投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司通过重大并购战略性切入AI与绿能智算赛道，从传统地产开发商转型为“数字生态运营商”，估值有望重塑 [1][2][3] - 成功完成债转股后，传统产城业务不再是负累而是新业务的助推器，有息负债率从45%大幅降至7% [2] - 新业务“绿能智算”模式与公司原有产城开发能力形成互补，将闲置资源转化为高性能智算中心，开辟全新增长曲线，并打造多元化收入结构 [2][3] - 并购推动资本逻辑重构，形成“产业运营资产证券化+算力运营收益”的双轮驱动模型 [3] 战略转型与业务发展 - 2025年10月23日，公司完成对Wisdom Knight Holdings Limited的收购，总价9.77亿港元，从而切入AI智算赛道 [2] - 被收购方深圳天顿数据科技有限公司是“绿能智算”全生命周期服务供应商，采用“多源导构算力服务+AIDC建设运营”的双主业发展模式 [2] - 公司战略从“物理空间建造者”升级为“数字生态运营商”，致力于将闲置厂房、土地资源转化为AI算力基础设施 [1][3] - 新业务注入了大型云服务商与头部AI公司等高价值B端客户资源 [3] 财务状况与预测 - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为7.18亿元、5.79亿元、7.89亿元，同比增长率分别为+139.13%、-19.41%、+36.41% [3] - 对应2025-2027年的预测市盈率（PE）分别为9倍、11倍、8倍 [3] - 预计营业收入将从2025年的801.54百万元大幅增长至2026年的4,569.79百万元（增幅470.13%）和2027年的6,432.54百万元（增幅40.76%） [4] - 净资产收益率（ROE）预计显著改善，从2024年的-471.46%转为2025-2027年的36.54%、23.03%、24.13% [4] - 每股收益（EPS）预计从2024年的-3.32元转为2025-2027年的0.64元、0.51元、0.70元 [4] 市场表现与估值 - 截至2025年11月17日，公司收盘价为6.06港元，总市值约为6,812.06百万港元，总股本为1,124百万股 [5] - 过去12个月股价绝对收益高达2,501%，显著超越市场基准 [7]

公司战略举措 - 公司拟以自有或自筹资金300万元收购控股股东上海奉望持有的河北爱怀数据技术有限公司6%股权 [2] - 此次交易是公司进一步深化IDC及智算领域战略布局的关键举措 旨在强化公司在京津冀国家枢纽节点的布局并为未来整合更大规模智算资源奠定基础 [2] - 公司在完成对中恩云数据中心项目收购的冲刺阶段 此次参股爱怀数据有利于以较低成本介入优质项目并把握主动权 [5][6] 收购标的项目详情 - 爱怀数据成立于2023年8月 注册资本5000万元 目前尚未实际开展经营 其核心资产是拟在河北省张家口市怀来县建设的智算中心项目 [3] - 爱怀数据智算中心项目总投资高达30亿元 总建筑面积约12.2万平方米 生产规模规划为8KW机柜约1.2万至1.2384万台 配置服务器18万台 [3][4] - 项目已完成企业投资项目备案并取得节能审查意见 具备合规推进的基础条件 [3] 行业背景与市场前景 - 全球数据中心机柜行业需求量从2018年的209.9万个增长至2024年的484.2万个 市场规模从2018年的11.82亿美元增长至2024年的28.16亿美元 [4] - 中国数据中心机柜行业市场规模从2018年的20.22亿元增长至2024年的49.07亿元 复合年增长率为15.9% 2024年行业市场均价约为3480元/个 [5] - 机柜作为数据中心核心配套 其市场正随全球数据中心新建浪潮快速增长 [5] 公司现有IDC业务整合 - 公司于2025年4月启动重大资产重组 计划以33.5亿元现金收购中恩云三家关联公司100%股权 预计11月25日前取得控制权并实现财务并表 [6] - 中恩云标的公司业绩稳健 2023年、2024年及2025年1-3月营业收入分别为7.35亿元、8.15亿元和2.18亿元 归母净利润分别为9477.87万元、1.73亿元和4490.61万元 [6] - 若中恩云项目于11月中旬顺利并表 预计将为公司贡献不低于1亿元营业收入及约2200万元净利润 使公司全年营收有望突破3.7亿元并实现净利润扭亏为盈 [7] 区域布局与业务升级 - 收购爱怀数据后 公司将在京津冀地区形成"北京房山（中恩云）+张家口怀来（爱怀数据）"的双节点布局 [7] - 中恩云项目聚焦传统IDC 爱怀数据项目瞄准更高附加值的智算领域 推动公司业务结构从单一数据存储向算力服务升级 [7] - 张家口作为首个可再生能源示范区 电力成本低且供应稳定 契合智算中心对高能耗、低PUE的要求 [7]

产业发展目标 - 宁夏计划通过产业链延伸、供应链耦合、创新链协同，推动六大产业集群和四个重点产业在“十五五”期间新增产值突破3000亿元 [1] - 产业布局将聚焦技术改造推动传统产业升级，并布局新一代信息技术、低空经济、氢能等新兴产业，构建多点支撑的产业格局 [1] 能源领域规划 - 力争“十五五”末新能源装机规模突破1亿千瓦，占比达到70% [1] - 推动新能源与传统能源融合发展，扩大可再生能源在发电、供热等领域的应用 [1] - 注重电力系统优化，加快新型储能建设和煤电机组改造，构建数智化坚强电网 [1] - 推进煤炭油气资源开发与清洁利用，增强应急保供能力，完善电力市场机制与新能源消纳政策 [1] 数字经济部署 - 明确以算力供给、人工智能、数实融合、数智赋能为主攻方向 [2] - 依托绿电优势，高标准建设中卫数据中心集群，建设国家级算力保障基地和战略数据灾备基地 [2] - 实施人工智能产业补链行动，推动AI与教育、医疗等领域深度融合 [2] - 促进数字技术与实体经济融合，推动工业“智改数转”、农业智能耕种、文旅数字化场景拓展 [2] - 深化数字政务与公共服务应用，提升城乡治理效能 [2]

公司近期投资动态 - 公司在完成一项价值33.5亿元的数据中心资产收购之际，宣布以300万元自有或自筹资金收购控股股东上海奉望持有的爱怀数据6%股权 [2] - 该笔300万元的股权交易已获董事会审议通过，无需提交股东大会或经其他部门批准 [3] - 交易完成后，公司将成为爱怀数据的第五大股东，此举被视为公司在智算领域拓展业务布局的重要举措 [3] 爱怀数据项目概况 - 爱怀数据的主体项目为银联云智算中心，项目总投资额为30亿元，与公司此前收购的中恩云项目投资额33.5亿元相当 [4][6] - 项目位于河北张家口怀来县，总建筑面积约14万平方米，计划设置12000台8KW机柜并配置18万台服务器 [5] - 项目体量远超公司正在收购的、拥有8000个机柜的中恩云项目 [5] 项目区位优势与发展潜力 - 项目地处京津冀协同发展区域核心，距离北京市中心不到100公里，是承接北京非首都功能疏解的重要承载地 [6] - 当地气候有利于设备自然冷却，可节约冷却能耗40%，张家口作为国家可再生能源示范区，大规模绿电应用能有效降低算力成本 [6][7] - 项目建设工期计划为730日（2年），但行业人士分析其实际投产时间可能提前 [8] 交易估值与战略考量 - 以300万元收购6%股权意味着爱怀数据的整体估值约为5000万元，此估值对应其30亿元的项目计划投资额 [8] - 公司解释此次能以较低成本介入，是因为爱怀数据尚处于项目筹建阶段，未实际开展经营，此时投资有利于把握主动权 [8] - 公司选择参股而非控股，是因项目投资额巨大，依靠其他股东资金支持更有利于项目快速推进，公司目前暂无后续增持计划，但未来将视情况决定是否增持 [9]

交易概述 - 公司拟以自有或自筹资金300万元购买控股股东上海奉望实业有限公司持有的河北爱怀数据技术有限公司6%的股权 [1] - 该部分股权对应的出资额为300万元，且上海奉望已完成实缴 [1] - 交易双方已签署附条件生效的《股权转让协议》 [1] 标的公司情况 - 爱怀数据尚未实际开展经营 [1] - 爱怀数据拟在河北省张家口市怀来县建设智算中心项目 [1] - 该项目已完成企业投资项目备案，并取得河北省发展和改革委员会的节能审查意见 [1] 项目投资与规模 - 智算中心项目总投资额为30亿元 [1] - 项目总建筑面积约为12.2万平方米，包括10万平方米的数字中心厂房、1.2万平方米的科研办公楼及1万平方米的附属设施楼 [1] - 项目生产规模规划为约8KW机柜12,000台，配置服务器180,000台及相关附属IT设备和机电设备 [1]

PDG在韩国的投资与扩张计划 - 公司计划投资7亿美元在韩国仁川建设首个数据中心园区 初始容量为48兆瓦 并计划未来通过多地部署扩展至500兆瓦[2] - 公司已确保能源供应 本月启动建设 预计2028年初投入运营[3] - 公司计划到2030年底前在韩国投资60亿美元[3] PDG的总体发展战略与行业背景 - 公司计划在未来五年内投入250亿美元 将其总容量从目前的1.3吉瓦提升至4吉瓦以上[3] - 公司业务已覆盖新加坡 日本 印度 印尼 中国和马来西亚 投资方包括安大略省教师养老金计划 阿联酋主权财富基金穆巴达拉投资公司以及纽约Stonepeak Partners[3] - 公司认为亚洲的AI浪潮将在未来五年内到来 预计到本年代末 亚太地区数据中心总容量将增长两倍达到40吉瓦 背后是3000亿美元的投资推动[3] 韩国数据中心市场环境 - 韩国市场对数据中心运营商而言复杂 存在土地限制 电网瓶颈和严格的许可要求 但政府正通过大规模投资和政策倾斜推动AI新兴技术发展[4] - 韩国政府推动科技发展的举措已吸引行业巨头加大布局 OpenAI在韩国设立首个办事处 并将与三星电子等合作建设数据中心[4] - 亚马逊公司于10月宣布将在韩国数据中心追加投资50亿美元 加上今年早些时候承诺的40亿美元投资[5] 亚洲AI与数据中心发展趋势 - 亚洲正试图跟上美国科技巨头和AI公司的步伐 这些企业已承诺投入数千亿美元建设数据中心[3] - 日本 印度和韩国等国家正致力于构建本土大语言模型 满足数据主权要求 并提升企业应用水平 该地区被视为人工智能发展的战略要地[3]

交易概述 - 公司拟以自有或自筹资金300万元购买控股股东上海奉望持有的爱怀数据6%股权 [1] - 该部分股权对应出资额300万元且上海奉望已完成实缴 [1] - 交易双方已签署附条件生效的《股权转让协议》 [1] 标的公司情况 - 爱怀数据尚未实际开展经营 [1] - 爱怀数据拟在河北省张家口市怀来县建设智算中心项目 [1] - 该项目已完成企业投资项目备案并取得节能审查意见 [1] 项目规划细节 - 智算中心项目总投资30亿元 [1] - 项目总建筑面积约12.2万平方米 包括10万平方米数字中心厂房 1.2万平方米科研办公楼及1万平方米附属设施楼 [1] - 生产规模规划为8KW机柜12,000台 配置服务器180,000台及相关附属IT设备和机电设备 [1]

交易核心信息 - 公司拟以自有或自筹资金300万元人民币购买控股股东上海奉望实业有限公司持有的河北爱怀数据技术有限公司6%的股权 [1] - 该部分股权对应的出资额为300万元人民币 且上海奉望已完成实缴 [1] - 交易双方于2025年11月17日签署了附条件生效的《股权转让协议》 [1] 标的公司及项目情况 - 爱怀数据尚未实际开展经营 处于项目筹建阶段 [1][2] - 爱怀数据拟在河北省张家口市怀来县建设智算中心项目 [1] - 项目已完成企业投资项目备案（备案证号：怀发改备字[2023]191号）并取得节能审查意见（冀发改环资[2024]922号） [1] - 根据备案文件 项目总投资额为30亿元人民币 [1] - 项目总建筑面积约12.2万平方米 包括10万平方米的数字中心厂房、1.2万平方米的科研办公楼及1万平方米的附属设施楼 [1] - 项目生产规模规划为约8KW机柜12,000台 配置服务器180,000台及相关附属IT设备和机电设备 [1] 公司战略与投资考量 - 本次交易旨在践行公司发展战略 实现公司战略发展目标 [1] - 通过参与爱怀数据项目 公司将进一步强化在京津冀国家枢纽节点的布局 [2] - 此举旨在提升公司在IDC（互联网数据中心）行业的影响力及竞争力 增强可持续发展能力 [2] - 公司认为在项目筹建阶段投资有利于以较低成本介入优质项目并把握主动权 [2] - 本次投资由经营战略驱动 系根据实际业务发展需求结合项目情况做出的决策 [2] - 公司认为该投资有利于控制投资风险 切实保障全体股东的利益 [2]

交易核心信息 - 公司拟以自有或自筹资金300万元购买控股股东上海奉望持有的爱怀数据6%股权 [1] - 交易标的股权对应的出资额为300万元且上海奉望已完成实缴 [1] - 本次交易签署附条件生效的《股权转让协议》 [1] 投资项目概况 - 爱怀数据拟在河北省张家口市怀来县建设智算中心项目 [1] - 项目总投资额为30亿元 [1] - 项目总建筑面积共约12.2万平方米包括6栋数字中心厂房10万平方米1栋科研办公楼1.2万平方米及2栋附属设施楼1万平方米 [1] - 项目生产规模为约8KW机柜12,000台配置服务器180,000台及相关附属IT设备和机电设备 [1] - 项目已完成企业投资项目备案并取得节能审查意见 [1] - 爱怀数据目前尚未实际开展经营处于项目筹建阶段 [1][2] 战略动因与影响 - 交易旨在践行公司发展战略实现战略发展目标 [1] - 通过参与爱怀数据项目进一步强化公司在京津冀国家枢纽节点的布局 [2] - 提升公司在IDC行业的影响力及竞争力增强可持续发展能力 [2] - 在项目筹建阶段投资有利于以较低成本介入优质项目把握主动权 [2] - 投资由经营战略驱动系根据实际业务发展需求结合项目情况做出的决策 [2]

项目概况 - 中交智数谷(宁夏·中卫)产业园近日开园运营，总投资约38亿元人民币，总用地面积15.18万平方米 [1] - 项目整体IT容量超过140兆瓦，设计PUE值（能源使用效率）低于1.2，定位为西部领先的绿色数据中心 [1] - 项目核心服务方向聚焦全国交通等行业算力需求，旨在推动东西部算力协同与数据流通 [1] 区位优势与基础设施 - 中卫市是全国首批“双节点”城市，相继获批国家新型互联网交换中心和全国一体化算力网络国家枢纽节点中卫数据中心集群 [1] - 当地已建成至北京、上海、广州、成都等地的直达链路，全年平均温度8.8摄氏度，有利于利用自然冷却技术制冷 [1] - 中卫市已建成9个数据中心产业园，机房总面积98.5万平方米，引进26家数据中心企业 [2] 市场与产业规模 - 2024年中国IDC市场收入达到2773亿元，算力总规模突破每秒280百亿亿次浮点运算能力 [2] - 中卫市IDC在运营机柜规模达285兆瓦，预计到2029年，其IDC供给规模将达到2132吉瓦，新增资源规模居西部集群之首 [2] - 中卫市已部署亚马逊云、天翼云、联通云、移动云等6个公有云平台，安装标准机架20.4万架、算力卡18.4万张 [2] 战略定位与发展目标 - 该项目是中交集团“全数字”战略与区域资源禀赋的精准对接，旨在推动数字技术与实体经济深度融合 [1] - 项目将重点吸引产业链上下游企业集聚，形成协同创新的产业集群，为西北地区高质量发展赋能增效 [1]