市场整体表现 - 2023年12月22日，环境治理板块整体上涨0.14%，表现弱于当日上证指数（上涨0.69%）和深证成指（上涨1.47%）[1] - 板块内个股表现分化，通源环境以18.56%的涨幅领涨，而惠城环保以12.43%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 通源环境（688679）涨幅最大，达18.56%，收盘价26.89元，成交额3.21亿元，成交量12.04万手，主力资金净流入1282.44万元[1][3] - 倍杰特（300774）涨幅10.35%，收盘价19.41元，成交量30.82万手[1] - ST新动力（300152）涨幅4.95%，收盘价2.33元，成交量39.97万手，成交额9191.23万元，主力资金净流入803.44万元[1][3] - 顺控发展（003039）涨幅4.80%，收盘价14.64元，成交量13.62万手[1] - 丛麟科技（688370）涨幅4.74%，收盘价24.74元，成交额3270.29万元[1] 领跌个股表现 - 惠城环保（300779）跌幅最大，达12.43%，收盘价135.87元，成交额19.63亿元，成交量13.61万手[2] - 中持股份（603903）跌幅6.25%，收盘价14.71元，成交额2.27亿元[2] - *ST太和（605081）跌幅4.92%，收盘价10.05元，成交额5499.27万元[2] - 中兰环保（300854）跌幅3.02%，收盘价16.08元，成交额5601.94万元[2] - 联泰环保（603797）跌幅2.87%，收盘价4.74元，成交额6823.96万元[2] 板块资金流向 - 环境治理板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为5.75亿元[2] - 游资资金净流入2.54亿元，散户资金净流入3.21亿元[2] - 高能环境（603588）获得主力资金净流入2175.08万元，主力净占比6.78%[3] - 嘉戎技术（301148）获得主力资金净流入1517.41万元，主力净占比6.70%[3] - 武汉天源（301127）获得主力资金净流入1516.73万元，主力净占比7.96%[3]

公司对外投资进展 - 公司于2015年投资参股赛领国际投资基金（上海）有限公司，初始投资总额为47,800万元人民币，占赛领基金的股权比例为4.4395% [2] - 根据赛领基金2025年第一次股东会决议，其注册资本由人民币286,000万元减少至266,000万元，公司本次减资金额为8,879,023元 [3] - 减资完成后，公司对赛领基金的出资金额变更为118,091,010元，所持股权比例保持4.4395%不变，且公司已收到本次退回的全部减资款 [3] 赛领基金历史减资情况 - 自2019年5月至2024年5月，赛领基金共进行了九次减资，其注册资本由人民币901,000万元逐步减少至286,000万元 [2] - 历次减资中，赛领基金各股东均按其各自股权比例相应减少实缴出资 [2]

投资情况 - 公司合计投资赛领基金47800万元，占股4.4395%[4] 减资情况 - 2019 - 2025年赛领基金多次减资，注册资金从901000万元减至266000万元[4][5] - 公司本次收到减资款8879023元，减资后出资金额为118091010元，股权比例不变[3][5]

公司减资事项 - 国中水务投资的赛领基金于2025年4月11日通过股东会决议 将注册资本由人民币28.6亿元减少至人民币26.6亿元 减资总额为人民币2亿元 [1] - 本次减资为各股东同比例减资 国中水务减资金额为人民币887.90万元 减资后公司对赛领基金的出资金额变为人民币1.18亿元 [1] - 减资完成后 国中水务所持赛领基金的股权比例保持不变 仍为4.4395% 公司已收到赛领基金退回的全部减资款 [1]

公司公告核心事件 - 国中水务公告其参股的赛领基金完成减资 赛领基金注册资本由人民币28.6亿元减少至人民币26.6亿元 减资总额为人民币2亿元 [1] - 公司按持股比例同比例减资 减资金额为人民币887.90万元 减资后公司对赛领基金的出资金额变为人民币1.18亿元 [1] - 减资后公司所持赛领基金的股权比例保持不变 仍为4.4395% 公司已收到赛领基金退回的全部减资款 [1]

公司财务与资本运作 - 国中水务收到赛领基金退回的减资款，金额为人民币887.9万元 [1]

市场整体表现 - 截至今日上午10:29，上证综指报3885.56点，收于五日均线之下，涨跌幅为-0.10% [1] - A股总成交额为8962.42亿元 [1] - 今日有827只A股价格突破了五日均线 [1] 突破五日均线个股表现 - 在突破五日均线的个股中，泓禧科技、欢乐家、冠中生态的乖离率较大，分别为12.87%、12.29%、9.01% [1] - 张裕A、新劲刚、南京聚隆等个股乖离率较小，刚刚站上五日均线 [1] 高乖离率个股详情 - 泓禧科技今日涨跌幅为19.61%，换手率4.14%，最新价34.65元，五日均线30.70元，乖离率12.87% [1] - 欢乐家今日涨跌幅为19.98%，换手率4.90%，最新价27.74元，五日均线24.70元，乖离率12.29% [1] - 冠中生态今日涨跌幅为14.73%，换手率9.95%，最新价21.57元，五日均线19.79元，乖离率9.01% [1] - 抚顺特钢今日涨跌幅为10.00%，换手率7.00%，最新价5.72元，五日均线5.30元，乖离率8.01% [1] - 骑士乳业今日涨跌幅为10.86%，换手率15.80%，最新价10.51元，五日均线9.73元，乖离率7.99% [1] - 运机集团今日涨跌幅为10.01%，换手率3.62%，最新价34.07元，五日均线31.57元，乖离率7.92% [1] - 通宇通讯今日涨跌幅为10.00%，换手率29.49%，最新价32.01元，五日均线29.67元，乖离率7.90% [1] - 固德威今日涨跌幅为9.48%，换手率4.93%，最新价56.95元，五日均线53.15元，乖离率7.16% [1] - 顺威股份今日涨跌幅为10.04%，换手率3.90%，最新价8.77元，五日均线8.19元，乖离率7.13% [1] - 孚日股份今日涨跌幅为10.03%，换手率5.03%，最新价11.30元，五日均线10.58元，乖离率6.81% [1] - 农产品今日涨跌幅为9.97%，换手率1.52%，最新价10.15元，五日均线9.51元，乖离率6.77% [1] - 乐凯胶片今日涨跌幅为9.97%，换手率4.84%，最新价9.49元，五日均线8.89元，乖离率6.75% [1] - 孩子王今日涨跌幅为9.74%，换手率6.10%，最新价10.59元，五日均线9.92元，乖离率6.73% [1] - 蓝帆医疗今日涨跌幅为10.00%，换手率2.29%，最新价5.72元，五日均线5.37元，乖离率6.52% [1] - 皇台酒业今日涨跌幅为10.02%，换手率10.83%，最新价13.50元，五日均线12.68元，乖离率6.45% [1] - 科大国创今日涨跌幅为10.78%，换手率16.03%，最新价38.95元，五日均线36.62元，乖离率6.37% [1] - 中粮糖业今日涨跌幅为9.99%，换手率2.69%，最新价18.49元，五日均线17.40元，乖离率6.25% [1] - 长荣股份今日涨跌幅为7.27%，换手率5.45%，最新价8.41元，五日均线7.94元，乖离率5.97% [1] - 国中水务今日涨跌幅为9.88%，换手率4.00%，最新价2.67元，五日均线2.52元，乖离率5.78% [2] - 北新路桥今日涨跌幅为9.94%，换手率7.52%，最新价5.75元，五日均线5.44元，乖离率5.78% [2]

股权结构 - 鹏欣集团持股127,312,500股，占总股本7.89%[3] - 控股股东合计持股375,649,700股，占总股本23.28%[3] 股份冻结标记 - 鹏欣集团本次被轮候冻结127,312,500股，占其持股100%[3] - 西藏厚康累计被标记112,950,000股，占其所持股份100%[7] - 控股股东累计被冻结和标记占其所持股份66.48%，占总股本14.89%[7] 其他情况 - 控股股东有重大诉讼或仲裁，无债务逾期和评级下调[8] - 股份冻结标记未影响公司生产经营[9]

资金运用 - 2025年5月8日同意用不超1亿闲置募集资金买银行理财产品[1] - 2025年9月4日办理结构性存款业务[1] 理财情况 - 委托理财金额8500万元，期限63天，预计年化收益率1.55%[2] - 本次赎回本金8500万元，实际收益22.81万元[2]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 印尼启动总投资额约56亿美元的垃圾焚烧发电计划，为中国固废产业链出海提供巨大市场机遇 [1][6][11] - 固废板块基本面强劲，25Q3业绩增长稳健，自由现金流持续增厚，分红提升逻辑持续兑现 [6][14] - 水务运营行业处于现金流改善左侧，市场化改革有望驱动其成为“下一个垃圾焚烧”板块，具备估值提升潜力 [6][18] 行业新闻：印尼固废出海 - 印尼主权基金Danantara于2025年11月6日启动首批垃圾焚烧发电项目招标，计划在全国布局33座电厂，总投资额高达91万亿印尼盾（约56亿美元）[6][11] - 项目模式为“主权基金+合资公司”，主权基金持股至少30%，必要时可增持至51%，以保障项目盈利 [6][11] - 按人口类比中国，印尼垃圾焚烧市场空间预计可达25万吨/日 [6][11] - 投资逻辑清晰：环保装备企业受益于轻资产、高毛利的“技术+装备”输出；具备成熟运营经验的固废EPC+运营企业凭借管理优势和成本控制能力具备竞争力 [6][12] - 重点推荐伟明环保、光大环境、中国天楹、军信股份等公司 [6][12] 固废板块观点 - **业绩与现金流**：25Q1-3板块归母净利润同比增长12%，毛利率提升2.7个百分点，财务费用率下降0.5个百分点 [6] - **自由现金流大幅改善**：25Q1-3板块经营现金流净额133亿元（同比增长28%），资本开支54亿元（同比下降12%），简易自由现金流达78亿元（24Q1-3为41亿元）[6] - **分红持续提升**：典型公司如军信股份24年分红比例达94.59%，绿色动力A+H分红比例达71.45%，瀚蓝环境25年首次中期派息 [6][14] - **提质增效措施显效**： - **吨发电量提升**：25H1，7家垃圾焚烧公司平均吨发电量（还原供热后）同比提升1.8%，吨上网电量同比提升1.2% [6] - **供热业务加速**：25H1海螺创业供热量同比增170%、绿色动力同比增115%、伟明环保同比增67% [6] - **IDC合作拓展**：旺能环境、军信股份、瀚蓝环境、伟明环保等公司已签署相关合作协议 [6] - **C端顺价推进**：佛山于25年9月下旬召开生活垃圾处理费定价听证会 [6] 水务板块观点 - **现金流改善在即**：25Q1-3板块自由现金流为-21亿元（24Q1-3为-68亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将于26年开始大幅下降，自由现金流大增可期 [6][18] - **分红提升空间大**：24年水务板块分红比例为34%，兴蓉环境24年分红比例为28%，参照垃圾焚烧板块自由现金流转正后分红比例从21年18%提升至24年40%，水务板块分红提升潜力显著 [6][18] - **水价改革重塑估值**：广州、深圳等核心城市自来水提价落实，水价制度保障合理回报，有望驱动行业从防御属性转向可持续增长，对标美国水业（PE 23倍），估值提升空间可观 [6][18] 行业跟踪数据 - **环卫装备**：2025年1-9月环卫车总销量55,737辆（同比增4.17%），其中新能源环卫车销量9,696辆（同比大增63.18%），渗透率提升6.29个百分点至17.40% [6][20] - **生物柴油**：截至2025年11月6日当周，生物柴油均价8,200元/吨（周环比降2.4%），地沟油均价6,456元/吨（周环比降1.4%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-172.9元/吨（亏幅扩大）[6][32] - **锂电回收**：截至2025年11月7日，碳酸锂价格8.03万元/吨（周环比降0.3%），金属钴价格38.40万元/吨（周环比降1.5%），根据模型测算，三元电池粉回收项目平均单位废料毛利为0.32万元/吨（周环比增0.102万元/吨）[6][34][35] 行情表现 - 2025年11月3日至11月7日当周，环保及公用事业指数上涨2.31%，表现优于上证综指（涨1.08%）、深证成指（涨0.19%）及沪深300指数（涨0.82%）[41]