行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为推荐（维持）[1] 核心观点 - 8月红利资产表现相对落后，跑输沪深300指数与交运指数，但持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性[1][6] - 公路主业业绩或迎回升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为[6] - 港口长久期价值或推升估值弹性[6] - 铁路长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会[6] 月度行情表现 - 2025年8月1日至8月22日期间，交通运输行业累计上涨3.75%，跑输沪深300指数3.67个百分点，在31个申万一级行业中排名第24[10] - 年初至今，交通运输行业累计上涨1.63%，跑输沪深300指数9.63个百分点，排名第27[10] - 细分板块表现：高速公路累计涨跌幅+0.91%，铁路运输-0.80%，港口+2.96%，均跑输沪深300指数与交运指数[11] - 年初至今细分板块表现：高速公路-7.37%，铁路运输-8.52%，港口-1.69%[12] - A股个股表现：港口板块相对较好，天津港涨幅超过10%[16] - H股表现：8月1日至8月22日期间，主要红利资产个股均累计上涨，除深圳高速公路股份外均跑赢A股，较A股涨幅前三为江苏宁沪高速（跑赢3.68个百分点）、四川成渝高速公路（跑赢3.50个百分点）、安徽皖通高速（跑赢3.22个百分点）[18] - 年初至今H股表现：全部跑赢A股，较A股涨幅前三为四川成渝高速公路（+48.03%）、中远海运港口（+27.35%）、安徽皖通高速（+21.05%）[19] - 港股交运红利资产股息率高于A股，其中四川成渝高速公路股息率6.4%，越秀交通基建5.9%，江苏宁沪高速5.5%[20] 市场环境 - 利率环境：2025年8月国债收益率处于低位，截至8月22日，10年中债国债到期收益率1.77%，较7月31日的1.70%上涨7bp，30年中债国债到期收益率2.08%[25] - 行业成交额：8月1日至8月22日，高速公路日均成交额17.98亿元，同比上升10.7%，铁路日均成交额17.84亿元，同比上升17.9%，港口日均成交额21.95亿元，同比上升98.7%[28] - 行业估值：公路行业整体PE14.6倍，历史分位数41.50，PB1.1倍，历史分位数89.87；铁路行业整体PE18.7倍，历史分位数50.15，PB1.0倍，历史分位数30.03；港口行业整体PE12.8倍，历史分位数16.97，PB1.0倍，历史分位数49.34[30] - 行业整体股息率：高速公路3.58%，铁路运输2.64%，港口2.69%[30] 资本运作 - 厦门港务拟购集装箱码头股权，交易价格61.78亿元[35] - 四川成渝所在联合体中标成雅高速改扩建项目，估算总投资285.48亿元[36] - 皖通高速所在联合体中标S98全椒至禄口高速公路安徽段项目，估算总投资50.50亿元[37] 行业数据 公路板块 - 2025年6月公路客运量9.48亿人次，同比下降3.9%；1-6月累计57.61亿人次，同比下降1.2%[38] - 2025年6月公路旅客周转量434亿人公里，同比+0.1%；1-6月累计2536亿人公里，同比+1.4%[38] - 2025年6月公路货运量36.51亿吨，同比+2.9%；1-6月累计205.71亿吨，同比+4.0%[38] - 2025年6月公路货物周转量6782亿吨公里，同比+3.3%；1-6月累计37824亿吨公里，同比+4.0%[38] 铁路板块 - 2025年6月铁路旅客发送量3.73亿人次，同比+3.7%，环比-8.1%；1-6月累计22.36亿人次，同比+6.7%[56] - 2025年6月铁路旅客周转量1297亿人公里，同比+2.2%，环比-5.6%；1-6月累计7996亿人公里，同比+2.8%[56] - 2025年6月铁路货运总发送量4.38亿吨，同比+2.2%，环比-0.5%；1-6月累计25.58亿吨，同比+1.8%[56] - 2025年6月铁路货运总周转量2943亿吨公里，同比-0.1%，环比-4.5%；1-6月累计17675亿吨公里，同比+1.2%[59] 港口板块 - 过去四周（2025/7/21-2025/8/17）监测港口货物吞吐量10.28亿吨，同比增长6.3%，年初至今累计81.02亿吨，同比增长4.3%[71] - 过去四周集装箱2543.4万标箱，同比增长4.6%，年初至今累计19915.7万标准箱，同比增长7.2%[71] - 2025年6月港口货物吞吐量155856万吨，同比+4.8%；1-6月累计890348万吨，同比+4.0%[72] - 2025年6月港口集装箱吞吐量3036万标箱，同比+4.7%；1-6月累计17298万标箱，同比+6.9%[73] - 重点港口货种吞吐量增速：2025年6月铁矿石（+5.7%）>集装箱（+5.2%）>原油（+5.0%）>煤炭（+0.2%）；1-6月集装箱（+7.7%）>铁矿石（+3.8%）>煤炭（-1.8%）>原油（-3.5%）[74] 投资建议 公路板块 - 首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路[6] - 重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速[6] 港口板块 - 推荐招商港口、青岛港、唐山港[6] - 认为港口具备长久期价值，或推升估值弹性[6] 铁路板块 - 推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路、铁龙物流[6] - 认为铁路具备长久期+改革红利属性[6]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入39.19亿元，同比增长4.3%，归母净利润9.6亿元，同比增长24.04% [1] - 第二季度营业总收入21.47亿元，同比增长24.89%，归母净利润4.82亿元，同比增长59.09% [1] - 净利率26.3%，同比增长16.09%，每股收益0.38元，同比增长22.44% [1] 盈利能力分析 - 毛利率36.96%，同比下降3.66%，主要因特许经营建造服务成本同比增长6.68% [1][3] - 三费占营收比14.37%，同比下降26.68%，其中销售费用同比下降28.04%因环保板块精简人员，财务费用同比下降30.26%因融资利率下降 [1][3] - 扣非净利润9亿元，同比增长33.63%，投资收益同比下降28.95%因上年同期确认股权处置收益 [1][3] 资产负债结构 - 货币资金46.17亿元，同比增长100.18%，主要因向特定对象发行A股募集资金 [1][3] - 有息负债314.19亿元，同比增长4.32%，有息资产负债率达43.08% [1][4] - 应收账款9.86亿元，同比增长1.55%，占最新年报归母净利润比例达86.07% [1][4] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.77元，同比下降4.6% [1] - 经营活动现金流量净额同比增长11.03%，因购买商品支付现金减少及收到预付款退回 [3] - 投资活动现金流量净额同比下降1359.84%，因结构性存款净额增加及支付工程款 [3][4] 重大事项影响 - 贵深公司代建龙里河大桥项目竣工验收，导致一年内到期非流动资产同比增长114.36%及长期应收款增加 [3] - 交易性金融资产同比增长2160.07%，因使用闲置募集资金办理结构性存款 [3] - 合同负债同比增长36.11%，因预收客户货款及房屋销售款增加 [3] 机构持仓动态 - 益民服务领先混合A新进持仓24.61万股，该基金近一年上涨36.94% [4] - 益民核心增长混合新进持仓5.52万股，创金合信鑫利混合A持仓3.20万股不变 [4]

股价表现 - 截至2025年8月22日收盘价15.33元，较上周15.58元下跌1.6% [1] - 本周最高价15.61元（8月18日），最低价15.16元（8月22日） [1] - 总市值261.93亿元，在铁路公路板块市值排名7/34，两市A股排名704/5152 [1] 资产运营动态 - 子公司广宣公司将洪林服务区经营权租赁给驿达公司，租期从2025年1月21日至2028年1月20日 [1] - 驿达公司为安徽交控集团全资附属公司（安徽交控集团持股皖通高速33.63%），交易构成持续关连交易 [1] - 年度交易上限为人民币1114.45万元，年租金118.21万元，总租金354.63万元 [1] 经营权协议细则 - 驿达公司获授权经营餐饮、住宿、汽车维修、副食品及百货等项目 [1] - 广宣公司需保障经营环境且不得在服务区内开展同类经营 [1] - 协议包含合法合规经营条款及特定情况下解约权 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入39.19亿元，同比增长4.30% [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润9.60亿元，同比增长24.04% [1][2] - 扣除非经常性损益净利润8.99亿元，同比增长33.63% [2] - 基本每股收益0.382元/股，同比增长22.44% [3] - 加权平均净资产收益率4.34%，同比提升0.66个百分点 [3] 主营业务分析 - 路费收入24.49亿元，同比增长0.64%，同口径增长4.31% [3] - 沿江高速日均路费收入同比增长超20% [4] - 环保业务收入7.50亿元，占总收入比重19.14% [6] - 有机垃圾处理业务实现处置量及提油量双增长，同比减亏 [6] 重大项目建设进展 - 外环三期全线开工，完成20.2%工程形象进度 [5] - 机荷高速改扩建项目主体开工，完成12%工程进度，采用双向8车道立体复合通道模式 [6] - 广深高速改扩建项目持续推进，莞穗段进入实体施工阶段 [6] - 外环二期坑梓东互通跨线段及新围收费站开通运营，促进区域互联互通 [4] 资本运作与债务管理 - 成功发行47亿元A股定增，募集资金净额46.79亿元用于外环三期建设 [5][7] - 发行超短期融资券、中期票据等93亿元进行债务置换及优化 [7] - 归属于上市公司净资产269.17亿元，较上年度末增长22.89% [2]

财务业绩 - 上半年实现营业收入39.19亿元 同比增长4.30% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.60亿元 同比增长24.04% [1] - 路费收入24.49亿元 同比增长0.64% 同口径下增长4.31% [1] 项目进展 - 外环坑梓东枢纽与外环新围收费站分别于3月11日与4月23日开通 [1] - 外环三期全线开工建设 已完成约20%工程形象进度 [1] - 机荷高速改扩建项目主体工程开工 完成约12%工程形象进度 [1] - 京港澳高速广深段改扩建推进中 莞穗段进入实体施工阶段 [1] 资本运作 - 发行超短期融资券、中期票据、可续期公司债等93亿元用于债务置换及补充营运资金 [2] - 完成47亿元A股定增发行 提升资本实力 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2.63亿元，同比下降31.8% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3596.87万元，同比下降43.5% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3650.98万元，同比下降38.8% [1] - 基本每股收益0.07元/股，较上年同期0.13元/股下降46.2% [1] - 加权平均净资产收益率1.76%，同比下降1.4个百分点 [1][20] 盈利能力指标 - 2025年上半年毛利率24.66%，低于行业均值和中位数 [17][18] - 净利率13.7%，与行业平均水平基本持平 [18] - 投入资本回报率1.62%，同比下降1.21个百分点 [20] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-6376.67万元，同比减少9726.55万元 [1][22] - 投资活动现金流净额-1768.1万元，上年同期为-116.69万元 [22] - 筹资活动现金流净额-8058.61万元，同比减少2826.28万元 [22] - 自由现金流为负值，2025年上半年为-0.91亿元 [26][27] 资产质量与运营效率 - 总资产24.76亿元，较上年末减少9.2% [1] - 货币资金较上年末减少20.25%，占总资产比重下降3.58个百分点 [37] - 存货账面价值5.64亿元，较上年末减少8544.74万元 [43] - 存货跌价准备4639.3万元，计提比例7.61% [43] - 总资产周转率0.22次，低于行业平均水平 [31] - 固定资产周转率2.42次，应收账款周转率25.37次 [33] 负债结构与偿债能力 - 应付票据及应付账款较上年末减少46.05% [40] - 长期借款较上年末减少100% [40] - 一年内到期的非流动负债较上年末增加67.18% [40] - 流动比率3.81，速动比率2.22 [46] - 资产负债率17.32%，低于行业均值和中位数 [45] 估值水平 - 市盈率(TTM)52.47倍，市净率(LF)1.38倍，市销率(TTM)5.54倍 [1] - 市盈率历史分位73.64%，市净率历史分位32.03% [4][5][7][8] 股东结构变化 - 十大流通股东中新进股东BARCLAYS BANK PLC，持股212.14万股，占比0.42% [50] - 胡志平持股比例上升0.338个百分点至1.38%，王伯达持股上升0.09个百分点至0.71% [50]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入39.19亿元同比增长4.30% [2] - 归属于上市公司股东净利润9.60亿元同比增长24.04% [2] - 每股收益0.382元 [2] - 业绩增长主因利息支出减少、环保业务减亏及资产公允价值变动 [2] 收费公路业务 - 路费收入24.49亿元同比增长0.64% [3] - 同口径下路费收入同比增长4.31%（扣除益常高速并表影响） [3] - 深圳地区降雨减少及汽车消费政策促进车流量增长 [3] - 深中通道与沿江二期带动沿江高速及机荷高速车流量提升 [3] 环保业务运营 - 有机垃圾处理业务通过成本控制实现处置量及提油量双增长 [4] - 该业务同比实现减亏 [4] - 未来将推动项目转商、调价机制及油脂销售市场拓展 [4] 重大工程进展 - 外环坑梓东枢纽与外环新围收费站已于3-4月开通 [5] - 外环三期全线开工完成20%工程进度 [5] - 机荷高速改扩建采用立体复合通道模式完成12%进度 [5] - 广深高速改扩建中莞穗段进入实体施工阶段 [5] 资本结构管理 - 报告期内发行93亿元债务工具进行债务置换及营运资金补充 [6] - 成功完成47亿元A股定增提升资本实力 [7] - 通过优化银行贷款条件持续改善债务结构 [6][7] 战略发展重点 - 推进新建扩建公路项目投资建设 [7] - 聚焦收费公路主业强化优势 [7] - 改善环保项目盈利能力并集中资源发展核心业务 [7]

财务表现 - 上半年营业收入39.19亿元 同比增长4.3% [1] - 归母净利润9.6亿元 同比增长24.04% [1] - 基本每股收益0.38元/股 [1] 利润增长驱动因素 - 持有参股公司股权公允价值变动收益增加 [1] - 利息支出减少 [1]

财务业绩 - 收益同比增长3.8%至人民币86.85亿元 [1] - 归属于公司拥有人溢利同比增长4.0%至人民币27.87亿元 [1] - 基本每股盈利同比增长4.0%至人民币46.51分 摊薄每股盈利同比增长5.6%至人民币46.51分 [1] 路网运营优化 - 通过硬路肩开放扩容和智慧化改造降低道路拥堵时长与收费站关闭时长 [1] - 推行集约化错峰施工优化涉路作业计划 提升道路管养水平 [1] - 深化抖音直播间建设并开展货车司机服务提升活动以强化品牌效应 [1] 投资并购扩张 - 推进甬金高速金华段 绍兴段及乍嘉苏高速改扩建项目施工 [2] - 中标甬舟高速复线二期项目增强区域路网协同 [2] - 通过合营平台收购桂三高速51%股权（全长135公里）拓展川渝云贵至珠三角战略布局 [2] 绿色低碳转型 - 融合AI大模型升级智慧高速并开展无人机预警巡检技术研究 [2] - 甬金高速嵊州服务区投运新能源重卡换电站 打造国内首条新能源集装箱电动卡车示范运输路线 [2] - 甬舟高速分布式光伏发电项目实现并网运行 扩大新能源建设规模与效益 [2] 科技创新应用 - 浙江之江智能交通科技公司获杭州市企业高新技术研究开发中心资质 [2] - 升级事件检测与交通管控数智化系统并向省外输出创新成果 [2] - 推进数据资产入表与治理优化 探索智慧高速数据资产化应用 [2]

核心财务表现 - 收益同比增长3.8%至人民币86.85亿元 [1] - 归属于公司拥有人溢利同比增长4.0%至人民币27.87亿元 [1] - 基本每股盈利同比增长4.0%至人民币46.51分，摊薄每股盈利同比增长5.6%至人民币46.51分 [1] 路网运营优化 - 通过硬路肩开放扩容和智慧化改造降低道路拥堵时长与收费站关闭时长 [1] - 推行集约化错峰施工优化涉路作业计划，提升道路管养水平 [1] - 深化抖音直播间建设与货车司机服务活动强化品牌效应 [1] 投资并购进展 - 推进甬金高速金华段、绍兴段及乍嘉苏高速改扩建项目施工 [2] - 中标甬舟高速复线（二期）项目增强区域路网协同 [2] - 通过合营平台收购桂三高速51%股权（全长135公里），拓展川渝云贵至珠三角战略通道 [2] 绿色低碳转型 - 融合AI大模型（如DeepSeek）升级智慧高速系统，开展无人机预警巡检技术研究 [2] - 甬金高速嵊州服务区投运新能源重卡换电站，打造国内首条新能源集装箱电动卡车示范运输路 [2] - 甬舟高速分布式光伏发电项目实现并网，扩大新能源建设规模与效益 [2] 科技创新与数据应用 - 浙江之江智能交通科技公司获杭州市企业高新技术研发中心资质 [2] - 升级事件检测与交通管控数智化系统，并向省外输出创新成果 [2] - 推进数据资产入表与治理优化，探索智慧高速数据资产化应用 [2]