公司产能与产品布局 - 公司温州工厂当前可生产宠物烘焙粮、冻干粮和湿粮等多个品类的主粮产品 [1] - 该工厂在产品研发设计、生产及质量控制等方面为各自主品牌提供完善的供应链支持 [1] - 工厂已为未来扩充主粮品类和产能预留了空间，旨在满足未来不断增长的业务需求 [1]

公司业务进展 - 佩蒂股份旗下新西兰主粮工厂拥有的品牌Smart Balance（中文名称：悦佰思）已取得八款产品的进口许可证，其中狗粮和猫粮产品各四款 [1] - 新西兰工厂端和国内销售团队已基本完成品牌形象设计和产品上市的准备工作 [1] - 公司将通过各正式渠道及时发布相关进展信息 [1]

公司新西兰品牌业务进展 - 佩蒂股份旗下新西兰主粮工厂拥有的品牌Smart Balance（中文名称：悦佰思）已取得八款产品的进口许可证，其中狗粮和猫粮产品各四款 [2] - 新西兰工厂端和国内销售团队已基本完成品牌形象设计和产品上市的准备工作 [2] - 公司将通过各正式渠道及时发布相关进展信息 [2]

公司业务进展 - 新西兰工厂端与国内销售团队已基本完成品牌形象设计和产品上市的准备工作 [1] - 公司将通过各正式渠道及时发布相关进展信息 [1]

公司业务进展 - 新西兰工厂端与国内销售团队已基本完成品牌形象设计和产品上市的准备工作 [1] - 公司将通过各正式渠道及时发布相关进展信息 [1]

公司新业务动态 - 盒马鲜生原CEO侯毅正式宣布推出“老菜芮选” 进军直播带货领域 [1] - “老菜芮选”直播间当前主要带货产品类别包括面点烘焙、水果、海鲜水产等 例如桐香雪花乌老面小笼包 [4] - 该业务关联的“侯毅说”抖音账号当前粉丝数为3396人 获赞2411次 商品橱窗共有20件商品在售 [4] 公司创始人背景与近期变动 - 侯毅自2015年盒马诞生起一直担任CEO 于2024年3月18日卸任盒马CEO 退休后开始创业 [4] - 侯毅此前创办的宠物鲜食品牌“派特鲜生”近期出现大规模闭店 [4] - 侯毅在直播中回应称 门店经营效果与初心差距较大 经董事会同意 将在一两个月内整体退出宠物实体门店市场 仅保留少量线上业务 [4] 关联公司融资与扩张历史 - 派特鲜生首家门店于2025年2月开业 随后快速扩展至10家门店 [4] - 派特鲜生于今年5月7日宣布完成2500万美元天使轮融资 创下近年宠物行业天使轮融资新高 [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业广泛，包括交运、机械、家电、建筑建材、宠物食品、小商品贸易、车辆制造等，均围绕“出海链”主题展开[1] * 核心公司包括极兔速递、北部湾港、巨星科技、涛涛公司、春风动力、隆鑫通用、昊阳股份、美的集团、海尔智家、TCL电子、海信视像、石头科技、科沃斯、华新水泥、西部水泥、小商品城、中宠股份等[6][9][11][12][15][17][19][22] 核心观点与论据：出海链投资逻辑 * 美国财政扩张将强力推动外需，例如后续4万亿美元减税落地及向低收入群体发放2000美元等言论[3] * 美国降息周期下，资本从美国流出至新兴市场（如墨西哥）进行投资建厂，带动当地就业和消费[4] * 政策重心从“十四五”的科技转向“十五五”的制造，具备全球竞争优势的龙头企业将受益于行业集中度提升和全球需求恢复[4] * 财通证券构建的“奔马50”组合通过RCA竞争优势指数筛选出中国具有出口优势的306个商品，对应108个底层资产，最终组合自11月27日发布以来超额收益约4个百分点[1][5] 核心观点与论据：细分行业与公司机会 * **交运行业**：极兔速递受益于东南亚和拉美电商高增长，东南亚方向包裹增速从一季度52%提升至三季度79%，拉美方向从19%提升至48%[6][7]；北部湾港10月货物吞吐量增22.7%，与东盟进出口金额增速超15%，平陆运河开通将进一步提升吞吐量[7] * **机械与工具**：降息周期下关注阿尔法属性明显且受美国地产影响的工具类产品，宠物销售数据回暖（10月环比上涨1.2%超预期）[8]；地产链相关的手工具、电动工具、园林工具和户外动力设备需求将增长[9] * **车辆**：玩乐类车辆如涛涛公司的高尔夫球车受益于资本开支上升，隆鑫通用大排量摩托车在欧洲市场达国产前两名，春风动力北美市场发展显著且2026年电动车业务将扭亏[11] * **设备与家电**：昊阳股份舞台灯光设备订单连续三四个月恢复到历史高位，月订单量超一亿元[12]；2026年家电出口链呈内稳外强趋势，新兴市场占全球40%份额且渗透率低，有望实现双位数以上增速[13][14] * **建筑建材**：东南亚、非洲、中东人均水泥需求量远低于中国（如越南900多千克、坦桑尼亚300多千克），非洲每年基础设施支出达400~500亿美元，中非合作框架下2025-2027年将投入3600亿支持非洲重点项目建设[16]；华新水泥和西部水泥通过并购进军非洲，西部水泥2024年海外毛利超200元/吨（国内不足20元/吨）[17][18] * **小商品贸易与支付**：小商品城2025年前三季度进出口规模突破6000亿元，同比增长26%，对一带一路国家贸易额占比近七成[19]；其易支付业务上半年流水超25亿美元，同比增54%，上半年实现3000万元利润，同比增50%[21] * **宠物食品**：中宠股份全球供应链布局完善，美国工厂享受美加墨协定免关税，加拿大与美国代工利润率约15%，美国二期投产后产值将达10-15亿人民币[22]；品牌出海收入2025年预计达4.5亿人民币，依托代工经验转变客户为代理商[23] 其他重要内容 * 市场回调因素包括海外流动性问题、国内买债传闻不及预期、内需不确定性，但调整空间有限，上证指数3800点附近是相对靠谱的抄底位置[2] * 小商品城第六代市场全球数贸中心于2025年10月开业，优质铺位单价超10万元/平米，预计未来两三年贡献百亿收入和利润[21]

宠物鲜食行业与市场概况 - 中国宠物市场规模从2015年的978亿元预计增长至8114亿元，宠物食品占据一半以上份额，是核心驱动力[4] - 宠物鲜食在美国市场已有成熟公司Freshpet，其占据美国线下宠物鲜粮市场95%的销售份额，并于去年实现盈利[4][5] - 在中国市场，便于储存的干粮占据宠物食品市场60%的份额，鲜食更多被作为干粮的补充，类似零食而非主粮[7][8] 派特鲜生商业模式与战略 - 公司采用线上线下结合模式，门店提供全品类零售及现场鲜食加工，复用了盒马的供应商和冷链物流体系以降低成本，门店超一半为自有品牌商品[6] - 公司主打性价比，鲜食单价约为每百克11-12元，但面临线上知名品牌在促销期间价格可低至每百克4元的竞争[10][11] - 公司初期计划在上海一年内开出100家门店，单店投入约50万元，试图直接走向规模化和连锁化，是重资本投入模式[6][10] 派特鲜生面临的核心挑战 - 单一客户消费有限，单只宠物月食品消费顶多300元，市场规模不足以支撑连锁公司[7] - 鲜食产品保质期短（约20周），需冷藏保存，冷链成本高，导致高损耗风险，且复购率不高[5][8] - 消费者对鲜食的信任度不足，部分消费者不信任工业化流程，选择自制，且对使用冷冻肉等食材品质存疑[8][9] - 中国70-80%的宠物食品通过电商销售，传统宠物食品标准化程度高，线上渠道优势明显，实体店一站式购物场景不成立[10][11] 宠物鲜食品类的固有局限 - 鲜食品类在美国整个狗粮市场的份额也仅占3.6%，消费者购买频率需更高，但多数仍将其作为补充[7] - 鲜食相较于干粮，未能给宠物带来明显即刻的食用效果，更多是中长期变化，市场教育难度大[9] - 品类缺乏明确定义，制作门槛不高，但消费者对专业营养配比等信息要求高，品牌难以建立专业信任[8][9]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：资产比较框架模型**[8][12] * **模型构建思路**：基于产业生命周期理论，将权益资产划分为五种风格阶段，通过全局比较确定优势资产，其属性即为未来市场主流风格[8] * **模型具体构建过程**：模型遵循 g>ROE>D 的基本优先级进行考察[8] * 首先分析主流资产（实际增速资产、预期增速资产、盈利资产）是否存在机会[12] * 若主流资产均无机会，则按拥挤度优先级（质量红利>价值红利>破产价值）考察次级资产[12] * 通过计算各风格下资产的“优势差”（类似于因子择时中的 Spread）来判断其趋势变化[25] * 优势差计算公式：$$优势差 = Top组均值 - Bottom组均值$$，用于刻画头部资产的趋势变化[25] 2. **因子名称：预期成长因子 (gf)**[9][25] * **因子构建思路**：基于分析师预期，选取预期净利润增速高的资产，关注未来增长潜力，无论产业周期阶段[9] * **因子具体构建过程**：使用分析师预期数据，计算行业的预期净利润增速 (g_fttm)，并比较其高低[9][27] 3. **因子名称：实际成长因子 (g)**[9][30] * **因子构建思路**：基于历史财务数据，选取业绩动量（即净利润增速变化△g）高的资产，集中于转型期和成长期的资产[9] * **因子具体构建过程**：使用历史财务数据，计算行业的净利润增速 (g_ttm) 及其变化（△g），并比较其高低[9][30] 实际成长策略具体采用 sue（标准未预期盈余）、sur（收入惊喜）、jor（盈利惊喜）等因子进行行业筛选[41] 4. **因子名称：盈利能力因子 (ROE)**[9][32] * **因子构建思路**：选取盈利能力高的资产，并在 PB-ROE 框架下考察其估值水平，集中于成熟期资产[9] * **因子具体构建过程**：计算行业的净资产收益率 (ROE)，并在 PB-ROE 框架下，使用回归残差法评估估值水平，选取高 ROE 且估值相对较低的资产[9][43] 因子具体构建为行业的 PB-ROE 回归残差[43] 5. **因子名称：质量红利因子 (DP+ROE)**[9][46] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和盈利能力 (ROE)，选取具有高质量分红特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和净资产收益率 (roe) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][46] 6. **因子名称：价值红利因子 (DP+BP)**[9][49] * **因子构建思路**：结合股息率 (DP) 和市净率 (BP，即账面市值比)，选取具有高股息和低估值特征的资产，集中于成熟期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的股息率 (dp) 和市净率 (bp) 进行打分，综合选取打分最高的行业[9][49] 7. **因子名称：破产价值因子 (PB+SIZE)**[9][52] * **因子构建思路**：选取市净率 (PB) 低、规模 (SIZE) 小的资产，关注其潜在的破产重组价值或壳价值，集中于停滞期和衰退期[9] * **因子具体构建过程**：对行业的市净率 (pb) 和规模 (size) 进行打分（低 PB 和小规模得分高），综合选取打分最低的行业[9][52] 模型的回测效果 1. **资产比较框架模型**，年化收益 27.06%[19]，2009年至2025年11月相对万得全A的超额收益分别为：2009年51%、2010年14%、2011年-11%、2012年0%、2013年36%、2014年-4%、2015年16%、2016年-1%、2017年27%、2018年7%、2019年8%、2020年44%、2021年38%、2022年62%、2023年10%、2024年52%、2025年(11月)8%[22] 因子的回测效果 1. **预期成长因子 (gf)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：石油化工3.00%、乳制品1.49%、贸易Ⅲ3.20%、速冻食品14.08%、锂51.15%[38] 2. **实际成长因子 (g)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：分立器件-9.40%、电池综合服务0.51%、锂电化学品51.88%、稀土及磁性材料-19.31%、其他家电14.93%[41] 3. **盈利能力因子 (ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：客车10.46%、白酒-4.26%、配电设备5.95%、非乳饮料-6.27%、网络接配及塔设12.18%[43] 4. **质量红利因子 (DP+ROE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：林木及加工145.24%、锅炉设备-8.71%、车用电机电控16.52%、锂电设备21.95%、网络接配及塔设12.18%[46] 5. **价值红利因子 (DP+BP)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：安防-2.24%、日用化学品-8.29%、宠物食品-14.91%、服务机器人-24.98%、网络接配及塔设12.18%[49] 6. **破产价值因子 (PB+SIZE)**，近3月表现（截至2025年11月30日）：汽车销售及服务Ⅲ2.06%、燃气15.88%、棉纺制品10.97%、印染5.62%、建筑装修Ⅲ16.42%[52]

山东省与大洋洲经贸合作深化 - 山东省政府代表团于11月23日至28日访问新西兰与澳大利亚 旨在深化经贸、农业、投资等领域的务实合作[1] - 潍坊、德州、临沂等多地市级政府负责人及知名企业主要负责人随团出访 推动更多领域、更深层次的合作[1] - 此次访问是继2025年3月、4月及9月频繁交流后的进一步延伸 旨在为“十五五”时期打造高水平对外开放新高地开好局[3][16] 历史合作基础与贸易现状 - 山东省与澳大利亚南澳州于1986年建立友好省州关系 双方城市已建立20对友好关系[3] - 2025年是山东与新西兰开展友城结好工作40周年 双方已建立7对友城和友好合作关系城市[3] - 2024年 山东与新西兰贸易额占中国对新西兰贸易总额的9.1% 与澳大利亚贸易额占中国对澳大利亚贸易总额的8.7%[3] - 2024年 山东与新西兰进出口贸易额达到130.6亿元人民币[4] - 2025年前10个月 山东自新西兰进口肉类、木制品、乳品等 向新西兰出口服装、汽车零配件、橡胶轮胎等产品[4] 企业具体合作项目与投资 - 乖宝宠物食品集团股份有限公司拟总投资9.5亿元人民币在新西兰建设高端宠物食品项目 总建设周期5年 其中一期投资3.5亿元[5] - 该项目在“中国（山东）—新西兰经贸合作恳谈会”上正式揭牌 旨在优化全球供应链布局并提升品牌价值[5] - 乖宝宠物新西兰工厂将建设主粮、零食、营养品等多条高端生产线 依托新西兰的资源禀赋与政策优势[6] - 泰山体育产业集团在“中国（山东）—澳大利亚经贸交流会”上作推介发言 其生产的体育器材曾用于巴黎奥运会[6][7] - 德州平原县政府、泰山体育、乐陵调味品集团、兴隆皮革分别与澳大利亚企业签署合作协议[7] - 山东老字号“德州扒鸡”在“中国（德州）—奥克兰投资贸易洽谈会”上签署协议 正式进驻新西兰市场[8] - 烟台市与新西兰山东总商会签署经贸合作备忘录 将围绕食品生产销售及宠物食品等领域深化合作并提供全链条支持[10] 政府支持与保障措施 - 山东省商务厅发布“2025年外贸稳量提质十大行动” 涵盖市场开拓、跨境电商、贸易投资协同发展等多个方面[12] - 省商务厅联合15个部门推出59条服务措施 包括组建85个培训讲师团、11个法律服务团、13个政策服务团[15] - 7家金融机构推出27项优惠信贷产品 港口及班列企业推出“班列+班轮”等高效物流解决方案[15] - 通过“万企出海 鲁贸全球”行动 组织企业与亚马逊、阿里巴巴国际站等平台及海外服务商进行“一对一”对接[12][15]