报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 主力合约收盘价情况 - 2025年12月5日SP主力合约收盘价为5450.00，折美元价679.27，距上一日涨跌 -0.83697%，山东银星基差50，江浙沪银星基差115 [3] 进口浆情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润 -1.50；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5525，进口利润 -367.04；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5500，进口利润 -2.59 [4] 全国及山东地区浆价情况 - 2025年12月1 - 5日，全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价也无变化 [4] 纸品指数情况 - 2025年12月2 - 5日，文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数，生活用纸生活指数均无变化 [4] 纸品利润率情况 - 2025年12月2 - 5日，双胶利润率估算从 -1.9380%变为 -2.9390%，双铜利润率估算从10.1467%变为9.2826%，白卡利润率估算从 -8.3061%变为 -8.9252%，生活利润率估算从4.2271%变为2.1450%，变化 -0.1136 [4] 浆种价差情况 - 2025年12月5日，针叶阔叶价差890.00，针叶本色价差100，针叶化机价差1700，针叶废纸价差3924 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸价格区间震荡，短期暂无操作机会，盘面虽处于低估值区间有做多性价比，但缺乏利多驱动，建议短期观望 [51]。 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周双胶纸开工负荷率 54.22%，环比上升 0.79 个百分点，增幅环比收窄 0.74 个百分点，部分纸企生产积极性增加 [5] - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升 1.69%，增幅环比扩大 1.28 个百分点，纸企库存压力增加 [5] 行情走势 - 12 月 5 日，70g 高白双胶纸均价 4432.5 元/吨，与昨日持平，周同比涨 7.5 元/吨 [8] - 山东和广东市场各纸种价格本周环比均无变化 [9] - 税前毛利 -474 元，较上周降 97 元；税后毛利 -592 元，较上周降 86 元 [9] - 期货 OP2602 收盘价 4106，较上周降 14；OP2603 收盘价 4108，较上周降 10 [9] 供需数据 产能与产量 - 2024 年国内双胶纸行业产能约 1652 万吨，同比增 7%；产量约 947.8 万吨，产能利用率 57% [18] - 本周国内双胶纸行业产量 190.1 千吨，产能利用率 54.2% [23] 销量与库存 - 本周国内双胶纸销量 188.1 千吨，企业库存 384.0 千吨 [26] - 11 月社会库存和企业库存延续累库 [42] 进出口 - 10 月国内双胶纸进口量约 1.2 万吨，出口量约 7.0 万吨 [36] 终端消费 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [48] 行情研判 - 供应方面，国产本周产量 190.1 千吨，产能利用率 54.2%；10 月进口量约 1.2 万吨 [51] - 需求方面，本周销量 188.1 千吨；10 月出口量约 7.0 万吨 [51] - 观点认为盘面大幅下跌或因主力资金影响及三点基本面因素，当前做多有性价比但缺利多驱动，建议短期观望 [51] - 估值方面，基差、交割成本、生产成本显示整体估值偏低 [51] - 策略为价格走势震荡，区间操作为主 [51]

进口再生纸浆的海关监管与检验要求 - 进口再生纸浆的海关商品编号为4706200000 报关单备注栏需注明生产工艺方法为"干法"或"湿法" 同一报关单下不能申报不同种类的进口再生原料 [1] - 进口再生纸浆不应与其他种类的再生原料或其他货物混装 不同生产工艺方法的进口再生纸浆也不得混装 [1] 海关检验地点与方式 - 海关原则上在第一入境口岸对进口再生纸浆实施检验 海关总署可根据需要指定其他检验地点 [2] - 海关对进口再生纸浆开展感官检验 并对夹杂物含量、放射性、重金属含量等关键指标进行现场检验、取样和实验室检验 相关标准可通过中国技术性贸易措施网站查阅 [3] - 海关发现进口再生纸浆疑似固体废物的 将开展属性鉴别 [3] 再生纸浆的关键质量指标要求 - 表观特征要求再生纸浆不应有腐浆及异臭等感官性劣变 形状、颜色和材质应基本一致 [4] - 再生纸浆不应混有放射性物质和危险废物 [5] - 夹杂物含量要求≤0.50% [5] - 对于生产工艺为"干法"的再生纸浆 其未碎解纤维组分含量有具体要求：10(不含)—20mm的组分含量≤18.0% 20(不含)—30mm的组分含量≤1.0% 不应有大于30mm的组分 [5] - 手抄片机械强度要求抗张指数≥22.0N.m/g [6] 耐破指数≥1.00kPa.m2/g [7] 撕裂指数≥5.50mN.m2/g [7] - 重金属含量要求铅(Pb)、铬(Cr)分别≤50mg/kg 汞(Hg)、镉(Cd)分别≤0.5mg/kg 四种重金属总量≤100mg/kg [7] 原料与固体废物鉴别相关提示 - 使用过的餐巾纸、卫生纸、纸杯等生活类废纸不能作为生产进口再生纸浆的原料 [7] - 仅经过简单分类、剪切、打包等处理得到的废纸碎片不属于再生纸浆 [7] - 经鉴别为固体废物的进口再生纸浆 海关将依法实施退运处理 [7]

公司上市进程 - 公司主板IPO将于2025年12月11日接受上市委员会审议 [1] - 公司IPO申请于2025年6月25日获得受理，并于当年7月23日进入问询阶段 [1] 公司业务与募资用途 - 公司成立于2002年，主营业务为包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售 [1] - 公司计划募集资金约12亿元，净额将用于“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目(二期)”和“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目” [1] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入连续下滑，分别约为28.79亿元、28亿元、24.85亿元 [1] - 2022年至2024年，公司归属净利润波动明显，分别约为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元 [1] - 2025年上半年，公司实现营业收入约12.24亿元，同比下降7.8%，但环比增长5.7% [1] - 2025年上半年，公司实现归属净利润约9141.9万元，同比下降26.8%，但环比大幅增长226.87% [1]

消息面 - 截至2025年12月4日，中国纸浆主流港口样本库存量为210.1万吨，较上期减少7.1万吨，环比下降3.3%，库存已连续两周呈现小幅去库走势 [1] - 加拿大Domtar公司宣布永久关闭其位于BC省狮牌(Crofton)的工厂，此举将使其纸浆年产量减少约38万吨NBSK针叶浆 [1] - 芬林集团约策诺(Joutseno)浆厂自2025年12月8日起正式复产，该厂自今年6月起停产 [1] - 山东博汇纸业发布公告，公司及子公司将开展与生产经营相关的商品期货套期保值业务，涉及品种包括纸浆、胶版印刷纸、烧碱等 [1] 机构观点 - 正信期货认为，加拿大狮牌工厂关闭将减少约38万吨针叶浆供应，部分品牌仓单年底注销，供应预期收紧，同时下游文化纸市场需求略有改善，纸企毛利润回升，期货盘面近期呈区间震荡反弹走势 [3] - 国投安信期货指出，国内港口库存仍在高位，供给偏宽松局面延续，纸浆需求延续偏弱，下游采购积极性不高，纸浆价格跌至前低后大幅反弹，中期走势或仍偏区间震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 主力合约情况 - 2025年12月3日SP主力合约收盘价为5458.00，折美元价658.04，较上一日涨跌2.43994%，山东银星基差67，江浙沪银星基差67 [3] - 给出2025年11月27日至12月3日主力合约收盘价、折美元价、距上一日涨跌、山东银星基差、江浙沪银星基差等数据 [3] 进口利润情况 - 以13%增值税计算，加拿大金狮CFR港口美元价格780，山东地区人民币价格6300，进口利润 -101.50；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5445，进口利润 -492.04；智利银星CFR信用证90天港口美元价格680，山东地区人民币价格5525，进口利润22.41 [4] 浆价及纸价数据 - 2025年11月27日至12月3日全国及山东地区针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化 [4] - 2025年11月28日至12月3日文化用纸（双胶指数、双铜指数）、包装纸（白卡指数）、生活用纸（生活指数）价格无变化 [4] 利润率数据 - 2025年11月28日至12月3日双胶利润率估算从 -1.1679%变为 -2.6396%，变化 -0.7016；双铜利润率估算从10.7826%变为9.5272%，变化 -0.6195；白卡利润率估算从 -7.8505%变为 -8.7500%，变化 -0.4439；生活利润率估算从4.3957%变为3.8107%，变化 -0.4164 [4] 价差数据 - 给出2025年11月27日至12月3日针叶阔叶价差、针叶本色价差、针叶化机价差、针叶废纸价差数据 [4]

文章核心观点 - 广西钦州市凭借其通江达海的区位优势、日趋完善的产业链集群以及优质的营商环境，已成为吸引和留住外资的重要高地，外资企业在当地实现快速发展并持续加码投资 [1][2][6][9][10][14] 区位与港口优势 - 钦州港具备20万吨级集装箱船单向通航、30万吨级油轮通航能力，2025年新增对外开放泊位6个，大型船舶接卸能力持续攀升 [2] - 北部湾港开通集装箱航线91条，覆盖全国沿海、东南亚、东北亚主要港口，并延伸至非洲、南美，是高效的“海上门户” [5] - 平陆运河建成后，将进一步畅通广西与东盟经贸通道，有望显著降低木片、矿石及纸成品等大宗商品的运输成本 [2] - 作为投资窗口，钦州拥有中马钦州产业园区、自由贸易试验区、综合保税区、国家经济技术开发区、沿边临港产业园区、产业协作园区等多个国家级开放平台 [5] 产业链集群发展 - 钦州建有石化、新能源材料、造纸等投资超百亿元工业项目10个，形成了绿色化工、新能源材料、装备制造、粮油食品加工、木材及纤维加工等多条主导产业链 [6] - 园区内“链主引领，配套跟进”模式显著，中石油、恒逸、华谊、中伟等龙头企业吸引大批下游外企供应商追随而来，融入供应链 [8] - 泰尔新材料（钦州）有限公司以中国石油广西石化聚烯烃产物为原料，生产蜡类新复合材料，服务于日化和医药领域，项目一期4条生产线已全面建成，预计11月底投产，二期建设规划已启动，拟购置45亩工业用地 [8] - 外商合资企业广西宏瑞物流有限公司的4栋仓库、4个堆场及办公楼已全部竣工，专注于危化品仓储与物流，为石化产业园企业提供配套支撑 [9] 外资企业表现与加码 - 今年前三季度，钦州市实际使用外资1.85亿美元，占广西全区的33.7%，总量稳居广西第一 [1] - 目前钦州拥有外资企业310家，今年新注册外资企业20家 [1] - 广西金桂浆纸业有限公司2006年落户，现有2000多名员工，年产值102亿元，2025年跻身广西企业100强前50位，今年1—10月进出口总额达9.94亿美元，其中进口4.06亿美元，出口5.88亿美元（含白卡纸出口84.5万吨） [1][2] - 广西雅保锂业有限公司在一期碳酸锂项目改造中，获得专项服务专班协助，成功进资1.6亿美元 [10] - 广西骅桥新材料有限公司通过利润再投资方式进资超1500万美元，年产40万吨高端聚苯乙烯项目于今年3月破土动工 [12] 营商环境与服务 - 园区提供“一站式”服务，帮助企业实现“当年立项、当年建设、当年投产”，并精准解决蒸汽供应、产品分类等关键难题 [10] - 政府成立专项服务专班，全程跟踪指导，高效完成企业增资、进资相关手续办理 [10] - 通过“走出去、请进来”举措主动助企拓市场，如在马来西亚举办或协办10场招商推介活动，拜访当地商协会及企业超60家，邀请马来西亚客商15批次考察洽谈 [13] - 组织企业参加国际性展会，如在广交会上16家参展外贸企业成交额达1750.7万美元，同比增长7.6%；在进博会上邀请140家采购商对接，达成3亿美元采购金额 [13] - 在马来西亚创新设立政务服务“跨境通办”窗口，将外商投资企业登记注册、外国人来华工作许可证等12个高频事项纳入首批目录，便利境外主体投资 [13]

文章核心观点 - 广西钦州市凭借其通江达海的区位优势、日趋完善的产业链集群以及优质的营商环境，已成为吸引和留住外资的重要高地，外资企业在此持续投资并深耕发展 [1] 区位与港口优势 - 钦州港具备20万吨级集装箱船单向通航、30万吨级油轮通航能力，2025年将新增6个对外开放泊位，大型船舶接卸能力持续提升 [2] - 北部湾港开通集装箱航线91条，覆盖全国沿海、东南亚、东北亚主要港口，并延伸至非洲、南美，为西部地区搭建高效“海上门户” [3] - 平陆运河建成后，将进一步畅通广西与东盟经贸通道，有望显著降低木片、矿石及纸成品等大宗商品的运输成本 [2] - 拥有中马钦州产业园区、自由贸易试验区、综合保税区、国家经济技术开发区、沿边临港产业园区、产业协作园区等多个国家级开放平台 [3] 产业链集群发展 - 钦州已建成投资超百亿元的工业项目10个，形成绿色化工、新能源材料、装备制造、粮油食品加工、木材及纤维加工等多条主导产业链 [4] - 中马钦州产业园区内，中石油、恒逸、华谊、中伟等龙头企业吸引大批下游外资供应商追随而来，形成“链主引领，配套跟进”的产业协同模式 [4] - 泰尔新材料（钦州）有限公司以中国石油广西石化的聚烯烃产物为原料，生产蜡类新复合材料，服务于日化和医药领域，实现了产业链上下游精准衔接 [4][5] - 泰尔新材料一期4条生产线已全面建成，预计11月底投产；二期规划已启动，拟购置45亩工业用地搭建2套中大规模设备生产线 [6] - 外商合资企业广西宏瑞物流有限公司的4栋仓库、4个堆场及办公楼已全部竣工，将为钦州石化产业园内的企业提供危化品仓储与物流配套支撑 [6] 外资企业表现与投资 - 今年前三季度，钦州市实际使用外资1.85亿美元，占广西全区的33.7%，总量稳居广西第一 [1] - 目前钦州拥有外资企业310家，今年新注册外资企业20家 [1] - 广西金桂浆纸业有限公司（印尼金光集团旗下）2006年落户，现有2000多名员工，年产值102亿元，2025年跻身广西企业100强前50位 [2] - 广西金桂浆纸业有限公司今年1-10月进出口总额达9.94亿美元，其中进口4.06亿美元，出口5.88亿美元（含白卡纸出口84.5万吨） [1][2] - 广西雅保锂业有限公司在一期碳酸锂项目改造中获得专项服务，成功进资1.6亿美元 [7] - 广西骅桥新材料有限公司（台湾见龙机构独资）通过利润再投资方式进资超1500万美元，年产40万吨高端聚苯乙烯项目于今年3月破土动工 [7] 营商环境与服务 - 园区提供“一站式”服务，帮助企业解决蒸汽供应、产品分类等关键难题，实现“当年立项、当年建设、当年投产” [7] - 针对重点外资企业，商务、市场监管、金融等部门成立专项服务专班，全程跟踪指导，高效完成增资、进资手续 [7] - 通过“走出去、请进来”举措主动助企拓市场，如在马来西亚举办或协办10场招商推介活动，拜访当地商协会及企业超60家，邀请马来西亚客商15批次考察 [8] - 组织企业参加南博会、东博会、广交会、进博会等国际展会，广交会上16家参展外贸企业成交额达1750.7万美元，同比增长7.6%；进博会上达成3亿美元采购金额 [8] - 今年8月，中马钦州产业园区在马来西亚创新设立政务服务“跨境通办”窗口，将外商投资企业登记注册、外国人来华工作许可证等12个高频事项纳入首批目录 [8]

文章核心观点 - 部分企业通过进口“干法”再生纸浆变相规避国家“洋垃圾”禁令，引发严重的环境、安全及健康风险 [1] - 现行《再生纸浆》国家标准存在缺陷，监管不足，专家呼吁加严标准并强化进口监管以防范风险 [6][7] - 行业需向规范的湿法制浆工艺转型，建立合规高效的绿色供应链 [5][9] “干法”再生纸浆的工艺本质与进口现状 - “干法”工艺仅为物理粉碎废纸，未去除污染物，本质是形态变化的废纸而非真正纸浆 [1][2] - 2024年中国进口再生纸浆约414万吨，其中干法浆约360万吨，占国产浆料总量3.8% [2] - 企业利用干法浆名义进口，是变相规避全面禁止进口固体废物政策的灰色通道 [1][3] 环境危害与污染问题 - 干法工艺未用水力碎解，每吨废纸所含约20公斤COD污染物全部留存于纸浆内 [2] - 干法过程无法有效分离塑料碎片、微生物、铅、镉等重金属及有机污染物 [3] - 关键判别标准在于20公斤COD是否被有效去除，否则本质仍属废纸 [2] 生产安全与健康风险 - 干法粉碎生产存在粉尘危害，储运环节有火灾爆炸隐患（燃点130℃~255.5℃） [4][5] - 工艺可能导致纤维损伤，采用人工分拣对职业健康不利 [5] - 缺乏微生物检测标准，劣质原料进入生产链条影响消费者健康 [3][5] 现行国家标准缺陷与监管漏洞 - 现行GB/T 43393-2023为推荐性标准，非强制性，海关执法无法处罚 [7] - 标准对粗渣率测定门槛低（用10mm平筛），强度指标低，缺乏微生物、重金属等强制性要求 [3][6][7] - 标准编制单位约80%为造纸企业，缺乏科研机构及生态环境专业机构参与，影响科学性 [8] 行业影响与解决方案 - 劣质干法浆进口对合规造纸企业经营造成不公平竞争 [3] - 应支持企业在海外建立合规供应链，国内扩大制浆能力，降低对进口原料依赖 [8][9] - 呼吁标准修订加强定义、工艺控制及质量标识，推动行业向绿色湿法工艺转型 [5][7][9]

行业近况：浆纸系 - 截至11月28日，针叶浆、阔叶浆价格分别为5,453元/吨和4,394元/吨，周环比变化为-124元/吨和+47元/吨，同比变化为-56元/吨和+152元/吨 [2] - 双胶纸、铜版纸、白卡纸价格分别为4,733元/吨、4,742元/吨和4,214元/吨，周环比变化为+2元/吨、-28元/吨和+0元/吨，同比变化为-379元/吨、-598元/吨和+447元/吨 [1][2] - 10月双胶纸社会库存环比增加8万吨，企业库存环比增加3万吨，社会及企业库存均处于偏高水平 [2] 行业近况：废纸系 - 截至11月28日，废黄板纸价格为1,906元/吨，周环比上涨12元/吨，同比上涨371元/吨；箱板纸、瓦楞纸价格分别为3,892元/吨和3,216元/吨，周环比上涨10元/吨和9元/吨，同比上涨257元/吨和494元/吨 [2] - 1-10月箱板瓦楞纸进口量为555万吨，同比减少143万吨 [2] - 10月瓦楞纸社会库存环比微增0.1万吨，处于偏高水平；企业库存环比分别减少16万吨和15万吨，均处于偏低水平 [2] 箱板瓦楞纸展望 - 本轮箱板瓦楞纸和废纸提价始于7月，前期涨幅由国废原料端带动，后期由旺季需求驱动，同时龙头企业配合基地停产检修及发布涨价函 [1][3] - 看好2025年第四季度企业吨利润改善，但考虑到原料和能源成本亦在上涨，预计吨利润改善空间在100元以内 [3] - 各企业利润改善差异主要取决于产品结构，例如拥有自制纤维的高端牛卡纸预期改善空间更大 [3] 浆纸系纸种展望 - 文化纸行业今年新增供给集中，同时教材教辅订单整体偏弱，1-10月双胶纸产量同比下滑10% [4] - 判断2026年文化纸行业价格及吨利润将面临明显压力，主要考验龙头企业自制浆的成本控制能力 [4] - 白卡纸在本轮产能扩张中供给压力最为集中，10月产能利用率约为63%，最新日度毛利率估算为-5%，供需矛盾尚未缓和，后续提价可持续性低 [4] 投资标的 - 短期重点推荐玖龙纸业(02689) [5] - 中长期继续看好太阳纸业(002078.SZ) [5]