市场表现 - A股三大指数上涨，创业板指涨超1%，军工板块领涨 [1][7] - 上半年有色金属板块涨近20%，贵金属上涨34.8% [2][14] - 两市成交额1.49万亿元，航天航空、医疗、光伏领涨，券商回调 [5] - 主要指数年内表现：中证1000涨6.69%，CHESO涨39.45% [12] 市场驱动因素 - 中东局势缓和、美联储降息预期、新热点活跃推动市场反弹 [8][9][10][11] - 上半年"红利+小盘成长"风格主导，银行与黄金股领涨，北证50指数涨近40% [12][14] - 沪指突破年内新高，短期仍有上行空间，中报业绩成结构性机会主旋律 [6][15] 行业与配置策略 - 7月胜率较高方向：军工、新能源等成长板块及钢铁、化工、有色等资源品 [17] - 招商证券认为A股进入牛市II阶段，主线包括AI硬件、人形机器人、固态电池等 [22][24] - 非银金融板块可能在指数突破中扮演重要角色 [25] - 7月市场风格或偏大盘，建议成长与价值均衡配置 [26] 机构观点 - 光大证券指出多重利好共振驱动反弹 [8] - 兴业证券强调中报业绩预告将催化行情，景气投资更有效 [15] - 招商证券预测3450点为上证指数关键阻力位，突破后或加速上涨 [23]

活动背景与意义 - 硫化物全固态电池能量密度预计从2025年的350Wh/kg提升至2030年的500Wh/kg，年均复合增长率达7.4% [5] - 关键节点2026年实现规模化生产（原计划2027年），反映技术突破超预期 [5] - 中日企业均聚焦硫化物路线，中国2024年专利申请量达日本三倍，但日本在基础专利仍占全球40% [5] - 国内设定2027年装车节点，企业进度普遍提前半年（如60Ah电芯2025年下线） [5] 技术商业化突破的核心价值 - 硫化锂本土化生产可降低对日韩原材料的依赖，推动电解质成本向100美元/kg目标迈进 [6] - 高安全性(针刺测试不起火)特性使其适用于航空、军工等特殊领域 [7] - 400Wh/kg高能量密度版本(预计2028年)将解决电动汽车续航焦虑 [7] - 干法电极工艺与硫化物电解质膜的集成可降低30%以上制造成本 [8] 政策支持与市场需求 - 中国《新能源汽车产业发展规划(2025)》明确支持固态电池研发，科技部"十四五"专项投入超20亿元 [9] - 欧盟《电池2030+》计划将硫化物路线列为优先方向 [9] - 2025-2030年将是硫化物电池从实验室走向量产的关键阶段，预计2030年全球市场规模达200亿美元，年复合增长率超45% [11] 硫化物电解质材料研发进展 - 硫化物电解质的室温离子电导率已达10-² S/cm量级，近期通过掺杂稀土元素可提升至5×10-² S/cm [13] - 通过表面包覆Li2O-B2O3玻璃相将硫化物电解质在30℃/60%RH环境下的稳定性从＜1小时提升至＞72小时 [15] - 机械化学法制备Li6PS5Cl的能耗较传统高温固相法降低60%，材料成本较2023年下降40% [16] 核心技术议题 - 采用原子层沉积(ALD)在NCM811表面构建2nm厚Li3PO4缓冲层，可将界面阻抗从>1000Ω·cm²降至50Ω·cm² [18] - 开发的硫化物全固态电池干法成膜技术使能量密度提升至400Wh/kg（单体层面） [19] - 采用多层Al/PET复合膜封装结合激光焊接技术使10Ah级软包电池通过200℃热箱测试 [20] - Li7N热响应隔膜可将热蔓延速率从>10℃/s抑制至<1℃/s [21] - 石墨烯气凝胶复合集流体设计使5Ah电池在5C快充时温差控制在3℃以内 [22] - 集成多参数传感的BMS算法实现热失控提前300ms预警 [23] 活动组织架构 - 活动时间：2025年11月6-8日，地点：广州南沙国际会展中心 [26] - 同期活动包括2025起点固态电池行业年会暨固态金鼎奖颁奖典礼等 [26] - 参展企业包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部电池企业及材料设备供应商 [27][28] 议程框架设计 - 发布《2025-2030硫化物固态电池技术发展白皮书》 [32] - 成立首个专注于全固态电池的企业家和产业链生态联盟 [33] - 发布《中国硫化物固态电池技术攻关清单》，聚焦高纯硫化锂连续化生产等三大攻坚方向 [34] - 专场论坛将讨论硫化物全固态电池技术瓶颈、电解质材料突破及装备升级等议题 [35][37][38][46][47][50] - 颁发2025中国全固态电池产业化先锋奖等多项奖项 [51]

市场行情回顾 - A股三大股指全线上涨 上证指数收涨0.59% 深证成指收涨0.83% 创业板指收涨1.35% [1] - 科创综指上涨1.70% 涨幅居前 全市场超4,000只股票上涨 [1] - 港股主流指数集体收跌 恒生科技指数下跌0.72% 恒生指数下跌0.87% [4][5] - 行业板块方面 国防军工上涨4.35% 传媒上涨2.82% 通信上涨1.90% 非银金融下跌0.77% 银行下跌0.34% [7] 科创新能源 - 全固态电池电动自行车换电试点项目在北京经开区正式启动 标志着全固态电池产品从实验室走向规模化商业应用 [8] - 美国公司成功整合Cobra隔膜工艺至标准生产线 热处理速度提升25倍 设备占地面积大幅减少 推动千兆工厂规模化生产 [8] - 固态电池产业化趋势明确 看好干法工艺设备、叠片机及等静压设备等核心工艺设备环节 [8] - 相关产品包括科创新能源ETF（588830）及其场外联接基金 [9] 国防军工 - 国防ETF（512670）收涨4.88% 主力资金大举涌入国防军工板块 [9] - 军工行业基本面受"十四五"收官之年提振 下游需求呈恢复性增长 中长期目标明确 [9] - 2035年基本实现国防和军队现代化 2050年建成世界一流军队 行业安全边际高 具备长期成长确定性 [9] - 相关产品包括国防ETF（512670）及其LOF基金 [9] 宽基及行业指数表现 - 北证50上涨39.45% 科创100上涨13.55% 科创200上涨19.25% [11] - 中证国防上涨14.22% 国证有色上涨14.52% 中证银行上涨12.98% [12] - 光伏产业下跌11.64% 中证酒下跌11.62% 800地产下跌8.01% [12] - 科创生物上涨22.90% 中证传媒上涨10.47% 国证油气下跌5.97% [13]

固态电池行业 - 工信部首次将全固态电池纳入新产业标准体系 推动技术迭代与产业化加速 [1] - 固态电池具有高能量密度优势 半固态达350-400Wh/kg 全固态超500Wh/kg [1] - 应用场景持续拓展 覆盖新能源车、消费电子、低空经济等领域 [1] - 预计2027年全球渗透率达3%（76GWh） 2030年提升至8%（271GWh） 2024-2030年复合增速92% [1] 固态电池产业链 - 硫化物固态电解质成为全固态主流路线 但当前成本较高（数百万元/吨） [1] - 硅基负极作为中短期解决方案 2025年产能将集中释放 [1] - 设备环节因干法电极、等静压等新工艺需求迎来增量空间 [1] 机械ETF - 跟踪细分机械指数 由中证指数有限公司编制 [1] - 指数样本涵盖工程机械、工业机器人等领域上市公司证券 [1] - 反映机械设备行业细分领域内优质企业整体表现 具有较强行业代表性 [1]

科技股投资机会 - 科技股十倍行情预计在下半年全面爆发 [1] - 军工与固态电池是当下最具潜力的投资风口 [1] 军工领域 - 军工是国家安全的基石 国家重点投入和发展方向 [3] - 2023年是三年国改收官之年 也是"一四五"向"一五五"过渡关键节点 [3] - 军工资产证券化和战略安全产业升级成为重点 [3] - 成飞 沈飞 兵装集团等企业加快改革步伐 推动资产注入和重组整合 [3] - 9月抗战80周年阅兵将展示"新域新质"先进装备 激发市场投资热情 [3] 固态电池行业 - 固态电池迎来发展黄金时期 是新能源领域前沿技术 [4] - 具有能量密度高 安全性好 充电速度快等优势 [4] - 被视为未来电动汽车和储能设备核心动力源 [4] - 7月多个重磅会议召开 行业即将全面发酵 [4] 重点公司分析 中科电气 - 固态电池领域：石墨烯复合导电剂和硫化物电解质前驱体研发取得突破 供货孚能科技 [5] - 军工领域：电磁弹射系统特种电磁线通过军方认证 子公司承接军工配套储能项目 [5] 格林美 - 固态电池领域：高镍低钴三元前驱体(Ni90)能量密度突破300Wh/kg 与宁德时代 远景动力签订长期协议 [5] - 军工领域：退役电池回收技术应用于军工储能 子公司获《装备承制单位注册证书》为陆军提供回收服务 [5] 有研新材 - 固态电池领域：国内唯一高纯硫化锂量产企业 解决硫化物电解质与金属锂负极界面适配难题 [6] - 军工领域：子公司获武器装备科研生产保密资质 钕铁硼永磁材料应用于舰载机弹射系统 [6] 某控股子公司 - 全球唯一实现"正极+负极+电解质"全链条技术布局的固态电池材料企业 [6] - 宁德时代 比亚迪核心供应商 硅基负极市占率全球第一 连续15年负极材料行业第一 [6] - 军工领域覆盖军工材料 装备制造 军事训练等关键环节 [6] - 2025年6月董事会出现人事变动 股价4年调整后仅8元左右 [6]

市场行情回顾 - 机械设备、电力设备及汽车行业指数上周涨跌幅分别为4 10%、5 11%及2 88%，在31个申万一级行业中排名分别为第10、5、19位 [2] - 同期沪深300涨跌幅为1 95% [2] 固态电池产业化 - QuantumScape成功整合Cobra隔膜工艺至标准生产线，热处理速度提升25倍，设备占地面积大幅减少，推动千兆工厂规模化生产进程 [1][3] - QuantumScape股价在宣布后两日累计上涨76 67%，全球资本市场对固态电池商业化落地预期提升 [3] - 固态电池产业化趋势明确，看好干法工艺设备、叠片机及等静压设备等核心工艺设备环节 [3] 工程机械行业 - 2025年5月塔机台天利用率56 8%，同比降低1 6pct，最大起重力矩利用率56 7%，同比降低2 8pct，为近3年首次低于台天利用率 [3] - 5月塔机租赁价格指数为518 96点，比去年同期低115点，仍处于下行通道 [3] - 房地产低迷导致需求下降，租赁行业持续承压，过剩设备被动参与低强度施工作业 [3] 光伏行业 - 光伏主材价格承压下跌，硅片、电池片、组件价格各型号产品价格进一步下探 [4] - 逆变器5月出口总额8 31亿美元，同比增加6 52%，出口规模达589 94万台，同比增加26 18% [4] - 亚洲市场表现亮眼，5月出口亚洲逆变器233 3万台，环比增加36 36%，出口额22 63亿元人民币，环比增加19 45% [4] - 亚洲需求受益于大项目招标拉动、配储政策支持与缺电限电催生分布式能源装机 [4] - 下半年终端需求较弱，主材价格或面临下行压力，欧洲光伏库存持续去化，部分欧洲国家需求回暖 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 固态电池产业化趋势明确，看好干法工艺设备、叠片机及等静压设备等核心工艺设备环节 [2] - 塔机行业持续低迷，出清压力较大 [2] - 下半年光伏终端需求较弱，主材价格或下行；亚洲逆变器需求刚性，欧洲部分国家需求回暖，建议关注对欧亚出口占比较多的逆变器企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 行业周度行情回顾 - 上周（6月23日 - 6月27日）机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为4.10%、5.11%及2.88%，在31个申万一级行业中排名分别为第10、5、19位；同期沪深300涨跌幅为1.95% [1][7] - 上周机械设备、电力设备及汽车行业中表现靠前的细分方向分别为电池上涨6.85%，电机上涨6.62%，其他电源设备上涨5.44%；表现靠后的细分方向为乘用车上涨0.08%，商用车上涨1.01%，轨交设备上涨2.29% [8] 个股周度行情回顾 - 上周机械设备行业涨幅前五个股为星辰科技、腾亚精工、智立方、通业科技、三德科技；电力设备涨幅前五个股分别为华盛锂电、金龙羽、诺德股份、时代万恒、利元亨；汽车涨幅前五个股分别为建设工业、海泰科、派特尔、渤海汽车、湖南天雁 [12] - 上周机械设备行业跌幅前五个股为花溪科技、山东墨龙、新锦动力、容知日新、德石股份；电力设备跌幅前五个股分别为国际实业、中一科技、昆工科技、科恒股份、金银河；汽车跌幅前五个股分别为正强股份、恒勃股份、雷迪克、科华控股、江淮汽车 [13] 行业要闻及重点公司公告 行业要闻 - 6月27日消息，1 - 5月份装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点，8个行业中有7个行业利润实现增长，电子、电气机械、通用设备等行业利润增长超两位数 [16] - 6月26日消息，国家发展改革委为提升新能源消纳能力采取抓好三个统筹的措施，未来会将新能源消纳作为新型能源体系建设重点 [16] - 6月25日消息，成都市印发《成都市加快提升低空飞行能力 培育低空经济市场的若干政策措施》，鼓励开展低空载人商业化运营并给予补贴 [16] - 6月25日消息，《上海市海洋产业发展规划（2025 - 2035）（征求意见稿）》公开征求意见，提到打造海洋智能装备产品矩阵 [16][17] 公司公告 - 6月25日消息，美国固态电池公司QuantumScape成功将Cobra隔膜制造工艺整合进基准电池产品生产中，热处理速度提高约25倍，空间占用率缩小 [19] - 6月24日消息，截至5月底全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，太阳能和风电装机容量同比分别增长56.9%和23.1% [19] - 6月27日消息，凯盛新能控股子公司拟投资13.99亿元建设2000t/d光伏组件超薄封装材料项目 [19] - 6月27日消息，德福科技子公司与两家头部企业签署《定点协议》，未来客户将采购指定产品 [19] - 6月25日消息，国轩高科发布固态电池相关技术和产品，尚未商业化应用；子公司与亿航智能达成战略合作 [19][20] - 6月25日消息，广东建工子公司下属企业项目获备案，总投资约54.79亿元 [20] - 6月24日消息，京山轻机子公司拟增资1.5亿元入股润阳股份，前提是其下属子公司清偿债务 [20] - 6月23日消息，汉钟精机真空产品应用领域拓展，受光伏行业影响需求承压 [20] - 6月23日消息，当升科技开发出硫化物固态电解质，多款产品获下游认证及导入 [20]

总量研究 - 5月工业企业利润同比增速转负，中游装备制造业利润同比增速同步转负，工业企业利润修复情况仍待观察 [2] - 短期外部风险扰动最严重的时候或许已过去，但需警惕特朗普后续政策反复，短期内出口或保持高增，预计消费是经济修复重要动能之一，短期内指数整体将保持震荡，关注内需消费、国产替代、基金低配三条主线 [3] - 本周转债市场显著上涨，周内涨幅创年内最高，2025年开年以来转债市场表现好于权益市场，后市可关注提振内需等领域正股绩优的转债 [4] - 本周A股强势上涨，量能指标转入积极区间，多数主要宽基指数转为看多信号，ETF资金出现止盈，股票型ETF资金整体净流出，科创板、中小盘为净流出主要方向 [5] - 本周市场表现为小市值风格，大宗交易组合和定向增发组合相对中证全指均获得超额收益 [6] - 近些年货币当局规范存贷款市场竞争秩序取得良好效果，但规模情结导致的内卷式竞争行为易“死灰复燃” [8] - 2025年6月23 - 27日，我国已上市公募REITs二级市场价格整体下跌，本周新增两只REITs上市 [9] 行业研究 - 建议从人民币跨境支付和蚂蚁链相关两个方向关注稳定币发展相关投资机会，关注新国都、拉卡拉、新大陆、恒生电子、朗新集团等 [10] - 游戏板块维持较高景气度，25年暑期档新品周期强势，推荐腾讯控股、网易 - S等公司，关注巨人网络等公司 [11] - 看好风电整机环节26年盈利改善，关注光伏“防内卷”后续政策、固态电池前中道设备及相关材料、下半年大储招标数据变化 [12] - LME铜库存降至22个月以来低位，9月国内家用空调排产同比下降13%，预计铜价短期维持强势，逼仓交易结束后或重回震荡，推荐金诚信等公司，关注五矿资源 [13] - 伊以冲突大幅缓和，布伦特、WTI原油价格较上周下跌 [14] - 焦煤矿山库存拐点已现，煤价开启季节性上涨，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [15] - 生猪养殖板块产能周期触底，政策驱动加速降重去库存，长期去库存结束后板块有望开启长周期盈利上行期，重点推荐巨星农牧等公司 [16] - 当前地产行业贝塔偏弱，但结构性亮点频现，建议关注聚焦核心城市的结构性阿尔法机遇，推荐华润置地等公司 [17] 公司研究 - 金蝶国际聚焦订阅优先、AI优先，小幅下修25 - 26年收入和归母净利润预测，新增27年收入和归母净利润预测，维持“买入”评级 [18] - 美好医疗呼吸机组件订单去库存影响结束叠加新业务新客户订单开启第二增长曲线，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年归母净利润预测，维持“买入”评级 [19] - 联影医疗是国内医学影像设备龙头，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [20]

报告行业投资评级 - 电站设备Ⅱ、电气设备、电源设备、新能源动力系统均无评级 [2] 报告的核心观点 - 行业整体策略为终端创新向好，重视智能化、固态电池、海风，继续重视固态电池、智能化等创新，特斯拉、小米等产业链是核心，从子行业景气度看，海风、储能等有望率先向好 [3][4] - 新能源汽车产业链中下游新周期已开启，终端创新带来需求预期向好，重视特斯拉、小米、宁德时代等核心产业链，固态电池进入关键导入期，璞泰来等受益 [4] - 光储产业链中期底部将逐步确认，未来储能五大趋势日趋明显，海博思创等受益，136文地方配套逐步完善，光储未来收益有望更明确 [5] - AI+新能源、风电等产业链需重视新市场的突破，特斯拉、宁德时代等持续在新能源+人形机器人上升级，科达利、浙江荣泰等受益，风电龙头二季度业绩预计较好+深远海长期向好，广大特材、大金重工、运达股份等受益 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格 - 新能源汽车过去一周碳酸锂价格上涨，部分材料价格有变动，如电解钴价格环比上涨9.40%，氢氧化锂价格环比下降0.85%等 [11][13][14] 行业新闻跟踪 - 日产固态电池研发有时间表但面临挑战，2028年是关键验证节点 [32] - 美国QS固态电池陶瓷隔膜热处理效率提升25倍，迈向电芯级商业化阶段 [33] - 新疆、蒙西出台新能源上网电价政策，引导合理收益和市场化交易 [34][35] - 中国发布全固态电池判定标准，加速行业规范化 [36] - 人形机器人推动锂电池技术演进，固态电池成重点布局方向 [37] - 2025年1 - 5月国内光伏、风电新增装机同比大幅增长 [39] - 特斯拉Robotaxi在奥斯汀首次运营，未来将扩大规模 [39] - 上海出台政策加快用户侧虚拟电厂建设 [40] - 17省发布分布式光伏新规，规范市场 [40] - 宁德时代领投银河通用，推动人形机器人商业化 [41] - 马斯克预热特斯拉第三代Optimus人形机器人，计划2026年量产 [43] - 隆基在印尼建设光伏组件工厂，带动东南亚市场增长 [44] - 新疆出台措施促新能源发展，新增装机目标达50GW [44] - 上海推动大兆瓦级深远海漂浮式风电机组研制与应用 [44] - 小米推出多款新品，汽车工厂三期拿地，有望年产百万辆 [43][44] 公司新闻跟踪 - 科达利拟投资建设匈牙利动力电池精密结构件三期项目，提升全球交付能力 [51][52] - 璞泰来子公司嘉拓智能拟在新三板挂牌，提升治理水平与竞争力 [51] - 浙江荣泰拟收购金力传动不低于15%股份，拓展产业链 [51][52] - 上海爱旭拟募资用于太阳能电池项目及补充流动资金 [52] - 精达股份可转债申请获上交所受理 [52] - 大金重工拟发行H股在香港联交所主板上市，推动全球化战略 [52] - 广大特材2025年半年度业绩预增，扣非净利润约1.95亿元，同比大增2342.81% [9][52] - 泰禾智能收购安徽阳光优储100%股权，深化新能源储能业务布局 [52]

核心观点 - 7月市场或呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优格局，科技风格占优可能性较大，市场风格整体偏大盘，成长价值相对均衡 [2][3][14] - 财政发力和消费韧性使二季度总需求增速边际改善，中报业绩期科技、消费、中游制造领域或有业绩改善，半年报披露窗口期是A股上行动力 [2][3][14] - 虽出口下半年承压，但积极财政政策下总需求有望平稳，经济衰退或显著下行可能性低 [3][14][21] - 目前利率低、资产荒，上半年基金净值和个股涨幅中位数达正5%左右，积累赚钱效应，利于指数突破上行和触发正反馈效应 [3][14][21] 2025年6月复盘与7月核心观点 6月复盘 - 6月市场震荡，先跌后涨，多数指数有涨幅，科技风格占优，小盘风格后来居上，消费龙头跌幅大 [8] - 行业表现围绕伊以冲突、石油石化和贵金属价格、军工军贸预期、全球算力需求和海外芯片龙头等因素展开，通信、有色、非银、电子、军工领涨，地产、基建、家电、食品饮料、美容护理等领跌 [11] 7月核心观点 - 7月市场或指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优，科技风格占优可能性大 [14] - 财政和消费因素使二季度总需求增速改善，中报业绩期部分领域或有业绩改善，半年报披露窗口期是A股上行动力 [14] - 虽出口承压，但积极财政政策下总需求有望平稳，经济衰退或显著下行可能性低 [14] - 目前利率低、资产荒，上半年积累赚钱效应，利于指数突破和触发正反馈效应 [14] - 市场基本维持政府开支托底、消费出口较强、新经济热点多、地产投资较弱状态，5月总需求增速反弹，预计半年报业绩正增长，业绩披露窗口期影响偏正面，但6月外需和地产压力提升，待7月政治局会议定调 [15] - 今年个股和偏股基金涨幅中位数上升，市场赚钱效应积累，量化私募和个人投资者增量资金流入，但ETF赎回有压力，指数突破扭亏阻力位后增量资金或加速流入 [15] - 7月9日是83国“对等关税”暂缓期截止日，美国推迟谈判或延长暂缓期概率大，4月以来贸易和关税影响缓和，伊以冲突对资本市场影响降低 [16] 7月核心关注点 - 关注7月政治局会议对下半年稳增长政策的定调，以稳定市场预期 [19] - 7月9日是83国“对等关税”暂缓期截止日，若未延期部分国家税率或升至25%，中美“对等关税”暂缓期8月12日截止，目前在谈判关键期，关税战可能反复 [20] - 7月业绩预告披露可帮助判断整体业绩趋势，影响市场、行业和风格选择 [20] 大势研判核心逻辑 目前经济形势 - 总需求保持4%上下稳定，5月总需求增速同比回升至5.7%，工业企业收入增速稳定，预计半年报上市公司收入和利润增速小幅改善 [22] - 中国金融数据回暖，宏观流动性充裕，政府融资对社会融资总量贡献大，为经济修复和股市上行提供支持 [24] - 今年财政政策积极，政府债券发行快，为稳增长提供资金保障，前五月广义财政支出同比增长26%，推动上半年经济数据回升 [27][30] - 下半年出口压力大，因去年下半年基数高和今年上半年抢出口现象，当前货物贸易吞吐量零增长左右 [33] - 国内房地产成交面积下半年或加速下行，6月30个大中城市商品房成交增速负值扩大，需警惕新房销售增速下滑 [35] - 市场对下半年经济有担忧，需7月政治局会议定调稳增长政策，近期国内定价大宗商品触底反弹反映预期 [38] 增量资金正反馈机制 - A股表现存在5年周期规律，上行周期分触底逆袭、突破上攻和背驰上涨三个阶段 [40][42] - 触底逆袭阶段由资本市场、货币、经济政策和外部环境共振，行情演绎快，结束于触达扭亏阻力位 [44] - 突破上攻阶段市场在前期密集成交区域震荡调整，有效突破扭亏阻力位需基本面力量，如盈利增速转正加速、经济数据改善和大型产业趋势发展 [45] - 突破扭亏阻力位后市场进入浮盈状态，投资者心态转变，形成“浮盈赚钱—加仓—资金驱动市场上涨—继续加仓”正反馈，第二阶段结束标志是政策转变 [47] - 本轮市场进入牛市阶段II逻辑不同，权重指数是消灭高内在回报率股票引发估值重估，沪深300指数总市值增幅预计在17 - 58%之间，增量资金正反馈机制影响市场走势和风格演变，高质量类股票估值修复和提升空间大 [58] - 目前市场上的大产业趋势如AI算力及应用等是市场突破上行关键力量，但业绩预告披露窗口期相关板块或有压力，业绩披露结束后压力减轻 [58][59] - 七月至八月业绩披露窗口期，A股突破式上涨力度和概率增强，上证指数扭亏阻力位3450点左右，WIND全A指数5400点左右 [59] - 去年三季度以来市场赚钱效应强化，指数突破扭亏阻力位后增量资金正反馈机制更易形成，场外资金或加速流入 [62] - 牛市阶段II市场选择盈利增速高、渗透率低的行业和赛道，如AI硬件及应用等，指数突破上行时非银金融板块或重要 [67] 7月政治局会议复盘和展望 - 7月政治局会议大概率在7月最后一周召开，将总结二季度经济并对下半年定调，较4月会议对经济形势判断更深刻，或要求“加大宏观调控力度”，此次会议基调有望更积极 [70] - 从2013 - 2024年历史统计看，A股在7月政治局会议前上涨概率小，会议后上涨概率高，中证1000上涨概率超70%，且不论会议前后，中证1000超额收益更高 [72][76] - 会议前两周化工、电力设备、煤炭上涨概率高；前一周建筑材料、轻工、家电上涨概率高；后一周军工、农林牧渔、建材、环保上涨概率高；后两周石油石化、环保上涨概率高 [78] 七月赛道核心变化预期关注 - 7月关注固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药五个具备边际改善的赛道 [5][18][80] 资金供需平衡表分析 - 6月股票市场可跟踪资金净流入，资金供给端新发偏股基金规模扩大、ETF净赎回规模收窄、融资资金净流入规模扩大，资金需求端重要股东净减持规模扩大、IPO发行规模回落、再融资规模持平，资金需求低位稳定 [5][82][97] - 融资资金连续两月净流入，6月净流入规模扩大至373亿元，融资余额1.83万亿元，占A股流通市值比例2.42%，处于2016年以来82.69%分位，融资融券平均担保比例回升至273%，7月融资资金有望继续活跃 [87] - 今年主动权益基金业绩跑赢指数，6月主动偏股基金发行份额262亿份，较5月回升，为市场贡献增量资金 [89] - 6月ETF净赎回100亿份，对应净流出203亿元，以宽基指数ETF赎回为主，行业类ETF小幅净流入，7月行业类ETF有望继续活跃 [93] - 7月增量资金有望温和净流入，融资资金和行业类ETF有望继续活跃 [97] 风格与行业配置思路 风格策略选择 - 7月市场风格整体偏大盘，成长价值相对均衡，原因包括近十年7月市场风格相对均衡且大盘略占优、7月通胀和就业数据或修正美联储降息预期、央行季度例会提及政策、以伊冲突缓和后A股权重板块上涨使市场风险偏好回暖 [101] - 7月推荐科创50、中证500、300质量、恒生医疗保健等风格指数 [101] 行业选择方向 - 7月中旬是上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地是A股布局方向，参考多维度判断业绩修复领域 [124] - TMT领域在AI创新驱动下二季度产销景气，出口增长，算力租赁订单落地，半导体周期复苏与国产替代加速，半导体、光学光电子、运营商、软件等领域业绩有望改善 [124] - 中游制造领域一季度利润修复，二季度部分领域业绩或改善，如汽车受益于政策和出口结构优化、光伏下游需求旺盛产能去化、自动化设备受益于智能化改造和人形机器人产业化 [132] - 消费服务行业二季度盈利在政策、电商大促和假日刺激下有望两位数增长，饮料乳品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望改善，但家电和家具出口或承压 [139] - 其他领域如贵金属因地缘政治和央行购金等因素金价上涨、燃气受益于气价回落和毛差修复、电力受益于容量电价和煤价下行、农化制品和氟化工产品受益于需求回暖或供给受限，中报盈利有望增长 [143] - 综合判断，预计中报业绩改善领域集中在TMT、中游制造、消费服务等领域，7月行业配置围绕中报业绩预期改善领域，推荐电子、机械、医药生物、国防军工、有色金属、计算机等行业 [151][152][158] 7月赛道和产业趋势重点关注 - 7月关注固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药五个具备边际改善的赛道 [156][159] 总结 - 7月市场风格偏大盘，成长价值相对均衡 [157] - 行业配置围绕中报业绩预期改善领域，推荐电子、机械、医药生物等行业 [158] - 赛道选择关注固态电池、国产算力等五个赛道 [159] 流动性与资金供需 国内政策与宏观流动性 - 6月央行主动呵护流动性，资金面宽松，通过逆回购、MLF、买断式逆回购等投放资金，7月资金面有望维持宽松 [161] - 下半年美国经济增长或放缓，关税政策影响需求和投资，6月美联储议息会议调整经济预期显示滞胀风险，市场对美联储7月降息预期升温，但美联储内部对降息路径分歧加大 [165] - 美国一季度GDP降幅超预期，关税影响或在经济数据体现，市场将修正对美联储9月降息预期，增大美元指数和美债收益率波动，对A股有阶段性扰动，但下半年美联储重启降息概率大 [167] 股市资金供需 - 6月股票市场可跟踪资金净流入，资金供给端和需求端情况如前文所述，主力增量资金相对均衡 [172] - 6月外资交易活跃度回升，日均成交额从5月1388亿元升至1494亿元 [179] - 6月偏股类公募基金发行规模回升，ETF净赎回规模收窄，以宽基指数ETF赎回为主，中证500及上证50ETF小幅净申购 [182][186] - 截至2025年5月，私募基金管理规模5.54万亿元，较4月增加299亿元，管理只数减少844只，5月规模继续回升 [188] - 截至6月26日，融资余额1.83万亿元，当月融资净流入373亿元，融资余额占A股流通市值比例2.42%，融资融券平均担保比例回升至273% [191] - 6月重要股东净减持182亿元，7月解禁规模2567亿元，较6月扩大，未来重要股东净减持规模有望小幅回升 [196] - 2025年6月有6家公司IPO，募资规模52亿元，较5月回落，6月定增发行募资规模81亿元，较5月回升，7月IPO发行规模有望稳定，资金总需求低位稳定 [199] 小结 - 7月增量资金有望温和净流入，融资资金有望延续净流入 [201] 企业盈利和中观景气 A股中报盈利前瞻 - 1 - 5月规模以上工业企业利润同比转负，5月当月同比转负，受需求不足和价格拖累，二季度盈利预计增幅收窄 [202] - 细分行业中，1 - 5月装备制造业、TMT行业、消费类需求相关行业盈利增速较高 [203] - 整体看，1 - 4月工业企业盈利改善，5、6月盈利预计边际放缓，预计中报业绩改善领域集中在TMT、中游制造、消费服务等领域，以及贵金属、燃气等其他领域 [211][252] - 前期部分消费服务和顺周期板块跑输万得全A指数，化学制药、医疗服务等板块跑赢 [213] - 近期化学制药、石油石化等行业交易相对拥挤，食品加工、房地产等领域交易占比低 [215] - 每年7月国防军工、农林牧渔等行业相对高概率出现超额收益 [217] 6月行业景气度总览及细分领域变化 - 6月景气较高领域集中在资源品、部分消费服务和信息技术领域，资源品板块工业金属价格多数上涨、中游制造领域工程机械销售放缓、消费服务板块空冰洗彩零售额增幅收窄、金融地产中商品房销售降幅扩大、公用事业燃气价格上行 [223] 中观景气和行业推荐小结 - 5月工业企业盈利同比增速转负，大类板块盈利多放缓，TMT逆势改善，资源品、必需消费、中游设备保持正增，细分领域中装备制造业和TMT制造业是盈利主要拉动 [252] - 预计中报业绩改善领域如前文所述，7月行业配置围绕中报业绩预期改善领域，推荐电子、机械等行业 [252][254] 赛道及产业趋势投资 7月赛道和产业趋势重点关注 - 7月关注固态电池、国产算力、非银金融、国防军工、创新药五个具备边际改善的赛道，各赛道有相关事件催化和估值优势 [256] - 中长期关注新科技周期下全社会智能化进展、国产替代周期下产业链自主可控、“双碳”周期下碳中和全产业链降本增效、电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加 [256] 未来一个月主题投资重要事件前瞻 - 报告提及本月重要事件前瞻，但未详细说明具体内容 [257] 关键产业趋势与主题变化 - 脑机接口技术产业化进程加速，呈现“技术路径多元化 + 产业生态完善化”特征，临床应用拓展，从实验室迈向实际应用，产业生态持续完善 [259] - 人工智能方面，火山引擎举办FORCE原动力大会，发布新模型和升级服务，标志AI大模型从“参数竞争”转向“规模化落地”，AI技术加速产业化 [259] - 自动驾驶领域，特斯拉在美国德州开启Robotaxi试运营，是自动驾驶商业化关键一步，带动行业热度 [259] 赛道投资关注方向专题 - 火山引擎发布豆包大模型1.6，实现性能与性价比提升，采用统一定价模式，综合成本下降，有三个版本，在推理速度、准确度、稳定性和多模态协同方面表现出色，还上新两款语音大模型 [261][264][273] - 火山引擎发布AI云原生全栈服务，包括AI基础设施套件、多模态数据湖和Data Agent，以及两款AI安全产品，还发布火山引擎MCP服务，帮助企业加速Agent落地 [274][276] - 火山引擎发布PromptPilot平台，解决大模型落地中需求表达和提示词调试问题，具备互动式引导、闭环迭代等功能，有四大创新功能 [278] - 豆包・视频生成模型Seedance 1.0 pro发布，具备三大特性，在国际榜单成绩领先，价格低，为视频生成行业带来机遇 [282] 政策端 总量政策 - 6月促消费政策密集发布，包括国家安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、多部门发布金融支持消费和打造消费新场景的政策、地方推出促消费政策等 [289] 资本市场 - 6月资本市场政策围绕陆家嘴金融论坛展开，包括央行、金融监管总局、证监会等宣布的金融举措和改革措施，如设立交易报告库、数字人民币国际运营中心、在科创板设置科创成长层等 [292][293] 产业政策 - 新质生产力方面，工信部等部门出台人工智能产业链政策，地方如上海、广东、杭州也发布相关政策，还启动智能养老服务机器人攻关与应用试点计划 [296] - 双碳政策围绕绿色能源体系建设、产业链协同发展及生态保护推进，中央和地方发布了绿电直连、新型电力系统建设、氢能产业规划等政策 [297][299] 附录 估值 - 整体情况：6月末万得全A指数绝对估值15.56X，非金融及两油万得全A绝对