投资评级 - 维持"买入"评级 基于25-27年PE估值分别为15/12/10倍 [7] 核心财务表现 - 2025H1营业收入320.5亿元(YoY +20.42%) 归母净利润16.13亿元(YoY +0.24%) 扣非净利润15.71亿元(YoY +3.69%) [1] - Q2单季度营业收入187.81亿元(YoY +26.64%) 归母净利润10.56亿元(YoY -3.63%) [2] - H1毛利率13.59% 净利率5.4% Q2毛利率13.56% 净利率6.05%环比提升 [2] - 调整2025-2027年归母净利润预测至33/41/50亿元(原预测35/43/51亿元) [7] 海洋能源业务 - 中标中东海缆项目、蓬勃油田群岸电项目、广西涠洲岛跨海联网项目、温州洞头常青项目、广西钦州海上风电项目、湛江徐闻东三项目 [3] - 截至2025H1能源互联领域在手订单约200亿元 包括海底电缆、海洋工程及陆缆产品 [3] 光通信技术布局 - 具备多模光纤、超低损光纤、空芯光纤等新型光纤产业化能力 [4] - 空芯反谐振光纤通过网锐科技检验 特定波段损耗值≤0.2dB/km达国际先进水平 具备批量交付能力 [4] - AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目已启动 占地200多亩 计划2026年2月竣工 [5] - 新增100多套先进设备 专注超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤生产 [5] AI算力领域进展 - 发布新一代浸没式液冷解决方案 满足高密度计算场景散热需求 [6] - 提供10G至400G全系列AOC产品及高速光模块产品 多款超低功耗AOC应用于国内超算中心 [6] - 积极布局CPO先进封装技术 迎接下一代高速光互联产品 [6] 财务预测数据 - 预计2025-2027年营业收入69,967.19/81,615.68/94,053.10百万元 增长率16.64%/16.65%/15.24% [11] - 预计2025-2027年每股收益1.36/1.65/2.04元 [11] - 预计2025-2027年毛利率13.85%/13.98%/14.20% 净利率4.79%/4.99%/5.35% [13] - 预计2025-2027年ROE 10.65%/11.75%/13.02% ROIC 12.47%/13.93%/16.14% [13]

**佳讯飞鸿电话会议纪要关键要点分析** **涉及的公司与行业** * 公司为佳讯飞鸿 专注于智慧指挥调度解决方案[7] * 核心行业为轨道交通（铁路）和民航空管 并拓展至国防、政府及能源等行业[7] * 新兴关注领域包括低空经济和5G-R（铁路5G）[7][13][20] **核心观点与论据** **战略布局与增长策略** * 公司确立3D增长策略 纵向深耕铁路数字化等应用场景 横向拓展至民航空管新赛道 立体构建产业生态 与华为、百度等合作[2][7] * 深化人工智能战略布局 加速拓展低空通信等新兴业务[7] * 国际策略从跟随"一带一路"转为主动出击 重点拓展非洲、东南亚、中亚和中东市场 近期中标南非铁路项目4000万元[2][6] **民航空管业务进展与机遇** * 以民航空管为切入点 目标是实现关键空管设备的进口替代[2] * 语音通信交换系统是空管运行基石 为强制建设内容 市场空间巨大[2] * 中国民航空管新增设备国产化率目标为十四五期间由60%提高到80% 十五五期间更高[2][8] * 公司布局的语音通信交换系统约85%依赖进口 2K显示器与航司基地调度通信系统则完全依赖进口 国产替代空间巨大[2][3][8] * 国内市场空间约100亿人民币 海外市场约为国内10倍 达千亿级[17] * 已取得语音交换系统和记录仪的民航临时使用许可证[4][11][19] **新产品与技术优势** * 推出VCS8,800语音通信交换系统 国产化率达95%以上 高可靠性达5个9 PTD时延控制在12毫秒左右[2][11] * 推出NDR8,800记录仪 采用纯软架构[11] * 产品采用IP交换技术（对比国外主流电路交换） 部署简单、扩展性强 通过算法专利实现低时延 性能指标达国外一线水平[4][25][26][27] * 产品经过铁路30年与军工25年验证 安全稳定可靠性高[26][27] **铁路主业发展与数字化** * 铁路行业正经历从2G-R到5G-R的技术迭代 5G-R实验有序进行 设备更新市场空间将全面释放[2][20] * 铁路数字化投资占比预计从当前5%-6%提升至2030年12% 未来资本开支可能达千亿级别[2][22] * 公司研发投入持续增长 2024年达1.8亿元 占营收近15% 重点方向包括铁路数字化[21] **市场竞争与定位** * 主要竞争对手分三类 国外进口厂家、国内科研院所（如中电科）、纯民营企业[18] * 公司明确战略定位为不做内卷 瞄准海外竞争对手进行国产替代[18] * 民航空管设备毛利和净利水平非常高 可复制性强 一次研发投入后可无限复制[16] **低空经济新机遇** * 低空经济是巨大潜力市场 是"民航与通航两翼齐飞"战略的一部分[30] * 未来可能需要数千个通航指挥中心 都需要低空通信设备[30] * 低空经济是公司正在开辟的新的百亿级赛道[31] **其他重要内容** **订单与市场推广** * 已获得行业临时许可证 可参与后续项目招投标 积累了大量意向订单[28] * 市场策略为先拿机场 再进空管 通过建立信任关系后批量复制[29] **团队与激励** * 为民航新赛道重新组建团队 聘请行业高端人才 并通过股权方式进行绑定[24] **业绩展望** * 2025年新建铁路线对业绩贡献预计无特别大变化 但通过海外项目（如南非4000多万）及其他业务补足缺口[23] * 预计2026年会逐步带来超预期的业务拓展成果[23]

大宗交易情况 - 9月17日大宗交易平台发生2笔成交 合计成交量253.00万股 成交金额2714.69万元 成交价格均为10.73元 相对当日收盘价折价19.32% [2] - 近3个月内累计发生5笔大宗交易 合计成交金额达5371.41万元 [2] - 两笔交易卖方均为东方财富证券拉萨团结路第一证券营业部 买方分别为华龙证券杭州玉古路营业部和光大证券宁海民生路营业部 [2] 股价及资金表现 - 当日收盘价13.30元 下跌0.82% 日换手率2.66% 成交额1.10亿元 [2] - 全天主力资金净流出528.76万元 近5日累计上涨5.30% 但资金合计净流出3842.50万元 [2] - 最新融资余额1.95亿元 近5日减少134.65万元 降幅0.69% [2] 公司基本信息 - 公司全称格兰康希通信科技(上海)股份有限公司 成立于2015年08月11日 [2] - 注册资本42448万人民币 [2]

公司重大事项 - 中国平安完成2025年度长期服务计划股票购买 购得H股7461.5万股（占总股本0.412%） 成交金额38.75亿元 成交均价51.87元/股 参与核心人才83024人[3] - 品茗科技因筹划控制权变更事项停牌 存在重大不确定性[4] - 天普股份完成停牌核查并复牌 澄清中昊芯英无资产注入计划[5][6] - 中环海陆股价连续9个交易日累计跌幅超50% 经营情况未发生重大变化[7] - 山东矿机拟出资650万元设立控股子公司华信恒汇（持股65%） 注册资本1000万元[8] 业务进展与风险提示 - 安培龙机器人传感器产品均处测试验证阶段 未形成批量订单 相关收入占比极低[9] - 华海药业子公司华奥泰获美国FDA批准开展注射用HB0043的I期临床试验 适应症为化脓性汗腺炎[10] 财务业绩表现 - 新华保险前8月原保险保费收入1580.86亿元 同比增长21%[11][12] 股东持股变动 - 永鼎股份控股股东永鼎集团拟减持不超3%股份（4385.97万股）[13] - 圣龙股份控股股东及一致行动人拟减持不超3%股份（709万股）[14] - 博云新材股东高创投拟减持不超1%股份（573万股）[15] - 开润股份实控人范劲松提前终止减持计划 已减持238.15万股（占总股本1%）均价21.9元[16] 资本运作与合作协议 - 华培动力拟以1000-2000万元回购股份 用于股权激励/员工持股 回购价不超27.42元/股[17] - 迈威生物与Kalexo签署独家许可协议 获最高10亿美元预付款及里程碑付款 含1200万美元首付款及低个位数特许权使用费[18][19] - 平治信息预中标1.7亿元人工智能算力技术服务项目[20]

公司战略与业务布局 - 公司采用三维增长策略：纵向深耕应用场景，横向拓展行业边界，立体构建产业生态 [2] - 民航固定资产投资规模连续5年超千亿元，是公司战略重点和资源投入最多的方向之一 [3] - 民航空管领域市场规模达百亿级，有望成为公司最重要利润增长点之一 [4] 民航领域技术产品与资质 - 已研发出记录仪、语音通信交换系统、显示器、甚高频电台等民航产品 [3] - 记录仪NDR8800与语音通信交换系统VCS8800获民用航空临时使用许可证 [4] - 产品具备高可靠性、高安全性、高稳定性，符合民航最高标准 [6] 市场机遇与竞争优势 - 空管系统国产化率目标从2020年60%提升至2025年80% [7] - 语音通信交换系统是国产化率最低的空管设备之一，长期由国外厂商主导 [7] - 民航产品毛利率较高，得益于技术壁垒、认证门槛和标准化带来的规模效应 [10] - 主要竞争对手为国外厂商，公司技术对标国际领先水平 [11][12] 业务拓展计划 - 以语音通信系统为切入点，实现空管、机场和航司全面覆盖，并拓展海外市场 [8] - 推动语音系统与自动化系统互联，实现数据文本混合传输 [8] - 布局5G AeroMACS、物联网、人工智能在民航领域的融合应用 [9] 订单与市场进展 - 产品获证前已通过行业展会进行市场推广，获得业内认可 [13] - 获证后预计订单将陆续落地，进入商业化推广新阶段 [13] 铁路业务发展 - 国铁集团将信息通信设备自主替代列为五大更新改造行动之一 [14] - 目标2025年智能铁路成套技术体系完善，2027年铁路数字化水平大幅提升 [14] - 5G-R试验频率已获批，相关实验有序推进中 [15]

消息面上，诺基亚宣布成立全新人工智能部门，并聘请英特尔前高管Pallavi Mahajan领导，以配合新任 首席执行官Justin Hotard的战略转型。新部门名为科技与人工智能组织，将整合公司研发中心 Nokia Bell Labs。(格隆汇) 诺基亚(NOK.US)涨超2%，最高触及4.71美元，创接近2个月新高。 ...

公司战略举措 - 通宇通讯使用自有资金1000万元人民币投资设立全资子公司广东昭达通宇投资有限公司[2] - 设立昭达投资旨在打造专业投资平台 通过股权投资巩固主营业务并拓展通信领域业务布局[2] - 子公司将重点投资通信产业链上下游优质企业与项目 提升公司运营效率和综合竞争力[2] 业务发展方向 - 昭达投资将关注通信领域前沿技术发展趋势 包括卫星互联网和5G-A等重要方向[2] - 通过市场化运作方式为上市公司挖掘新业务增长点 持续增强核心竞争力与企业价值[2] 资金与运营管理 - 投资资金全部来源于自有资金 不会对公司财务及经营状况产生不利影响[3] - 公司将加强对昭达投资的运营管理 健全内部控制与风险管理机制[3] - 持续优化投资决策与投后管理体系 保障子公司稳健运营和可持续发展[3]

公司与华为海思合作进展 - 公司在2023年9月26日表示与华为海思的相关合作正在持续稳步推进 [1] - 公司就部分宽带网络产品包括网关、路由器都与海思进行了合作 [1] - 合作推进时间跨度覆盖近两年期间 [1]

同时，在数字经济浪潮席卷全球的今天，中小企业也迫切希望通过数字化、智能化手段提升效率、降低 成本、增强竞争力。然而，理想与现实之间，横亘着一条众所周知的"最后一公里"——这条路上充满了 预算有限、技术人才匮乏、部署复杂、运维困难以及对投资回报率的深切担忧。 当前，我国中小企业正处于数字化转型的关键阶段，但在实际推进过程中仍普遍面临"不敢转、不会 转、转不起"等现实难题。 9月17日，在华为坤灵2024秋季新品发布会上，华为常务董事、ICT基础设施业务管理委员会主任汪涛 正式发布了面向中小企业市场的"4+10+N"智能化解决方案。他表示，此举将以一站式、场景化的服务 模式，帮助中小企业突破智能化转型中面临的资源、技术和人才瓶颈，助力企业打通迈向智能世界 的"最后一公里"。 "华为此次推出的架构，是针对中小企业转型痛点所设计，不仅适用于小企业，也为上市公司提供了更 完善的供应链、生态链智能化工具，有望带动产业链整体效率提升。"工业和信息化部信息通信经济专 家委员会委员刘兴亮对《证券日报》记者表示。 当前，人工智能正从企业的辅助工具逐步深入核心生产系统，重构产品服务、商业模式与工作流程，成 为驱动企业发展的核心引擎 ...

控股股东持股情况 - 控股股东永鼎集团持有公司股份3.83亿股 占公司总股本26.171% [1] 减持计划安排 - 减持计划时间范围为2025年10月17日至2026年1月16日 通过集中竞价和大宗交易方式实施 [1] - 计划减持股份总数不超过4385.97万股 占公司总股本比例不超过3% [1] - 其中集中竞价方式减持不超过1461.99万股 大宗交易方式减持不超过2923.98万股 [1] 减持定价机制 - 减持价格将按照实施时的市场价格确定 [1]