报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 玻璃方面，上周企业出货压力大采取以价换量策略，成交集中于低价资源，市场情绪偏空；供应端12月玻璃产线冷修预期增强或收缩，需求端下游加工订单不足，成本端纯碱价格回落使市场对玻璃价格预期转弱；当前玻璃估值处相对低位，预计价格在底部区间延续震荡，进一步下跌空间有限 [12][13] - 纯碱方面，上周部分装置检修使行业开工率小幅回落，但未扭转供过于求格局；需求端分化，轻碱需求稳健局部货源偏紧推动报价探涨，重碱需求持续疲软，沙河地区玻厂订单不足价格多次承压下调；虽成本端煤炭价格上涨有一定支撑，但高库存与弱需求构成主要负向驱动，在玻璃需求未见实质好转前，预计纯碱维持弱势运行 [56] 根据相关目录分别进行总结 玻璃报告 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2025/11/21，浮法玻璃现货市场报价1080元/吨，环比降30元/吨；主力合约收盘报989元/吨，环比降67元/吨；基差101元/吨，环比上周增47元/吨 [12][17] - 成本利润：以天然气为燃料生产浮法玻璃周均利润为 -206.84元/吨，环比降19.14元/吨；河南LNG市场低端价4350元/吨，环比增50元/吨；以煤炭为燃料生产浮法玻璃周均利润为25.79元/吨，环比降25.47元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃周均利润为8.52元/吨，环比降24元/吨 [12][26][29] - 供给：全国浮法玻璃周度产量为111.02元/吨，环比降0.375元/吨，开工产线222条，环比持平，开工率为74.85% [12][33] - 需求：浮法玻璃下游深加工订单为9.9元/吨，环比降0.90日；Low - e玻璃开工率46.50%，环比增1.70%；2024年1 - 10月，商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比降6.80%；10月单月，商品房销售面积为6147.21万㎡，同比降19.60%；10月汽车产销数据分别为335.87/332.21万辆，同比增12.09%/8.82%；1 - 10月汽车产销累计完成2769.20/2768.70万辆 [12][36][39][42] - 库存：全国浮法玻璃厂内库存6330.3万重箱，环比增5.60万重箱；沙河地区厂内库存463.6万重箱，环比增22.56万重箱 [12][46] 期现市场 - 基差：截至2025/11/21，基差101元/吨，环比上周增47元/吨 [17] - 月间价差：玻璃01 - 05价差为 -147元/吨（降23），05 - 09价差为 -78元/吨（降3），09 - 01价差为225元/吨（增26），持仓量达194.24万手 [20] 利润及成本 - 浮法玻璃利润成本：以天然气为燃料生产浮法玻璃周均利润为 -206.84元/吨，环比降19.14元/吨；以煤炭为燃料生产浮法玻璃周均利润为25.79元/吨，环比降25.47元/吨；以石油焦为燃料生产浮法玻璃周均利润为8.52元/吨，环比降24元/吨 [26][29] 供给及需求 - 玻璃产量及开工率：截至2025/11/21，全国浮法玻璃周度产量为111.02元/吨，环比降0.375元/吨，开工产线222条，环比持平，开工率为74.85% [33] - 玻璃需求：浮法玻璃下游深加工订单为9.9元/吨，环比降0.90日；Low - e玻璃开工率46.50%，环比增1.70%；2024年1 - 10月，商品房累计销售面积71982.00万㎡，同比降6.80%；10月单月，商品房销售面积为6147.21万㎡，同比降19.60%；10月汽车产销数据分别为335.87/332.21万辆，同比增12.09%/8.82%；1 - 10月汽车产销累计完成2769.20/2768.70万辆 [36][39][42] 库存 - 截至2025/11/21，全国浮法玻璃厂内库存6330.3万重箱，环比增5.60万重箱；沙河地区厂内库存463.6万重箱，环比增22.56万重箱 [46] 纯碱报告 周度评估及策略推荐 - 价格：截至2025/11/21，沙河重碱现货市场报价1128元/吨，环比降48元/吨；纯碱主力合约收盘报1158元/吨，环比降81元/吨；基差 -30元/吨，环比上周增15元/吨 [56][61] - 成本利润：氨碱法的周均利润为 -118.5元/吨，环比降15.00元/吨；联碱法的周均利润为 -221.5元/吨，环比增10.5元/吨；秦皇岛到港动力煤830元/吨，环比持平；河南LNG市场低端价4350元/吨，环比增50元/吨 [56][71][74] - 供给：纯碱周度产量为72.09元/吨，环比降1.83元/吨，产能利用率82.68%；重碱产量为39.62元/吨，环比降1.47元/吨；轻碱产量为32.47元/吨，环比降0.36元/吨 [56][81][84] - 需求：全国浮法玻璃周度产量为111.02元/吨，环比降0.375元/吨，开工产线222条，环比持平，开工率为74.85%；纯碱09月表观消费量达308万吨 [56][87] - 库存：纯碱厂内库存164.44万吨，环比降6.29万吨；库存可用天数为13.63日，环比降0.53日；重碱厂内库存为88.73元/吨，环比降1.98元/吨；轻碱厂内库存为75.71元/吨，环比降4.31元/吨 [56][91][94] 期现市场 - 基差：截至2025/11/21，基差 -30元/吨，环比上周增15元/吨 [61] - 月间价差：纯碱01 - 05价差为 -69元/吨（增3），05 - 09价差为 -67元/吨（增2），09 - 01价差为136元/吨（降5），持仓量达194.24万手 [64] 利润及成本 - 纯碱利润：氨碱法的周均利润为 -118.5元/吨，环比降15.00元/吨；联碱法的周均利润为 -221.5元/吨，环比增10.5元/吨 [71] - 原料成本：秦皇岛到港动力煤830元/吨，环比持平；河南LNG市场低端价4350元/吨，环比增50元/吨；西北地区原盐价格为215元/吨，环比持平；山东合成氨价格为2378元/吨，环比降4元/吨 [74][77] 供给及需求 - 纯碱产量：截至2025/11/21，纯碱周度产量为72.09元/吨，环比降1.83元/吨，产能利用率82.68%；重碱产量为39.62元/吨，环比降1.47元/吨；轻碱产量为32.47元/吨，环比降0.36元/吨 [81][84] - 纯碱需求：全国浮法玻璃周度产量为111.02元/吨，环比降0.375元/吨，开工产线222条，环比持平，开工率为74.85%；纯碱09月表观消费量达308万吨 [87] 库存 - 纯碱库存：截至2025/11/21，纯碱厂内库存164.44万吨，环比降6.29万吨；库存可用天数为13.63日，环比降0.53日；重碱厂内库存为88.73元/吨，环比降1.98元/吨；轻碱厂内库存为75.71元/吨，环比降4.31元/吨 [91][94]