行业技术突破 - 全球最大单机容量漂浮式风电塔筒装载运输 单机容量达16兆瓦 较2021年投运的5.5兆瓦机组实现显著跃升 [1] - 制造工艺实现毫米级突破 表面平整度与关键结构尺寸控制均达毫米级精度 适应深远海苛刻环境长期稳定运行 [1] - 标志中国大容量漂浮式风电装备全产业链达到世界领先水平 [1] 供应链与物流保障 - 阳江自主制造关键装备 运输至广西进行整机安装 最终部署于阳江青洲海域风电场 [1] - 海事部门开展专项监督检查 重点核查货物系固绑扎牢固性 船舶配员合规性及船员安全意识 [1] - 通过智慧海事平台和CCTV视频监控实时追踪船舶动态 利用甚高频协调周边船舶保持安全距离 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入285.37亿元，同比增长41.26% [1][2] - 归母净利润14.88亿元，同比增长7.26% [1][2] - 扣非归母净利润13.68亿元，同比下降0.40% [1][2] - 2025年第二季度单季度营业收入190.65亿元，同比增长44.18%，环比增长101.28% [2] - 第二季度归母净利润9.19亿元，同比下降12.80%，环比增长61.78% [2] 业务板块分析 - 风机及零部件业务营业收入218.5亿元，同比增长71.15%，占公司总收入比重76.58% [3] - 2025年1-6月实现机组对外销售容量10.64GW，同比增长106.60% [3] - 6MW以上机型成为主力，销售容量同比提升187% [3] 盈利能力变化 - 风电行业整体毛利率15.1%，同比下降3.07个百分点 [1][3] - 风机业务毛利率8%，同比提升4.2个百分点 [1][3] - 期间费用率同比下降3.58个百分点，费用管控良好 [1][3] 业绩驱动因素 - 收入大幅增长主要来自风机及零部件板块销售收入增加 [1][3] - 整体毛利率下降因低毛利率风机业务占比提升 [1][3] - 风机业务盈利明显改善得益于海外销售占比提升和国内毛利率恢复 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营收85.94亿元，同比增长62.75% [1] - 归母净利润2.10亿元，同比减少51.54%；扣非归母净利润0.99亿元，同比减少74.38% [1] - 2025年第二季度营收64.07亿元，同比增长80.35%，环比增长192.93%；归母净利润4.01亿元，同比增长139.20%，环比由亏转盈 [1] 风机业务表现 - 2025年上半年风机对外销售容量4.72GW，同比增长约44%，创历史同期最高水平 [1] - 风机制造业务营收64.07亿元，同比增长30.32%，毛利率同比下降10.48个百分点至4.65%，主要系2024年风机订单价格下降所致 [1] - 2025年上半年风机中标价格已有显著提升，后续盈利有望持续改善 [1] 订单与市场拓展 - 截至2025年6月底，公司在手订单超28GW，创历史新高 [2] - 海上风机订单实现突破，中标广东能源集团揭阳石碑山200MW风电项目和河北建投祥云岛250MW海上风电项目 [2] - 2025年上半年海外订单新增1GW，在手订单价值超100亿元；海外营收2.33亿元，毛利率超20% [3] 风场开发与电站业务 - 2025年上半年成功并网460MW自建风场，截至2025年6月底在建风场容量2.9GW [2] - 电站产品销售收入18.33亿元，毛利率28.77% [3] - 公司通过"滚动开发"策略持续出让成熟电站项目，助推业绩增长 [2] 行业背景 - 2025年上半年全国风电新增并网容量同比增长98.88%至51.39GW，国内风电建设加速 [1] - 碳中和背景下风电行业有望维持增长态势，公司成本及产品竞争力优势将保障市占率稳步提升 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司成本及产品竞争力优势 预计市占率稳步提升 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营收85.94亿元 同比增长62.75% [1] - 归母净利润2.10亿元 同比减少51.54% [1] - 扣非归母净利润0.99亿元 同比减少74.38% [1] - 2025Q2营收64.07亿元 同比增长80.35% 环比增长192.93% [1] - 2025Q2归母净利润4.01亿元 同比增长139.20% 环比由亏转盈 [1] 风机业务表现 - 25H1风机销售容量4.72GW 同比增长约44% 创历史同期最高 [1] - 风机制造业务营收64.07亿元 同比增长30.32% [1] - 风机毛利率同比下降10.48个百分点至4.65% 主因24年订单价格下降 [1] - 25H1风机中标价格显著提升 盈利有望持续改善 [1] 订单与市场拓展 - 截至2025年6月底在手订单超28GW 创历史新高 [2] - 海上风机订单突破 中标广东能源200MW及河北建投250MW项目 [2] - 海外订单新增1GW 在手订单价值超100亿元 [2] - 25H1海外营收2.33亿元 毛利率超20% 显著高于国内业务 [2] 风场开发与电站业务 - 25H1成功并网460MW自建风场 [2] - 截至2025年6月底在建风场容量2.9GW [2] - 电站产品销售收入18.33亿元 毛利率28.77% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润15.02/25.14/29.15亿元 [3] - 对应EPS分别为1.23/2.05/2.38元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为24/14/12倍 [3] 行业背景 - 2025年上半年全国风电新增并网容量51.39GW 同比增长98.88% [1] - 碳中和背景下风电行业维持增长态势 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 公司海上风电业务收入同比高增226.21%，新增海外订单同比增长43.47%，技术工艺升级推动产能提升 [6][7] - 2025年上半年营收同比增长38.83%，但净利润同比下滑8.08%，主因国内风电行业竞争加剧及海上风电市场调整 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.37元、0.47元、0.59元，对应PE为20倍、16倍、13倍 [8][9] 财务表现 - 2025年上半年营收22.99亿元（同比+38.83%），归母净利润1.19亿元（同比-8.08%） [6] - 2025年第二季度营收15.04亿元（同比+50.56%），归母净利润0.74亿元（同比-1.23%） [6] - 2024年销售毛利率13.83%（同比下降6.26个百分点），销售净利率3.89%（同比下降2.22个百分点） [6] 业务进展 - 海上风电业务收入3.63亿元（同比+226.21%），新增海风及海洋工程订单4.08亿元（同比+193.64%） [6] - 在执行及待执行订单总额54.75亿元（同比+29.19%），其中国外订单新增9.47亿元（同比+43.47%） [6][7] - 风电钢塔年产能110万吨，混凝土塔筒年产能640套，覆盖全国五大战略区域生产基地 [6] 技术与海外拓展 - 引进意大利DAVI四辊卷板机、奥地利MIBA机械清根机等200余台先进设备，采用拼板不翻身焊接工艺 [6] - 具备生产钢板厚度130毫米、直径12米、单段重2500吨单桩基础的能力 [6] - 在德国设立欧洲中心，泰胜扬州基地获多个海外大客户认证，业务覆盖亚洲、澳洲、欧洲等多地区 [6][7] 盈利预测 - 预计2025年营业收入60.04亿元，2026年68.21亿元，2027年77.01亿元 [8] - 预计2025年归母净利润3.45亿元，2026年4.40亿元，2027年5.52亿元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司产能和码头资源优势将保障海风产品市占率稳步提升 国内海风需求回暖将有力推动盈利改善[3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入20.30亿元 同比增长461.08% 归母净利润2.05亿元 同比增长90.61%[1] - 2025年第二季度营业收入15.93亿元 同比增长570.63% 环比增长264.99% 归母净利润1.41亿元 同比增长315.82% 环比增长121.16%[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.06亿元/10.77亿元/13.46亿元 较前次预测上调6%/22%/21%[3] - 2025年上半年毛利率同比上升15.16个百分点至17.04% 各业务毛利率显著改善：桩基业务毛利率16.30%（同比+10.79pct） 塔筒毛利率11.91%（同比+18.39pct） 导管架毛利率19.44%（同比+23.19pct）[2] 业务板块分析 - 桩基业务收入15.64亿元 同比增长1092.63% 占主营业务收入比重达77%[2] - 风电塔筒收入2.91亿元 同比增长124.14%[2] - 导管架收入1.36亿元 同比增长84.94%[2] 行业驱动因素 - 国内海上风电建设加速 2025年上半年海风新增并网容量2.49GW 同比增长200%[2] - 航道和用海冲突问题逐步解决 沿海各省海风发展节奏提速 招标工期要求推动2025-2026年行业大规模开发建设[2] - 下半年海风建设进入旺季 公司盈利能力有望进一步提升[2] 产能与战略布局 - 现有生产基地包括海力海上 海力装备 海恒设备等7个主要基地[3] - 规划建设江苏滨海 浙江温州 广东湛江和启东二期4个新基地[3] - 积极布局出口业务 依托启东吕四港一期和拟建的海南儋州 广东湛江及启东二期基地形成面向出口的重装码头[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为3.25元/4.95元/6.19元[3] - 当前股价对应2025-2027年PE为23倍/15倍/12倍[3] - 预测2025-2027年营业收入分别为61.58亿元/80.16亿元/96.27亿元 增长率354.60%/30.19%/20.09%[4] - 预计ROE将从2024年的1.22%提升至2027年的16.15%[4]

行业财务表现 - 风电板块上半年实现营收1047亿元 同比增长45.6% [1][2] - 归母净利润42.3亿元 同比增长15.5% [1][2] - 第二季度营收664亿元 同比增长52.4% [1][2] - 第二季度归母净利润29亿元 同比增长19% 创23年来单季度新高 [1][2] - 各环节期间费用率实现1-3个百分点的显著改善 [1][2] 盈利能力分析 - 行业整体毛利率及净利率同比下降 主要受制造收入占比提升和整机环节毛利率下降影响 [2] - 上游零部件和塔桩环节毛利率明显修复 受益于需求高景气、产能利用率提升及价格上涨 [2] - 头部整机企业制造端毛利率提升2-4个百分点 金风科技提升幅度领先 [4] 需求与订单状况 - 行业存货及合同负债处于历史较高水平 [3] - 头部整机企业在手订单同环比保持增长 [3] - 行业在手订单约300GW [3] - 整机企业海外签单量超15GW 同比增长100% [4] 海外业务发展 - 金风、明阳、三一海外风机收入增长超50% [4] - 海外风机毛利率约10-20% 普遍高于国内水平 [4] - 欧洲海风景气向上推动大金重工业绩释放 [5] 细分环节表现 - 海缆合同负债创历史新高 东方电缆及海力风电相关指标维持高位 [5] - 第二季度铸锻件排产环比提升 毛利率明显修复 [5] - 海风加速推进推动海缆、桩基环节确认收入加速 [5] 投资主线 - 整机环节受益于国内风机量价超预期及两海收入结构提升 推荐金风科技、运达股份、明阳智能 [6] - 海缆及基础环节受益于两海需求高景气及海外订单外溢 推荐大金重工、东方电缆、海力风电 [6] - 铸锻件及叶片环节受益于供需紧张提价落地 推荐金雷股份、日月股份 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][3] 核心财务表现 - 2025H1实现营收85.94亿元 同比+62.75% [1] - 2025H1归母净利润2.10亿元 同比-51.54% [1] - 单Q2实现营收64.07亿元 同比+80.35% [1] - 单Q2归母净利润4.01亿元 同比+139.20% [1] - 预计2025-2027年归母净利润为21.37/27.00/31.86亿元 同比+18.0%/+26.3%/+18.0% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为1.74/2.20/2.60元 [2] 风机业务表现 - 2025H1风机销售营收64.07亿元 同比+30.32% [1] - 2025H1风机对外销售容量4.72GW 同比+44% [1] - 2025H1风机销售毛利率4.65% 同比-10.48个百分点 [1] - 上半年低价订单逐步出清 下半年风机销售毛利率有望反转 [1] 海外业务拓展 - 2025年上半年海外新增订单1GW [2] - 截至8月28日海外新增订单超2GW [2] - 在手海外订单价值超100亿元 [2] - 订单覆盖亚太、拉美和欧洲地区 [2] - 上半年海外销售收入2.33亿元 毛利率超20% [2] 订单储备情况 - 截至2025年6月底在手订单超28GW [2] - 上半年获取粤电石碑山200MW海风项目 [2] - 获取河北建投祥云岛250MW海风项目 [2] 电站业务表现 - 2025H1电站产品销售18.33亿元 [2] - 电站产品毛利率28.77% [2] 财务预测数据 - 预计2025-2027年营业收入246.17/284.22/331.01亿元 [2] - 预计2025-2027年营收增长率38.4%/15.5%/16.5% [2] - 预计2025-2027年P/E为16.7/13.3/11.2倍 [2] - 预计2025-2027年P/B为2.3/2.0/1.8倍 [2] - 预计2025-2027年ROE为14.6%/16.3%/17.0% [8] - 预计2025-2027年毛利率15.6%/19.2%/20.3% [8]

政策立场与行业影响 - 特朗普政府采取激进措施限制风电建设 包括阻止项目获得农村发展商业贷款 叫停沃旭能源在罗德岛附近几乎完工的项目 并试图撤销马里兰州海岸外项目的许可[1] - 特朗普明确表示不会允许新建风电机组 "除非存在法律义务 即有人在很久之前就已承诺建设"[1] - 特朗普政府将重点放在对海上风电项目的严格审查上 这些项目高度依赖美国政府的一系列审批[2] 州政府与行业回应 - 美国东北五州州长联合呼吁特朗普政府尊重所有已授予的海上风电项目许可 允许项目继续建设[1] - 罗德岛州州长麦基称沃旭能源项目停工是"对工作的攻击 对能源的攻击 以及对家庭支付账单能力的攻击"[1] - 多位民主党州长警告称政策反复将威胁数以万计美国家庭生计 导致成千上万个美国就业岗位和关键投资流失[2] 项目规模与行业地位 - 前总统拜登任内曾批准过11个类似海上风电项目[2] - 大型海上风电场是美国政府推动能源转型的关键支柱 对东海岸人口稠密且土地有限的州尤为重要[2] - 政策逆转可能浪费多年进展 让美国在全球竞争中拱手让出领导地位[2] 争议与反驳 - 特朗普长期敌视风电场 嘲讽为"丑陋 杀鸟的怪物"和"本世纪最大骗局"[1] - 罗德岛联邦参议员杰克·里德驳斥政府以国家安全为由叫停项目的理由 指出国防部早已参与所有海上风电项目审查[1] - 特朗普声称能源价格正大幅下降 并指责风电项目"摧毁所有使用它们的州和国家"[2]

好的，我将为您总结这份策略研报的关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我会重点提炼核心观点和市场逻辑。 核心观点 - 报告认为2025年9月A股大盘仍有继续上行空间，主要支撑因素包括充裕的市场流动性、美联储9月降息预期、国内政策加码可能性以及居民存款搬家带来的增量资金 [7][47] - 建议超配金融、TMT、电力设备和有色金属等行业 [7][48][49] 月度行情回顾 - 2025年8月大盘延续强势表现，在科技板块带动下，8月下旬沪指一举突破3800点，再创十年新高 [7][12] - 量能方面，A股连续第13个交易日成交额突破2万亿，并在月末三度打开3万亿大关，两融余额连续多日处于2万亿上方 [7][12] - 截至8月29日，主要指数月涨幅分别为：上证指数7.97%、深证成指15.32%、创业板指24.13%、科创50 28.00%、北证50 10.64% [7][12] - 个股板块普涨，通信、电子、综合、有色金属和计算机等板块表现靠前；银行、煤炭、钢铁、石油石化和建筑装饰等板块表现靠后 [7][12] 全球宏观经济环境 - 美国8月Markit制造业PMI初值录得53.3%，为2022年5月以来最高水平，较前值大幅上行3.5个百分点；服务业PMI初值为55.4%，综合PMI指数上升0.3个百分点至55.4%，创9个月新高 [20] - 欧元区8月Markit制造业PMI初值录得50.5%，时隔3年重回扩张区间；日本8月综合PMI初值录得51.9%，较前值上升0.3个百分点 [20] - 美联储9月降息概率已升至87%，全年降息2次，主席态度边际转鸽 [21] 国内经济状况 - 7月全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，较前值放缓1.1个百分点；服务业生产指数同比增速录得5.8% [22] - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7%，再度回落1.1个百分点，录得今年以来单月增速新低 [22] - 1-7月全国固定资产投资累计同比增长1.6%，较前月放缓1.2个百分点；房地产开发投资同比-12.0%，前值-11.2% [22] - 7月出口总额同比增加7.2%（前值5.9%），进口同比增加4.1%（前值1.1%），均明显强于市场预期 [24] 政策环境分析 - 中美再次暂停实施24%的关税90天、同时调整部分非关税反制措施 [30] - 中央财政首次对消费领域贴息，包括个人消费贷和服务业经营主体贷款贴息，两项政策贴息比例均为1个百分点 [32] - 多地正在筹备规模达5000亿元的新型政策性金融工具，重点支持新兴产业与基础设施建设 [33] - 三季度起新增专项债发行节奏明显提速，为地方基建投资提供支撑 [33] 流动性状况 - 居民存款与股票总市值之比从2024年底1.8的顶点回落至7月底的1.49，仍高于近18年的均值1.24，显示存款搬家仍有较大潜力 [36] - 7月新增非银机构存款达到2.14万亿元，创2015年有数据记录以来的第二高水平，同比多增1.39万亿元 [36] - 截至8月末，沪深两市两融余额达22438.80亿元，时隔10年重回2.2万亿元以上，融资余额为22284.01亿元，较7月末显著增加2574.04亿元 [37] 行业配置建议 - **金融行业**：银行板块调整深度有限，险资等定价资金流入方向未发生改变；券商板块受到中期业绩爆发式增长催化，国联民生净利润增速1183%，华西证券增速1025%～1354%；保险行业呈现价值重估，中国太保H股年内涨幅超54%，中国人寿H股涨幅超73% [49][51][52] - **TMT行业**：四大科技巨头Q2资本开支合计约950亿美元，同比大幅增长67%；运营商算力投资持续增加，中国移动2025年算力领域资本开支将上升至373亿元；AI服务器液冷成为必选项，GB300 NVL72机柜系统TDP提升至135kW至140kW [53][54][56] - **电力设备**：2025年1-7月全国风电新增装机54.7GW，同比+79.4%；电网工程累计投资完成额达3315亿元，同比+12.5%；光伏新增装机223.3GW，同比+80.7% [57][58] - **有色金属**：工业金属板块因美联储降息预期迎来普涨；稀土产品价格持续回升；碳酸锂价格有进一步回升预期 [59][60] 投资策略总结 - 市场有望延续震荡走强路径，充裕流动性仍是行情主要基底，良好的持股体验和赚钱效应持续吸引增量资金入市 [7][47] - 需关注技术面获利回吐压力以及交易量快速提升可能带来的波动加大 [7][47] - 综合建议超配金融、TMT、电力设备、有色金属等行业 [7][48][49]