财务业绩 - 2025年上半年营业收入25.04亿元，同比增长15.52% [3] - 归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长42.17% [3] - 扣除非经常性损益的净利润1.01亿元，同比增长43.28% [3] 业务发展 - 公司拥有直营门店2,266家，覆盖安徽、江苏、浙江、福建等地区 [8] - 报告期内新增直营门店529家，其中自建51家，并购478家 [8] - 公司实施"1234战略"，聚焦医药终端领域，打造四大业务平台 [3] - 通过药店商学院、数智研究院、药物研究院三大引擎推动发展 [3] 毛利率提升因素 - 采购成本优化：通过规模效应和集中谈判降低采购成本 [3] - 销售端强化：提升销售效率和市场份额 [3] - 费用端管控：严格控制销售费用，优化支出结构 [3] - 业务优化：通过定价策略优化、B2C业务优化及自有品牌推广 [3] 行业环境与挑战 - 全国药店数量突破70万家，店均服务人数降至2000左右 [4] - 医保飞行检查常态化，覆盖范围从双通道医保定点扩大到普通医保定点药店 [3] - 个账资金减少和门诊统筹政策导致客流回流至医院 [4] - O2O平台凭借价格补贴和便捷服务分流传统药店客流 [4] 战略布局 - 非药与大健康品类布局：涵盖保健食品、功能性健康商品、中药养生等品类 [5] - 门店形象升级：优化购物体验，打造专业健康消费场景 [5] - 服务理念升级：从"药品销售"向"提供健康方案"转变 [5] - 行业整合策略：重点发展连锁加盟业务和终端集采会员业务 [6] - 采取稳健整合策略，通过小规模并购进行区域市场补强 [6] 创新业务 - 成立商保业务部门，与多家保险公司签署直付协议 [7] - 实现药房门店直付理赔，覆盖商保目录药品 [7] - 设计"保险+药品+服务"套餐，提供全面健康保障服务 [7] - 推动"医-药-险"生态融合，优化处方核验和快速理赔流程 [7] 未来展望 - 人口老龄化和处方外流趋势带来长期增长动力 [9] - 优化支付结构，发展商业健康保险和多元化支付渠道 [9] - 通过产品创新和差异化服务构建竞争优势 [9] - 通过内生性增长和适度并购实现业务扩张 [10]

核心财务表现 - 1H25公司实现收入135.2亿元 同比增长1.33% 归母净利润7.98亿元 同比增长21.4% 扣非归母净利润7.89亿元 同比增长19.7% [1] - 2Q25公司实现收入65.7亿元 同比下降0.4% 归母净利润3.38亿元 同比增长30.5% 扣非归母净利润3.34亿元 同比增长27.1% [1] 经营效率提升 - 公司通过数智化赋能实现降本增效 1H25销售费用率为21.52% 同比下降1.15个百分点 [2] - 数字化生态系统实现员工、产品、客户和管理的全面在线化 为门店扩张和管理赋能 [2] 门店网络发展 - 截至1H25末门店总数达16,833家 覆盖全国21个省级区域 其中直营门店10,370家 加盟门店6,463家 [2] - 1H25新开自建门店152家 加盟门店413家 关闭门店285家 闭店速度呈现放缓趋势 [2][3] 业务板块表现 - 1H25零售业务收入约110.0亿元 同比下降0.54% 毛利率为37.58% 同比提升0.36个百分点 [3] - 加盟及分销业务收入约21.4亿元 同比增长8.3% [3] - 中西成药收入约104.0亿元 同比增长4.45% 毛利率为30.17% 同比下降0.47个百分点 [3] 区域拓展成效 - 华中、华东等地区收入均实现同比正增长 显示省外拓展取得成效 [3] 未来增长预期 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.4/13.2/15.2亿元 同比增长24.9%/15.3%/15.2% [4] - 对应EPS分别为1.00/1.16/1.33元 现价对应PE分别为17/15/13倍 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入48.81亿元，同比增长1.3%，其中第二季度营收25.03亿元，同比增长5.18% [1] - 归母净利润3625.09万元，同比增长49.83%，但第二季度净利润1062.7万元，同比下降22.36% [1] - 扣非净利润3154.54万元，同比增长24.63% [1] - 净利率0.63%，同比大幅提升87.89%，毛利率26.3%同比下降5.59% [1] - 三费占营收比25.21%，同比下降4.41%，销售费用、管理费用、财务费用总计12.3亿元 [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.34元，同比大幅增长3456.44% [1] - 货币资金13.28亿元，同比增长1.79%，应收账款10.51亿元，同比下降16.38% [1] - 有息负债36.49亿元，同比下降2.21% [1] - 流动比率0.88，货币资金/流动负债仅为30.86% [1][4] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为5.87% [4] 资本结构与盈利能力 - 有息资产负债率达36.64%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达13.86% [4] - 财务费用/近3年经营性现金流均值高达52.78% [4] - 每股收益0.09元，同比增长50%，每股净资产4.78元，同比下降9.32% [1] - 历史ROIC中位数7.61%，2024年ROIC为-1.26% [3] - 公司上市以来亏损年份1次，净利率去年为-2.14% [3] 业务特点 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [3] - 产品或服务的附加值不高 [3] - 投资回报一般，最差年份投资回报极差 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入44.57亿元同比下降0.64% 归母净利润7237.82万元同比上升15.11% [1] - 第二季度单季度营收21.62亿元同比下降0.4% 净利润3885.27万元同比大幅上升265.85% [1] - 净利率1.63%同比提升19.81% 毛利率35.69%同比微降0.54% 三费占营收比33.05%同比下降0.19% [1] 资产负债结构 - 货币资金8.33亿元同比增长4.67% 应收账款5.7亿元同比大幅上升25.69% [1] - 有息负债37.88亿元同比增长20.87% 每股净资产16.81元同比下降3.86% [1] - 有息资产负债率达38.33% 货币资金/流动负债比例仅为22.03% [3] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流3.56元同比大幅增长91.53% 每股收益0.47元同比增长14.63% [1] - 应收账款/利润比例高达444.6% 显示回款压力较大 [3] 投资回报表现 - 2024年ROIC为3.77%资本回报率不强 历史中位数ROIC为13.69% [3] - 2024年净利率1.38%显示产品附加值不高 [3] 业务转型进展 - 医保结算收入占比40%同比下降4个百分点 公司降低医保依赖转向非医保业务 [6] - 处方药营收占比下降2.31% 非处方药占比提升1.77% 非药品类销售额增长1.94% [7] - 保健食品/个人护理品/医疗器械/生活便利品等非药业务均实现增长 [7] 运营效率优化 - 存货账面价值较期初大幅降低5.99亿元 存货周转效率提升 [7] - 已完成3000余家门店的商品陈列优化调整 依托"营采一体"营销体系优势 [7] 机构持仓与预期 - 融通健康产业灵活配置混合A/B持有710万股但进行减仓 该基金规模20.74亿元近一年上涨43.67% [4][5] - 分析师普遍预期2025年业绩1.96亿元 每股收益均值1.27元 [3] 行业环境应对 - 新开门店医保资质获取困难 公司积极与监管部门沟通争取平等竞争条件 [6] - 政策变化影响医药全产业链习惯 公司通过差异化经营模式转型应对 [7]

财务表现 - 2025年中报营业总收入44.57亿元同比下降0.64% 归母净利润7237.82万元同比上升15.11% [1] - 第二季度单季度营业总收入21.62亿元同比下降0.4% 归母净利润3885.27万元同比大幅上升265.85% [1] - 净利率1.63%同比增长19.81% 毛利率35.69%同比略减0.54% 三费占营收比33.05%同比减0.19% [1] - 每股收益0.47元同比增14.63% 每股经营性现金流3.56元同比大幅增长91.53% 每股净资产16.81元同比减3.86% [1] - 货币资金8.33亿元同比增长4.67% 应收账款5.7亿元同比增25.69% 有息负债37.88亿元同比增20.87% [1] 业务转型与结构调整 - 医保结算收入占比下降至40%同比下降4个百分点 公司通过强化非医保业务转型弥补政策影响 [6] - 处方药营收结构占比下降2.31个百分点 非处方药占比提升1.77个百分点 非药品类销售额增长1.94% [6] - 保健食品、个人护理品、医疗器械及生活便利品营收均实现增长 非药营收结构占比提升0.55个百分点 [6] - 存货账面价值较期初大幅降低5.99亿元 通过品类调整和促销清理释放货架、仓储等关键资源 [6] 投资回报与资本结构 - 2024年ROIC为3.77% 资本回报率不强 净利率1.38%显示产品附加值不高 [4] - 有息资产负债率达38.33% 货币资金/流动负债比例仅为22.03% 应收账款/利润比例高达444.6% [4] - 公司历史上ROIC中位数为13.69% 但2024年投资回报表现一般 [4] 机构持仓与市场预期 - 融通健康产业灵活配置混合A/B基金持有710万股进行减仓操作 该基金规模20.74亿元近一年上涨43.67% [5] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩达1.96亿元 每股收益均值预期为1.27元 [3] - 部分地区新开门店医保资质获取困难 公司正与监管部门沟通争取市场准入平等条件 [5]

担保情况 - 公司为陕西大参林药业有限公司、西安欣康大药房连锁有限公司等11家控股子公司提供担保 担保金额合计37,150万元 [2] - 公司及其子公司对外担保余额为407,600万元 占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的50.08% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为17倍、15倍和13倍 [7] 核心观点 - Q2利润增长超预期 降本增效成果显著 2025Q2归母净利润同比增长30.49%至3.38亿元 [3] - 经营现金流大幅改善 2025H1经营现金流净额同比增长64.67%至29.1亿元 [3] - 动态优化门店网络 2025H1净增门店280家 同时关闭285家低效门店 [6] - 积极承接处方外流 拥有278家DTP专业药房和10,157家医保定点门店 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入135.23亿元（+1.33%） 归母净利润7.98亿元（+21.38%） [3] - 盈利能力提升 归母净利率5.90%（+0.97pct） 扣非净利率5.83%（+0.90pct） [4] - 费用控制成效显著 销售费用率21.52%（-1.15pct） 财务费用率0.61%（-0.17pct） [4] - 中参药材毛利率改善 达42.46%（+0.18pct） 非药品毛利率44.87%（+2.77pct） [5] 业务结构 - 零售业务营收110.05亿元（-0.54%） 毛利率37.58%（+0.36pct） [5] - 加盟及分销业务营收21.36亿元（+8.26%） 毛利率9.34%（-2.42pct） [5] - 中西成药收入104.03亿元（+4.45%） 毛利率30.17%（-0.47pct） [5] 门店网络 - 全国门店总数16,833家 其中直营门店10,370家 加盟门店6,463家 [6] - 专业药房布局完善 拥有2,982家统筹报销定点门店 含2,105家门诊统筹定点门店 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收291.50/321.06/354.34亿元 同比增长10.01%/10.14%/10.37% [7][10] - 预计归母净利润11.47/13.20/15.22亿元 同比增长25.40%/15.05%/15.33% [7][10] - 预计每股收益1.01/1.16/1.34元 [10]

财务表现 - 营业收入89.14亿元 同比下降4.20% [1] - 归母净利润2.5亿元 同比下降11.44% [1] - 扣非净利润2.43亿元 同比下降18.41% [1] 每股数据与分红 - 基本每股收益0.4263元 [1] - 拟每10股派发现金红利2元（含税） [1]

投资评级 - 维持买入评级，目标价23.61元人民币[1][5][7] 核心观点 - 公司1H25业绩短期承压，但2Q25收入增速环比改善，股权激励和员工持股计划彰显发展信心[1][3] - 批发业务受政策影响下滑，工业业务平稳，零售业务稳定增长，公司聚焦经营质量提升和回款管理[2][4] - 下调2025-2027年盈利预测，但看好政策影响消化后业绩改善[5] 财务表现 - 1H25收入103.01亿元（同比-3.2%），归母净利润4.29亿元（同比-7.5%），扣非归母净利润4.22亿元（同比-7.6%）[1] - 2Q25收入49.84亿元（同比+2.4%），归母净利润1.52亿元（同比-7.3%），环比1Q25收入增速-7.9%明显改善[1] - 1H25毛利率11.07%（同比-0.74pct），主要因集采影响部分业务毛利率下降[4] - 1H25经营性现金流净额8843万元（同比+78.07%），回款管理优化[4] 业务分部表现 - 工业收入5.63亿元（同比+0.31%），归母净利润0.90亿元（同比-8.12%），其中万通收入0.99亿元（同比-26.4%），净利润0.29亿元（同比-44.7%）[2] - 批发收入80.51亿元（同比-4.70%），归母净利润2.70亿元（同比-9.11%），受集采品种扩面和院端控费影响[2] - 零售收入16.43亿元（同比+3.62%），归母净利润0.69亿元（同比+0.20%），保持平稳增长[2] 股权激励计划 - 2025年股权激励考核目标：2025-2026年扣非净利润（剔除股份支付）较2022-2024年均值增长率目标值6%/12%，医药工业收入增长率目标值20%/30%[3] - 员工持股计划考核目标：2025-2026年扣非净利润增长率目标同上，经营性现金流净额与归母净利润比值目标值100%/100%[3] - 激励计划彰显公司对业绩高质量增长信心[3] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润8.5/8.9/9.2亿元（较前值下调3%/2%/2%），同比-0.7%/+4.9%/+3.7%[5] - 对应EPS 2.14/2.24/2.32元[5] - 分部估值：工业业务2025年EPS 0.66元，给予13x PE；批发业务2025年EPS 1.20元，给予10x PE；零售业务2025年EPS 0.28元，给予11x PE[5] - 当前股价18.18元（截至8月28日），市值72.21亿元人民币[7][8]

公司业绩表现 - 上半年实现营收44.57亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润7237.82万元 同比增长15.11% [1] 行业环境与公司战略转型 - 医药零售行业短期内面临客流减少与客单下滑挑战 [1] - 公司从满足顾客需求向激发顾客需求战略转型 [1] - 推动降低医保依赖 向健康品类及专业化服务、全渠道营销深入转型 [1] 成本管控成效 - 期间费用同比下降0.83% 扭转门店费用增长趋势 [1] - 门店租金、促销费用、配送费用、分部管理费用持续得到有效管控 [1]