AI产品出海现状与挑战 - 出海已成为AI产品的必然选择[2] - 绝大多数AI创业者缺乏将产品真正推向全球市场的实操能力[3] - 面临海外社交账户运营、增长渠道投放、有限预算分配等具体问题[3][6] Oncely平台解决方案 - 定位为AI产品的Go-to-AM平台，专注于Audience & Market[7] - 服务对象涵盖SaaS、AI工具、智能硬件领域[7] - 提供后端基建包括合规、支付、结算、上架等全链路服务[7] - 提供前端增长包括推广、分发、品牌、售卖等支持[7] - 帮助产品实现从Demo到规模化的稳步跨越[7] 具体资源支持方案 - 提供5000-20000美元现金支持[8] - 整合X（Twitter）、Reddit、YouTube等科技社区影响力资源进行品牌首发曝光[8] - 由平台统一配置广告与曝光渠道，帮助产品迅速触达目标用户[8] - 提供产品包装、展示页撰写与市场建议，建立专业品牌形象[8] - 优先推荐至AI Secret、Bay Area Letters、Partnerly等媒体矩阵进行专题报道[8] 团队筛选标准 - 注重技术产品契合度，要求高效利用AI提升产品性能或用户体验[10] - 要求产品市场契合度，产品完成度需能满足目标市场核心需求[10] - 考察产品在技术上的突破性创新和区别于同类产品的特点[10] - 评估团队的产品交付能力、发展稳定性、创新与迭代能力[10]

核心观点 - 全球风险偏好降温导致市场普遍承压，全A指数单周下跌5.13% [2][10] - 市场短期或出现阶段性风格再平衡，前期滞涨的红利和内需板块可能更具性价比，中长期依然看好科技成长领域 [5][53] - 调整有利于释放估值压力，为后市蓄力，A股存在反弹诉求，市场仍处于寻找主线的窗口期 [13][16] 市场表现与结构 - 指数表现分化：上证50、中证红利跌幅较窄，创业板指、微盘股受挫严重 [2][10] - 风格与行业表现：金融地产风格跌幅较窄，先进制造领跌；31个申万一级行业全部收跌，银行、传媒、食品饮料跌幅较窄，基础化工、综合、电力设备领跌 [2][10] - 市场结构特征：市场量能环比下降，银行、农林牧渔、国防军工行业多头个股占比居前，钢铁、基础化工、电力设备行业内部或存在个股α机会 [3][30] 市场观察指标 - 市场估值：股债收益差上升至0.8%，小于+1倍标准差；估值分化系数环比下降13.3% [3][22] - 市场情绪：市场情绪指数环比下降10.7%至49.6；行业轮动强度MA5上升至45，超过40的预警值；大盘风格占优，主题热度聚集在水产、拼多多合作商、中船系 [3][23] - 资金流向：陆股通周内日平均成交金额较上周下降160.79亿元，成交笔数上升19.25万笔；杠杆资金净流出334.3亿元，主要流入国防军工、传媒、农林牧渔；主要指数ETF变动142.1亿份，科创板50、创业板ETF、A500更受青睐；新成立偏股型基金日均份额44.2亿份，同比上升13.8%，较上周上升88.6% [3][37] 行业热点事件 - 人工智能：蚂蚁集团发布全模态通用AI助手“灵光”，上线4天下载量突破100万 [4][49] - 金融业整合：中金公司拟换股吸收合并东兴证券与信达证券，券业格局面临改变 [4][50] - 量子科技：2025量子科技和产业大会在合肥举行，发布“祖冲之三号”等多项重大成果 [4][51] 全球市场影响因素 - 美股AI龙头调整：英伟达三季度业绩超预期但股价表现背离，反映市场对AI泡沫的担忧 [12] - 美联储政策预期变化：9月非农就业数据强劲，市场对12月降息预期降温；随后美联储官员释放鸽派信号，预期再度回升 [12][13] - 日本流动性扰动：日本内阁批准21.3万亿日元经济刺激方案，引发对债务和通胀的担忧，出现股债汇三杀，日元套利交易平仓风险冲击全球流动性 [13][17]

核心观点 - 美联储官员释放鸽派信号，市场对降息预期显著增强，提振市场信心并推动近期调整的港股市场反弹 [1] - 美国9月失业率回升至4.4%，为2021年10月以来最高水平，增强了降息可能性 [1] - 根据芝商所美联储观察工具，美联储12月降息25个基点的概率从一周前的30%大幅上升至接近70% [1] 市场展望 - 尽管美联储降息节奏存在短期扰动，但在降息背景下，外资回流可能超预期 [1] - 南向资金持续增持，港股市场有望迎来进一步的流动性宽松 [1] - 对流动性更敏感的科技和医药板块预计将持续受益 [1] 相关投资标的 - 港股创新药产业可通过恒生医药ETF（159892）关注 [1] - 港股市场AI主线可通过恒生科技指数ETF（513180）关注 [1]

宏观与政策展望 - 短期政策聚焦"托而不举"，重点为明年开年及"十五五"规划布局，年内关注12月上中旬政治局会议、中央经济工作会议定调，以及美联储12月降息可能性（概率维持30%左右）[4] - 国内预计2026年一季度前大概率降准降息，短期政策效果需观察Q4政策性金融工具、结存限额下拨、买卖国债等举措[4] - 美国9月非农就业超预期但失业率小幅上升，数据未对12月降息给出明确信号，新增就业接近拐点，2026年降息空间有限[5] 金融市场与债市分析 - 债市短期震荡，年末修复趋势或更顺畅，10年国债利率有望年底修复至1.6%-1.65%，银行配置力量不足但年末可能改善，建议哑铃型策略[16] - 资金价格小幅下降，R001收于1.39%，DR001收于1.32%，央行逆回购净投放5540亿元，存单净融资-3732亿元[17] - 股市日线级别上涨结束，科创50率先确认下跌，超2/3行业处于超涨状态，中期牛市刚启动，27个行业周线级别上涨，普涨格局可期[5] - 择时雷达显示估值面和拥挤度好转，综合打分0.04分（中性），流动性中性偏多，经济面中性偏空，技术面中性[8][9] 行业与公司研究要点 医药生物与创新药 - 创新药领域政策、估值、出海三重共振，医保谈判向创新药倾斜，估值处于底部区间，License-out加速趋势延续[10][11][12] - 华领医药全球首款GKA降糖药多格列艾汀上市，2025年H1营收2.17亿元（同比增110.17%），扭亏为盈，第二代GKA布局出海[21][22][23] - 中证生物科技主题指数成分股聚焦CXO、创新药、医疗器械，华夏中证生物科技主题ETF规模超3万亿[13][14] 科技与AI产业链 - 谷歌Gemini 3 Pro Image与阿里千问App发布，AI模型迭代催生算力需求，光模块、液冷、国产算力产业链高景气[24][44] - 英伟达25Q3营收570.06亿美元（环比增22%），GB300占Blackwell收入三分之二，Rubin预计2026年量产[52] - 存储行业DRAM与NAND市场规模环比增24.7%、16.8%，DDR5供需缺口扩大，价格传导加速[53] - AIDC高景气推升美国电力需求，2030年自建电源数据中心占比预期从13%升至30%，SOFC为最具潜力路线，材料为核心壁垒[37][38][39] 能源与资源 - 煤炭"现实需求"驱动价格上行，寒潮拉动电厂日耗，安监压制产量，年底煤价易涨难跌，动力煤上行趋势未变[30][31] - EIA预测2025年美国煤炭产量5.26亿短吨（增3%），2026年降至5.09亿短吨[68] - 10月全社会用电量增10.4%，三产与居民用电拉动明显，火电出力转增，绿电、储能、虚拟电厂受关注[41][75] 消费与零售 - 溜溜果园2024年营收16.2亿元（增22.2%），归母净利润1.5亿元（增48.9%），梅冻第二曲线高增长[19] - 白酒净化线上生态，伊利重视分红，运动鞋服板块韧性较强，安踏、李宁、特步国际PE分别为16倍、17倍、11倍[47][50][51] - 免税政策加持，海南板块与春节旺季弹性子板块受关注，高端消费与新零售显现复苏迹象[66] 高端制造与新能源 - 大金重工签署13.4亿元欧洲海风订单，固态电池复合铝箔采购合同价值3-4亿元，光伏未来5年新增"千万千瓦"项目[59][60][62] - 氢能首座1000千克级商业氨制氢加氢一体站投产，储能系统投标报价0.4779-0.6664元/Wh[61] 房地产与基建 - 住建部强调城市更新突出位置，推进"四好"建设，REITs二级市场疲软，领展REIT租金承压[26][56] - 俄乌停战预期提升乌克兰重建机会，中国建造出海趋势加速，关注国际工程龙头[54] - 10月地方政府债发行量5604.65亿元（环比降34.2%），化债政策助力市政工程推进[48]

产品市场表现 - 通用AI助手灵光总下载量在上线6天后突破200万 [1] - 首次达到100万下载量用时4天，随后再破100万下载量的时间缩短至2天 [1] - 产品持续领跑全球AI产品的下载增速 [1] 应用商店排名 - 灵光在App Store中国区免费应用总榜单中维持第六位 [1] - 灵光在App Store中国区免费工具类应用榜单中维持第一位 [1]

核心观点总结 - 中国股市经历恐慌性抛售后已进入关键击球区，市场风险大幅释放，预计将逐步企稳并展开跨年攻势[2] - 中国资本市场处于大发展周期，估值回升空间较大，预计2026年全A非金融盈利将首次实现双位数增长至10.6%[3] - 12月至次年2月是中国政策、流动性、基本面向上共振的窗口期，建议布局科技、券商与消费板块[4] - 港股调整属于牛市正常回撤，AI产业周期延续叠加增量资金流入，港股牛市行情有望持续[5][10] 策略研究 - 市场调整幅度已与历次牛市主线回调相当：创业板指高点回调12%、科创50指下跌近20%、恒生科技下跌22%[2] - 政策窗口期临近：年末经济工作会议临近，中金公司合并与16只硬科技ETF快速获批体现监管层稳定市场决心[2] - 投资主线明确：科技成长（AI算力/应用/制造业出海）、大金融（券商/保险）、消费（食品/饮料/免税等）[4][6] - 主题机会包括AI应用、机器人、内需消费与新疆基建等方向[6] 宏观研究 - 全球大类资产普遍下跌：恒生指数下跌5.1%（幅度最大），上证综指下跌3.9%，标普500指数下跌1.9%[7][18] - 美国经济数据分化：9月新增非农就业11.9万人超预期，但失业率升至4.4%；5年期通胀预期回落6BP至2.32%[8][21] - 美联储内部分歧较大，12月或暂停降息；日本推出21.3万亿日元经济刺激计划，日央行维持谨慎加息[8][19] - 国内高频数据显示消费与生产分化：汽车消费活跃，但地产销售疲软；锂电需求强劲带动相关工业品涨价[17] 海外市场研究 - 港股调整诱因包括前期涨幅较大与美元流动性偏紧，历史回撤分为小回撤（平均跌7%）与大回撤（平均跌17%）[10][29] - 美元流动性扰动短期，美国政府结束停摆后积压流动性释放，美联储降息周期延续将支撑港股行情[10][30] - 南向资金增量明确，公募与险资推动下年内仍有流入空间；AI驱动港股科技为主线，红利资产与新消费稀缺性凸显[12][30] - 北向资金近期净流出183亿元，外资在避险情绪下流入有色金属、煤炭等价值板块[26][27] 行业动态 - AI领域突破频现：谷歌Gemini 3模型在多模态理解与推理测试中刷新纪录，国内阿里"千问"、蚂蚁"灵光"推动应用普惠[41][56] - 硬科技资本化加速：摩尔线程IPO募资80亿元，宇树科技推进上市，机器人领域小鹏与优必选制定量产目标[57][61] - 能源与资源板块分化：油运VLCC运价创新高至13万美元，铜铝价格受宏观扰动震荡但上行周期不改[49][64] - 军工事件催化：福建舰首次实兵演练，美国向沙特出售F-35，大国博弈加剧支撑行业长期需求[44][46] - 消费与农业布局正当时：种植产业链集中度提升，宠物食品企业加速海外产能布局[37][38]

全球及中国主要股指表现 - 上周全球主要股指普遍下跌，上证综指周内下跌3.9%收于3834.89点，深证成指下跌5.13%收于12538.07点，创业板指下跌6.15%收于2920.08点 [1] - 美股市场纳斯达克综指下跌2.74%，道琼斯工业指数下跌1.91%，标普500下跌1.95% [1] - 亚太市场恒生指数下跌5.09%，日经225指数下跌3.48% [1] 股票型ETF市场表现 - 上周股票型ETF周度收益率中位数为-4.56%，各类别中表现最佳的是鹏华中证传媒ETF，收益率为-0.15% [2][4] - 按类别划分，规模指数ETF中建信上证50ETF表现最佳，收益率为-2.17%；行业指数ETF中富国中证800银行ETF表现最佳，收益率为-0.8% [2] - 策略指数ETF中嘉实沪深300红利低波动ETF表现最佳，收益率为-1.32%；风格指数ETF中博时国证大盘价值ETF表现最佳，收益率为-1.99% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前五的ETF均为传媒和银行主题，鹏华中证传媒ETF以-0.15%的跌幅位列第一，广发中证传媒ETF以-0.21%位列第二 [4] - 跌幅最大的五只ETF均与新能源和光伏产业相关，富国上证科创板新能源ETF跌幅达-13.44%，鹏华上证科创板新能源ETF跌幅为-13.17% [5] 股票型ETF流动性 - 上周股票型ETF市场流动性提升，日均成交额增加6.8%，日均成交量增加32.1%，换手率增加0.01% [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的五只ETF合计流入超144亿元，华泰柏瑞沪深300ETF流入38.76亿元，南方中证500ETF流入33.2亿元 [8] - 资金流出最多的五只ETF合计流出约9.2亿元，华宝中证银行ETF流出3.21亿元，华夏中证5G通信主题ETF流出1.78亿元 [8] ETF融资融券情况 - 上周股票型ETF融资余额由477.222亿元提升至505.535亿元，融券余量由26.813亿份下降至24.657亿份 [9] - 周内融资买入额最高的ETF为易方达创业板ETF，买入总额8.01亿元；融券卖出量最高的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF，卖出总量0.06亿份 [9] ETF存量市场概况 - 上周市场上存量ETF共计1355只，其中股票型ETF1065只，占比78.6% [10][15] - ETF市场总规模达到55994.97亿元，较前一周减少1305.99亿元，股票型ETF规模为35817.94亿元，占比64.0% [13][15] 股票型ETF规模变动 - 股票型ETF总规模较前一周减少1182.97亿元，规模指数中富国上证综指ETF规模增幅最高，为22.02亿元 [15] - 主题指数中南方创业板人工智能ETF规模增幅最高，为13.22亿元；策略指数中华夏国证自由现金流ETF规模增幅最高，为3.81亿元 [15] ETF发行与成立 - 上周无新ETF发行，但有8只新ETF成立，涵盖港股通、生物科技、光伏产业、人工智能等主题 [16] 机构观点：AI产业发展 - 太平洋证券认为，海内外AI产业持续推进，谷歌Gemini 3.0拓展大模型智能边界，阿里千问App为后续AI技术应用生态打下基础 [16] - 银河证券指出，AI大模型迭代加速，推动技术实用化与生态构建，AI应用已初步具备发展技术基础，正从模型能力竞争转向生态构建与场景渗透 [17]

港股四季度市场展望 - 港股边际利好积聚，有望迎来上行转折点 [1] - 市场在AI与有色金属双主线驱动下表现突出 [1] - 行业分化持续加深，服务业保持韧性而制造业呈现收缩迹象 [1] AI行业 - AI行业受益于技术升级与全球数字化趋势 [1] - 行业增长动能强劲 [1] 有色金属行业 - 有色金属板块具备结构性机会 [1] - 行业机会源于全球供应链重构及新能源需求支撑 [1] 港股通50ETF - 港股通50ETF跟踪港股通50指数 [1] - 指数由可通过港股通机制投资的50只香港市场龙头公司证券组成 [1] - 成分股基于市值规模和流动性水平筛选得出 [1] - 指数行业布局同时涵盖新消费、金融科技等新兴领域与传统经济板块 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：全球科技行业、人工智能（AI）行业、增强现实（AR）行业、机器人行业、A股市场 [1][4][5][8][21] * **公司**： * **国际**：OpenAI、英伟达、谷歌、苹果、微软、Anthropic、软银、甲骨文、AMD、马斯克的X.AI、Cloud [2][7][8][9][11][14] * **国内**：阿里巴巴、腾讯 [19][14] 核心观点与论据 * **全球科技股下跌原因**：美联储主席鲍威尔在12月议息会议上态度比预期更鹰派，引发降息预期不确定性 [2] OpenAI发布GPT-3后，市场对其技术优势和现金流杠杆产生质疑，导致与其紧密相关的公司股价大幅下跌，例如软银和甲骨文在过去一个月内分别下跌了30%至40% [2] * **美联储货币政策展望**：美联储或维持被动宽松货币政策至2026年中 [1][3] 12月议息会议可能降息25个基点或维持利率不变并给出鸽派指引 [1][3] * **国内资金面与市场支撑**：国内长线资金（如汇金）在科技股调整期间大幅加仓 [4] 上周沪深300、上证50等指数ETF大幅流入近250亿元，为过去半年最猛流入，国家长线资金在3,800点左右有托底作用 [16] * **全球AI/AR竞争格局变化**：格局从OpenAI一超独大转向多级竞争，OpenAI的C端市场份额从去年的80%降至66% [1][9][14] 谷歌市场份额已上升到15%，未来可能达到30%-40% 马斯克的X.AI市场份额有望从2%提升至10% [14] 这种变化利好英伟达等相关企业及国内AR企业，将推动行业进入军备竞赛阶段 [5][11][14] * **AI行业技术与财务表现**：技术持续发展，Gemini 3和Grok 4.1评价高，预训练模型潜力大 [8] 谷歌、Anthropic和英伟达等公司财务表现出色，现金流和利润状况良好，AR技术增强了整体应用能力而非取代搜索引擎 [8] * **OpenAI面临的挑战**：面临财务压力、用户流量放缓和企业端市场份额下降等挑战 [9] 单用户每日使用时间从30分钟降至22分钟，新产品如阿克勒斯浏览器和Sora Two用户留存率低，仅有1% [9][10] 其PPC架构面临严格监管和财务杠杆高的挑战 [12] * **A股科技板块阶段与展望**：A股科技板块对应美国AI炒作的第二阶段，硬件环节已充分演绎，应用和商业化落地预期在缓慢抬升，行情尚未进入尾声 [21] 从中期看，科技为主线的结构性行情尚未结束，向上空间仍然存在 [19][22] 沪深300 ETF从2024年初至今累计净流入接近6,000亿元，中长线资金持续流入夯实市场底部 [20] 其他重要内容 * **近期科技股市场表现**：市场分化明显，与OpenAI关系密切的公司（如微软、英伟达）跌幅约10%，表现优于完全依赖OpenAI的公司 [7] 谷歌因产品发布效果好在过去一个月内股价创历史新高，苹果因iPhone 17销售良好以及与谷歌合作推出Siri新功能也达到历史新高 [7] * **行业主要阻碍**：AI行业发展主要阻碍是监管问题而非技术问题，欧美过度监管限制其AI发展 [13] * **投资建议与关注方向**： * 可关注机器人板块，预计至2026年春节前，指数和科技板块有望迎来上涨行情 [1][4][17] * 明年（2026年）可关注中央经济工作会议中的反内卷和赤字率上调方向，赤字率上调可能为文旅、零售等消费板块带来交易性机会 [1][17] * 中期配置可关注四条主线：港股科技龙头、AI垂直应用领域（如人形机器人）、医疗AI、以及年末均衡配置时可考虑高股息资产 [22] * **白宫与美联储关系**：若白宫与美联储不协调，白宫可能提前公布下一任美联储主席人选以影响市场预期 [6]

“软而不弱”的9月非农就业数据 - 美国9月非农就业人数增加11.9万人，远超预期的增加5.2万人，前值修正为增加2.2万人 [1][19] - 失业率小幅攀升至4.4%，创下2021年10月以来最高水平 [1][19] - 当月平均时薪环比上涨0.2%，同比上涨3.8%，预期分别为0.3%和3.7% [19] - 服务业新增8.7万人，其中休闲和酒店业新增4.7万、教育和保健服务新增5.9万为主要贡献；非服务业中建筑业大幅增长1.9万人，为2024年以来最大单月增幅 [22] - 市场将报告解读为中性偏弱，CME FEDWATCH数据显示12月降息25bp概率自39%回升至71% [1][24] 12月降息前景分析 - 参考美国基本面和历史“软着陆”降息情形，12月降息紧迫性不强 [3] - 通胀呈温和回升趋势，9月CPI环比0.3%低于预期的0.4%，同比3.0%低于预期的3.1% [32] - 10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，扭转9月减少2.9万人的局面；但10月企业裁员人数激增，就业市场处于微妙平衡 [36] - 历史“软着陆”降息幅度约75-100bp，目前已完成50bp降息，在就业未明显衰退背景下美联储可能暂停降息 [38] - 美联储官员内部分歧显著，非农数据公布后约翰·威廉姆斯和哈塞特支持12月继续降息，而苏珊·柯林斯和约翰·古尔斯比等持谨慎或鹰派立场 [40][41] 美股短期展望与利空出尽 - 近期美股受AI泡沫担忧、流动性吃紧与宏观不确定性三大利空影响，但这些因素已基本出尽 [9] - AI产业链景气度仍高，北美四大云计算厂商三季度盈利增速14%，资本开支维持高位；英伟达三季度业绩超预期 [9][45] - 政府重新开门后美元流动性问题显著缓解，SOFR-ONRRP息差回落至1bp左右，TGA账户余额高位回落 [47] - 非农数据部分扭转过“鹰”预期，短期降息预期扰动基本结束 [9][49] - 美国“K型”经济和“金发姑娘”经济形态并存，这两种情形下美股表现均不弱 [12][49][52] 历史经验与资产表现 - 2016年6月至2018年5月“金发姑娘”经济期间，标普500指数上涨25.51%，10年期美债收益率下降98bp [15] - 2024年1月至2025年6月软着陆降息周期初期，标普500指数上涨29.64%，10年期美债收益率下降46bp [15] - “金发姑娘”情形下较低利率环境可能使美股、美债同涨 [52] 配置建议与板块轮动 - 短期美股市场可能不会出现板块普涨行情，建议关注具备Alpha的AI细分板块 [18][55] - 需关注潜在板块轮动，如自2022年底持续跑输但近期资金出现持续流入迹象的医疗健康板块 [18][55] - 资金可能分歧于科技、公用事业与金融等此前上涨动量聚集的板块 [55] - 现金回报率（回购+股息）支撑的优质防御性板块也可进行配置 [55] 全球资金流动情况 - A/H股市场：北向资金本周日均成交额2619.79亿元，较上周减少200.1亿元；南向资金净流入386.01亿港元，上周为247.72亿港元 [56] - 外资流向：A股外资本周流入10亿美元，上周流入1.36亿美元；H股外资本周流入0.14亿美元，上周流入0.09亿美元 [59] - 美股主被动资金流入均增加，主动资金流入17.64亿美元（上周111.82亿），被动资金流入112.1亿美元（上周51.1亿） [62] - 日本市场资金本周流入12.39亿美元，上周流出9.32亿美元；发达欧洲市场本周流入9.45亿美元，上周流入7.54亿美元 [66] - 黄金资金流入收敛至19.1亿美元，上周流入29.2亿美元；加密货币资金转流出22.3亿美元，上周流入0.22亿美元 [68]