记者丨 唐唯珂 编辑丨季媛媛 2024年底，国家医保局启动了放射检查类医疗服务价格规范工作，要求各地整合收费项目、统 一定价，减少区域间的不合理差异。 在此背景下，2025年以来，多省份陆续调整CT、磁共振、X光等常见影像学检查的收费标准。 陕西省自9月起正式实施新规，西安市多家三甲医院同步调整收费项目，部分高价检查降幅明 显， X线摄影成像、磁共振平扫等项目全面下调，PET/CT降幅尤为突出。 新规还对收费内容作出改变，要求实体胶片不再与检查打包计价，结果逐步转向云端存储和跨 机构共享。类似的措施此前已在安徽、广东等地落地。 总体来看，放射检查价格调整不仅延续了国家医保局的改革思路，也与设备集中采购、国产替 代加快密切相关，为医疗检查带来新的竞争逻辑和发展方向。 华南某放射科医生向21世纪经济报道记者表示， 目前各地的PET的价格已经从过去的上万元 降价到6000元以内 ，所用器械层面进口和国产均有，其中部分国产器械的增速较快。 PET/ C T等高价项目降幅超4 0% 影像学检查在就医支出中占比不低。 截至2025年5月22日，国家医保局宣布，全国已有22个省份完成医院放射类检查收费标准调 整。 不过，在 ...

行业投资评级 - 医药行业评级为"领先" [1] 核心观点 - 医保和商保目录调整加速推进 双轨制创新药保障模式逐步成形 未来落地有望缓解企业进院难和报销支付难等问题 [4] - 政策端持续释放利好信号 行业格局优化趋势明确 [4] - 建议在板块回调时逐步布局低估优质标的 重点关注ESMO大会有重磅数据读出的公司（如康方生物、科伦博泰、荣昌生物） [4] 行情表现 - 本周（2025/9/16-9/23）恒生指数下跌1.1% 恒生医疗保健指数下跌1.4% 在12个指数行业中排名第5位 [4][6] - 子行业表现：互联网医药（+0.9%）、CXO（-0.2%）、中药（-1.8%）、流通（-1.9%）、处方药（-1.9%）、生物药（-2.1%）、器械（-5.2%）、医院（-8.2%） [4][6] - 个股涨幅前三：三叶草生物-B（+19.2%）、晶泰控股（+18.3%）、药明合联（+7.6%） [6] - 个股跌幅前三：佰泽医疗（-34.0%）、脑动极光-B（-28.7%）、映恩生物-B（-23.7%） [6] 板块估值水平 - 港股医疗保健行业市盈率TTM细分：处方药板块31.0倍、中药板块10.7倍、生物药板块14.1倍、流通板块7.3倍、互联网医药板块51.6倍、器械板块18.2倍、CXO板块28.8倍、医院板块9.1倍 [15] 机构持仓动向 - 内资通过港股通持股比例保持稳定（截至9月23日为22.2%） 配置比例提升0.2个百分点至6.7% [34] - 外资持股比例较8月末降低0.5个百分点至38.7% 配置比例小幅提升0.1个百分点至5.3% [34] - 内资重点加仓龙头药企及创新药企（占50%份额） 外资加仓创新药标的和CXO企业 [38] - 本周港股通增持前列：同源康医药（持股比例+6.7ppts至23.8%）、昭衍新药（+4.6ppts至47.3%）、脑动极光（+3.7ppts至5.4%） [39] - 外资增持前列：映恩生物（持股比例+17.3ppts至35.1%）、来凯医药（+2.9ppts至42.9%）、荣昌生物（+1.4ppts至26.4%） [40] 政策动态 - 2025年国家基本医保目录及商保创新药目录调整完成审评 通过比例不足申报总数一半（不到30个） [5] - 5款CAR-T药物通过此次专家评审 但罕见病药物评审态度审慎 [5] - 商保创新药目录或成基本医保"预备通道" 创新药可先进入商保目录运行再考虑纳入医保 [5] - 第十一批国家集采正式文件发布 纳入55种药品 10月21日开标 规则优化体现"反内卷、防围标、稳临床、保质量"原则 [5] 重点公司评级与估值 - 覆盖28家公司 其中21家"买入"评级 5家"中性"评级 1家"沽出"评级 [3][45] - 潜在涨幅较高标的：传奇生物（目标价74.00美元 潜在涨幅124.7%）、金斯瑞生物（目标价28.75港元 潜在涨幅79.0%）、通化东宝（目标价14.00元 潜在涨幅68.1%） [45] - 创新药企业估值差异显著：百济神州（FY26E市盈率40.7倍）、信达生物（FY26E市盈率66.9倍）、康方生物（FY26E市盈率162.5倍） [3]

大宗交易情况 - 9月25日大宗交易成交21.40万股，成交金额240.54万元，成交价11.24元，较当日收盘价折价9.28% [2] - 买方为中航证券深圳海德三道营业部，卖方为粤开证券深圳滨海大道营业部 [2][3] 股价及资金表现 - 当日收盘价12.39元，下跌0.72%，日换手率0.71%，成交额6.97亿元 [2] - 主力资金净流出6824.91万元，近5日累计下跌1.59%，资金净流出3.76亿元 [2] 融资余额变化 - 最新融资余额25.03亿元，近5日减少1.45亿元，降幅达5.47% [3] 公司基本信息 - 公司成立于2003年01月24日，注册资本932539.667万元人民币 [3]

板块整体表现 - 医疗服务板块当日上涨0.78% 领涨上证指数下跌0.01% 深证成指上涨0.67% [1] - 板块主力资金净流入2.83亿元 游资资金净流出2.55亿元 散户资金净流出2842.71万元 [2] 个股涨幅表现 - 毕得医药收盘价79.56元 涨幅6.61% 成交量1.80万手 成交额1.41亿元 [1] - 九洲药业收盘价19.46元 涨幅5.65% 成交量74.91万手 成交额14.84亿元 [1] - 药康生物收盘价19.10元 涨幅3.24% 成交量3.92万手 成交额7436.02万元 [1] - 昭衍新药收盘价38.30元 涨幅2.85% 成交量37.66万手 成交额14.58亿元 [1] - 益诺思收盘价49.52元 涨幅2.46% 成交量2.15万手 成交额1.07亿元 [1] 个股跌幅表现 - 百诚医药收盘价60.30元 跌幅6.37% 成交量9.46万手 成交额5.83亿元 [2] - 皓宸医疗收盘价3.83元 跌幅3.04% 成交量46.54万手 成交额1.81亿元 [2] - 诚达药业收盘价29.79元 跌幅2.84% 成交量3.33万手 成交额1.00亿元 [2] - 海特生物收盘价34.89元 跌幅2.81% 成交量8.09万手 成交额2.86亿元 [2] - 创新医疗收盘价21.04元 跌幅2.59% 成交量46.37万手 成交额9906.6万元 [2] 资金流向明细 - 九洲药业主力净流入1.91亿元 占比12.84% 游资净流出9386.40万元 散户净流出9667.66万元 [3] - 药明康德主力净流入8226.49万元 占比1.45% 游资净流出1.49亿元 散户净流入6715.94万元 [3] - 百诚医药主力净流入5133.93万元 占比8.80% 游资净流入500.94万元 散户净流出5634.86万元 [3] - 皓元医药主力净流入4999.84万元 占比10.24% 游资净流出459.21万元 散户净流出4540.63万元 [3] - 昭衍新药主力净流入3914.20万元 占比2.69% 游资净流出4744.87万元 散户净流入830.67万元 [3]

股价表现 - 公司股价收报60.30元 单日跌幅6.37% 目前处于破发状态 [1] - 公司上市首日股价高点为120元 为历史最高价 [1] 首次公开发行 - 公司于2021年12月20日在深交所创业板上市 发行股票2704.17万股 发行价格79.60元/股 [1] - 保荐机构为国金证券 保荐代表人为余波、耿旭东 [1] 募集资金情况 - 首次公开发行募集资金总额21.53亿元 扣除发行费用后实际募集资金净额18.63亿元 [1] - 实际募集资金净额较原计划6.51亿元超额12.13亿元 [1] - 原计划募集资金全部用于总部及研发中心项目 [1] 发行费用构成 - 发行费用总额2.89亿元 其中承销保荐费用2.62亿元 [1]

南向资金持股情况 - 9月23日南向资金增持锦欣生殖514.85万股，持股比例达51.33% [1] - 近5个交易日中有4日获增持，累计净增持2371.35万股 [1] - 近20个交易日中有16日获增持，累计净增持1.2亿股 [1] 近期持股变动明细 - 9月19日获最大单日增持1125.40万股，变动幅度0.80% [2] - 9月22日出现唯一减持，减持874.45万股，变动幅度-0.62% [2] - 持股总数从9月17日14.01亿股持续增长至9月23日14.16亿股 [2] 公司业务概况 - 公司主营试管受精（IVF）服务，通过子公司提供辅助生殖服务 [2] - 业务范围涵盖管理服务、流动手术中心设施及医疗消耗品销售 [2] - 主要市场为中国及美国 [2]

"短视频里的医生"已成为大众接触健康知识的重要渠道。 他表示，自己最早开始独立看门诊的时候还比较年轻，患者的来源也很有限，自媒体是一个有效增加病 患来源的模式，不过，前提是医生的医术要与病人的预期相匹配。 《中国网络视听发展研究报告（2024）》显示，在全国10.74亿网络视听观众中，92.1%曾通过短视频平 台接触健康科普内容，其中63%的观众已养成定期关注健康科普账号的习惯。 打开小红书、抖音等平台，搜索带"医生"称呼的用户，有大量的搜索结果，粉丝数量少则数千，多则数 百万。 但是，医生要坐诊、做手术、做科研，公立大医院的医生更是忙碌，怎么还有拍短视频的时间和精力？ 这是不少网友的疑问。 第一财经记者近日多方调查发现，网红医生的账号背后，既有全能医生携同事亲自上阵，利用业余时间 写稿、拍摄，也有操盘打造医生IP的运营公司存在，医生甚至只需出镜，文案都不用自己负责。 在采访中，很多医生都表示，做视频是抱着健康科普、预防疾病的初衷，但随着流量席卷，"短视频里 的医生"火了，红利和乱象也一并到来。 谁在运作医生视频账号 今年6月，由复旦大学新闻学院传播与数据科学实验室等机构完成的《数智时代中国医生健康科普评价 ...

财务表现 - 2025H1实现收入14.95亿元 同比增长9.52% [1] - 2025H1归母净利润1.52亿元 同比增长41.90% [1] - 毛利率增长1.24个百分点至30.63% [1] - 预计2025-2027年收入分别为35.13亿元/42.74亿元/51.49亿元 同比增长16.24%/21.64%/20.47% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.09亿元/5.42亿元/6.87亿元 同比增长33.19%/32.60%/26.80% [1] 业务结构 - 医疗健康解决方案收入1484.86百万元 同比增长10.4% 占比提升至99.33% [2] - 线下医疗机构收入1367.41百万元 同比增长11.1% [2] - 线上医疗健康平台收入127.49百万元 [2] - 医疗健康产品收入10.0百万元 同比下降50.9% [2] 战略转型 - 策略性聚焦医疗健康解决方案业务 [2] - 减少销售毛利率较低的医疗健康产品 [2] - 医疗健康产品毛利率提升至36.4% [2] 技术创新 - 2025年6月发布首个"国医AI分身" [2] - 截至8月共发布10大"国医AI分身" [2] - 覆盖肿瘤科 皮肤科 消化内科等8大中医核心专科领域 [2] - 上线AI健康助理提升患者诊疗体验 [2] - 通过AI技术增加优质中医服务供给 [2]

疏附县的广州新城实验中学科技感满满，首批学生已入读一个月；喀什新广5G智慧物流港建成后，南 疆居民网购更便捷；通过"师带徒"培养模式，援疆医生正为当地打造一支"带不走"的医疗人才队 伍……"跨粤山海 奔赴疆来"的深厚情谊还在延续。 教育：广州百年名校全面托管，AI赋能课堂 从莎车县到学校，距离200多公里，行车约3小时。这是高一学生贺正麒的求学之路。今年8月，他以中 考731.5分的高分，入学位于疏附县的广州新城实验中学，成为该校首批学生。 选择在这里读书，他与家人经过一番深思熟虑。"原本想考外地学校，中考后听说了这所新学校。"高科 技的校园设施，有保障的教学团队，让他决定留在新疆读书，"我想学校肯定会对学生重点培养，所以 决定来这里"。 9月25日上午，习近平总书记在乌鲁木齐市出席新疆维吾尔自治区成立70周年庆祝大会，同新疆各族各 界干部群众代表一道，热烈庆祝新疆维吾尔自治区成立70周年。 七十载，天山脚下气象万千。 原本7至10天才能到的快递，如今物流时效压缩到1至3天，有的地方已能实现"当日达"。南疆居民如今 生活中的一个小变化，正是新疆维吾尔自治区成立70周年来发展的缩影。 天山南麓，一批又一批广东援 ...

业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为147.95亿元、153.47亿元、161.82亿元，同比增长8%、4%、5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.95亿元、22.30亿元、23.56亿元，同比增长3%、6%、6% [1] - 2025年上半年营业收入75.81亿元，同比增长15.9% [1] - 2025年上半年归母净利润12.28亿元，同比增长8% [1] 医疗健康业务 - 2025年上半年医疗健康业务收入49.64亿元，同比增长27.7%，占总收入比重65.5% [1] - 医疗健康业务净利润2.85亿元，同比增长5.3%，占总净利润比重21.3% [1] - 综合医疗业务收入42.22亿元，同比增长15.8%，净利润2.31亿元，同比下降14.6% [2] - 专科医疗业务收入1.3亿元，主要来自新并表的山东中医药大学附属眼科医院项目贡献1.18亿元收入 [2] - 健康科技业务收入6.46亿元，同比增长142.1%，其中设备全周期管理业务收入4.18亿元，净利润0.48亿元，同比增长45.9% [2] 医疗业务运营数据 - 并表65家综合医疗机构，2025年上半年门急诊及体检人次509万，同比增长2.8% [2] - 手术人次5.3万，同比增长3% [2] - 出院人次26.2万，同比增长2.4% [2] 金融业务 - 2025年上半年金融业务收入28.51亿元，同比增长6.9% [3] - 金融业务净利润10.5亿元，同比增长7% [3] - 生息资产净额706.05亿元，不良资产率控制在1%以内，30天逾期率0.9% [3] - 拨备覆盖率313.87%，计息负债平均成本率2.84% [3]