欧莱雅中国研发和创新中心总监白林 蓝星安迪苏股份有限公司副总经理思法斌 宁波维能进出口有限公司销售副总经理兼研发总监马丁内斯 博西家用电器集团大中华区高级副总裁兼首席销售和营销官胡博瀚 卡赫集团副总裁兼中国首席财务官柯瑞霖 扫码观看视频 从远隔重洋，到近在咫尺。今天，越来越多跨国公司选择来华投资，与机遇同行。 这两者共同作用，构成了白林日常工作的压力，同时也是成就感的来源。"我们每天都在被挑战， 每天都在学习。这促使我们不断挑战自我，为中国消费者开发出更好的产品和技术，这也推动我们成为 全球范围内的佼佼者。"他说。 比如，一款洗发产品，源于对中国消费者"发根蓬松"需求的洞察，推广到全球市场，同样大受欢 迎；一款护肤产品，则源自中国消费者既追求强力抗老效果，又希望配方温和、适用敏感肌肤的需 求。"因消费者而有所发现，这是我们的'顿悟'时刻，是工作的兴奋点所在，也是创新的起点。"白林 说。 今天，欧莱雅在中国的创新不断加速，每年大约创造300个新配方。所以，对白林来说，在中国的 1000多个日夜，是由数不清的兴奋时刻、寻找解决方案的压力以及实现目标的满足感所构成的。"我承 认，来中国曾是我的一个梦想。"白林说，到 ...

公司近期资本市场动态 - 上美股份(02145.HK)年内股价飙升逾150%，毛戈平(01318.HK)涨超50% [2] - 丸美生物(603983.SH)已向港交所递交招股书，拟主板上市，联席保荐人为高盛、中信证券 [2] - 丸美生物A股股价2025年先升后降，年内累计仅上涨5.30%，表现跑输港股同行 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是一家以合成生物学技术驱动的中国领先美妆企业，专注于研发及重组胶原蛋白等核心技术 [3] - 以2024年零售额计，公司是重组胶原蛋白护肤品细分领域的中国第三大美妆企业 [3] - 公司主要经营“丸美”和“恋火”两大品牌 [3] - “丸美”品牌专注于抗皱和紧致功效的眼部及面部护理产品 [3] - “恋火”品牌是一个聚焦底妆的高质价比彩妆品牌 [3] - 以零售额计，“丸美”品牌自2021年至2024年连续四年位列中国国内眼部护理品牌第一 [5] - 以2024年零售额计，“恋火”品牌在中国国货底妆品牌中排名第三，在中国底妆品牌中排名第五 [5] - 自2022年至2024年，“恋火”品牌零售额年复合增长率达77.5%，在中国前五大底妆品牌中最高 [5] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为17.32亿元、22.26亿元、29.70亿元，年复合增长率达31.0% [6] - 2025年前9个月，公司收入为24.50亿元，同比增长25.5%，增速较前期有所放缓 [6] - 2022年至2024年，公司净利润分别为1.67亿元、2.78亿元、3.42亿元，年复合增长率达43.0% [6] - 按2022年至2024年净利润增长，公司位列中国上市美妆公司第四位 [6] - 2023年净利润同比增速为65.8%，2024年降至23.3% [6] - 2025年前9个月，净利润为2.47亿元，同比仅增长2.9%，出现“增收不增利”情况 [6] 成本费用与盈利能力分析 - 2025年前9个月，销售费用同比增长32.09%至14.15亿元，超过当期收入的一半 [6] - 2025年前9个月，管理费用同比增长42.01%至1.01亿元 [6] - 净利润增速下滑与销售费用和管理费用的大幅增长有较大关系 [6] 销售渠道结构演变 - 公司通过线上线下渠道销售产品，线上包括电商平台直销和向线上经销商销售，线下主要通过经销商销售至专营店、百货专柜及美容院 [5] - 2022年至2024年及2025年前9个月，线上直销渠道收入占总收入比重持续攀升，分别为46.4%、67.2%、71.0%、74.8% [7][8] - 同期，线下渠道收入占比持续走低 [7] - 公司业绩高度依赖线上直销渠道 [8] 品牌收入构成 - 2022年至2024年及2025年前9个月，“丸美”品牌收入占比分别为80.7%、70.1%、69.2%、72.4% [9][10] - 同期，“恋火”品牌收入占比分别为16.5%、28.9%、30.5%、27.4% [9][10] - 两大品牌收入分布较为均衡 [9] 分红政策与股东结构 - 2022年至2024年及2025年前9个月，公司分别宣布股息7620万元、1亿元、3.09亿元、3.01亿元 [12] - 控股股东孙怀庆、王晓蒲夫妇合计持股约80.80% [12] - 连续大手笔分红明显利好控股股东，引发投资者争议 [12] 港股上市募资用途 - 拟将募集资金用于：加强线上线下直接面向消费者的能力；实施线上线下营销活动及强化品牌形象；扩大研发团队、升级设施及进行研究；提升供应链能力；营运资金及一般企业用途 [12][13] - 募资用途显示公司预期将继续在渠道上投入资金 [13]

潘通2026年度代表色“云上舞白”的发布与解读 - 全球色彩研究所潘通发布2026年度代表色彩“云上舞白”，官方解读其为一种“轻盈”、“平静”、“蓬松”的色彩，这是潘通首次选定白色作为年度代表色 [3] - 潘通色彩研究所执行总监表示，这种内敛的白色调预示着一份清晰与明朗，能提升专注力，让人远离外界干扰 [10] - 国内色彩专家认为，白色本身是在穿搭、室内设计、家电、汽车中最畅销的色彩 [10] 市场对潘通年度色的反应与联名合作 - 家居行业更青睐与年度潘通色进行官方联名，家具品牌JOYBIRD、文华东方酒店、挂钩品牌COMMAND等品牌选择与“云上舞白”相融合 [12] - 玩具公司培乐多彩泥、数码品牌联想MOTO、3M旗下便利贴品牌The Post-it等品牌也推出了潘通色相关产品 [12] - 在美妆领域，截至目前仅有香水品牌普拉宣布与潘通进行今年的流行色合作，推出同名香水Cloud Dancer [14] 全球及美妆行业色彩趋势演变 - 从各大时装秀场看，中性色往往占据C位，其次是灰色调，经典的中性色彩和温暖色系正持续流行 [16] - 自2020年来，受到亲生物设计等影响而流行的绿色趋势正在逐渐减弱，根据瑞典NCS的色彩生命周期，流行是有阶段性的循环，在中性色流行后，往往会出现蓝色系、红色系的增长 [19] - 在潘通色发布之前，整个2025年，外资彩妆品牌在“白色风格”上已有不少尝试，如SUQQU的“白霜艺术”系列、华伦天奴的纯白限定包装、TOM FORD的“冬日光芒”系列 [22] - 国际大牌们推出白色系彩妆，主要是为呼应冬季和圣诞等年末节庆氛围，体现出非常明确的季节性营销策略 [23] 国货美妆品牌对色彩趋势的应对与战略转向 - 国货品牌对白色的诠释已超越季节限定，更多地转向了自身文化语境与情感叙事，例如酵色“牡蛎之心”系列追求碎钻般的粼粼波光，花知晓“贝壳珍珠”系列尽显自然与典雅共生的海洋之美 [23] - 国货彩妆摒弃对单一色值的追逐，转而为其注入独特的文化故事、情绪价值和材质联想，例如将白色定义为东方的珠玉、月光与诗意 [26] - 自2019年至2025年的六年间，公开可查的国货品牌与潘通的明确联名案例屈指可数，潘通年度色对国货品牌而言，意义已从过去的“潮流风向标”转变为一种“宏观趋势参考” [26] - 更多国货彩妆品牌开始探索属于自己的色彩哲学，品牌自媒体的影响力在增加 [30] 国货美妆色彩战略的三大深层转向 - 东方美学在国货美妆色彩体系中成为核心竞争力，例如VOGUE联合小红书推出新中式“东方三缘色”：墨黑、品红和檀绿 [32] - 彩棠的“碧落夕岚”系列以中国色“碧落”、“夕岚”为灵感，巧妙地将中国画技法融入彩妆设计 [33] - 毛戈平联合《中国国家地理》推出的“大地眼影”系列，将大地山川的原始色彩变为时尚表达 [33] - “妆养一体”风潮下，彩妆更强调贴合场景和提供情绪价值，消费者需求发生转变，“妆养一体”产品需求激增 [36] - 色彩从“通用流行”转向“场合专属”，例如早八通勤色、圣诞派对色等 [39] - 完美日记仿生膜精华口红以专利石榴胜肽搭载生物科技，兼具妆效与唇部养护；毛戈平鱼子酱气垫添加鱼子精华和人参精粹等滋养抗老成分，印证“妆养融合”正成为高端彩妆的研发风向标 [38] - 个性化定制与精准色彩判定成为创新的风向标，消费者渴望通过科学的、垂直的标签来确认自我独特性 [42] - 国货彩妆品牌致力于构建更适配中国消费者的色彩科学体系，代表性路径包括建立科学的数字化肤色体系以及构建融合文化与科学的色彩谱系 [44] - 花西子以“万相色修术”为代表的数字化尝试，通过建立专属的中国女性肤色数据库与智能算法，目标是为“匀净透亮”的东方审美建立可量化的色彩解决方案 [44] - 彩棠基于中国传统“五方正色”的宇宙观，融合现代色彩科学，构建起一套兼具文化内涵与实用价值的色彩体系 [46] 行业竞争格局与未来展望 - 色彩竞争正演变为文化解释权与产业体系力的竞争，国货美妆要实现引领，必须完成从“元素借鉴”到“体系输出”的深刻跃迁 [47] - 真正的“硬核品牌力”体现为能否构建从色彩理论、质地标准到应用场景的完整系统 [49] - 未来的色彩趋势将更注重“在地性”与“叙事性”，未来最可能掌握色彩定义权的将是“色彩科技”的深度研发者、“跨文化叙事”的沟通者以及通过持续投入建立长期影响力的品牌 [50] - 中式美学正成为重要一极，中国市场的规模与文化独特性，已使其成为不可忽视的色彩策源地之一 [52] - 构建自己的体系需要在研发端建立“色彩中台”，在营销端输出一套可被识别、跟随的美学观念，在产业端协同供应链从源头塑造潮流的物理形态 [53] - 中国美妆品牌引领色彩潮流的竞赛已从“是否可能”进入“如何实现”的阶段 [54]

涉及的行业与公司 * **行业**：大消费行业（包括食品饮料、家电、旅游出行、黄金珠宝、造纸包装、体育用品、宠物、农业养殖等）、宏观经济 * **公司**：美的集团、海尔智家、行动教育、重庆百货、特来股份、若羽臣、尚美股份、毛戈平、老铺黄金、9号公司、南孚科技（东山精密）、共创草坪、中兴股份、裕同科技、明月镜片、恒安国际、安踏体育、李宁、特步国际、江南布衣、波司登、滔搏、牧原股份、天康生物、德康农牧、中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物 核心观点与论据 宏观经济与整体消费趋势 * 2026年宏观经济环境总体稳健，呈现前低后高态势，全年相对持平[11] * 需求端预计稳定，进一步大幅下行的可能性较小[3] * 价格端（CPI）大概率进一步上行，与PPI温和上行期一致[3] * 分消费行业在2026年预计都会有绝对收益，但收益大小取决于价格弹性[1][4] * 中央经济工作会议强调提振消费专项行动、乡村居民增收计划、扩大优质供给、清理不合理限制等措施以促进消费[2] 消费品类表现排序与细分领域展望 * 服务业表现预计优于大众消费，大众消费优于高端消费[1][5] * **食品饮料**：大众品（饮料、调味品、啤酒、乳制品）已在低基数下企稳；高端白酒处于加速下行趋势并开始去库存[5] * **美妆**：国产品牌替代趋势不可逆转，优秀公司值得重点配置[5] * **旅游出行**：短期看好，元旦春节假期延长及春秋假预计推动行业增速再上新台阶[1][6] * **黄金珠宝**：短期景气，若金价稳定，公司业绩增长可观，例如老铺黄金提价40多个点带来高速增长[6] * **体育用品**：长期看好，中高端运动赛道（如始祖鸟、迪桑特、Saucony）自2023年至今零售终端增速保持在30%以上，2026年预期增速至少20%以上；大众运动国产品牌市占率自2019年明显提升[20] * **宠物行业**：2025年增长强劲（如双十一期间增长50%以上），国产品牌崛起[23] * **农产品与养殖**：看好2026年农产品价格景气修复，例如玉米现货价格周度涨幅4%~5%；生猪价格略亏损，若亏损延长可能迎来产能去化[22] 政策与补贴影响（家电、消费电子） * 预计2026年国补政策延续，总金额可能超预期，与2025年相当或略增[1][7] * 家电及相关产品预计获得约1,000亿人民币补贴，前景乐观[1][8] * 2026年手机市场规模预计约6,000亿元人民币，趋势引导向高附加值产品[1][9] * 传统白电、四大品类及扫地机器人等高附加值产品有望继续获得补贴[9][10] * 新能效标准和新国标（如冰箱、两轮车）落地预计伴随补贴[10] 重点行业与投资逻辑 * **家电行业**：2025年股价表现不佳，但2026年补贴政策乐观；龙头企业格局将更友善[7][12] * **造纸与金属包装**：看好中游提价逻辑，原材料驱动下造纸价格表现良好，金属包装年底招投标价格逐步兑现预期[3][16] * **啤酒行业**：客户对2026年价格展望乐观，价格拐点明确[3][16] * **出口领域**：推荐因渗透率提升而快速增长、具备超额利润率优势的公司（如共创草坪、中兴股份）以及通过产能海外布局实现高盈利的企业（如裕同科技）[17] * **新消费领域**：AI眼镜（如明月镜片）随AI端侧技术发展，2026年将成为供给端渗透率提升大年；AI床垫也值得重视[18] * **两轮车行业**：尽管新国标带来负面情绪，但定位中高端的公司（如9号公司，估值约16倍）长期成长性值得推荐[14] 其他重要内容（公司推荐与投资主题） 具体公司推荐与看好理由 * **美的集团**：首推，自10月底股价已走出底部，海外出口能力强，有望实现中高增长，利润增长预计5-10%，现金流和分红持续[3][13] * **海尔智家**：次推，同为龙头企业[13] * **高分红标的**：行动教育、重庆百货、特来股份[1][6]；恒安国际（估值10倍，股息率超6%，业绩弹性预计20%以上）[19]；江南布衣（分红率约75%）、滔搏（分红率近100%）、波司登（分红率约80%），对应股息率6%~7%[21] * **南孚科技**：底层资产稳健，股东东山精密布局的硬科技资产落地将带动估值上升，目标市值200-300亿人民币[15] * **体育用品公司**：安踏体育（2025年主品牌调整，子品牌表现好，2026年业绩预计改善）、李宁（盈利水平处历史低位，弹性大）、特步国际（新增长点Saucony预计2025年增长约30%）[20] * **农业养殖公司**：牧原股份、天康生物、德康农牧（低成本养殖公司）[22] * **宠物行业公司**：中宠股份（海外现金流充足，国内自主品牌快速增长）、佩蒂股份、乖宝宠物（调整后迎来买入机会）[23] 可能被忽略的细节 * 2025年10月家电同比下降14.4%，汽车下降6.6%，作为需求端下行压力参考[3] * 食品类CPI在2025年10月、11月开始转正[3] * 家电补贴资金不仅用于家电，还包括汽车和消费电子，具体分配待观察[8] * 扫地机器人平均售价在四五千元人民币左右[9] * 宏观经济拐点可能在一季度到二季度之后出现，若两会后房地产市场有积极表述将带动需求[11] * 欧盟针对割草机的新规逐渐落地，利好相关公司欧洲市场拓展[14] * 玉米现货价格截至12月12日为2,357元/吨[22]

核心观点 - 展望2026年，商贸零售行业投资策略围绕“修复+成长”双主线展开[4] - 修复性赛道关注利润拐点，在杠杆效应下利润增速预计高于收入增速，重点关注免税、酒店、旅游[4][19] - 成长型赛道关注收入高增长，部分优质标的具备远超行业的成长性，重点关注美妆、黄金珠宝、跨境[4][20] 免税行业 - 离岛免税销售自2025年9月起转正，2025年9月、10月购物金额分别同比增长3.4%、13.1%[21] - 2025年1-10月离岛免税人均消费6530元，同比增长21.2%[21] - 政策利好频出，10月15日及10月29日政策从品类扩容、国货准入、人群拓展、审批下放等多维度优化行业发展[33][36] - 新政首周（11月1-7日）离岛免税购物金额5.06亿元，同比增长34.86%[36] - 新设8家市内免税店已陆续开业，未来有望受益于入境客流增长[37][40] - 中国中免2025年第三季度营收117.1亿元，同比降幅收窄至-0.4%，呈现边际改善趋势[41] - 中国中免2024年全球及中国免税市场份额分别为11.2%和78.7%，保持领先[46][47] 酒店行业 - 行业基本面改善趋势显现，2025年10-11月酒店行业RevPAR分别同比增长4.5%、3.8%[49] - 头部公司RevPAR降幅逐季收窄，华住集团对2025年第四季度RevPAR指引为持平到微正[49] - 供给增速或将逐步放缓，华住集团在业绩会提及市场供给环比增速已趋于稳定[59] - 头部酒店集团维持较强开店势能，华住、锦江、首旅、亚朵2025年全年开店目标分别为2300、1300、1500、500家[64] - 中高端是增长更快的赛道，2019-2024年中高端酒店房量复合年增长率为21.1%[69][75] - 中国酒店行业连锁化率目前为40%以上，对比美国70%以上仍有较大提升空间[64] 旅游行业 - 2025年第一季度至第三季度国内旅游人数达49.98亿人次，同比增长18.0%[77] - 2025年第一季度至第三季度国内旅游收入达4.85万亿元，同比增长11.5%[77] - 重要节假日表现强劲，2025年春节国内旅游出游5.01亿人次，同比增长5.9%，出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%[82] - 国家层面政策支持陆续出台，2025年1月国务院办公厅发布《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》[84] 茶饮行业 - 近期外卖补贴退坡后同店表现好于预期，2026年预计在高基数下各品牌表现分化[4] - 行业逐步回归基本功较量，建议关注古茗、蜜雪集团[4] 人力资源服务行业 - 板块短期有望受益于宏观经济企稳回暖以及新兴产业快速发展驱动下的企业用工需求增长[4] - 中长期人工智能有望推动行业生态变革、赋能现有龙头加速发展[4] - 重点推荐科锐国际、北京人力[4] 教育行业 - 职业教育板块重视基本面底部拐点机会、低估值、高分红标的，重点推荐行动教育、中国东方教育[4] - K12课外培训行业需求端维持高景气，优选业绩更具成长性龙头，推荐学大教育[4] - 民办学历教育需紧密跟踪分类登记相关政策推进以及分红情况，关注中教控股[4] 餐饮行业 - 大环境仍略承压，快速拓店的同时保持同店相对稳健的品牌具有更强业绩确定性[4] - 建议关注百胜中国、小菜园、达势股份、绿茶集团[4] 美妆行业 - 流量竞争加码，关注渠道价值重塑，看好货架式与内容式渠道两大方向[4] - 重点推荐品牌沉淀标的毛戈平、水羊股份、珀莱雅，内容变现与流量收割标的上美股份[4] 黄金珠宝行业 - 2026年关注产品推新动能延续、高端化赛道竞争加速、渠道网络提质、海外业务成为新增量来源[4] - 政策趋严下行业集中度有望提升，建议长期关注老铺黄金、周大福、曼卡龙等[4] 零售行业 - 预计2026年商超调改步入交卷期，各企业调改单店客流、销售额等显著改善[4] - 随着调改推进，行业后续有望进入利润修复周期[4] - 建议关注步步高、汇嘉时代、永辉超市、新华百货、重庆百货[4] 跨境电商行业 - 2026年迎困境反转，中美关税对抗缓和且美国中期选举下政策预期稳定[4] - 头部企业库存去化收尾将启补库，海运价格下降，美国电商需求稳健，多因素支撑行业复苏[4][20] - 建议关注赛维时代、华凯易佰、安克创新[4]

公司业绩与财务预测 - 资生堂预计2025财年将出现520亿日元的最终亏损，这一数字将创出公司历史最高纪录 [2] - 继2024财年之后，2025财年业绩预期再次出现巨额亏损 [2] - 公司股价已下跌至历史高点的四分之一以下 [2] 历史增长轨迹与战略演变 - 在创始人家族成员福原义春参与经营的1980年代后半期至2000年代，公司增长乏力，销售额长期在5000亿至6000亿日元区间徘徊 [2] - 1995财年销售额约为5400亿日元，直至2000年代中期持续处于低增长态势 [2] - 2005年前田新造就任社长后，公司发展步伐略有加快，通过推进全球化战略，将海外销售额占比从20%区间提升至40%区间 [3] - 2014年，鱼谷雅彦就任社长并提出将当时7000多亿日元的销售额提升到1万亿日元的目标 [3] - 2017财年，资生堂销售额成功超过1万亿日元 [5] - 2018年，公司股价突破9000日元，创出近期最高值 [5] 全球化战略与近期挑战 - 增长动力主要来自海外市场，公司在美国、欧洲、中国等地设立地区总部，并录用外部国际化人才，推进经营风气改革 [5] - 海外销售额占比目前已提升至70%左右 [6] - 但近期增长势头减速，因缺少爆款商品而失去了增长动力 [6] - 化妆品毛利率较高，但销售低迷时高成本结构会导致利润下滑 [6] 管理层变动与经营方针调整 - 收购的美国公司业绩低迷以及继任社长突然离职，曾导致经营陷入混乱 [3] - 2023年上任的社长藤原宪太郎继承了全球化路线，但经营态度转为谨慎，更重视投资者，优先推进削减固定费用等成本优化措施 [6] - 鱼谷雅彦时期的战略目标是通过提高收入来增加利润 [6] - 公司内部对当前战略存在分歧，有声音认为“看不到增长战略”，也有声音批评鱼谷时期导致对文化及银座地区的贡献减弱，企业文化发生变化 [8] - 公司于2025年11月10日发布的中期经营计划没有设定销售额和营业利润目标 [6] 品牌定位与文化传承 - 资生堂是日本的代表性美妆品牌，被视为银座文化和美文化的体现者 [2][5] - 曾有不少人因憧憬日本文化而从香奈儿、欧莱雅等品牌转投资生堂 [5] - 公司最新的中期经营计划重新提出了2005年的口号“一瞬之美，一生之美” [8] - 由内部培养的藤原宪太郎社长可能正试图在组织平衡上做出努力 [8]

文章核心观点 - 中原美谷作为河南省科学院与洛阳瀍河回族区共建的新型科创平台，通过“科研—转化—产业”全链条实践，深度融合科技创新与产业创新，旨在打造引领河南、辐射全国的美丽健康产业新高地，为河南建设科教强省和推动高质量发展提供实践案例 [1][4][5] 平台定位与运营模式 - 平台由河南省科学院与洛阳瀍河回族区携手共建，是一个新型科创平台 [1] - 平台实践“科研—转化—产业”全链条模式，实现从实验室到生产线的深度融合 [1] - 平台构建“产业立题、企业出题、人才答题、科技解题”的融合生态，推动科技成果高效转化 [4] - 平台联合河南省科学院共建产业技术研究院，引入中国科学院等23支创新团队，汇聚创新人才160余人，并与上海交通大学等高校形成产学研一体化模式 [4] - 园区内形成了从研发、生产到测试的完整紧凑产业链条，构成了一个活跃的产业集群“小天地” [14] 核心技术与研发突破 - **植物纳米囊泡技术**：从人参、牡丹等植物中提取直径30—200纳米的囊泡，能精准递送活性物质穿越皮肤屏障，实现靶向递送和“细胞对话” [2] - **水苏糖原料开发**：从河南道地药材地黄块根中靶向萃取出的天然四糖，具有卓越的保湿修护功效，已转化为稳定的化妆品新原料 [4] - **超上分子水晶膜布技术**：与产业技术研究院合作研发，运用等离子体技术使植物纤维膜布形成超分子凝胶网络，提升贴合度与活性成分渗透效率，相关生产线计划于2026年投产 [6] - **DEEP5透皮吸收技术平台与TFN高浓原萃提取技术平台**：由入驻企业依莱恩生物科技与国内多所大学合作打造，催生了透皮吸收凝胶贴膜、植物高浓原浆洗护等新品类 [8] - **牡丹成分现代应用**：通过先进提取工艺，完整保留牡丹中的多酚、黄酮类活性成分，开发出系列美妆产品 [10][11] - **原料稳定性与透皮率攻关**：针对人参和牡丹纳米囊泡，联合企业破解了其在化妆品体系中的稳定性与透皮率难题，相关产品计划于2026年元旦上市 [9] 产业化进展与标准制定 - 牵头联合多家行业头部企业制定了国内首部《植物纳米囊泡生产技术指南》团体标准，于今年8月发布，为行业规范化与产业化铺路 [3] - 超上分子水晶膜布技术的全新生产线将于2026年正式投产，使面膜布从“承载材料”升级为“智能载体” [6] - 平台科研成果正快速推向市场，例如企业伽誉生物已快速实现水苏糖等特色成分的技术转化 [4] 企业合作与生态构建 - **伽誉（河南）生物科技有限公司**：2023年入驻的核心企业，依托平台生态，手握多项专利，加速将水苏糖等科研成果推向市场 [4] - **文房（洛阳）科技有限公司**：与平台成立联合研发中心，其面膜布产品有望长期处于行业领先地位 [6][8] - **中原美谷依莱恩（洛阳）生物科技有限公司**：平台成立后首家入驻的制造企业，凭借自主核心技术平台，吸引了华熙生物、环亚集团等行业巨头合作 [8] - **洛阳宝尼亚**：与平台化妆品创新原料团队组成联合攻关组，成功开发出融合人参与牡丹纳米囊泡的明星抗衰单品 [9] - **安牡丹（洛阳）生物科技有限公司**：梦尔达集团旗下品牌，2024年正式入驻，与省科学院研发团队深度绑定，并于11月与平台共建牡丹创新研发联合实验室，实现产品快速从想法到落地 [11][13] - **“唐词”品牌**：代表非遗古法牡丹香妆，在平台科技赋能下实现现代跃迁 [10] 产业基础与市场机遇 - 河南是中国重要的中药材产区，种植规模约600万亩，拥有五大优势道地产区，为美妆产业提供了“天然资源库” [4] - 全国美妆消费市场规模已突破万亿元，各地“美谷林立”，行业竞争加剧但也充满机遇 [4] - 平台通过科技赋能传统文化（如洛阳牡丹），将文化符号转化为产品竞争力，助力国货美妆品牌突破同质化和走向世界 [10][13]

港股IPO监管环境变化 - 香港证监会与港交所罕见联名致函保荐机构，指出当前港股IPO申请材料质量下滑，存在招股书“复制粘贴”、业务描述模糊、数据选择性呈现、夸大市场地位及对基本事实缺乏认知等不合规行为[1] - 监管出手背景是港股IPO市场火热，截至11月底募资额已达2594亿港元，同比激增2.28倍，创四年新高，同时上市申请堆积近400宗，年初仅约100宗，中介机构人手吃紧导致部分项目由经验不足人员操盘[1] - 监管层强调并非政策收紧，而是对“烂活”说不，欢迎优质企业上市，但要求材料质量、逻辑和数据经得起推敲[1] - 监管明确要求业务模式必须清晰，财务数据必须可验证，市场地位不能靠“自封”[3] 丸美生物赴港上市面临的挑战 - 公司作为已上市A股公司（证券代码603983）谋求“A+H”双平台布局，但其过往财务合规问题为赴港之路增添不确定性[3] - 公司曾因多项财务信息披露问题被证监会责令改正，包括将存放在支付宝等第三方支付平台的资金通过“应收账款”科目列报、现金理财未及时披露、收入核算不准确、在建工程核算不准确、募集资金使用不规范、募投项目调整未及时审议并披露等[3] - 在港股监管对材料质量和信息披露要求提升的背景下，公司能否彻底厘清历史财务问题成为上市成败的关键一环[3] - 若公司沿用A股时期偏重营销叙事、弱化风险披露的写法，恐难通过港交所首轮问询[3] 丸美生物的财务操作与股权结构 - 公司过去几年持续进行大额分红，例如今年8月宣布半年度分红1亿元，占当期净利润的53.97%[4] - 自A股上市以来，公司累计分红达10.83亿元，占其A股募资净额的137.10%[4] - 2023年及2024年，公司分红比例均超过80%[4] - 创始人孙怀庆、王晓蒲夫妇合计持股比例超过80%，拥有绝对控制权，这意味着上市以来超10亿元分红中约有8亿元流入实控人夫妇口袋[4] - “在A股大笔分红后，旋即赴港股融资”的操作路径虽无直接禁令，但属于“高危操作”，极易引发市场质疑与监管关注[4] 丸美生物上市前景分析 - 已完成聆讯的企业基本不受当前监管升级影响，真正危险的是“资质欠缺、准备仓促”的项目[5] - 公司作为已上市公众公司，审计底稿、内控体系相对健全，若能借机重新打磨招股书，坦诚披露渠道转型阵痛、研发投入不足等真实挑战，反而可能赢得审核方信任[5] - 香港市场不拒绝有瑕疵但诚实的企业，但警惕试图用华丽辞藻掩盖基本面空洞的申请者[5] - 当前港股IPO逻辑回归本质，准备扎实、陈述清晰、经得起推敲的企业才能真正拿到入场券[5]

行业环境 - 中国食品药品检定研究院公示首批16种化妆品新原料创新指导品种，茶多酚作为美白原料入选，由美其肤品牌主导研发 [3] - 美其肤通过自有研发中心攻克了茶多酚稳定性和渗透性难题，推动国产化妆品原料创新，其“中式护肤”理念强调“内修外御”，结合传统与现代科技打造系统性美白方案 [3] - 在国货美妆崛起的背景下，美其肤以自研科技和东方文化为核心，为国货品牌差异化发展提供范例 [3][4] 美妆消费趋势 - 年轻人在美妆消费上采取多样化省钱策略，如场景分级、理性取舍、比价工具、小样经济、国货平替等，追求性价比与情绪价值的平衡 [5] - 国际美妆企业三季度财报显示，全球美妆市场呈现回温态势，高端美妆和亚太市场成为增长引擎 [10] - 中国高端美妆市场增长约3%，结束两年收缩期，SK-II、海蓝之谜等品牌表现突出 [10] - 香水增速放缓但仍强劲，科蒂计划推出新品巩固高端市场 [10] - 企业普遍通过产品创新和组合优化推动增长，电商渠道成为重要增长点，雅诗兰黛等积极布局新兴平台 [10] - 中国市场仍是核心，东南亚等新兴市场也成为战略重点，未来高端美妆、小众香氛和个人护理将是竞争焦点 [10] 服装行业动向 - 服装行业两大动向：优衣库与京东重启合作，拓展电商及物流渠道，以挽救大中华区业绩；以KEIGAN为代表的线上女装品牌集体布局线下，开设高端实体店 [6] - 行业趋势显示线上线下融合成为共识，品牌转向开大店以提升形象与流量转化，如H&M、优衣库等关小店扩大型体验店 [6] - 数字化工具助力库存管理，线下渠道因租金回调及低退货率优势重获青睐 [6] - 十年前茵曼与韩都衣舍的路线之争中，前者通过600家线下门店验证了全渠道策略的正确性，而纯电商品牌逐渐式微 [6] - 服装行业正通过“大店+全渠道”模式突破增长瓶颈 [6] 美妆零售模式 - 美妆行业采用“线下体验+线上研究+私域复购”模式，68%消费者实现全链路消费 [7] - 无缝商业通过数据和技术提升体验，头部品牌推动渠道革新，但仍面临盈利、数据合规等挑战，未来将成为美妆行业增长关键引擎 [7] 美妆企业资本市场表现 - 2025年消费企业上市闸门重启，港股IPO活跃度创新高，2024年政策转向支持消费企业上市，中央累计安排超4500亿元促消费 [8][9] - 2025年上半年，港股消费类企业占比达34%，蜜雪冰城、海天调味等15家企业成功上市，食品饮料赛道最热，二级市场表现乐观 [9] - 美妆企业虽排队踊跃，但成功上市者寥寥，仅3家完成IPO [9] - 美妆行业面临研发投入低、依赖单一品牌等问题，港股更看重企业持续盈利能力和成长潜力，政策支持不降低上市门槛 [9] - 美妆企业需提升产品力、多元化布局，才能突破上市瓶颈 [9]

文章核心观点 文章基于对国内外主要美妆企业2024年ESG报告的分析，总结了美妆行业在ESG领域的五大创新趋势，并指出国货美妆企业在量化数据披露和供应链追溯方面存在的普遍不足[2][3][17] 趋势一：绿色包装成为行业共识并加大投入 - 国内外美妆企业已就包装减碳和循环消费理念达成共识，并加大投入力度[3] - 上美股份制定了8条可持续包装准则，包括使用FSC®认证环保纸、环保油墨、可循环塑胶或生物基材料，并减少玻璃使用[4] - 华熙生物改进包装工艺，如用点胶替代塑料膜塑封，并回收利用生产废料[4] - 珀莱雅披露最为详细，设立了“绿色包装工作小组”，目标是将可持续包装材料比例提升20%，包装使用强度降低15%，并详细列出各案例的塑料减量克数[4] - 贝泰妮披露2024年有效空瓶回收数量达267万个，是2023年回收数量（约33.4万个）的8倍，参与人数达177.85万人[5] - 福瑞达推广使用PE材质循环箱替代瓦楞纸箱，平均每日使用约113个，每周转一次可减少碳排放约1137千克CO₂e，报告期内累计降低碳排放约30835千克CO₂e[5] - 欧莱雅承诺到2025年实现100%的塑料包装可二次填充、重复使用、可回收或可堆肥，并大力推广香水等产品的补充装[6] - 雅诗兰黛从内外部双向解决包装可持续性，对超过250名员工进行相关培训，并依据ISO标准对供应商进行生命周期评估（LCA）方法培训[6] 趋势二：ESG信披增加“中国特色”议题 - 国货美妆企业在ESG报告中开始融入更多本土化议题，形成中国叙事框架[7] - 在员工福利方面，上美股份推出1000万元人民币员工家庭婚育保障基金，为员工提供结婚及生育礼金[7] - 在乡村振兴方面，上美股份捐助10万元人民币，定向资助云南乡村的水沟修复项目[7] - 未来可能出现更多结合地方特色产业（如中草药）与精准扶贫的ESG议题，通过可持续供应链管理支持农村经济发展[8][9] - 将“中医药文化的传承与创新”作为ESG议题，有助于国货美妆企业在全球化竞争中彰显文化自信[9] 趋势三：建立具有“中国特色”的反贪腐举报机制 - 相较于国际美妆集团，建立反贪腐举报机制是国货美妆企业ESG报告的独有特色[10] - 毛戈平将反贪污列为“高度重要议题”，通过公司邮箱建立内部举报途径，2024年为6位董事提供3小时反贪污培训，为4078位雇员提供2小时培训[10] - 华熙生物建立了由董事会领导的商业道德管理体系，每年进行ISO反贿赂管理体系审核，并于2024年建立了利益冲突申报机制[10] - 国际美妆集团如欧莱雅和雅诗兰黛的报告中，更多是从企业文化角度培养员工道德诚信，未明显体现反贪腐内容[10] - 随着出海加速，海外市场合规性成为ESG信披重点，如珀莱雅设立海外合规小组以防范风险[11] 趋势四：数字化转型与AI技术应用写入ESG报告 - AI技术在ESG中的作用开始显现，欧莱雅每年在技术和信息技术领域投资超过10亿欧元[11] - 欧莱雅开发数字化工具整合财务与市场数据，以优化定价、管理收入增长，并致力于实现全球分销网络数字化[12] - 欧莱雅中国苏州智能运营中心于2024年落成，年均直接向消费者配送5000万个包裹，向商业客户交付1700万个包裹[13] - 欧莱雅利用AI技术开发了为活动受限人士设计的智能化妆工具HAPTA，计划于2025年上市[13] 趋势五：“纯净美妆”概念因健康消费意识崛起而受关注 - 国内外美妆企业2024年均开始关注“纯净美妆”概念，对应产品成分的更新迭代[14] - 上美股份设立纯净美容绿色原料研究中心，其产品“一叶子光透修护水感精华”的配方中天然植物来源成分占94%，且无Paraben类防腐剂等[14] - 上美股份发布了中国首份《纯净美容行业白皮书》，并参与制定了《纯净化妆品通则》[14] - “纯净美妆”趋势源于消费者对产品安全性和成分透明度的关注，涉及从原料、生产到包装的全方位环保考量[15] - 随着政策法规趋严，该领域将成为重要的产品安全议题[15] 行业普遍存在的挑战与不足 - 国货美妆企业在ESG量化目标上存在不足，尤其在温室气体排放的范围三（Scope 3）及长期碳中和路径上，披露多为笼统描述，缺乏完整定量结果[16] - 欧莱雅集团则搭建了完整的数据看板，展示范围一、二、三的基线、百分比目标及年度进度[16] - 国货美妆企业常以大量公益案例填充报告，有效信息不多[16] - 生产/供应链可追溯性与原料可持续采购披露不足，国货企业多笼统承诺，缺乏对原料供应商的深入审计和追溯机制[18] - 例如，对棕榈油等高频原料缺少成体系的追溯机制及采购比率等关键数据，贝泰妮和珀莱雅在此方面披露相对详细[18] - 国货美妆企业缺乏成熟的ESG管理框架和量化工具，且复杂供应链导致获取准确的供应商碳排放数据（范围三）困难[19] - 国内ESG法规体系尚不完善，对范围三排放等缺乏强制性要求，导致企业披露多停留在定性描述阶段[19]