网络传言与事实核查 - 网络传言称日本收购29家中国自来水厂 实为误读 实际参股29家污水处理厂且投资信息公开透明[2] - 所谓控股18%水厂的说法查无实据 缺乏可靠数据支撑[2] - 法国威立雅和苏伊士等欧洲企业在中国水务市场占有一定份额 但始终在严格监管框架下运作[5] 跨境投资合作模式 - 2002年法国通用水务与日本丸红采用BOT模式投资成都自来水六厂B厂 合同期20年并于2022年收归国有[3] - BOT模式是基础设施领域普遍合作方式 旨在引进资金技术和管理经验实现互利共赢[3] - 2024年日本全球并购额创新高 但包含日本企业间并购且增长率属正常商业范畴[4] 行业投资现状分析 - 中国水务行业引进德国技术后污水处理效率提高30% 体现外资合作对技术升级的积极作用[6] - 日本津村制药投资中国中药企业主要目的是获取中药材原料和学习中医药技术[7] - 中国中药产业市场规模突破7000亿元 巨大市场潜力吸引全球资本关注[7] 外资投资监管体系 - 中国盐业总公司作为国有企业受法律严格保护 外资介入必须在法律法规框架内进行[8] - 《外商投资法》及《外商投资准入特别管理措施》为外资投资划定清晰红线[10] - 敏感领域如电信媒体金融对外资持股比例设上限 国家审批时会进行严格尽职调查[10] 投资动机与商业逻辑 - 外资投资主要考量中国庞大消费市场的吸引力 技术互补优势以及全球风险分散[9] - 企业投资本质是追求盈利的商业行为 而非政治目的导向[11] - 中日贸易额保持较高水平 双边经济合作紧密体现合作重要性[15] 全球化与产业发展 - 资本跨境流动是全球化必然趋势 相互投资促进技术交流和管理经验共享[12] - 中国经济持续发展需要更深层次对外开放 包括服务贸易和投资合作[15] - 竞争促进进步 消费者应关注产品质量而非企业国籍[13]

公司违规事件概述 - 思南水务投资有限责任公司在未取得涉河建设项目审批许可手续的前提下，擅自在河道岸线管理范围内建设项目，违规占用河道岸线 [1] - 公司在收到思南县水务局下达的责令停止水事违法行为通知（思水责停[2025]第01号）后，仍继续施工 [1] - 处罚决定要求公司立即停止违法行为并补办涉河建设项目审批许可，同时对公司处以警告及人民币42,000元（4.2万元）罚款 [1] 行政处罚详情 - 行政处罚决定书文号为思水罚决字<2025>第01号，处罚决定日期为2025年8月15日 [2] - 处罚类别包括罚款和警告，罚款金额为人民币42,000元 [2] - 本次处罚的依据是《贵州省河道条例》第44条第1款，处罚机关为思南县水务局 [2] 违规项目背景 - 违规项目为思南县城污水处理厂三期项目，位于思南县思唐街道大同村乌江左岸，思南县城下游6.5公里处 [2] - 项目占地面积17,140平方米，于2023年4月开工建设 [2] - 该项目此前已获得部分审批，包括2021年8月5日思南县发改局的节能登记备案、2021年8月20日铜仁市生态环境局的环评批复、2022年4月18日铜仁市自然资源局的用地预审与选址意见书以及2022年12月20日铜仁市发改委的核准批复 [2] 公司基本信息 - 思南水务投资有限责任公司成立于2012年4月18日，法定代表人为周处军，公司类型为国有控股的有限责任公司 [2][3] - 公司注册地址在贵州省铜仁市思南县关中坝街道宾江花城营销中心二楼 [2] - 公司股东包括贵州晨碧林业发展有限公司（企业法人）和思南县国有资产监督管理局（机关法人） [5]

政策执行与政务服务 - 财政部 税务总局 商务部于2025年6月27日联合发布境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策公告 [1] - 湖南在政策发布后两个月内（8月29日）成功办理首笔业务并出具凭证 建立跨部门协作机制和绿色通道 [1] - 政策为外商利润再投资提供高效便捷通道 通过制度创新优化外资营商环境 [1] 企业投资案例与影响 - 宁乡水务集团有限公司香港股东向裕集团将部分利润再投资至狮子山水厂民生工程 成为政策首批受益者 [1] - 外资利润再投资行为体现对湖南市场稳定性 盈利前景和发展机遇的高度认可 [1] - 税收优惠政策为企业节省成本 强化外资在湖南进行战略布局和长线投资的决心 [1] 外资工作新阶段与乘数效应 - 湖南成功出具全国唯一编码的《外商投资企业利润再投资情况表》 [2] - 外资工作从招引迈向深耕阶段 营商环境优化激发二次投资乘数效应 [2] - 现有外资成为最佳广告 吸引更多企业将利润留存再投资 促进重点产业升级 [2]

募集资金现金管理 - 公司使用不超过1亿元闲置募集资金购买银行理财产品 额度可滚动使用[1] - 理财产品类型为安全性高、流动性好、有保本约定的银行结构性存款[1] - 2025年6月19日办理上海农商银行结构性存款业务 近期已完成赎回[1] 资金赎回情况 - 理财产品本金及收益已全额归还至募集资金账户[1] - 赎回手续办理完成 资金返还至对应账户[1] 决策程序 - 2025年5月8日经第九届董事会第十一次会议审议通过[1] - 第九届监事会第八次会议同时审议通过该议案[1] - 保荐机构对议案发表明确同意意见[1]

核心观点 - 广州水投排水公司通过ESG创新实践 打造超大城市排水治理的"广州样本" 成为水务行业唯一入选"21世纪活力·ESG社会责任案例"的企业 [1] 体制机制改革 - 实施中心城区公共排水设施一体化管理 改变多头管理局面 [2] - 率先探索"片区化+网格化"模式 将中心城区划分为45个片区 [2] - 对超2.1万公里管网和2.1万个排水单位开展精细化运维与监管 [2] - 为广州入选"全国黑臭水体治理示范城市"贡献重要力量 [2] 应急抢险能力 - 创新实践"点—线—面"全覆盖防内涝应急抢险布防体系 [2] - 构建超大城市"半小时应急抢险圈" 有效处置台风/龙舟水/大暴雨等极端天气 [2] - 多次跨省支援江西/湖南/广西及广东省内多地抗洪抢险任务 [2] - 荣获"广东省应急救援先进集体"和"广东省最美应急集体"称号 [2] 现代化治理 - 构建"360全域护航式"大党建目标体系和"水善旗红畅万家"1+5+N党建品牌矩阵 [3] - 创新开展"枫桥"实践 通过"四办融合"机制(接诉即办/码上快办/未诉先办/书记约办)提升服务 [3] - 在全市12345政府服务热线考核中连续5年稳居前两名 [3] 行业背景 - 2025年是我国"双碳"目标五周年 多部委ESG政策密集落地 [1] - ESG已成为企业高质量发展的重要内核 不再只是"附加题" [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心观点 - 2025H1归母净利润9.75亿元（同比增长5.03%），Q2单季度净利润4.67亿元（同比减少0.94%）[2][6] - 自来水及污水处理业务表现稳定，工程业务收入下降26.13%拖累整体业绩[2][11] - 污水调价及在手项目投产将支撑2025年业绩增长，分红比例具备提升空间[2][11] - 预计2025-2027年归母净利润为21.1/22.2/23.2亿元，对应PE 9.6x/9.2x/8.8x[11] 财务表现 - 2025H1营收41.92亿元（同比增长4.59%），扣非归母净利润9.56亿元（同比增长4.93%）[6] - 自来水制售/污水处理服务/固废业务收入分别为12.68/18.71/7.16亿元，占比30.25%/44.64%/17.1%[11] - 毛利率：自来水51.35%（+6.21pct）、污水处理43.13%（+0.86pct）、垃圾焚烧发电46.16%（-2.34pct）[11] - 信用减值损失1.06亿元（同比增加1010万元），所得税率18.14%（同比提升2.6pct）[11] 现金流与资本开支 - 经营活动现金流净额9.34亿元（同比减少4.39%），收现比90.02%（同比下降1.90pct）[11] - 资本开支21.1亿元（去年同期25.5亿元），自由现金流趋势向好[11] 业务规模与产能 - 供水规模约430万吨/日，污水处理规模逾480万吨/日，中水利用规模约130万吨/日[11] - 垃圾焚烧发电规模12,000吨/日，垃圾渗滤液处理规模8,430吨/日，污泥处置规模3,116吨/日[11] - 餐厨垃圾处置规模1,950吨/日，存量产能持续爬坡，在建项目陆续投产[11] 盈利预测 - 2025-2027年预测营收93.76/96.56/99.37亿元[17] - 预测每股收益0.71/0.74/0.78元，净资产收益率10.8%/10.6%/10.4%[17]

公司成立与股权结构 - 烟台康润水务有限公司于近日成立 注册资本为3.16亿元人民币 [1] - 公司由毅康科技有限公司及中国中铁全资子公司中铁四局集团有限公司等共同持股 [1] 经营范围 - 业务涵盖污水处理及其再生利用、水污染治理及环境保护专用设备销售 [1] 管理层信息 - 公司法定代表人为朱玉强 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入20.76亿元 同比增长14.76% [1] - 扣非归母净利润7427.58万元 同比增长21.08% [1] - 归母净利润8876.90万元 同比增长9.22% [1] - 毛利率20.86% 同比上升0.26个百分点 [1] - 净利率4.26% 同比下降0.20个百分点 [1] 业务板块表现 - 污水处理业务收入10亿元 较去年同期增加664.35万元 [2] - 自来水业务收入8320.04万元 较去年同期增加289.89万元 [2] - 工程收入9.11亿元 同比大幅增长2.6亿元 [2] - 隧道运营板块中标海湾隧道运维管理项目 合同金额6307.33万元 服务期三年 [2] 战略发展举措 - 水务工程板块加速向水生态环境技术建设转型 [2] - 新签订盘龙城污水处理厂三期扩建等重点工程 [2] - 在黄陂区启动水环境智创空间建设 打造技术研发与产业培育科创基地 [2] - 武汉市城投集团与黄陂区将共同投入近百亿元推进后湖流域水环境综合治理 [2] 未来发展方向 - 继续聚焦污水处理、自来水、隧道运营、水务工程四大业务板块 [3] - 深化厂网一体化与智慧水务建设 [3] - 依托科技创新、管理优化与市场拓展推动企业高质量和绿色低碳发展 [3]

对外担保额度批准情况 - 2025年4月23日董事会及5月20日股东大会批准2025年度新增对外担保额度人民币278,000万元 [1] - 担保额度包含三部分：为资产负债率70%以上子公司担保32,900万元、70%以下子公司担保155,100万元、子公司为公司担保90,000万元 [1] - 担保额度合并计算且涵盖控股及全资子公司 [1] 2025年8月担保动态 - 2025年8月公司及下属子公司无新增对外担保业务 [2] 累计担保状况 - 截至2025年8月31日公司及控股子公司对外担保总额人民币377,776.99万元 [2] - 对控股子公司担保额242,748.86万元 占最近一期经审计归母净资产比例136.66% [2] - 无合并报表外主体担保、无关联方担保、无逾期及涉诉担保 [2]

行业投资逻辑转变 - 投资逻辑从传统防御属性转向水价改革-现金流强化-融资渠道拓展-资产价值重估主线 [1] - 政策推动水价市场化改革加速、区域水网建设及水权试点深化 [1] - 行业需求刚性及区域垄断特征支撑水企强劲现金流和高分红能力 [1] 水价改革与盈利提升 - 多地深化水价市场化改革 通过上调水价实现成本端压力向下传导 [2] - 区域性水网打通显著拓展水企供水业务增量 提振盈利能力 [2] - 用水需求稳定 为行业提供可预测且持续的收入来源 [2] 资产特性与现金流优势 - 水务企业应收账款比例低于其他工商企业 坏账率明显更低 [2] - 收现比长期维持高位 现金流稳定性为行业奠定坚实基础 [2] - 基于政府核定价格收取水费及污水处理费 区域垄断属性保障收费稳定性 [2] 高股息与投资价值 - 水务企业展现极强回报确定性和高现金分红特征 [3] - 相关上市企业连续多年将高比例净利润用于现金分红 [3] - 股息率显著高于市场平均水平 低利率背景下长期配置投资价值凸显 [3] RWA创新融资赋能 - 水务资产现金流高度稳定可预测 收费机制受政府监管 符合RWA代币化需求 [1][3] - RWA注册登记平台正式上线 香港等地加速推出配套指南与规范 [3] - RWA打通传统资产与数字金融壁垒 为水企开辟新型融资渠道 [3] 资产重估与资本优化 - 水务行业具有大量待盘活存量资产 通过RWA以代币形式向更广泛投资者发行 [3] - RWA融资能显著降低负债率和融资成本 提升资本周转率 [3] - RWA创新打开资产价值重估空间 提升资产流动性及投资回报 [1][3] 重点公司关注 - 建议关注洪城环境(600461 SH)和重庆水务(601158 SH)等标的 [1]