收购事件概述 - 橘宜集团于10月21日宣布完成对意大利美发产品品牌丰添的收购 [1] - 丰添品牌于1944年在意大利创立 核心产品为防脱洗护发产品 [1] - 此次收购交易的具体细节信息未被披露 [1] 公司战略与业务拓展 - 橘宜集团旗下知名品牌包括彩妆品牌橘朵和酵色 [1] - 公司在2025年6月宣布收购护肤品牌百植萃 以此涉足护肤领域 [1] - 公司在2023年与法国皮尔法伯集团合作 获得其旗下防脱护发品牌馥绿雅德的中国经营权 [1]

收购事件概述 - 橘宜集团通过官方渠道宣布已完成对意大利美发产品品牌丰添的收购[1] - 丰添品牌于1944年在意大利创立，核心产品为防脱洗护发产品[1] - 此次收购交易的具体细节信息未被披露[1] 公司业务拓展战略 - 橘宜集团旗下现有知名品牌包括彩妆品牌橘朵和酵色[1] - 公司在2025年6月宣布收购护肤品牌百植萃，标志着其正式涉足护肤领域[1] - 在2023年，公司与法国皮尔法伯集团合作，获得了后者旗下防脱护发品牌馥绿雅德在中国的经营权[1]

全球美护行业经营概况 - 全球美护龙头总体经营波动，表现分化，仅欧莱雅等少数公司25Q2取得持续销售增长，增速在低个位数 [1] - 部分公司处于经营转型调整周期，资生堂、爱茉莉太平洋在战略调整中初步取得利润优化但销售仍承压，雅诗兰黛、拜尔斯道夫仍在调整进程中 [1] - 科蒂、科赴在经营压力下考虑出售、分拆等多种方式优化品牌组合 [1] 区域市场表现 - 25Q2欧莱雅、爱茉莉太平洋等企业在欧美市场和以中东为代表的新兴市场取得销售增长 [2] - 美洲市场各集团表现分化，雅诗兰黛、拜尔斯道夫、科蒂在美洲市场仍面临经营压力 [2] - 各国际化妆品集团在亚太区经营普遍承压，普遍反馈旅游零售渠道持续面临消费低迷的经营压力 [2] 中国市场表现与预期 - 国际品牌中国区经营分化，仅欧莱雅集团中国区25Q2在相对稳定增长的基数上持续实现+3%销售增长 [3] - 资生堂、爱茉莉太平洋、宝洁在中国区销售是在低基数上的恢复性增长，雅诗兰黛、拜尔斯道夫、科蒂在中国区经营仍面临压力 [3] - 国际美护龙头对中国区的经营预期趋于乐观，雅诗兰黛、拜尔斯道夫、宝洁均表示中国区经营有望改善并在中长期维度更加乐观 [3] 国货化妆品发展机遇 - 短期视角下，国际品牌中国区的经营波动给国货提供了更好的成长空间，尤其在国货布局更少的高端美护赛道 [1] - 中期维度中，国际美护公司经营的波动和分化说明美护行业需要组织、产品、渠道、营销等多维综合能力支撑增长 [1] - 继续看好国货化妆品基于组织进化、产品提升和营销运营优势提升市占率 [1] 重点推荐公司类型 - 具备稀缺高端品牌资产，线下护城河深厚、线上高速增长的公司，或收购优质品牌资产并以强运营能力赋能的公司 [1] - 组织势能向上，以强中台+灵活前台机制赋能，多品牌、多品类发展的公司，或管理架构全面焕新、重塑品牌发展势能的公司 [1] - 建议关注品牌布局完善、综合实力强劲的公司，维持美妆行业"强于大市"评级 [1]

全球美护行业经营状况 - 全球美妆个护行业经营存在波动，国际品牌表现分化 [1] - 欧莱雅是几乎唯一在中国区取得持续销售增长的国际品牌 [1] - 部分国际公司经过战略重组后经营模型优化，但销售势能暂未恢复 [1] - 部分国际公司经营持续承压 [1] 中国区市场格局与国货机遇 - 国际品牌在中国区的经营波动为国货品牌提供了更好的成长空间 [1] - 国货品牌在高端美护赛道布局较少，短期视角下存在发展机遇 [1] - 美护行业增长需要组织、产品、渠道、营销等多维综合能力支撑 [1] - 中期维度看，国际公司经营波动和分化凸显了综合能力的重要性 [1] 国货化妆品发展前景 - 看好国货化妆品基于组织进化、产品提升和营销运营优势提升市占率 [1] - 维持美妆行业"强于大市"评级 [1]

公司2025年市场动态与产品发布 - 2025年联合利华在中国美妆市场动作频频，旗下品牌在CAME展会上集中发布新品，包括AHC首推"涂抹式三文鱼水光"次抛精华、凡士林革新升级"雪融霜"系列、清扬展示"男士头皮劲活专研系列"与"头皮学专研系列"[2] - 公司展区获得科学博主"产品够硬核，科研血脉觉醒"的评价，反映其创新实力得到市场认可[2] 公司全球美妆与健康板块财务表现 - 全球美妆与健康板块年销售额达132亿欧元（约合人民币1089.84亿元），占公司重要营收份额[3] - 2024年全球营收608亿欧元，同比增长1.9%，美妆和健康板块营收132亿欧元，同比增长5.5%，营业利润率15.0%[4] - 2023年全球营收596亿欧元，同比下滑0.8%，美妆和健康板块营收125亿欧元，同比增长1.8%，营业利润率17.7%[4] - 2022年全球营收601亿欧元，同比增长14.5%，美妆和健康板块营收123亿欧元，同比增长20.8%，营业利润率17.6%[4] 公司全球战略布局 - 新任CEO推行"收缩聚焦"战略，从全球400个品牌中聚焦30个核心品牌和24个关键市场，2024年这30个品牌贡献集团超75%营业额，推动基础销售额增长5.3%，销量提升3.8%[7] - 凡士林、AHC等品牌通过硬核科技加速向高端化、专业化转型，撕开细分市场缺口[7] 凡士林品牌技术创新与产品开发 - 针对50%～60%消费者认为身体护理产品黏腻的痛点，开发独立技术体系，强调成分渗透性和修护功效[9] - Pro-tech前体技术采用谷胱甘肽元和小分子神经酰胺元，小分子神经酰胺元具有两倍高渗透效率，激发肌肤内源生成神经酰胺[9] - 雪融霜通过37°C近体温融肤科技实现"一抹即融"肤感，研发团队进行超100次配方打磨[10] - Pro-tech技术研发近20年，拥有40个专利，曾获WCD铂金奖，并入选"2025中国化妆品行业十大科技进展"[10][11] AHC品牌定位与产品策略 - AHC定位为专业院线品牌，1996年已与3500多家韩国院线门店合作，致力于提供居家院线级护肤体验[11] - 推出采用球PDRN的B5明星面膜"水光超膜"，市场昵称为"可以敷的三文鱼水光"，2025年再推PDRN类新品"水光次抛"，PDRN浓度更高并添加B5和玻尿酸[11][13] - 策略在于融合院线DNA和联合利华技术，在大市场中寻找细分需求[13] 清扬品牌科研投入与产品创新 - 清扬高端系列"头皮学专研"聚焦头皮健康，核心技术为细胞级头皮屏障修复，调节头皮细胞代谢和微生态[18][20] - 新品研发联合全球5大实验室和200多位专家，历时10年，体现"技术成熟度优先于市场热度"的逻辑[20] - 品牌在头皮研究领域拥有50多年历史，可基于性别或头皮类型拓展产品矩阵[20] 公司研发体系与创新方法论 - 年科研投入超过80亿元，科研团队规模在全球日化企业中居第一梯队[16] - 研发遵循三大平衡法则：技术与敏捷度平衡、消费者体验与可持续发展平衡、内部与外部科研平衡[20][21] - 建立AI驱动的研发范式，中国上市产品75%的项目开发周期控制在6-10个月，AHC新品从立项到上市仅用5个月[23] - AI for Science模型涵盖活性物发现、靶点、防腐剂发现等美妆个护热点话题，模型具备自我学习能力[23] 中国市场战略与本土化创新 - 中国不仅是年服务过亿家庭的巨型市场，更是全球创新策源地，践行"中国为中国，中国为世界"的双向赋能逻辑[25] - 上海研发中心是全球六大研发中心之一，拥有端到端科研体系，清扬全球技术创新、凡士林高端身体乳创新、AHC全球研发均由其主导[27][29] - 公司在中国经营超100年，本土化创新权重高，强调从消费者洞察出发，确保产品设计契合本土痛点[29][30] 市场营销与品牌叙事体系 - 推出SASSY体系，涵盖卓越科技（Super science）、高端美学（Aesthetics）、感官愉悦（Sensorials）、社群认同（Shared by others）、年轻心态（Young spirited）五大维度[31] - 通过科学传播体系严丝合缝地连接技术定位、品牌定位和消费者沟通，尤其在社交主导的认知途径中整合研发与市场营销[31] - 行业从"营销制胜"回归"科研制胜"，公司以专利和技术构建护城河，将中国市场洞察转化为全球创新动力[32]

文章核心观点 - 浙江省湖州市以织里镇（童装）和埭溪镇（美妆）为代表的特色产业小镇正积极备战“双十一”购物季，通过电商直播、智能化生产、拓展海内外市场等方式提升产能和销量，展现出镇域经济的活力 [1][4][8] 童装产业（织里镇）备战情况 - 童装企业早在10月初就已启动备货，以应对不同平台的促销节点 [2] - 企业目前处于秋款热卖、冬款上新阶段，日发货量约1万单，并根据南北方消费者需求差异（北方偏好加绒加厚，南方偏好单层秋款）进行备货 [2] - 电商直播间通过细致讲解面料成分和尺码选择来吸引顾客，同时利用智能化快递分拣线实现快速封装和自动分流，以提升打包出货效率 [1][2] 美妆个护产业（埭溪镇）备战情况 - 美妆个护企业自10月份开始实行24小时生产，产销量几乎翻番增长，日产量可达70吨至80吨，以应对电商平台的预售订单 [4] - 企业建设现代化智能数字工厂，生产线高效运转，产品从最初的厨房抹布扩展到洗脸巾、浴巾、压缩毛巾等 [4][5] - 公司成功开拓海外市场，形成“内外销双驱动”格局，外贸订单已占整体销售规模的15%以上，产品销往韩国、日本、美国及欧洲等国家和地区 [5][8] 产业发展与区域经济 - 企业通过优化产能、拓展市场等举措，使根植于乡镇的优势产业超越单纯商品销售，成为带动就业、助推区域经济发展的新动能 [8] - 2025年工厂基本处于饱和生产状态，订单量和产能增长率预计可达30%至50% [8]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告看好黄金的长期避险和投资优势，认为在美联储降息预期升温及贸易摩擦扰动下，金价上涨将带动黄金珠宝需求持续增长 [5] - 潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新趋势，中国IP文化加速渗透 [7] - 运动户外行业在政策支持下消费活力持续释放，运动服饰高景气度或持续 [8] - 美妆个护行业正从“渗透率扩张”转向“品质升级”，关注悦己刚需、国货替代等多条主线 [10] 行情回顾 - 报告期内（2025年10月06日至2025年10月10日），A股SW商贸零售行业指数下滑0.40%，同期沪深300指数下跌0.51%，上证指数上涨0.37% [4] - 商贸零售行业在申万31个一级行业中涨幅排名第20位 [4] 黄金珠宝板块 - 金价持续上涨，10月14日现货黄金价格首次达到4140美元/盎司，10月以来涨幅已超过7% [6] - 国内金饰价格随之上涨，截至10月14日，周大福足金首饰价格达1215元/克，较前一日上涨25元/克 [6] - 国庆中秋假期，在政策补贴和销售旺季推动下，珠宝首饰销售收入同比增长41.1% [6] - 古法金与IP金饰引领新潮流，国内黄金珠宝公司有望在2025年实现销量提升与业绩改善 [5] - 建议关注老铺黄金、老凤祥、潮宏基等公司 [6][11] 潮玩谷子板块 - 阅文集团升级IP战略，聚焦漫剧新赛道并启动全球潮玩共创，推出具备千万字级理解能力的AI工具 [7] - 漫剧作为轻量化视觉内容，具有制作周期短、投入可控的特点，成为加速IP视觉化的重要引擎 [7] - 建议关注泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等公司 [7][11] 运动户外板块 - 361度主品牌及童装品牌在2025年第三季度线下零售额均录得约10%的正增长 [8] - 361度电子商务平台零售额在第三季度录得约20%的正增长 [8] - 公司产品持续迭代，在跑步、篮球、户外、女子健身及儿童领域均有新品推出 [8][9] - 渠道建设方面，线上线下协同发展，与美团合作实现平均30分钟配送，截至2025年9月30日，全国超品门店数量达93家 [9] - 建议关注安踏、李宁、361度、波司登等公司 [9][11] 美妆个护板块 - 国庆假期（10月1日至10月7日），抖音平台美妆个护团购销售额同比增长213% [10] - 中国高端美妆品牌毛戈平香港首家旗舰店于10月初开业，展示东方艺术与现代妆容的融合 [10] - 建议关注珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等公司 [10][11]

消费板块市场表现 - 消费ETF（159928）今日上涨超1.3%，盘中成交额超5.2亿元，已连续8日净申购，今日再获6000万份净申购，最新规模超199亿元，接近200亿元 [1] - 港股通消费50ETF（159268）今日冲高回落微涨0.1%，盘中成交额超3000万元，近20日累计净流入超1.2亿元 [3] - 热门成分股中，布鲁可涨超4%，泡泡玛特涨超2%，思摩尔国际微涨；蜜雪集团跌超2%，安踏体育跌超1%，老铺黄金微跌 [3] 机构观点与投资逻辑 - 关税摩擦再起背景下，A股消费板块处于低位，有利于避险资金进行高低切换，且当前A股整体信心较4月更强，应重视提振内需背景下的美护零售板块投资机会 [6] - 美妆个护和零售珠宝新消费逐步进入双11周期，重点关注龙头公司超预期机会，同时三季报行情来临，看好下半年业绩亮眼标的 [7] - 阿里淘宝闪购双十一加码补贴，针对88vip给予5折红包、淘金币奖励及超1000万份免单红包 [7] - 短期来看，消费行业基本面与资金面处于低迷状态，估值在10-20倍区间，具备反弹空间，基本面利空预期已充分回落 [8] - 企业包袱出清较干净，如啤酒、乳品、速冻库存接近低位，头部白酒公司从三季度开始逐步供求平衡，批价近一个月保持稳定或降幅收窄 [9] - 部分企业内部有积极变化，如华润啤酒分红提升、自由现金流改善，海尔事业部凝聚力上升、盈利能力改善 [9] - 政策或时点型有利因素包括地产政策利好家居家电及高端白酒，餐饮链条受益，明年2月春节较晚导致备货周期较长 [9] - 中期来看，结构性增长动力仍存，如年轻消费群体、新中产、下沉市场、科技消费、体验式消费动能充足，部分标的估值合理且未来三年盈利确定性高增长 [9] - 美联储降息中期存在外资回流机会 [9] - 未来6个月可关注四类机会：估值绝对值低、高分红（股息高于6%）且业绩平稳标的；与自身历史估值比相对较低且基本面有改善预期标的；估值合理且未来三年盈利确定性高增长标的；短期政策刺激有望带动估值回升的细分方向 [9] 消费ETF产品特征 - 消费ETF（159928）标的指数具有刚需、内需属性，盈利韧性明显，前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比31%，养猪大户占比16% [10] - 其他权重股包括伊利股份（9%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%） [10] - 港股通消费50ETF（159268）聚焦新消费领域，支持T+0交易且不占用QDII额度，覆盖潮玩、珠宝、美妆等情绪消费板块 [11]

行业竞争维度深化 - 美妆个护行业告别野蛮生长转向精耕细作，竞争维度从营销与渠道深化至科研与创新[1] 公司战略合作 - 贝泰妮与科医人（Lumenis Group）在家用医美设备领域达成战略合作，共同推进家用美容仪品牌初普Tripollar在中国市场的深度运营与产品创新[1] - 此次合作是公司将医研共创理念延伸至家用美容领域的关键一步，旨在以初普Tripollar品牌为核心构建家用美容仪器+护肤品的专业体系[3] 产品与技术战略 - 公司将家用美容仪的核心价值定位于安全与有效，强调需要医疗级技术与皮肤科学的深度结合[4] - 针对中国消费者关注的敏肌抗老需求，双方正联合开展临床研究，优化射频能量参数与波形设计以降低对脆弱皮肤的潜在刺激[4] - 产品逻辑转向科技+场景+服务的一体化价值构建，推动从单一美容仪器向整合仪器、专属护肤精华、智能护肤指导与线上咨询服务的系统解决方案升级[4] - 计划推出适配快节奏生活的轻护理模式，并结合皮肤检测与数字化服务能力提供个性化使用建议与效果追踪[4] 研发与全球化布局 - 公司将科技创新视为可持续发展的核心驱动力，已在中国、日本、法国等地形成覆盖基础研究、原料创新与产品转化的全球化研发生态[3] - 公司将其在敏感肌护理、皮肤屏障修复等领域的基础研究成果及对中国消费者肤质的洞察注入初普Tripollar产品的技术调优与场景开发[4] 整体战略方向 - 对初普Tripollar的运营布局与公司整体战略方向高度一致，通过在技术壁垒高、用户黏性强的赛道拓展以聚焦高质量可持续发展[6] - 家用美容仪作为最具科技+医疗交叉属性的品类，与公司打造中国皮肤健康生态的使命天然契合[6] - 公司未来将继续深化与科医人的研发合作，以初普Tripollar技术平台为基础持续开展研发工作，目标是重新定义家用皮肤美容行业[6]

融资与公司发展 - 公司近期获得数千万元人民币B+轮融资，由华泰金斯瑞、海邦投资共同投资[3] - 本轮融资将用于深化AI技术平台建设、拓展生物材料多元应用场景及加速业务全球化布局[3] - 公司在今年5月曾获得欧莱雅、纳爱斯集团投资的近亿元[4] 技术平台与核心能力 - 公司构建了生物活性分子设计、筛选、功效评估到规模化生产的闭环技术平台，并通过AI全面赋能该合成生物技术平台[4] - 在合成生物底盘技术方面，公司同时布局了微生物、植物两种细胞工厂[6] - 通过植物愈伤组织技术，公司已诱导出80多种植物的愈伤组织，其中3种愈伤组织提取物完成化妆品新原料备案，占药监局批准的4种愈伤组织新原料的75%[6] - AI将公司的研发效率提高了至少5倍，未来在AI方面的研发支出将逐步提高至50%[8] 产品管线与商业模式 - 公司开发的具体生物原料品类主要包括植物愈伤组织提取物和生物活性蛋白（如重组胶原蛋白、多肽）[4] - 公司探索出CRDMO模式（CRO+CDMO），一方面自研创新原料管线，另一方面与下游品牌商合作开发新型生物原料并提供代工生产服务[4] - 该CRDMO模式在植物代谢产物等品类上得到验证，客户数量已超过胶原蛋白品类，并与欧莱雅、宝洁、珀莱雅、上海家化等品牌建立联合开发合作[11][12] 市场应用与未来规划 - 公司重点开发具备高阶功效和市场差异性的新型成分，未来若某一成分被验证具有成为"超级分子"的潜力，可推动其向更基础、更大体量的应用场景渗透[11] - 公司计划将生物活性原料业务从美妆拓展至食品、日化等更具市场空间的应用方向，并积极谋求出海拓展[13]