募投项目资金投入方式调整 - 公司调整对全资子公司铭庆电子的募投项目投入方式，将原计划提供的27459468717元无息借款改为使用募集资金增资17259468717元用于项目建设 [1] - 该调整方案已通过第五届董事会第四次会议和第五届监事会第四次会议审议 [1] 铭庆电子工商变更 - 铭庆电子注册资本从10000万元增至27259468717元，完成工商变更登记 [1] - 变更后公司类型为有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资），法定代表人仍为杨先进 [1] - 经营范围涵盖磁性元器件、光纤通讯器件、精密结构件等产品的设计、生产及进出口业务 [1] 公司基本信息 - 铭庆电子成立于2011年11月30日，注册地址为广东省东莞市石排镇东园大道石排段157号4号楼 [1] - 统一社会信用代码为914419005863823679 [1]

新增日常关联交易基本情况 - 公司新增2025年度与中电港的日常关联交易预计金额不超过25,000万元，新增后总额度不超过35,000万元 [2] - 关联交易类别为向关联人销售存储产品，定价原则为市场公允价格协商确定 [2] - 截至2025年5月31日，已发生关联交易金额为17,48789万元 [2] 关联人介绍和关联关系 - 关联方中电港成立于2014年9月28日，注册资本759900097万元，注册地位于深圳市前海深港合作区 [2] - 中电港2025年1-3月未经审计营业收入为1,74703553亿元，净利润8,45551万元 [3] - 关联关系为公司董事蔡靖同时担任中电港董事 [3] 关联交易主要内容 - 交易将依据市场价格协商定价，并按协议约定结算 [3] - 公司与关联方已根据生产经营需求签订相关协议 [4] 日常关联交易目的和影响 - 通过中电港销售存储产品有助于提升公司出货量和市场占有率 [4] - 交易符合公司日常经营需求，价格公允，不影响公司独立性 [4] 独立董事、监事会及中介机构意见 - 独立董事认为新增关联交易预计合理，符合公司经营需要，交易价格公允 [4] - 监事会认为新增关联交易基于业务发展需要，价格合理，不影响公司独立性 [5] - 保荐机构中信建投证券对新增关联交易事项无异议 [6]

报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格为 52.50 元，当前价格为 36.41 元 [1][2] 报告的核心观点 - 博通发布 TH6 交换芯片，迈入 102.4Tbps 带宽新阶段，配套交换机 PCB 价值量有望提升，报告研究的具体公司深耕交换机 PCB 将充分受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 89.38 亿元、133.42 亿元、178.12 亿元、226.08 亿元、275.65 亿元，增速分别为 7.2%、49.3%、33.5%、26.9%、21.9% [5] - 2023 - 2027 年预计净利润（归母）分别为 15.13 亿元、25.87 亿元、36.34 亿元、43.80 亿元、52.00 亿元，增速分别为 11.1%、71.1%、40.5%、20.5%、18.7% [5] - 2023 - 2027 年预计每股净收益分别为 0.79 元、1.35 元、1.89 元、2.28 元、2.70 元 [5] - 2023 - 2027 年预计净资产收益率分别为 15.5%、21.9%、25.8%、26.0%、25.9% [5] - 2023 - 2027 年预计市盈率分别为 45.05、26.34、18.75、15.56、13.11 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 24.94 - 45.58 元 [6] - 总市值为 700.31 亿元，总股本/流通 A 股为 19.23 亿股/19.22 亿股，流通 B 股/H 股为 0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益为 126.54 亿元，每股净资产为 6.58 元，市净率为 5.5，净负债率为 9.02% [7] 股价走势 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 19%、11%、13%，相对指数升幅分别为 18%、16%、2% [10] 核心要点 - 上调 25 - 26 年 EPS 至 1.89/2.28 元（原值为 1.75/2.18 元），预计 27 年公司收入 275.7 亿元，EPS 为 2.70 元 [11] - 博通 6 月 3 日发布 TH6 交换芯片系列，是全球首款单颗芯片实现 102.4Tbps 交换带宽产品，带宽达当前以太网交换芯片最大带宽两倍，支持 Scale - Out 和 Scale - Up 网络，满足大规模集群网络需求 [11] - 2024 年公司企业通讯市场板营业收入约 100.93 亿元，同比增长约 71.94%，高速网络交换机及配套路由相关 PCB 产品约占 38.56%，AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品约占 29.48%，下半年该细分领域环比增长超 90% [11] - 公司近两年加大关键和瓶颈制程投资，2024 年全年、2025 年第一季度购建固定资产等支付现金分别为 21.48 亿元、6.58 亿元，预计 2025 年下半年产能有效改善 [11] 财务预测表 - 涵盖 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等多项财务指标预测，如经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等 [12] 可比公司估值表 - 选取胜宏科技、深南电路、生益电子作为可比公司，2024 - 2026 年平均 PE 分别为 68.07、27.54、20.45 [13]

文/纸不语 福建省国资委更是大手笔收购了合力泰。2018年10月8日，合力泰发布公告称，公司控股股东及实际控制人文开福与福建省电子信息（集团）有限责 任公司签订了股份转让协议。根据协议，文开福及其确定的公司股东将持有的4.69亿股（占总股本15%）转让给电子信息集团。其中，文开福本人转 让1.54亿股（占比4.93%），其他股东转让3.15亿股（占比10.07%）。 24家"国资收民营"、13家"国资收国资"，6家无实控人变更为国资——这是2024年国资的"揽A成绩单"，其中绝大部分都是地方国资出手。 近年来，地方国资入主上市公司热情高涨，股权协议转让、表决权委托、重整和拍卖等多元路径并进。仅在2018年，就有50家民营上市公司宣布获得 国有资本入股接盘。其中，福建省国资委对合力泰的收购尤其引人注目，预计收购金额高达32亿元。特别是收购价格方面，相较于停牌前的收盘价， 收购溢价约22%。 据"投实APP"对A股国资上市公司名单的梳理，珠海国资在地方国资中表现亮眼，是收购上市公司控制权数量最多的国资之一。其旗下拥有18家上市 公司，其中13家是从2020年起通过收购收入囊中的。 经历了纾困并购、杠杆并购等模式之 ...

射频干扰输入滤波器市场概述 - 产品定义及统计范围涵盖SAW射频滤波器、BAW射频滤波器及其他类型 [1][3] - 全球不同产品类型销售额增长趋势显示2020至2031年复合增长率对比：2020 VS 2024 VS 2031 [3] - 主要应用领域包括蜂窝设备、GPS设备、平板电脑及其他，各应用领域销售额增长趋势与产品类型同步分析 [3][4] 市场规模与供需分析 - 全球产能、产量及产能利用率2020-2031年预测显示持续增长趋势，需求量同步上升 [4] - 中国市场的产能与产量数据表明其供需动态与全球趋势一致，但具体数值未披露 [4] - 全球销量及销售额2020-2031年数据反映价格波动趋势，2024年单价基准为美元/件 [4][14] 区域市场分析 - 北美、欧洲、中国、日本、东南亚及印度市场2020-2031年销量与收入增长率数据完整，中国收入增长率显著 [4][15] - 全球主要地区产量市场份额显示区域集中度，2020-2025年与2026-2031年分段统计 [4][9] 竞争格局与厂商分析 - 全球主要厂商产能市场份额排名中，施耐德电气、TE、Murata等头部企业占据主导 [5][6] - 2024年全球Top 5生产商市场份额集中度分析显示行业高度集中 [6][15] - 中国市场主要厂商收入排名包含江苏卓胜微电子等本土企业 [6][10] 产品与应用细分 - SAW与BAW滤波器为两大主流产品类型，价格走势2020-2031年呈分化趋势 [14][15] - 蜂窝设备应用占据收入主导地位，GPS设备和平板电脑需求增速差异显著 [3][7] 产业链与上游供应 - 产业链涵盖原料供应、工艺制造及下游客户，上游原料供应商联系方式未公开 [8][13] - 销售渠道分析显示多元化模式，但未披露具体渠道占比 [8][12] 行业趋势与驱动因素 - 5G技术普及与物联网发展为行业主要驱动因素，未量化具体影响 [9][12] - 政策分析未明确提及各国具体法规，仅概括性描述 [9][14]

本期债券概况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额为人民币36,300万元，发行数量为363万张，每张面值100元，按面值发行[3] - 债券期限为6年，自2023年10月20日至2029年10月19日[5] - 票面利率采用阶梯式设计，第一年0.3%，第二年0.5%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年2.5%，第六年3.0%[5] - 初始转股价格为53.34元/股，后经两次调整至34.81元/股[6][10][33] 募集资金使用情况 - 募集资金净额为35,386.98万元，截至2024年底已投入10,761.09万元[20][21] - 主要投向两个项目：雅创汽车电子总部基地项目(计划投资22,700万元)和汽车模拟芯片研发及产业化项目(计划投资13,600万元)[21] - 2024年公司因募集资金使用与披露不符收到上海证监局和深交所警示函[24][25] 公司经营与财务状况 - 2024年公司实现营业收入360,992.59万元，同比增长46.14%；归属于上市公司股东的净利润12,398.78万元，同比增长132.79%[17] - 截至2024年底，公司总资产384,401.20万元，较期初增长43.40%；资产负债率61.36%，较上年上升8.49个百分点[17][26] - 2024年利息保障倍数为3.80倍，较上年有所提升[26] 债券特殊条款执行情况 - 2024年10月21日完成首次付息，票面利率0.3%[29] - 2024年6月向下修正转股价格至45.22元/股，7月因权益分派进一步调整至34.81元/股[33] - 2025年3月因触发有条件赎回条款，公司全额赎回"雅创转债"并于4月10日摘牌[34]

吸收合并情况概述 - 公司全资子公司重庆晶芯将吸收合并另一全资子公司重庆泰庆，以优化资源配置、降低运营成本、提高管理效率 [1] - 吸收合并完成后，重庆晶芯存续经营，重庆泰庆将依法注销，其债权债务由重庆晶芯承继 [1] - 本次吸收合并不构成关联交易或重大资产重组，无需提交股东大会审议 [1] 合并方基本情况 - 重庆晶芯成立于2020年3月26日，注册资本10,000万元，法定代表人叶修忠 [1] - 经营范围包括电子元器件制造、智能基础制造装备制造、医用口罩生产及销售等 [1] - 重庆晶芯为公司全资子公司 [1] 被合并方基本情况 - 重庆泰庆成立于2018年5月28日，注册资本2,000万元，法定代表人王斌 [2] - 经营范围专注于石英晶体频率元器件的研发、生产和销售 [2] - 重庆泰庆为公司全资子公司 [2] 吸收合并方式及安排 - 重庆晶芯作为主体吸收合并重庆泰庆，后者将依法注销 [3] - 合并完成后，重庆泰庆的债权债务由重庆晶芯承继 [3] 吸收合并对公司的影响 - 本次合并有利于优化资源配置、降低运营成本、提高管理效率，符合公司发展战略 [3] - 由于两家公司均为全资子公司，其财务报表已纳入合并报表范围，本次合并对正常经营无实质性影响 [3] - 合并不损害公司及股东利益 [3]

订单与产能情况 - 2025年初至今高新电子领域新增订单同比增长，上半年订单预计饱满，产能利用率保持较高水平，公司加大技改投入，为“十五五”产能需求做准备 [2] 业绩下滑原因 - 2025年第一季度业绩下降，原因是一季度结转订单减少，下游客户资金紧张、货款结算周期变长，长账龄应收账款增加，计提坏账准备增加 [2][3] 市场份额情况 - 电子元器件整体需求量有望增长，行业前景良好，公司具备长期投资价值；2024年高新电子元器件领域阶段性量价齐跌，公司业绩阶段性下滑，市场份额未发生较大变化，未来需求向头部企业聚集 [3] 激励机制情况 - 公司建立多元化激励机制，突出绩效产出和价值贡献，未来会根据发展需要选择合适方式吸引和激励人才，若涉及新股权激励将及时披露信息 [3] 产业协同情况 - 希望借助国华卫星基金优势资源，加强在商业航天等领域市场拓展，打造新业绩增长点，提升行业话语权 [3]

智能网联汽车行业 - 国家标准《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》立项制定 由工信部提出 主要起草单位包括中国汽车技术研究中心 东风汽车集团 华为技术等 项目周期22个月 2024年3月申报 2025年6月公示 [1] 电力与算力协同发展 - 国家能源局开展新型电力系统建设试点 重点在枢纽节点和非枢纽节点地区协同规划算力与电力项目 探索"绿电聚合供应"模式 提升数据中心绿电占比 加强余热资源回收利用 探索光热发电与风光电联合运行 [1] 人工智能产业政策 - 工信部专题会议强调要统筹布局通用大模型和行业专用大模型 加快建立高质量行业数据集 培育人工智能优势企业 支持专精特新中小企业发展 健全开源机制 加大财税政策支持 拓展国际合作 [2] 央企重组动态 - 兵器装备集团实施分立 汽车业务将分立为独立央企 由国务院国资委直接履行出资人职责 分立后集团股权将注入中国兵器工业集团 涉及上市公司包括长安汽车 中光学 湖南天雁等 [2][10] A股市场数据 - 2025年5月A股新开户数156万户 同比增长22.86% 环比4月继续回落 但高于2024年6个月份水平 1月157万户 2月284万户 3月突破300万户 4月因关税摩擦环比下降37.22% [3] 医药行业 - 万泰生物九价HPV疫苗获批上市 适用于9-45岁女性 9-17岁可采用二剂次程序 此前全球仅默沙东佳达修®9一款同类产品 [4] 企业资本运作 - 海南华铁筹划新加坡交易所上市 [5] - 埃斯顿拟发行H股并在香港联交所主板挂牌 [6] - 商络电子拟收购立功科技控股权 拓展电子元器件分销业务 [11] - 中科电气拟投资不超过80亿元在阿曼建设20万吨锂离子电池负极材料一体化基地 [13] 金融科技 - 宇信科技为境外金融机构提供稳定币相关服务 已获澳门科技基金支持开展Web3零售支付系统研究 [5] 上市公司股权变动 - *ST东晶控制权变更 无锡浩天一意将控股29.99% [7] - *ST金比筹划控制权变更停牌 [8] - 鸿合科技筹划控制权变更停牌 交易对手方从事投资及资产管理业务 [12] 资产重组与并购 - 华懋科技拟收购富创优越剩余57.84%股权 标的为全球算力制造产业链企业 提供800G/400G光模块封装测试服务 [9] 股东减持动态 - 科兴制药控股股东科益医药拟减持不超过3%股份 [5] - 唯捷创芯股东贵人资本及其一致行动人拟减持不超过3%股份 [9] - 合兴股份部分董监高在异常波动期间减持15.3万股 [14][15] 业务澄清公告 - 合兴股份澄清未涉及"无人物流车"和"无人驾驶"业务 [15] - 东风股份澄清间接控股股东暂不涉及资产和业务重组 [7]

贵阳高新区产业发展战略 - 以创新驱动产业升级 构建"三大生态圈"(航空发动机 微特电机 电子元器件) 形成"两主一特一软"产业体系(电子信息制造业 先进装备制造业为主导 新能源汽车产业为特色 软件和信息服务业为支撑) [1][3] - 实施"链长制"强化生产端协同 推动上下游企业在技术研发 供应链配套 市场开拓等方面深度合作 缩短产品生产周期 降低企业成本 [3] - 2024年聚集高新技术企业353家 国家级专精特新"小巨人"企业增至12家 产业集群效应显著增强 [3] 航空发动机生态圈建设 - 以链主企业为核心 联合23家关联企业 形成从研发 零部件制造到整机配套的完整产业链 [2] - 航飞精密作为生态圈重要企业 3年产值突破亿元 订单排至2025年年底 产品精度达毫米级 已跻身国际供应链 [1][2] - 探索"链主引领+配套协同"模式 依托贵州科学城业界共治理事会 实现创新资源共建 技术难题共研 市场订单共享 [2] 产业支持体系 - 构建"3+2+1"产业基金体系 聚焦电子信息制造 先进装备制造 新能源汽车及软件信息服务产业 通过新设基金 搭建交流平台 与省外投资机构合作等措施引导金融资源精准投放 [3] - 实施"四城联动"机制 推动创新要素在高校 科研机构与产业园之间高效流动 加速科技成果转化 [4] 企业发展案例 - 航飞精密落户后向周边主机厂扩散布局 实现产值显著增长 专注高端标准件 结构件及航空发动机零组件研发生产 为航空 航天 电子 船舶等领域提供关键配套 [1] - 龙头企业发挥"磁吸效应" 吸引上下游企业集聚 形成"大企业顶天立地 中小企业铺天盖地"的协同生态 [2][3]