大豆出口表现 - 2025年1至7月巴西大豆出口量达7720万吨 创2021年以来历史最高纪录 [1] - 出口量较去年同期增加180万吨 [1] - 中国需求旺盛推动出口增长 预计2025年全年出口量将达1.05亿吨创年度新纪录 [1] 肉类出口动态 - 前7个月牛肉出口量达156万吨 同比增长13.4% [1] - 受美国加征关税影响 下半年对美牛肉出口可能面临压力 [1] 化肥进口情况 - 前7个月化肥进口量达3150万吨 同比增长5.3% [1] - 进口规模远高于历史同期水平 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级，当前股价25.18元对应2025年PE 16.66倍，估值低于可比公司平均水平 [1][6][9] 核心财务表现 - 2025H1总营收284.14亿元（同比+2.97%），归母净利润23.23亿元（同比+1.17%），Q2单季度净利润11.86亿元（同比+15.74%）实现增速转正 [6] - 经营性现金流29.14亿元（同比-18.54%），拟每10股派现6.5元，分红率高达97% [6] - 毛利率17.28%，ROE 11.15%，资产负债率44.74% [1][6] 分业务分析 包装肉制品 - 2025H1营收112.07亿元（同比-9.42%），营业利润29.77亿元（同比-10.44%），吨利4647元/吨（同比-1.53%） [6] - Q2单季度营收56.23亿元（同比+0.77%），利润15亿元（同比+4.38%），新兴渠道销量占比提升至17.6%（同比+21%） [6] 生鲜猪产品 - 2025H1营收137.69亿元（同比+3.33%），销量68.86万吨（同比+11.17%），但经营利润1.79亿元（同比-28.97%） [6] - Q2经营利润率0.89%（同比-1.44pcts），主因猪肉价格低迷导致库存减值影响 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润52.37/53.96/56.16亿元，对应EPS 1.51/1.56/1.62元 [6][8] - 当前市值873亿元，对应2027年PE 15.53倍，显著低于华统股份（10.15倍）、龙大美食（25.78倍）等可比公司 [9] 市场表现 - 一年股价波动区间22.41-27.96元，市净率4.19倍，流通市值872亿元 [1] - 2025年累计涨幅跑赢沪深300指数约5个百分点 [3]

公司治理变动 - 方霞当选为第十届董事会职工代表董事 任期至第十届董事会届满 [1] - 董事会由九名董事组成 其中职工代表董事一名由职工民主选举产生 [1] - 职工代表董事将与股东大会选举产生的董事共同组成第十届董事会 [1] 高管背景信息 - 方霞1978年出生 大学本科学历 中共党员 [1] - 现任公司行政事务部总监 曾任上海梅林正广和总裁办公室副主任及工会主席 [1] - 具有食品行业管理经验 曾任上海联豪食品有限公司董事长 [1]

董事会换届选举 - 第十届董事会由9名董事组成 包括4名非独立董事 4名独立董事和1名职工代表董事 [1] - 董事长由李俊龙担任 非独立董事包括陈林国 汪丽丽 杨帆 独立董事包括郭林 黄继章 于冷 王捷 职工代表董事为方霞 [1] 专门委员会组成 - 战略委员会主任委员为李俊龙 委员包括郭林和杨帆 [2] - 提名委员会主任委员为郭林 委员包括李俊龙和王捷 [2] - 薪酬与考核委员会主任委员为于冷 委员包括李俊龙和王捷 [2] - 审计委员会主任委员为黄继章 委员包括陈林国和于冷 [2] - 各专门委员会中独立董事占比均超过半数且由独立董事担任主任委员 [2] - 审计委员会成员均不担任公司高级管理人员 主任委员黄继章为会计专业人士 [2] 高级管理人员聘任 - 总裁由李俊龙担任 [3] - 副总裁为何茹和王伟 [4] - 财务总监为郑炜峰 [6] - 董事会秘书为何茹 [6] - 证券事务代表为袁勤 [6] - 所有高级管理人员任职资格均经董事会提名委员会审议通过 符合相关法律法规要求 [4] 任期安排 - 独立董事郭林任期至2026年11月24日届满 公司将按期完成更换工作 [3] - 高级管理人员任期自第十届董事会第一次会议通过之日起至本届董事会任期届满 [4] - 各专门委员会委员任期与第十届董事会任期一致 [2]

董事会换届选举 - 选举李俊龙为第十届董事会董事长 任期至董事会届满 [1] - 会议于2025年8月13日以通讯表决方式召开 应到董事9名 实到9名 [1] - 所有议案表决结果均为赞成9票 弃权0票 反对0票 [1][2][3][4] 董事会专门委员会组成 - 战略委员会由李俊龙、杨帆、郭林组成 李俊龙任主任委员 郭林任期至2026年11月24日 [1] - 提名委员会由郭林、李俊龙、王捷组成 郭林任期至2026年11月24日 [2] - 薪酬与考核委员会由于冷、李俊龙、王捷组成 [2] - 审计委员会由黄继章、于冷、陈林国组成 [3] 高级管理人员聘任 - 聘任高级管理人员及证券事务代表的议案获全票通过 [3] - 相关聘任事项已经董事会提名委员会2025年第一次会议审议通过 [4] - 财务总监聘任已经董事会审计委员会2025年第一次会议审议通过 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入284.14亿元 同比增长2.97% [1] - 归母净利润23.23亿元 同比增长1.17% [1] - 拟每10股派息6.5元 现金分红总额22.52亿元 占可分配利润56.8% [1] - 经营活动现金流量净额29.14亿元 总资产达381亿元 [5] 业务运营数据 - 肉类产品总外销量157万吨 同比上升3.67% [2] - 屠宰业收入137.69亿元 同比增长3.33% 外销量68.86万吨 同比增长11.17% [2] - 生鲜禽产品销量18.03万吨 同比大幅增长17.46% [2] - 包装肉制品收入112.07亿元 毛利率提升0.61个百分点至36.10% [2] 产业链与产能布局 - 在全国18个省(自治区、直辖市)建有30多个现代化肉类加工基地和配套产业 [2] - 年加工肉制品产能200多万吨 单班年屠宰生猪产能2500多万头 [2] - 形成主业突出、辅业协同的肉类产业集群 涵盖饲料业、养殖业、包装业、商业、外贸业、调味品业 [3] 销售渠道建设 - 经销商总数21415家 较年初增加551家(增幅2.64%) 其中长江以南7294家(增幅1.67%) 长江以北14121家(增幅3.15%) [3] - 直销收入同比大增28.48%至近80亿元 经销收入204.18亿元 [3] - 已进入各大主流电商平台 运作京东新通路、小象超市等平台入仓业务 [3] 行业发展趋势 - 屠宰业向规模化、集约化发展 规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量占比突破50% [4] - 国内肉类消费以鲜肉为主 深加工率较低 但便捷化、多元化、健康化需求推动深加工品类创新 [4] - 冷鲜肉通过全程冷链运输销往全国 满足高品质肉类产品需求 [5] 产品战略与创新 - 形成火腿肠类、火腿类、香肠类、酱卤熟食类、餐饮食材类、罐头类等包装肉制品矩阵 [4] - 双汇王中王为经典明星产品 推出"味美东方"系列香肠、轻咔能靓鸡胸肉肠等健康化产品 [4] - 推出多种速食产品贴近家庭餐桌 [4]

股价表现 - 盘中一度涨逾6% 截至发稿涨5.84%报8.33港元 [1] 财务业绩 - 集团收入133.87亿美元 同比上升8.9% [1] - 经营利润12.59亿美元 同比上升10.4% [1] - 公司拥有人应占利润(生物公允价值调整前)上升4.5%至7.25亿美元 [1] 业务表现 - 猪肉业务大幅增长推动经营利润提升 [1] 股东回报 - 派发中期股息每股0.2港元 [1]

财务业绩 - 2025年上半年实现营收284.14亿元同比增长2.97% 归属于上市公司股东的净利润23.23亿元同比增长1.17% [2] - 利润增长主要源于禽产业和养猪业等企业所得税免税业务盈利水平改善 [2] - 拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元（含税）共分配利润22.52亿元 [3] 业务运营 - 肉类产品总外销量157万吨同比上升3.67% 生鲜猪产品和生鲜禽产品产销量同比增长 [2] - 构建覆盖线上线下的全渠道销售模式 线下以经销商代理为主 截至2025年6月末共有经销商21415家较年初增加551家增幅2.64% [2] - 销售网络覆盖全国网点数量超100万个 通过数字化手段开发潜在网点并填补空白区域 [3] 产品与研发 - 产品群包含包装肉制品、生鲜猪产品和生鲜禽产品 [2] - 上半年研发投入4.16亿元同比增长4.59% 围绕多元化个性化品质化需求加强产品创新 [3] - 餐饮产业将加强定制产品开发 提升服务能力并加快销售渠道开拓及熟食门店建设 [3] 战略与营销 - 建立"线上媒体种草、兴趣电商转化、货架电商拓展、线下渠道收获"的新品孵化路径 [3] - 通过细分场景直播间搭建、达人精准种草和社交媒体互动推动兴趣电商新品销量大幅提升 [3] - 构建多维度数据库包括行业、大盘、渠道、品类和品牌 为产品创新和销售运营提供数据支撑 [3] 行业观点 - 业绩增长源于产品创新升级迭代能力增强及线上市场机遇把握 [2] - 政策红利、渠道深耕与战略调整共振 全产业链协同效应和产品结构升级为长期增长奠定基础 [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入284.1亿元同比增长3% 归母净利润23.2亿元同比增长1.2% [1] - 第二季度营收141.4亿元同比增长6.2% 归母净利润11.9亿元同比增长15.7% 扣非归母净利润11.5亿元同比增长17.1% [2] - 肉类产品总外销量157万吨同比增长3.67% 其中生鲜猪产品68.86万吨增11.17% 生鲜禽产品18.03万吨增17.46% [2] - 肉制品业毛利率36.1%同比提升0.61个百分点 该业务占总营收比重39.44% [2] 运营效率 - 存货周转天数从62天缩短至51天 存货周转率从2.9次提升至3.5次 存货金额从69.28亿元降至63.36亿元 [3] - 管理费用6204.71万元同比下降1.7% 财务费用5818.15万元同比下降28.84% [5] - 总资产380.96亿元较上年末增长2.17% [2] 渠道建设 - 经销商数量21415家较年初新增551家增幅2.64% [6] - 与胖东来 达美乐建立合作 加强美团 饿了么 淘鲜达等B端渠道开发 [6] - 建立线上媒体种草 兴趣电商转化 货架电商拓展 线下渠道收获的新品孵化路径 [7] 产品战略 - 推出巴黎火腿 伊比利亚发酵火腿 史蜜斯鸡胸肉肠等美西式产品 [6] - 开发双汇pro特级香肠 简颂午餐肉等低脂低盐清洁标签产品 [6] - 推动产品结构向肉蛋奶菜粮结合转变 向一顿饭一桌菜转变 [8] 股东回报 - 拟每10股派现6.5元 总派息22.52亿元占上半年净利润97% [1][7] - 上市以来累计分红31次总金额622.43亿元 [7] 品牌营销 - 围绕春节端午等节日开展主题营销 联合龙舟赛马拉松女篮赛事等体育IP [7] - 通过细分场景直播 达人种草 社交媒体互动推动新品销量增长 [7] 行业前景 - 国内肉类消费升级趋势明显 冷鲜肉与深加工肉制品需求持续增长 [8] - 国内肉类深加工率显著低于欧美成熟市场 行业结构调整空间广阔 [8] - 公司凭借产业化多元化国际化数字化战略布局巩固行业龙头地位 [8]

股价表现 - 万洲国际(00288 HK)盘中涨超6%报8 36港元[1] - 公司股价创历史新高[1] - 公司市值突破千亿港元[1]