在美国总统特朗普4月初宣布对贸易伙伴大规模加征关税引发美股暴跌之后，以科技股为主的纳斯达克 100指数如今已反弹近40%。这波反弹主要得益于大型科技股的强劲表现，包括英伟达(NVDA.US)、 Meta(META.US)和微软(MSFT.US)在内的"美股七巨头"指数自4月8日触底以来飙升了近50%。 然而，科技股的强势反弹掩盖了市场表面下潜藏的危险。一些潜在的下跌触发因素即将出现——从几天 后开始的杰克逊霍尔全球央行年会，到下周即将公布的英伟达财报。因此，期权交易员对未来几周科技 股暴跌的担忧日益加剧，并正在抢购"保险"以保护自己免受崩盘的影响。 22V研究集团衍生品策略主管Jeff Jacobson表示，交易员们"并不太担心一次普通的、常见的回调"，他 们似乎更担心4月的那场抛售的重演。尽管他本人认为，更可能出现的只是一次较浅的下跌。 他补充称，目前较高的期权偏斜度显示，交易员们正在对冲4月"关税恐慌"重演的风险。但他认为这种 担忧被夸大了。尽管纳斯达克100指数曾在2月9日高点到4月8日低点之间下跌逾20%，但这种幅度的走 势极其罕见。在过去18个月里，纳斯达克100的平均回调幅度约为12.5%。 尽管 ...

科技股市场情绪 - 期权交易员担忧未来几周科技股可能暴跌并积极购买"保险" [1] - 纳斯达克100指数自4月初特朗普关税引发崩盘后上涨近40% [1] - 彭博七巨头指数从4月8日底部飙升近50% [1] 科技股表现驱动因素 - 本轮涨势主要由大型科技公司推动 [1] - 彭博七巨头指数包含英伟达、Meta Platforms和微软等成份股 [1] 潜在市场风险事件 - 美联储杰克逊霍尔研讨会将于几天后举行 [1] - 英伟达下周发布财报可能成为股市下跌诱因 [1] - 当前涨势可能掩盖市场薄弱环节 [1]

7月，美国经济仍呈现为"胀"大于"滞"，经济表现好于预期。1）通胀方面，随着关税税率的提升和传导，7月以来，线上零售价格持续上涨；2）增长方面， 7月美国失业率为4.2%、符合市场预期，且二季度GDP回升，经济总量上具有韧性，但结构上已现经济疲弱的态势。 同时，美股超预期的季报数据也"点燃"了市场情绪，再度吸引外资的回流，也支撑了美元的反弹。1）美股二季报出炉，标普500盈利、营收均超市场预期。 2）外资对美资产配置持续走高，其中对美股增持113.6亿美元。外资向美国"回流"等也支撑了美元上行。 赵伟、陈达飞、李欣越、赵宇、王茂宇（赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事） 摘要 7月，美国经济好于预期，叠加超预期的二季报，上半年全球资金"再平衡"趋势一度逆转，再度向美国回流。"再平衡"反转的持续性、后续国内外关注的焦 点？本文分析，供参考。 （一）7月海外市场主线？美股季报行情叠加经济韧性，海外"再平衡"再现波折 （二）7月国内市场的焦点？"反内卷"政策释放利好，上游价格明显回升 7月，"反内卷"政策利好不断，主线逻辑不断夯实。在前期政策的基础上，7月进一步落地多项"反内卷"举措，如《中华人 ...

Swatch斯沃琪涉嫌辱华广告事件 - 事件核心：瑞士手表品牌Swatch因使用"眯眯眼"宣传图引发种族歧视争议，该形象被广泛认为是针对东亚人的歧视符号 [2] - 市场反应：中国消费者通过社交平台强烈抗议，认为品牌刻意使用歧视性造型是对东亚市场的不尊重 [2] - 企业回应：8月15日晚撤下图片但未立即声明，8月16日发布致歉称"已全球删除资料并深表歉意"，但未说明审核流程漏洞及具体改进措施 [5][6] - 财务影响：2023年中国市场销售额26.3亿瑞郎（占比33.3%），2024年销售额同比下滑30%但仍占27% [6] - 行业观察：作为全球顶级钟表集团（旗下含浪琴、欧米茄等），争议暴露内容审核疏漏及对中国市场重视不足，需将文化敏感性融入全链条 [5][6] 影石创新创始人"撒钱"争议 - 事件核心：创始人刘靖康在内部庆功活动中向员工抛撒现金红包，视频传播后被质疑"资本羞辱"，也有观点认为是"真金白银激励" [7] - 企业回应：8月16日公告称现金来自董事长个人薪金，产品未产生收入不影响2025业绩，承诺强化内部行为规范并致歉 [11] - 舆情评分：综合得分58/100，舆情回应（22/35）和处理（15/30）表现较弱 [10] - 行业观察：事件反映企业激励形式与公众认知的冲突，上市公司需平衡激励效果与价值观表达，构建匹配发展阶段的文化体系 [12] 消费舆警指数方法论 - 评估框架：包含舆情管理及响应、回应、事件处理、品牌影响4个一级指标，下设14个二级指标如预防机制、信息透明度等 [1] - 应用目标：通过量化评分分析企业应对速度、态度与有效度，为品牌管理及消费者认知提供参考 [1]

信用是市场经济的基础。对企业而言，良好的信用是一张重要名片。 这也带来思考，如何运用法治思维和法治方式，深入推进构建良好信用生态？ 两个事例，给人启示。 一个关乎精准惩戒。上海某汽车公司、某科技公司因合同纠纷被申请强制执行后，未按承诺及时履行。 企业是"恶意失信"还是"暂时失能"？上海长宁法院实地调查后认为，企业掌握关键核心技术，发展前景 可期，只是暂时遇到融资困难。法院以执行担保等对企业经营发展影响更小的措施，避免将其纳入失信 名单。今年3月底，企业获得融资后主动履行义务，困境迎刃而解。 一个关乎柔性修复。某塑料科技公司因技术升级导致资金链紧张未能偿还贷款，因违反财产报告令被纳 入失信名单。公司受信用惩戒影响无法再融资扩产，陷入"有订单无资金、有产能无信用"的困境。 怎么破局？江西法院查明，企业非恶意逃废债，仍有发展潜力。经债权人同意，法院出具信用修复证明 书，并暂停信用惩戒。半年内，企业偿还了债务，重焕生机。 打开信用修复之门，是激发市场活力的良方。实践表明，信用惩戒并非目的，通过精准施策，以约束促 诚信、以修复促发展才是更优解。当前，各地各部门积极探索，为"诚实而不幸"的经营主体"纾困"，执 法有力度又 ...

美联储降息对A股市场影响 - 美联储紧急降息50基点引发全球市场剧震 A股在利好兑现与衰退担忧的拉锯中走出独立行情 [2] 市场资金流向 - 北向资金单日净流入破纪录 [3] - 人民币汇率急升800点 [3] 行业板块表现 - 黄金股与科技股罕见齐涨 [3] - 公募基金加仓消费电子行业 [4] - 游资集中狙击可转债品种 [4] - 保险资金坚守高股息策略 [4] 多空因素博弈 - 外需复苏预期与内需疲软现实形成拉锯 [4] - 流动性宽松环境与业绩下修风险并存 [4] - 政策工具箱与市场信心阈值相互制衡 [4] 市场结构变化 - A股与全球市场联动逻辑发生改变 [4] - 突变行情既构成压力测试也带来价值重估契机 [4]

港股科技板块现状 - 当前港股科技板块处于预期重塑和价值重估的关键阶段，上半年表现亮眼源于AI技术突破和中国资产整体重估带来的估值修复 [1] - 近两个月震荡调整反映市场对短期盈利压力（如电商和新能源车价格战）、国内经济修复程度以及海外流动性、中美关系、地缘政治的担忧 [1] 估值与配置价值 - 港股通科技指数PE估值24.9倍（截至8月15日），位于过去10年的30%分位处，较一季度明显回落，具有较好的安全边际和配置价值 [1] - 南向资金持续流入，今年以来净流入超9300亿港元（截至8月15日），资金对港股科技龙头的配置需求旺盛 [1] 盈利预期与行业趋势 - 盈利预期有望触底回升，"反内卷"监管信号加强，平台经济竞争格局有望边际改善，利润率压力或缓解 [1] - AI商业化在云服务、广告、内容创作等领域加速落地，带来新增长点，市场有望修正过度悲观的盈利预期 [1] - 海外科技龙头Q2业绩表现强劲，AI和云业务增速亮眼，谷歌、微软、Meta继续上调资本开支，AI推理和应用需求快速增长趋势不减 [3] 海外流动性影响 - 美联储9月降息概率较大，11月和12月也可能降息，海外流动性和风险偏好改善利好新兴市场科技成长股 [2] - 港股市场作为全球金融中心地位提升，IPO融资全球第一，国际资金或将持续流入 [3] 下半年展望 - 对下半年港股科技板块持乐观态度，短期可能仍有波动，但中长期配置价值凸显，尤其是科技成长板块的结构性机会 [3]

股权融资体系建设 - 出台创业投资高质量发展三年行动方案并将创投发展纳入县区考核体系 累计开展创投政策培训20余场 覆盖超700人次 企业宣讲130余次[2] - 作为山东省4个分会场承办头部创投基金齐鲁行活动 现场路演与书面推介企业60家 释放融资需求42.67亿元 6家企业获评山东创业投资明星备投企业及优秀备投企业[3] - 建立动态项目库储备优质企业100余个 融资需求60余亿元 与省基金业协会等机构建立双向路演机制 累计推介项目120个 落地58个[3] - 市属国有企业推动成立基金管理公司 联合头部机构发起设立7只创投基金 总规模超20亿元 魏桥集团每年投入数亿元创投基金 龙头企业撬动社会资本超10亿元[4] - 三元生物和创新金属等科技型企业在创投资本助力下成功登陆主板 形成培育-投资-上市全链条服务生态[4] 小微企业融资服务 - 建立市级协调工作机制和市县镇村四级联动体系 下发通报8期 累计走访小微企业及经营主体34.17万户[5] - 纳入申报清单企业2.75万家 推荐清单企业2.68万家 金融机构累计授信3.33万户次 金额498.31亿元 平均利率3.82%[5] - 政府性融资担保费最低降至0.2% 累计提供担保5.95亿元 银行落实无还本续贷及展期政策[6] - 推动金融机构推出利率优惠方案 对名单内企业优惠30-80个基点[7] 信用融资平台建设 - 整合多部门数据累计归集企业信用信息8亿条 涵盖基本信息、经营状况和公共信用等多维度[8] - 市级融资信用服务平台实现企业融资申请、信用评估和银行审批一网通办 注册企业8.07万家 发布融资需求10361笔 解决融资需求529.25亿元[8] - 创新搭建碳金融服务专区 出具企业碳信用报告 精准量化企业碳减排成效[9]

美国商业周期转变信号 - 美国银行"Regime指标"在7月录得一年多来最大跳升幅度，显示美国商业周期可能从"低迷下行期"转向"复苏"阶段[1] - 8月持续改善将是周期转向复苏的早期确认信号，连续两个月改善后转变将更"官方"[2] - 历史数据显示复苏阶段"not-so-Nifty 450"市盈率扩张幅度是"Nifty 50"的两倍[1][2] 大小盘股历史表现对比 - 商业复苏期"Nifty 50"平均每年跑输"not-so-Nifty 450"约3.3个百分点，仅36%复苏期能跑赢[2][3] - 2015年3月至今市值加权标普500涨幅161%，等权重版本涨幅81%，"Nifty 50"等权口径跑赢标普500最小50只股票403%[4] - 小盘科技指数2025年迄今下跌1%，而微软(涨24%)和英伟达(涨36%)带动大盘科技指数上涨16%[5] 科技巨头市场表现 - 七大科技巨头(苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊、Meta)占标普500和纳斯达克100约35%权重[4] - 七巨头中有六家预期市盈率高于标普500的25x，整体估值处于历史高位[5] - 长期统计显示小盘科技股指标以史上最大幅度落后于大型科技巨头指标[5] 潜在市场轮动机会 - 若美联储降息且Regime指标转向复苏，大盘股超级牛市或接近尾声[6] - 7月Regime指标8项输入中6项改善，包括EPS修正、GDP预测、美债收益率等[6] - 高质量中小盘股(如低估值、高贝塔)可能受益于降息周期，需聚焦低风险因子[8] 重点推荐股票列表 - 美国银行筛选出标普500中低预期市盈率、高贝塔、低市值且获"买入"评级的股票，包括联合航空(UAL 7.7x)、戴文能源(DVN 8.0x)、达美航空(DAL 8.4x)等[9] - 其他推荐标的包括First Solar(FSLR 9.0x)、霍尼韦尔(HPE 10.0x)、Expedia(EXPE 11.5x)等[9][12]

市场表现 - 8月18日港股三大指数分化：恒生指数跌0.37%至25176.85点，恒生科技指数涨0.65%至5579.18点，国企指数微跌0.06%至9033.68点 [1] - 医药行业表现强势，周期股普遍疲软，比亚迪股份涨超0.5%，腾讯控股跌超0.5%，快手跌近1.5% [1] - 恒生科技指数ETF(513180)当日收涨1.06% [1] - 南向资金单日净流入13.86亿港元，年内累计净流入达9403.08亿港元，超去年全年水平 [1] 美股及中概股动态 - 隔夜美股三大指数分化：道指跌0.08%，标普500指数跌0.01%，纳指涨0.03%，科技七巨头指数跌0.15% [1] - 中概股涨跌互现：迅雷暴涨超37%，小牛电动跌近10%，纳斯达克中国金龙指数微涨0.12% [1] - 恒生指数ADR较香港收市跌0.19%至25129.61点 [1] 公司业绩与目标 - 零跑汽车上半年净利润0.3亿元，成为第二家半年度盈利的造车新势力，全年销量目标上调至58万~65万辆，2024年挑战100万辆 [2] - 小米集团、泡泡玛特、小鹏汽车将于本周披露Q2业绩 [3] 沽空数据 - 8月18日港股沽空总额334.84亿港元，涉及638只个股，腾讯控股(15.98亿港元)、小米集团(12.55亿港元)、阿里巴巴(11.35亿港元)沽空金额居前三 [3] 行业趋势与政策 - AI产业加速落地，港股科技龙头覆盖大模型开发、商业应用及终端生态全链条，受益于政策支持及中美科技管制松动 [4] - 国常会审议通过《人工智能+行动意见》，推动AI规模化商用，港股科技或重拾优势 [4] - 港股红利资产受政策强化分红+低利率驱动，新消费和创新药赛道具稀缺性 [4] ETF投资方向 - 港股消费ETF(513230)聚焦电商及新消费稀缺标的 [5] - 恒生科技指数ETF(513180)覆盖中国核心AI资产及科技龙头 [5]