税收优惠政策 - 公司利用废旧电池生产的铅金属对外销售实现的增值税享受即征即退50%的优惠政策 [1] - 公司利用废塑料等生产的改性再生专用料对外销售实现的增值税享受即征即退70%的优惠政策 [1] - 利用废旧电池生产的铅金属对外销售取得的收入在计算应纳税所得额时减按90%计入当年收入总额 [1]

公司股价表现 - 11月14日锌业股份股价上涨5.42%至4.47元/股，成交额2.13亿元，换手率3.51%，总市值72.22亿元 [1] - 公司股价连续4天上涨，区间累计涨幅达4.18% [1] - 国证2000ETF基金因重仓锌业股份，在11月14日单日浮盈约2.86万元，连续4天上涨期间累计浮盈2.11万元 [2] 公司业务构成 - 葫芦岛锌业股份有限公司主营业务为锌、铅冶炼及相关产品的生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：阴极铜46.36%，锌品32.53%，其他产品16.32%，有色金属贸易3.03%，铅1.76% [1] 基金持仓情况 - 工银瑞信基金旗下国证2000ETF基金（159543）重仓锌业股份，三季度持有12.43万股，占基金净值比例0.88%，为第三大重仓股 [2] - 该基金成立于2023年11月9日，最新规模5489.68万元，今年以来收益率为37.2%，成立以来收益率为32.14% [2] - 该基金基金经理刘子豪累计任职时间2年218天，现任基金资产总规模35.59亿元 [2]

核心观点 - 公司受益于黄金价格上涨，25Q3盈利能力加速改善，未来业绩有望持续提升 [1] - 研报给予公司2025年20倍市盈率估值，对应目标价20.4元，维持"买入"评级 [1] 财务表现 - 25Q3单季实现扣非归母净利润3.29亿元，同比增长72.44%，增速较25Q2的70.9%加快1.54个百分点 [1] - 25Q3单季销售毛利率为12.62%，较25Q2的12.31%增长0.31个百分点 [1] - 25Q3单季扣非后销售净利率为6.24%，较25Q2的5.55%增长0.69个百分点 [1] 发展战略与前景 - 公司持续实施铅锌和贵金属两大业务双轮驱动的发展战略 [1] - 随着贵金属价格进一步上涨，公司盈利能力有望稳步提升 [1] - 股权关系结构理顺后，未来相关资产注入进程或提上日程，公司内生增长动能有望增强 [1] - 黄金在法币信用下行与通胀预期上行等多重因素下有望维持中期上行趋势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铅价因处于高位下游采买积极性走弱，炼厂利润好且进口窗口开启使供给偏紧改善，上方压力较大，建议前期空单继续持有 [1] - 锌价持续上行动力不足，关注沪伦比值回升交易机会，中期四季度矿端收紧或扰动供给，下方有支撑，可等待短期回调后布多 [1] 各品种情况总结 铅 - **价格变动**：上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日上涨0.29%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.49% [1] - **市场情况**：华东部分中小型回收企业反映废铅酸蓄电池回收情况缩减，行业盈利不佳 [1] - **基本面**：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小波动；再生铅开工恢复至50%以上，供给增量主要交付前期散单，炼厂库存累积不明显；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可 [1] 锌 - **价格变动**：上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.31%，沪锌主力合约较前日下跌0.22%，上海、天津、广东地区锌锭升水均较前日上涨5元/吨 [1] - **市场情况**：11月湖南、云南有矿山检修，西藏矿山产量计划下滑 [1] - **基本面**：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，国产矿优势强，炼厂以采购国产矿为主；炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面锌锭出口窗口有望开启 [1] 各品种数据总结 铅 - **期现价格**：SMM1铅锭平均价格17300元/吨，沪铅期货主力合约收盘价17505元/吨 [1] - **价差**：沪铅连一 - 沪铅连二为25元/吨，沪铅近月 - 沪铅连一为 - 100元/吨等 [1] - **成交持仓**：期货活跃合约持仓量58725手，成交量31610手，成交持仓比0.54 [1] - **库存**：LME库存202200吨，沪铅仓单库存23195吨 [1] - **比值**：沪伦铅价比值8.56 [1] 锌 - **期现价格**：SMM1锌锭平均价格22500元/吨，沪锌期货主力合约收盘价22670元/吨 [1] - **价差**：沪锌连二 - 沪锌连三为5元/吨，沪锌近月 - 沪锌连一为 - 55元/吨等 [1] - **成交持仓**：期货活跃合约持仓量110752手，成交量104875手，成交持仓比0.95 [1] - **库存**：LME库存34900吨，沪锌仓单库存69869吨 [1] - **比值**：沪伦锌价比值7.39 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价高位下游采买积极性走弱，炼厂利润好且进口窗口开启，供给偏紧改善，铅价上方压力大，高位回落，建议前期空单继续持有 [1] - 锌价受国内矿端偏松格局收紧、伦锌back结构支撑，盘面震荡回升，但终端需求弱及美联储发言偏鹰压制锌价，持续上行动力不足，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格：上一交易日SMM1铅锭平均价格17225元/吨，较前日上涨0.15%；沪铅主力收盘17390元/吨，较前一日上涨0.23%；LME3个月铅期货收盘价2025美元/吨，上涨0.15%；沪伦铅价比值8.59，上涨0.08% [1] - 价差：沪铅基差-165元/吨，较前日减少15元/吨；升贴水-LME 0 - 3为-26.48美元/吨，较前日增加7.51美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为-84.20美元/吨，较前日增加3.70美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一为-80元/吨，较前日减少90元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二为-10元/吨，较前日减少5元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三为10元/吨，较前日增加15元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量48319手，较前日增加22.48%；持仓量68184手，较前日减少1.59%；成交持仓比0.71，较前日增加24.46% [1] - 库存：LME库存220300吨，较前日无变化；沪铅仓单库存21645吨，较前日无变化 [1] - 开工率：10月24 - 30日当周，SMM原生铅企业周度开工率67.17%，环比下降0.4个百分点；再生铅企业周度开工率43.4%，环比提升1.2个百分点；铅蓄电池企业周度开工率68.9%，环比下降6.46个百分点 [1] - 基本面：铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，未对炼厂开工造成实质影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂陆续恢复，供给增量；需求端终端市场好转，铅蓄电池企业开工尚可 [1] 锌市场情况 - 价格：上一交易日SMM1锌锭平均价格22210元/吨，较前日上涨0.14%；沪锌主力合约收盘价22355元/吨，较前日下跌0.04%；LME3个月锌期货收盘价3050美元/吨，上涨0.18%；沪伦锌价比值7.33，较前日下降0.22% [1] - 价差：沪锌基差-145元/吨，较前日增加40元/吨；升贴水-上海为-30元/吨，较前日上涨10元/吨；升贴水-天津为-60元/吨，较前日无变化；升贴水-广东为-90元/吨，较前日上涨5元/吨；升贴水-LME 0 - 3为85.57美元/吨，较前日减少10.45美元/吨；升贴水-LME 3 - 15为46.51美元/吨，较前日增加2.10美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一为-5元/吨，较前日增加35元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二为-35元/吨，较前日增加5元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三为-10元/吨，较前日增加10元/吨 [1] - 成交持仓：期货活跃合约成交量93564手，较前日减少15.78%；持仓量116409手，较前日减少2.80%；成交持仓比0.80，较前日减少13.35% [1] - 库存：沪锌仓单库存67774吨，较前日增加0.97% [1] - 开工率：10月24 - 30日当周，镀锌企业周度开工率57.54%，环比提升0.06个百分点；压铸锌合金企业周度开工率52.5%，环比下降0.63个百分点；氧化锌企业周度开工率58.19%，环比提升1.83个百分点 [1] - 基本面：炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至102.54美元/干吨，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启 [1]

财务表现 - 第三季度营业收入为65.97亿元，同比增长36.73% [1] - 前三季度累计营业收入达171.78亿元，同比增长17.24% [1] - 第三季度经营活动现金流量净额为12.49亿元，同比增长27.46% [1] - 前三季度累计现金流量净额同比增长31.96% [1] 运营与成本管理 - 现金流显著改善，反映资金运营效率提升及成本控制、应收账款管理优化 [1] - 精益运营夯实持续发展保障，为企业应对市场波动提供坚实资金支撑 [1] 产品结构与多元化 - 前三季度冶炼铅锌产品产量同比增长1.06% [2] - 前三季度锌合金产量同比增长18.48%，产品结构向高附加值方向优化 [2] - 前三季度银产品产量同比增长29.62%，丰富了盈利来源 [2] 研发与创新 - 报告期内研发费用达9862.84万元，同比增长21.54% [2] - 公司在技术创新、工艺升级及新产品研发上投入力度不断加大 [2]

财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为28.22亿元，同比增长16.63% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为-4669.64万元，上年同期为盈利2129.42万元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益为-0.0209元 [1]

项目进展 - 呼伦贝尔驰宏贵金属综合回收冶炼工程于2024年9月开工建设 [1] - 项目于2025年9月建成完工，并于2025年10月顺利点火 [1] - 项目当前正在进行投料试车准备及相关工作 [1]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年11月06日（星期四）10:00-11:00通过上海证券交易所上证路演中心以网络互动形式召开2025年第三季度业绩说明会 [2][3][4] - 投资者可在2025年10月30日至11月05日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱yuguang@yggf.com.cn进行提问预征集 [2][4] - 会议召开后投资者可通过上证路演中心查看本次说明会的召开情况及主要内容 [6] 参会人员 - 公司出席业绩说明会的高级管理人员包括总经理李新战、财务总监苗红强、董事会秘书李慧玲以及独立董事郑远民 [4] 会议目的与内容 - 会议旨在便于投资者更全面深入地了解公司2025年第三季度经营成果和财务状况 [2] - 公司将针对2025年第三季度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流并在信息披露允许范围内回答问题 [3]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入5，636，565，618.04元，同比增长5.84% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为272，654，111.24元，同比增长29.36% [2]