全球美护行业经营概况 - 全球美护龙头总体经营波动，表现分化，仅欧莱雅等少数公司25Q2取得持续销售增长，增速在低个位数 [1] - 部分公司处于经营转型调整周期，资生堂、爱茉莉太平洋在战略调整中初步取得利润优化但销售仍承压，雅诗兰黛、拜尔斯道夫仍在调整进程中 [1] - 科蒂、科赴在经营压力下考虑出售、分拆等多种方式优化品牌组合 [1] 区域市场表现 - 25Q2欧莱雅、爱茉莉太平洋等企业在欧美市场和以中东为代表的新兴市场取得销售增长 [2] - 美洲市场各集团表现分化，雅诗兰黛、拜尔斯道夫、科蒂在美洲市场仍面临经营压力 [2] - 各国际化妆品集团在亚太区经营普遍承压，普遍反馈旅游零售渠道持续面临消费低迷的经营压力 [2] 中国市场表现与预期 - 国际品牌中国区经营分化，仅欧莱雅集团中国区25Q2在相对稳定增长的基数上持续实现+3%销售增长 [3] - 资生堂、爱茉莉太平洋、宝洁在中国区销售是在低基数上的恢复性增长，雅诗兰黛、拜尔斯道夫、科蒂在中国区经营仍面临压力 [3] - 国际美护龙头对中国区的经营预期趋于乐观，雅诗兰黛、拜尔斯道夫、宝洁均表示中国区经营有望改善并在中长期维度更加乐观 [3] 国货化妆品发展机遇 - 短期视角下，国际品牌中国区的经营波动给国货提供了更好的成长空间，尤其在国货布局更少的高端美护赛道 [1] - 中期维度中，国际美护公司经营的波动和分化说明美护行业需要组织、产品、渠道、营销等多维综合能力支撑增长 [1] - 继续看好国货化妆品基于组织进化、产品提升和营销运营优势提升市占率 [1] 重点推荐公司类型 - 具备稀缺高端品牌资产，线下护城河深厚、线上高速增长的公司，或收购优质品牌资产并以强运营能力赋能的公司 [1] - 组织势能向上，以强中台+灵活前台机制赋能，多品牌、多品类发展的公司，或管理架构全面焕新、重塑品牌发展势能的公司 [1] - 建议关注品牌布局完善、综合实力强劲的公司，维持美妆行业"强于大市"评级 [1]