水电开发 - 雅鲁藏布江水电工程装机容量达6000万千瓦，相当于三个三峡电站规模，每年可提供数千亿千瓦时电能 [1] - 梯级电站建设将清洁电力通过特高压电网外送中东部地区，支持产业升级并减少数亿吨标准煤消耗 [1] - 首台机组发电将满足西藏本地用电需求并实现跨区域能源输送，形成能源纽带作用 [7] 区域经济影响 - 电力资源具备跨境输出潜力，可缓解印度、伊朗、巴基斯坦等周边国家电力短缺问题并创造外汇收入 [3] - 水电、旅游、生态农业协同推进将重塑西藏经济地理，构建多元产业体系并创造当地就业机会 [5] - 引水工程构想有望将部分江水引入新疆，扩展绿洲农业并优化全国国土空间开发格局 [5] 旅游产业机遇 - 工程配套生态保护措施将形成高峡平湖与峡谷秘境结合的独特旅游资源 [3] - 林芝桃花沟、墨脱热带雨林及藏族文化村寨等元素融合有望打造世界级旅游目的地 [3] - 旅游开发将带动当地餐饮、住宿、交通等配套产业发展 [3] 生态与可持续发展 - 采用低坝开发、生态流量保障等技术手段，在开发同时最大限度保护流域生态完整性 [7] - 项目实践"开发与保护并重"理念，为清洁能源与生态和谐共生提供示范 [7] - 水资源跨区域调配模式参考以色列滴灌技术和南水北调工程经验 [5]

雅下水电工程概况 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，采取截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站，电力以外送消纳为主兼顾西藏本地需求 [1] - 工程定位为"世纪性战略工程"和"新时代重大标志性工程"，是党中央统揽全局作出的重大决策，具有强国建设、民族复兴的战略意义 [3] - 中国电建作为主力参建方，已开展40余年地质勘察、规划论证等前期工作，近三个交易日股价连续涨停，总市值达1166亿元 [1][3] 中国电建的战略部署 - 公司提出"最高站位、最严标准、最强力量"原则，将工程作为重大政治任务，强调全生命周期质量管理及科技数字赋能 [3][4] - 明确以"坚定的战略担当、充足的资源配置"等五大措施保障工程高质量履约，目标打造经得起历史检验的标杆工程 [3] - 控股股东西藏建工建材集团在股价异动期间减持12.81万股，但符合既定计划 [8] 产业链相关企业动态 - **直接参与方**：海南华铁已参与生活区搭建等前置工程，超图软件介入水利数字孪生项目建设 [6] - **潜在受益方**：大禹节水在西藏有水利业务基础但尚未承接订单，华新水泥具备建材供应能力但存在不确定性 [10][13] - **非关联企业**：ST西发（啤酒主业）等公司澄清无业务关联，易普力、江南化工等民爆企业提示参与可能性待定 [12][13][14] 市场反应与风险警示 - A股形成"雅下水电"主题炒作热潮，但多家上市公司公告称项目尚未启动招标，业务承接存在不确定性 [8][10] - 部分企业如金盾股份、*ST正平等明确提示二级市场炒作风险，呼吁投资者理性决策 [10][13] - 工程具有投资规模大（1.2万亿）、建设周期长、技术要求高等特点，实际业务落地需长期跟踪 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 随着税期影响基本结束银行间市场资金呈现充裕状态；本周央行公开市场将有17268亿元逆回购到期，周五还有2000亿元MLF到期；近期A股主要围绕“反内卷”政策和雅鲁藏布江项目的受益板块炒作；昨日股指冲高回落，沪指突破3600后回落；当前国内外因素总体偏利多，A股流动性和市场情绪较强，股指预计偏强运行，策略上调整做多为主 [4][6] 各品类市场情况总结 货币市场 - DR001收盘价1.37，较前值变动5.64bp；DR007收盘价1.48，较前值变动0.84bp [3] - GC001收盘价1.58，较前值变动 -2.50bp；GC007收盘价1.56，较前值变动5.00bp [3] - SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.20bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.36，较前值变动1.50bp；5年期国债收盘价1.55，较前值变动2.00bp [3] - 10年期国债收盘价1.70，较前值变动1.05bp；10年期美债收盘价4.35，较前值变动 -3.00bp [3] 股票市场 - 沪深300收盘价4120，较前一日变动0.02%；上证50收盘价2801，较前一日变动0.32% [5] - 中证500收盘价6197，较前一日变动 -0.27%；中证1000收盘价6607，较前一日变动 -0.45% [5] - IF当月收盘价4116，较前一日变动 -0.1%；IH当月收盘价2802，较前一日变动0.2% [5] - IC当月收盘价未完整显示，较前一日变动 -0.3%；IM当月收盘价6568，较前一日变动 -0.3% [5] - IF成交量131109，较前一日变动11.7%；IF持仓量269057，较前一日变动0.6% [5] - IH成交量66876，较前一日变动11.8%；IH持仓量100756，较前一日变动 -1.0% [5] - IC成交量105221，较前一日变动13.7%；IC持仓量228236，较前一日变动1.3% [5] - IM成交量211740，较前一日变动10.1%；IM持仓量338278，较前一日变动3.0% [5] 升贴水情况 - IF升贴水：当月合约1.30%，下月合约0.00%，当季合约0.01%，下季合约2.58% [7] - IH升贴水：当月合约 -0.23%，下月合约 -0.36%，当季合约 -0.31%，下季合约 -0.24% [7] - IC升贴水：当月合约8.03%，下月合约7.80%，当季合约7.93%，下季合约7.63% [7] - IM升贴水：当月合约9.32%，下月合约10.21%，当季合约10.69%，下季合约10.29% [7] 市场回顾与相关事件 - 央行昨日开展2148亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量、中标量均为2148亿元，当日3425亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期 [3] - 昨日收盘，沪深300下跌0%至4119，上证50下跌0%至2792.2，中证500下跌0%至6213.4，中证1000下跌0%至6637.1；沪深两市成交额达18646亿，较昨日小幅缩量284亿；行业板块涨少跌多，美容护理、医疗服务、保险板块涨幅居前，水泥建材、船舶制造等板块跌幅居前 [5] - 上周工信部表示钢铁等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能；7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，预计总投资1.2万亿 [6]

市场整体表现 - A股市场整体上行 上证指数上涨0 48%至3599 44点 深证成指上涨0 65% 创业板指上涨0 72% [4] - 主要指数表现：科创50涨0 84% 沪深300涨0 45% 中证500涨1 00% 中证1000涨0 94% [5] - 行业板块涨幅居前：商贸零售 钢铁 房地产盘中涨幅均超2% 有色金属 社会服务 建筑装饰表现较好 [5] 海南板块爆发 - 海南板块上午暴涨9 51% 板块总市值达3497 32亿元 成交额222 06亿元 [6][7] - 个股表现：康芝药业20%涨停 海南机场 海航控股 海马汽车等十多股涨停 [6][8] - 政策驱动：海南自贸港2025年12月封关 零关税商品税目比例从21%提至74% 负面清单管理覆盖6600个商品 [9][10][11] 雅江水电概念波动 - 板块剧烈波动后企稳回升 中国电建盘中涨停 半日成交额超150亿元 创近十年天量 [12][13][14] - 其他涨停个股：中化岩土 西藏天路 保利联合 中铁工业等 [18] - 公司声明：中国电建称生产经营无重大变化 但连续三日涨幅偏离值超20% [16][17] 个股异动 - 中金黄金股价重挫逾8% 因子公司发生安全事故致6人死亡 [19][20][22] - 公司回应：已启动应急预案 对遇难者表示哀悼并配合调查 [23][24]

海南板块 - 凯撒旋业6天3板 涨幅9.98% 上涨逻辑为海南+跨境[2] - 海峡股份首板涨停 涨幅9.99% 属海南+航运概念[2] - 康芝药业首板涨停 涨幅20% 受益海南+驱蚊产品概念[2] - 海德股份首板涨停 涨幅10.08% 属海南+AMC概念[2] - 海南高速首板涨停 涨幅10.01% 属海南+算力概念[2] - 海南机场首板涨停 涨幅10.11% 属海南+机场概念[2] - 海航控股首板涨停 涨幅10.14% 属海南+民航概念[2] - 海汽集团首板涨停 涨幅10.01% 属海南+免税概念[2] - 海马汽车首板涨停 涨幅10.07% 属海南+汽车概念[3] - 海南海药首板涨停 涨幅9.95% 属海南+创新药概念[3] - 海南橡胶首板涨停 涨幅10% 属海南+橡胶概念[3] 超级水电板块 - 国家投资1.2万亿建设超级水电项目[4] - 西藏天路4连板 涨幅10.04% 属超级水电概念[5] - 保利联合4连板 涨幅10% 属超级水电概念[7] - 西宁特钢4连板 涨幅9.87% 属超级水电概念[7] - 中国电建4连板 涨幅10.04% 属超级水电概念[7] - 深水规院涨幅14.99% 属超级水电概念[7] 稀土永磁板块 - 2025-2027年全球氧化错敌供需缺口预计为28吨、1525吨、1018吨[8] - 中科三环首板涨停 涨幅10.03% 属稀土永磁概念[9] - 包钢股份首板涨停 涨幅10.04% 属稀土概念[11] 盾构机板块 - 中铁工业4连板 涨幅9.99% 属盾构机概念[12] - 中化岩土6天4板 涨幅10.11% 属盾构机概念[12] - 恒立钻具涨幅24.13% 属盾构刀具概念[12] 水利板块 - 汇通集团10天6板 涨幅10% 属水利概念[14] - 韩建河山4连板 涨幅9.98% 属水利概念[15] 锂电池板块 - 广期所碳酸锂主力合约日内涨近5%[16] - 永杉锂业首板涨停 涨幅10.02% 属锂电概念[16] - 西藏矿业首板涨停 涨幅10.02% 属西藏+锂矿概念[16] 机器人板块 - 人形机器人板块情绪回暖[17] - 长青科技首板涨停 涨幅10% 属机器/基建概念[18] 算力工程板块 - 2025世界人工智能大会将展出昇腾384超节点真机[19] - 华胜天成首板涨停 涨幅9.97% 属华为+算力概念[20] 商业零售板块 - 上半年实物商品网上零售额同比增长6% 占社零总额比重达24.9%[21] - 南京新百2连板 涨幅10.07% 属零售+创新药概念[21] 芯片产业链 - 2025年全球半导体制造设备销售额预计达1255亿美元 同比增长7.4%[25] - 中颖电子涨幅16.53% 属MCU芯片概念[26] PCB板块 - 2029年全球PCB产值有望达946.61亿美元[27] - 铜冠铜箔首板涨停 涨幅20.02% 属PCB铜箔概念[28]

雅鲁藏布江水电工程战略意义 - 总投资约1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，是"十四五"规划中人类历史上最大的超级单体工程，其意义远超单纯水电开发，属于复杂系统工程 [1] - 工程位于世界海拔最高的大河，水能资源理论蕴藏量近7000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时（相当于3个三峡电站），可替代标准煤1亿吨/年，减少二氧化碳排放2.5亿吨/年 [3] - 水电作为绿色低碳能源，能有效弥补风电光伏的间歇性缺陷，对中国实现"碳达峰碳中和"目标具有显著意义 [3] 能源安全与区域经济影响 - 项目将改变西藏贫电现状，通过"藏电外送"每年输送千亿度电力至中东部省份，并可能通过特高压技术出口东南亚 [4] - 中国62%电力依赖火电，该项目可优化能源结构，增强AI时代电力供应保障能力 [3][4] - 工程标志着中国以西部为核心的新一轮投资启动，新疆2025年计划投资3.5万亿，川渝被定位为国家战略腹地，16家央企签约西藏75个项目总投资3175.37亿元 [6] 宏观经济与投资策略转型 - 项目释放政府通过基建投资拉动需求的信号，可能改善民企外企预期，促进经济循环和就业市场扩大 [6] - 新一轮投资更注重可持续发展与资源开发，结合西部资源禀赋（如文旅资源）推进，区别于传统基建模式 [6] - 中国采用区域差异化发展策略：发达地区侧重消费科技驱动，欠发达西部通过投资拉动经济后再转向消费与科技 [7]

市场表现 - A股三大指数震荡走强 沪指涨0.48% 深成指涨0.65% 创业板指涨0.72% [1] - 沪深两市半日成交额1.12万亿 较上个交易日缩量230亿 [1] - 全市场超3900只个股上涨 个股涨多跌少 [1] 行业板块 - 海南自贸区板块掀涨停潮 海航控股、海南机场、海马汽车等多股涨停 [1] - 稀土永磁板块持续活跃 龙磁科技大涨14% [1] - 雅下水电概念持续回暖 中国电建、西藏天路等多股涨停 [1] - 贵金属、银行、通信设备、猪肉等少数板块走低 太辰光跌超8% 中金黄金跌近5% 齐鲁银行跌超2% [1]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 继续看好2025年风电、电源、电力信息化等板块的表现 ，建议关注景气度高的风电、发电设备以及电力信息化等方向 [5] 根据相关目录分别进行总结 电网 - 2024年全国电网工程投资完成额6083亿元，同比增长15.3%，创历史新高；2025年前5个月累计投资额2040亿元，同比增长19.80% [5] - 藏东南—粤港澳大湾区以及蒙西—京津冀等直流特高压工程先后核准，2025年下半年有望迎来特高压核准高峰；2023年核准开工的4条特高压直流均有望在2025年投产，相关设备公司收入和业绩有望较快增长 [5] 电源 火电 - 2025年1 - 5月，我国新增火电装机1755万千瓦，相比去年同期大幅增长约45% [5] - 2022 - 2024年分别核准煤电装机90GW、83GW、78GW；2025年前6月共计核准煤电装机约31GW，与2024年同期基本持平 [5] 抽蓄 - 2022 - 2024年我国抽水蓄能核准装机分别达到70GW、65GW、35GW，合计170GW接近存量装机的3倍 [5] - 2025年前半年抽水蓄能核准19GW，超过2024年同期的15GW [5] 风电 - 2024年我国风电整机招标量164.1GW，同比增长90%；2025年1 - 3月招标量28.6GW，同比增长23% [5] - 截至2025年3月，风电整机投标均价为1590元/kW，相比2024年低位有所反弹 [5] 2025年上半年具体公司业绩前瞻 - 根据行业数据以及各公司实际情况预测，具体见附表 [5] 投资分析意见 - 重点推荐金风科技（H）、国能日新、东方电气、东方电缆等，建议关注哈尔滨电气、运达股份、云路股份、金风科技（A）等 [5]

全球资本增配中国资产趋势 - 外资在中国A股的持仓规模已接近2.4万亿元人民币，主要受中国经济复苏、资本市场开放及估值吸引力驱动 [1] - 韩国投资者年内对A股和港股的累计交易额超54亿美元，中国市场成为其第二大海外投资目的地 [1] - 约60%的中东主权财富基金将中国列为未来五年增配目标，亚太、非洲、北美地区的主权基金也看好中国市场 [1] 外资在A股的投资偏好 - 外资机构合计持股市值约为23977.57亿元，偏好经营稳健的红利股和代表新兴产业的成长股 [2] - 贵州茅台被81家外资机构持有，持股市值超1027亿元；宁德时代被40家外资机构持有，持股市值超1530亿元 [2] - 长江电力因3.21%的股息率成为外资稳定现金回报的重要标的，双环传动等成长股外资持股比例一度超24% [2] 外资增配中国资产的核心逻辑 - 中国经济稳步复苏为资本市场奠定基础，资本市场国际化程度提高为外资进入提供便利 [3] - A股企业盈利可能逐季温和复苏，增量政策有望提振市场信心 [3] - 美元下行周期下人民币资产相对受益，A股和港股风险溢价处于历史低位，估值吸引力强 [3]

行业表现 - A股雅下水电板块持续回暖 [1] - 中国电建、西藏天路等多股涨停 [1] - 西宁特钢、望变电气、酒钢宏兴、华新水泥跟涨 [1]