来源：上海证券报·中国证券网 12月10日日间盘，国内商品期货主力合约涨跌互现，其中沪银主力合约大涨，再创新高。截至15:00收 盘，沪银涨超5%，集运指数（欧线）涨超3%，碳酸锂、沪锡涨超2%，铁矿石、多晶硅、橡胶等涨超 1%，烧碱、乙二醇、纤维板等微涨 12月10日，国债期货各主力合约收涨。截至收盘，30年期国债期货（TL2603）报收112.790元，上涨 0.340元，涨幅0.30%；10年期国债期货（T2603）报收108.030元，上涨0.060元，涨幅0.06%；5年期国 债期货（TF2603）报收105.825元，上涨0.060元，涨幅0.06%；2年期国债期货（TS2603）报收102.456 元，上涨0.036元，涨幅0.04%。 近日，在"看见・中欧基金2026年度投资策略会"上，中欧权益研究部副总监、基金经理任飞表示，2026 年全球可能面临"再通胀"风险，成因并非传统需求拉动，而是供给约束，特别是全球范围内可能出现的 电力短缺。周期板块或在明年迎来重要机遇，再通胀可能从"潜在风险"转变为投资机遇。 【资金风向标】 Choice数据显示，12月10日，资金净流入额排名前十的个股依次是N ...

贵金属市场表现 - 隔夜现货黄金收涨0.39%，收报4206.59美元，随后在4196美元附近窄幅震荡 [1] - 隔夜现货白银在供应紧张推动下大涨4.34%，首次触及60美元里程碑，收报60.67美元 [1] 全球股市动态 - 隔夜美股三大股指涨跌不一，道指跌0.38%至47560.29点，标普500指数跌0.09%至6840.51点，纳指涨0.13%至23576.49点 [2] - 亚太股市今日集体跳水，日韩股市高开后迅速转跌，A50指数跌幅一度达1%，A股和港股明显受拖累 [4] - 市场波动部分归因于日本央行鹰派信号，日本央行行长暗示12月可能加息，推动10年期日本国债收益率突破1.96% [4] 美联储议息会议焦点 - 美联储于当日启动为期两天的政策会议，利率决议将于北京时间周四凌晨公布 [5] - 市场普遍预期将降息25个基点，概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4% [6][11] - 会议核心关注点包括：鲍威尔讲话基调是否偏鹰、点阵图对2026年利率终值的预测、反对票数量是否超过3张显示内部分歧、以及是否会宣布重新扩表 [8] - 据统计，美联储12位票委中有5人公开表示无充分理由降息，全部19名FOMC成员中持类似观点者高达10人 [8] 美国政治与货币政策互动 - 美国总统特朗普表示，支持立即大幅降息是其选择新任美联储主席的关键标准，凸显其对货币政策的干预意图 [9] - 美联储新主席候选人凯文·哈塞特与特朗普立场一致，称美联储有充足空间大幅降息 [9] 美股市场展望 - 在美联储决议前夕，美股市场交易情绪谨慎，有分析师认为股市需要进一步调整才能再创新高 [12] - 对12月走势保持乐观，但预计未来几周市场可能呈现拉锯格局，当前科技股存在一定泡沫，但AI产业增长潜力巨大且股价未完全脱离基本面 [12] 国际局势进展 - 乌克兰总统泽连斯基首次松口，表示愿意举行选举，并透露将向美国提交修订版和平计划以推动冲突解决 [14] - 美国政府被曝试图推动乌军撤出顿巴斯地区，而俄军正以冲突以来最快速度在多线推进 [14] - 立陶宛因白俄罗斯气球多次侵犯领空宣布进入国家紧急状态，今年已有599个气球和197架无人机进入其领空，导致320个航班延误，机场累计关闭近60小时 [16] 黄金技术分析 - 过去两周多金价在熟悉区间震荡，隔夜从区间支撑反弹对多头有利，但日线震荡指标呈中性 [18] - 建议等待金价持续站稳4245-4250美元阻力区域后再看多 [18]

会议背景 - 2025年12月5日至7日，《中国企业家》杂志社在北京主办了“2025（第二十三届）《中国企业家》影响力企业家年会”，会议主题为“涌现·无限——共创智能商业新形态” [1][4] 核心观点：企业文化的重要性 - 企业文化是企业的灵魂和命脉，决定企业能走多远的是最深层的企业精神文化，而非表层的设备、产品或中层的技术、管理能力 [3][6] - 推动中华优秀传统文化与现代企业精神的创造性融合，探索中国式管理模式，是中国式现代企业管理的方向 [3][6] - 这将推动中国企业从“效率竞争”迈向“价值竞争”的新阶段 [3][6] 国际企业案例 - **苹果公司**：企业文化以偏执创新、用户体验至上、精简聚焦为核心，贯穿于研发、设计、生产、服务各环节，是其始终屹立于科技潮头的助力 [3][6] - **微软公司**：以“赋能全球每一人、每一组织，成就不凡”为使命，强调技术创新与社会价值结合，长期稳居全球科技领军地位 [3][6] - **麦当劳**：将“服务、质量、清洁和价值”的核心价值观贯穿全球门店运营，凭借标准化快餐文化体系和本地化策略，成为全球最具影响力的快餐品牌 [3][6] 中国企业的发展背景与方向 - 中国经济已由高速增长转向高质量发展阶段，拥有全球最完整的产业体系和超大规模市场优势 [4][7] - 面对全球产业秩序重构，中国企业需要将自身打造为拥有优秀文化内核与现代管理能力的世界级企业 [4][7] - 这既是企业实现转型升级、站稳国际市场的内在需求，也是国家参与全球竞争的战略支撑 [4][7]

港交所科技100指数推出 - 香港交易所于12月9日宣布推出香港交易所科技100指数 该指数涵盖100只符合港股通交易资格的大型及中型科技公司证券 旨在满足投资者多样化配置需求 [1] - 指数设有快速纳入机制 符合特定条件的新上市公司在获纳入港股通交易后 可于常规审核周期外快速加入指数 [1] - 指数覆盖六大科技及创新主题 包括人工智能、生物科技及医药、电动车及智能驾驶、信息科技、互联网和机器人 [1] 指数成分股与选股标准 - 腾讯控股、宁德时代、速腾聚创等公司获纳入指数 体现出资本市场对其创新实力与商业价值的高度肯定 [1] - 选股有三方面要求 一是上市时间最少六个月 二是基本面要求过去两个财政年度研发开支占收入不低于3%或收入按年增长不低于5% 三是流动性要求过去六个月日均成交额多于2000万港元 [1] 相关金融产品与市场影响 - 香港交易所已授权易方达基金管理有限公司在中国内地推出追踪港交所科技100的交易所买卖基金 [2] - 纳入指数的上市公司将获得直接的增量资金买入 并获得官方的“科技属性”认证 有助于吸引更多主动管理型机构投资者及国际资本的关注 [2] - 以速腾聚创为例 其此前已获纳入恒生综合指数 此次纳入港交所科技100代表公司的高成长性与投资价值得到了港股市场的进一步权威认可 [2]

欧元区宏观经济与货币政策 - 欧元区2025年第三季度GDP环比增长0.3%，高于初步估计的0.2%，主要得益于投资和消费提振，净贸易为拖累因素 [1][24][25] - 第三季度就业人数同比增长0.6%，环比增长0.2%，7月至9月人均薪酬同比增幅达4%，劳动力市场稳健支撑私人消费 [1][25] - 欧洲央行官员普遍对当前利率水平感到满意，认为政策“基本中性”，强劲的宏观前景强化了市场对欧洲央行维持利率不变的信心，市场预计降息讨论可能要到2026年上半年才会恢复 [1][25] - 欧洲央行管委雷恩表示，尽管通胀已重回2%目标附近，但中期仍面临下行风险，下行因素包括较低的能源价格、欧元升值以及服务业和工资通胀放缓预期 [2][47] - 欧盟统计局数据显示，11月欧元区调和CPI同比初值小幅回升至2.2%，10月工业生产者价格指数PPI环比回升0.1% [24][67] 美国宏观经济与货币政策 - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合市场预期，为美联储12月降息提供了依据 [3][48] - 9月PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，商品价格环比上涨0.5%，为今年以来最大单月涨幅，能源价格上涨1.7% [3][4][49] - 9月实际个人消费支出环比增长0%，个人收入环比增长0.4%，储蓄率维持在4.7%，为2024年12月以来最低水平 [5][50] - 消费者支出放缓源于商品支出出现自5月以来最大降幅，劳动力市场走弱及家庭财务吃紧对中等收入消费者构成压力，推动其转向折扣零售商 [5][6][51] - 市场对美联储12月降息25个基点的定价概率已升至92%，反映出对货币政策转向宽松的坚定预期 [27][70] 德国经济与政治动态 - 德国10月工业新订单环比增长1.5%，远超预期的0.4%，但增长主要由“其他运输设备”类别飙升87.1%的大型订单拉动，剔除后核心订单仅微增0.5% [13][57] - 德国经济研究所预测，2025年德国实际GDP仅增长0.1%，2026年增长0.9%，全球贸易紧张和出口疲软构成压力 [13][57] - 德国联邦议会通过新兵役法案，目标到2035年将现役军人从18.3万增至26万，预备役扩充至20万以上 [17][60] - 德国总理默茨涉险通过一项关键的养老金改革法案，承诺未来15年增加约1850亿欧元支出，投票过程暴露了联合政府的内部分歧 [17][60] 金融市场表现 - 欧洲股市上周整体持稳，泛欧斯托克600指数全周累计上涨0.4%，实现连续两周上涨，德国DAX指数上周五上涨0.7% [19][62] - 市场板块表现分化，汽车板块上周领涨，涨幅达5.6%，零售、科技与基础资源板块亦表现强劲，保险板块成为主要拖累 [19][62] - 欧元兑美元汇率近期走强，上周触及1.1681高点，刷新10月17日以来高点，周内最低触及1.1588 [24][67] - 欧元走强得益于欧元区零售销售、服务业PMI及制造业数据超出预期等多重利好共振 [24][67] 地缘政治局势 - 俄乌冲突方面，外交渠道活动密集，美国特使透露结束战争的协议“非常接近”，但核心分歧在于顿巴斯地区未来地位及扎波罗热核电站归属 [22][65] - 加沙地带临时停火进入第二个月，谈判处于“关键”时刻，核心问题包括哈马斯解除武装、建立加沙过渡当局及多国安全部队的组成与部署 [23][66] - 地缘政治进展是影响欧元风险偏好与资金流向的核心变量之一 [35] 技术分析与市场情绪 - 技术指标显示，欧元日图级别RSI为57.669，STOCH(9,6)为72.854，MACD(12,26)为0.001，发出买入信号 [39] - 移动平均线系统显示，MA5、MA10、MA20、MA50均发出买入信号 [40] - 欧元需突破1.1695区域阻力以确认更广泛的技术性反弹，下方关键支撑位于1.1470区域，若失守则可能测试1.1390乃至1.1280区域 [33][34][36] - 美国12月密歇根大学消费者信心初值指数从11月的51升至53.3，1年通胀预期初值降至4.1%，为今年1月以来最低 [7][52][53] - “黑色星期五”销售额（剔除汽车经销商）同比增长4.1%，高于去年的3.4%，显示消费者需求仍具韧性 [9][54]

中国股市发展前景与政策环境 - 近期股市在3800点左右盘整，但政策层面正以前所未有的力度支持股市上涨和直接融资，自“924”以来各部门对市场的呵护态度明显[1][2] - 中国股市总市值与GDP的比率（巴菲特指数）目前仅为87%，远低于美国的230%，若该比率恢复至超过150%的合理水平，则意味着股市有巨大的规模扩张潜力[1][2] - 基于市值/GDP比率的提升空间，上证指数4000点可能只是一个开始，未来或许难以再见到3000点的水平[1][2] 宏观经济与股市规模长期预测 - 预测中国GDP总量将在2037年超过美国，即在当前18万亿美元的基础上再增加15万亿美元[2][3] - 预测中国股市总市值将在当前约110万亿元人民币的基础上，至少再增加100万亿元人民币的增量市值[2][3] - 新增的100万亿市值将主要来自包括人工智能在内的新经济领域，这被视为重要的财富增长机会[2][3] 中国科技公司成长潜力 - 中国目前最大的公司腾讯市值约为7700亿美元，而美国最大的公司市值接近5万亿美元，中美头部公司规模差距显著[2][3] - 美国市值超过1万亿美元的公司有十家，而中国目前尚无此类公司[2][3] - 自科创板设立以来，中国千亿市值公司的数量占比已同步提升了33%，预示着未来将迎来千亿市值科技型公司大量涌现的时代[2][3]

文章核心观点 - 在美股市场波动加剧、不确定性上升的背景下，构建具备防御属性和长期成长潜力的投资组合是关键 [1] - 纳斯达克美国股息增长指数通过质量与股息成长因子构建，在长期收益率和抗跌性方面表现优于标普500等基准指数，是构建防御性资产配置的有效工具 [2][4][14] 产品表现与历史回溯 - 过去二十年，纳斯达克美国股息增长指数的年化收益率较标普500指数高出约1.1至1.4个百分点 [2] - 在熊市阶段，该指数相较于纳斯达克100指数的投资组合胜率从牛市及调整期的32%提升至66%，并实现2.2%的超额收益，抗跌性更优 [4] - 过去二十年，该指数的年化收益率稳定超越标普500约1.1% [14] 产品策略与编制方法 - 产品采用Smart Beta策略，通过质量筛选与股息增长因子进行选股，实现行业多元化并具备防御性特质 [5] - 指数通过严格的基本面筛选，聚焦营收与股息持续稳健增长的企业 [9] - 指数采用等权重分配，前十大持仓中单一公司权重均低于3%，不依赖单一强势个股 [12] - 指数结合等权重配置与行业分散化布局 [14] 产品市场认可与规模 - 截至2025年7月31日，追踪该指数的ETF（代码RDVY）在美国的总管理资产规模已达到150亿美元 [10] - 该产品在5年总回报率方面领先于同类美股红利产品，过去五年的资金流入也位居同类产品之首 [10] 行业配置与持仓特征 - 从行业权重分布看，金融行业占比最高，约30% [12] - 相较于纳斯达克100或标普500，该指数在科技行业的配置更加分散，有助于降低波动和提升抗跌能力 [12] 资产配置应用 - 该指数可与纳斯达克100指数灵活组合，构建成长、平衡及防御三种不同风格的资产配置组合 [7] - 若将纳斯达克美国股息增长指数的配置比例从成长风格的25%提升至防御风格的75%，可使年化波动率降低2%，并提升投资组合的夏普比率 [7]

新西兰经济基本面 - 建筑成本在经历持平或下跌后开始面临上行压力 截至11月底的三个月内 主要中心城市建造标准住宅的平均成本环比上涨0.5% 年涨幅为1.1% 其中结构木材价格上涨5.2% 覆层系统涨5.0% 混凝土涨4.5% [1] - 企业破产潮持续 第三季度共有777家企业破产 环比增长5% 建筑业破产数量最多 达192家 但考虑到经济体量 其失败率相对较低 运输与配送 制造业等行业破产数量增幅最大 [1][2][3] - 地方政府财政面临压力 各地方议会税收支持债务总额平均占营业收入的197% 中央政府提议对地方议会税率设定年度涨幅上限 目标区间为2%至4% 国际评级机构标普警告这可能对地方政府信用评级构成负面影响 [4] - 房地产市场呈现买方市场特征 11月全国住宅价值中位数与10月持平 为806,561纽币 但同比下降0.73% 奥克兰房价当月微跌0.24% 年内跌幅达2.20% 皇后镇湖区房价下跌0.61% [21] - 政府财政赤字超出预期 本财年前四个月 政府核心税收收入为395亿纽币 较预期低6亿纽币 不包括ACC的运营余额赤字达到49亿纽币 比预算预测高出约7亿纽币 [21][22] - 新任央行行长明确将控制通胀作为货币政策核心目标 强调官方现金利率的核心目标是控制通胀 [34] 美国劳动力市场 - 上周美国初请失业金人数降至19.1万人 为三年多来最低水平 环比减少2.7万人 低于市场预期的22万人 新申请人数四周移动平均值降至21.475万人 为1月份以来最低水平 [5][6][7] - 美国企业11月计划裁员人数环比骤降53%至71,321人 但仍为2022年以来同期最高水平 今年前11个月计划裁员总数达约117.1万人 同比激增54% 为2020年疫情期间以来最高年度水平 [10][60] - 与裁员激增形成对比 企业招聘意愿严重不足 今年前11个月计划招聘人数仅为497,151人 创下自2010年以来最低年度水平 同比下降35% [11][61] - 分行业看 电信行业11月宣布裁员15,139人 为2020年4月以来该行业单月最高 科技行业11月宣布裁员12,377人 零售行业全年裁员91,954人 较去年同期激增139% [12][62][63] - 人工智能相关裁员在11月导致6,280个职位削减 今年累计导致54,694个职位削减 自2023年以来该因素已导致71,683人失业 [13] - 政府部门成为所有行业中裁员最多的领域 今年累计宣布裁员308,091人 非营利组织受多重打击 今年已宣布裁员28,696人 较去年同期激增409% [13][14][64] 金融市场与货币政策 - 市场对美联储下周降息预期强烈 CME美联储观察工具显示 市场对25个基点降息的定价概率已升至92% 美元指数承压走低至99一线 创近三周新低 [32][80] - 纽币兑美元汇率受美元走弱提振 攀升至0.5778 刷新10月30日以来高点 [32] - 新西兰基准股指S&P/NZX 50周四下跌0.5% 收于13,516点 未能跟随美股涨势 权重股普遍下跌 [27] - 新西兰联储近期将官方现金利率下调25个基点至2.25% 市场已消化此事实 并对“2.25%利率水平是本轮宽松的终点”达成新共识 [42][50] 行业与公司动态 - 建筑产品公司Fletcher Building股价上涨2% 此前麦格理将其目标股价上调8.8%至1.73新西兰元 [27] - 电信行业受Verizon裁员计划影响 11月宣布裁员15,139人 今年累计裁员38,035人 较去年同期增长268% [12] - 科技行业继续主导私营部门裁员 11月宣布裁员12,377人 今年累计裁员153,536人 较去年同期增长17% [12][62] - 零售行业企业正应对需求疲软 关税不确定性及消费者偏好变化的压力 11月裁员3,290人 全年裁员91,954人 较去年同期激增139% [12][63] 政策与监管 - 新西兰政府拟立法禁止零售支付附加费 该禁令将适用于店内通过EFTPOS Visa和万事达卡进行的支付 法案预计年底提交 最快可能于2026年5月生效 [24][73] - 商业游说团体反对全面禁令 建议政府效仿澳大利亚设定附加费上限 如借记卡0.5% 信用卡1% [24] - 拟议的《建筑法》修改 如强制购买职业责任保险 可能在未来增加合规成本并转嫁给消费者 [1] 房地产市场数据 - 新西兰房地产市场供应增加 11月新增住宅挂牌量达12,339套 同比增长10.9% 为2021年11月以来同期最高水平 待售房屋总库存升至35,345套 同比增长4.0% 创自2014年以来11月份最高库存纪录 [33][81] - 市场需求端表现谨慎 全国平均要价从10月的904,212纽元降至11月的881,105纽元 环比下跌2.6% [33][81]

恒生指数目标与市场展望 - 光大证券国际认为恒指当前约25700点水平与其2025年全年目标25000点相若 并预期港股明年有机会再次见到30000点以上水平 [1] - 该行预期2026年上半年主要央行将维持宽松政策以稳定经济 同时预计明年上半年美国仍可能减息一次 这将支持资金流向新兴市场 有利内地及香港股市向上 [1] 板块投资关注方向 - 该行建议值得关注的四大板块为中资金融 智能科技 能源有色 本地金融 [1] 市场估值分析 - 该行证券策略师伍礼贤表示 经历2025年反弹后 目前恒指市盈率高于过去5年均值 并向上偏离约一个标准差 反映总体估值有所修复但处合理区间 [1] - 科技指数刚回升至5年均值 反映其估值仍有追落后的空间 [1] 股息率环境分析 - 虽然恒指股息率以及高息指数的股息率分别回落至大概3% 6%附近的水平 但相对目前内地利率环境 其吸引力仍然突出 [1]

贵州省“十四五”国资国企改革发展成就核心观点 - 贵州省国有企业在“十四五”期间实现了资产、营收、利润的全面增长，并通过战略性重组、专业化整合优化了产业布局，同时深化改革、加大科技创新投入，国资监管效能也得到显著提升 [2][3][4][5][6] 经营业绩与规模 - 全省国有企业（不含省级金融企业）资产总额从2020年的8.56万亿元增长到2024年的11.23万亿元，年均增速达7% [2] - 全省国有企业营业收入从5694亿元增长到7835亿元，年均增速达8.3% [2] - 全省国有企业利润总额从841亿元增加到1150亿元，年均增速达8.1% [2] - 省国资委监管企业资产总额从1.54万亿元增长到2.25万亿元，年均增速达9.9% [2] - 省国资委监管企业营业收入从3740亿元增长到4942亿元，年均增速达7.2% [2] - 省国资委监管企业利润总额从820亿元增加到1343亿元，年均增速达13.1% [2] 产业布局与资本投资 - 完成能源集团、民航集团、建投集团、贵旅集团的战略性重组，并完成铝业集团、西能集团、大数据集团、物流集团、习酒集团的专业化整合 [3] - 新组建农发集团、纺织集团、外经贸集团、产发公司，形成一批主业聚焦、结构清晰的大型企业 [3] - “十四五”期间，省国资委监管企业累计完成投资超3737亿元，主要投向“四化”、“六大产业基地”、“富矿精开”等重点领域 [3] 公司治理与市场化改革 - 省国资委监管企业全面完成“党建入章”，全面落实党委“前置研究”制度安排 [4] - 全面实现董事会应建尽建、外部董事占多数 [4] - 省级经营性国有资产集中统一监管比例达99.6% [4] - 省国资委监管企业经理层任期制和契约化、管理人员竞争上岗、末等调整和不胜任退出机制实现全覆盖 [4] - 实行任期制和契约化管理的经理层成员比例提升到100% [4] - 通过竞争上岗的管理人员比例提升到55.8% [4] 科技创新与研发投入 - 省国资委监管企业累计投入研发经费182亿元 [5] - 研发投入强度由“十三五”末的0.4%增至2024年度的1.23%，年均增幅达32% [5] - 磷化集团、能源集团、茅台集团等企业积极承接重要科研平台建设任务 [5] - 省国资委监管企业已引进“百千万”人才173人，引进博士研究生142人、硕士研究生4035人 [5] 国资监管体系 - 研究出台一系列涉及企业产权管理、融资管理、财务监管等制度文件 [6] - 建成覆盖财务、产权、投资等重点业务领域的国资监管大数据平台，并持续迭代升级，基本实现实时、精准、有效监管 [6]