行业投资评级 - 首次覆盖给予行业"领先大市"评级 [2] - 核电设备交付将迎来持续高峰期 [6] 核心观点 - 核电核准连续超预期，"十四五"期间累计核准46台机组，支撑行业持续高景气度 [6][19] - 2024年核电工程建设投资完成额1469亿元，同比增长54.79%，创历史新高 [6][25] - 三代核电技术"华龙一号"成熟度提高，国产化率超85%，核心设备100%国产化 [6][44] - 乏燃料处理能力缺口不断扩大，预计2035年缺口超4000吨，2050年达4万吨 [61] - 四代核电、小型堆（SMR）和核聚变技术带来长期发展潜力 [6][67] 行业增长潜力 - 短期：2025年核电装机目标7000万kw，当前5943万kw [12] - 中期：2030/2035年装机预计达1亿kw/1.5亿kw [14] - 远期：2060年规划目标4亿kw，年均需投产8台机组 [14] 核电设备国产化 - "华龙一号"已实现400多项关键设备国产化，包括核岛主设备、核级仪控系统等 [44] - 压水堆主泵、核电阀门、蒸汽发生器等核心装备国产替代加快 [6] - 中核科技核级阀门覆盖四代堆型，江苏神通核电阀门市占率超90% [46][81] 乏燃料处理需求 - 单台百万kw机组年产生乏燃料20-25吨，现有贮存能力不足 [55] - 闭式循环模式可提高铀资源利用率50倍以上 [49] - 首个200吨商用乏燃料处理厂2025年投运，第二个在建 [58] 核聚变技术进展 - 中国环流三号实现1.17亿度原子核温度，进入燃烧实验阶段 [67] - BEST项目2027年建成，CFETR计划2035年建成 [66] - 2022-2024年可控核聚变行业融资超30亿元，2025年单笔融资达17.6亿元 [68][69] 重点公司分析 - 江苏神通：核电阀门龙头，2024年新增订单11.02亿元（+37.24%） [82] - 中核科技：核工程阀门收入8.39亿元（+35.5%），占比45.5% [78] - 崇德科技：华龙一号主泵轴承性能达国际先进水平 [97] - 景业智能：乏燃料处理机器人供应商，中核集团收入占比76.55% [92]

公司项目投资情况 - 公司未参与山东海阳核电项目投资建设 [1] - 公司在山东省已核准的核电项目为招远1号及2号机组项目 [1]

公司项目投资情况 - 公司未参与山东海阳核电项目投资建设 [1] - 公司在山东省已核准的核电项目为招远1号及2号机组项目 [1]

公司动态 - 中广核发布全国核电行业首个系统性研学品牌"核光同行"并推出工业研学课程体系 围绕"科技探索""安全守护""生态共生"三大核心主题打造多层次研学产品 [2] - 中广核十大核电基地代表与所在地教育部门及合作机构签署研学合作协议 构建"政府引导 企业主体 行业支撑 社会参与"的协作生态圈 [2] - 公司同步发布《中广核工业研学白皮书》 提供半天 一天 三天两晚 五天四夜共四种研学"套餐"选择 [2] - 2024年上线全国首个核电工业旅游预约系统"硬核walk" 各基地累计接待公众超3万人次 学生研学需求突出 [3] 行业趋势 - 研学成为中小学生课外实践重要方式 核电作为科技创新成果在研学领域方兴未艾 公众探索清洁能源热情增长 [2] - 8月4日大亚湾核电基地接待粤港澳及内蒙古80名学生开展五天四晚深度研学 [2] 历史背景 - 2013年起将每年8月7日定为"公众开放体验日" 纪念1987年8月7日大亚湾核电站开工建设 已连续举办13届特色公众活动 [3]

公司战略与品牌发布 - 公司推出工业研学课程体系并发布核电行业首个系统性研学品牌"核光同行" [1] - 十大核电基地代表与所在地教育部门及合作机构签署研学合作协议 [7] 研学活动开展情况 - 80名来自广东/香港/澳门及内蒙古的学生参与五天四晚深度核电研学 课程涵盖核能原理/安全文化/绿色实践及前沿科技 [1] - 学生深入核电基地核心区学习发电原理 与核能科学家面对面交流 体验核电工程师和消防员工作场景 [3] 公众开放与教育合作 - 公司2024年上线全国首个核电工业旅游预约系统"硬核walk" 各基地累计接待公众超3万人次 [5] - 大亚湾核电基地被纳入香港教育局公民与社会发展科内地参访点 两年来接待超600名香港师生 [5] - 公司自2013年起将8月7日定为公众开放体验日 已连续举办十三届 [7] 历史背景 - 大亚湾核电站作为中国首座大型商业核电站于1987年8月7日开工建设 [7]

公司战略举措 - 公司推出工业研学课程体系并发布核电行业首个系统性研学品牌"核光同行" [1] - 十大基地与所在地教育部门及旅行社签署合作协议以拓宽研学资源和渠道 [1] - 构建可持续、市场化的科普教育生态圈 核电站免费提供场地等硬件资源 [2] - 与教育部门、旅行社、研学机构、专业协会等多方协同探索不同合作模式 [2] 业务发展现状 - 全国首个核电工业旅游预约系统"硬核walk"上线后持续火爆 累计接待公众超3万人次 [3] - 学生群体研学需求突出 大亚湾核电基地被纳入香港教育局公民与社会发展科内地参访点 [3] - 2024及2025学年已有超过600名香港师生在大亚湾核能科技馆体验核科技魅力 [3] - 港澳学生群体在内的学子研学需求持续增长 预约参观名额持续紧张 [3] 具体实施案例 - 举办深度核电研学之旅 课程体系涵盖核能原理、安全文化、绿色实践、前沿科技等核心内容 [1] - 80名来自广东、中国香港、中国澳门及内蒙古兴安盟的学生参与为期5天4晚的沉浸式课程 [1][2] - 学生可深入核电基地核心区解锁核能发电原理 与核能科学家面对面交流 [1] - 该活动为首个深度研学示范班 旨在形成可复制推广的研学精品标杆 [2]

行业投资评级 - 报告对美国核电产业链给予积极评价 重点关注AI用电需求增长与核电复苏逻辑 [1][4] 核心观点 - AI数据中心用电需求激增将导致2027年后美国电力缺口持续扩大 预计2035年美国AI增量电力需求达692TWh 年复合增长率14.17% [10][20][23] - 铀矿供需即将反转 价格中枢有望上移 预计2030年出现天然铀供需缺口 [55][63][68] - 美国加速浓缩铀"去俄化"进程 拜登政府禁止进口俄罗斯铀法案将造成30%供应缺口 [99][102] - 核电运营商资产重估 Talen Energy与AWS签订2GW核电供电协议至2042年 [108][119] - SMR商业化加速 预计全球SMR装机容量从2030年1GWe增长至2050年122.25GWe 年复合增速27.16% [134][136][162] AI用电需求 - 大模型推理能耗显著提升 GPT4单次推理耗电量达0.005kWh 较GPT3提升67% [20] - PJM地区数据中心在建容量2585MW 占区域总用电量3.1% 电力缺口风险最高 [32][34] - 美国远期批发电价持续上涨 PJM地区2026年容量电价同比飙升833%至269.92美元/MW·天 [43][45] 铀矿与浓缩铀 - 全球铀需求2030年预计达76,592tU/yr 供给缺口约19,313tU/yr [63][66] - 浓缩铀市场高度集中 四大生产商(Urenco/Tenex/Orano/CNNC)合计市占率99% [91][93] - SMR需使用5-20%浓度HALEU燃料 与传统核电3-5%浓度需求形成差异 [86] 核电运营商 - Talen Energy聚焦PJM市场 核电权益装机2GW 2026年容量电价锁定329.17美元/MW·日 [110][118] - Entergy垄断MISO区域市场 受监管约束但享有稳定收益 [124][127] SMR技术发展 - 美国主导第四代SMR技术研发 项目数量为中国两倍 涉及钠冷快堆、熔盐堆等多种路线 [157][160] - 科技巨头积极布局 亚马逊投资X-energy 谷歌签约Kairos Power 甲骨文自建SMR数据中心 [162][175] - 美国政府提供9亿美元资金支持SMR部署 特朗普政策利好行业 [174]

公司战略举措 - 推出工业研学课程体系并发布全国核电行业首个系统性研学品牌"核光同行" [1] - 十大基地与所在地教育部门及旅行社签署合作协议以拓宽研学资源和渠道 [1] - 基于多年公众沟通与科普教育经验打造围绕"科技探索""安全守护""生态共生"三大主题的多层次研学产品 [2] 研学课程体系 - 提供半天 一天 三天两晚 五天四晚共四种课程套餐 [2] - 五天四晚深度研学课程涵盖核能原理 安全文化 绿色实践 前沿科技等核心内容 [1][2] - 半日游以大亚湾核能科技馆参观为主并设置DIY手工体验环节 [2] - 品牌一日游配套《生态共生》课程并增加核电防护趣味学习及科学家面对面环节 [2] - 三天两晚研学增加核电基地生态体验 安全体验及实操 学霸讲座等环节 [2] 公众沟通与品牌建设 - 连续十三届举办"8.7公众开放体验日"并开展核电婚纱照 种珊瑚 工业旅游等特色活动 [3] - 构建可持续市场化科普教育生态圈 免费提供核电站场地资源 [2] - 与教育部门 旅行社 研学机构 专业协会多方协同探索合作模式扩大品牌影响力 [2] 资源整合与战略意义 - 深度整合核电站 新能源场站 国家级实验室等独家科技资源 [3] - 探索以清洁能源研学为载体的科普教育新模式 [3] - 为青少年播撒科技报国火种并为国家战略人才储备注入新动能 [3]

研发投入与创新成果 - 全社会研发经费投入规模比"十三五"末增长近50% 增量达1.2万亿元 [1] - 研发投入强度提高至2.68% 接近经合组织国家平均水平 [1] - 实现船舶工业"三颗明珠"、第四代核电站商业运行、国产大飞机、中国空间站运营及嫦娥六号月球采样等重大突破 [1] 人才资源与创新基础 - 人力资源总量、科技人力资源总量及研发人员总量位居世界第一 [2] - 科学、技术、工程、数学专业毕业生年超500万人 [2] - 人才储备为技术突破提供源头活水 [2] 创新驱动与产业转型 - 科技创新带动产业向中高端转型升级 实现从量变到质变、从追赶到领跑的转变 [1] - 创新成为推动高质量发展的主要驱动力 新质生产力全面改变生产生活方式 [1] - 高水平科技自立自强加速推进 自主创新进度和高度持续提升 [1] 创新挑战与发展方向 - 面临核心技术攻关、创新链与产业链融合堵点、成果转化效率及劳动力技能转型等挑战 [3] - 需构建强大韧性与活力的创新生态系统 实现生产力解放和劳动力赋能 [3] - 创新需聚焦创造真价值 持续攻坚复杂艰巨的创新任务 [3]

港股市场表现 - 8月5日港股大盘连续第二日上升，恒生指数上升169点或0.7%，收报24,902点，恒生科指上升0.7%，收报5,521点，大市成交金额2,293亿港元，港股通净流入234.2亿港元 [1] - 市场结构健康，升市股份占多数，细分行业龙头表现突出，腾讯（700 HK）上升1.6%至559港元创今年收市新高，快手（1024 HK）升2.8%创今年新高 [1] - 消费电子板块表现较好，联想（992 HK）、舜宇光学（2382 HK）、比亚迪电子（285 HK）及蓝思科技（6613 HK）均有上涨 [1] - 7月博彩收入创疫后新高，银河娱乐（27 HK）及金沙中国（1928 HK）分别上升3.5%和2.6% [1] - 生物医药和造纸股跑赢大盘，心动公司（2400 HK）因半年盈利同比增长215%股价大涨24.6% [1] 消费板块 - 锅圈（2517 HK）上半年收入同比+21.6%，净利润同比+122.5%，毛利率略降0.7百分点，增长主要来自门店扩张、供应链效率提升及线上渠道拓展 [2] - 公司计划下半年发展火锅调料业务并进入现炒家常菜市场，同时推动产品出海，近三个月股价上涨超40% [2] 医药板块 - 创新药与CXO板块股价飙升，君实生物（1877 HK）涨超30%，信达（1801 HK）、和誉医药（2256 HK）等涨幅6-10% [3] - 政策面支持创新药企融资，科创板受理未盈利药企上市申请，医保局制定新药首发价格机制 [3] - 和誉医药（2256 HK）中期收入增超20%，净利润增50%，其TGCT药物Pimicotinib获中美突破性疗法认定，预计1-2年内在中国上市 [3] 新能源及公用事业 - 核电股表现突出，中广核矿业（1164 HK）及中广核电力（1816 HK）分别上升4.3%和2.7% [4] - 火电股吸引支持，华能国际（902 HK）、大唐发电（991 HK）等涨幅1.3%-2.1%，光伏及香港公用事业板块表现分化 [4] 港股策略观点 - 港股短期面临技术性回调压力，但上行趋势未改，支撑因素包括港股通资金流入、低沽空比例及政策托底 [5] - 政治局会议聚焦扩内需、产业升级等领域，中美贸易谈判延长90天，恒指短期支撑位24,500点，建议关注半导体、AI等政策受益板块 [5] 美股及美债 - 美股进入季节性淡季，标普500预测PE达22倍偏高，建议关注6,050点增配机会，首选银行、半导体等顺周期板块 [6] - 十年期美债收益率降至4.24%，中期下行趋势不变，9月降息概率上升，建议逢回调布局多头 [7] 美元及人民币 - 美元指数受经济数据疲弱影响回落，市场对9月降息预期升至80%，离岸人民币短期或测试7.18政策顶 [8] 药明康德业绩 - 2025年上半年收入同比+20.6%至208.0亿元，Non-IFRS净利润同比+44.4%至63.1亿元，Tides业务收入大增141.6% [10] - 化学业务收入占比近八成，上调2025-27E收入预测至CAGR18.7%，首次派发中期股息，目标价上调至121.00港元 [11][12][13]