产量与销量 - 2025年第一季度集装箱涂料产量22,832.99吨，销量19,006.33吨[3] - 2025年第一季度风电涂料产量3,617.43吨[3] - 2025年第一季度其他工业涂料产量46.27吨[3] 销售金额与售价 - 2025年第一季度集装箱涂料销售金额308,829,309.39元，平均售价16,248.76元/吨[3][5] - 2025年第一季度风电涂料销售金额114,147,973.08元，平均售价31,554.99元/吨[3][5] - 2025年第一季度其他工业涂料销售金额956,029.06元，平均售价20,661.96元/吨[3][5] 原材料采购价 - 2025年第一季度水性环氧乳液平均采购价10,097.09元/吨[8] - 2025年第一季度聚氨酯树脂平均采购价20,536.29元/吨[8] - 2025年第一季度锌粉平均采购价24,323.44元/吨[8] - 2025年第一季度钛白粉平均采购价13,367.79元/吨[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][7][55] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是风电与集装箱涂料领先企业，综合竞争力强，但发展受限行业规模；目前正重点突破船舶等壁垒与空间更高的新领域，整体发展思路清晰，能力基本具备 [1][7][54] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况介绍 - 发展历程及股权结构：报告研究的具体公司成立于2002年，前身为上海麦加涂料有限公司，2023年11月7日登陆上交所主板；股权结构集中，2024年末实控人为黄雁夷与罗永键，通过壹信实业间接持股60.99%；员工持股制度健全，员工和高管通过员工持股平台间接持股3%，部分董监高直接持股 [11] - 主营业务：致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料，分为水性、油性和无溶剂涂料及辅料；风电和集装箱涂料是核心业务，2024年业务收入占比分别为18.37%、80.77%；风电涂料2009年自主研发，2016年推出环保类水性产品，海上风电叶片前缘保护新材料处于测试阶段，已开拓风电塔筒涂料业务；集装箱涂料2010年研究环保涂料，2016年扩充水性涂料产能，市场占有率稳步提升 [16][19] - 销售模式：采取直销为主、经销为辅的模式，直销分买断式和寄售仓销售；风电涂料业务采用直销（买断、寄售）、经销，集装箱涂料业务采用直销（买断、寄售），其他工业涂料业务采用直销（买断） [21] - 财务分析：2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润同比提升88%、26%、23%，Q4单季度同比提升102%、508%、2195%；集装箱涂料出货11.14万吨，收入17.26亿元，均价1.55万元/吨，毛利率16.9%；风电涂料出货1.28万吨，收入3.93亿元，均价2.07万元/吨，毛利率37.52%；2024年综合毛利率20.69%，期间费用率8.4%；报告期末有息负债1.51亿元，现金及交易性金融资产超12亿元 [21][24] 风电、集装箱涂料领先企业，进军新领域 - 核心团队稳定，研发长期投入：核心团队长期稳定，技术背景深厚，董事长黄雁夷任职近20年，技术总监刘正伟任职超10年；重视研发投入，技术长期积累，截至2024年末技术人员152人，占比39%，本科及以上学历人员98人，占比25%，拥有专利权100项 [29] - 风电、集装箱涂料领先企业：风电、集装箱涂料进入门槛高，有客户粘性；2024年集装箱涂料市占率排名第二，创收入与销量双记录，客户覆盖度提升；风电涂料连续多年市占率排名第一，产品在示范项目表现优异，已进入Nordex供应链 [36] - 进军新领域：迈入船舶涂料领域，2023年全球船舶市场规模约60亿美元，行业高度垄断，公司有竞争经验和客户优势，2025年3月取得挪威船级社防污漆证书；2024年下半年收购科思创光伏玻璃涂层业务，有差异化竞争优势，预计2025年实现主要客户批量销售；积极拓展储能设备涂料和大基建板块业务 [42][43] 风电行业迎来复苏，船舶涂料前景广阔 - 风电行业迎来复苏：2024年国内风电招标量达164GW，同比提升90%，托起2025及2026年装机密集落地预期；预计2025年我国风电叶片涂料市场规模达22亿元，同比提升80% [46] - 船舶涂料行业稳健增长：船舶制造业强周期，2025 - 2030年将迎新一轮新船订单高峰，船舶涂料市场“新船建造”与“存量维护”双轮驱动，2023年市场规模约60亿美元，预计未来稳健增长；行业壁垒高，包括技术、规模与资金、客户认证、环保等方面；国际涂料寡头主导，国内企业具备认证体系与客户积累后发展空间广阔 [48][49][50] 盈利预测 - 风电涂料：预计2025 - 2027年收入分别为8.96、9.25、8.05亿元，同比增速128%、3%、 - 13%，毛利率37%、35%、35% [54] - 集装箱涂料：预计2025 - 2027年收入分别为9.8、11.2、13亿元，同比增速 - 43%、14%、16%，毛利率16%、16%、16% [54] - 光伏及船舶涂料：预计2025 - 2027年收入分别为0.2、1、5亿元，毛利率55%、53%、50% [54] - 合计营收：预计2025 - 2027年合计营收19.24、21.85、26.61亿元，同比增速 - 10%、14%、22%，综合毛利26.2%、25.8%、28.2%；预计2025、2026年归母净利润为2.34、3.17亿元，对应PE21x、15x [54][55]

美国拟对关键矿产加征关税的影响 政策背景 - 美国正考虑对多达50种关键矿产征收关税 这些矿产是生产化工产品不可或缺的原料 [1] - 该政策若落地将取代现行的"对等关税" 成为美国化工市场面临的最严峻挑战 [1] 炼油催化剂市场影响 - 拟加征关税的萤石、铈和镧将显著推高炼油催化剂价格 萤石用于生产氢氟酸(烷基化装置催化剂) 铈和镧用于流化催化裂化(FCC)装置催化剂 [3] - 催化剂涨价可能导致炼油厂降低烷基化装置开工率 转向生产甲苯或混合二甲苯 进而影响芳烃市场 [3] - 烷基化装置和FCC装置开工率变化将同时影响丙烯的供需 [3] 含氟化学品产业链影响 - 萤石是含氟化学品和含氟聚合物的上游原料 含氟化学品是聚氨酯等材料的发泡剂 [3] - 含氟聚合物(如特氟龙)在5G设备、半导体制造、锂离子电池中重要性增加 还用于氢燃料电池和氯碱厂隔膜 [3] 涂料行业影响 - 氧化钛可能被纳入征税范围 作为生产二氧化钛的原料 将影响美国涂料企业 [3] - 涂料企业此前已因钢铁进口关税承受成本压力 氧化钛关税将进一步增加其成本负担 [3] 特种催化剂领域影响 - 对锑加征关税可能导致PET生产商提价 因锑是PET生产的重要催化剂原料 [4] - 铋作为聚氨酯生产催化剂同样面临关税风险 [4] - 美国地质调查局数据显示 铱、钕、铑、钌、镱、钇等多种矿产用于各类催化剂制造 钯和铂是汽车催化转化器核心材料 [4]

纪要涉及的公司 福斯特、联泓新科、阳光电源、帝尔激光、比亚迪、三棵树、五粮液、新产业公司、鱼跃医疗 纪要提到的核心观点和论据 福斯特 - **2025年一季度业绩**：归母净利润4.01亿元，环比大增710%，超预期；光伏胶膜出货量约6.3亿平米，同比降约9%，因市场整体排产同比偏弱；销售毛利率修复至13.1%，环比提升1.48个百分点[3] - **未来业绩展望**：2025年胶膜海外产能放量，泰国二期投产后海外产能提至6亿平米，海外毛利率约20%高于境内，随着海外出货占比提升盈利优势有望扩大；电子材料业务量增长及毛利率提升，有望增厚业绩；预计2025 - 2027年净利润分别为17.4亿、20.2亿和23.6亿元[1][5] 联泓新科 - **2025年一季度业绩**：营收15.4亿元，同比增长3%，环比增长18%；归母净利润0.7亿元，同比增长39%，环比增长27%；EVA产品销量超4.3万吨，同比大增28%；销售毛利率同比提升2.48个百分点至18.77%[6][7] - **未来业绩展望**：EVA价格自去年四季度上涨，截至今年4月底较底部涨19%，二季度价格和盈利有望继续修复；一季度多条新产线放量，2025 - 2026年将投产20万吨EVA装置等；略上调2025 - 2027年盈利预测至3.02亿、5.96亿和7.38亿元[8] 阳光电源 - **2024年度及2025年一季报表现**：2024年度归母净利润110亿元，同比增长17%；2025年一季度利润38亿元，同比大增83%；2024年度经营性现金流121亿元，同比增长73%；2024年逆变器发货147吉瓦，同比增长13%，储能发货28吉瓦时，同比增长167%[1][9] - **未来业绩展望**：预计2025 - 2027年归母净利润分别为144亿、172亿和207亿元[1][10] 帝尔激光 - **24年度报告与25年第一季报情况**：2024年度营收20亿元，同比增长25%，归母净利润5亿元，同比增长14%；2025年一季度营收6亿元，同比增长25%，归母净利润2亿元[1][2][11] - **产品研发和布局进展**：2024年研发费用2.8亿元，同比增长13%；Topcon路线开发激光选择性减薄TCP设备，已小批量应用；BC路线研发0BB组件激光焊接应用工艺，完成样机交付[14] - **未来业绩展望**：预计2025 - 2027年盈利分别为6.23亿、6.36亿和6.39亿元[2][15] 比亚迪 - **2025年第一季度财报表现**：销量100.1万辆，同比增长60.3%，环比下降34.3%；营收1703.6亿元，同比增长36.3%，环比下降38%；归母净利润91亿，同比增幅100%以上，环比降幅38%以上；单车净利润同比增加30%以上，环比降幅超6%[4][16][17] - **海外市场表现**：一季度出口量20万辆以上，同比增长110%以上，占总销量比例提至20%左右；海外单车净利润可达2万元左右，国内约六七千元[4][18] - **未来发展策略**：二季度面临老款车型库存清理及补贴问题，周订单稳定在7万辆左右，每月销量预计40万辆以上；全年目标550万销量，其中80万出口[19] - **核心竞争优势**：汽车整车板块核心竞争优势是低成本，预计2025年销量达550万辆，净利润550 - 600亿元[20] 三棵树 - **2024年年报及2025年一季报亮点**：零售新业态增长强劲，零售墙面漆增速13%；毛利率企稳回升，2025年一季度同比提升2.7个百分点；费用率压降见效，24年底员工减少800多人，一季度继续减销售人员；现金流表现优异，2025年一季度净流入1.1亿元[21][22][23] 五粮液 - **2024年度及2025年第一季度业绩表现**：2024年度营收892亿元，同比增长7%，净利润318亿元，同比增长5%；2025年第一季度收入和利润增速约6%，略高于市场预期；主品牌营收679亿元，同比增长8%，五粮春系列营收152亿元，同比增长12%[24] - **2025年第一季度销售回款情况**：销售回款382亿元，同比增长76%；一季度末合同负债101亿元，环比变化后营收增长7%[25] 新产业公司 - **2024年全年及2025年第一季度业绩表现**：2024年全年收入45.35亿元，同比增长15%，归母净利润18.28亿元，同比增长11%；2025年第一季度收入11.25亿元，同比增长10%，利润4.38亿元，同比增长3%；海外市场强劲增长，高端机型占比持续提升[27] - **未来业绩展望**：预计2025 - 2027年营业收入分别为21.48亿、26.48亿和32.09亿，同比分别增长18%、23%和21%[27] 鱼跃医疗 - **2024年业绩表现**：全年收入75.66亿，同比下滑5%，利润18.06亿，同比下滑25%；呼吸治疗解决方案板块同比下滑22.42%，血糖管理和POC集采方案收入同比增长40.2%，家用健康检测解决方案业务收入同比下滑0.4%，医疗器械与康复业务板块收入同比增0.24%，急救业务中AED产品同比增34%[28][29] - **2025年第一季度业绩表现**：收入24.36亿元，同比增长9%，归母净利润6.25亿元，同比下降5%；与美国Heliogen达成战略合作协议，加速海外市场拓展[30] - **未来业绩展望**：预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.25亿、23.22亿和26.9亿，同比分别增长12%、15%和15%[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 福斯特一季度冲回减值准备对业绩影响正向1.36亿元，最终增厚净利润1.08亿元[5] - 阳光电源2024年发布首个微逆产品，在阳台光伏领域布局进一步丰富；储能业务中标中东7.8吉瓦时、英国4.4吉瓦时储能协议；美国关税政策变化对逆变器需求与盈利影响有限[9][10] - 帝尔激光截至2024年底合同负债约17.6亿元，比三季度末提升3%，一季度末为17.5亿元，与2024年底基本持平；向消费电子、信息显示和集成电路等领域拓展，完成面板级玻璃机孔通孔设备出货[12][15] - 五粮液持续优化产品结构，集中于中高价位产品，进行区域管理扁平化改革；经销商数量增加，回款情况突出[24] - 新产业公司全年研发投入达收入比例10%，高通量差10已发布，全自动核酸检测分析系统R8完成欧盟CE准入许可[27]

品牌价值榜单概况 - 2025年美国品牌500强总价值达5.79万亿美元 同比增长7.4% 显著高于美国经济增速2.8% [1] - 苹果以5745亿美元品牌价值蝉联榜首 同比增长11% 微软(4611亿美元 +35%)和谷歌(4130亿美元 +24%)分列二三位 [9] - 英伟达首次进入前十(879亿美元) 特斯拉跌至第19位 [9] 宣伟品牌表现 - 宣伟在2025年美国品牌榜排名第109位 较2024年上升11位 连续12年上榜且为美国涂料行业第一 [2][3] - 全球品牌价值排名跃升25位至第276位 连续8年成为全球唯一上榜且最具价值涂料品牌 [3][8] - 品牌估值方法采用"特许费节省法" 反映品牌作为可转让资产的价值 [9] 公司经营数据 - 2024年销售收入达231亿美元 近十年CAGR为7.85% 净利润26.81亿美元 CAGR达15.18% [7] - 2024年EBITDA增长8.2%至44.9亿美元 净利润同比增长12.25% 逆势实现量价齐升 [7] - 全球市占率11.13% 连续8年稳居涂料行业第一 且为唯一市占率超10%的企业 [7] 业务与市场地位 - 三大业务部门覆盖120+国家 64000+员工 产品线涵盖建筑/工业/汽车/船舶等涂料领域 [6] - 建筑涂料以123.5亿美元收入全球第一 工业涂料79.4亿美元全球第二 [8] - 通过2017年收购威士伯超越PPG 成为全球最大涂料生产商 [6] 行业竞争格局 - 艾仕得(第448位)和立帕麦(第498位)新上榜 原第二大涂料商PPG意外落榜 [2] - 主要竞争对手包括PPG 阿克苏诺贝尔等 宣伟核心财务指标均优于同行 [7]

业绩表现 - 2024年公司实现收入121.1亿元，同比-3.0%，归母净利3.3亿元，同比+91.3% [1] - 2025年一季度收入21.3亿元，同比+3.1%，归母净利1.1亿元，同比+123.3%，扣非净利-0.15亿元，同比减亏0.63亿元 [1] - 2024年报将木器漆、胶黏剂等品类重分类至基辅材，口径调整对全年和25Q1收入增速造成影响 [1] 经营情况 - 2024年家装/工程墙面漆收入29.7/40.8亿元，同比+12.8%/-12.7% [2] - 2025年一季度家装/工程墙面漆收入6.5/5.9亿元，同比+8.0%/+9.4% [2] - "马上住"、仿石漆、艺术漆新招客户均增长显著，C端多模块形成高利润、高增长态势 [2] - 公司仿石漆连续五年市占率第一，2024年提升至7.6% [2] 盈利能力 - 24Q4毛利率32.5%，同比+0.44pct，环比+3.82pct [2] - 25Q1毛利率31.05%，同比+2.67pct [2] - 2024年费用率25.7%，同比-0.5pct，其中销售费用率同比-0.8pct [3] - 25Q1费用率31.4%，同比-2.4pct，其中销售费用率同比-1.6pct [3] 人员与效率 - 2024年底员工8996人，同比减少836人，其中销售人员4526人，同比减少516人 [3] - 新业态增长不依赖人海战术、人效提升逐步显现 [4] 现金流 - 2024年经营性现金流10.1亿，2022-2023年分别为9.6、14.1亿 [4] - 25Q1经营性现金流1.1亿，去年同期-2.6亿，历史首次Q1现金流转正 [4] 盈利预测 - 上调2025-2026年归母净利润预测分别为9.0、12.5亿元（原为8.5、12.1亿元） [5] - 当前股价对应PE为28.5、20.5倍 [5]

文章核心观点 - 国金证券李阳、陈伟豪发布对三棵树的研究报告《逐步兑现利润》，给予买入评级，看好公司新成长阶段盈利能力更稳定，上调2025 - 2026年归母净利润预测并维持买入评级 [1][5] 公司业绩情况 - 2024年实现收入121.1亿元，同比-3.0%，归母净利3.3亿元，同比+91.3%；25Q1收入21.3亿元，同比+3.1%，归母净利1.1亿元，同比+123.3%，扣非净利-0.15亿元，同比减亏0.63亿元，2024年报品类重分类对收入增速有影响，25Q1非经主要为政府补助，扣非业绩大幅减亏得益于规模增长、毛利率和费用率优化 [2] 经营分析 零售新业态 - 2024年家装/工程墙面漆收入29.7/40.8亿元，同比+12.8%/-12.7%；25Q1家装/工程墙面漆收入6.5/5.9亿元，同比+8.0%/+9.4%，“马上住”、仿石漆、艺术漆新招客户增长显著，C端多模块高利润高增长且快速复制，仿石漆连续五年市占率第一，2024年升至7.6%，增量细分市场竞争格局友好 [3] 毛利率与费用率 - 24Q4毛利率32.5%，同比+0.44pct，环比+3.82pct开始企稳回升；25Q1毛利率31.05%，同比+2.67pct继续改善，当前结构调整是主因，涨价因素预计Q2体现；2024年费用率25.7%，同比-0.5pct，销售费用率同比-0.8pct；25Q1费用率31.4%，同比-2.4pct，销售费用率同比-1.6pct，销售人员薪酬曾是费用率偏高主因，2024年底员工减少，新业态增长不依赖人海战术，人效提升显现 [4] 现金流 - 2024年经营性现金流10.1亿，2022 - 2023年分别为9.6、14.1亿，渠道结构调整后现金流稳定；25Q1经营性现金流1.1亿，去年同期-2.6亿，历史首次Q1现金流转正，零售优先体现消费属性 [4] 盈利预测、估值与评级 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测分别为9.0、12.5亿元（原为8.5、12.1亿元），当前股价对应PE为28.5、20.5倍，维持“买入”评级 [5] 最新盈利预测明细 | 报告日期 | 机构简称 | 研究员 | 近三年业绩（预测准确度） | 研报数 | 覆盖时长 | 2025预测净利润 | 2026预测净利润 | 2027预测净利润 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 - 04 - 26 | 中金公司 | 杨成达 | | | | 8.51亿 | 11.02亿 | | 60.00 | | 2025 - 04 - 26 | 财通证券 | 毕春阵 | | | | 7.85亿 | 10.12亿 | 12.82亿 | | | 2025 - 02 - 27 | 东莞证券 | 何敏仪 | | | | 7.18亿 | 8.26亿 | | | | 2025 - 01 - 23 | 东北证券 | 濮阳 | 12.59% | 6 | 超过2年 | 7.43亿 | 9.50亿 | | | | 2025 - 01 - 23 | 华西证券 | 戚舒扬 | | | | 7.93亿 | 10.49亿 | | | | 2025 - 01 - 23 | 方正证券 | 韩宇 | | | | 7.75亿 | 9.54亿 | | | | 2025 - 01 - 22 | 国金证券 | 李阳 | | | | 8.53亿 | 12.09亿 | | | | 2024 - 12 - 05 | 圆泰海通 | 鲍雁字 | | | | 8.07亿 | 10.27亿 | | 63.74 | | 2024 - 11 - 04 | 中信建投 | 任宏道 | | | | 7.05亿 | 8.71亿 | | | | 2024 - 11 - 03 | 国投证券 | 童文静 | | | | 6.68亿 | 8.16亿 | | 57.15 | | 2024 - 11 - 03 | 长江证券 | 范道 | | | | 10.11亿 | 13.95亿 | | | | 2024 - 11 - 01 | 开源证券 | 张绪成 | | | | 7.24亿 | 8.44亿 | | | | 2024 - 11 - 01 | 中邮证券 | 赵洋 | | | | 7.72亿 | 10.23亿 | | | | 2024 - 11 - 01 | 中泰证券 | 抄颖 | | | | 7.43亿 | 9.40亿 | | | | 2024 - 11 - 01 | 华源证券 | 或铝余 | 13.20% | | 未满1年 | 8.64亿 | 10.95亿 | | | | 2024 - 10 - 31 | 民生证券 | 李阳 | 23.90% | 6 | 超过2年 | 7.31亿 | 8.50亿 | | | | 2024 - 10 - 31 | 天风证券 | 鲍菜园 | | | | 8.39亿 | 10.05亿 | | | | 2024 - 10 - 30 | 西南证券 | 置文钊 | | | | 7.29亿 | 9.55亿 | | | | 2024 - 10 - 30 | 华泰证券 | 方晏荷 | | | | 6.53亿 | 7.82亿 | | 53.44 | | 2024 - 07 - 28 | 西部证券 | 李祥丰 | | | | 5.45亿 | 6.62亿 | | | [8] 机构评级情况 - 该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.72 [8]

财务表现 - 2024年营收121.05亿元同比下降2.97%，归母净利润3.32亿元同比增长91.27% [1] - 1Q2025营收21.30亿元同比增长3.12%，归母净利润1.05亿元同比增长123.33% [1] - 2024年毛利率同比下降1.91pct至29.60%，归母净利率同比上升1.35pct至2.74% [2] - 1Q2025毛利率31.05%同比上升2.66pct，期间费用率31.46%同比下降2.41pct [3] 收入结构 - 2024年家装漆收入29.67亿元同比增长12.75%，工程漆收入40.84亿元同比下降12.65% [1] - 家装漆销量同比增长16%，单价同比持平，工程漆销量同比增长20%，单价同比下降11% [1] - 基辅材收入32.69亿元同比增长1.25%，防水卷材收入13.19亿元同比增长4.95% [1] - 1Q2025家装漆收入6.55亿元同比增长8.03%，工程漆收入5.93亿元同比增长9.40% [3] 成本与费用 - 2024年家装漆毛利率46.94%同比下降0.75pct，工程漆毛利率32.93%同比下降5.19pct [2] - 钛白粉均价2024年同比下降1.56%，1Q2025同比下降10.47% [2][3] - 2024年销售费用率16.24%同比下降0.79pct，管理费用率5.79%同比上升0.35pct [2] - 2024年资产及信用减值损失率2.88%同比下降1.21pct [2] 现金流与运营 - 2024年经营现金流净额10.09亿元同比下降28.37% [2] - 2024年收现比115%同比下降2.5pct，付现比109%同比上升7.2pct [2] 产品与市场策略 - 家装漆增长得益于新渠道拓展和高端零售产品布局 [1] - 工程漆价格承压主要因需求疲软和行业竞争激烈 [1] - 1Q2025工程漆单价环比增长0.6%，基辅材价格环比增长32% [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0.75元，同比增长70.45% [1] - 每股净资产7.15元，同比微降0.69% [1] - 每股公积金3.68元，同比增长0.27% [1] - 每股未分配利润2.86元，同比增长15.32% [1] - 营业收入5.98亿元，同比增长15.22% [1] - 净利润0.85亿元，同比增长63.46% [1] - 净资产收益率10.14%，同比提升68.44% [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股占比70.49%，较上期增加85.65万股 [1] - 上海东来科技持股5335.2万股(44.28%)保持稳定 [2] - 朱忠敏持股2071.8万股(17.2%)保持稳定 [2] - 新进股东包括诺安先锋基金(165.43万股)、廉健(52.9万股)和戴桂兰(51.67万股) [2] - 陈峰减持5.97万股至58.03万股 [2] - 杭州先锋基石(73.17万股)、济宁先锋基石(64.77万股)和张喆(40.44万股)退出前十大股东 [2] 分红方案 - 拟每10股派发现金红利1.5元(含税) [3]

财务表现 - 2025年第一季度有机销售额持平 但总销售额同比下降1% [1] - 调整后EBITDA为3.57亿欧元 调整后EBITDA利润率为13.7% 按恒定汇率计算与去年同期持平 [1] - 运营活动产生的现金净额改善至-1.12亿欧元 较2024年同期的-1.7亿欧元有所好转 [1] 经营策略 - 通过提价与强力降本措施有效抵消销量下降与通胀压力 [1] - 降本增效措施推行进度快于预期 [1] - 公司预计2025年调整后EBITDA将超过15.5亿欧元 [3] - 中期目标为实现调整后EBITDA利润率超过16% 投资回报率介于16%至19% [3] 战略定位 - 采取本地化生产与采购去风险化战略 使公司免受美国关税政策对成本基础和交付能力的直接影响 [3] - 在全球贸易格局重构期 公司预期将受到客户需求趋于谨慎的间接影响 [3] - 公司计划到2025年底将净债务/调整后EBITDA杠杆率控制在2.5倍以下 中期目标为约2倍 [3]