行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为推荐（维持）[1] 核心观点 - 8月红利资产表现相对落后，跑输沪深300指数与交运指数，但持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性[1][6] - 公路主业业绩或迎回升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为[6] - 港口长久期价值或推升估值弹性[6] - 铁路长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会[6] 月度行情表现 - 2025年8月1日至8月22日期间，交通运输行业累计上涨3.75%，跑输沪深300指数3.67个百分点，在31个申万一级行业中排名第24[10] - 年初至今，交通运输行业累计上涨1.63%，跑输沪深300指数9.63个百分点，排名第27[10] - 细分板块表现：高速公路累计涨跌幅+0.91%，铁路运输-0.80%，港口+2.96%，均跑输沪深300指数与交运指数[11] - 年初至今细分板块表现：高速公路-7.37%，铁路运输-8.52%，港口-1.69%[12] - A股个股表现：港口板块相对较好，天津港涨幅超过10%[16] - H股表现：8月1日至8月22日期间，主要红利资产个股均累计上涨，除深圳高速公路股份外均跑赢A股，较A股涨幅前三为江苏宁沪高速（跑赢3.68个百分点）、四川成渝高速公路（跑赢3.50个百分点）、安徽皖通高速（跑赢3.22个百分点）[18] - 年初至今H股表现：全部跑赢A股，较A股涨幅前三为四川成渝高速公路（+48.03%）、中远海运港口（+27.35%）、安徽皖通高速（+21.05%）[19] - 港股交运红利资产股息率高于A股，其中四川成渝高速公路股息率6.4%，越秀交通基建5.9%，江苏宁沪高速5.5%[20] 市场环境 - 利率环境：2025年8月国债收益率处于低位，截至8月22日，10年中债国债到期收益率1.77%，较7月31日的1.70%上涨7bp，30年中债国债到期收益率2.08%[25] - 行业成交额：8月1日至8月22日，高速公路日均成交额17.98亿元，同比上升10.7%，铁路日均成交额17.84亿元，同比上升17.9%，港口日均成交额21.95亿元，同比上升98.7%[28] - 行业估值：公路行业整体PE14.6倍，历史分位数41.50，PB1.1倍，历史分位数89.87；铁路行业整体PE18.7倍，历史分位数50.15，PB1.0倍，历史分位数30.03；港口行业整体PE12.8倍，历史分位数16.97，PB1.0倍，历史分位数49.34[30] - 行业整体股息率：高速公路3.58%，铁路运输2.64%，港口2.69%[30] 资本运作 - 厦门港务拟购集装箱码头股权，交易价格61.78亿元[35] - 四川成渝所在联合体中标成雅高速改扩建项目，估算总投资285.48亿元[36] - 皖通高速所在联合体中标S98全椒至禄口高速公路安徽段项目，估算总投资50.50亿元[37] 行业数据 公路板块 - 2025年6月公路客运量9.48亿人次，同比下降3.9%；1-6月累计57.61亿人次，同比下降1.2%[38] - 2025年6月公路旅客周转量434亿人公里，同比+0.1%；1-6月累计2536亿人公里，同比+1.4%[38] - 2025年6月公路货运量36.51亿吨，同比+2.9%；1-6月累计205.71亿吨，同比+4.0%[38] - 2025年6月公路货物周转量6782亿吨公里，同比+3.3%；1-6月累计37824亿吨公里，同比+4.0%[38] 铁路板块 - 2025年6月铁路旅客发送量3.73亿人次，同比+3.7%，环比-8.1%；1-6月累计22.36亿人次，同比+6.7%[56] - 2025年6月铁路旅客周转量1297亿人公里，同比+2.2%，环比-5.6%；1-6月累计7996亿人公里，同比+2.8%[56] - 2025年6月铁路货运总发送量4.38亿吨，同比+2.2%，环比-0.5%；1-6月累计25.58亿吨，同比+1.8%[56] - 2025年6月铁路货运总周转量2943亿吨公里，同比-0.1%，环比-4.5%；1-6月累计17675亿吨公里，同比+1.2%[59] 港口板块 - 过去四周（2025/7/21-2025/8/17）监测港口货物吞吐量10.28亿吨，同比增长6.3%，年初至今累计81.02亿吨，同比增长4.3%[71] - 过去四周集装箱2543.4万标箱，同比增长4.6%，年初至今累计19915.7万标准箱，同比增长7.2%[71] - 2025年6月港口货物吞吐量155856万吨，同比+4.8%；1-6月累计890348万吨，同比+4.0%[72] - 2025年6月港口集装箱吞吐量3036万标箱，同比+4.7%；1-6月累计17298万标箱，同比+6.9%[73] - 重点港口货种吞吐量增速：2025年6月铁矿石（+5.7%）>集装箱（+5.2%）>原油（+5.0%）>煤炭（+0.2%）；1-6月集装箱（+7.7%）>铁矿石（+3.8%）>煤炭（-1.8%）>原油（-3.5%）[74] 投资建议 公路板块 - 首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路[6] - 重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速[6] 港口板块 - 推荐招商港口、青岛港、唐山港[6] - 认为港口具备长久期价值，或推升估值弹性[6] 铁路板块 - 推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路、铁龙物流[6] - 认为铁路具备长久期+改革红利属性[6]