核心观点 - 报告认为军工行业在"十四五"期间实现了体量扩张，而"十五五"期间将转向高质量发展，由"量"的增值转向"质"的提升，装备需求将出现显著的结构性机会，重点关注新一代传统装备、新域新质装备、军贸市场以及军用技术转化应用带来的投资机遇 [1][2][3][4] "十四五"期间军工行业复盘 - "十四五"期间国防军工指数119只成分股营收规模迈上新台阶，2024年营收合计4194.35亿元，较2020年的3349.01亿元增长25.24%，复合增速5.79% [1][19] - 2025年第一季度至第三季度，119家军工上市公司营收合计2801.84亿元，同比增长3.23% [1][19] - 武器装备科研生产能力持续提升，2025年第三季度末固定资产合计1671.53亿元，较2020年末的1089.32亿元增长53.45% [1][22] - 2024年研发费用合计263.94亿元，较2020年的161.30亿元增长63.63% [22] - 行业利润增长呈现前高后低态势，2024年归母净利润158.56亿元，同比减少46.15%，毛利率19.88%，同比降低2.38个百分点 [25] "十五五"期间行业展望与投资主线 - "十五五"规划建议提出高质量推进国防和军队现代化，对新域新质作战力量提出规模化、实战化、体系化要求，首次提出加快无人智能作战力量及反制能力建设 [34] - 借鉴美国装备发展方向，美军2026财年装备支出总额达3843亿美元，其中采购资金2052亿美元，研究开发测试及评估资金1791亿美元，重点投入B-21隐身轰炸机、F-47第六代战机、MQ-25舰载无人机、CCA协同作战飞机等新域新质领域 [37][38][40] - 俄乌冲突经验表明运用和对抗无人系统已成为优先事项，低成本可消耗系统支撑了冲突持久性，高效益、低成本、可持续发展是打赢持久战的关键 [57][59] - 内需关注新一代传统装备与新域新质装备，新型四代装备或将成为建设重点，新域新质作战力量有望实现规模化、实战化、体系化发展 [3][62] - 军贸市场存在巨大发展空间，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，相比美国42.64%有较大差距，各军工集团把国际化经营摆在"十五五"发展重要位置 [4] - 军用技术转化应用于战略新兴产业将带来广阔市场空间，建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向 [4] 新一代传统装备发展重点 - 第四代战机以其隐身、超音速巡航、超机动和超视距打击能力区别于第三代战机，新型四代战机中碳纤维复合材料、隐身材料用量有望提升 [63] - 九三阅兵展示了歼-20A、歼-20S、歼-35A等新型隐形战机以及歼-35、歼-15T、歼-15DT等舰载机，体现航空装备升级换代 [64] - 高超声速导弹成为世界多国军事战略博弈新焦点，九三阅兵展示了鹰击-21、东风-17、东风-26D等多型高超声速导弹 [72] - 导弹产业链涉及导引头、控制系统、战斗部、发动机和壳体等组成部分，相关上市公司包括高德红外、菲利华、楚江新材等 [76][79] 新域新质装备投资机会 - 无人机攻防成为新时代的"矛"与"盾"，俄乌冲突中无人机应用模式被革新，截至2025年2月17日，乌克兰击落俄方军用无人机25505架，俄罗斯击落乌克兰军用无人机43699架 [83][84][86] - 全球军用无人机市场规模预计从2025年的156.3亿美元增长到2030年的274.2亿美元，复合增速11.90% [86][90] - 反无人机技术涵盖干扰无线电信号、干扰定位系统、轻武器攻击、高能激光、高功率微波等多种手段，九三阅兵展示了反无弹炮系统、高能激光武器、高功率微波武器等反无装备 [93] - 地面无人装备渗透率持续提升，美军计划到2030年60%的地面作战平台实现智能化，俄军计划至2025年将无人作战系统在武器装备中比例提高到30%以上 [98] - 军用AI迎来奥本海默时刻，美国出现了以Palantir、Anduril为代表的军工新势力，这些企业利用人工智能技术革新军事应用 [54][55] 军贸市场与军用技术转化 - 世界进入新的动荡变革期，全球军费开支加速增长，2025年印巴冲突凸显中国装备国际竞争力 [4] - 战略新兴产业具有技术含量高、成长潜力大等特点，军用技术转化将带来更广阔市场空间 [4] - 商业航天进入发展快车道，低空经济基建先行应用场景逐步开拓，深海科技迈向产业化发展，核能利用蓬勃发展，国产大飞机规模化生产交付能力有望提升 [4]

航天发射任务进展 - 长征二号F遥二十二运载火箭已完成推进剂加注 计划于北京时间2025年11月25日在酒泉卫星发射中心发射神舟二十二号飞船 [1] - 神舟二十一号航天员乘组目前在轨工作正常且状态良好 [1]

市场整体表现分析 - 指数基本持平，成交量明显缩量，市场呈现观望状态，个股上涨中位数为1.31%，但上周五市场中位数下跌3.91%，恐慌情绪未明显缓解 [1] - 今日涨停个股66家，真实涨停63家，涨幅超过5%的个股354家，涨幅超过3%的个股1039家，实体涨幅超过3%的个股710家 [4] - 今日跌停个股23家，跌幅超过5%的个股98家，跌幅超过3%的个股177家，实体跌幅超过3%的个股191家 [4] - 连续下跌3天个股607家，连续下跌4天个股367家，连续下跌5天个股280家，连续下跌6天个股146家，连续下跌7天个股79家，显示市场未实现全市场普涨 [8] 市场资金与多空力量分析 - 买盘力量为1167，卖盘力量为674，多空力量对比为-439，买盘力量未超预期，卖盘力量处于上周最低值水平但高于400+，显示散户继续流出且机构也在抛售 [3][4] - 涨跌成交额比为11201:5899，力量占比为279%:563%，涨跌数比为4008:1048，显示市场资金分化明显 [4] - 卖压数据非常规，抛压出清未完成，明后天可能面临压力测试，若未通过则市场可能进一步下行 [3] 热点板块与题材表现 - ST板块表现最强，今日涨停12家，龙头为4连板，位置较低，有概率成妖，反映市场不安全环境下抱团取暖成为最优解 [5][6] - 军工板块表现相对较强，受消息面刺激，地缘因素影响大，涨停家数5家，龙头为航天发展 [5][6] - 福建自贸区板块涨停8家，龙头为九牧王，大模型板块涨停7家，龙头为久其软件，均为消息带动但成妖环境不足 [5][6] - 人工智能板块涨停6家，龙头为久其软件，锂电池板块涨停8家，龙头为大为股份，热点题材强度不足但板块轮动依然存在 [6][8] 市场趋势与投资者行为 - 市场处于震荡市内核，板块轮动持续，洗盘未结束，ST抱团和游资炒妖的含金量提高 [8] - 投资者行为分化，有能力的关注地缘因素，没能力的选择抱团或观望，导致市场缩量且方向未明 [8] - 明天市场变数大，主力资金流向将决定本周甚至未来一段时间市场方向，市场不稳定下观望可能是最优解 [1][3]

大宗交易概况 - 11月24日大宗交易平台共发生15笔成交，合计成交量125.65万股，成交金额5789.96万元，成交价格均为46.08元，相对当日收盘价折价16.37% [2] - 近3个月内该股累计发生25笔大宗交易，合计成交金额为1.10亿元 [2] 机构参与情况 - 机构专用席位共出现在6笔成交的买方或卖方营业部中，合计成交金额为2651.91万元，净买入2651.91万元 [2] - 在15笔交易中，机构专用席位作为买方参与了多笔交易，卖方营业部主要集中在中国国际金融股份有限公司上海分公司和中信证券股份有限公司北京紫竹院路证券营业部 [2][4] 二级市场表现 - 11月24日收盘价为55.10元，上涨10.00%，日换手率为7.39%，成交额为6.17亿元 [2] - 全天主力资金净流入1.55亿元，近5日该股累计上涨8.72%，近5日资金合计净流入1.36亿元 [2]

市场整体表现 - A股三大指数于11月24日探底回升并集体收红，全市场超过4200只个股上涨 [1] 军工与商业航天板块 - 军工板块表现强劲，中船防务在4天内收获2个涨停板，江龙船艇再次20厘米涨停，已在6天内收获3个涨停板 [1] - 商业航天概念股持续拉升，中天火箭、航天发展等10只股票涨停 [1] - 航天环宇股价上涨19.99%至29.77元，晨曦航空股价上涨14.13%至20.68元，北方长龙股价上涨12.42%至177.68元 [2] - 国科军工股价上涨11.60%至58.99元，中国海防、雷科防务、中天火箭、长城军工、航天发展均涨停，涨幅为10.00% [2] 其他活跃概念板块 - 可控核聚变概念异动拉升，兰石重装一度直线涨停，哈焊华通、合锻智能、中洲特材、泛亚微透、雪人集团等跟涨 [3] - 中国科学院启动“燃烧等离子体”国际科学计划并首次发布BEST研究计划 [3] - 半导体设备股震荡反弹，圣晖集成涨停，至正股份逼近涨停，张江高科、北方华创、矽电股份、柏诚股份等涨幅靠前 [3] 下跌板块 - 锂矿板块出现跌停潮，盐湖提锂、磷化工、电池回收等概念股集体走低 [3] - 国城矿业、大中矿业、盛新锂能、融捷股份跌停，江特电机、金圆股份等多股跌幅超过8% [3][4] - 国城矿业股价下跌10.00%至24.02元，大中矿业股价下跌10.00%至28.00元，盛新锂能股价下跌9.99%至32.97元 [4] - 融捷股份股价下跌9.99%至53.07元，江特电机股价下跌8.98%至10.04元，金圆股份股价下跌8.95%至5.90元 [4] - 赣锋锂业股价下跌8.56%至58.65元，天齐锂业股价下跌8.01%至51.59元 [4] 港股市场与AI应用 - 香港恒生科技指数于24日15:08左右上涨约2.7% [4] - 快手、哔哩哔哩股价上涨超过6%，阿里巴巴港股股价直线拉涨近5%，总市值达到2.95万亿港元 [4] - 蚂蚁集团AI助手“灵光”上线6天总下载量突破200万，在App Store中国区免费应用榜排名第六，免费工具榜排名第一 [6] - 阿里旗下AI助手“千问”App公测一周下载量突破1000万次，成为增长最快的AI应用 [7] - 头部互联网公司的平台优势体现在业绩基本面韧性，其AI底层技术研发投入和应用产品落地是市场关注核心 [7][8]

市场整体表现 - A股三大股指11月24日集体高开，沪指开盘报3848.66点，涨0.36%，深证成指涨0.53%，创业板指涨0.9% [2] - 截至发稿，沪深两市交易额突破5000亿元，三大股指有所回调 [3] 行业板块表现 - 国防军工、风电设备、可控核聚变板块领涨，中船系、光模块（CPO）、水产、培育钻石概念股板块拉升 [3] - 锂矿、两岸融合、摩尔线程、贵金属概念板块出现回调 [3] - Wind热门概念指数中，中船系涨4.70%，水产涨2.91%，光模块(CPO)涨2.50%，培育钻石涨2.20%，军工信息化涨1.99% [4] - 锂矿概念指数下跌4.97%，盐湖提锂概念指数下跌3.42%，两岸融合概念指数下跌2.39% [4] 国防军工板块 - 军工装备板块盘初拉升，领涨市场，卫星互联网、商业航天、军工信息化等概念板块纷纷拉涨 [5] - 航天环宇股价29.77元，涨19.99%，总市值121亿 [6] - 雷科防务股价6.37元，涨10.02%，总市值84亿 [6] - 航天智装股价24.34元，涨5.83%，总市值175亿，年初至今涨87.95% [6] 中船系板块 - 中船系板块开盘持续冲高，Wind热门概念指数上涨4.70% [4][7] - 久之洋股价55.59元，涨14.38%，总市值100亿，年初至今涨64.66% [9] - 中船防务股价32.79元，涨9.15%，总市值354亿，年初至今涨39.13% [9] - 中国海防股价32.25元，涨5.56%，总市值229亿 [9] 水产养殖板块 - 水产指数领涨市场，Wind热门概念指数上涨2.91% [4][10] - 中水渔业开盘一字涨停，走出7连板，午盘报16.6元/股，最新市值61亿元 [10] - 外交部发言人表示，日方未能提供所承诺的技术材料，日本水产品向中国出口不会有市场 [12] - 中水渔业发布公告称公司经营情况及内外部环境未发生重大变化 [13]

板块市场表现 - 2025年11月24日早盘军工板块震荡走强 截至10:18中证高端装备细分50指数强势上涨2.41% [1] - 成分股中久之洋上涨15.72% 中天火箭10cm涨停 中国海防上涨9.53% 航天智装和海格通信等个股跟涨 [1] 行业政策驱动 - 11月22日工信部宣布中国卫星物联网业务商用试验正式启动 试验期为两年 [1] - 试验目标为丰富卫星通信市场供给 激发市场主体活力 提升行业服务能力 建立安全监管体系 支撑商业航天和低空经济等新兴产业安全健康发展 [1] - 中航证券指出2025年是实现百年奋斗目标攻坚之年和"十四五"规划收官之年 "航天强国"进入建设落地阶段 有望落地更多支持商业航天产业发展政策 [1] - 以火箭与卫星为代表的空间基础设施及应用有望成为"航天强国"下的重要发展领域 [1] 指数与产品概况 - 截至2025年10月31日中证高端装备细分50指数前十大权重股合计占比45.96% 包括中航沈飞 航发动力 中航光电等 [2] - 高端装备ETF(159638)紧密跟踪中证高端装备细分50指数 聚焦航空航天 军工装备 卫星导航等细分领域龙头企业 [2] - 场外投资者可通过中证高端装备细分50ETF联接基金（018028）布局行业轮动机会 [3]

公司股价与交易表现 - 11月24日股价上涨5.11%，报收18.50元/股 [1] - 当日成交额达4.11亿元，换手率为2.84% [1] - 公司总市值为147.67亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入主要来源于汽车电子，占比84.98% [1] - 航天应用产品收入占比9.36% [1] - 平台软件及感知设备收入占比6.62%，其他业务占比0.31% [1] 主要机构股东动态 - 国泰中证军工ETF（512660）为十大流通股东之一，三季度减持102.58万股 [2] - 减持后持有股数为544.33万股，占流通股比例为0.68% [2] - 该基金于11月24日浮盈约489.89万元 [2] 相关基金产品概况 - 国泰中证军工ETF最新规模为141.09亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为9.68%，近一年收益率为4.53% [2] - 基金经理艾小军现任基金资产总规模为1690.29亿元 [3]

市场整体表现 - 沪深两市成交额为1.71万亿元，较上一交易日缩量177亿元 [1] - 海南、盐湖提锂、小金属、银行等板块涨幅居前 [1] - 乳业、美容护理、光伏设备、食品加工等板块跌幅居前 [1] 领涨个股与连板股表现 - 合富中国复牌后再度涨停，走出15天13板 [2][3] - 九牧王上演“天地天”行情，晋级7连板 [2][3] - 航天发展、中水渔业实现5连板 [2][3] - 榕基软件实现4连板 [2][3] 龙虎榜资金流向：净卖出 - 多氟多龙虎榜净卖出额最高，为3.04亿元，该股当日跌停，换手率20.64%，成交额81.18亿元 [4][5][21] - 国联水产龙虎榜净卖出1.67亿元，当日下跌11.52%，换手率43.66%，成交额25.16亿元 [4][5][21] - 好当家龙虎榜净卖出1.19亿元，当日下跌6.31%，换手率24.51%，成交额10.92亿元 [4][5] 龙虎榜资金流向：机构净买入 - 航天发展获机构专用席位净买入8534.69万元，该股涨停，换手率42.59%，成交额87.63亿元 [5][7][21] - 江龙船艇获机构专用席位净买入6078.76万元，当日上涨2.09%，换手率55.33%，成交额24.73亿元 [5][7] - 三木集团获机构专用席位净买入5143.18万元，当日上涨5.08%，换手率49.68%，成交额16.44亿元 [5][7] 龙虎榜资金流向：机构净卖出 - 龙洲股份遭机构专用席位净卖出8932.98万元，该股下跌10.06% [7][8] - 大为股份遭机构专用席位净卖出7403.23万元，尽管该股涨停，成交额19.61亿元 [7][8][22] - 多氟多遭机构专用席位净卖出6517.77万元 [7][8][21] 重点公司业务动态：倍杰特 - 公司全资子公司以2.25亿元收购大豪矿业55%股权，涉及锑矿等矿产项目，完善矿业开发布局 [10][11] - 主营业务聚焦工业水处理、高盐废水资源化再利用及盐湖提锂领域 [10] - 电池级碳酸锂现货价格持续攀升至每吨97,550元，创年内新高 [10] 重点公司业务动态：中富电路 - 公司主营高端PCB，产品应用于通信、数据中心、汽车电子、半导体封装等领域，并推进800G光模块等新产品 [16] - AI数据中心电源项目部分将于四季度批量交付 [16] - 泰国工厂处于批量生产阶段，四季度将导入台达等客户批量订单，前三季度营收13.55亿元，同比增长29.8% [16] 重点公司业务动态：君逸数码 - 公司拟以1.2亿元对光宏精密进行增资，增资完成后将持有其60%股权 [20] - 公司面向政企客户提供智慧城市数字化解决方案，业务涵盖系统集成、运维服务及自研产品 [20] - 公司成立AI数字城市研究院、具身智能创新中心，布局机器人及人工智能研发，已在教育、管廊等领域落地 [20] 沪深股通资金动向 - 涉及沪股通专用席位的个股中，华胜天成的沪股通专用席位净买入额最大，为3273.20万元 [23] - 涉及深股通专用席位的个股中，海南海药的深股通专用席位净买入额最大，为2806.51万元 [25] - 多氟多遭深股通净卖出2.00亿元 [24]

市场交易概况 - 11月19日市场窄幅震荡，沪指和创业板指均收红 [1] - 上海金ETF（159830）成交额超过5300万元，换手率超过2.4% [1] - 中证A500ETF天弘（159360）成交额超过4000万元 [1] 上海金ETF资金流向与产品特征 - 截至11月18日，上海金ETF近20个交易日资金累计净流入6.19亿元，净流入率为37.65%，居同标的ETF首位 [1] - 上海金ETF管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，均低于同标的产品平均水平 [1] - 该ETF支持T+0交易，并配置了场外联接基金（A类014661，C类014662） [1] 贵金属市场动态 - 11月13日国际白银现货价格突破54美元/盎司，逼近10月中旬创下的54.468美元/盎司历史高点 [2] - 国际金价高位震荡，国内品牌足金饰品报价突破1300元/克，回收价突破900元/克 [2] - 黄金消费出现新趋势，轻克重黄金产品和金条受到消费者青睐 [2] 贵金属价格驱动因素 - 美联储不降息下的经济状况担忧与降息下的通胀担忧推动市场避险情绪，贵金属保持偏强走势 [2] - 在去美元化长期背景下，黄金作为金属货币的地位逐渐上升 [2] - 美国降息周期可能带来弱势美元，叠加各国央行持续性购金行为，对黄金中长期价格形成支撑 [2]