广发早知道-汇总版 广发期货研究所 有色金属： 铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运指数 商品期货： 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 5 月 20 日星期二 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z00 ...

纪要涉及的公司 华友钴业 纪要提到的核心观点和论据 - **财务指标与经营情况**：2024 年营收 609.46 亿元，受金属价格下跌影响同比降 8%；归母净利润 41.55 亿元，同比增 24%；经营活动现金流净额 124.3 亿元，同比增 257%[2][3] - **产品出货情况** - 2024 年：三元前驱体锂电材料出货超 10 万吨，正极材料超 9 万吨，镍产品超 18 万吨（同比增 46%），钴产品约 4.7 万吨（同比增 13%），铜产品 9 万吨（同比增 3%），碳酸锂 3.9 万吨（同比增 378%）[4][5] - 2025 年一季度：三元前驱体材料超 2.1 万吨（同比增 47%），正极材料约 2 万吨（同比基本持平），镍产品超 7 万吨（同比增 97%），钴产品约 1.1 万吨，铜产品约 1.6 万吨，碳酸锂超 1.2 万吨（同比增 10%）[5] - **项目建设进展** - **印尼**：参股 6 个镍矿，总权益资源储量 550 万金属吨；已建成华越、华飞、华科、擎天四个冶炼项目，内部冶炼产能 20 万吨；普马拉湿法冶炼项目预计 2026 年底投产，配套高品位矿山硫酸镍预计 2025 年底建成投产；索罗瓦科示范项目预计 2027 年底建成投产；小黑岛硫酸和三元前驱体已投产运营[6][7] - **津巴布韦**：阿卡迪亚锂矿资源量增至 250 万吨，品位提升至 1.34，2024 年生产近 3 万吨锂辉石精矿，2025 年建设硫酸铝工厂预计四季度建成投产[8] - **匈牙利**：2.5 万吨三元正极材料项目主体建设顺利推进，预计 2025 年底前投产[10] - **资源开发情况** - **津巴布韦**：碳酸锂项目提升品位降低运输成本，增强成本竞争优势[9] - **刚果（金）**：拥有 10 万吨电铜产能，2024 年稳定出货约 9 万吨；具备 1.6 万吨粗钴冶炼产能，2024 年产量 1000 多吨，未来钴价回升有望提升产量；规划建设多个电厂解决电力问题[9] - **能源金属价格走势影响** - **钴价**：短期内可能上涨，受益于刚果（金）限制钴出口政策；华友钴业有大量不计价钴矿原料，每年约 1 万多吨[12] - **镍价**：处于底部，印尼火法成本线低，向下空间有限，需求增长逻辑仍存在[12] - **锂价**：处于历史低位，有望反弹或回升；供给格局复杂，需关注需求端变化[12][13][16] - **锂电材料领域增量**：未来三年印尼业务可能翻倍增长，多马拉项目和苏拉瓦克项目将增加 18 万吨产能，到 2028 年湿法冶炼产能将翻倍；启动 Boral 的华友项目，4 万吨产能，未来可能扩产[19][20] - **下游市场变化趋势**：三元材料性价比凸显，有望与铁锂电池媲美甚至超越；四元高镍正极材料值得关注；固态电池大规模推广将增强三元材料需求[22] - **碳酸锂产出规划**：2025 年目标规划碳酸锂当量为 4 万吨，明年产出看市场情况；拥有 5 万吨锂盐产能，根据市场决定是否扩产[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司调整投资重心，暂停国内新增产能建设，侧重海外产能布局[2][6] - 刚果金占全球钴供应接近 3/4，其控制措施会对全球供给产生重大影响并推高钴价[17] - 4680 大圆柱电池预计 2026 年开始大批量供货，目前意向明确[29] - 华友钴业与卫蓝新能源签署战略合作协议，部分半固态产品已开始供货，在全固态领域配合相关企业推进技术研发[28] - 华友钴业正积极关注资源端扩展机会，跟踪潜在标的，考虑联合产业链上下游推动项目发展；未来不排除参与电池制造等环节[25][26]

光洋股份重大资产重组 - 公司正在筹划以发行股份及支付现金方式购买宁波银球科技100%股权并募集配套资金 交易预计构成重大资产重组但不构成重组上市 [1][7] - 标的公司银球科技成立于1995年 注册资本9480万元 主营业务涵盖轴承制造、汽车零部件、新材料研发等领域 2024年公司营收23.1亿元(同比+26.7%) 净利润5101万元(扭亏) [6][7][8] - 公司股票自2025年5月19日起停牌 预计10个交易日内披露交易方案 已与交易方签署《投资意向协议》 具体交易条款待定 [5][7] 电投能源资产收购 - 拟发行股份及支付现金收购白音华煤电100%股权并募资 标的资产审计评估未完成 交易构成重大资产重组及关联交易 [8][14] - 白音华煤电主营煤炭/电力/电解铝 拥有1500万吨/年褐煤产能 2024年营收114.02亿元(同比+54.8%) 归母净利润13.96亿元(同比+157%) [14][16] - 公司2024年总营收298.59亿元(同比+11.23%) 煤炭/电解铝/电力收入占比分别为35.45%/53.22%/11.33% 归母净利润53.42亿元(同比+17.15%) [12][13][16] 财务数据对比 - 白音华煤电2025Q1营收29.11亿元 归母净利润4.3亿元 总资产254.28亿元 资产负债率70.33% [14][15][16] - 电投能源2025Q1电解铝收入占比53.22% 新能源发电收入同比大增71.02% 煤炭收入同比+11.63% [13][16]

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运指数 商品期货： 有色金属： 铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 5 月 16 日星期五 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z00 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 前期进口锌锭到货多，下游库存采购积极性下滑且畏高，现货升水回落；紫金俄罗斯矿山6月计划停产，1季度海外产量不及预期，但不改锌锭过剩预期，冶炼有利润，供给压力仍在；国内进口矿库存充足，短期TC不下调；低库存现累库迹象，若趋势形成锌价下方空间或打开；5月消费端或受考验，5月后消费可能环比走弱 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水-22.27美元/吨；SMM上海锌现货价22900元/吨，升贴水225元/吨；SMM广东锌现货价22880元/吨，升贴水205元/吨；SMM天津锌现货价22900元/吨，升贴水225元/吨 [2] - 期货：2025-05-15沪锌主力合约开于22885元/吨，收于22590元/吨，成交152385手，持仓99050手，日内最高22915元/吨，最低22545元/吨 [2] - 库存：2025-05-15，SMM七地锌锭库存8.63万吨，较上周增0.3万吨；LME锌库存165175吨，较上一交易日减1875吨 [3] 市场分析 - 现货市场因进口锌到货多、下游库存采购积极性下滑且畏高，升水回落；紫金俄罗斯矿山6月停产、1季度海外产量不及预期，但不改过剩预期，冶炼有利润，供给压力仍在；国内进口矿库存足，短期TC不下调；低库存累库，若趋势形成锌价下方空间或打开；5月消费端或受考验，5月后消费可能环比走弱 [4] 策略 - 单边和套利均为中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品领域多个细分行业进行分析，涵盖宏观策略、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工等行业，结合各行业最新政策、经济数据和市场动态，评估市场现状和未来趋势，给出投资建议 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 中办国办发布城市更新行动意见，最高法和证监会将追究编传“小作文”刑事责任，国务院推进做强国内大循环工作 [12][13][14] - 城市更新行动使托举经济路径渐明，固定资产投资占比仍高，股市需关注PPI边际变化决定企业利润率弹性 [14] - 建议大中小盘股指均衡配置 [15] 宏观策略（黄金） - 美国4月零售销售环比升0.1%，鲍威尔表示需重新考虑就业不足和平均通胀率战略措辞 [16][17] - 金价剧烈波动后收涨，内盘持仓减少，关税和地缘冲突缓解使资金流出，短期金价处于调整期，波动加大，美国经济数据尚可，鲍威尔讲话增加经济数据预测难度和外部冲击影响，后续将调整就业不足措辞，维持通胀预期稳定 [18] - 金价走势偏弱，需注意下跌风险，抄底需等待 [19] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国住宅建筑商信心降至2023年以来最低，关税谈判进展缓慢，欧盟准备新贸易提案，鲍威尔对长期利率上升提出警告 [20][21][22] - 美联储准备修改政策框架，美元指数短期震荡，鲍威尔表态将修改政策框架，远期政策框架或有区别，维持低利率可能性降低，结构性问题增加政策不确定性 [22] - 美元指数震荡 [23] 宏观策略（美国股指期货） - 美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，4月PPI同比增长2.4%，鲍威尔将重新评估货币政策框架关键部分 [24][25][26] - 美联储更改货币框架或加大对通胀容忍度，未来高通胀高利率可能长期存在，经济数据显示通胀和消费走弱，市场降息预期升温，美债收益率回落支撑市场风险偏好 [26] - 短期市场情绪乐观，股指震荡偏强，后续谈判有波折，波动难降，建议区间震荡对待 [26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至5月8日当周美国24/25年度大豆出口销售净增28.24万吨，CONAB上调巴西大豆产量预估 [27][28] - 市场对美国生柴政策担忧致美豆油及美豆期价下跌，巴西出口CNF升贴水稳中有跌，国内进口巴西豆成本持平，昨日豆粕现货下跌，下游成交意愿不高 [28] - 豆粕期价暂时震荡，关注中美关系、美国生柴政策及美豆产区天气 [28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至5月15日当周Mysteel五大品种库存周环比下降45.41万吨，5月1 - 11日全国乘用车市场零售57.4万辆 [29][31] - 本周五大品种库存下降，螺纹和热卷降库明显，冷轧累库，制造业终端转弱未扭转，螺纹表需回升但同比降幅超10%，基本面矛盾不大，关税担忧缓和使钢价阶段性反弹，但终端需求亮点有限，贸易谈判不确定大，钢价缺乏上涨动能 [31] - 短期轻仓观望，等待反弹，关注出口端变化，现货端偏反套 [32] 农产品（玉米淀粉） - 本周玉米淀粉行业开工负荷为59.37%，环比下降1.56个百分点，全国主产区玉米淀粉总库存共计1012600吨，较上期下降17200吨，降幅1.67% [33] - 开机率下滑，下游提货好转，库存下降，淀粉企业亏损加剧，降开机基调未变，玉米淀粉上涨或刺激下游采购 [33] - 期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望 [33] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤震荡偏弱运行，中硫瘦煤成交均价915元/吨，低硫主焦煤成交价1120元/吨 [34][35] - 中美贸易战缓和黑色系上涨，焦煤跟随上行，但下游采购谨慎，竞拍降价及流拍增多，现货情绪未改善，供应端偏稳回升，需求端铁水高位需求刚性，焦炭价格暂稳但有下跌可能，短期焦煤震荡，中长期基本面未改变 [35] - 短期焦煤随黑色系趋稳，中长期关注需求变化 [35] 农产品（玉米） - 截至5月15日全国饲料企业平均库存35.20天，较上周增加0.06天，环比上涨0.17%，同比上涨16.67%，截至5月14日全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量452.8万吨，降幅8.45% [36][37] - 深加工玉米消耗量下降，木薯替代压力将减弱，淀粉开机率下降后库存去化，深加工开机率和玉米消耗量或稳定，山东深加工门前到车量回升但库存下滑，提价促收可能继续 [37] - 前期已入场的07多单、7 - 9正套、7 - 11正套建议持有，关注进口拍卖成交率和成交价反映的需求和库存情况 [37] 有色金属（铜） - Foran推进McIlvenna Bay铜锌项目，4月国内铜管产量攀升，4月国内再生铜杆产量环比减11% [38][40][41] - 美国4月PPI环比降幅大，消费者支出疲软，市场对美联储降息预期升温，美元指数转弱，国内库存去化但速度放缓，短期宏观因素对铜价中性略偏多，供给减产或使市场情绪升级，国内产量增长和需求担忧限制铜价上行 [42] - 单边建议短线波段操作，套利建议观望等待机会 [42] 有色金属（多晶硅） - 润阳新能源获1亿元增资 [43] - 考虑龙头企业复产推迟和部分企业减产检修，下修5月多晶硅排产至9.6万吨，5月继续去库1.2万吨，下游原材料库存下降，市场博弈重点在于硅料厂能否挺价，关注企业减产情况和仓单注册进展 [44] - 前期多单可止盈，推荐套利策略，关注PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508回调后的正套机会，关注供给和现货情况 [44] 有色金属（工业硅） - 新疆特变电工楼兰新材料技术有限公司获10万吨/年工业硅合规产能 [45] - 市场传言北方大厂复工复产，四川部分硅厂复产，需求端无起色，多晶硅减产将利空工业硅需求，关注供给端变化 [45] - 不建议左侧做多，适时考虑反弹做空，关注大厂现金流风险 [46] 有色金属（碳酸锂） - 广期所征集碳酸锂期货注册品牌，Kodal称马里锂出口因许可证延误受阻 [47][48] - 中美关税降幅超预期，市场风险偏好修复，关税降低使中国对美出口储能电芯窗口理论上开启，矿价未止跌，成本端偏空 [49] - 盘面低位反弹，但矿价未企稳，产业套保盘或压制价格，后续产量或回升，建议逢高沽空 [49] 有色金属（铅） - 截至5月15日铅锭社会库存增量近万吨，比亚迪将发布两轮与三轮电动车电池 [50][51] - 原生铅产量稳定，5月环比或小幅上升，成品厂库上升放缓，关注厂库移仓，废电瓶报价上调，持货商捂货，再生铅供需双弱，关注炼厂减产，需求端蓄企低开工难改善，库存端社库大幅上行，铅价无单边逻辑 [52] - 短期建议观望，跨期套利观望，关注高位内外正套机会 [52] 有色金属（锌） - 截至5月15日国内社会库存增加，5月14日【LME0 - 3锌】贴水22.27美元/吨，Titan矿业公布2025年一季度美国矿山产量 [53][55] - 沪锌高开低走，当下锌基本面和供需预期不及4月，传统旺季过去，抢出口增量有限，现货市场成交寡淡，进口锌流入，现货承压，短期社库或累库，5月中旬有反复预期，关注炼厂复产和抢出口对冲情况 [56] - 单边前期空单观望，未入场者关注反弹沽空机会和累沽期权机会，套利观望，中线维持内外正套 [56] 有色金属（镍） - 高安全性能镍基安全电池亮相国际展会 [57] - 5月15日沪镍主力合约收盘下跌，LME库存增加，上期所库存期货仓单减少，美国CPI降温但关税影响或推迟，美联储观望，菲律宾镍矿供应放量慢，价格下滑但印尼需求有支撑，印尼镍矿供应紧缺，下游采购需求高，镍铁市场成交博弈，下游不锈钢走强，高镍铁价格预计反弹，纯镍下游刚需采购，成交一般 [57][58] - 沪镍运行区间在12.2 - 12.8万元/吨，建议区间波段操作 [59] 能源化工（液化石油气） - 截至5月15日当周中国样本企业周度商品量为50.41万吨，周环比增4.09% [60] - 国内液化气商品量增加，炼厂及港口库存累库，下游需求疲软，企业库存压力攀升 [61] - 关注山东现货价格及厂库行为变化 [61] 能源化工（碳排放） - 5月15日全国温室气体自愿减排交易市场CCER成交量2300吨，成交额200057元，成交均价86.98元/吨，全国碳排放权交易市场CEA收盘价70.4元/吨，较前一日上涨0.06% [62][63] - CEA价格窄幅震荡，部分排控单位释放配额基础结转需求，2025年配额供需宽松，市场供过于求，CEA价格大概率承压 [63][64] - CEA价格短期震荡偏弱 [65] 能源化工（天然气） - 截止5月9日美国天然气库存周度环比增加110Bcf [66] - 天然气基本面变化有限，美国LNG出口增加空间有限，夏季用电高峰天然气发电需求或不下降，供应回升使库存偏离度上升，但对价格压制作用有限 [66] - 继续看空NYMEX天然气 [67] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率提升，坯布库存下降，坯布价格局部抬升但涨幅不及原料端，常规规格现金流亏损扩大 [68][69] - TA合约收盘价下跌，持仓有变化，下游织造及聚酯负荷上调，关税和谈使抢出口订单回暖，供给端检修使PTA及PX价格推升、利润修复，但市场担忧需求持续性，部分聚酯工厂抵抗原料涨价，价格进入分歧区间 [69] - 多单考虑阶段性止盈观望 [70] 能源化工（烧碱） - 5月15日山东地区液碱市场价格维持稳定，企业积极出货，氯碱企业开工率86%，液碱货源充足，氧化铝卸车效率尚可，非铝下游按需拿货 [71] - SH合约收盘价上涨，持仓有变化 [71] - 烧碱现货短期偏强，中美关税下降使市场风险偏好回升，预计烧碱盘面短期偏强 [71] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格主流偏稳，个别浆种上涨，上海期货交易所主力合约价格偏强，部分进口针叶浆和阔叶浆现货市场价格上涨 [72] - SP合约收盘价上涨，持仓有变化 [72] - 中美关税下降使市场情绪回暖，带动纸浆盘面企稳回升 [73] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格上涨，期货昨日夜盘上行，今日区间震荡，贸易商报价跟涨，下游采购积极性低，成交偏淡 [74] - V合约收盘价上涨，持仓有变化 [75] - 中美关税下降使短期市场情绪回暖，带动PVC价格企稳回升 [75] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价部分下调，聚酯原料下跌，瓶片工厂报价多下调50 - 100元，日内市场成交清淡 [76][77] - PR合约收盘价下跌，持仓有变化 [77] - 供应压力下瓶片加工费将维持低位运行 [78] 能源化工（纯碱） - 截止到5月15日国内纯碱厂家总库存171.20万吨，较周一增加1.13万吨，涨幅0.66% [79] - 纯碱期价盘中冲高后涨幅收窄，现货市场稳中震荡，装置小幅调整，产量增加，中下旬有企业检修预期，下游需求不温不火，刚需补库 [79] - 短期装置检修对现货和盘面有支撑，中期逢高沽空 [79] 能源化工（浮法玻璃） - 5月15日沙河市场浮法玻璃价格下行，5mm大板现金价格13.65元/平方米，5mm小板现金价格13.15元/平方米 [81] - 玻璃期价小幅震荡，本周原片厂家累库，场内缺乏利好，需求弱势，原片企业让利，现货价格稳中偏弱 [81] - 玻璃期价在低位区间运行，难有起色，关注地产政策端变量 [81]

会议召开和出席情况 - 监事会召集、召开及表决程序符合《公司法》等法律法规及公司章程规定，合法有效 [1] - 会议应出席监事3人，实际出席及授权出席监事3人，其中监事郭继勇以通讯方式参与表决 [1] 授信及担保议案审议 五华区农村信用合作联社授信 - 公司拟申请2000万元人民币短期流动资金贷款，期限1年，由子公司晋宁理工恒达科技提供无限连带责任无偿担保 [1] - 董事会授权法定代表人或指定代理人办理手续并签署文件 [2] - 议案不涉及关联交易，无需提交股东会审议 [2] 工商银行昆明护国支行授信（公司主体） - 拟申请9000万元人民币授信额度，期限3年，担保方式为信用，增信措施包括： - 子公司房产抵押（云（2019）晋宁区不动产权第0005086号） [2] - 7项专利权质押（涉及导电高分子材料、有色金属电积用阳极制备技术等） [2] - 实际控制人郭忠诚提供全程全额连带责任无偿担保 [2] - 授信额度可在抵质押手续办妥前先行使用 [2] - 董事会授权办理手续及文件签署，议案无需回避表决或提交股东会 [2][3] 工商银行昆明护国支行授信（子公司主体） - 子公司拟申请2000万元人民币授信，期限3年，主担保为子公司房产抵押，辅以公司及郭忠诚提供的全程全额连带责任无偿担保 [3][4] - 董事会授权办理手续及文件签署，议案需提交股东会审议 [4] 其他审议事项 - 所有担保均为无偿性质，不收取任何费用 [1][2][3][4] - 具体条款以最终签订合同为准 [1][2][3][4]

法律意见书概要 - 北京中银（成都）律师事务所接受四川宏达股份有限公司委托，就2025年第三次临时股东会相关事项出具法律意见书 [1] - 法律依据包括《证券法》《公司法》《股东会规则》及《公司章程》等法律法规 [1] 股东会召集程序 - 公司于2025年4月30日通过《上海证券报》《中国证券报》等媒体及上交所网站公告股东会通知，披露时间、地点及审议议案 [2] - 同步披露第十届监事会第十二次会议决议及第十届董事会第十七次会议决议公告 [2] - 股东会实际召开时间、地点与公告一致，董事会具备合法召集资格 [3] 参会人员情况 - 出席现场会议的股东及代理人共4名，代表3户有表决权股东，持股11,000股（占比0.0008%） [3] - 网络投票股东303人，代表股份196,768,040股（占比14.0983%），资格经上证所信息网络有限公司验证 [3][4] - 部分董事、监事及高管列席会议，全体参会人员资格符合《公司章程》规定 [3][4] 表决程序与结果 - 审议通过《关于补充预计2025年度日常关联交易的议案》，该议案涉及中小投资者单独计票及关联股东回避表决 [4] - 关联股东包括蜀道投资集团、四川宏达实业等三家主体 [4] - 采用现场记名投票与网络投票结合方式，表决程序及结果合法有效 [4][5] 结论意见 - 股东会召集程序、参会人员资格及表决结果均符合《证券法》《公司法》等法律法规及《公司章程》要求 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 呈现不同走势和投资机会 如股指期货可卖出支撑位看跌期权或逢低做多 集运指数可考虑做多6月合约等 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周三A股主要指数震荡走高 期指主力合约全部上涨且基差全部贴水 国内社会融资规模等数据公布 海外特朗普在沙特活动有相关表态 A股交易量环比放量 央行净回笼资金 建议卖出支撑位看跌期权或逢低做多9月IM合约等 [2][3][4] - 国债期货：国债期货收盘全线下跌 银行间主要利率债收益率上行 央行净回笼资金 4月社融同比多增受政府债融资拉动 信贷同比少增 短期期债或震荡 单边策略观望 曲线策略关注做陡 [5][6] 贵金属 - 黄金：关税和地缘局势影响缓和 美元指数回升 黄金走弱 中长期上涨驱动未变 但短期美国经济有韧性、贸易冲突缓和等因素使黄金有回调压力 可继续持有卖出行权价在800以上的虚值黄金看涨期权 [7][9][10] - 白银：跟随黄金下跌 中美贸易谈判进展使工业制造业有望提振 但美国经济下行和高库存中长期或影响需求 走势反复 若跌破32美元支撑或有持续下跌压力 [9][10] 集运指数 - 集运指数（欧线）：现货提涨 主力盘面涨停 受中美关税协定影响 8月旺季预期恢复 部分货主提前发货致订舱紧张 航司涨价 建议做多6月合约或进行6 - 10、8 - 10正套 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：美国通胀放缓超预期 铜价小幅走强 现货价格上涨但下游采购意愿受压制 供应端原料偏紧但国内库存去化 需求端旺季韧性存不确定性 短期价格震荡 主力参考77500 - 79500 [13][15][17] - 锌：关税趋缓叠加矿端扰动提振价格 但现货成交一般 供应端矿端有扰动但加工费维持高位 需求端下游企业畏高接货意愿低 短期价格震荡 中长期逢高空 主力参考21500 - 23500 [17][18][20] - 锡：中美关税冲突缓和 宏观情绪好转带动锡价反弹 现货价格上涨但交投冷清 供应端现实紧张但预期修复 需求端焊锡开工率改善但后续预期悲观 可在265000 - 270000区间试空 [20][22][23] - 镍：宏观提振商品普涨 基本面变化不大 现货价格上涨 供应端产量偏高位 需求端下游需求稳定或有刚性需求 库存对基本面有施压 短期盘面震荡调整 主力参考122000 - 128000 [23][24][25] - 不锈钢：市场情绪改善盘面偏强 基本面供需矛盾仍存 现货价格调涨 原料价格坚挺 供应端排产维持高位 需求端缓慢修复 库存压力稍缓 短期盘面震荡 主力参考12600 - 13200 [26][27][28] - 碳酸锂：盘面大幅上修 基本面弱势未改 现货价格企稳 供应端压力仍大 需求端表现平淡 库存整体偏高 短期盘面偏弱运行 反弹逢高空 主力参考6.2 - 6.6万区间 [29][30][32] 黑色金属 - 钢材：现货趋稳 宏观层面利好 现货价格上涨 供给端铁元素产量高位小幅上升 需求端表需降幅明显 库存因假期上升 关税超预期下调需求预期上修 关注终端补库对现货的传导 [33][34][35] - 铁矿石：高炉检修量增加 铁水或见顶 现货价格上涨 期货合约上涨 基差情况明确 需求端铁水产量等指标高位 供给端全球发运环比小幅回升 库存压力缓解 短期估值修复 中长期偏空 [36][37][38] - 焦炭：主流钢厂提降焦炭价格 焦煤弱势 焦炭价格再次进入降价阶段 期货震荡反弹 现货首轮提涨后钢厂提降 供应端开工提升 需求端铁水高位 库存端各环节库存走低 建议多热卷空焦炭策略继续持有 [39][40] - 焦煤：市场竞拍再次走弱 煤矿开工略增 但库存高位仍有下跌可能 煤价可能进入赶底阶段 期货震荡反弹 现货市场预期偏空 供应端国内煤复产、进口煤有变化 需求端下游开工小幅提升 库存端煤矿累库、口岸去库 建议多热卷空焦煤策略继续持有 [41][43] - 硅铁：供需边际改善 宁夏大厂减产增多 现货价格部分变动 期货主力合约震荡偏强 供应端开工率和产量回升 需求端钢厂需求下降、金属镁价格上涨 预计价格企稳反弹 [44][45][46] - 锰硅：锰矿远期报盘继续下调 供需双减维持 现货价格部分变动 期货主力合约小幅上涨 供应端开工率和产量下降 需求端钢厂需求下降 预计价格震荡企稳反弹 [47][48][49] 农产品 - 粕类：5月供需平衡表利多 美豆走强 豆粕现货价格涨跌互现 成交增加 开机率上升 菜粕成交为0 开机率低 美豆受中美关税暂停和库存预测低于预期等因素影响走势偏强 国内供应恢复但美豆有回暖迹象 关注豆粕在2900附近表现 [51][52] - 生猪：关注二育出栏表现 集团降重空间不大 现货价格震荡 能繁母猪存栏量等数据有变化 供需关系变化不大 猪价预计维持震荡格局 关注近期二育出栏表现 [53][54] - 玉米：现货价格暂稳 玉米震荡调整 现货价格整体稳定部分上涨 北方四港和广东港库存有变化 基层余粮售尽 价格底部支撑强但上涨空间受限 中长期偏强 短期震荡 回调逢低多 [55][56] - 白糖：原糖价格震荡走弱 国内价格跟随走弱 巴西中南部地区糖产量初期受降雨影响但丰产前景不改 国内供应宽松预期验证 销售强劲 预计糖价维持震荡 主力参考区间5800 - 5950 [57]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受特朗普关税政策影响前期海外股市波动大压制市场风险偏好，但国内货币政策工具调整余地充分、中央汇金增持 ETF 及政策支持稳定市场，当前关税政策情绪性冲击减弱，建议逢低做多与经济高度相关的 IH 或 IF 股指期货，也可择机做多与“新质生产力”相关性高的 IC 或 IM 期货；不同行业受宏观政策、供需等因素影响表现各异，需关注各行业具体情况进行投资决策 [2][4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数上涨，两市成交 13167 亿，较上一日增加 252 亿 [2] - 中国 4 月社融增量、新增人民币贷款及 M2 - M1 剪刀差等宏观数据公布，中美互降关税等消息影响市场 [2] - 融资额增加，隔夜 Shibor 利率等资金面指标有变化，信用利差、中美利差变动 [2] - 沪深 300 等指数市盈率、市净率、股息率及期指基差比例公布 [3] - 建议逢低做多与经济高度相关的 IH 或者 IF 股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的 IC 或者 IM 期货，单边建议逢低买入 IF 股指多单，套利暂无推荐 [4] 国债 - 周三，TL、T、TF、TS 主力合约均下跌 [5] - 4 月末社会融资规模存量、广义货币供应量等同比增速加快，人民币各项贷款余额同比增长 [5] - 央行周三进行逆回购操作，实现净回笼 1035 亿元 [6] - 4 月社融存量增速回升，结构上政府债是主要支撑，居民中长贷负增但同比多增，企业中长贷承压，需求端待提振；关税谈判超预期，短期债市有调整压力，但资金面有望延续偏松基调，短端具性价比，长端等待回调机会 [6] 贵金属 - 沪金、沪银及 COMEX 金、COMEX 银均下跌，美国 10 年期国债收益率及美元指数公布 [7] - 海外地缘政治冲突缓和，避险因素对金价支撑弱化；美联储官员表态偏鹰派，市场对美联储降息预期概率低 [7][8] - 贵金属短期呈偏弱走势，黄金等待回调后逢低做多机会，主力合约关注下方 738 一线趋势线支撑，沪金主力合约参考运行区间 731 - 774 元/克；白银建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间 7839 - 8286 元/千克 [8] 有色金属类 铜 - 国内权益市场走强，商品氛围偏暖，贵金属价格走弱，铜价冲高回落，伦铜收跌 0.34%，沪铜主力合约收至 78650 元/吨 [10] - LME 库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M 升水；国内上期所铜仓单增加，仓单低位回升，上海、广东地区现货贴水期货，下游采购情绪弱化；国内铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑，精废价差扩大 [10] - 国内政策略超预期，中美谈判有进展但关税水平仍高，市场情绪乐观程度受限；产业上铜矿和再生铜供应紧张，消费边际走弱，短期铜价难持续上行；今日沪铜主力运行区间参考 78000 - 79200 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 9500 - 9700 美元/吨 [10] 铝 - 国内商品氛围偏暖，铝价走势偏强，伦铝收涨 1.16%，沪铝主力合约收至 20255 元/吨 [11] - 沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单增加，仍维持偏低水平；国内铝锭三地库存及广东、无锡两地铝棒库存减少，铝棒加工费下调；华东现货升水期货，盘面上涨现货需求减弱；LME 铝库存持平，注销仓单比例 37.4%，Cash/3M 维持小幅升水 [11] - 国内政策超预期，中美贸易谈判成果好于预期，情绪面中性偏暖；产业上国内铝锭接近产能上限，短期库存续降对铝价构成支撑，但消费季节性偏淡，需求改善持续性或受限，制约铝价反弹高度；今日国内主力合约运行区间参考 20050 - 20320 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 2480 - 2550 美元/吨 [11] 锌 - 周三沪锌指数收涨 1.69%，单边交易总持仓 22.61 万手；伦锌 3S 较前日同期涨 40 至 2732.5 美元/吨，总持仓 22 万手 [12] - SMM0锌锭均价、上海等地基差、上期所锌锭期货库存、LME 锌锭库存及注销仓单、外盘基差、3 - 15 价差、剔汇后盘面沪伦比价、锌锭进口盈亏等数据公布；国内社会库存小幅录减 [12] - 锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存虽小幅累库，但国内仓单维持低位，月间价差上行，短期近端维持相对强势；俄罗斯龙新铅锌矿预计 6 月停产，叠加中美经贸会谈后商品情绪偏多，锌价出现小幅反弹 [12] 铅 - 周三沪铅指数收跌 0.16%，单边交易总持仓 7.13 万手；伦铅 3S 较前日同期跌 9 至 1984 美元/吨，总持仓 14.8 万手 [13] - SMM1铅锭均价、再生精铅均价、精废价差、废电动车电池均价、上期所铅锭期货库存、内盘原生基差、连续合约 - 连一合约价差、LME 铅锭库存及注销仓单、外盘基差、3 - 15 价差、剔汇后盘面沪伦比价、铅锭进口盈亏等数据公布；国内社会库存录增至 4.76 万吨 [13] - 铅精矿港口库存持续抬升，铅矿显性库存处于历年高位，原生铅企开工高企；废料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行；下游蓄企五一假期延长，铅锭工厂成品库存累库幅度较快；5 月 12 日中美经贸会谈超预期，拉动商品市场反弹，情绪推动下短线商品情绪偏强；中期预计沪铅指数在 16300 - 17800 间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡 [13] 镍 - 周三镍价震荡上行，沪镍主力合约收盘价 125230 元/吨，较前日上涨 1.11%，LME 主力合约收盘价 15800 美元/吨，较前日上涨 0.35% [14] - 镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿挺价明显，湿法矿价格走势偏弱；镍铁方面，前期不锈钢亏损使部分钢厂粗钢减量，对高镍生铁需求走弱，叠加废不锈钢经济性优势仍存，高镍生铁市场成交价格连续走弱，今日成交价格有所好转，持续性待观察；中间品价格高位运行，随着 5 月排产提升，预计价格将有所走弱；精炼镍现货成交一般，升贴水持稳运行 [14] - 成本端有转松预期，叠加现货需求表现疲软，镍价应继续以偏空思路对待；今日沪镍主力合约价格运行区间参考 120000 - 130000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 15000 - 16300 美元/吨 [14] 锡 - 2025 年 5 月 14 日，沪锡主力合约收盘价 262070 元/吨，较前日下跌 0.43% [15] - 国内上期所期货注册仓单减少，LME 库存减少；上海现货锡锭成交价格上涨，上游云南 40%锡精矿报收价格上涨 [15] - 矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie 锡矿复产进入第二阶段，缅甸佤邦复产正在推进，预计三季度矿端将逐步转松；需求端受关税影响，电子、家电行业补库意愿低迷；整体而言，锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但对需求端的影响仍有待观察，若下游需求仍维持弱势，锡价重心或有所下移；国内主力合约参考运行区间：250000 元 - 270000 元/吨，海外伦锡参考运行区间：30000 美元 - 33000 美元/吨 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 64,727 元，较上一工作日 - 0.13%，其中 MMLC 电池级碳酸锂报价 63,600 - 66,300 元，均价较上一工作日 - 100 元（ - 0.15%），工业级碳酸锂报价 63,100 - 64,000 元；LC2507 合约收盘价 65,200 元，较前日收盘价 + 3.13%，主力合约收盘价升水 MMLC 电碳平均报价 250 元 [16] - 周三商品市场氛围乐观，文华工业品指数上涨 1.84%，超跌品种反弹；碳酸锂主力合约减仓 1.7 万手，但前二十席位空头增仓一千手，可能是盘面给到持货商理想套保价位 [16] - 短期关税变化将带来磷酸铁锂和储能电池额外订单，旺季有望延续；盘面震荡概率较高，后续留意上下游开工率及国内碳酸锂库存变动；碳酸锂今日广期所碳酸锂 2507 合约参考运行区间 64,200 - 66,000 元/吨 [16] 氧化铝 - 2025 年 5 月 14 日，截止下午 3 时，氧化铝指数日内上涨 3.54%至 2941 元/吨，单边交易总持仓 42.9 万手，较前一交易日增加 3 万手 [17] - 广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨 35 元/吨、10 元/吨、20 元/吨、10 元/吨、10 元/吨、60 元/吨；山东现货价格报 2910 元/吨，贴水 07 合约 60 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格上涨 10 美元/吨至 359 美元/吨，出口盈亏报 - 444 元/吨；周三期货仓单报 20.98 万吨，较前一交易日减少 0.12 万吨；矿端，几内亚 CIF 价格维持 70 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 70 美元/吨 [17] - 供应端扰动持续，新投产能不确定性增加，但成本支撑持续下移，短期建议观望为主，中长期供应过剩趋势仍难改；国内主力合约 AO2509 参考运行区间：2700 - 3050 元/吨 [17] 不锈钢 - 周三下午 15：00 不锈钢主力合约收 13080 元/吨，当日 + 1.16%（ + 150），单边持仓 24.45 万手，较上一交易日 + 3211 手 [18] - 佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 13200 元/吨，较前日 + 100，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 13300 元/吨，较前日 + 100；佛山基差 120（ - 50），无锡基差 220（ - 50）；佛山宏旺 201 报 8750 元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退 430 报 7800 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 950 元/镍，较前日持平；保定 304 废钢工业料回收价报 9450 元/吨，较前日 + 50；高碳铬铁北方主产区报价 8100 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 158809 吨，较前日 - 423；据钢联数据，社会库存录得 111.30 万吨，环比增加 2.83%，其中 300 系库存 72.48 万吨，环比增加 1.76% [18] - 近期不锈钢市场呈现成本端窄幅波动、现货价格攀升的分化走势，钢厂利润空间显著提升，盈利状况大幅好转；不锈钢价格虽涨势可观，但成交大多集中在贸易商之间流转，下游终端需求依旧保持平稳，并未出现实质性的放量增长；短期市场在贸易端支撑下仍具韧性，但中长期走势取决于终端复苏强度与淡季周期的博弈；密切跟踪外贸订单回暖进度、钢厂排产调整及库存变化 [18] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3127 元/吨，较上一交易日涨 48 元/吨（1.558%）；当日注册仓单 151389 吨，环比增加 2392 吨；主力合约持仓量为 211.1525 万手，环比减少 39651 手；现货市场方面，螺纹钢天津汇总价格为 3220 元/吨，环比增加 10/吨；上海汇总价格为 3250 元/吨，环比增加 30 元/吨 [20] - 热轧板卷主力合约收盘价为 3267 元/吨，较上一交易日涨 52 元/吨（1.617%）；当日注册仓单 277071 吨，环比减少 4418 吨；主力合约持仓量为 135.1894 万手，环比减少 2694 手；现货方面，热轧板卷乐从汇总价格为 3360 元/吨，环比增加 20 元/吨；上海汇总价格为 3320 元/吨，环比增加 60 元/吨 [20] - 昨日商品氛围较好，成材价格呈现震荡偏强走势；宏观方面，中美双方在瑞士日内瓦举行会谈，美国将暂停 24%关税 90 天，保留 10%关税，并取消原定于 2025 年 4 月 8 日、9 日加征的关税，中国同步暂停 24%的关税 90 天，同时保留对这些商品加征剩余 10%的关税，并取消 2025 年第 5 号和第 6 号公告中对这些商品的加征关税，谈判结果略超市场预期，对中国出口需求有较大程度的边际改善，且 90 天的窗口期也为部分企业提供了缓冲时间；基本面方面，上周螺纹钢表观需求大幅回落，库存开始累积，单周需求跌幅为年内最大，略超市场预期，热卷方面，需求同样较往年五一假期后表现偏弱，库存出现明显累积；总体来看，中美贸易关税的下调或将为市场提供较强信心，板材相关领域（如工程机械设备等）的需求或有边际改善预期；短期来看，板材需求以及出口可能会边际走强，但长期需求依旧承压；后续需重点关注关税政策变化、终端需求走势以及成本支撑情况 [20][21] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约（I2509）收至 737.00 元/吨，涨跌幅 + 3.15 %（ + 22.50），持仓变化 + 30334 手，变化至 74.44 万手；铁矿石加权持仓量 110.5 万手；现货青岛港 PB 粉 778 元/湿吨，折盘面基差 89.83 元/吨，基差率 10.86% [22] - 供给方面，最新一期铁矿石发运量微降，澳洲发运有所恢复，巴西发运量高位回落；近端到港量延续同期高位运行；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量维持在 245 万吨以上，处于近年来同期水平的最高值，5 月后下游终端需求逐步由旺季