财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.21亿元 归母净利润7.19亿元 同比增长29.55% 扣非归母净利润7.14亿元 同比增长36.05% [1] - 环保水务板块收入7.86亿元 同比增长13.82% 固废板块收入3.99亿元 同比增长14.89% 占总体营收比重18.79% [1] 业务运营 - 垃圾焚烧发电业务实现量效齐升 总发电量达2.91亿千瓦时 每吨入炉垃圾发电量同比提升8.24个百分点 [1] - 固废处理总规模通过收购跃升至6120吨/日 包括原有北部组团垃圾处理基地及株洲垃圾发电BOT项目 [2] 战略发展 - 以4.94亿元收购长青能源与长青热能100%股权 标的公司设计日处理产能合计2250吨（长青能源1050吨/日 长青热能1200吨/日） [1] - 收购标的共同运营中山中心组团垃圾综合处理基地 且已建成投运 [1]

项目概况 - 公司孙公司军信环保(阿拉木图)与哈萨克斯坦生态与自然资源部签署阿拉木图市固废科技处置发电项目投资协议 [1] - 项目规划生活垃圾处理规模不少于2000吨/日 [1] - 若项目实施将对公司后续经营业绩产生积极影响 [1] 海外市场拓展 - 该项目是公司在中亚市场取得的重大成果 继2024年获得吉尔吉斯比什凯克市垃圾发电项目特许经营权后 [1] - 2025年3月与吉尔吉斯奥什市政府签订奥什市垃圾处置项目框架协议 [1] - 2025年5月与吉尔吉斯总统驻伊塞克湖州全权代表处签订伊塞克湖州垃圾处置项目框架协议(涵盖卡拉科尔市和巴雷克奇市) [1] 战略意义 - 有助于扩大公司海外业务版图 在国内市场相对饱和竞争激烈的环境中找到新突破口 [1] - 为公司提供新的业绩增长点 [1] - 扩大公司品牌国际影响力 提升盈利能力和核心竞争力 [1]

财务表现 - 2025年H1营收57.63亿元同比下滑1.05% 归母净利润9.67亿元同比增长8.99% 扣非净利润9.12亿元同比增长4.70% [1] - Q2营收31.62亿元同比增长1.73%环比增长21.60% 归母净利润5.47亿元同比增长8.03%环比增长30.17% [1] - 净利率达18.08%同比提升2.88个百分点 毛利润同比增长7.37% [2] 业务板块 - 固废处理业务收入29.49亿元占比52.60%同比增长24.51% 能源业务收入18.65亿元占比33.27%同比增长0.71% [2] - 供水业务收入4.58亿元占比8.16%同比增长2.19% 排水业务收入3.34亿元占比5.97%同比增长0.23% [2] - 生活垃圾焚烧业务收入21.26亿元同比增长17.63% 净利润6.27亿元同比增长13.25% [3] 运营数据 - 发电量29.32亿度同比增长21.10% 供热量94.35万吨同比增长41.60% [2] - 垃圾焚烧量759万吨同比增长18.04% 吨发电量386.26千瓦时/吨同比增长2.60% [3] - 供水量同比增长0.73% 污水处理量同比增长2.92% [2] 现金流与分红 - 经营现金流净额12.21亿元同比增加2.80亿元增幅29.77% [4] - 资本支出8.93亿元同比减少2.25亿元降幅20.11% 自由现金流3.38亿元同比增加4.95亿元 [4] - 首次中期分红每股0.25元 合计派现2.04亿元派息比例21.08% [4] 战略发展 - 垃圾焚烧投运总规模达6.62万吨/日 新增大连项目650吨/日 在建规模2250吨/日预计2026年完工 [3] - 粤丰环保并表贡献收入3.01亿元 净利润1.15亿元 [3] - 与广东联通及深圳交通规划设计研究中心签署算力中心战略合作协议 [3] 业绩预测 - 维持2025-2027年EPS预测分别为2.36元、2.62元、2.77元 [5] - 给予2025年16.6倍PE估值 目标价39.18元 [5]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入16.84亿元，同比增长1.41% [1] - 归母净利润3.77亿元，同比增长24.49% [1] - 第二季度营业总收入8.56亿元，同比持平，归母净利润1.92亿元，同比增长17.11% [1] 盈利能力指标 - 毛利率达49.53%，同比提升10.98个百分点 [1] - 净利率23.67%，同比提升21.41% [1] - 扣非净利润3.76亿元，同比增长24.65% [1] 成本控制效率 - 三费总额2.97亿元，占营收比重17.64%，同比下降13.11% [1] - 有息负债115.39亿元，同比下降6.16% [1] 每股指标变化 - 每股收益0.27元，同比增长22.73% [1] - 每股净资产5.7元，同比增长3.2% [1] - 每股经营性现金流0.45元，同比增长16.36% [1] 资本回报水平 - 去年ROIC为5.19%，历史中位数ROIC为7.07% [3] - 历史最低ROIC出现在2014年，为4.8% [3] 财务结构特征 - 货币资金9.17亿元，同比下降10.05% [1] - 应收账款27.87亿元，同比增长16.67%，应收账款/利润比率达476.37% [1][4] - 有息资产负债率51.49%，货币资金/流动负债比率50.12% [4] 业绩预期指引 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩6.5亿元，每股收益均值0.47元 [4]

公司财务与业务结构 - 公司第十一届第四次董事会会议于2025年8月28日以通讯表决方式召开并审议《2025年半年度报告》及摘要等文件 [1] - 2025年1至6月营业收入构成为水务板块占比37.07%、工程收入占比34.53%、固废板块占比18.79%、其他业务占比9.32%、新能源板块占比0.28% [1] 行业动态与展会信息 - 下半年国内首个A级车展在西南地区开幕 涉及近120个品牌与1600辆展车 [1] - 新能源领域被描述为"第三极" 可能对汽车市场格局产生重大影响 [1]

财务表现 - 2025H1公司实现营业收入14.78亿元 同比增长33.07% 归母净利润4.00亿元 同比增长49.23% [1] - 垃圾焚烧及发电业务收入3.68亿元 同比增长23.77% 毛利率64.84% 同比提升2.6个百分点 [1] - 垃圾焚烧发电及污泥协同处理收入3.01亿元 同比增长8.51% 毛利率70.19% 同比下降3.36个百分点 [1] - 生活垃圾中转处理业务收入3.38亿元 毛利率52.93% 该业务去年同期无收入 [1] - 其他业务（含污泥处理、渗沥液、工业混合油等）收入合计4.71亿元 占比31.87% [1] - 经营性现金流净额7.24亿元 同比增长59.81% 自由现金流4.23亿元 同比大幅提升156.74% [3] 运营数据 - 2025H1生活垃圾处理量186.10万吨 同比增长10.70% 上网电量8.86亿度 同比增长26.21% [1] - 吨垃圾上网电量476.27度 同比提升9.70% 主要受益于新项目贡献及技改提效 [1] - 餐厨垃圾收运量39.51万吨 生活垃圾中转处理量160.69万吨 工业级混合油销售量1.52万吨 [1] 产能布局 - 国内垃圾焚烧发电处理能力维持1.18万吨/日 为湖南环保领域龙头企业 [2] - 海外在建及筹建产能合计7000吨/日 其中比什凯克项目规划3000吨/日（初期1000吨/日 预计2025年底投产）奥什项目规划2000吨/日 伊塞克湖项目规划2000吨/日 [2] - 通过海外项目构建"垃圾焚烧发电+蒸汽供热+算力服务"一体化业务模式 [2] 并购整合 - 2024年底收购仁和环境63%股权 标的公司日处理能力达其他垃圾8000吨/厨余垃圾2000吨 [2] - 2025H1仁和环境实现收入5.39亿元（占比公司总收入36.49%）净利润1.85亿元（占比公司净利润34.06%）贡献归母净利润1.17亿元（占比29.18%） [2] 盈利展望 - 公司上调2025-2027年归母净利润预测至7.69/8.26/8.71亿元 对应PE为16/15/14倍 [3] - 2025年4月明确长期现金分红比例不低于50% [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.45亿元同比下降6% 主要因上年同期庆阳二期项目进入国补清单一次性确认大额收入 [1][2] - 归母净利润1.15亿元同比增长12% 主要受益于非经营性损益贡献及费用优化 [1][2] - 持有金融资产公允价值变动收益837万元 去年同期为亏损 [2] - 财务费用同比下降13.80% 通过置换低利率贷款实现成本管控 [2] - 经营活动现金流净额2.81亿元 同比增长119.37% [2] 主营业务运营 - 垃圾焚烧发电主业保持稳定运营 累计接收垃圾进厂量290.41万吨 累计发电量9.73亿度 与去年同期基本持平 [3] - 拓展供热供汽等高附加值业务 7个垃圾发电厂对外供蒸汽5.62万吨 对外供热50.86万GJ [3] 新业务发展 - 布局年产4万吨牛磺酸原料项目 2024年6月开工 目前进行主体工程施工 达产后产能规模将位居国内前三 [3] - 牛磺酸衍生品中试产线已投产 部分产品上市销售并形成小规模收入 [3] - 圣元厦门瑞吉酒店项目完成主体结构封顶 计划2026年底竣工试营业 [4] 资产结构优化 - 2025年2月以3.82亿元对价出售四家生活污水处理厂业务资产给中闽水务集团 交易价格较净资产增值37.29% [4] - 资产剥离有助于盘活存量资产 为核心主业及大健康新产业发展提供资金支持 [4] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.40/17.04/17.74亿元 同比增长3.66%/3.92%/4.12% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.98/2.49/2.80亿元 同比增长63.87%/-16.65%/12.44% [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入20.65亿元，同比增长13% [1] - 归母净利润4.61亿元，同比增长9% [1] - 经营活动现金流净额9.26亿元，现金流状况健康 [2] 业务运营数据 - 垃圾焚烧发电项目垃圾进厂总量535.83万吨 [2] - 发电量25.76亿度，上网电量22.05亿度 [2] - 累计掺烧存量垃圾超80万吨，提升产能利用率 [2] - 供热业务蒸汽供应量8.83万吨 [3] 成本控制与效率提升 - 财务费用同比大幅下降21.86% [2] - 管理效率持续优化 [2] - 新一代移动储能供热车投运，储热容量与能源利用率达行业先进水平 [3] 外延扩张与战略布局 - 完成收购山西洁晋公司41%股权，持股比例提升至90%并纳入合并报表 [3] - 业务版图成功拓展至山西省 [3] - 供热管网规划建设和IDC绿电直供合作有望打开远期成长空间 [3] 股东回报政策 - 实施2024年度利润分配每10股派现6.00元（含税） [3] - 合计派发现金红利5.40亿元，占2024年归母净利润比例65.81% [3] - 分红比例在同行业中位居前列 [3] 未来业绩指引 - 预计2025年营业收入41.36亿元（同比增长9.86%），归母净利润9.20亿元（同比增长12.07%） [4] - 预计2026年营业收入44.83亿元（同比增长8.39%），归母净利润10.49亿元（同比增长14.08%） [4] - 预计2027年营业收入47.04亿元（同比增长4.94%），归母净利润11.24亿元（同比增长7.17%） [4]

财务表现 - 营业总收入2.05亿元 同比下降10.79% 较去年同期减少2476.27万元 同业排名第75 [1] - 归母净利润-3826.99万元 同业排名第88 [1] - 摊薄每股收益-0.24元 同业排名第92 [3] 盈利能力 - 毛利率24.02% 较上季度下降0.84个百分点 同业排名第68 [3] - ROE为-3.05% 较去年同期下降0.14个百分点 同业排名第84 [3] 营运能力 - 总资产周转率0.09次 同业排名第67 [3] - 存货周转率6.58次 [3] - 经营活动现金净流入4638.95万元 [1] 资本结构 - 资产负债率42.20% 较上季度上升0.68个百分点 较去年同期上升5.47个百分点 [3]

财务表现 - 2025上半年营业总收入16.84亿元 同比增长1.41% [1] - 归属母公司股东净利润3.77亿元 同比增长24.49% [1] - 基本每股收益0.27元 [1] 股东回报 - 拟对全体股东每10股派发现金红利1元(含税) [1]