报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品领域多个细分行业进行分析，涵盖宏观策略、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工等行业，结合各行业最新政策、经济数据和市场动态，评估市场现状和未来趋势，给出投资建议 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 中办国办发布城市更新行动意见，最高法和证监会将追究编传“小作文”刑事责任，国务院推进做强国内大循环工作 [12][13][14] - 城市更新行动使托举经济路径渐明，固定资产投资占比仍高，股市需关注PPI边际变化决定企业利润率弹性 [14] - 建议大中小盘股指均衡配置 [15] 宏观策略（黄金） - 美国4月零售销售环比升0.1%，鲍威尔表示需重新考虑就业不足和平均通胀率战略措辞 [16][17] - 金价剧烈波动后收涨，内盘持仓减少，关税和地缘冲突缓解使资金流出，短期金价处于调整期，波动加大，美国经济数据尚可，鲍威尔讲话增加经济数据预测难度和外部冲击影响，后续将调整就业不足措辞，维持通胀预期稳定 [18] - 金价走势偏弱，需注意下跌风险，抄底需等待 [19] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国住宅建筑商信心降至2023年以来最低，关税谈判进展缓慢，欧盟准备新贸易提案，鲍威尔对长期利率上升提出警告 [20][21][22] - 美联储准备修改政策框架，美元指数短期震荡，鲍威尔表态将修改政策框架，远期政策框架或有区别，维持低利率可能性降低，结构性问题增加政策不确定性 [22] - 美元指数震荡 [23] 宏观策略（美国股指期货） - 美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，4月PPI同比增长2.4%，鲍威尔将重新评估货币政策框架关键部分 [24][25][26] - 美联储更改货币框架或加大对通胀容忍度，未来高通胀高利率可能长期存在，经济数据显示通胀和消费走弱，市场降息预期升温，美债收益率回落支撑市场风险偏好 [26] - 短期市场情绪乐观，股指震荡偏强，后续谈判有波折，波动难降，建议区间震荡对待 [26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至5月8日当周美国24/25年度大豆出口销售净增28.24万吨，CONAB上调巴西大豆产量预估 [27][28] - 市场对美国生柴政策担忧致美豆油及美豆期价下跌，巴西出口CNF升贴水稳中有跌，国内进口巴西豆成本持平，昨日豆粕现货下跌，下游成交意愿不高 [28] - 豆粕期价暂时震荡，关注中美关系、美国生柴政策及美豆产区天气 [28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至5月15日当周Mysteel五大品种库存周环比下降45.41万吨，5月1 - 11日全国乘用车市场零售57.4万辆 [29][31] - 本周五大品种库存下降，螺纹和热卷降库明显，冷轧累库，制造业终端转弱未扭转，螺纹表需回升但同比降幅超10%，基本面矛盾不大，关税担忧缓和使钢价阶段性反弹，但终端需求亮点有限，贸易谈判不确定大，钢价缺乏上涨动能 [31] - 短期轻仓观望，等待反弹，关注出口端变化，现货端偏反套 [32] 农产品（玉米淀粉） - 本周玉米淀粉行业开工负荷为59.37%，环比下降1.56个百分点，全国主产区玉米淀粉总库存共计1012600吨，较上期下降17200吨，降幅1.67% [33] - 开机率下滑，下游提货好转，库存下降，淀粉企业亏损加剧，降开机基调未变，玉米淀粉上涨或刺激下游采购 [33] - 期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望 [33] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤震荡偏弱运行，中硫瘦煤成交均价915元/吨，低硫主焦煤成交价1120元/吨 [34][35] - 中美贸易战缓和黑色系上涨，焦煤跟随上行，但下游采购谨慎，竞拍降价及流拍增多，现货情绪未改善，供应端偏稳回升，需求端铁水高位需求刚性，焦炭价格暂稳但有下跌可能，短期焦煤震荡，中长期基本面未改变 [35] - 短期焦煤随黑色系趋稳，中长期关注需求变化 [35] 农产品（玉米） - 截至5月15日全国饲料企业平均库存35.20天，较上周增加0.06天，环比上涨0.17%，同比上涨16.67%，截至5月14日全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量452.8万吨，降幅8.45% [36][37] - 深加工玉米消耗量下降，木薯替代压力将减弱，淀粉开机率下降后库存去化，深加工开机率和玉米消耗量或稳定，山东深加工门前到车量回升但库存下滑，提价促收可能继续 [37] - 前期已入场的07多单、7 - 9正套、7 - 11正套建议持有，关注进口拍卖成交率和成交价反映的需求和库存情况 [37] 有色金属（铜） - Foran推进McIlvenna Bay铜锌项目，4月国内铜管产量攀升，4月国内再生铜杆产量环比减11% [38][40][41] - 美国4月PPI环比降幅大，消费者支出疲软，市场对美联储降息预期升温，美元指数转弱，国内库存去化但速度放缓，短期宏观因素对铜价中性略偏多，供给减产或使市场情绪升级，国内产量增长和需求担忧限制铜价上行 [42] - 单边建议短线波段操作，套利建议观望等待机会 [42] 有色金属（多晶硅） - 润阳新能源获1亿元增资 [43] - 考虑龙头企业复产推迟和部分企业减产检修，下修5月多晶硅排产至9.6万吨，5月继续去库1.2万吨，下游原材料库存下降，市场博弈重点在于硅料厂能否挺价，关注企业减产情况和仓单注册进展 [44] - 前期多单可止盈，推荐套利策略，关注PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508回调后的正套机会，关注供给和现货情况 [44] 有色金属（工业硅） - 新疆特变电工楼兰新材料技术有限公司获10万吨/年工业硅合规产能 [45] - 市场传言北方大厂复工复产，四川部分硅厂复产，需求端无起色，多晶硅减产将利空工业硅需求，关注供给端变化 [45] - 不建议左侧做多，适时考虑反弹做空，关注大厂现金流风险 [46] 有色金属（碳酸锂） - 广期所征集碳酸锂期货注册品牌，Kodal称马里锂出口因许可证延误受阻 [47][48] - 中美关税降幅超预期，市场风险偏好修复，关税降低使中国对美出口储能电芯窗口理论上开启，矿价未止跌，成本端偏空 [49] - 盘面低位反弹，但矿价未企稳，产业套保盘或压制价格，后续产量或回升，建议逢高沽空 [49] 有色金属（铅） - 截至5月15日铅锭社会库存增量近万吨，比亚迪将发布两轮与三轮电动车电池 [50][51] - 原生铅产量稳定，5月环比或小幅上升，成品厂库上升放缓，关注厂库移仓，废电瓶报价上调，持货商捂货，再生铅供需双弱，关注炼厂减产，需求端蓄企低开工难改善，库存端社库大幅上行，铅价无单边逻辑 [52] - 短期建议观望，跨期套利观望，关注高位内外正套机会 [52] 有色金属（锌） - 截至5月15日国内社会库存增加，5月14日【LME0 - 3锌】贴水22.27美元/吨，Titan矿业公布2025年一季度美国矿山产量 [53][55] - 沪锌高开低走，当下锌基本面和供需预期不及4月，传统旺季过去，抢出口增量有限，现货市场成交寡淡，进口锌流入，现货承压，短期社库或累库，5月中旬有反复预期，关注炼厂复产和抢出口对冲情况 [56] - 单边前期空单观望，未入场者关注反弹沽空机会和累沽期权机会，套利观望，中线维持内外正套 [56] 有色金属（镍） - 高安全性能镍基安全电池亮相国际展会 [57] - 5月15日沪镍主力合约收盘下跌，LME库存增加，上期所库存期货仓单减少，美国CPI降温但关税影响或推迟，美联储观望，菲律宾镍矿供应放量慢，价格下滑但印尼需求有支撑，印尼镍矿供应紧缺，下游采购需求高，镍铁市场成交博弈，下游不锈钢走强，高镍铁价格预计反弹，纯镍下游刚需采购，成交一般 [57][58] - 沪镍运行区间在12.2 - 12.8万元/吨，建议区间波段操作 [59] 能源化工（液化石油气） - 截至5月15日当周中国样本企业周度商品量为50.41万吨，周环比增4.09% [60] - 国内液化气商品量增加，炼厂及港口库存累库，下游需求疲软，企业库存压力攀升 [61] - 关注山东现货价格及厂库行为变化 [61] 能源化工（碳排放） - 5月15日全国温室气体自愿减排交易市场CCER成交量2300吨，成交额200057元，成交均价86.98元/吨，全国碳排放权交易市场CEA收盘价70.4元/吨，较前一日上涨0.06% [62][63] - CEA价格窄幅震荡，部分排控单位释放配额基础结转需求，2025年配额供需宽松，市场供过于求，CEA价格大概率承压 [63][64] - CEA价格短期震荡偏弱 [65] 能源化工（天然气） - 截止5月9日美国天然气库存周度环比增加110Bcf [66] - 天然气基本面变化有限，美国LNG出口增加空间有限，夏季用电高峰天然气发电需求或不下降，供应回升使库存偏离度上升，但对价格压制作用有限 [66] - 继续看空NYMEX天然气 [67] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率提升，坯布库存下降，坯布价格局部抬升但涨幅不及原料端，常规规格现金流亏损扩大 [68][69] - TA合约收盘价下跌，持仓有变化，下游织造及聚酯负荷上调，关税和谈使抢出口订单回暖，供给端检修使PTA及PX价格推升、利润修复，但市场担忧需求持续性，部分聚酯工厂抵抗原料涨价，价格进入分歧区间 [69] - 多单考虑阶段性止盈观望 [70] 能源化工（烧碱） - 5月15日山东地区液碱市场价格维持稳定，企业积极出货，氯碱企业开工率86%，液碱货源充足，氧化铝卸车效率尚可，非铝下游按需拿货 [71] - SH合约收盘价上涨，持仓有变化 [71] - 烧碱现货短期偏强，中美关税下降使市场风险偏好回升，预计烧碱盘面短期偏强 [71] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格主流偏稳，个别浆种上涨，上海期货交易所主力合约价格偏强，部分进口针叶浆和阔叶浆现货市场价格上涨 [72] - SP合约收盘价上涨，持仓有变化 [72] - 中美关税下降使市场情绪回暖，带动纸浆盘面企稳回升 [73] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格上涨，期货昨日夜盘上行，今日区间震荡，贸易商报价跟涨，下游采购积极性低，成交偏淡 [74] - V合约收盘价上涨，持仓有变化 [75] - 中美关税下降使短期市场情绪回暖，带动PVC价格企稳回升 [75] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价部分下调，聚酯原料下跌，瓶片工厂报价多下调50 - 100元，日内市场成交清淡 [76][77] - PR合约收盘价下跌，持仓有变化 [77] - 供应压力下瓶片加工费将维持低位运行 [78] 能源化工（纯碱） - 截止到5月15日国内纯碱厂家总库存171.20万吨，较周一增加1.13万吨，涨幅0.66% [79] - 纯碱期价盘中冲高后涨幅收窄，现货市场稳中震荡，装置小幅调整，产量增加，中下旬有企业检修预期，下游需求不温不火，刚需补库 [79] - 短期装置检修对现货和盘面有支撑，中期逢高沽空 [79] 能源化工（浮法玻璃） - 5月15日沙河市场浮法玻璃价格下行，5mm大板现金价格13.65元/平方米，5mm小板现金价格13.15元/平方米 [81] - 玻璃期价小幅震荡，本周原片厂家累库，场内缺乏利好，需求弱势，原片企业让利，现货价格稳中偏弱 [81] - 玻璃期价在低位区间运行，难有起色，关注地产政策端变量 [81]

会议召开和出席情况 - 监事会召集、召开及表决程序符合《公司法》等法律法规及公司章程规定，合法有效 [1] - 会议应出席监事3人，实际出席及授权出席监事3人，其中监事郭继勇以通讯方式参与表决 [1] 授信及担保议案审议 五华区农村信用合作联社授信 - 公司拟申请2000万元人民币短期流动资金贷款，期限1年，由子公司晋宁理工恒达科技提供无限连带责任无偿担保 [1] - 董事会授权法定代表人或指定代理人办理手续并签署文件 [2] - 议案不涉及关联交易，无需提交股东会审议 [2] 工商银行昆明护国支行授信（公司主体） - 拟申请9000万元人民币授信额度，期限3年，担保方式为信用，增信措施包括： - 子公司房产抵押（云（2019）晋宁区不动产权第0005086号） [2] - 7项专利权质押（涉及导电高分子材料、有色金属电积用阳极制备技术等） [2] - 实际控制人郭忠诚提供全程全额连带责任无偿担保 [2] - 授信额度可在抵质押手续办妥前先行使用 [2] - 董事会授权办理手续及文件签署，议案无需回避表决或提交股东会 [2][3] 工商银行昆明护国支行授信（子公司主体） - 子公司拟申请2000万元人民币授信，期限3年，主担保为子公司房产抵押，辅以公司及郭忠诚提供的全程全额连带责任无偿担保 [3][4] - 董事会授权办理手续及文件签署，议案需提交股东会审议 [4] 其他审议事项 - 所有担保均为无偿性质，不收取任何费用 [1][2][3][4] - 具体条款以最终签订合同为准 [1][2][3][4]

法律意见书概要 - 北京中银（成都）律师事务所接受四川宏达股份有限公司委托，就2025年第三次临时股东会相关事项出具法律意见书 [1] - 法律依据包括《证券法》《公司法》《股东会规则》及《公司章程》等法律法规 [1] 股东会召集程序 - 公司于2025年4月30日通过《上海证券报》《中国证券报》等媒体及上交所网站公告股东会通知，披露时间、地点及审议议案 [2] - 同步披露第十届监事会第十二次会议决议及第十届董事会第十七次会议决议公告 [2] - 股东会实际召开时间、地点与公告一致，董事会具备合法召集资格 [3] 参会人员情况 - 出席现场会议的股东及代理人共4名，代表3户有表决权股东，持股11,000股（占比0.0008%） [3] - 网络投票股东303人，代表股份196,768,040股（占比14.0983%），资格经上证所信息网络有限公司验证 [3][4] - 部分董事、监事及高管列席会议，全体参会人员资格符合《公司章程》规定 [3][4] 表决程序与结果 - 审议通过《关于补充预计2025年度日常关联交易的议案》，该议案涉及中小投资者单独计票及关联股东回避表决 [4] - 关联股东包括蜀道投资集团、四川宏达实业等三家主体 [4] - 采用现场记名投票与网络投票结合方式，表决程序及结果合法有效 [4][5] 结论意见 - 股东会召集程序、参会人员资格及表决结果均符合《证券法》《公司法》等法律法规及《公司章程》要求 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 呈现不同走势和投资机会 如股指期货可卖出支撑位看跌期权或逢低做多 集运指数可考虑做多6月合约等 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周三A股主要指数震荡走高 期指主力合约全部上涨且基差全部贴水 国内社会融资规模等数据公布 海外特朗普在沙特活动有相关表态 A股交易量环比放量 央行净回笼资金 建议卖出支撑位看跌期权或逢低做多9月IM合约等 [2][3][4] - 国债期货：国债期货收盘全线下跌 银行间主要利率债收益率上行 央行净回笼资金 4月社融同比多增受政府债融资拉动 信贷同比少增 短期期债或震荡 单边策略观望 曲线策略关注做陡 [5][6] 贵金属 - 黄金：关税和地缘局势影响缓和 美元指数回升 黄金走弱 中长期上涨驱动未变 但短期美国经济有韧性、贸易冲突缓和等因素使黄金有回调压力 可继续持有卖出行权价在800以上的虚值黄金看涨期权 [7][9][10] - 白银：跟随黄金下跌 中美贸易谈判进展使工业制造业有望提振 但美国经济下行和高库存中长期或影响需求 走势反复 若跌破32美元支撑或有持续下跌压力 [9][10] 集运指数 - 集运指数（欧线）：现货提涨 主力盘面涨停 受中美关税协定影响 8月旺季预期恢复 部分货主提前发货致订舱紧张 航司涨价 建议做多6月合约或进行6 - 10、8 - 10正套 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：美国通胀放缓超预期 铜价小幅走强 现货价格上涨但下游采购意愿受压制 供应端原料偏紧但国内库存去化 需求端旺季韧性存不确定性 短期价格震荡 主力参考77500 - 79500 [13][15][17] - 锌：关税趋缓叠加矿端扰动提振价格 但现货成交一般 供应端矿端有扰动但加工费维持高位 需求端下游企业畏高接货意愿低 短期价格震荡 中长期逢高空 主力参考21500 - 23500 [17][18][20] - 锡：中美关税冲突缓和 宏观情绪好转带动锡价反弹 现货价格上涨但交投冷清 供应端现实紧张但预期修复 需求端焊锡开工率改善但后续预期悲观 可在265000 - 270000区间试空 [20][22][23] - 镍：宏观提振商品普涨 基本面变化不大 现货价格上涨 供应端产量偏高位 需求端下游需求稳定或有刚性需求 库存对基本面有施压 短期盘面震荡调整 主力参考122000 - 128000 [23][24][25] - 不锈钢：市场情绪改善盘面偏强 基本面供需矛盾仍存 现货价格调涨 原料价格坚挺 供应端排产维持高位 需求端缓慢修复 库存压力稍缓 短期盘面震荡 主力参考12600 - 13200 [26][27][28] - 碳酸锂：盘面大幅上修 基本面弱势未改 现货价格企稳 供应端压力仍大 需求端表现平淡 库存整体偏高 短期盘面偏弱运行 反弹逢高空 主力参考6.2 - 6.6万区间 [29][30][32] 黑色金属 - 钢材：现货趋稳 宏观层面利好 现货价格上涨 供给端铁元素产量高位小幅上升 需求端表需降幅明显 库存因假期上升 关税超预期下调需求预期上修 关注终端补库对现货的传导 [33][34][35] - 铁矿石：高炉检修量增加 铁水或见顶 现货价格上涨 期货合约上涨 基差情况明确 需求端铁水产量等指标高位 供给端全球发运环比小幅回升 库存压力缓解 短期估值修复 中长期偏空 [36][37][38] - 焦炭：主流钢厂提降焦炭价格 焦煤弱势 焦炭价格再次进入降价阶段 期货震荡反弹 现货首轮提涨后钢厂提降 供应端开工提升 需求端铁水高位 库存端各环节库存走低 建议多热卷空焦炭策略继续持有 [39][40] - 焦煤：市场竞拍再次走弱 煤矿开工略增 但库存高位仍有下跌可能 煤价可能进入赶底阶段 期货震荡反弹 现货市场预期偏空 供应端国内煤复产、进口煤有变化 需求端下游开工小幅提升 库存端煤矿累库、口岸去库 建议多热卷空焦煤策略继续持有 [41][43] - 硅铁：供需边际改善 宁夏大厂减产增多 现货价格部分变动 期货主力合约震荡偏强 供应端开工率和产量回升 需求端钢厂需求下降、金属镁价格上涨 预计价格企稳反弹 [44][45][46] - 锰硅：锰矿远期报盘继续下调 供需双减维持 现货价格部分变动 期货主力合约小幅上涨 供应端开工率和产量下降 需求端钢厂需求下降 预计价格震荡企稳反弹 [47][48][49] 农产品 - 粕类：5月供需平衡表利多 美豆走强 豆粕现货价格涨跌互现 成交增加 开机率上升 菜粕成交为0 开机率低 美豆受中美关税暂停和库存预测低于预期等因素影响走势偏强 国内供应恢复但美豆有回暖迹象 关注豆粕在2900附近表现 [51][52] - 生猪：关注二育出栏表现 集团降重空间不大 现货价格震荡 能繁母猪存栏量等数据有变化 供需关系变化不大 猪价预计维持震荡格局 关注近期二育出栏表现 [53][54] - 玉米：现货价格暂稳 玉米震荡调整 现货价格整体稳定部分上涨 北方四港和广东港库存有变化 基层余粮售尽 价格底部支撑强但上涨空间受限 中长期偏强 短期震荡 回调逢低多 [55][56] - 白糖：原糖价格震荡走弱 国内价格跟随走弱 巴西中南部地区糖产量初期受降雨影响但丰产前景不改 国内供应宽松预期验证 销售强劲 预计糖价维持震荡 主力参考区间5800 - 5950 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受特朗普关税政策影响前期海外股市波动大压制市场风险偏好，但国内货币政策工具调整余地充分、中央汇金增持 ETF 及政策支持稳定市场，当前关税政策情绪性冲击减弱，建议逢低做多与经济高度相关的 IH 或 IF 股指期货，也可择机做多与“新质生产力”相关性高的 IC 或 IM 期货；不同行业受宏观政策、供需等因素影响表现各异，需关注各行业具体情况进行投资决策 [2][4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数上涨，两市成交 13167 亿，较上一日增加 252 亿 [2] - 中国 4 月社融增量、新增人民币贷款及 M2 - M1 剪刀差等宏观数据公布，中美互降关税等消息影响市场 [2] - 融资额增加，隔夜 Shibor 利率等资金面指标有变化，信用利差、中美利差变动 [2] - 沪深 300 等指数市盈率、市净率、股息率及期指基差比例公布 [3] - 建议逢低做多与经济高度相关的 IH 或者 IF 股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的 IC 或者 IM 期货，单边建议逢低买入 IF 股指多单，套利暂无推荐 [4] 国债 - 周三，TL、T、TF、TS 主力合约均下跌 [5] - 4 月末社会融资规模存量、广义货币供应量等同比增速加快，人民币各项贷款余额同比增长 [5] - 央行周三进行逆回购操作，实现净回笼 1035 亿元 [6] - 4 月社融存量增速回升，结构上政府债是主要支撑，居民中长贷负增但同比多增，企业中长贷承压，需求端待提振；关税谈判超预期，短期债市有调整压力，但资金面有望延续偏松基调，短端具性价比，长端等待回调机会 [6] 贵金属 - 沪金、沪银及 COMEX 金、COMEX 银均下跌，美国 10 年期国债收益率及美元指数公布 [7] - 海外地缘政治冲突缓和，避险因素对金价支撑弱化；美联储官员表态偏鹰派，市场对美联储降息预期概率低 [7][8] - 贵金属短期呈偏弱走势，黄金等待回调后逢低做多机会，主力合约关注下方 738 一线趋势线支撑，沪金主力合约参考运行区间 731 - 774 元/克；白银建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间 7839 - 8286 元/千克 [8] 有色金属类 铜 - 国内权益市场走强，商品氛围偏暖，贵金属价格走弱，铜价冲高回落，伦铜收跌 0.34%，沪铜主力合约收至 78650 元/吨 [10] - LME 库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M 升水；国内上期所铜仓单增加，仓单低位回升，上海、广东地区现货贴水期货，下游采购情绪弱化；国内铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑，精废价差扩大 [10] - 国内政策略超预期，中美谈判有进展但关税水平仍高，市场情绪乐观程度受限；产业上铜矿和再生铜供应紧张，消费边际走弱，短期铜价难持续上行；今日沪铜主力运行区间参考 78000 - 79200 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 9500 - 9700 美元/吨 [10] 铝 - 国内商品氛围偏暖，铝价走势偏强，伦铝收涨 1.16%，沪铝主力合约收至 20255 元/吨 [11] - 沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单增加，仍维持偏低水平；国内铝锭三地库存及广东、无锡两地铝棒库存减少，铝棒加工费下调；华东现货升水期货，盘面上涨现货需求减弱；LME 铝库存持平，注销仓单比例 37.4%，Cash/3M 维持小幅升水 [11] - 国内政策超预期，中美贸易谈判成果好于预期，情绪面中性偏暖；产业上国内铝锭接近产能上限，短期库存续降对铝价构成支撑，但消费季节性偏淡，需求改善持续性或受限，制约铝价反弹高度；今日国内主力合约运行区间参考 20050 - 20320 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 2480 - 2550 美元/吨 [11] 锌 - 周三沪锌指数收涨 1.69%，单边交易总持仓 22.61 万手；伦锌 3S 较前日同期涨 40 至 2732.5 美元/吨，总持仓 22 万手 [12] - SMM0锌锭均价、上海等地基差、上期所锌锭期货库存、LME 锌锭库存及注销仓单、外盘基差、3 - 15 价差、剔汇后盘面沪伦比价、锌锭进口盈亏等数据公布；国内社会库存小幅录减 [12] - 锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存虽小幅累库，但国内仓单维持低位，月间价差上行，短期近端维持相对强势；俄罗斯龙新铅锌矿预计 6 月停产，叠加中美经贸会谈后商品情绪偏多，锌价出现小幅反弹 [12] 铅 - 周三沪铅指数收跌 0.16%，单边交易总持仓 7.13 万手；伦铅 3S 较前日同期跌 9 至 1984 美元/吨，总持仓 14.8 万手 [13] - SMM1铅锭均价、再生精铅均价、精废价差、废电动车电池均价、上期所铅锭期货库存、内盘原生基差、连续合约 - 连一合约价差、LME 铅锭库存及注销仓单、外盘基差、3 - 15 价差、剔汇后盘面沪伦比价、铅锭进口盈亏等数据公布；国内社会库存录增至 4.76 万吨 [13] - 铅精矿港口库存持续抬升，铅矿显性库存处于历年高位，原生铅企开工高企；废料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行；下游蓄企五一假期延长，铅锭工厂成品库存累库幅度较快；5 月 12 日中美经贸会谈超预期，拉动商品市场反弹，情绪推动下短线商品情绪偏强；中期预计沪铅指数在 16300 - 17800 间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡 [13] 镍 - 周三镍价震荡上行，沪镍主力合约收盘价 125230 元/吨，较前日上涨 1.11%，LME 主力合约收盘价 15800 美元/吨，较前日上涨 0.35% [14] - 镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿挺价明显，湿法矿价格走势偏弱；镍铁方面，前期不锈钢亏损使部分钢厂粗钢减量，对高镍生铁需求走弱，叠加废不锈钢经济性优势仍存，高镍生铁市场成交价格连续走弱，今日成交价格有所好转，持续性待观察；中间品价格高位运行，随着 5 月排产提升，预计价格将有所走弱；精炼镍现货成交一般，升贴水持稳运行 [14] - 成本端有转松预期，叠加现货需求表现疲软，镍价应继续以偏空思路对待；今日沪镍主力合约价格运行区间参考 120000 - 130000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 15000 - 16300 美元/吨 [14] 锡 - 2025 年 5 月 14 日，沪锡主力合约收盘价 262070 元/吨，较前日下跌 0.43% [15] - 国内上期所期货注册仓单减少，LME 库存减少；上海现货锡锭成交价格上涨，上游云南 40%锡精矿报收价格上涨 [15] - 矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie 锡矿复产进入第二阶段，缅甸佤邦复产正在推进，预计三季度矿端将逐步转松；需求端受关税影响，电子、家电行业补库意愿低迷；整体而言，锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但对需求端的影响仍有待观察，若下游需求仍维持弱势，锡价重心或有所下移；国内主力合约参考运行区间：250000 元 - 270000 元/吨，海外伦锡参考运行区间：30000 美元 - 33000 美元/吨 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 64,727 元，较上一工作日 - 0.13%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 63,600 - 66,300 元，均价较上一工作日 - 100 元（ - 0.15%），工业级碳酸锂报价 63,100 - 64,000 元；LC2507 合约收盘价 65,200 元，较前日收盘价 + 3.13%，主力合约收盘价升水 MMLC 电碳平均报价 250 元 [16] - 周三商品市场氛围乐观，文华工业品指数上涨 1.84%，超跌品种反弹；碳酸锂主力合约减仓 1.7 万手，但前二十席位空头增仓一千手，可能是盘面给到持货商理想套保价位 [16] - 短期关税变化将带来磷酸铁锂和储能电池额外订单，旺季有望延续；盘面震荡概率较高，后续留意上下游开工率及国内碳酸锂库存变动；碳酸锂今日广期所碳酸锂 2507 合约参考运行区间 64,200 - 66,000 元/吨 [16] 氧化铝 - 2025 年 5 月 14 日，截止下午 3 时，氧化铝指数日内上涨 3.54%至 2941 元/吨，单边交易总持仓 42.9 万手，较前一交易日增加 3 万手 [17] - 广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨 35 元/吨、10 元/吨、20 元/吨、10 元/吨、10 元/吨、60 元/吨；山东现货价格报 2910 元/吨，贴水 07 合约 60 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格上涨 10 美元/吨至 359 美元/吨，出口盈亏报 - 444 元/吨；周三期货仓单报 20.98 万吨，较前一交易日减少 0.12 万吨；矿端，几内亚 CIF 价格维持 70 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 70 美元/吨 [17] - 供应端扰动持续，新投产能不确定性增加，但成本支撑持续下移，短期建议观望为主，中长期供应过剩趋势仍难改；国内主力合约 AO2509 参考运行区间：2700 - 3050 元/吨 [17] 不锈钢 - 周三下午 15：00 不锈钢主力合约收 13080 元/吨，当日 + 1.16%（ + 150），单边持仓 24.45 万手，较上一交易日 + 3211 手 [18] - 佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 13200 元/吨，较前日 + 100，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 13300 元/吨，较前日 + 100；佛山基差 120（ - 50），无锡基差 220（ - 50）；佛山宏旺 201 报 8750 元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退 430 报 7800 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 950 元/镍，较前日持平；保定 304 废钢工业料回收价报 9450 元/吨，较前日 + 50；高碳铬铁北方主产区报价 8100 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 158809 吨，较前日 - 423；据钢联数据，社会库存录得 111.30 万吨，环比增加 2.83%，其中 300 系库存 72.48 万吨，环比增加 1.76% [18] - 近期不锈钢市场呈现成本端窄幅波动、现货价格攀升的分化走势，钢厂利润空间显著提升，盈利状况大幅好转；不锈钢价格虽涨势可观，但成交大多集中在贸易商之间流转，下游终端需求依旧保持平稳，并未出现实质性的放量增长；短期市场在贸易端支撑下仍具韧性，但中长期走势取决于终端复苏强度与淡季周期的博弈；密切跟踪外贸订单回暖进度、钢厂排产调整及库存变化 [18] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3127 元/吨，较上一交易日涨 48 元/吨（1.558%）；当日注册仓单 151389 吨，环比增加 2392 吨；主力合约持仓量为 211.1525 万手，环比减少 39651 手；现货市场方面，螺纹钢天津汇总价格为 3220 元/吨，环比增加 10/吨；上海汇总价格为 3250 元/吨，环比增加 30 元/吨 [20] - 热轧板卷主力合约收盘价为 3267 元/吨，较上一交易日涨 52 元/吨（1.617%）；当日注册仓单 277071 吨，环比减少 4418 吨；主力合约持仓量为 135.1894 万手，环比减少 2694 手；现货方面，热轧板卷乐从汇总价格为 3360 元/吨，环比增加 20 元/吨；上海汇总价格为 3320 元/吨，环比增加 60 元/吨 [20] - 昨日商品氛围较好，成材价格呈现震荡偏强走势；宏观方面，中美双方在瑞士日内瓦举行会谈，美国将暂停 24%关税 90 天，保留 10%关税，并取消原定于 2025 年 4 月 8 日、9 日加征的关税，中国同步暂停 24%的关税 90 天，同时保留对这些商品加征剩余 10%的关税，并取消 2025 年第 5 号和第 6 号公告中对这些商品的加征关税，谈判结果略超市场预期，对中国出口需求有较大程度的边际改善，且 90 天的窗口期也为部分企业提供了缓冲时间；基本面方面，上周螺纹钢表观需求大幅回落，库存开始累积，单周需求跌幅为年内最大，略超市场预期，热卷方面，需求同样较往年五一假期后表现偏弱，库存出现明显累积；总体来看，中美贸易关税的下调或将为市场提供较强信心，板材相关领域（如工程机械设备等）的需求或有边际改善预期；短期来看，板材需求以及出口可能会边际走强，但长期需求依旧承压；后续需重点关注关税政策变化、终端需求走势以及成本支撑情况 [20][21] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2509）收至 737.00 元/吨，涨跌幅 + 3.15 %（ + 22.50），持仓变化 + 30334 手，变化至 74.44 万手；铁矿石加权持仓量 110.5 万手；现货青岛港 PB 粉 778 元/湿吨，折盘面基差 89.83 元/吨，基差率 10.86% [22] - 供给方面，最新一期铁矿石发运量微降，澳洲发运有所恢复，巴西发运量高位回落；近端到港量延续同期高位运行；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量维持在 245 万吨以上，处于近年来同期水平的最高值，5 月后下游终端需求逐步由旺季

收入结构 - 2024年1-6月总收入1.10亿元，其中销售业务收入9591万元，占比86.8%，让售材料收入1410万元，占比12.8%，利息收入16.6万元，其他收入29.0万元 [1] - 销售业务成本8454万元，让售材料成本1383万元，其他成本6.9万元，总成本9844万元，毛利率为6.1% [1] - 上年同期总收入2.48亿元，本期收入同比下降55.5%，主要因销售业务收入从2.28亿元下降至9591万元，降幅57.9% [1] 费用支出 - 销售费用本期发生额39.0万元，较上年同期67.4万元下降42.1%，其中职工薪酬27.2万元，业务招待费5.2万元，差旅费2.8万元 [1] - 管理费用本期发生额390.3万元，较上年同期814.8万元下降52.1%，主要因职工薪酬从509.9万元降至226.9万元，折旧及摊销从82.2万元降至43.6万元 [2] - 研发费用本期发生额371.3万元，较上年同期830.6万元下降55.3%，其中材料费215.4万元，人工费101.4万元，折旧费24.9万元 [2] - 财务费用为-2.9万元，上年同期为30.1万元，主要因汇兑收益4.0万元及利息收入增加 [2] 损益项目 - 其他收益491.9万元，其中加计抵减190.7万元，奖励及补助301.1万元，上年同期仅为185.6万元 [2] - 信用减值损失16.0万元，较上年同期7.3万元增加119.2% [2] - 资产减值损失-215.6万元，较上年同期-615.2万元改善64.9% [2] - 营业外收入10.3万元，营业外支出17.9万元，净支出7.6万元 [2][3] 所得税与现金流 - 所得税费用-30.0万元，上年同期-241.1万元，递延所得税调整同比改善87.5% [3] - 经营活动现金流量净额1205.1万元，较上年同期297.7万元增长304.8% [3] - 现金及等价物净增加额4.8万元，期末现金余额24.1万元，较年初19.4万元增长24.6% [3][4] 关联交易 - 向关联方销售商品4691万元，其中厦门钨业1799万元，厦钨新能源2808万元 [4] - 从关联方采购商品797万元，其中厦门钨业531.8万元，惠州豪鹏189.6万元 [5] - 关联方资金拆借产生利息收入16.6万元，利息支出4.2万元 [5] - 应收账款关联方余额1137万元，其中厦门钨业612.6万元，厦钨新能源515.8万元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需关注市场动态和相关因素变化 合理制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周二 A 股早盘高开后震荡走低 涨跌分化 四大期指主力合约涨跌不一且基差全部贴水 国内关注中美关税问题 海外美国 4 月 CPI 数据影响市场 建议卖出支撑位看跌期权或逢低做多 9 月 IM 合约并逢高卖出看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：国债期货收盘多数上涨 资金面持续宽松 期债有所回升 建议单边策略短期观望 关注资金面和经济数据 曲线策略关注做陡 [5][6] 贵金属 - 黄金：美国与各国贸易冲突反复 通胀放缓 贵金属小幅回升 中长期上涨驱动未变 短期或承压但下方有支撑 建议卖出行权价在 800 以上的虚值黄金看涨期权 [7][8][9] - 白银：中美贸易谈判进展使工业制造业提振 但美国经济下行和高库存影响需求 银价走势反复 建议尝试期权双卖策略 [9][10] 集运指数（欧线） - 集运指数：中美贸易战缓解 盘面大幅上涨 头部航司 5 月报价相对持平 建议做多 8 月合约或进行 8 - 10、6 - 10 正套 [12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：美国通胀放缓超预期 铜价小幅走强 基本面呈现“强现实 + 弱预期” 短期价格震荡为主 主力参考 77500 - 79500 [13][14][18] - 锌：宏观情绪好转 但现货成交表现一般 短期价格在关税缓和信号下或有支撑 中长期以逢高空思路对待 主力参考 21500 - 23500 [18][19][22] - 锡：中美关税冲突缓和 宏观情绪好转带动锡价反弹 可尝试 265000 - 270000 区间试空 [22][23][24] - 镍：宏观反复不确定性仍存 基本面变化不大 预计盘面震荡调整为主 主力参考 122000 - 128000 [24][25][27] - 不锈钢：市场情绪改善盘面偏强 基本面供需矛盾仍存 预计盘面震荡为主 主力运行区间参考 12600 - 13200 [28][29][30] - 碳酸锂：博弈加剧盘面偏弱 基本面增量信息不多 短期盘面以弱震荡为主 主力参考 6.2 - 6.6 万区间 [32][33][35] 黑色金属 - 钢材：现货趋稳 宏观层面利好 关税超预期下调 需求预期上修 关注终端补库对现货的传导 10 月合约螺纹关注 3200 - 3250 区间压力 热卷关注 3300 - 3400 区间压力 [36][37][38] - 铁矿石：高炉检修量增加 铁水或见顶回落 短期估值修复 中长期以偏空思路对待 [39][40][41] - 焦炭：主流钢厂提降焦炭价格 基本面偏空 建议多热卷空焦炭策略继续持有 [42][43][45] - 焦煤：市场竞拍再次走弱 基本面供需宽松 建议套利多热卷空焦煤策略继续持有 [46][47][48] - 硅铁：供需边际改善 预计价格将企稳反弹 但趋势性行情缺乏动力 [49][50][51] - 锰硅：锰矿远期报盘继续下调 供需双减维持 预计价格将震荡企稳反弹 但趋势性行情缺乏动力 [52][53][55] 农产品 - 粕类：5 月供需平衡表利多 美豆走强 国内供应持续恢复预期 但美豆有回暖迹象 关注豆粕在 2900 附近表现 [56][57] - 生猪：现货价格震荡 供需关系变化不大 猪价预计维持震荡格局 关注近期二育出栏表现 [58][59] - 玉米：现货价格暂稳 短期供应略减但新麦上市替代预期有承压 中长期偏强态势不变 回调逢低多 [60][61] - 白糖：原糖价格震荡走弱 国内价格跟随走弱 预计糖价维持震荡 主力参考区间 5800 - 5950 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料空单逐步止盈离场，碳酸锂观望为主，沪铜短期震荡偏强，原油此前空单止盈，沥青观望，PP震荡运行，PVC空单逐步止盈平仓，尿素盘面价格震荡偏多 [3][5][10][13][14][16][17][19] 各品种情况总结 塑料 - 裕龙石化1线HDPE等检修装置重启，开工率涨至85%，PE下游开工率环比降0.20个百分点，农膜进入淡季，包装膜订单下降，整体下游开工率处近年同期偏低位 [3] - 上周末累库幅度大，工作日正常去库，石化库存处近年同期偏低水平 [3] - 美国加征关税不利下游制品出口，聚乙烯上游乙烷进口受限，宏观情绪提振叠加地缘风险增加，原油价格触底反弹 [3] - 新增产能投产，新增部分检修装置，榆林化工等检修装置计划开车，下游未完全恢复，新单跟进缓慢，中美贸易谈判提振市场情绪，现货交投好转 [3] 碳酸锂 - 今日盘面开盘后低位震荡运行，收盘价63727.67元/吨，跌幅1.17%，现货价富宝锂电池级碳酸锂报63950元/吨持平，工业级碳酸锂综合报62700元/吨持平，锂辉石非洲SC 5%报345美元/吨降10美元/吨，中国CIF 6%报700美元/吨降5美元/吨 [4][5] - 现货价格接近触底，下跌空间有限，江西地区产量相对稳定，北方地区开工率降低明显，非自有矿厂家若无代工订单开工困难 [5] - 5月正极产量预计环增3%，随后进入产业淡季，美方加征关税对全球锂电需求预期下滑影响大，但美国需求占全球需求低，对全球需求影响不大 [5] - 碳酸锂小幅去库，库存-464吨至131569万吨，供需维持过剩格局延续，期货价格创上市以来新低，现货价格或存下跌空间，伴有区间震荡，期货波动处于历史低位，有持续下降趋势 [5] 期市综述 - 5月13日收盘，国内期货主力合约互有涨跌，苯乙烯封涨停板涨幅5.99%，集运欧线、丁二烯橡胶涨超5%，PX等涨超2%，玻璃、菜粕跌近2% [7] - 沪深300、上证50股指期货主力合约分别涨0.04%、0.10%，中证500、中证1000股指期货主力合约分别跌0.33%、0.43% [7] - 2年、10年、30年期国债期货主力合约分别涨0.03%、0.03%、0.13%，5年期国债期货主力合约跌0.01% [7] - 资金流入方面，沪金2508流入5.47亿，纯碱2509流入4.2亿，玻璃2509流入3.64亿；资金流出方面，沪深300 2506流出25.06亿，十年国债2506流出7.15亿，三十年国债2506流出5.51亿 [7] 沪铜 - 今日高开低走震荡收涨，中美经贸高层会谈提出24%的关税在初始90天内暂停实施，保留加征剩余10%关税，消息刺激下风险偏好抬升，美元回升压制铜价 [9][10] - 截止5月9日，现货粗炼费-43.6美元/干吨，现货精炼费-4.37美分/磅，冶炼厂加工费扩大负值，硫酸利润弥补少量亏损，成本压力明显，铜矿端供应紧缺加剧 [10] - 美铜库存大幅拉升，国内交易所显性库存连续去化但幅度收窄，5月多家冶炼厂有检修计划，预计电解铜影响量2.1万吨，7 - 9月仍有集中检修计划 [10] - 2024年3月中国铜需求量景气指数为87.6，较2月降7.6个点，处于“偏冷”界限以下，4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8 - 10%，下游需求有韧性 [10] 原油 - 欧佩克+从4月起逐步放松减产计划，5月日均原油供应量提高到41.1万桶，补偿性减产规模小幅扩大，部分国家补偿性减产动力不足，6月8个参与国将增产41.1万桶/日，可能暂停或逆转增产，或在6月批准7月再增产41.1万桶，若配额遵守情况未改善，计划到10月取消220万桶/日的自愿减产措施 [11] - 美国原油产量在历史高位附近，其他非欧佩克+释放产能，原油供给压力大 [11] - 全球贸易战恐慌时段过去，英美、中美经贸取得进展，降低双边关税水平，但全球10%的基准关税可能保留，全球贸易战对经济伤害悲观预期未扭转，三大原油机构下调全球原油需求增速预期，目前处于消费淡季 [11] - 原油价格已跌至前低附近，宏观情绪改善，美国加强对伊朗石油贸易实体制裁 [13] 沥青 - 上周开工率环比回升0.5个百分点至28.8%，较去年同期高3.1个百分点，5月份预计排产231.8万吨，环比增2.9万吨，增幅1.3%，同比增3万吨，增幅1.3% [14] - 上周下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比增2个百分点至27%，提升较快，略超过去两年同期水平，但仍处偏低位，受资金制约 [14] - 上周主力炼厂间歇生产，华东地区出货量减少多，全国出货量环比减少21.57%至22.83万吨，处于偏低位 [14] - 炼厂库存存货比上周环比小幅上升，处于近年来同期最低位，南方降雨间歇影响，资金受制约，实际需求有待恢复 [14] - 第四轮美伊间接谈判结束，伊朗称核谈“艰难但富有成效”，美方称新一轮会谈有望很快举行，美国加大对伊朗原油出口制裁 [14] PP - 下游整体开工环比继续下降，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比降0.2个百分点至44.8%，订单稳定，略高于前两年同期 [15] - 美国加征关税不利于下游制品出口，聚丙烯上游丙烷进口受限 [15] - 新增东莞巨正源、绍兴三圆等检修装置，企业开工率下跌至82%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例涨至26.5%左右 [15] - 上周末累库幅度大，工作日正常去库，石化库存处于近年同期偏低水平，宏观情绪提振叠加地缘风险增加，原油价格触底反弹 [15] - 埃克森惠州两套装置投产放量，近期检修装置增加多，下游恢复缓慢，塑编开工继续下降，新增订单有限，中美贸易谈判提振市场情绪，现货交投好转 [15][16] PVC - 上游电石价格稳定，开工率环比增加1.01个百分点至80.34%，继续增加，处于近年同期中性偏高水平 [17] - 五一节后下游开工有所回升，但同比往年仍偏低，采购谨慎，印度反倾销政策不利于出口，BIS政策延期至2025年6月24日执行，中国台湾台塑5月份报价稳定，出口高价成交受阻，低价出口交付较好 [17] - 上周社会库存略有下降，但仍偏高，库存压力大，2025年1 - 3月房地产数据略有改善，但同比仍是负数，新开工与竣工面积同比降幅大，五一假期后30大中城市商品房周度成交面积环比小幅回升，但处于历年同期偏低水平 [17] - 下游积极性一般，现货跟跌，09基差偏低，春检过半，规模不及去年同期，近期开工率持续反弹，需求未实质性改善之前压力较大，市场关注美国加征关税，对PVC制品尤其是对美出口地板制品施加压力 [17] 尿素 - 今日高开日内偏强运行，上游工厂上涨趋势放缓，有惜售意向，控制接单限单，出口政策以国内保供稳价为基调，且未明朗，价格涨幅空间有限 [18] - 基本面相对稳定，供应端开工率稳定，本周暂无停车计划，有两家企业复产，需求端农业备肥谨慎，复合肥工厂借势让利降库，利润遭挤压，夏季肥处于扫尾阶段，开工率将下滑，东北地区本周尿素入库量环比增加，玉米水稻追肥需求提升，但持续时间不长 [18] - 本周库存转为去化，除上周供应小幅下降外，需求有所增加，对盘面提供支撑 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理，豆粕短线或震荡运行，国内玉米价格短期维持偏强表现，铜价短期背靠均线系统择机尝试，碳酸锂2507合约或偏弱震荡可逢高做空，黑色关注5月结束后远月低位逢低偏多思路，双焦低位偏弱震荡，铁矿2509短期以震荡为主，WTI主力在55 - 65美元/桶附近震荡，沪胶关注下游开工情况主力背靠14000元/吨附近支撑，PVC期价或低位震荡运行，纯碱盘面短期走势宽幅震荡为主 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][11][12][13] 各品种总结 豆油 - 现货市场日照嘉吉一级豆油8080元/吨较上一交易日持平 [1] - 国际大豆处美豆播种、省长与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产概率大，2025/26年度美豆单产预估为52.5蒲式耳/英亩高于2024/25年度的50.7蒲式耳/英亩 [1] - 国内豆油中期去库周期或进入尾声，关注南美进口大豆到港及海关检验放行后库存低位反弹情况 [1] 豆粕 - 43豆粕各地区现货报价有不同程度下跌，如张家港3010元/吨（-110） [1] - 宏观面关注中美经贸会谈内容，国际大豆USDA5月报告美豆产量下调、全球库存增加，市场交易重心转至北美播种季，巴西大豆进入出口高峰期 [1] - 国内大豆供给恢复，油厂开机率提升，豆粕供给预期由紧转宽松，下游贸易商物理库存低位、远月成交好，因油厂压车问题库存累库速度短期较缓 [1] 玉米 - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2194元/吨，华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2439元/吨等 [1] - 外盘中美关税争端对玉米市场影响有限，国内产区基层余粮基本出清，一季度进口骤减，新小麦价格炒作上涨致阶段性供应紧张，下游采购谨慎、消费乏力，养殖利润低、深加工企业开工率下降，需求提振有限 [2] 铜 - 上海1电解铜价格78060 - 78490，涨70，贴50 - 升20，进口铜矿指数 - 43.11，跌0.5 [3] - 中美关税谈判进展使全球关税对垒渐次缓和，国内扶持政策发力，产业原料冲击扰动加剧、矿产问题未解决，国内铜库存快速下滑，行情研究分析复杂化 [3] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报65250（-450）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报63550（-450）元/吨，电碳与工碳价差为1700元/吨较上一交易日不变 [4] - 成本端矿石价格下挫，碳酸锂生产成本下降但利润空间未有效拓展，供给上周行业开工率略降但产量仍处高位，气温回升盐湖提锂产能将释放，需求正极材料排产稳健、动力电池增长，终端消费市场需求潜力释放但仍不足以提供向上驱动，库存周度持续累库，4月月度库存同比增长51%、环比增长7% [4] 螺纹钢 - 上海螺纹3170，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [6] - 钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低，成本库存方面政策支撑房地产回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行，社会与钢厂库存同步去库，整体库存水平低，短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [6] 双焦 - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨，日照港冶金焦准一级：1340元/吨，进口炼焦煤港口库存337.38万吨，焦炭港口库存246.10万吨 [7] - 供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位，需求端钢厂减产、铁水产量回落预期仍存，总需求低迷，库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库，利润端吨焦平均利润平稳运行接近盈亏平衡线 [7] 铁矿石 - 铁矿普氏指数98.6，青岛PB（61.5）粉760，澳洲粉矿62%Fe756 [8] - 供应端澳洲发运量回落、巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂采购谨慎按需补库，海外需求分化，消息面美国关税政策调整加剧商品价格波动抑制铁矿石上行空间 [8] 原油 - 地缘局部冲突对原油有提振作用，贸易战缓和淡化需求不足焦虑，OPEC+6月增产41.1万桶/日，市场预期供大于求，中长期价格重心下移，WTI主力55美元/桶有技术支撑，OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级、政策多变引发需求担忧，俄乌冲突和谈拖延增加不确定性，二季度需求或受贸易战拖累 [9] 橡胶 - 美国“对等关税”影响中国轮胎及汽车出口，中美谈判贸易战缓和后橡胶由基本面因素主导行情，国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水受降雨影响上量有拖累，东南亚产区泰国东北部开割、南部计划5月后开割，供给整体宽松，全球供需双松，美国汽车关税征收或抑制全球橡胶需求 [10][11] PVC - 华东5型PVC现货主流价格为4650元/吨，环比降低10元/吨，乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平，乙电价差为350元/吨，环比增长10元/吨 [12] - 供应上周生产企业开工率在80.34%，环比增加1.01%，同比减少2.16%，需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主，库存截至5月8日社会库存环比减少0.41%至65.10万吨，同比减少25.71% [12] 纯碱 - 全国重碱主流价1416.88元/吨，环比持平，华东、华北、华中重碱主流价环比均持平 [13] - 供应上周整体开工率87.74%，环比 - 0.93%，产量74.08万吨，环比 - 0.78万吨，跌幅1.05%，个别企业开始检修，库存上周厂家库存170.13万吨，环比 + 2.91万吨，涨幅1.74%，社会库存增加，需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为中美贸易谈判进展影响市场情绪和品种走势，部分品种短期受宏观利好刺激但中长期受供需矛盾制约，投资者需关注各品种供需、库存、成本及政策等因素变化并合理选择投资策略 [2][3][7] 各目录总结 金融期货 股指期货 - 5 月 12 日 A 股主要指数高开高走，期指主力合约随指数上涨且基差全部贴水，军工及出口链回暖，少数板块回调 [2][3] - 国内中美经贸高层会谈降低双边关税，海外特朗普要求制药商降低药价 [3] - 5 月 12 日 A 股交易量环比放量，央行开展逆回购操作实现单日净投放 [4] - 建议卖出虚值看跌期权赚取权利金，或逢低做多 9 月 IM 合约，逢高卖出 9 月虚值 6400 执行价看涨期权做备兑策略 [4] 国债期货 - 国债期货集体收跌，银行间主要利率债收益率普遍上行，长债上行幅度更大 [5] - 5 月 12 日央行开展逆回购操作实现单日净投放，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双降，长期资金利率略微下行 [5][6] - 美国修改对华关税，中美关税下调但美对华税率仍较高，贸易硬脱钩风险降低但出口商仍承受高关税成本 [6] - 建议投资者短期保持谨慎，曲线策略上关注做陡 [7] 贵金属 - 中美贸易谈判进展超预期，双方降低双边关税，风险偏好回升使贵金属下跌，黄金跌至近 1 个月新低，白银跌幅较小 [8][10] - 黄金中长期上涨驱动在于经济衰退风险和去美元化需求，短期受美国经济韧性和贸易谈判影响，建议保持谨慎或逢高卖出相对虚值的看涨期权 [10][11] - 白银受美国经济和库存影响，短期价格在 32 - 33.5 美元区间窄幅波动 [11] 集运指数（欧线） - 5 月 13 日头部航司 5 月份报价相对持平，5 月 12 日 SCFIS 欧线指数环比下跌，美西线指数环比上涨 [12] - 截至 5 月 13 号全球集装箱总运力增长，欧元区和美国 4 月 PMI 数据显示需求情况 [13] - 5 月 12 日期货盘面大幅上涨，主力 06 和 08 合约涨幅较大，8 - 6 月差拉开，上涨主因中美关税协定，市场预期贸易紧张缓解 [13] - 建议做多 8 月合约或做阔 8 - 6 月差 [13] 有色金属 铜 - 5 月 12 日电解铜现货价格上涨，升贴水均价下降，下游采购意愿受高铜价压制 [13] - 关注美国对等关税政策、铜进口关税及加征关税后的经济基本面情况，矿端供应受限预期仍存，精铜产量预计增加 [15][16] - 加工端开工率下降，终端需求受假期和关税影响，库存呈现 COMEX 累库、国内去库 [17] - 铜基本面呈“强现实 + 弱预期”组合，价格短期震荡，主力关注 77500 - 78500 压力位 [18] 锌 - 5 月 12 日锌锭现货价格下跌，市场货量增加使贸易商下调升水报价，下游观望成交未见改善 [18] - 锌矿加工费维持高位，矿端供应宽松但有突发事故扰动，精锌产量预计增加 [19] - 升贴水下降，初端消费开工率因假期低基数环比上涨，下游刚需备货和消耗库存，终端受关税影响表现较差 [20][21] - 供应端矿端宽松传导至精锌端情况待关注，需求端下游畏高接货意愿低，价格短期或受关税缓和支撑，中长期逢高空，主力参考 21500 - 23500 [22] 锡 - 5 月 12 日锡现货价格上涨，冶炼厂挺价，贸易商反馈下游询价和补货情况 [22] - 3 月国内锡矿和锡锭进口量有变化，焊锡开工率改善但持续性待观察，库存有增有减 [23][24] - 供应端现实紧张但有供给侧修复预期，需求端受政策提振但预期偏悲观，建议 265000 - 270000 区间试空 [25] 镍 - 5 月 12 日镍现货价格上涨，精炼镍产量整体偏高位，需求端电镀和合金需求稳定，硫酸镍企业亏损 [25][26] - 海外库存高位回落，国内社会库存小减，保税区库存企稳 [27] - 沪镍受菲律宾禁矿消息和中美关税谈判影响，矿端供应偏紧，镍铁价格弱稳，硫酸镍企业亏损，价格短期震荡调整，主力参考 122000 - 128000 [28] 不锈钢 - 5 月 12 日不锈钢现货价格上涨，基差下跌，原料镍矿供应偏紧，镍铁价格松动 [29] - 5 月国内不锈钢厂粗钢预计排产减少，社会库存周度数据持稳，仓单减少 [29][30] - 盘面震荡上行，市场信心回暖，成交活跃度提升，宏观利好带动情绪，供需矛盾扩大，价格短期震荡，主力参考 12600 - 13200 [31] 碳酸锂 - 5 月 12 日碳酸锂现货价格下跌，市场情绪弱势，交投平淡 [33] - 4 月产量减少，5 月排产预计小增，需求整体平淡，库存全环节稍有回落但上游累积 [34][35] - 期货盘面受宏观情绪带动转强，基本面供应压力大，需求缺乏驱动，价格短期偏弱区间震荡，主力参考 6.2 - 6.6 万区间，逢高布空 [36] 黑色金属 钢材 - 现货稳中有涨，10 月合约期货升水或贴水现货 [37] - 铁元素产量高位上升，五大材和表外材产量下降，表需降幅明显，出口维持高位 [37][38] - 五一假期影响库存上升，焦炭第二轮调涨受阻成本持稳，钢价下跌利润收敛 [38][39] - 中美关税下调需求预期上修，钢价短期关注终端补库传导，10 月合约螺纹关注 3200 - 3250 区间压力，热卷关注 3300 - 3400 区间压力 [39] 铁矿石 - 主流矿粉现货价格上涨，期货主力合约反弹，基差情况 [40] - 日均铁水产量增长，高炉开工率和产能利用率上升，钢厂盈利率修复 [40] - 全球发运环比回升，澳洲巴西发运有变化，45 港到港量减少，港口和钢厂库存下降 [41] - 铁矿受宏观情绪带动反弹，基本面铁水维持高位，库存压力缓解，短期估值修复，中长期偏空 [41][42] 焦炭 - 期货震荡反弹，现货首轮提涨落地第二轮遇阻，基差情况 [43] - 全国平均吨焦盈利情况，全样本独立焦化厂和钢厂焦炭日均产量减少 [43] - 247 家钢厂日均铁水增加，焦炭需求提升，库存总库存下降 [44] - 盘面受中美关税谈判反弹，现货提涨预期证伪，基本面偏空，建议多热卷空焦炭策略持有 [44] 焦煤 - 期货盘面有套保压力，现货市场竞拍走弱，基差情况 [45] - 国内煤矿开工略增，进口煤通关和价格有变化，下游按需采购 [47] - 焦煤总库存下降，煤矿库存累库，口岸去库，下游库存偏低 [46] - 盘面偏弱，供需宽松，价格下跌，建议套利多热卷空焦煤策略持有 [47] 硅铁 - 主产区价格有变动，期货主力合约反弹，持仓增加 [48] - 兰炭市场持稳，全国 135 家兰炭企业产能利用率和产量增加，原料煤库存增加 [48] - 全国 136 家独立硅铁企业样本开工率和日均产量增加，五大钢种硅铁周度需求下降，金属镁价格上涨 [48][49][50] - 大厂减产增多，供应压力缓解，需求端关注出口变化，价格将企稳反弹但缺乏趋势动力 [50] 锰硅 - 主产区价格有变动，期货主力合约反弹，持仓减少 [51] - 内蒙成本下降，联合矿业和康密劳 6 月对华锰矿报价下调，港口锰矿震荡，全球发运和到港量有变化，库存增加 [51][52][53] - 全国 187 家独立硅锰企业样本开工率和日均产量减少，五大钢种硅锰周需求下降 [53] - 价格震荡筑底后企稳反弹但缺乏趋势动力，关注 5 月后 South32 澳洲矿区销售情况 [54] 农产品 粕类 - 5 月 12 日国内豆粕现货价格下跌，成交减少，开机率下降，菜粕成交少，价格下跌，开机率低 [55] - 美国农业部预计 2025 - 26 年度美国大豆期末库存低于分析师预期，美豆种植率高于预期 [55][56] - 中美贸易紧张缓解美豆走强，国内供应恢复但美豆有回暖迹象，2900 附近支撑增强 [56] 生猪 - 现货价格震荡，4 月能繁母猪存栏量增加，新配种母猪头数增加，淘汰母猪厂屠宰量下降 [57][58] - 育肥出栏成活率提升，肥标差收窄，肥猪压力增大，二次育肥或出栏，需求平淡，猪价震荡 [58] 玉米 - 5 月 12 日东北、华北及港口玉米价格有变动，广州港口谷物库存量下降 [59] - 基层余粮转移至贸易商，挺价情绪强，下游深加工亏损、养殖需求增量有限，港口库存待消化，中长期供应收紧需求增加支撑价格 [60] 白糖 - 巴西新榨季开局良好，泰国印度 25 / 26 年度产量前景乐观，原糖价格震荡走弱，国内价格跟随 [61] - 全国食糖产量增加，销售强劲，考虑进口糖国内供需趋松，价格震荡，主力参考区间 5800 - 5950 [61] 棉花 - 产业下游积弱，成品库存累积，新棉生长好，播种面积预期稳中有增，国内供应宽松 [63] - 美棉种植进度同比偏慢但处于近年平均水平，周度签约和装运有变化，国内郑棉注册仓单增加，皮棉到厂均价上涨，纺纱利润减少 [63][64] - 棉价短期区间震荡，关注 13500 元/吨压力情况 [63] 鸡蛋 - 5 月 12 日全国鸡蛋价格多数上涨，货源供应稳定，下游需求转好 [65] - 供应量充足，新开产蛋鸡多，需求触底微增，价格预计小幅下跌后走稳 [66] 油脂 - 连豆油窄幅震荡，棕榈油期货惯性反弹，现货价格上涨，基差报价波动 [67] - 国内棕榈油和三大食用油库存下降，马来西亚 5 月前 10 日棕榈油出口量减少 [67][68] - 棕榈油后市有承压下跌风险，豆油工业用量或增加，工厂库存将由短缺转宽松，现货基差下跌 [68] 花生 - 国内花生市场报价震荡弱稳，部分地区供应方挺价，一级普通花生油和小榨浓香型花生油报价及成交情况 [69] - 价格预计维持震荡平稳格局 [69] 红枣 - 新疆灰枣主产区枣树生长正常，5 月 12 日河北和广东市场到货和价格情况 [71] - 端午备货尾声，市场货源充足，价格以稳为主，盘面低位震荡 [71] 苹果 - 5 月 12 日栖霞、沂源、洛川、渭南产区冷库苹果价格和行情情况 [72] - 西部产区客商货源要价强硬，山东产区行情稳定，好货惜售 [72] 能源化工 原油 - 5 月 13 日国际油价上涨，中国 INE 原油期货主力合约上涨 [73] - 亚洲丙烷价格暴涨，俄罗斯石油产品出口结构调整，美国拟通过税改法案补库战略石油储备 [73][74] - 油价受关税谈判和地缘问题影响，短期偏高位整理，单边观望，期权做多波动率 [75] 尿素 - 国内尿素小颗粒现货价格有变动，基差情况 [77] - 供应端日产提升，需求端农业和工业需求不佳，出口政策松绑但实际出口受限，库存企业总库存减少 [77][78] - 价格短期高位震荡，中长期供需矛盾未解，单边观望，期权买入做扩波动率 [78][79] PX - 5 月 12 日亚洲 PX 休市，持稳至 785 美元/吨，PXN 至 216 美元/吨附近 [81] - 供应端亚洲及国内 PX 负荷提升，需求端 PTA 负荷下调 [81] - 中美经贸谈判利好，PX 供需驱动偏强但反弹空间受压制，PX09 短期震荡偏强，PX9 - 1 短期正套，PX - SC 价差低位做扩大 [81] PTA - 5 月 12 日 PTA 期货震荡上涨，现货基差走强，加工费情况 [82] - 供应端 PTA 负荷下调，需求端聚酯负荷回升，涤丝价格和现金流修复，产销放量 [82] - PTA 供需延续偏紧，走势偏强但反弹空间受压制，TA09 短期震荡偏强，TA9 - 1 短期正套中期偏反套，PTA 在产业链中偏多配 [83] 短纤 - 5 月 12 日短纤工厂报价上涨，商谈重心上升，产销 132%，加工费情况 [84] - 供应端短纤工厂负荷提升，需求端下游纱厂销售好转但追高谨慎 [85] - 短纤短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，PF 单边同 PTA，盘面加工费无修复驱动 [85] 瓶片 - 5 月 12 日内盘和出口聚酯瓶片报价上调，成交一般，加工费情况 [86] - 供应端开工率持平，库存厂内库存可用天数增加，需求端软饮料产量和瓶片表需有变化，出口量增长 [86][87] - 瓶片供需双增，矛盾不突出，价格跟随原料波动，加工费承压，PR 单边同 PTA，主力盘面加工费关注区间下沿做扩机会 [87] 乙二醇 - 5 月 12 日乙二醇价格重心坚挺上行，基差波动，美金外盘重心上行 [88] - 供应端综合开工率和煤制开工率增加，库存华东主港地区港口库存减少，需求同 PTA [88] - 5 月乙二醇预期去库，下方支撑偏强，EG09 注意冲高回落风险，关注 EG9 - 1 逢低正套 [89] 烧碱 - 国内液碱市场成交尚可，山东、广东价格上涨，河北涨跌不一，开工率全国主要地区样本企业上升，山东下降，库存华东和山东样本企业减少 [90] - 烧碱供应检修，需求好转，盘面偏强，短期反弹观望，关注近月逢高空机会 [90] PVC - 国内 PVC 粉市场现货价格区间整理，成交部分好转，开工率整体开工负荷率上升，库存社会库存样本统计减少 [91] - 盘面受关税刺激反弹，但供需过剩矛盾突出，内需不足，出口难释放空间，价格受制于供需，反弹观望，中期逢高空 [91] 苯乙烯 - 华东市场苯乙烯和纯苯市场价格大幅上涨，纯苯供应产能利用率和产量增加，库存江苏港口样本商业库存增加，苯乙烯供应工厂产量和产能利用率增加，库存江苏港口样本库存减少，华南增加，下游 EPS、PS 产能利用率下降，ABS 上升 [92][93] - 苯乙烯短期偏强但追高谨慎，预计 06 运行区间上移至 7000 - 7600，关注现货成交延续性 [93] 合成橡胶 - 5 月 12 日丁二烯