报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 浆价底部支撑明确但上方空间有限 关注传统旺季机会逢低做多 [3][97][102] 根据相关目录分别进行总结 2025年纸浆走势回顾 期现价格走势回顾 - 年初至2月5日 SP价格震荡上行涨幅4.64% 受外盘报价上涨、海外浆厂检修、人民币贬值、企业发布原纸涨价函等因素支撑 [6] - 2月5日至5月6日 SP价格持续下跌跌幅 -19.34% 供过于求格局延续 关税冲突加剧下行趋势 港口库存处高位 [6] - 5月6日至10月10日 SP横盘震荡微跌 -0.82% 高库存与弱需求格局未改 虽受宏观影响有反弹但基本面未改善 [7] - 10月10日至12月5日 SP震荡偏强涨幅9.61% 市场担忧交割品不足 宏观利好及产业端利多推动反弹 但需求改善有限 [8] 波动率表现回顾 - 2025年纸浆期货波动率重心较去年降低 因基本面供增需弱 高库存压制价格 市场情绪悲观 [10] - 全年有三次明显波动率升高 分别受美国超预期关税政策、“反内卷”政策表述变化、交割品不足忧虑及关税利好影响 [11] 2026年纸浆运行逻辑：底部区域基本确认，纸价压制上方空间 供应端：现货压力大于盘面，盘面底部基本确认 欧美浆厂关停检修较多，针叶供应持稳，阔叶变数取决于OKI投产 - 2025年海外浆厂运营困境未缓解 针阔叶商品浆减产 自用浆减产更多 集中在本色浆和机械浆 [15] - 预计2026年针叶供应持稳 压力主要在2季度140万吨阔叶浆 阔叶商品浆压力取决于APP印尼OKI工厂2期项目 [19] - 欧元升值影响欧洲浆纸产业出口 对纸浆需求形成负反馈 2026年升值幅度减弱 负反馈减少 [20] - 预计2026年发运中国比例可能降低 但海外总产能投放增加 2季度起供应压力增大 [21][22] 国内规模纸企配套浆纸产能陆续投放，国产浆价格或提供底部参考 - 2026年国内预计投产纸浆约345万吨 产能投放增速放缓 供应压力主要在四季度 新增产能以化学浆为主 [29] - 木片价格趋稳 国产浆成本底部基本明确 再生纸浆进口收紧 有利于抬升国产浆价格重心 [31][32] - 国产浆与进口浆相关性较强 价格企稳或为纸浆市场提供底部参考 [33] - 随着布针逐渐交割 期货价格锚点抬升 盘面底部基本确认 2026年海内外纸浆产能预计增加 现货压力大于期货 [41] 需求端：产能扩张增速有望放缓，成本结构变化跟随价差动态调整 产能扩张增速有望放缓，生活及包装用纸需求增长抵消文纸需求回落 - 文化纸需求预计延续疲软 产能增速放缓且难以转化为产量 双胶纸需求受中长期利空因素影响 铜版纸表需下滑 [49] - 白卡纸产销双增 基本面尚可 2026年预计新增投产110万吨 内需政策和出口带动消费 未来仍可能保持产销双增格局 [68] - 生活用纸产能释放可能不畅 刚需支撑下消费或缓慢增长 2026年主要投产计划约99万吨 [76] - 白卡纸、生活用纸对纸浆的需求增量预计能抵消文化纸的减量 带动纸浆消耗量小幅增长 [48][87] 行业产能过剩影响企业经营利润，纸浆成本结构或跟随价差动态调整 - 成品纸产能持续投放 下游消费增长慢 产能过剩日益凸显 2025年企业经营利润受挤压 [90] - 纸企调整纸浆成本结构 提高阔叶浆、化机浆使用比例 针阔叶价差收缩时部分纸企或重新增加针叶浆使用比例 [91] 结论与投资展望 2026年浆价判断 - 静态进口成本看 俄针进口成本约5000元/吨 盘面最便宜交割品可能变为乌针 盘面底部基本确认 [97] - 进口纤维收紧 国内木片价格供应偏紧 为盘面提供支撑 但产能扩张、供过于求限制浆价上行空间 [97] - 关注金三银四、金九银十传统旺季 但海外针叶浆库存、阔叶浆到港及国内纸浆投产等因素会影响浆价走势 [99] 投资展望 - 浆价底部支撑明确但上方空间有限 可关注传统旺季机会逢低做多 [102]

进口再生纸浆的海关监管与检验要求 - 进口再生纸浆的海关商品编号为4706200000 报关单备注栏需注明生产工艺方法为"干法"或"湿法" 同一报关单下不能申报不同种类的进口再生原料 [1] - 进口再生纸浆不应与其他种类的再生原料或其他货物混装 不同生产工艺方法的进口再生纸浆也不得混装 [1] 海关检验地点与方式 - 海关原则上在第一入境口岸对进口再生纸浆实施检验 海关总署可根据需要指定其他检验地点 [2] - 海关对进口再生纸浆开展感官检验 并对夹杂物含量、放射性、重金属含量等关键指标进行现场检验、取样和实验室检验 相关标准可通过中国技术性贸易措施网站查阅 [3] - 海关发现进口再生纸浆疑似固体废物的 将开展属性鉴别 [3] 再生纸浆的关键质量指标要求 - 表观特征要求再生纸浆不应有腐浆及异臭等感官性劣变 形状、颜色和材质应基本一致 [4] - 再生纸浆不应混有放射性物质和危险废物 [5] - 夹杂物含量要求≤0.50% [5] - 对于生产工艺为"干法"的再生纸浆 其未碎解纤维组分含量有具体要求：10(不含)—20mm的组分含量≤18.0% 20(不含)—30mm的组分含量≤1.0% 不应有大于30mm的组分 [5] - 手抄片机械强度要求抗张指数≥22.0N.m/g [6] 耐破指数≥1.00kPa.m2/g [7] 撕裂指数≥5.50mN.m2/g [7] - 重金属含量要求铅(Pb)、铬(Cr)分别≤50mg/kg 汞(Hg)、镉(Cd)分别≤0.5mg/kg 四种重金属总量≤100mg/kg [7] 原料与固体废物鉴别相关提示 - 使用过的餐巾纸、卫生纸、纸杯等生活类废纸不能作为生产进口再生纸浆的原料 [7] - 仅经过简单分类、剪切、打包等处理得到的废纸碎片不属于再生纸浆 [7] - 经鉴别为固体废物的进口再生纸浆 海关将依法实施退运处理 [7]

行业监管动态与政策背景 - 针对进口再生纸浆国家标准不完善及“洋垃圾”输入风险等问题，多方专家呼吁严格规范进口监管，推动行业绿色、安全、高质量发展[3] - 近期相关部门协同推进监管和标准修订，海关总署等六部门于10月17日联合发布关于规范进口再生纸浆监督监管的公告及《再生纸浆关键指标要求》[4] - 自2021年1月1日起，中国全面禁止进口固体废物，为解决造纸纤维原料短缺问题，市场监管总局批准实施了《再生纸浆》国家标准，进口再生纸浆随之进入市场[5] 现行标准问题与工艺争议 - 当前争议焦点集中在2023年11月实施的《再生纸浆》国家标准，该标准为推荐性标准，缺乏强制性约束，且未对进口产品的生物安全、细菌含量等指标作出明确限定，存在标准门槛偏低的问题[7] - 专家指出，干法工艺仅通过机械粉碎，未经过水力洗涤等净化流程，污染物去除效果有限，且存在杂质超标、细菌滋生及安全隐患[7] - 现行标准未设置微生物检测指标，使得部分劣质原料得以轻易入关，给海关监管带来难度[7] 专家共识与标准修订方向 - 与会专家达成《北京共识》，提出严格执行进口再生纸浆硬性标准，包括夹杂物含量≤0.50%、不混有放射性及危险废物等[8] - 建议国家标准修订时注明干法或湿法生产类型，并提高强度指标要求，以严格监管劣质纸浆进口，坚决遏制“洋垃圾”输入风险[8] - 呼吁国家相关部门加大监督监管力度，对伪报瞒报、品质造假等问题保持零容忍，并建议建立行业警示约束机制，形成共治格局[9][10] 市场数据与行业展望 - 2024年中国进口再生纸浆总量约414万吨，其中以干法工艺生产的约为360万吨，约占国产浆料总量的3.8%[10] - 专家表示进口干法再生浆份额相对很小，应促使其转型升级，预计2026-2027年国内浆料总产能将突破350万吨，将进一步降低对进口的依赖[10] - 造纸行业应主动融入国家“双碳”战略，加快绿色技术创新与应用，坚决摒弃落后低效、存在安全隐患的工艺技术[8]

政策与标准动态 - 《再生纸浆》国家标准（GB/T43393-2023）修订已提上日程，国家市场监督管理总局标准技术管理司于2024年10月23日发布通知对拟立项国家标准项目公开征求意见 [1] - 海关总署等六部门于2024年10月17日联合发布公告，规范进口再生纸浆的监督监管，要求境外生产原料须为分类回收的纸、纸板及纸制品，且进口再生纸浆须符合GB/T43393国家标准 [1] - 海关总署于2024年10月9日发布公告，要求自10月10日起进口再生纸浆必须在报关单备注栏注明生产工艺方法，填写"干法"或"湿法" [2] - 《再生纸浆》国家标准（GB/T43393-2023）于2023年11月27日发布实施，旨在应对2021年全面实施的废纸进口禁令，解决国内造纸纤维原料短缺问题 [1][2] 行业现状与进口数据 - 2024年我国进口再生纸浆总量约414万吨，其中以干磨（干法）工艺生产的再生纸浆约为360万吨，占比极高 [2] - 自2021年全面禁止进口固体废物以来，全国发生多起以"再生纸浆"名义进口固体废物并被退运的案例 [2] - 中国是全球再生纸浆的进口大国，国内造纸行业面临纸浆原料紧张问题 [3] 生产工艺与质量问题 - "干法"再生纸浆生产过程中无法有效去除杂质、灰分、塑料、胶粘物等有害物质，且加工过程未经过净化、高温消毒杀菌干燥等工艺流程，通常含杂质超标，存在细菌滋生问题 [2] - "干法"再生纸浆生产工艺仅通过机械粉碎处理原料，未经过水力洗涤等净化流程，污染物去除效果有限 [2] - 现行《再生纸浆》国家标准为推荐性标准，缺乏强制性约束，且未对进口产品的生物安全、细菌含量等指标作出明确限定 [3] 专家观点与行业建议 - 专家建议《再生纸浆》国家标准修订时应注明"干法"或"湿法"生产类型，提高强度指标要求，对劣质纸浆进口严格监管 [3] - 行业应坚决贯彻落实六部门公告及相关要求，始终将国家生态安全置于首位 [1] - 对于国内造纸原料紧张问题，可通过支持进口合规纸浆、国内扩大制浆能力等方法予以缓解，对于利用干法工艺生产的合规再生纸浆，只要符合海关抽检要求，应当允许进口 [3] - 造纸行业应建立既合规又高效的进口供应链，提高企业在绿色、低碳、循环、卫生方面的综合竞争能力 [3]

政策监管动态 - 近期多个部门协同推进进口再生纸浆监管和标准修订，海关总署于10月9日发布申报要求公告，六部门于10月17日联合发布监督监管公告和关键指标要求 [1] - 《再生纸浆》国家标准修订计划于10月31日获批准下达，全国造纸工业标准化技术委员会于11月14日召开修订研讨会 [1] - 2020年11月四部门联合公告明确自2021年1月1日起全面禁止进口固体废物，为解决纤维原料短缺问题，市场监管总局批准实施《再生纸浆》国家标准 [2] 现行标准与工艺风险 - 干法生产工艺仅通过机械粉碎处理原料，未经过水力洗涤等净化流程，污染物去除效果有限且存在细菌滋生问题 [3] - 干法生产过程中无法有效去除杂质、灰分、塑料、胶黏物等有害物质，导致细小纤维和填料占比高，增加废水排放固体废物和有机物 [3] - 现行《再生纸浆》国家标准未设置微生物检测指标，使得部分劣质原料易于入关，给海关监管带来难度 [3] - 2021年以来全国已发生多起海关查验出疑似以再生纸浆名义进口固体废物并退运的案例 [2] 行业共识与标准修订方向 - 专家研讨会达成《北京共识》，提出严格执行进口再生纸浆硬性标准，包括夹杂物含量≤0.50%、无放射性物质等 [4] - 建议国家标准修订时注明干法或湿法生产工艺类型，并提高强度指标要求，以严格监管劣质纸浆进口 [4] - 呼吁加大进口再生纸浆监督监管力度，完善监管体系，让修订后的国家标准成为产业与生态安全的防火墙 [4] 行业发展趋势 - 造纸行业需主动融入国家双碳战略布局，加快绿色技术创新与应用，摒弃落后低效、存在安全隐患的工艺技术 [5] - 造纸企业应强化主体责任意识，加大环保技术研发投入与应用力度，遵守法律法规与行业标准 [5] - 行业需坚守生态优先原则，构筑坚实的生态安全屏障，以实现绿色、安全、高质量发展 [5]

行业监管动态 - 多方专家呼吁严格规范进口再生纸浆监督管理，以防范环境风险并推动行业绿色高质量发展 [1] - 海关总署等六部门于10月联合发布公告，进一步规范进口再生纸浆的监督监管和关键指标要求 [1] - 全国造纸工业标准化技术委员会正组织修订《再生纸浆》国家标准，修订计划已于10月31日获批 [2] 现行标准与工艺问题 - 当前争议焦点在于2023年11月实施的《再生纸浆》国家标准，该标准为推荐性标准，缺乏强制性约束，且未对进口产品的生物安全、细菌含量等指标作明确限定 [3] - 专家指出干法生产工艺仅通过机械粉碎，未经过净化流程，污染物去除效果有限，存在杂质超标、细菌滋生及安全隐患 [3] - 现行标准未设置微生物检测指标，导致部分劣质原料易入关，给海关监管带来难度 [3] 标准修订与行业共识 - 专家研讨会达成《北京共识》，提议严格执行进口再生纸浆硬性标准，包括夹杂物含量≤0.50%、不混有放射性物质等 [4] - 《北京共识》建议国家标准修订时注明干法或湿法生产类型，并提高强度指标要求，以严格监管劣质纸浆进口 [4] - 呼吁建立行业警示约束机制，对违规企业进行通报警示，形成“一处违法、行业共防”的共治格局 [6] 市场数据与进口依赖 - 2024年进口再生纸浆总量约414万吨，其中干法工艺产品约360万吨，占国产浆料总量的3.8% [6] - 专家表示进口干法再生浆份额较小，应促使其转型升级 [6] - 预计2026-2027年国内浆料总产能将突破350万吨，将进一步降低对进口的依赖 [6]

再生纸浆国家标准修订进程 - 自第一财经报道进口再生纸浆问题后，相关部门协同推进监管和标准修订 [1] - 10月9日海关总署发布进口再生纸浆申报要求公告，10月17日六部门联合发布再生纸浆关键指标要求和监督监管公告 [1] - 10月31日《再生纸浆》国家标准修订计划获批，11月14日造纸标委会召开修订研讨会 [1] - 海关要求进口申报时在报关单备注栏注明"干法"或"湿法"工艺方法 [1] 湿法再生纸浆生产工艺 - 湿法工艺采用水力碎浆、除砂、压力筛、浓缩与浆板抄造，工业化制浆流程与原木浆一致 [3][5] - 湿法工艺实现多级除杂：碎浆系统排渣率重质杂质0.2%、绞绳0.3%、圆筒筛1.0%、高浓重质除砂器0.2%；粗筛系统四段排渣率0.5%；低浓系统排渣率1.5%；精筛系统排渣率1.5% [2] - 总排渣率约2.5%～5.0%，浆料残留杂质低于0.1% [5] - 浆板经近200摄氏度蒸汽和热烘杀菌烘干，确保无菌，成浆浓度达到4.5% [3][5] - 马来西亚项目通过环境影响评审，有24小时在线烟气与废水监测系统 [5] 干法再生纸浆工艺争议 - 干法工艺以空气为介质，不使用水，对废纸原料进行物理净化、纤维分离 [6] - 流程包括人工挑选、散包机打散、分选机分选、破碎机破碎、电磁风力筛选、离心机分离等步骤 [7] - 业内专家指出干法制浆是不成熟工艺，存在多方面问题：理论上不能保证达标，5步需人工处理导致成本过高 [7] - 生产过程中粉尘巨大，存在严重安全隐患，缺乏配套除尘系统说明 [8][10] - 没有用水作为溶剂，无法有效去除塑料碎片、胶黏物、微生物、重金属等污染物 [8] - 多次机械破碎产生大量纸尘，紫外杀菌为可选环节，若不启用易导致产品微生物超标 [10] 再生纸浆质量管控要求 - 六部门出台的《再生纸浆关键指标要求》规定：不应有腐烂纸浆及异臭，形状颜色材质基本一致，夹杂物含量≤0.50%，不应混有放射性物质和危险废物 [5] - 现有国家标准对粗渣率测定采用孔径10毫米平筛（≤0.5%），强度指标耐破指数≥1，被指入关门槛太低 [12] - 国外标准如欧盟EN643对纤维形态、污染物去除率等有更明确规定 [11] - 多家造纸企业已在内部对进口再生纸浆进行质量管控，要求原料投料前进行初次挑选，供应商出具出厂合格证 [11] 行业发展趋势与建议 - 在"双碳"目标指引下，造纸行业向绿色化、数字化、智能化方向转型 [13] - 建议造纸龙头企业向更环保的湿法工艺转型，建立倒逼机制 [13] - 建议对符合新标准的企业实行绿色标签激励和免检体系，提升市场认可度 [13] - 国内可通过支持进口合规纸浆、提升制浆能力、完善废纸回收体系等方式缓解原料紧张问题 [14] - 国内龙头企业已在海外建立合规原料供应链，逐步降低对进口原料的依赖度 [14]

活动概况与核心数据 - 第五届世界生物圈保护区大会于9月22日在杭州召开，期间推出了为期一个多月的“守护生物圈微心愿”接力活动 [2] - 活动通过全民线上许愿、志愿者认领心愿的模式推动环保公益事项落地，累计阅读量达30万次，共收到4000多条微心愿、认领3000多人次 [2] 企业参与案例 - 杭州富伦生态科技有限公司认领微心愿后，在中小学校开展了10堂环境教育课，回收牛奶纸盒近12吨，制作成再生纸浆、再生塑料、再生铝粉 [2][3] - 临安区绿色志愿服务大队的志愿者走进晨曦西小学，带来“绿播”课程，向学生科普野银杏、天目铁木、中华虎凤蝶等临安特有物种 [3] 个人与团体志愿行动 - 杭州轻工技师学院的7位志愿者认领“希望杭州没有垃圾落地”微心愿，在西湖边展开毅行捡拾垃圾行动 [3] - 9岁小志愿者认领微心愿后，主动加入西湖边捡烟头行动，并参与地铁绿色文明出行宣传 [3] - 众多志愿者通过个人力量认领“净滩行动”、“食堂垃圾减量宣传”等环保微心愿 [3] 相关环保项目升级 - 杭州市绿色志愿服务总队发起的“一把伞，一座城”绿色活动始于2014年，通过募集闲置雨伞作为免费公益伞发放 [4] - 今年该活动将拓展线下捐赠点位，并联动萧山南阳伞业协会维修旧伞，让焕新后的伞帮助更多人 [4]

政策新规核心内容 - 海关总署发布公告，自10月10日起进口再生纸浆需在报关单备注栏注明生产工艺方法，即"干法"或"湿法" [2] - 此项申报要求旨在通过简单分类在关键处精准卡位，使海关可更有针对性地开展查验 [7] 干法工艺与湿法工艺对比 - 干法工艺仅包括人工挑选、破碎与挤压成块，缺乏有效的除杂与杀菌环节 [3] - 湿法工艺采用水力碎浆、除砂、压力筛、浓缩与浆板抄造，其工业化制浆流程与商品木浆一致 [3] - 干法工艺缺少的不仅是水，更是因为有水参与所带来的一系列净化乃至高温杀菌环节 [3] - 对比常规湿法工艺，干法工艺几乎省略了绝大部分生产流程 [7] 标准符合性与行业影响 - 《再生纸浆》国家标准适用于作为造纸纤维原料使用的再生纸浆，但不包括仅经过简单分类、剪切、打包等处理得到的废纸碎片等 [5] - 干法工艺制浆的产品不适用于《再生纸浆》国家标准 [5] - 业内专家指出，干法工艺本质上就是"洋垃圾"，新规可对变相固体废物进口实现更精准阻击 [7]

政策新规核心内容 - 海关总署发布公告 自10月10日起进口再生纸浆需在报关单备注栏注明生产工艺方法 即"干法"或"湿法" [1] - 新规旨在通过简单的申报要求实现精准卡位 使海关能更有针对性地查验 以阻击变相的固体废物进口 [5] 干法工艺特点 - 干法工艺仅包括人工挑选、破碎与挤压成块 缺乏有效的除杂与杀菌环节 [1] - 干法工艺缺少有水参与所带来的一系列净化乃至高温杀菌环节 [1] - 干法工艺几乎省略了绝大部分生产流程 本质上被认为是"洋垃圾" [5] - 干法工艺制得的产品不适用于《再生纸浆》国家标准 [5] 湿法工艺特点 - 湿法工艺采用水力碎浆、除砂、压力筛、浓缩与浆板抄造 其工业化制浆流程与商品木浆一致 [1] - 以马来西亚某生产线为例 湿法工艺包括制浆车间的水力碎浆机、高浓除砂器、压力筛、浓缩机等主要设备 [1] - 浆板车间通过双网部脱水、压榨、干燥等工序形成浆板 产品形态与原生本色木浆板相同 [2] 行业影响与区分 - 新规有助于区分真正符合标准的再生纸浆与仅经过简单分类、剪切、打包处理的废纸碎片 [5] - 行业内存在故意混淆"干法"与"湿法"概念的情况 试图为干法制浆产品进入中国市场寻找出路 [1]