行业规模与挑战 - 中国公募基金资产管理规模突破33万亿元 [1] - 行业面临核心挑战：传统基金经理单打独斗模式难以承载大规模资金管理需求 [1] - 单个基金经理深度研究股票上限为20至50只，但百亿规模基金需覆盖数百只标的 [1] 中欧基金战略转型 - 公司致力于打造"专业化、工业化、数智化"投研体系 [1][2] - 战略目标为构建可复制的投研能力以实现长期可持续业绩 [1] - 转型推动投研团队从"个体"向"体系"进化 [1] 专业化建设 - 投研人员深耕垂直领域以实现"十年磨一剑"的专业深度 [2] - 80人投研团队年均贡献约30个投资洞见 [2] - 基金经理平均每年捕捉5个优质洞见即为较好结果 [2] 工业化体系构建 - 采用"五要素模型"统一基本面分析框架（行业赛道/行业趋势/公司治理/经营质量/经营趋势） [3] - 标准化流程大幅提升知识转化效率 [3] - 工业化体系增强团队稳定性，60%-70%基金经理业绩源于团队赋能 [4][5] 数智化赋能 - 数智化建设涵盖量化模型转化和智能分析平台两大环节 [3] - 智能平台整合内外部研报及交易数据辅助投资决策 [3] - 数智化目标为解放基金经理使其聚焦价值判断 [3] 人才培育机制 - 每月召开产品研讨会进行多维度量化打分 [5] - 实施中长期考核周期保障投资回报与团队健康运转 [5] - 培养第三代基金经理（战略指挥官）需二十年周期 [5] 实践成效 - 新生代基金经理冯炉丹2016年加入后通过平台资源实现显著业绩 [6] - 近5年权益类大型公司绝对收益业绩稳居行业第2至第4名 [7] - 近10年投资业绩持续保持前列 [7] 产品管理理念 - 聚焦主动管理赛道，认为ETF过量涌入会创造主动基金阿尔法机会 [6] - 内部推行"良品率"考核标准：定好基准不漂移并长期战胜基准 [7] - 通过风格定位和策略补齐完善产品货架 [7] 体系核心竞争力 - 专业化分工、工业化流程、数智化赋能与有温度的组织文化共同构成核心竞争力 [8] - 体系使超额收益来源从个人天赋转向可复制性与可持续性 [8] - 目标为实现长期可持续阿尔法输出 [8]

投资理念与策略 - 投资理念强调理性与纪律 追求绝对收益目标 不以短期排名为导向 [2] - 核心策略为固收+ 以高评级信用债和利率债为底仓 提供稳定票息与低波动基础 [2] - 灵活配置权益资产并使用衍生品工具增厚收益 不做信用下沉 不盲目追求高风险收益 [2] - 投研团队平均从业年限超过15年 核心成员多具备险资背景 形成稳健为先 均衡配置的投研文化 [2] - 坚持逆向布局原则 在市场冷清时建仓 在情绪高涨时逐步退出 [4] 市场观点与配置建议 - 当前A股行情由政策面与资金面共同推动 反内卷政策改善企业盈利预期 财政发力与货币宽松有望延续 [3] - 美联储降息预期升温提供良好流动性环境 部分行业表现出更强持续性和稳定性 未出现大规模投机性泡沫 [3] - 建议适度降低房地产和贵金属资产配置 优先把握权益类资产时代性机会 控制债券仓位防范利率风险 [2] - 短期市场存在技术性调整压力 部分小微盘股涨幅较大且估值提升较快 但当前点位仍具备较好配置价值 [3] - 重点关注有补涨潜力板块 传统行业和大型蓝筹估值处于历史偏低水平 建议保持持仓耐心等待轮动机会 [4] 行业与板块分析 - 科技成长和创新药板块未达到交易极度拥挤状态 门槛较高主要由专业投资者参与 估值尚未脱离合理区间 [4] - 港股部分龙头科技股创历史新高 核心资产仍具吸引力 但流动性环境和估值体系与A股不同需区别对待 [4] - 在一轮长期趋势性行情中轮动是常态 盲目追逐热点容易导致赚指数不赚钱 [4] 公司发展与定位 - 公司成立于2015年3月 凭借严谨风控和清晰策略定位在行业洗牌中稳步崛起 持续位居行业中坚梯队 [1] - 未来继续聚焦固收+主线 丰富策略维度 提升多资产协同能力 打造以客户财富稳健增长为使命的资管机构 [3]

公司规模与全球地位 - 贝莱德管理资产规模达12.53万亿美元 约合89.7万亿元人民币 相当于中国GDP总量[2][7] - 通过收购巴克莱资管部门成为全球最大资管公司 资产规模在全球经济体中排名第三[7] - 计划2030年使私募和科技业务收入占比超30%[7] 对中国企业的股权投资 - 持有比亚迪7.02%股份 蔚来汽车3.72% 小鹏汽车2.90% 理想汽车2.79%[3] - 持有腾讯2.29% 阿里巴巴2.53% 快手5.18% 中兴通讯5.11%[3] - 持有中国工商银行5.07% 招商银行0.82% 中国平安0.75%[3] - 持有李宁5.06% 贵州茅台0.78% 美的集团0.71% 五粮液0.65%[3] - 持有迈瑞医疗0.89% 宁德时代0.55% 中石化炼化工程5.05%[3] - 通过另类表格显示持有阿里巴巴9.44% 腾讯9.39% 小米6.60% 中国建设银行6.18% 平安保险4.45%[15] - 在中国总投资股份价值达3000亿美元 相当于中等省份GDP规模[13] 技术系统与数据监控 - 阿拉丁系统管理全球16万亿美元资产 中国37家机构使用 包括主权基金和国有银行资管子公司[9] - 系统管理中国8.7万亿元人民币资产 含1478个隐性参数 23%技术采用美国DARPA专利[11] - 中国用户数据延迟17毫秒 内置美联储监管标准 美监管机构可间接获取数据[11] - 系统具备流动性黑洞预警功能 1.8秒内识别中国机构资产问题 2024年对俄罗斯用户启动只读模式[11] - 托管2.3万只中资理财产品 监控346家上市公司碳足迹数据[13] 业务拓展与战略布局 - 2021年获中国首家外资全资公募牌照 可向中国个人投资者募资并投资A股、债券及衍生品[15] - 2022年投资北京高科技企业获15%股份 要求数据查看权、财务顾问指定权及董事会观察席位[15] - 2025年牵头财团拟228亿美元收购李嘉诚43个海外港口 含巴拿马运河两端核心港口[17] - 中国90%进口石油经相关航线 交易后被叫停[18] - 开展中国养老理财业务 产品需投向国家战略领域 每季度向银保监会汇报[21] 监管环境与政策应对 - 外资公募新政策允许合并计算实控人管理规模[21] - 上海临港新片区数据跨境试点解决贝莱德数据协同问题[21] - 国家市场监督管理总局依法审查港口交易 实施反垄断审查[23] - 中国研发自主风控系统以打破阿拉丁技术垄断[23]

核心人事变动 - 公司董事长熊国兵因工作职务调整于2025年8月21日离任 且不会转任公司其他工作岗位[1] - 公司总经理乔震自2025年8月21日起代为履行董事长职务 代任起始日期与离任日同步[1] - 乔震为硕士学历 拥有证券公司高级管理人员资格和基金从业资格 自2012年8月加入公司并历任产品与机构业务部总经理、总经理助理、副总经理等职务 现任公司董事兼总经理[1] 管理层过渡安排 - 代任安排经公司股东审议通过 并将按法律法规履行备案程序[1] - 公司对熊国兵任职期间推动业务发展的重要贡献给予高度评价[1] 潜在影响 - 高层人事变动后续可能对公司业务发展和战略布局产生影响 需市场持续关注[1]

以太坊价格表现 - 以太坊价格周五暴涨15% 时隔四年再创历史新高 [1] - 自今年4月低点以来 以太坊价格已上涨超过250% [1] Peter Thiel投资布局 - Founders Fund持有ETHZilla公司7.5%股份 该公司转型为专注购买以太坊的投资工具 [1] - 控制Bitmine公司9.1%股份 该公司筹集2.5亿美元购买以太坊 [1] - Bitmine自6月底以来股价上涨超过1000% 目前市值达92亿美元 [1] 以太坊平台特性 - 以太坊是开源平台 开发者可构建交易和借贷数字货币的应用程序 [2] - 与比特币不同 以太坊供应量没有硬性上限 但正越来越多用于平台交易 [1] RWA市场发展 - 现实世界资产通过区块链技术将传统金融资产转化为链上数字代币 [2] - RWA市场预计到2030年规模将达16万亿美元 [2] 华尔街机构参与 - 贝莱德和富兰克林邓普顿已在以太坊网络上推出代币化货币市场基金 [2] - 阿波罗全球管理公司通过以太坊发行多元化信贷证券化基金 [3] 平台交易数据 - 今年以来以太坊上交易活动总额超过1.2万亿美元 [3] - 去年同期交易额为9600亿美元 今年实现显著增长 [3] - 交易主要涉及稳定币Tether和USDC 以及主流交易所存取款活动 [3] 行业竞争格局 - 高盛和纽约梅隆银行在自家私有区块链上推出代币化货币市场基金 [4] - 以太坊面临传统金融巨头自建平台的竞争 [4] 网络活动质量 - 部分交易活动可能来自垃圾邮件或网络钓鱼攻击 [4] - 网络数据的真实性存在疑问 [4]

核心人事变动 - 公司董事长熊国兵因工作职务调整于2025年8月21日离任 [1][3] - 在新任董事长履职前由总经理乔震代为履行董事长职务 [1] - 变更事项已经公司股东审议通过并将按法律法规履行备案程序 [3] 新任高管背景 - 代任董事长乔震拥有硕士学历及证券公司高级管理人员资格和基金从业资格 [2] - 乔震自2012年8月加入公司历任产品与机构业务部总经理、总经理助理、副总经理等职务 [2] - 现任公司董事、总经理具备丰富的内部履历和专业资格 [2] 离任高管情况 - 原董事长熊国兵离任后不会转任公司其他工作岗位 [3] - 公司在职期间为推动业务发展做出重要贡献获得高度评价 [3] - 市场关注高层变动可能对公司业务发展和战略布局产生影响 [3]

资产管理规模增长 - 2024年海湾合作委员会地区资产管理总规模达2.2万亿美元 同比增长9% [1] - 沙特公共投资基金2024年底管理资产增长19%至9130亿美元 [1] - 阿布扎比全球市场2024年第三季度总资产管理规模同比增长215% [1] 区域市场发展动态 - 沙特阿拉伯和阿联酋在零售互惠基金领域推动市场扩张 [1] - 科威特和阿布扎比在主权财富基金领域占据领先地位 [1] - 沙特公共投资基金自2017年以来年均投资回报率达7.2% [1] 行业竞争格局演变 - 海湾地区资产管理公司正发展为能与国际巨头竞争的金融力量 [1] - 地区通过多元化战略和主权财富基金实力奠定竞争基础 [1] - 海湾合作委员会地区日益成为全球金融中心 [1]

债权转让交易 - 中国建设银行山西省分行将公告清单所列债权依法转让给中国长城资产管理山西省分公司 转让基准日为2025年3月31日 [1] - 转让标的包括对借款人及担保人享有的主债权、从债权及其他相关权利 涉及8笔不良资产 [1][2] - 债权受让方要求相关当事人自公告日起立即履行还本付息或担保责任 承债主体包括更名、改制、合并等情形下的清算主体 [1] 债权资产明细 - 单笔最大债权为山西福源新能源有限公司 本金5257.83万元人民币 利息2112.71万元人民币 由多家企业及个人共同担保 [2] - 8笔债权本金总额84,419,172.54元人民币 利息总额41,215,261.21元人民币 涉及煤炭、混凝土、酒店管理等多元行业 [2] - 最小债权为山西美极文化传媒有限公司 本金107.50万元人民币 利息87.29万元人民币 由自然人提供担保 [2] 交易条款说明 - 利息余额计算依据合同约定及中国人民银行相关规定 诉讼程序垫付费用以法律文书为准 [3] - 担保人定义包含保证人、抵押人及出质人 债权清单错漏以交易合同及法律文书为准 [3] - 原贷款行涵盖介休支行、灵石支行等6个建行分支机构 地域集中于山西省晋中地区 [2]

与会专家认为，指数与量化投资正在成为我国资本市场的重要力量。 今年以来指数与量化投资发展迅速。去年底，我国被动权益类指数基金规模首次超越主动权益基金；彭博研究显示，中国ETF规模在今年7月超越了日本， 成为亚洲最大的ETF市场。 8月22日，由上海资产管理协会（简称"协会"）主办"指数与量化投资专业委员会筹备工作暨指数与量化投资规范发展座谈会"在上海北外滩召开。协会相关 会员单位及邀请单位中的银行理财、保险资管、公募基金、私募基金、证券期货公司资管，财富管理、数智技术机构，上海、深圳、北京证券交易所及上海 期货交易所、中国金融期货交易所等50余位专业技术专家参加会议，大家踊跃发言、建言献策。中共上海市委金融委员会办公室及相关金融监管部门有关领 导专家到会指导。 协会党的工作小组组长、秘书长韩康作会议小结表示，高度重视投资管理"驱动"与风险管理"制动"的统一。专委会未来工作任务将聚焦四个方向：一是专业 新技术的学习应用与业内交流互助；二是强化受托责任与为投资者创造价值；三是合规自律、风险管理与监管政策建议；四是规范发展的生态建设与跨境交 流合作。同时，在"跨业交流与监管沟通""壮大机构投资者""配合证券期货交易 ...

核心观点 - 稳定币已从单纯的加密资产转变为具备宏观影响力的关键金融变量，对传统金融体系的货币供给、信用创造和美债市场等宏观领域产生潜在冲击 [2] - 金融机构正从被动防御转向主动卡位，商业银行通过发行银行链上存款抵御存款流失并提供储备托管服务，资产管理公司为稳定币发行商管理储备资产 [2] - 全额储备是M2总量不扩张的关键，只要稳定币维持1:1全额储备，本质是现有M2内部的结构变化和资金所有权转移，不会导致M2总量的净扩张 [2] - 稳定币为美债市场提供持续且庞大的增量需求，具备成为"新基石"的潜力，但也可能成为美债市场的"脆弱支点" [2] - 一旦监管允许稳定币采用部分准备金制，稳定币将从"数字化凭证"转变为"基于信用的准银行负债"，获得货币创造权 [2] 稳定币类型与应用场景 - 法币抵押型稳定币由受监管的托管行/信托机构持有现金、活期存款、短期美债及逆回购等高流动性资产，目标"1:1"赎回，占全球稳定币市值的绝大多数，2025年中全球稳定币规模预计约2300-2600亿美元，美元稳定币占主导 [17] - 多元资产抵押型稳定币以一篮子多样化资产作为抵押，包括多种法币、短期政府债券、商业票据、加密资产或大宗商品等，通过分散化策略提升币值稳定性与抗风险能力 [17] - 加密资产抵押型稳定币以ETH、BTC等波动性较高的加密资产超额抵押，通过智能合约维持锚定，优点是去中心化透明、无需传统托管，缺点是抵押物价格波动大，极端行情下容易触发清算和脱锚的链式反应 [17] - 算法型稳定币依靠算法调节供给、套利机制维持价格，在缺乏真实资产背书下风险极高，全球监管机构普遍将其列为重点警惕对象 [18] - 稳定币的应用场景包括跨境转账、链上交易、商户支付、抵押借贷和储蓄账户，其中跨境转账可解决传统跨境支付多中介、高成本（手续费高达6.35%）、低效率（耗时1-3天）等问题 [21][23][26][27] 全球监管格局 - 美国通过《天才法案》为稳定币发行设定了明确的许可、1:1储备及披露要求，规定只有获许可的发行人可在美国发行稳定币，发行人需按1:1比例持有美元或短期国债等高流动性现金等价物资产作为储备 [31] - 中国香港《稳定币条例》要求稳定币的发行、营销和托管活动需获得HKMA颁发的牌照，稳定币需100%由高质量资产支持，储备资产需隔离存放并定期披露 [32] - 新加坡MAS针对单一货币稳定币的监管框架要求发行人持有的储备资产必须至少等于流通中SCS的100%面值，以确保价值稳定性 [33] - 欧盟MiCA法案将资产参考型代币和电子货币代币纳入统一监管，要求发行人满足储备要求、披露义务、授权许可及持续监管，以保护消费者和维护金融稳定 [34] 金融机构参与稳定币生态 - 商业银行通过发行自身的链上存款或许可链上的稳定币来抵御核心存款被稳定币侵蚀的风险，并为大型稳定币发行方提供储备托管、清算和结算服务 [5][43] - 资产管理公司通过与稳定币发行商合作，为其管理储备资产（特别是国债），提供专业的投资组合管理和风险对冲服务，撬动千亿级资金规模 [5][45] - 支付公司利用其庞大的用户基础和成熟的支付网络，通过发行自有稳定币或在其支付网络中集成第三方稳定币，旨在降低支付成本、提高交易效率，并构建基于稳定币的闭环生态 [5][44] - 交易所通过法币-稳定币兑换通道降低门槛，吸引增量用户，提升资金利用率和清算效率，并通过做市和开发稳定币衍生品提供对冲工具，吸引机构投资者 [5][46] - 券商作为承销与发行顾问，为稳定币和RWA代币提供合规发行、募集资金和市场推广服务，同时开发基于稳定币或RWA的创新金融产品，如代币化证券或ETF [6][47] 稳定币对货币供给的影响 - 全额储备是M2总量不扩张的关键，只要稳定币严格维持1:1全额储备，无论其储备资产类型、是否付息或应用场景如何，本质都是现有M2的结构性变化和资金所有权的转移，不会导致M2总量的净扩张 [7][59] - 当稳定币具备付息属性并能扩展到日常支付场景时，其对传统银行的冲击最为显著，能够强力吸引资金从低息银行存款流向自身，从而显著侵蚀银行的存款基础，间接抑制了传统银行的信贷创造能力 [7][60] - 部分准备金将是M2扩张的触发器，稳定币发行方将通过杠杆操作购买国债等资产，获得创造新货币的能力，导致M2总量的实实在在扩张，而非简单的结构调整 [8][56] - 当部分准备金、付息和日常支付功能叠加时，稳定币将演变为"完全颠覆型"，成为不受监管的强大信用创造者，对传统银行的存款和信贷业务形成全面冲击，并可能引发大规模金融脱媒，重塑整个金融体系的格局 [8][68] 稳定币对美债市场的影响 - 稳定币通过其储备管理机制，为美债市场，特别是短期国债（T-bills），创造了持续且庞大的增量需求，随着稳定币市场规模的扩大，其储备中持有的美债规模已达到千亿美元级别，成为美债市场不可忽视的重要机构投资者 [9][71] - 稳定币的内在风险使其可能成为美债市场的"脆弱支点"，核心风险在于流动性错配和挤兑传导，即在极端市场压力下，如果稳定币面临大规模赎回，发行方可能被迫紧急抛售其持有的短期国债，从而对市场造成巨大的流动性冲击，推高短期利率，甚至波及回购市场 [9][79] - 稳定币储备中的美国国债其价值会受到市场利率波动的影响，在美联储快速加息等宏观经济背景下，债券价格可能出现下跌，引发市场对稳定币储备充足性的担忧，进而可能触发持币者大规模赎回稳定币的浪潮 [81] 历史经验与未来疑问 - 布雷顿森林体系的解体源于各国对美元与黄金1:1锚定的信任危机，而稳定币面临的潜在脱钩风险同样是对其与法币1:1兑换承诺的信任危机，一旦监管允许稳定币采用部分准备金制，就等同于当年美国"尼克松冲击"打破黄金锚定 [10][88] - 稳定币与央行数字货币CBDC的未来究竟是竞争还是合作，两者是天生的竞争对手，稳定币以其技术创新和市场活力试图在支付领域抢占份额，而CBDC则以国家信用为后盾旨在维护货币主权，但CBDC也可以作为数字金融体系的基石，提供最安全、无风险的货币基础，而私营稳定币可以作为高效、灵活的"数字现金" [11][91] - 稳定币同时扮演着美元霸权的捍卫者和其底层基石松动的揭示者这两种对立的角色，一方面通过像USDC和USDT这样的主要稳定币，美元得以摆脱传统银行体系的束缚，以低成本、高效率的方式在全球区块链网络中流通，另一方面其流行反映了人们寻求一种既能保留美元价值锚定，又能在不受美国传统金融体系直接控制的平台进行价值储存和流通的需求 [11][94] - 美国《天才法案》的通过勾勒出"老钱"和"新钱"两个阵营，"老钱"是由以华尔街为核心的传统金融机构和美联储所构成的权力轴心，"新钱"则是硅谷的科技巨头和财政部组成的新兴权力联盟，双方争夺的正是对未来金融体系的定义权和控制权 [11][96][97]