报告投资评级 - 行业投资评级：领先大市-A，维持评级 [4] 报告核心观点 - 核心观点认为，“反内卷”政策正逐步显效，有望推动工业品价格回升并对PPI、CPI形成拉动，化工行业因其在PPI中的高权重、企业盈利磨底后的迫切改善诉求以及供需格局的改善，具备显著的向上弹性空间 [1][2] - 涤纶长丝作为行业自律的先行案例，其两轮协同模式的探索为化工行业提供了“反内卷”的新范式，表明行业自律机制在稳定经营、保障合理盈利方面正发挥积极作用 [3][8] - 具备高集中度、高开工率、低盈利水平特征的化工子行业，其自律模式有望被复制，从而带动行业整体盈利改善 [9] 按报告目录总结 1. 提振通胀，"反内卷"或已逐步显效 - 2024年以来“反内卷”相关政策高频出台，并于2025年10月底被写入“十五五”规划，标志着其已上升为国家中长期发展战略 [12] - 政策效果初步显现，2025年10月CPI同比上涨0.2%，实现由负转正；PPI同比下降2.1%，降幅连续三个月收窄 [1][13] - 但当前CPI距离2%的通胀目标仍较远，PPI已连续37个月处于负值区间，“反内卷”工作任重道远 [1][13] 2. 化工"反内卷"的重要性 - 能源化工领域在PPI统计中权重约25%-30%，其价格变动对工业品通胀水平有显著影响，是提振通胀的重要发力点 [2][17] - 化工企业盈利持续承压，2023年归母净利润同比-45.3%，2025年前三季度石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业利润总额同比分别-13.3%、-4.4%，低盈利强化了“反内卷”的迫切性 [2][17] - 化工行业供给端政策抓手多，产品为标准品且成本敏感度高，政策效果或更显著；同时行业供需格局已处于改善通道（供给扩产进入尾声，需求结构优化），当前PB为2.3处底部区间，向上弹性空间大 [2][19][20] 3. 从涤纶长丝观"反内卷"新范式 - 第一轮自律（2024年）：推行“一口价”模式，虽最终松动，但在5月下旬至8月下旬期间，POY、DTY、FDY价差分别提升75%、28%、28%，聚酯大厂话语权显著提升 [3][28] - 第二轮自律（2025年）：取消刚性“一口价”，转向更灵活的轮值定价、严格限产等策略，行业运行更稳健，通过调控负荷将开工率从4月初的95.5%降至5月底的88.95%，POY、DTY、FDY价差分别稳定在1300、2500、1500元/吨附近 [3][29][30] - 两轮探索表明行业自律机制正逐步发挥稳定经营、保障合理盈利的积极作用 [3][8] 4. 自律模式有望得到复制 - 具备高集中度（协同阻力小）、高开工率（可通过调节负荷影响供需）、低盈利水平（改善诉求强）特征的子行业，自律模式易复制 [9][35] - 报告筛选出包括涤纶长丝、有机硅、PTA、己内酰胺、聚酯瓶片、氨纶、聚氨酯、三氯蔗糖、味精/氨基酸、草铵膦等在内的多个潜在板块 [9][35] - 建议关注各细分领域龙头公司，如涤纶长丝的桐昆股份、新凤鸣；有机硅的新安股份、东岳硅材；PTA的桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化等 [9]

板块当日市场表现 - 化工板块整体震荡回调，反映板块走势的化工ETF（516020）场内价格下跌0.71% [1] - 锂电、钾肥、聚氨酯等子板块部分个股跌幅居前，其中新宙邦大跌近5%，杭氧股份、盐湖股份、万华化学跌幅超过2%，新洋丰、云天化、蓝晓科技等多股跌幅超过1% [1] 资金流向 - 基础化工板块近5日获主力资金净流入额高达374亿元，净流入额在30个中信一级行业中位居首位 [3] - 基础化工（中信）近5日主力净流入额为374.32亿元 [2] - 化工ETF（516020）已连续5日获资金净申购，合计净申购额超过5亿元 [2] 机构观点与后市展望 - 中信建投建议关注受益反内卷有望率先格局受益的品种，包括农药、尿素、纯碱等板块，并建议关注聚氨酯、煤化工等受益于内需回暖的板块，以及新材料发展方向和高股东回馈的优质企业 [5] - 华泰证券指出2026年基础化工板块有望迎来上行起点，建议关注内外需韧性和格局改善品种，行业资本开支增速自2025年6月以来显著下降，反内卷有望助力供给端协同及落后产能出清 [6] - 中信建投表示我国化工品价格已连续下行4年，周期拐点或渐行渐近，建议关注供给格局改善和内需相关的顺周期板块 [6] 板块估值水平 - 截至11月13日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数的市净率为2.48倍，位于近10年来44.9%分位点的相对低位 [5] 投资工具概况 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖机器人、新能源、AI算力、反内卷等热门主题 [6] - 该ETF近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6]

股价表现 - 股价创历史新高，报32.19元，上涨15.75% [1] - 成交量232.09万股，成交金额7242.87万元，换手率2.81% [1] - 最新A股总市值37.65亿元，A股流通市值26.58亿元 [1] 市场交易数据 - 最新两融余额1.69亿元，其中融资余额1.69亿元 [1] - 近10日融资余额增加1868.73万元，环比增长12.45% [1] 行业对比 - 所属基础化工行业整体跌幅为0.01% [1] - 行业内198只股票上涨，211只股票下跌 [1] - 涨幅居前公司包括汇隆新材(15.75%)、宁波色母(15.53%)、凯盛新材(9.88%) [1] 公司财务业绩 - 前三季度营业收入6.74亿元，同比增长11.26% [2] - 前三季度净利润3073.92万元，同比增长25.88% [2] - 基本每股收益0.2600元，加权平均净资产收益率4.04% [2]

市场融资余额整体变动 - 截至11月13日，市场最新融资余额为24881.55亿元，较上个交易日环比增加40.69亿元 [1] 融资余额增加的行业 - 申万所属一级行业中有21个行业融资余额增加 [1] - 电力设备行业融资余额增加最多，较上一日增加32.72亿元，最新余额为2230.74亿元，环比增长1.49% [1] - 电子行业融资余额增加21.26亿元，最新余额为3652.23亿元，环比增长0.59% [1] - 有色金属行业融资余额增加14.99亿元，最新余额为1211.41亿元，环比增长1.25% [1] - 基础化工行业融资余额增加10.52亿元，最新余额为1008.91亿元，环比增长1.05% [1] - 综合行业融资余额环比增幅最高，达2.18%，最新余额为46.62亿元，较上一日增加0.99亿元 [1] - 纺织服饰行业融资余额环比增幅为1.74%，最新余额为81.90亿元，较上一日增加1.40亿元 [1] 融资余额减少的行业 - 共有10个行业融资余额减少 [1] - 非银金融行业融资余额减少最多，较上一日减少6.30亿元，最新余额为1906.12亿元，环比下降0.33% [1][2] - 汽车行业融资余额减少2.55亿元，最新余额为1200.71亿元，环比下降0.21% [1][2] - 家用电器行业融资余额减少2.20亿元，最新余额为375.68亿元，环比下降0.58% [1][2] - 建筑材料行业融资余额环比降幅居首，达1.35%，最新余额为136.78亿元，较上一日减少1.87亿元 [1][2] - 美容护理行业融资余额环比下降0.36%，最新余额为71.73亿元，较上一日减少0.26亿元 [1]

新兴产业表现 - 科创板588家公司前三季度合计实现营业收入1.01万亿元，同比增长6.6% [2] - 生物医药领域沪市公司共推动26款1类新药获批，禾元生物全球首个"稻米造血"1类创新药获批上市 [2] - 科德数控实现国产高端五轴机床在航空航天等关键领域的批量化进口替代，国盾量子实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器量产 [2] - 鸣志电器前三季度营业收入同比增长11.66%，归母净利润同比增长5.43%，机器人业务保持向上势头 [3] - 奥比中光前三季度实现营业收入7.14亿元，同比增长103.5%，成功迎来经营拐点 [3] - 半导体、元件、光学光电子、软件开发、计算机设备等领域单季度盈利明显改善，通信设备持续出现较高增长 [3] 研发投入与创新动力 - 创业板、科创板、北交所研发强度分别达4.54%、11.22%、4.42%，战略性新兴产业整体研发强度5.21% [4] - 中润光学前三季度研发费用投入4921.13万元，同比增长50.47% [4] - 科创板"1+6"改革后，科创成长层33家已披露三季报公司营收同比增长35.1%，净利润同比减亏45.4% [4] 传统产业转型升级 - 美的集团前三季度智能家居业务收入同比增长13% [5] - 赛力斯前三季度新能源汽车累计销量达30.46万辆 [5] - 福达合金前三季度营业收入和归母净利润同比增长均达30%以上 [6] - 明阳智能中标的16MW以上海上风机订单容量占比突破30% [6] - 桐昆股份前三季度净利润同比增长54% [6] - 中材国际前三季度境外新签合同达413亿元，同比增长37% [6] - 比亚迪1月至10月海外乘用车及皮卡销售78.5万辆，同比增长135% [6] 产业格局优化 - 南钢股份高端钢材销量比重提升，毛利率同比提升1.91个百分点 [7] - 山东钢铁第三季度净利润创近11个季度单季新高 [7] - 海螺水泥前三季度净利润同比增长21%，华新水泥前三季度净利润同比增长76% [7] 股东回报与市场信心 - 全市场共1033家上市公司公布现金分红预案，较上年同期增加141家，现金分红总额7349亿元，89家公司年内分红金额超10亿元 [8] - 伊利股份拟派发现金红利总额约30.36亿元 [8] - 全市场1195家公司共发布1525单回购预案，累计回购金额923亿元，自有资金回购占比36%，注销式回购占比26% [8] - 九安医疗计划回购金额不低于3亿元且不高于6亿元，已完成约2.04亿元金额的回购 [9] - 深市上市公司披露增持计划106单，增持金额上限260.76亿元，中色股份集团公司2025年增持公司股份约2% [9]

创业板指数整体表现 - 创业板指上涨2.55%，报收3201.75点，全日成交额5286.72亿元，较上个交易日增加357.35亿元 [1] - 可交易创业板股中，988只上涨，23只涨幅超过10%，其中6只涨停，61只涨幅在5%至10%之间，376只下跌，1只跌幅超10% [1] 市场活跃度与换手率分析 - 创业板整体平均换手率为4.04%，换手率超过20%的个股有34只，换手率在10%至20%之间的有125只，换手率在5%至10%之间的有234只 [1] - 换手率最高的个股为建发致新，换手率达51.30%，成交额9.43亿元，其次为中能电气，换手率46.19%，成交额19.13亿元 [1] - 高换手率个股中，29只上涨，海科新源、值得买、上能电气等个股涨停 [2] 行业分布特征 - 换手率超过20%的个股中，电力设备行业个股数量最多，有9只，基础化工和医药生物行业紧随其后，各有5只个股 [2] 机构资金动向 - 共有9只高换手率创业板股登上龙虎榜，其中7只出现机构身影 [3] - 海科新源获5家机构合计净买入1.35亿元，上能电气获3家机构合计净买入1.15亿元，中能电气获4家机构合计净买入4957.57万元 [3] - 深股通出现在2只个股龙虎榜，上能电气获深股通净买入1.48亿元，值得买获深股通净买入2591.66万元 [3] 个股资金流向 - 高换手率个股中，22只获主力资金净流入，上能电气主力资金净流入5.17亿元，值得买净流入2.68亿元，泰和科技净流入1.91亿元 [3] - 科翔股份主力资金净流出2.90亿元，开能健康净流出1.93亿元，祥源新材净流出1.23亿元 [3]

市场整体资金流向 - 沪深两市主力资金净流入124.7亿元，创业板净流入54.5亿元，沪深300成份股净流入75.6亿元 [2] - 尾盘两市主力资金净流入43.73亿元，其中创业板尾盘净流入25.17亿元，沪深300成份股尾盘净流入13.36亿元 [10] 行业表现与资金流向 - 申万一级行业中27个行业上涨，电力设备行业涨幅居首达4.31%，有色金属行业涨4.01%，综合和基础化工行业均涨超2.6% [3] - 4个行业下跌，公用事业跌幅居首达0.27%，通信和石油石化行业均跌超0.1% [4] - 12个行业主力资金净流入，电力设备行业净流入94.41亿元居首，有色金属行业净流入42.78亿元，基础化工和机械设备行业净流入均超12亿元 [4] - 19个行业主力资金净流出，医药生物行业净流出18.9亿元居首，电子、食品饮料和家用电器行业净流出均超7亿元 [4] 个股资金流向 - 21只个股主力资金净流入超4亿元，其中7只净流入超8亿元 [5] - 宁德时代主力资金净流入26.47亿元居首，股价大涨超7%至415.6元/股创历史新高 [5] - 英维克主力资金净流入16.9亿元，天赐材料净流入16.11亿元，天齐锂业净流入12.26亿元，多氟多净流入8.74亿元，海马汽车净流入8.2亿元 [6][7] - 16只个股主力资金净流出超2亿元，其中5只净流出超3亿元，香农芯创净流出8.31亿元居首 [8][9] 尾盘个股资金流向 - 12只个股尾盘主力资金净流入超1亿元，东方财富尾盘净流入3.93亿元居首 [11] - 多氟多、数据港和值得买等尾盘主力资金净流入居前 [12] - 6只个股尾盘主力资金净流出超0.55亿元，其中3只净流出超0.7亿元，香农芯创尾盘净流出1.79亿元居首 [13] 特定板块动向 - 新能源赛道活跃，锂电池材料涨价驱动下，天赐材料和恩捷股份涨停，亿纬锂能和华友钴业等龙头股跟涨 [5] - 液冷服务器概念午后震荡反弹，英维克涨停，同飞股份涨超10%，思泉新材、科华数据、荣亿精密等跟涨 [6]

市场整体表现 - 11月13日A股主要指数全线上涨，上证指数收报4029.5点，上涨0.73%，深证成指收报13476.52点，上涨1.78%，创业板指收报3201.75点，上涨2.55%，北证50指数上涨2.62% [1] - 市场合计成交20658.28亿元，较上一交易日增加1008.79亿元 [1] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流入124.7亿元，扭转此前连续四个交易日净流出态势，其中开盘净流出31.11亿元，尾盘净流入43.73亿元 [2] - 近五日主力资金流向显示，11月13日净流入124.70亿元，而前四日（11月7日、10日、11日、12日）均为净流出，金额分别为-297.40亿元、-254.29亿元、-392.25亿元、-441.94亿元 [3] - 分板块看，沪深300指数主力资金净流入75.6亿元，创业板净流入54.5亿元，科创板净流出17.09亿元 [4] - 沪深300近五日尾盘资金流向由负转正，11月13日净流入13.36亿元，而11月7日、11日均为净流出 [5] 行业资金流向 - 申万一级行业中，20个行业实现资金净流入，电力设备行业净流入192.33亿元居首，行业指数上涨2.61% [6] - 资金净流入前五大行业包括有色金属（净流入171.62亿元，涨3.10%）、基础化工（净流入106.27亿元，涨1.94%）、非银金融（净流入30.29亿元，涨1.05%）和医药生物（净流入21.68亿元，涨0.95%） [7] - 资金净流出前五大行业为公用事业（净流出41.12亿元）、银行（净流出36.11亿元）、通信（净流出16.67亿元）、建筑装饰（净流出12.92亿元）和电子（净流出9.63亿元） [7] 个股资金动向 - 个股方面，宁德时代主力资金净流入26.47亿元居首 [8] - 龙虎榜数据显示，机构资金净买入额居前的个股包括海博思创（净买入3.82亿元，涨停）、天赐材料（净买入2.38亿元，涨停）、万润新能（净买入1.94亿元，涨17.82%）等 [11] - 机构资金净卖出额较大的个股包括天际股份（净卖出4.02亿元）、永太科技（净卖出3.23亿元）和方正电机（净卖出9254.55万元） [11] 机构评级与目标价 - 部分个股获机构“买入”或“增持”评级，其中中科曙光目标价133.91元，较最新收盘价有26.87%上涨空间 [12] - 巨化股份目标价49.00元，较最新收盘价有35.10%上涨空间，江淮汽车目标价65.00元，上涨空间达32.98% [12] - 金山办公目标价432.90元，较最新收盘价有34.60%上涨空间 [12]

市场整体资金流向 - 沪深两市主力资金净流入124.7亿元，其中创业板净流入54.5亿元，沪深300成份股净流入75.6亿元 [1] - 尾盘两市主力资金净流入43.73亿元，其中创业板尾盘净流入25.17亿元，沪深300成份股尾盘净流入13.36亿元 [6] 行业表现与资金流向 - 申万一级行业中27个行业上涨，电力设备行业涨幅居首达4.31%，有色金属行业涨4.01%，综合和基础化工行业均涨超2.6% [1] - 4个行业下跌，公用事业跌幅居首达0.27%，通信和石油石化行业均跌超0.1% [1] - 12个行业主力资金净流入，电力设备行业净流入94.41亿元居首，有色金属行业净流入42.78亿元居次席，基础化工和机械设备行业净流入均超12亿元 [1] - 19个行业主力资金净流出，医药生物行业净流出18.9亿元居首，电子、食品饮料和家用电器行业净流出均超7亿元 [1] 个股资金流向（全日） - 21只个股主力资金净流入超4亿元，其中7只净流入超8亿元 [1] - 宁德时代主力资金净流入26.47亿元居首，股价大涨7.56%创历史新高 [2][3] - 英维克主力资金净流入16.9亿元居次席 [2][3] - 天赐材料、天齐锂业、多氟多和海马汽车主力资金净流入居前，分别为16.11亿元、12.26亿元、8.74亿元和8.2亿元 [2][3] - 16只个股主力资金净流出超2亿元，其中5只净流出超3亿元 [3] - 香农芯创主力资金净流出8.31亿元居首 [4][5] - 华友钴业、好上好和科翔股份等个股主力资金净流出居前 [4][5] 个股资金流向（尾盘） - 12只个股尾盘主力资金净流入超1亿元，东方财富尾盘净流入3.93亿元居首 [6][7] - 多氟多、数据港和值得买等尾盘主力资金净流入居前 [6][7] - 6只个股尾盘主力资金净流出超0.55亿元，其中3只净流出超0.7亿元，香农芯创尾盘净流出1.79亿元居首 [7][8] 市场热点与驱动因素 - 新能源赛道表现活跃，锂电池材料涨价驱动宁德时代等龙头股上涨，机构预计全球锂电池需求将维持高速增长 [2] - 液冷服务器概念午后震荡反弹，英维克涨停，摩根士丹利报告预计下一代服务器平台冷却组件价值将增长17%至55710美元 [2]

市场资金流向概况 - 沪深两市全天特大单资金净流入280.68亿元，沪指当日收盘上涨0.73% [1] - 共计2109只个股呈现特大单净流入，2737只个股呈现特大单净流出 [1] - 有58只个股特大单净流入金额超过2亿元，这些个股当日平均上涨9.52%，表现强于大盘 [2] 行业资金净流入情况 - 电力设备行业特大单净流入规模居首，净流入资金达112.78亿元，行业指数上涨4.31% [1] - 有色金属行业紧随其后，特大单净流入73.38亿元，行业指数上涨4.01% [1] - 基础化工和电子等行业也位列特大单净流入前列 [1] - 在特大单净流入超2亿元的个股中，电力设备、有色金属、基础化工行业最为集中，上榜个股分别有17只、12只和8只 [2] 行业资金净流出情况 - 公用事业行业特大单净流出规模最大，净流出资金为7.83亿元 [1] - 家用电器行业特大单净流出6.70亿元，位列净流出第二 [1] - 建筑装饰和环保等行业同样出现特大单资金净流出 [1] 个股资金净流入排名 - 宁德时代特大单净流入26.66亿元，资金规模居首，股价上涨7.56% [1][2] - 兆易创新特大单净流入25.91亿元，位列第二，股价上涨8.59% [2] - 天赐材料、英维克、永鼎股份特大单净流入分别为18.96亿元、16.60亿元和12.71亿元，股价均涨停或接近涨停 [2] 个股资金净流出排名 - 香农芯创特大单净流出6.09亿元，为净流出最多个股，股价下跌1.07% [2][4] - 阿特斯特大单净流出4.86亿元，中国中冶特大单净流出3.62亿元，分列净流出第二、三位 [2][4] - 上海电力、通威股份、捷佳伟创等个股特大单净流出均超过2.5亿元 [4]