11] - 唯品会被减持555.2万股至113.2万股，市值17百万美元 [10][11] - 网易被减持100.5万股至166.4万股，市值223.9百万美元 [10][11] - 清仓携程(减持938842股，退出持仓市值59.7百万美元)、百度(减持170000股，退出持仓市值15.6百万美元)、百胜中国(减持292122股，退出持仓市值15.2百万美元)等 [7][8]

财报表现 - 第二季度间夜与体验数达1.34亿，同比增长7% [3] - 营收31亿美元，同比增长13% [3] - 调整后EBITDA为10亿美元，利润率34%，高于去年同期的32.5% [3] - 拉美与亚太地区间夜与体验数增长约10%，欧洲与中东非为中个位数增长，北美为低个位数增长 [3] 竞争压力 - Booking替代住宿房源达840万套，为Airbnb同期的84% [4] - Booking间夜数达1.14亿，为Airbnb同期的85% [4] - Airbnb采取房源独占策略，拒绝为多平台房源提供流量 [4] - 公司专注于开发潜在房源持有者市场，而非争夺现有供给 [5] 本地生活业务 - 服务类订单中本地占比10%，但仅占整体产量的1%以下 [6][8] - 本地订单量约340万单（假设服务与体验占总产量20%） [6] - 服务类业务推出后获得1.3万篇新闻报导和6.6亿次社媒曝光 [7] - 自营品牌Airbnb Originals中40%订单来自本地居民 [7] 估值挑战 - 当前市值800亿美元已包含本地生活业务预期 [2] - 本地订单占比远低于DoorDash、美团等平台的60%-90%水平 [8] - 本地生活订单占比需提升至30%-50%才可能触发估值重构 [8] - 本地生活业务目前仍属于旅游业务附庸，缺乏独立估值基础 [8]