指数情况 - 截至2025年5月25日，本周ECI供给指数为50.23%，较上周回落0.01个百分点；需求指数为49.92%，较上周回升0.01个百分点[1] - 5月前四周ECI供给指数为50.24%，较4月回落0.11个百分点；需求指数为49.92%，较4月持平[1] - 截至2025年5月25日，本周ELI指数为 - 0.90%，较上周回升0.06个百分点[1][11] 经济各领域表现 - 工业生产环比小幅放缓，主要行业开工率多数回落，部分库存环比下降[15] - 5月1 - 18日乘用车市场零售同比回升12.0%，环比增长18.0%，新能源车零售同比回升32.0%，环比回升15.0%[21] - 基建投资石油沥青装置开工率环比回落3.60个百分点，全国水泥发运率环比回升2.21个百分点；房地产销售景气度偏低，30大中城市商品房成交面积环比回落1.98%[25] - 出口海运价格指数回暖，上海/中国出口集装箱运价指数分别环比回升106.73点和2.52点；韩国5月前20日出口总额同比增速录得 - 2.40%，较4月回升2.90个百分点[31] - 5月食品价格回落，猪肉平均批发价环比回落0.08元/公斤，28种重点监测蔬菜平均批发价环比回落0.05元/公斤[37] 金融与政策 - 本周央行货币净投放4600亿元，7天shibor利率从1.5620%回落至1.5520%，10年期国债收益率从1.6883%回升至1.7127%[40] - 本周多部门出台多项政策，涉及科技服务业、小微企业融资、老年人社会参与、企业境外上市资金管理等方面[46]

日本上市企业2025财年利润预期 - 日本上市企业合计净利润预计同比下滑7%，为6年来首次利润下滑 [1] - 净利润总额预计为47.36万亿日元（约合人民币2.37万亿元），为2008年3月以来第二高水平 [3] - 企业手头资金在2024年底达110万亿日元（约合人民币5.5万亿元），创历史新高 [3] 制造业表现 - 制造业利润预计下降7%，主要受美国关税和日元升值影响 [1] - 汽车行业利润预计减少32%，其中本田利润降幅最大达70% [1] - 汽车行业因关税和汇率影响合计利润减少约1.1万亿日元（约合人民币551亿元） [1] - 钢铁行业利润预计减少27%，日本制铁利润降幅达43% [3] 非制造业表现 - 非制造业利润预计下降7% [3] - 海运行业受美国关税影响，3家公司合计利润被拉低1700亿日元（约合人民币85.2亿元） [3] - 电力企业利润也将减少 [3] 其他关键数据 - 约8%已公布财报企业未披露2025财年最终损益预期 [3] - 野村证券认为企业应对市场变化的措施将加剧行业优胜劣汰 [3]

以星航运美西电商快线ZX2复航 - ZX2快线由以星航运独家运营 是中国东南沿海来往北美西海岸的高效物流通道 航线于2024年7月正式投用 2025年4月停航 本次复航后投入5艘5300—5500标箱船舶运营 [2] - 复航后船舶依次挂靠厦门 上海 宁波 洛杉矶四大枢纽港 每周五挂靠厦门 仅需17至18天即可将产品从厦门港运抵洛杉矶 [2] - 复航首班"以星科罗拉多"轮装载集装箱主要包含电子产品 服装鞋帽 家居用品等跨境电商产品 [2] 厦门港物流服务升级 - 厦门港已开通美国航线共16条 覆盖洛杉矶 长滩 纽约 休斯敦等主要港口 [2] - 厦门港国际货柜码头联动海关 海事 边检等部门形成全链条保障机制 包括船进出港计划提前对接 24小时异常咨询服务 口岸手续"零待时"服务 [3] - 厦门港务控股集团计划深化港航协同机制 通过数字化转型提升港口服务能级 标准化建设优化国际物流通道效率 [3] 中美海运市场动态 - 近期中美航线海运市场业务量明显增长 美国客户集中下单带动中国外贸企业出货节奏加快 [4] - 货代公司订舱量大幅增长 六七月传统存货旺季临近 市场对中国至北美海运舱位需求将进一步增大 [4] - 尽管船公司持续释放运力 短期内仍存在"需求大于供给"的情况 [4]

中美跨境贸易复苏 - 中美互降关税后美国企业利用窗口期大量下单进口中国货物，带动跨境海运及仓储业务需求激增 [1] - 美中电商贸易协会执行会长指出美线海运船只因客户集中订舱出现涨价现象 [1] - 美国侨商反映此前因关税暂停的进口项目已重新推进，进出口贸易业务逐步恢复 [1] 行业供需变化 - 美国电商物流联合会数据显示医疗产品、保健品原材料采购量普遍达6个月以上储备需求 [1] - 近一周中国到货量增加导致美国仓储利用率接近饱和 [1] - 电商平台中小商家此前受关税影响面临缺货断货，供应链短缺及价格上涨现象可能持续 [1] 市场动态 - 传统商超积压订单恢复出货推动跨境海运业务进入高潮期 [1] - 政策变化风险与货运周期导致美国市场供应链运转及消费仍面临挑战 [1]

下游消费 - 30大中城市商品房成交面积同比-10.7%，一线/二线/三线城市同比分别为+12.4%/-30.2%/+7.0%，新房销售降幅扩大[2] - 10大重点城市二手房成交面积同比+2.6%，二手房增速小幅回升[2] - 乘用车日均零售同比+30%，增速回升主因国补政策和车展促销带动需求增长[2] - 生猪需求减弱导致猪价小幅下跌，大豆/小麦/玉米价格稳定，豆粕价格明显下滑[2] - 节后旅游景气环比回落，海南旅游指数环比-10.6%，电影票房环比大幅下滑[2] 周期制造 - 螺纹钢/热轧板卷价格周环比+1.6%/+2.5%，中美关税调降支撑钢价上涨[3] - 浮法玻璃、水泥价格延续下跌，地产施工需求仍偏弱[3] - 汽车开工率环比大幅提升，纺服开工同比偏强，石油沥青装置开工率环比/同比+5.6%/+7.9%[3] - 秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比-3.3%，港口高库存压力导致价格快速下跌[3] - SHFE铜/铝价周环比+0.9%/+2.8%，中美关税缓和改善需求预期[3] 人流物流 - 10大主要城市地铁客运量环比+4.6%同比-0.3%，百度迁徙规模指数环比-33.5%同比+18.4%[4] - 国内航班执飞架次环比-2.3%同比+2.0%，国际航班恢复至2019年同期81.8%[4] - 全国高速/铁路货运量同比+1.1%/+0.3%，邮政快递揽收/投递量同比+21.4%/+22.2%[4] - SCFI/BDI指数周环比+10.0%/+6.9%，港口货物/集装箱吞吐量环比+0.5%/+2.14%[4] 贸易与出口 - 中国对美出口订单激增，但港口吞吐量环比仅小幅回升，离港船舶载重吨数环比下滑[1] - 中美关税对等调降使得转口订单转向直接对美出口，抢出口效应仍待观察[1]

整体业绩展望 - 日本上市企业2025财年合计净利润预计同比减少7% 为6年来首次下降 [1] - 整体净利润预计达到47.36万亿日元 为2008年3月以来的第二高水平 [3] - 销售额净利润率将近6% 较新冠疫情前的2018财年上升1个百分点 [1] 制造业业绩分析 - 制造业利润预计将减少7% 主要受美国关税和日元升值负面影响 [1] - 汽车行业利润预计大幅减少32% 关税和汇率影响预计拉低行业利润约1.1万亿日元 [1] - 本田汽车利润降幅最大 预计减少70% [1] - 钢铁行业利润预计减少27% 日本制铁利润预计减少43% 受数百亿日元关税影响 [2] - 电子行业受益于生成式AI投资 利润预计实现2%增长 半导体设备巨头Tokyo Electron和爱德万预计创利润新高 [3] 非制造业业绩分析 - 非制造业利润预计减少7% [2] - 海运行业受美国关税影响 日本邮船等3家公司预计关税最多拉低合计利润1700亿日元 [2] - 电力企业利润联袂减少 主要因对核电站的安全投资增加 [2] - 银行因利率上升带来东风 服务业因强劲内需表现良好 但无法弥补整体利润下降 [2] 企业财务状况与应对 - 日本上市企业手头资金在2024年12月底达到约110万亿日元 创历史新高 较2019年3月底增加3成 [3] - 部分企业通过业务转型提升盈利能力 例如抓住AI需求的日立制作所 [3] - 美国关税影响相比新冠疫情导致需求蒸发的影响相对较小 财年之初预计利润降幅接近1成 低于2020年5月时的2成 [2] - 有8%企业未公布2025财年业绩预期 比例低于2020年5月时的6成企业推迟公布 [2]

日本上市企业2025财年净利润预测 - 预计2025财年日本上市企业合计净利润同比减少7% 为6年来首次减少 [1] - 销售额净利润率近6% 较2018财年上升1个百分点 [1] - 整体净利润预计达47.36万亿日元 为2008年3月以来第二高水平 [3] 行业表现分化 制造业 - 制造业利润整体减少7% 汽车行业利润降幅达32% [1][2] - 7家主要汽车企业中本田利润降幅最大达70% 关税和汇率影响使行业利润减少约1.1万亿日元 [2] - 钢铁行业利润减少27% 日本制铁因关税影响利润降幅达43% [2] - 电子行业受益生成式AI投资实现2%利润增长 Tokyo Electron和爱德万预计创利润新高 [3] 非制造业 - 非制造业利润减少7% 海运业受关税影响 日本邮船等3家公司合计利润最多被拉低1700亿日元 [2] - 电力企业利润联袂减少 主因核电站安全投资增加 [2] - 银行业受益利率上升 服务业受内需支撑表现良好但无法弥补整体利润下降 [2] 企业财务状况与应对措施 - 日本上市企业手头资金达110万亿日元 较2019年3月底增加30%创历史新高 [3] - 日立制作所通过业务转型抓住AI需求实现盈利能力提升 [3] - 野村证券建议企业通过分散生产基地和市场应对变化 可能导致行业优胜劣汰加剧 [3] 外部环境影响 - 美国关税和日元升值是主要负面因素 但影响小于2020年新冠疫情时期 [3] - 中国钢材低价出口至周边地区的"通货紧缩出口"现象引发警惕 [2]

中美关税政策调整影响 - 美方取消91%加征关税 暂停24%对等关税90天 保留10%关税 中方相应取消部分反制关税 [1] - 关税下调触发恐慌性囤货 上海至美西集装箱运价单周暴涨31.7% 美东线涨22% [4] - 芬太尼关税仍保留20% 但对等关税从125%降至10% 远超市场预期 [5] 航运市场供需突变 - 中国至美国集装箱日均预订量周增277% 从5709标箱飙至21530标箱 [4] - 船公司美线舱位全线排满 上海-纽约运费周涨19% 洛杉矶线涨16% [4] - 4月远东-北美航线取消49航次 5月已记录36个空白航次 [9] 运价飙升现象 - 美西线运价5月10日2347美元/FEU 13日暴涨64%至3847美元/FEU [9] - 船公司宣布6月1日运价最高达6100美元/FEU 较月初涨幅超170% [9] - 半个月内美线运价累计涨幅近200% 附加费连续加征 [10] 行业应对措施 - 赫伯罗特 万海 ONE等船公司紧急开通美线加班船 [10] - 以星航运重启ZX2美西快线 高丽海运新增美线服务 [10] - 盐田港预计本周出现严重拥堵 承担全国对美出口超25%货量 [6] 外贸企业动态 - 服装 鞋类 玩具 家具等关税敏感型商品成为抢运主力 [7] - 外贸企业面临海外设厂或转向新兴市场的战略抉择 [13] - 东南亚转口贸易成本优势暂时消失 但三个月后或再现价值 [13] 长期趋势预判 - 美国采购商分散采购渠道 东南亚 南亚订单占比提升 [13] - 东盟 南美 非洲航线运价稳中有升 成新增长点 [14] - 钢铝产品平均关税仍达73% 持续压制相关品类出口 [13]

市场回购增持概况 - 2025年第二季度以来发布回购和增持预案的上市公司数量达394家，较第一季度的246家增长超过六成[1] - 以预告回购金额上限计算，4月以来发布回购预案的上市公司，公告回购金额上限合计达778.2亿元[1] - 20家公司拟回购金额上限超10亿元，宁德时代、徐工机械和美的集团回购金额上限最高，分别为80亿元、36亿元和30亿元[1] 重点公司回购案例 - 宁德时代拟回购金额不低于40亿元且不超过80亿元，用于实施股权激励计划或员工持股计划[1] - 截至4月30日，宁德时代累计回购股份664.1万股，成交总金额15.51亿元，自回购方案公告以来股价累计涨幅达29.9%[1] - 京东方A、中国中铁、中远海控等回购金额上限在10亿元及以上的公司表示回购股份将全部用于注销并减少注册资本[1] 重要股东增持动态 - 重要股东拟增持的上市公司中，110家公司披露了拟增持金额范围[3] - 14家公司拟增持金额有望达到10亿元或以上，中国石油、中国海油、中国石化拟增持金额上限居前，分别为56亿元、40亿元、30亿元，合计126亿元[3] 政策支持与市场展望 - 自2024年10月18日《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》发布以来，回购增持贷款成为重要资金来源[3] - 2025年5月7日政策宣布将回购增持再贷款最长期限由1年延长到3年，并将上市公司回购增持股票的自有资金比例要求从30%降至10%[3] - 方正证券研报预计未来A股上市公司回购力度将进一步加大，政策支持下回购规模将持续提升[3] 回购增持贷款情况 - 截至5月21日，自去年10月以来上市公司获得回购增持贷款上限达1217.79亿元[4] - 获得回购增持贷款的上市公司共589家，其中18家公司的回购、增持均获得贷款支持[4] - 17家上市公司获得的贷款金额上限在10亿元以上，东方盛虹、牧原股份、荣盛石化、海尔智家等居前，分别为28亿元、25亿元、18亿元、18亿元[4]

全球散货运费一季度大幅下跌 - 全球散货海运市场在一季度出现运费大幅下跌 [1] - 印度煤炭和巴西大豆运输需求可能成为二季度市场复苏的关键因素 [1] 二季度市场走势预测 - 行业关注焦点在于散货海运市场能否在二季度逆转跌势 [1] - 印度煤炭和巴西大豆的运输需求有望推动市场回暖 [1]