宏观经济与行业背景 - 2025年上半年中国GDP增长5.3% 人力资源服务行业受益于经济政策托底和稳就业政策加码而呈现复苏预期 [1] - 就业市场呈现"回暖但分化"格局 宏观层面经济复苏和政策支持提供基础 微观层面存在企业招工难与求职者就业难并存的供需错配现象 [2] - AI、硬科技及半导体领域高端人才缺口显著 结构性矛盾成为人力资源服务平台的机遇窗口 [2] 公司竞争优势 - 聚焦中高端人才蓝海市场 通过AI技术优化匹配效率 精准对接企业核心需求 [2] - 在港股市场中专注于中高端招聘且具备AI技术赋能的标的十分稀缺 具有高市场辨识度 [3] - 构建全面覆盖招聘流程各环节的AI招聘产品矩阵 包括智能匹配、简历筛选、意向沟通到面试评估 [6] - 顺周期属性叠加政策红利 招聘行业与经济周期高度正相关 当前经济复苏态势稳固 [3] 财务与运营表现 - 截至2025年6月30日注册企业用户数达143万家 同比增长4.8% 付费企业客户数6.29万家 同比降幅缩窄至0.9% [5] - 平台注册用户达1.1亿人 上半年平均月活跃用户同比大幅增长18.5% 为2024年同期新高 [5] - AI招聘产品覆盖超过70%的付费客户 较年初大幅增长 意向人选产品两小时内推荐率提升至64% 月度重复发起率稳定在60%以上 [6] - 猎头协作网络平台RCN运作职位数达15.9万个 实现持续稳定增长 [6] 技术发展与战略布局 - AI技术成为人力资源行业变革核心引擎 构筑在线招聘领域AI智能服务生态 [3] - 通过自研AI工具开展线索治理和资源分级 形成针对性销售策略 提升销售效率 [5] - 计划下半年升级招聘助手Agent产品 将AI助手融入企业日常招聘各环节 [7] - 为个人用户配备全程个性化AI顾问 解决求职痛点难点 提升使用体验 [7] - AI驱动的全流程效率优化和生态网络效应 持续加固公司竞争壁垒 [7]

行业规模与政策支持 - 上海人力资源服务业2024年全口径年营收突破5600亿元人民币 产业规模持续保持全国领先[3] - 行业聚焦专业化、数字化、国际化、品牌化、标准化目标 先后出台创新发展行动方案、"伯乐"奖励计划、专业人员职称评审等政策[3] - 中国上海人力资源服务产业园形成"一区多园"发展格局 获评国家级人力资源特色服务出口基地、国家级人力资源标准化试点、上海市服务业创新发展示范区[3] 创新发展与产业融合 - 运用"AI+HR"工作模式创新开发"人工智能推介官"岗位 为人工智能企业提供人力资源保障并为高校毕业生创造就业机会[3] - 商汤科技、人形机器人等7家重点企业与首批"人工智能推介官"签约 未来将整合就业政策和产业政策共同开发更多相关岗位[4] - 静安区人民政府与中国人事科学研究院等共建"未来产业人力资源开放创新实验室" 推动跨区域交流平台建设[4] 人才服务与就业促进 - 大会同步举办"3+6"重点产业人才招聘活动 100家企事业单位提供人工智能算法、生物医药研发等高端岗位2000余个[5] - 人力资源服务业与"3+6"重点新兴产业深度融合 服务就业为根基、赋能人才为核心、驱动经济为目标[3][5] - 紧扣"五个中心"建设与重点产业需求 促进人力资源服务与实体经济、科技创新深度融合[5]

社保基数合规情况 - 2025年社保基数完全合规企业占比34.1% 较2024年提升5.7个百分点 [1] - 统一按最低下限缴纳社保的企业占比22.7% 较去年降低5.5个百分点 [1] - 按固定工资部分不算奖金缴纳社保的企业占比24.6% 较去年降低2.6个百分点 [1] 社保纠纷与争议现状 - 29.3%的企业在过去一年内遇到过社保相关员工纠纷 [1][2] - 2025年上半年全国法院受理劳动争议一审案件43.6万件 同比上升40.17% [2] - 多部门重复维权和螺旋式升级现象时有发生 [2] 企业社保参保行为变化 - 企业在险种覆盖面和参保及时性上均有所下降 [2] - 选择试用期结束后开始参保的企业较往年有较高增幅 [2] - 最高人民法院明确即使约定不缴纳社保 员工仍可主动离职并要求经济补偿金 [2] 企业用工结构特征 - 61.0%的企业使用在校实习生 [3] - 44.6%的企业使用派遣外包员工 [3] - 30.9%的企业使用兼职员工 12.6%的企业使用退休返聘员工 [3] 调研方法与样本 - 调研覆盖全国6689家企业 [3] - 90.9%受访者为人力资源从业者 [3] - 51社保已连续13年调研发布白皮书 [3]

公司转型与技术创新 - 公司从传统人力中介转型为数智化服务商 深耕行业14年[1] - 2022年孵化重庆云企服科技公司 引入人工智能与区块链技术开发智能招聘平台与人才供应链系统[1] - 通过数字技术重构公司服务链条 解决招聘需求与求职技能错配的行业痛点[1] 技术应用与效率提升 - 构建智能人才匹配模型使岗位匹配精准度提升40%以上[3] - 应用区块链技术使履历真实性验证效率提升3倍 造假率下降60%[3] - 开发人才数据实时监测系统动态追踪人才技能成长轨迹[3] 参赛成果与专业认证 - 获得全球卓越工程师大赛2024年度数字技术工程师专项赛亚军[1][3] - 2024年11月通过数字技术工程师培育项目获得数字技术工程师职称证书[1] - 全国首个数字技术工程师培育项目专项比赛[1] 团队建设与战略规划 - 已培养5名数字技术工程师组成的专业团队[4] - 制定三年数字化战略规划 确保2025年底前实现全流程数字化[4] - 系统学习数字化组织协同 数据管理及智能平台应用技术[4] 未来发展方向 - 持续深化技术创新 探索AI面试官和虚拟现实职业体验等新应用[4] - 用数字技术锻造更精准 更温暖的人力资源服务行业[4]

核心观点 - Z世代职场人婚恋观呈现理性优先、情感延后趋势 不拒绝亲密关系但不再视婚姻为人生标配 以独立自洽方式重构情感连接逻辑 [1] 单身状态与行业分布 - 53%受访职场人处于单身状态 其中25岁以下单身率达67% 25-30岁单身率为38% 显示恋爱延迟化趋势 [2] - 医疗/制药行业单身率最高达67% 服务业61% 广告/媒体58% 高工作强度和高心理疲劳度影响亲密关系投入意愿 [4] 婚恋观念特征 - 85%受访者认为感情基础是结婚首要条件 经济基础80%排第二 生活习惯相合62%排第三 体现情感导向与现实理性并存 [5] - 62%受访者认为经济压力是最大婚恋障碍 工作忙/时间少占37% 自我成长/不急于恋爱占35% [8] 社交途径与职场恋情 - 校友/同学54%和工作关系48%是主要交友途径 线下社交活动44%和亲友介绍35%次之 社交媒体14%和婚恋平台11%最低 [9] - 线下社交活动受欢迎 与反内耗、线下社交复兴风潮一致 非相亲目的降低心理负担 [11] - 72%受访者对办公室恋情持积极态度 其中58%理解但建议低调处理 14%完全支持 23%明确反对 [12] - 仅22%明确表示非常愿意职场恋爱 37%视公司文化而定 18%不确定 21%原则上不考虑 [14] 婚恋与职业发展关联 - 35%认为婚恋会影响职业发展 36%认为不会影响 25%认为可能存在隐性影响 [15] - 女性比男性更明显认为婚恋状态影响职业发展(+8%) 认为存在隐性影响的女性比男性高13% 反映潜在偏见与机会成本 [17]

核心观点 - AI正在重构传统人力资源服务模式 通过技术赋能促进高质量充分就业和人力资源服务数字化转型 [1][2] 行业动态 - 上海徐汇区率先打造"AI+就业"垂类应用场景 已引进培育垂类应用数字化人力资源服务机构20余家 [1] - 上海市首个人工智能综合类就业见习基地在大会当天授牌 由徐汇区政府与上海仪电联合打造 [2] - 国务院国资委7月发布首批中央企业人工智能战略性高价值场景 中智集团"AI数字人智能招聘面试"场景成功入选 [2] 企业合作 - 上海徐汇区为11家"AI+就业"合作伙伴颁发证书 加快垂类应用落地 [1] - 无问芯穹 米哈游 曼伦商贸三家企业联合发布"AI+就业"三大真实业务场景 涵盖AI+人才猎寻 AI+组织管理 AI+校园招聘 [1][2] 应用场景 - 中智股份从AI职位描述 AI职位搜寻 AI职位筛选 AI面试 AI入职评价五个方面进行招聘应用场景探索 [2] - "模速空间"就业服务站正式启用 依托徐汇滨江人工智能产业集群 聚焦岗位精准对接与技能提升 [1] 会议背景 - 人力资本发展大会已连续举办18届 是行业高规格人力资源年度峰会之一 [2] - 大会由上海市人力资源和社会保障局 共青团上海市委员会指导 徐汇区人民政府 中智经济技术合作股份有限公司联合主办 [2]

核心观点 - 科锐国际2025年上半年营收和利润实现高速增长，营业收入同比增长27.67%至70.75亿元，归母净利润同比增长46.96%至1.27亿元，主要受益于中国大陆业务强劲增长和成本控制优化 [1][2] - 公司灵活用工和招聘流程外包业务分别增长29.31%和57.31%，技术服务业务增长48.23%，AI技术应用提升匹配效率，高端人才服务壁垒持续强化 [3][5] - 多家机构给予买入或增持评级，目标均价38.78元，预计2025-2027年归母净利润复合增长率约24% [6][7] 财务表现 - 2025H1营业总收入70.75亿元，同比增长27.67%，归母净利润1.27亿元，同比增长46.96%，扣非归母净利润0.96亿元，同比增长50.08% [2] - 2025Q2单季度营业收入37.73亿元，同比增长29.99%，归母净利润6873万元，同比增长51.26% [2] - 毛利率5.52%，同比下降1.17个百分点，主要因低毛利灵活用工业务占比提升至96.26%，但净利率提升0.45个百分点至1.97% [4] - 期间费用率全面优化，销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.24/0.76/0.1/0.09个百分点 [4] 业务板块表现 - 中国大陆业务收入58.60亿元，同比增长33.62%，是核心增长驱动力，海外业务收入12.15亿元，恢复正增长5.1% [3] - 灵活用工业务收入增长29.31%，毛利率4.49%（下降1.23个百分点），招聘流程外包业务收入增长57.31%，毛利率38.67%（提升15.45个百分点） [3][4] - 中高端人才访寻业务收入降幅收窄至-1.18%，毛利率29.12%（提升1.03个百分点），技术服务业务收入增长48.23%，毛利率18.47%（提升0.59个百分点） [3][4] 战略与技术发展 - 聚焦国家战略性新兴产业高端人才需求，通过猎头、独立顾问、专家智库等产品服务央国企、科研院所及科技企业 [5] - 强化AI-First战略，优化招聘匹配人工智能模型（CRE与Match System），提升人岗匹配效率和流量转化能力 [5] - 获得与经营活动相关的补贴补助5782万元，较2024年同期的1624万元大幅增长 [3] 机构预测与评级 - 太平洋证券预测2025-2027年归母净利润2.71/3.36/3.94亿元，同比增长31.99%/23.79%/17.45%，EPS为1.38/1.70/2.00元/股 [6] - 90天内9家机构给出评级，7家买入、2家增持，目标均价38.78元，华泰证券预测2025年净利润2.97亿元，中信证券目标价41元 [7]

投资评级 - 报告给予科锐国际"买入/维持"评级 [1] 核心观点 - 科锐国际2025年中报显示营收和利润实现高速增长 营业总收入达70.75亿元 同比增长27.67% 归母净利润1.27亿元 同比增长46.96% 扣非归母净利润0.96亿元 同比增长50.08% [4] - 公司通过AI技术赋能提升运营效率 强化AI-First战略 持续投入技术研发 优化招聘匹配系统 提升人岗匹配精准性和效率 [8] - 灵活用工业务和招聘流程外包业务分别实现29.31%和57.31%的高增长 技术服务业务收入同比增长48.23% 成为未来增长的重要支撑 [5] - 公司聚焦国家战略性新兴产业和高端人才需求 通过多样化产品和解决方案 助力企业引聚核心关键人才 并深度挖掘科技初创企业和细分赛道企业需求 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.71亿元、3.36亿元、3.94亿元 同比增速31.99%、23.79%、17.45% 对应PE分别为24X、19X、16X [9] 财务表现 - 2025Q2单季度营业收入37.73亿元 同比增长29.99% 归母净利润6873万元 同比增长51.26% [4] - 中国大陆业务收入58.60亿元 同比增长33.62% 海外业务收入12.15亿元 同比增长5.1% [5] - 2025H1毛利率5.52% 同比下降1.17个百分点 主要受灵活用工业务毛利率下滑至4.49%影响 但中高端人才访寻、招聘流程外包和技术服务毛利率均提升 [6] - 期间费用率持续优化 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.28%、1.73%、0.37%、0.15% 同比分别下降0.24、0.76、0.1、0.09个百分点 [6] - 公司收到经营活动相关补贴补助5782万元 同比大幅增长 [5] 业务发展 - 灵活用工业务占比从94.99%提升至96.26% 成为收入主要来源 [6] - 中高端人才访寻业务收入降幅收窄至-1.18% 毛利率提升至29.12% [5][6] - 公司加强信息化和数字化建设 重点布局数据基座工程 通过数字化管理和技术工具升级提高整体人效 [8] - 对平台类产品进行并购整合 结构化管理平台数据 加速流量转化 持续训练和优化招聘匹配的人工智能模型 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为146.48亿元、179.36亿元、214.59亿元 增长率24.26%、22.45%、19.64% [10] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为1.38元、1.70元、2.00元 [10] - 预计ROE将从2024年的10.41%提升至2027年的13.75% [13]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价37.74元人民币[1][4][6][12] 核心财务表现 - 2025年H1营收70.75亿元 同比增长27.67% 归母净利润1.27亿元 同比增长46.96%[1] - Q2单季营收37.72亿元 同比增长29.99% 归母净利润6872.80万元 同比增长51.26% 增长环比提速[1] - 扣非净利润9642.78万元 同比增长50.08%[1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.97/3.50/4.03亿元[4][10][12] 中国大陆业务 - 中国大陆营收58.60亿元 同比增长33.62%[2] - 灵活用工业务营收同比增长29.31% 期末在册灵活用工人数达49,500余人[2] - Q2净增约2100人 较Q1净增1900人加速增长[2] - 技术研发类岗位占比提升至70.79% 成为核心增长引擎[2] - 招聘类业务整体收入同比增长6.20% 呈现回暖态势[2] 海外业务 - 海外业务收入12.15亿元 同比增长5.10% 增速转正[2] - 通过国内出海团队与海外子公司构建全球联动服务体系[2] AI技术与数字化发展 - 技术服务收入3792.64万元 同比增长48.23%[3] - 产业互联平台禾蛙通过算法匹配和服务流程优化提升交付效率[3] - 2025年7月推出覆盖招聘全链路的9大智能体 打造招聘行业智能体聚合平台[3] - AI赋能下人效持续提升 数字化产品有望成为第二增长曲线[1][3] 估值与预测 - 给予2025年25倍PE估值 高于可比公司均值18.43倍[4][12][13] - 目标市值74.28亿元[13] - 预测2025-2027年EPS分别为1.51/1.78/2.05元[10][12] - 当前股价32.72元(截至8月27日) 市值64.40亿元[7]

募集资金基本情况 - 公司于2022年7月27日获证监会核准发行股份募集配套资金不超过1,596,696,900元 [4][29] - 实际发行普通股95,041,482股 发行价格16.80元/股 募集资金总额1,596,696,897.60元 [4][29] - 扣除发行费用14,734,307.92元后 实际募集资金净额为1,581,962,589.68元 [4][29] - 截至2023年4月25日募集资金全部到位 2023年4月26日完成验资 [4][29] 募集资金使用与余额 - 截至2025年6月30日累计使用募集资金790,848,448.80元 [30] - 募集资金专户余额818,115,307.55元 含利息收入27,266,858.75元 [30] - 实际可投入募投项目的资金净额为158,196.26万元 [44] 募集资金管理机制 - 设立专项账户存放募集资金 与独立财务顾问及银行签署三方监管协议 [5][31] - 制定《募集资金使用管理办法》 经2023年5月5日临时股东大会审议通过 [31] - 专项账户开设于北京银行红星支行 仅用于募集资金存储与使用 [31] 募集资金投资项目调整 - 2025年8月27日董事会及监事会决议通过增加募投项目实施主体 [9][16][25] - 新增实施主体为北京人力及全资子公司外企数科 不改变募集资金用途及规模 [6][9] - 外企数科将新设募集资金专项账户并签署监管协议 [7][9] 闲置资金管理 - 2024年4月24日董事会批准使用不超过8.5亿元闲置募集资金进行现金管理 [35] - 2025年4月24日董事会延续授权 投资安全性高流动性好的短期产品 [36] - 截至2025年6月30日闲置募集资金全部以协定存款方式存放于专项账户 [36][37] 半年度报告与披露 - 2025年8月27日董事会审议通过2025年半年度报告及募集资金使用专项报告 [11][15] - 监事会确认半年度报告真实准确反映公司经营及财务状况 [19][22] - 公司披露募集资金存放与实际使用情况符合监管规定 [42]