0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 华北重碱 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 (500) 0 500 1,000 1,500 2,000 华北氨碱法利润 2020 2021 2022 2023 2024 2025 (1,000) (500) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 华北联碱法利润 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 华北轻碱 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 6 0 6 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 100 纯碱开工率（%） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 0 5 0 100 150 200 250 300 纯碱厂库+交割库存 2020 2021 2022 2023 2024 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 提供玻璃和纯碱在2025年11月17日、11月21日、11月24日的价格、价差、基差、利润等数据及变化情况，还提及玻璃产销和纯碱产业库存情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 玻璃部分 - 现货价格方面，沙河安全5mm大板从1070降至1044，沙河长城5mm大板从1053降至1019，沙河5mm大板低价从1044降至1010，武汉长利5mm大板维持1130，湖北大板低价从1030降至990，华南低价5mm大板维持1320，山东5mm大板维持1100 [2] - 期货合约价格方面，FG05合约从1165降至1158，FG01合约从1029降至1013，FG 1 - 5价差从 - 136变为 - 145 [2] - 基差方面，01河北基差从15变为 - 3，01湖北基差从1变为 - 23 [2] - 利润方面，华北燃煤利润从102降至73.3，华南天然气利润维持 - 188.1，华北天然气利润从 - 302.8降至 - 331.5，05FG盘面天然气利润从 - 214.1变为 - 209.5，01FG盘面天然气利润从 - 334.8变为 - 340.7 [2] - 产销情况，沙河152，湖北115，华东110，华南103；沙河工厂产销走强，沙河贸易商低价1010左右出货一般，期现出货一般，湖北省内工厂990左右成交变好，湖北中游期现01 - 60成交转弱 [2] 纯碱部分 - 现货价格方面，沙河重碱从1180降至1150，华中重碱从1180降至1160，华南重碱维持1350，青海重碱从900降至870，华北轻碱从1090变为1100，华中轻碱从1090变为1100 [2] - 期货合约价格方面，SA05合约从1304降至1249，SA01合约从1231降至1183，SA09合约从1374降至1317 [2] - 基差方面，SA01沙河基差从 - 51变为 - 33 [2] - 月差方面，SA月差01 - 5从 - 73变为 - 66 [2] - 利润方面，华北氨碱利润从 - 288.4变为 - 313.4，华北联碱利润从 - 415.7变为 - 426.6 [2] - 产业情况，重碱河北交割库现货报价在1130左右，送到沙河1150左右，上游库存继续去化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 玻璃 - 价格方面：沙河安全5mm大板11月14日至21日从1095.0降至1044.0，周度降51.0，日度降8.0；沙河长城5mm大板同期从1096.0降至1019.0，周度降77.0，日度降32.0等[2] - 合约方面：FG05合约11月14日至21日从1160.0降至1141.0，周度降19.0，日度升22.0；FG01合约同期从1032.0降至987.0，周度降45.0，日度降2.0等[2] - 价差基差方面：FG 1 - 5价差11月14日至21日从 - 128.0降至 - 154.0，周度降26.0，日度降24.0；01河北基差同期从47.0降至23.0，周度降24.0，日度降11.0等[2] - 利润方面：华北燃煤利润11月14日至21日从137.0降至78.5，周度降58.5，日度降13.0；05FG盘面天然气利润同期从 - 218.5降至 - 223.6，周度降5.1，日度升21.4等[2] - 产销情况：沙河工厂产销较弱，贸易商低价1010左右，出货一般；湖北省内工厂990左右，成交略有转强；湖北中游期现01 - 60到70，成交转好；沙河产销80，湖北95，华东100，华南102[2] 纯碱 - 价格方面：沙河重碱11月14日至21日从1180.0降至1140.0，周度降40.0，日度升10.0；华中重碱同期从1200.0降至1150.0，周度降50.0，日度升10.0等[2] - 合约方面：SA05合约11月14日至21日从1301.0降至1235.0，周度降66.0，日度升3.0；SA01合约同期从1226.0降至1170.0，周度降56.0，日度升12.0等[2] - 价差基差方面：SA月差01 - 5从11月14日至21日从 - 75.0升至 - 65.0，周度升10.0，日度升9.0；SA01沙河基差同期从 - 46.0降至 - 30.0，周度升16.0，日度降2.0[2] - 利润方面：华北氨碱利润11月14日至21日从 - 288.4降至 - 338.4，周度降50.0，日度持平；华北联碱利润同期从 - 435.5降至 - 451.6，周度降16.0，日度升2.0[2] - 产业情况：重碱河北交割库现货报价在1100左右，送到沙河1140左右；上游库存去化，交割库微累，整体微去[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱短期基本面未显著走弱且成本或有支撑价格低位震荡 玻璃基本面延续弱势但地产新政策或提涨市场情绪价格或低位企稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场重要数据汇总 - 2025 年 11 月 21 日较 11 月 14 日 纯碱期货价格从 1226 元/吨降至 1170 元/吨 现货价格从 1175 元/吨降至 1140 元/吨 周度产量从 73.9 万吨降至 72.1 万吨 出货量从 74.6 万吨升至 78.4 万吨 企业库存从 170.7 万吨降至 164.4 万吨 [5] - 2025 年 11 月 21 日较 11 月 14 日 玻璃期货价格从 1032 元/吨降至 987 元/吨 沙河 5mm 现货价从 1028 元/吨降至 988 元/吨 浮法玻璃在产日熔量从 15.9 万吨降至 15.8 万吨 企业库存从 6324.7 万重量箱增至 6330.3 万重量箱 光伏玻璃在产日熔量持平为 8.9 万吨 企业库存从 29.1 天增至 29.4 天 [5] 行情评述 - 重质纯碱沙河地区市场主流价周内下跌约 11 元/吨 沙河地区 5.0mm 大板玻璃现货市场价周内下跌约 16 元/吨 [6] - 上周纯碱产量约 72.09 万吨 环降 1.83 万吨 开工率 83.14% 环降 1.31 个百分点 部分纯碱装置有检修计划 供给端或延续弱势 [6] - 上周浮法玻璃在产日熔量回落 光伏玻璃在产日熔量持平 玻璃企业库存增加 深加工订单天数走弱 终端需求强度不济 但三方预期国内近期出台地产扶持政策或提涨市场情绪 预计价格低位震荡 [7] - 上周纯碱库存环降 0.73 万吨 其中轻质纯碱库存环降 1.28 万吨 重质纯碱库存环增 0.55 万吨 [7] - 截止 11 月 21 日 纯碱玻璃价差回落至 200 元/吨附近 短期纯碱玻璃均有不确定性 价差走势不明朗 观望为宜 [8] 行业要闻 - 洪镭光学半导体掩模版光刻机与 TGV 玻璃基板光刻机完成订单交付 [9] - 旗滨集团已在马来西亚建成浮法及光伏玻璃生产基地 海外产能占比达 20% [9] - “煤改气”重塑玻璃产业竞争格局 推动行业从“燃料替换”向“生态重构”“价值升级”演进 [9]

纯碱期货市场表现 - 截至2025年11月21日当周，纯碱期货主力合约收于1170元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持24079手 [1] - 本周纯碱期货开盘报1224元/吨，最高触及1236元/吨，最低下探至1156元/吨，周度涨跌幅达-4.80% [1] - 11月20日，纯碱期货前20名期货公司多单持仓97.36万手，空单持仓122.94万手，多空比0.79，净持仓为-25.58万手，相较上日增加7405手 [2] 纯碱现货库存与价格 - 截至2025年11月20日，本周国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周四下降6.29万吨，跌幅3.68% [2] - 库存细分中，轻质纯碱库存75.71万吨，环比减少4.31万吨，重质纯碱库存88.73万吨，环比下降1.98万吨 [2] - 现货价格方面，周四华南地区轻质纯碱均价为1350元/吨，重质纯碱均价为1400元/吨，东北地区价格相同，沙河地区重质纯碱均价为1128元/吨 [2] 机构对供需基本面的观点 - 基本面呈现供需双减格局，厂库高位下滑，部分装置检修或降负导致产量小幅下滑 [3] - 需求端因浮法玻璃冷修增加而下滑，光伏加浮法玻璃日熔量降至24.8万吨 [3] - 供应端检修与复产动态交织，整体产能波动有限，但终端玻璃价格持续走弱拖累市场信心 [3] - 中长期看行业处于高投产周期，供给维持宽松格局，短期价格低位，市场缺乏明确方向指引，情绪偏弱，预计价格延续低位震荡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短期止跌，中期震荡市，上涨靠预期，下跌靠现实，后期倾向震荡市；纯碱中期震荡偏弱，供应过剩、期货远期高升水压力、未来下游减产带来的需求压力是下跌核心驱动，但持续大幅下跌空间有限 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 供应 - 周内浮法玻璃产线有变化，东北一条产线放水，无点火产线，周产量环比下降；截至2025年11月20日，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共296条（20万吨/日），其中在产221条，冷修停产75条，全国浮法玻璃日产量为15.81万吨，较13日降0.66% [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量14080吨/日，已点火产线总计日熔量13910吨/日，潜在新点火产线总计日熔量14790吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量10030吨，潜在冷修产线总计日熔量7950吨/日 [6][7][8] - 近期供应变化不大，通常每年一季度易减产，当前在产产能15.8万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [11][12] 需求 - 截至2025年11月17日，全国深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比降8.9%，同比降24.2%；进入11月，各大区深加工样本持有订单均值环比月初均下滑，订单疲软致部分加工厂阶段性放假，调研的深加工所持订单天数2 - 5天居多，另有排期集中在7 - 15天，少数工程订单排期较长，临近年末，欠款类订单深加工签单谨慎 [2] 库存 - 截至2025年11月20日，全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比增5.6万重箱，环比增0.09%，同比增30.72%，折库存天数27.7天，较上期增0.2天；各区域库存情况有差异，华北整体环比小幅增长，华中呈累库趋势，华东部分库存下降、部分增加，两广换量销售带动出货，福建库存下降 [2] 价格与利润 - 部分厂家小幅降价，大部分变化不大；沙河1080 - 1100元/吨左右（降价20元/吨），华中湖北地区1020 - 1090元/吨左右（部分厂家降价20 - 40元/吨），华东江浙地区部分大厂1200 - 1320元/吨左右（部分降价20元/吨，大部分稳定） [16][20] - 期货跌幅较大，基差走强，月差偏低，远期升水趋近极限 [21] - 石油焦利润8元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润 - 206、25元/吨左右；以煤炭为燃料装置利润25元/吨，以天然气为燃料装置利润 - 206元/吨，以石油焦为燃料装置利润8元/吨，实际利润因厂家装置和区域差异有很大不同 [24][28] 库存及下游开工 - 本周成交略放缓，库存略上升；今年与往年情况有差异，三季度开始持续去库，四季度去库力度不强，2022 - 2024年主要去库时间集中在四季度 [32][35] 区域套利 - 各地价格基本同步，价差变化不大 [39] 光伏玻璃 价格与利润 - 近期市场成交开始走弱，预计情况或将延续；2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5 - 13元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜主流订单价格19.5 - 20元/平方米，环比持平 [45][47] 产能与库存 - 近期市场成交走弱，预计后期库存或季节性攀升；全国光伏玻璃在产生产线共计406条，日熔量合计88590吨/日，环比持平，较上周由增加转为平稳，同比下降9.82%；样本库存天数约28.13天，环比增加9.76%，较上周增幅扩大3.23个百分点 [49][51][59] 纯碱 供应及检修 - 部分装置阶段性检修及降负，四季度一般检修总量偏低；产能利用率82.7%，上周84.8%；当前重碱周度产量39.6万吨/周左右，近段时间纯碱企业限产积极，产量下降，预计下周产量小幅恢复，玻璃端产能维持稳定，但纯碱后期新增产能压力仍在 [62][63][64] 库存 - 国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周四下降6.29万吨，跌幅3.68%；其中轻质纯碱75.71万吨，环比减少4.31万吨，重质纯碱88.73万吨，环比下降1.98万吨；去年同期库存量为160.31万吨，同比增加4.13万吨，增幅2.58% [67][68][69] 价格、利润 - 沙河、湖北名义价格1130 - 1300元/吨左右，沙河地区低位价格1130元/吨，期货价格下跌带动期现商调低报价，厂家出厂价格未做调整 [76][80] - 基差、月差方面，高产量、高库存，近月压力大 [81] - 华东（除山东）联碱利润 - 153元/吨，华北地区氨碱法利润 - 38元/吨 [85] 拟在建项目 - 远兴能源二期等公司有拟在建项目，涉及产能从20 - 500万吨/年不等，预计投产时间从2025年底到2026 - 2027年不等 [83]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 玻璃方面，上周企业出货压力大采取以价换量策略，成交集中于低价资源，市场情绪偏空；供应端12月玻璃产线冷修预期增强或收缩，需求端下游加工订单不足，成本端纯碱价格回落使市场对玻璃价格预期转弱；当前玻璃估值处相对低位，预计价格在底部区间延续震荡，进一步下跌空间有限 [12][13] - 纯碱方面，上周部分装置检修使行业开工率小幅回落，但未扭转供过于求格局；需求端分化，轻碱需求稳健局部货源偏紧推动报价探涨，重碱需求持续疲软，沙河地区玻厂订单不足价格多次承压下调；虽成本端煤炭价格上涨有一定支撑，但高库存与弱需求构成主要负向驱动，在玻璃需求未见实质好转前，预计纯碱维持弱势运行 [56] 根据相关目录分别进行总结 玻璃报告 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2025/11/21，浮法玻璃现货市场报价1080元/吨，环比降30元/吨；主力合约收盘报989元/吨，环比降67元/吨；基差101元/吨，环比上周增47元/吨 [12][17] - 成本利润：以天然气为燃料生产浮法玻璃周均利润为 -206.84元/吨，环比降19.14元/吨；河南LNG市场低端价4350元/吨，环比增50元/吨；以煤炭为燃料生产浮法玻璃周均利润为25.79元/吨，环比降25.47元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃周均利润为8.52元/吨，环比降24元/吨 [12][26][29] - 供给：全国浮法玻璃周度产量为111.02元/吨，环比降0.375元/吨，开工产线222条，环比持平，开工率为74.85% [12][33] - 需求：浮法玻璃下游深加工订单为9.9元/吨，环比降0.90日；Low - e玻璃开工率46.50%，环比增1.70%；2024年1 - 10月，商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比降6.80%；10月单月，商品房销售面积为6147.21万㎡，同比降19.60%；10月汽车产销数据分别为335.87/332.21万辆，同比增12.09%/8.82%；1 - 10月汽车产销累计完成2769.20/2768.70万辆 [12][36][39][42] - 库存：全国浮法玻璃厂内库存6330.3万重箱，环比增5.60万重箱；沙河地区厂内库存463.6万重箱，环比增22.56万重箱 [12][46] 期现市场 - 基差：截至2025/11/21，基差101元/吨，环比上周增47元/吨 [17] - 月间价差：玻璃01 - 05价差为 -147元/吨（降23），05 - 09价差为 -78元/吨（降3），09 - 01价差为225元/吨（增26），持仓量达194.24万手 [20] 利润及成本 - 浮法玻璃利润成本：以天然气为燃料生产浮法玻璃周均利润为 -206.84元/吨，环比降19.14元/吨；以煤炭为燃料生产浮法玻璃周均利润为25.79元/吨，环比降25.47元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃周均利润为8.52元/吨，环比降24元/吨 [26][29] 供给及需求 - 玻璃产量及开工率：截至2025/11/21，全国浮法玻璃周度产量为111.02元/吨，环比降0.375元/吨，开工产线222条，环比持平，开工率为74.85% [33] - 玻璃需求：浮法玻璃下游深加工订单为9.9元/吨，环比降0.90日；Low - e玻璃开工率46.50%，环比增1.70%；2024年1 - 10月，商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比降6.80%；10月单月，商品房销售面积为6147.21万㎡，同比降19.60%；10月汽车产销数据分别为335.87/332.21万辆，同比增12.09%/8.82%；1 - 10月汽车产销累计完成2769.20/2768.70万辆 [36][39][42] 库存 - 截至2025/11/21，全国浮法玻璃厂内库存6330.3万重箱，环比增5.60万重箱；沙河地区厂内库存463.6万重箱，环比增22.56万重箱 [46] 纯碱报告 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2025/11/21，沙河重碱现货市场报价1128元/吨，环比降48元/吨；纯碱主力合约收盘报1158元/吨，环比降81元/吨；基差 -30元/吨，环比上周增15元/吨 [56][61] - 成本利润：氨碱法的周均利润为 -118.5元/吨，环比降15.00元/吨；联碱法的周均利润为 -221.5元/吨，环比增10.5元/吨；秦皇岛到港动力煤830元/吨，环比持平；河南LNG市场低端价4350元/吨，环比增50元/吨 [56][71][74] - 供给：纯碱周度产量为72.09元/吨，环比降1.83元/吨，产能利用率82.68%；重碱产量为39.62元/吨，环比降1.47元/吨；轻碱产量为32.47元/吨，环比降0.36元/吨 [56][81][84] - 需求：全国浮法玻璃周度产量为111.02元/吨，环比降0.375元/吨，开工产线222条，环比持平，开工率为74.85%；纯碱09月表观消费量达308万吨 [56][87] - 库存：纯碱厂内库存164.44万吨，环比降6.29万吨；库存可用天数为13.63日，环比降0.53日；重碱厂内库存为88.73元/吨，环比降1.98元/吨；轻碱厂内库存为75.71元/吨，环比降4.31元/吨 [56][91][94] 期现市场 - 基差：截至2025/11/21，基差 -30元/吨，环比上周增15元/吨 [61] - 月间价差：纯碱01 - 05价差为 -69元/吨（增3），05 - 09价差为 -67元/吨（增2），09 - 01价差为136元/吨（降5），持仓量达194.24万手 [64] 利润及成本 - 纯碱利润：氨碱法的周均利润为 -118.5元/吨，环比降15.00元/吨；联碱法的周均利润为 -221.5元/吨，环比增10.5元/吨 [71] - 原料成本：秦皇岛到港动力煤830元/吨，环比持平；河南LNG市场低端价4350元/吨，环比增50元/吨；西北地区原盐价格为215元/吨，环比持平；山东合成氨价格为2378元/吨，环比降4元/吨 [74][77] 供给及需求 - 纯碱产量：截至2025/11/21，纯碱周度产量为72.09元/吨，环比降1.83元/吨，产能利用率82.68%；重碱产量为39.62元/吨，环比降1.47元/吨；轻碱产量为32.47元/吨，环比降0.36元/吨 [81][84] - 纯碱需求：全国浮法玻璃周度产量为111.02元/吨，环比降0.375元/吨，开工产线222条，环比持平，开工率为74.85%；纯碱09月表观消费量达308万吨 [87] 库存 - 纯碱库存：截至2025/11/21，纯碱厂内库存164.44万吨，环比降6.29万吨；库存可用天数为13.63日，环比降0.53日；重碱厂内库存为88.73元/吨，环比降1.98元/吨；轻碱厂内库存为75.71元/吨，环比降4.31元/吨 [91][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期 - 建筑工地资金到位率小幅增加但同比仍显著下滑，房地产数据恢复缓慢，钢厂盈利率下滑开工率上升，钢材基本面疲弱，铁矿石供应预期宽松承压运行 [68] - 玻璃企业库存累积，周产量减少，利润下滑，需求疲弱，玻璃价格下跌拖累纯碱，纯碱供需基本面弱势难改 [72] 短期 - 宏观政策真空期市场情绪偏弱，成材盘面和铁矿石分别呈弱势震荡和低位运行 [69] - 玻璃期价下行拖累纯碱期价，玻璃和纯碱短线承压运行 [73] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约收盘价格从3053涨至3057，涨幅0%，现货价3220，基差163 [3] - 热卷期货主力合约收盘价格从3256涨至3270，涨幅0%，现货价3270，基差0 [3] - 铁矿石期货主力合约收盘价格从773涨至786，涨幅2%，现货价807，基差22 [3] - 焦炭期货主力合约收盘价格从1670跌至1615，跌幅3%，现货价1770，基差156 [3] - 焦煤期货主力合约收盘价格从1192跌至1103，跌幅7%，现货价1530，基差427 [3] - 玻璃期货主力合约收盘价格从1032跌至987，跌幅4%，现货价1120，基差133 [3] - 纯碱期货主力合约收盘价格从1226跌至1170，跌幅5%，现货价1261，基差91 [3] 螺纹钢高炉利润 - 11月20日，螺纹钢高炉利润为 -31元/吨 [7] 螺纹钢供给端 - 11月21日当周，高炉开工率82.19%，环比降0.62个百分点；日均铁水产量236.28万吨，环比降0.6万吨；螺纹钢产量207.96万吨，环比增7.96万吨 [13] 螺纹钢需求端 - 11月21日当周，螺纹钢表观消费量230.79万吨，环比增14.42万吨；截至11月20日，主流贸易商建筑用钢成交量84520吨 [18] 螺纹钢库存 - 11月21日当周，螺纹钢社会库存400.02万吨，环比减15.73万吨；厂内库存153.32万吨，环比减7.1万吨 [23] 铁矿石供应端 - 11月14日当周，铁矿石全球发运量3516.4万吨，环比增447.4万吨；全国47港到港量2369.9万吨，环比减399.4万吨 [28] 铁矿石库存 - 11月21日当周，全国47个港口进口铁矿石库存15734.85万吨，环比减77.99万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存9001.23万吨，环比减74.78万吨 [33] 铁矿石需求端 - 11月21日当周，全国47个港口进口铁矿石日均疏港量343.39万吨，环比增3.11万吨；截至11月20日，中国主要港口成交量91.8万吨 [38] 浮法玻璃供应端 - 11月21日当周，浮法玻璃产线开工条数222条，与上周持平；周产量1110195吨，环比减3750吨；截至11月20日，产能利用率79.03%，开工率74.66% [43] 浮法玻璃库存 - 11月21日当周，浮法玻璃厂内库存6330.3万重量箱，环比增5.6万吨；厂内库存可用天数27.5天，与上周持平 [48] 浮法玻璃需求端 - 11月17日当周，玻璃下游厂家深加工订单天数9.9天 [52] 纯碱供应端 - 11月21日当周，纯碱产能利用率82.68%，环比降2.12个百分点；产量72.09万吨，环比减1.83万吨 [56] 纯碱厂内库存 - 截至11月21日，纯碱厂内库存164.44万吨，环比减6.29万吨 [61] 纯碱产销率 - 截至11月21日，纯碱产销率108.73%，环比增7.8个百分点 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周主力合约SA601周内微涨0.09%，期货价格主要由成本支撑（动力煤、海盐价格坚挺）+ 仓单持续注销 ，而非供需格局改善；主力合约SA601成交活跃，单日成交额达234.58亿元，持仓量稳定在100万手以上，显示市场交投热度不减；远月合约SA605较SA601贴水约70元/吨，月差结构维持负值，反映市场对2026年供应过剩预期持续；截至11月20日，纯碱期货注册仓单为0张，有效预报4,879张，交割预期未现集中释放，市场仍以投机与套保为主 [3] - 当前行业仍面临高库存、低需求、弱利润的三重压制，价格上行空间受限；供给端偏利好，开工率高位回落，产量小幅下降；库存端，周度去化加速，连续三周实现去化，但绝对水平仍高；尽管库存连续回落，但同比仍处于近五年同期高位，库存天数维持在20天以上，去库节奏未改“高基数、慢节奏”特征；玻璃端和新能源刚需支撑，重碱刚需消费稳定；下游采购情绪谨慎，多“低库存、快周转”操作，未出现集中备货；成本端动力煤价格小幅上行，但纯碱价格下行幅度更大，行业整体盈利空间仍处收缩区间；价格运行或延续“震荡偏弱、底部震荡”格局；关注12月后冷修计划与宏观政策对地产链的潜在拉动 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 本周纯碱期货价格震荡偏弱，主力合约SA601收盘报1,170元/吨，周内小幅上涨0.09%，但远月合约持续贴水，市场情绪受制于供需宽松格局；现货端价格重碱区域分化，重碱承压，稳中趋弱，库存延续去化但绝对水平仍处高位，行业利润承压，整体基本面未现根本性改善；短期来看，装置检修与库存下降提供一定支撑，但远期新增产能释放预期未消，叠加玻璃行业持续低迷，重碱需求缺乏弹性，供需过剩格局未改；价格运行或延续“震荡偏弱、底部震荡”格局 [2] 供给方面 - 周内国内纯碱产量72.08吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50%；纯碱综合产能利用率82.68%，上周84.80%，环比下降2.12%；近期，部分企业设备问题，导致产量下降 [2] 需求方面 - 周内浮法日熔量15.81万吨，环比下降1050吨，一条冷修，热修一条；光伏玻璃在产8.94万吨，环比稳定；下周，浮法生产稳定，光伏计划700吨冷修；下游需求一般，低价补库情绪增强，期货价格下跌，成交量提升；出口保持良好，10月份出口21+万吨 [2] 库存 - 截止到2025年11月20日，本周国内纯碱厂家总库存164.44万吨，较上周下降6.3万吨（+0.06%），去年同期库存量为164.81万吨，同比下降0.37万吨，下降0.23%；轻质纯碱75.71万吨，环比下降1.28万吨，重质纯碱88.73万吨，环比增加0.55万吨；轻重略显分化，轻强重弱 [3] 利润方面 - 11月上旬，纯碱行业整体仍处于亏损状态，利润承压明显，多家头部企业净利润同比大幅下滑，反映行业整体盈利环境严峻；截至2025年11月20日，中国氨碱法纯碱理论利润-38.50元/吨，环比下跌15元/吨；联碱法纯碱理论利润（双吨）为-153.50元/吨，环比增加28.50元/吨；周内成本端海盐价格窄幅上行，动力煤价格小幅上移，成本支撑上移 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 价格方面，沙河安全5mm大板从11月13日的1104.0降至11月20日的1070.0，周度变化-34.0；沙河长城5mm大板从11月13日的1104.0降至11月20日的1053.0，周度变化-51.0等[2] - 合约价格方面，FG05合约从11月13日的1173.0降至11月20日的1119.0，周度变化-54.0；FG01合约从11月13日的1056.0降至11月20日的989.0，周度变化-67.0[2] - 价差方面，FG 1 - 5价差从11月13日的-117.0变为11月20日的-130.0，周度变化-13.0；01河北基差从11月13日的27.0变为11月20日的34.0，周度变化7.0[2] - 利润方面，华北燃煤利润从11月13日的138.9降至11月20日的91.5，周度变化-47.4；05FG盘面天然气利润从11月13日的-206.3降至11月20日的-245.0，周度变化-38.7[2] - 产销方面，沙河产销76，湖北产销105，华东产销105，华南产销100；沙河工厂产销较弱，贸易商低价1023左右出货一般，期现出货一般；湖北省内工厂990左右，工厂成交略有砖墙，湖北中游期现01 - 60到70，成交弱[2] 纯碱 - 价格方面，沙河重碱从11月13日的1190.0降至11月20日的1130.0，周度变化-60.0；华中重碱从11月13日的1210.0降至11月20日的1140.0，周度变化-70.0[2] - 合约价格方面，SA05合约从11月13日的1305.0降至11月20日的1232.0，周度变化-73.0；SA01合约从11月13日的1239.0降至11月20日的1158.0，周度变化-81.0[2] - 价差方面，SA01沙河基差从11月13日的-49.0变为11月20日的-28.0，周度变化21.0；SA月差01 - 05从11月13日的-66.0变为11月20日的-74.0，周度变化-8.0[2] - 利润方面，华北氨碱利润从11月13日的-278.4降至11月20日的-338.4，周度变化-60.0；华北联碱利润从11月13日的-377.5降至11月20日的-437.5，周度变化-60.0[2] - 产业方面，重碱河北交割库现货报价在1100左右，送到沙河1130左右；上游库存去化，交割库微累，整体微去[2]