核心观点 - 南非2025年二季度GDP增长0.8% 为近两年来最强劲增长季度 显示经济保持强劲增长势头[1][5] 供给侧行业表现 - 制造业产出增长1.8% 结束连续两个季度下滑 汽车 石油 化学品 橡胶和塑料领域为主要推动力[2][4] - 采矿业产出增长3.7% 创2021年一季度以来最快增速 铂族金属 黄金和铬矿为主要贡献领域[2] - 贸易 餐饮和住宿行业增长1.7% 创2022年一季度以来最高水平 零售贸易 汽车贸易 住宿和食品饮料行业均增长[2][4] - 农业连续第三次实现季度增长 主要得益于园艺和畜牧业经济活动增加[2] - 十大制造业行业中有7个实现正增长 石油化工 橡胶塑料制品行业贡献最大 机动车及零配件行业也提供支持[4] 需求侧表现 - 家庭消费连续第五个季度增长 增幅达0.8% 主要得益于餐饮 酒店 服装及鞋类 保险等方面消费增加[2] - 进口减少2.1% 对经济增长起到支持作用 主要因化工产品 机电设备 矿产品和植物产品进口量下降[2][3] - 库存增加166亿兰特 主要涉及采矿业[3] 表现疲软领域 - 建筑业连续第三个季度下滑 降幅0.3% 受住宅和非住宅建筑经济活动疲软拖累[3] - 交通运输 仓储和通信下降0.8% 陆路运输及其支持服务 仓储和通信业未能实现增长[3] - 固定资本投资总额下降1.4% 为连续第三个季度下降[3] - 酒精饮料 住房 水 电 燃气和其他燃料需求下降 批发贸易在二季度有所下滑[3] - 出口出现下降[3] 政策与外部环境 - 南非政府认为这是持续刺激增长 扶持本土产业和创造就业举措取得成效的积极信号[4] - 在全球经济贸易形势严峻背景下 数据显示南非经济韧性[4][5] - 在美国加征关税措施背景下仍取得较好成绩 促使提升经济韧性并寻求拓展更广泛贸易关系[5] - 南非总统表示将在与美谈判中发挥关键矿产等自然资源优势 继续向美出口并鼓励美公司在南非投资[6]

时隔九个月后，美联储降息重启。北京时间9月18日凌晨，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目 标区间下调25个基点至4%—4.25%之间。 "靴子落地"后，此前受降息预期影响大幅上涨的国际金价显著回落，自3700美元/盎司上方下行至3650 美元/盎司左右。国内期货市场上，沪金主力合约2510也自9月17日最高843.42元/克，跌至9月18日下午 收盘的824.1元/克。 对于近期市场波动，行业分析人士认为，地缘局势波动及宽松货币政策等因素，支撑了贵金属持续牛 市，而历史经验表明，美联储降息对于贵金属市场存在明显的利好。长线来看，"去美元化"趋势依然会 强化黄金的避险属性，各国央行持续购金需求成为金价底部支撑。 多重因素支撑金价强势格局 在降息预期下，国际金价近期整体连续上涨。9月17日伦敦现货黄金价格突破3700美元/盎司关口，达 3707.47美元/盎司，刷新历史高点。据卓创资讯数据，截至2025年9月18日，国内现货黄金报831.12元/ 克，较2024年初累计上涨72.17%。 一直以来，美债和黄金被公认为投资界两大避险资产。近年来，各国央行掀起一股"购金潮"，为黄金长 期价格重心走强形成支撑。 " ...

时隔9个月，美联储降息重磅落地。 9月18日，美联储宣布2025年首次降息，美国联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议决定降息25个基 点，把联邦基金利率目标区间下调至4%到4.25%之间，这一决议符合市场普遍预期。 今日上午，黄金暂时高位回调，COMEX黄金低开3692.5美元/盎司，国内A股核心指数低开后震荡上 涨，截至上午10点30分，上证指数、深证成指均涨逾0.5%。热门概念方面，半导体、通信设备、芯片 等概念领涨，黄金珠宝跌近2%，黄金个股几乎全部下跌，曼卡龙跌逾4%，湖南黄金、西部黄金等多只 个股跌超2%。 美联储此次降息将如何影响全球市场？投资者关注的A股、港股、美股、黄金、债市等大类资产后续将 如何表现？贝壳财经记者综合整理了十大券商的主要观点。多家机构指出，本轮美联储降息仍为"预防 式降息"，总体上偏利好中国股市、债市和人民币汇率，其中，港股核心资产配置价值凸显。 不过，多家机构也提示，后续大类资产表现仍可能受多重因素的扰动。比如，海外央行货币宽松低于预 期；美国及我国宏观经济波动风险；中国政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；地缘冲突蔓延等。 中信证券：港股核心资产配置价值凸显 预计本轮仍 ...

金价短期波动 - 9月18日伦敦金现盘中一度跌至3633.485美元/盎司 随后短线拉升 最终上涨0.36%至3672.2美元/盎司 [1][2] - 前一日9月17日伦敦金现收跌0.83%至3658.89美元/盎司 [1][2] - 金价在美联储降息后出现技术性回调 因"买预期卖事实"市场行为导致部分投资者获利了结 [4] 美联储政策动向 - 美联储于9月18日凌晨宣布降息25个基点 将联邦基金利率区间下调至4.00%-4.25% 为今年首次降息 [3] - 美联储暗示年底前可能还有两次降息 每次25个基点 [3] - 实际降息25个基点低于部分市场参与者预期的50个基点 [4] 金价长期支撑因素 - 降息环境伴随实际利率下行与美元信用边际趋弱 推动"去美元化"进程 [1][5] - 全球央行购金需求旺盛 地缘风险持续 全球经济增速放缓及贸易格局演变提供多重支撑 [1][5] - 低利率环境降低持有黄金成本 可能带动更多资金涌入黄金ETF市场 [5] - 美国关税政策可能导致全球物价上涨 黄金作为抗通胀工具吸引力提升 [5] 价格历史表现 - 国际金价在1个月内自突破3500美元/盎司后屡创历史新高 9月16日盘中一度突破3700美元/盎司 [2] - 9月18日伦敦金现振幅达1.08% 最高报3673.000美元/盎司 最低报3633.485美元/盎司 [3] 投资策略建议 - 短期投资者需保持谨慎 关注关键技术位置表现 避免追高 [6] - 中长期投资者可通过黄金ETF 积存金或金矿股等多元方式逐步建仓 [6] - 黄金与其他资产类别具有天然低相关性 是对冲地缘冲突的重要资产 [6]

**中国黄金国际电话会议纪要关键要点** 涉及的行业与公司 - 行业：有色金属行业（黄金与铜矿开采）[2][3][10] - 公司：中国黄金国际（主要运营内蒙古常山豪纯金矿和西藏甲玛铜金矿）[3][4][6] 核心观点与论据 **1 金铜均衡配置策略优势** - 当前经济环境存在不确定性（衰退或软着陆预期不明），需观察三次降息周期（本月、下月及12月）后才能确认经济走向[2][3][10] - 金加铜组合能有效抗衡风险 符合市场需求[2][3][10] **2 公司高成长性** - 2025年预计黄金产量5吨 铜产量6.7万吨 2028年黄金产量增至6.6吨（增长32%）铜产量增至10万吨（增长50%）[2][3] - 常山豪矿露采改地采 计划2026年发布新储量报告以延续资源接力 预计2028年地采后年产量稳定在3吨左右[3][4][5] - 甲玛矿三次增产计划：三期尾矿库2027年中投建（日产能修复至5万吨） 再造甲马规划2027年底启动（产能翻倍） 八一牧场与泽古朗北采区统筹规划[3][6] **3 成本控制与运营优化** - 常山豪矿成本控制良好：二季度现金成本上升因一次性补缴税金 折旧摊销环比下降约200美元/盎司 堆浸选矿方式使低品位尾矿回收经济性提升[4][5] - 甲玛矿折价系数改善：新合同提高折价系数 铅锌铜难选矿段逐渐采完 回归易选铜钼矿段 副产品价格上涨助力成本下降[6] - 2025年一季度和二季度产量持续超预期 高品位矿区动用及最优生产方式贡献增量[3][7] **4 2025年业绩表现** - 预计全年利润约30亿元（甲玛矿贡献20亿元 常山豪矿贡献10亿元）[7][8] - 产量增长带动成本下降 管理优化（2024年新领导层上任）推动业绩提升[7] **5 估值提升空间** - 当前市盈率约15倍 估值体系参照紫金矿业（业务结构相似）[8] - EPS提升潜力：三期尾矿库投产后甲玛矿利润增10亿元（产能提升50%） 常山豪矿利润增1亿元（产量增长15%） 2027-2028年总利润预计超40亿元[8] - PE提升驱动：财政货币双宽松政策（美国大美利坚法案、欧洲工业再振兴规划、杰克逊霍尔会议确认流动性宽松）推动铜矿股估值从10倍升至15倍 历史估值曾达20多倍[8][9] 其他重要内容 - 常山豪矿当前储量仅剩15吨 新储量报告将打消资源疑虑[4] - 甲玛矿2025年各季度成本环比下降（2024年复产初期基数低）[6] - 有色金属板块整体受益于需求预期回归及金价、铜价上涨[9][10] **数据引用说明**：所有数据及百分比变化均基于原文提及的数值（如产量增长32%/50%、折旧下降200美元/盎司、利润30亿元等） 单位已按原文标注（吨、万吨、美元/盎司、亿元）

**行业与公司** * 行业涉及全球宏观经济 美联储货币政策及大类资产配置[1][2][8] * 公司未直接提及 但分析涵盖全球主要权益市场（A股 港股 美股）及大宗商品[9][10][37][78] **核心观点与论据** * 美联储于2024年9月18日开启预防式降息周期 首次降息50个基点 截至2025年9月已降息3次 累计100个基点[10][29][71] * 降息驱动因素为经济动能显著放缓 8月非农就业仅增2.2万人（远低于预期的7.5万人） 失业率连续上升 7月CPI同比2.7%低于预期[7][15][20] * 预防式降息下全球权益资产受益 流动性宽松推动估值扩张 港股（周期涨44.54%） A股（涨43.06%） 美股（涨14.75%）领涨 黄金因避险及抗通胀属性涨32.82%[9][77][78] * 衰退式降息中避险资产占优 如2001年互联网危机期间黄金涨29.48% 2008年次贷危机中黄金涨16.43% 但权益市场普遍大跌[49][57][64] * 行业层面重点关注科技 金融 地产 A股信息技术（周期涨101.63%） 材料（涨62.99%） 金融（涨52.62%）领跑 港股医疗保健（涨109.06%） 信息技术（涨81.08%）表现突出[10][77][81] **其他重要内容** * 历史7轮降息周期显示资产表现分化：预防式降息（1995年 1998年）中权益资产上涨 衰退式降息（2001年 2008年）中避险资产领先[8][36][42] * 美元在预防式降息中多数承压 本次周期美元指数跌2.75% 美债收益率变动56bp[9][78][79] * 风险提示包括经济衰退超预期 通胀反复及地缘政治冲突 可能改变资产表现规律[8][9][77] **数据引用** * 就业数据：8月非农增2.2万（预期7.5万） 5-6月数据下修[7][15] * 通胀数据：7月CPI同比2.7% 核心CPI同比3.1%[7][15] * 市场预期：CME FedWatch显示9月降息概率达100%[20][21] * 资产涨幅：港股涨44.54% A股涨43.06% 黄金涨32.82%[77][78] * 行业涨幅：A股信息技术涨101.63% 港股医疗保健涨109.06%[81]

数字黄金倡议 - 世界黄金协会计划在伦敦推出由实物黄金支持的数字代币 旨在彻底改变黄金的交易 结算和抵押方式 [2] - 该倡议名为"黄金247"数字化转型计划 首要目标是确保金条诚信 与伦敦金银市场协会合作开发基于区块链的不可篡改数据库 [3] - 分布式账本技术可提高运营效率 通过净额结算和智能合约自动化减少结算时间差 消除黄金交易中付款与交割的5小时时间差 [4] 市场背景与动机 - 全球央行过去三年每年购金超过1000吨 反映利率高企和地缘风险下的避险需求提升 [5] - 伦敦金库黄金存量市场价值接近9万亿美元级别 数字化可激活其抵押和流动功能 [5] - 美国特朗普政府上台后资产代币化速度加快 监管对数字资产与现实资产结合态度出现新空间 [6] 实施挑战 - 实物黄金上链面临标准化不足问题 不同产地 纯度和规格导致跨境流转成本高 [8] - 无法完全保证上链资产真实性 目前最多用传感器追踪但成本过高 [7] - 缺乏真正可用的二级交易市场 实物赎回需达到430枚代币(相当于一根标准伦敦金条)的最低门槛 [8] 潜在影响 - 可能为规模9300亿美元的全球最大实物黄金交易中心注入新活力 [2] - 数字黄金可保持黄金稀缺和避险特征 同时增加流通和再配置空间 [9] - 通过数字化解决透明度和可交易性问题 使黄金从储值工具转向能与其他大类资产竞争的市场角色 [6]

黄金概念板块整体表现 - 截至9月18日收盘 黄金概念板块下跌3.08% 位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内仅5只个股上涨 其中上海建工上涨9.92% 登云股份上涨5.51% 潮宏基上涨2.10%[1] - 跌幅居前个股包括晓程科技下跌8.76% 卧龙新能下跌8.70% 湖南白银下跌6.49%[1][2] 板块资金流向 - 黄金概念板块整体获主力资金净流出66.41亿元[2] - 62只个股遭主力资金净流出 其中19只净流出超亿元[2] - 紫金矿业主力资金净流出10.38亿元居首 特变电工净流出8.45亿元 上海建工净流出4.73亿元[2] 个股资金流出情况 - 北方铜业主力资金净流出3.66亿元 股价下跌5.25%[2] - 洛阳钼业净流出3.62亿元 股价下跌3.28%[2] - 中金黄金净流出3.28亿元 股价下跌3.37%[2] - 江西铜业净流出2.79亿元 股价下跌6.41%[2] - 云南铜业净流出2.61亿元 股价下跌6.23%[2] 少数个股资金流入 - 山金国际获主力资金净流入7743.13万元 股价下跌3.19%[2][4] - 衢州发展净流入5176.67万元 股价下跌1.91%[2][4] - 潮宏基净流入3228.70万元 股价上涨2.10%[1][2][4] - 登云股份净流入2173.46万元 股价上涨5.51%[1][4]

【导读】香港突发黄金大劫案，10 余 名悍匪 抢走65公斤黄金 中国基金报 综合红星新闻、 蓝鲸新闻 等 9月17日，香港突发黄金大劫案，10余名悍匪抢走65公斤黄金。目前案件已交由西九龙重案 组跟进。 香港突发黄金大劫案 10名悍匪突然闯入 据红星新闻报道，9月17日上午11时22分，香港九龙红磡鹤园东街1号富恒工业大厦一间打金 工场的职员报案，称当日清晨5时许，有约10名悍匪突然闯入工场。警方到场调查后，将案件 列为盗窃案跟进，正追缉10多名涉案男子。 消息指出，案发时，报案人正与5名友人在工场内吃饭及休息，其间没有留意大门是否锁上。 突然间，约10名男子闯入抢劫。他们进入工场专门存放黄金的房间，掠走了65公斤的金条、 金砖及金粉，总值约5800万港 元 （约合5302万元人民币）。此外，窃贼还在工场内偷走了 约3万港元现金（约合2.7万元人民币）。 据报道，窃贼得手后，将报案人和5名友人带到工场外，用铁链锁上工场大门后逃逸。报案人 随后通知老板，工场负责人在点算损失后才报警求助。目前案件已交由西九龙重案组跟进。 图源：红星新闻 调查人员在现场取证 据报道，粤宝鑫是黄金原料买卖的中间商，在水贝市场经营了两 ...

股价表现 - 公司股价收报27.40元 单日跌幅3.86% [1] - 2025年4月22日盘中股价达32.66元 创上市以来最高点 [1] 机构评级与目标价 - 券商维持跑赢行业评级 上调目标价53%至35.21元 [1] - 目标价对应2025年22倍市盈率和2026年21倍市盈率 [1] - 当前股价较目标价存在30%上行空间 [1] 业绩与战略发展 - 公司业绩持续大幅增长 [1] - 港股上市计划有望助力公司发展提速 [1]