核心观点 - 瑞银资产管理认为中国股票估值仍具吸引力 全球投资者正积极参与基石投资与二级市场交易 但市场仍处技术性修复阶段 持续资金回流需依赖结构性改革的推进与可持续增长的迹象 [1] - 市场下一阶段走向将由基本面驱动 “十五五”规划释放从数量扩张到可持续与创新驱动增长的转型信号 高质量增长主线有望成为未来十二个月行业板块轮动和估值切换的关键力量 [1] 市场现状与投资者行为 - 当前外资大多选择通过ETF的方式进入中国市场 表明市场仍处技术性修复阶段 [1] - 包括长线基金和对冲基金在内的全球投资者正在积极参与中国股票的基石投资与二级市场交易 [1] 估值与投资机会 - 中国股票的估值还远没有到“过热”的程度 [1] - 高股息股票在中国低利率环境下仍具吸引力 部分龙头股息率超过5% [1] - 高股息价值将与创新增长双线并行 [1] 增长驱动力与行业展望 - “十五五”规划释放出从“数量扩张”到“可持续与创新驱动增长”的转型信号 [1] - 在基本面持续改善的背景下 创新板块将依旧保持稳健增长 [1] - 高质量增长的主线有望成为未来十二个月行业板块轮动和估值切换的关键力量 [1]

最高人民法院发布保护民营企业典型案例 - 最高人民法院发布7个依法平等保护民营企业合法权益的典型民商事案例 地域覆盖东、中、西部 审理层级涵盖基层法院到最高人民法院四级法院 [1][4] - 案例内容涵盖融资环境优化、股东有限责任激活、历史遗留问题处置、企业名誉信用保护等多个方面 反映人民法院在平等保护民营企业方面的最新工作进展 [4] 助力破解民营企业融资难题 - 依法规范金融机构行为 助力破解民营企业融资难、融资贵问题 通过审理金融借款纠纷案件 推动金融机构优化普惠金融供给和服务 [5] - 规范金融机构利息和费用收取、单方面增加贷款条件、中止或提前收回贷款等行为 确保民营企业合法权益不受侵害 [5] - 在某银行诉某地产开发公司案中 法院认定银行在发放3.5亿元贷款前收取1000万元“融资承诺费”不当增加融资成本 按“砍头息”规则将该费用从借款本金中扣除 [7] - 在某银行诉港某公司案中 法院认定借款人迟延2天付息属显著轻微违约 银行直接宣布贷款提前到期有违诚信公平原则 驳回其诉讼请求 [7] - 上述案例明确了金融机构权利行使边界 为民营企业降低融资成本、稳定经营预期提供司法保障 [8] 平等保护国企与民企合法权益 - 坚持法不溯及既往原则 平等保护国企、民企合法权益 在案件审理中准确适用法律 [9] - 在某集团公司诉某开发公司案中 最高人民法院认定作为民营企业的开发公司存在明显过错 支持作为国有企业的集团公司的一般取回权诉请 体现依法平等保护精神 [9] - 在企业改制相关纠纷中 人民法院细致梳理债权债务关系 既不允许企业借改制逃废债务 也不加重企业不合理负担 实现各方利益平衡 [9] - 在某资产管理公司诉某商贸公司案中 法院确认改制方案未完全履行 商贸公司仅实际接收180余万元资产 再审改判其仅在接受资产范围内承担连带责任 精准剥离不应由民企承担的巨额债务 [10] 维护股东有限责任制度 - 依法维护股东有限责任制度 增强民营企业投资创业信心 稳定民营企业和企业家的预期 [11] - 严格遵循法人财产独立原则 依法追究控股股东、实际控制人实施关联交易“掏空”企业、非经营性占用企业资金、违规担保等滥用支配地位行为的法律责任 [11] - 充分发挥股东有限责任风险控制功能 在依法出资的股东财产与公司责任之间建立有效“防火墙” [11] - 在某投资公司诉某集团公司案中 最高人民法院改判已履行出资义务的民营企业股东受股东有限责任制度保护 无需被追加为被执行人 [11] 创新执行举措维护企业信用 - 依法创新执行举措 维护民营企业信用 人民法院依法规范、善意文明执行 [12] - 依法审慎适用执行强制措施 防止超标的、超范围查封、扣押、冻结涉案财物 努力做到不中断企业经营管理体系、资金往来和正常生产经营 不扩大对企业声誉的负面影响 [12] - 在某家居公司诉某咨询公司案中 法院根据双方申请采取执前扣划措施 既避免胜诉方因现金流短缺陷入财务困境 又避免败诉方因成为被执行人而影响征信 实现互利共赢和纠纷高效实质化解 [12]

贝莱德CEO对美国数字经济发展的评论 - 贝莱德集团首席执行官拉里·芬克指出，美国在数字化经济发展方面已落后于印度、巴西等国家 [1] - 芬克强调，印度与巴西在支付系统和数字基础设施方面的建设进展迅速，目前已超越美国现有水平 [1] - 他认为，数字身份认证与实时支付系统的缺失，是美国当前面临的主要短板 [1] 美国数字经济落后的原因与影响 - 由于对部分传统产业的依赖以及在数字革命浪潮中的反应滞后，美国经济出现的持续放缓并不令人意外 [1] - 尽管美国曾在创新领域长期领先，但如今在数字经济方面正逐渐被其他国家赶超 [1] - 这一转变已带来大规模的就业冲击与收入不平等加剧，使不少社区面临严峻的经济压力 [1] 应对建议与行业呼吁 - 芬克表示，美国亟需加强公共部门与私营企业之间的协作，加大技术投资力度，以应对日益激烈的全球竞争 [1] - 多位专家呼吁政策制定者更加重视数字化转型，以有效扭转当前的经济趋势 [1]

公司战略转型 - 公司正进行自1931年创立以来最为根本性的战略转型，由首席执行官Mike Gitlin牵头 [3][11] - 转型举措包括发起声势浩大的营销行动、扩大ETF产品阵容、强化与私募巨头KKR的私募市场伙伴关系，旨在吸引更多散户资金 [1][11] - 公司为全球最大的纯主动型资产管理公司，管理规模达3.3万亿美元，以American Funds系列产品著称 [1][12] 行业背景与竞争压力 - 被动型指数投资和交易所交易基金的兴起在过去十年侵蚀了公司的核心共同基金业务 [1] - 私募市场竞争对手如Apollo Global Management Inc和黑石集团正大力吸引散户投资者，公司担心落于下风 [1][12] - 财富顾问正在精简合作基金经理名单，仅保留两到三家能提供广泛投资产品（包括私募市场策略）的伙伴 [3][14] 业务表现与挑战 - 过去10年每一年，公司的股票共同基金和相关产品均遭遇客户资金的净流出 [4][15] - 固定收益、退休产品以及新ETF的资金流入开始缓和资金外流的局面 [4][15] - 对于2023年开始掌舵的Gitlin来说，此次转型事关重大 [4][15] 与KKR的合作细节 - 公司与KKR携手面向散户投资者推出基金产品，合作将于明年进一步扩大 [3][14] - 合作内容包括公司首支目标日期退休计划基金（含公共和私人资产）、面向散户的模型投资组合，并为KKR旗下的Global Atlantic保险部门管理部分资产 [3][14] - 双方合作的两支新基金管理的资产规模已超过5亿美元 [6][17] - 两支新基金（Capital Group KKR Core Plus+与Capital Group KKR Multi-Sector+）计划60%配置于公开市场债务，40%配置私募信贷；另有两支筹备中的基金将涵盖私募股权与实物资产 [10][21] 公司文化与市场地位 - 公司拥有隐秘而奇特的企业文化，员工使用姓名首字母组合代称，投资组合经理平均任期约为二十年 [7][18] - 为吸引散户投资者，公司正在摒弃部分传统特质，例如委托制作印有公司标识的热气球在德国推广业务，在行业活动中设立匹克球球场 [7][18] - 公司的分销网络及其与财务顾问的深厚关系堪称皇冠上的明珠，服务超过2000万个家庭，全美约75%的财务顾问（总计约21.6万人）在投资组合中配置了其产品 [9][20] 合作伙伴选择与战略考量 - 寻找合作伙伴的过程颇具戏剧性，KKR的竞争对手包括Apollo、黑石和凯雷集团在内的多家机构都进行了宣讲推介 [9][20] - KKR最终胜出在于其多元化的投资策略且与公司现有业务无重叠，同时两家公司的企业文化也最为契合 [10][21] - 公司认为合作比通过收购扩张更有可能，CEO Gitlin表示“缔造KKR 50年的业绩记录将耗费我们50年的时间” [6][17]

文章核心观点 - 美国年轻一代（千禧一代和Z世代）因房价高企而推迟或放弃购房梦想，这一行为转变对社会经济结构、个人财务行为及代际贫富差距产生了深远影响 [1][3][4] 美国住房可负担性危机 - 2022年美国房价中位数是家庭收入中位数的5.81倍，远高于2010年的4.52倍和1984年的3.57倍，住房可负担性持续恶化 [1] - 高房价及相关成本上涨使购房成为“不可能完成的任务”，导致数百万美国人望房兴叹 [1] 年轻租房者行为模式转变 - 2023年，美国千禧一代租房者中完全没有攒首付的人的比例从2018年的48%飙升至67% [3] - 出现“摆烂式消费”现象，部分年轻人在奢侈消费和旅游上毫无节制 [3] - 越来越多的人追求工作与生活的平衡，不再相信“努力就有回报”，开始“躺平” [3] - 在净资产低于30万美元的租房者中，有4%-6%的人坦承自己已经“躺平”，比例是有房者的两倍 [3] 放弃购房梦想的长期财务后果 - 低购房意向者在其人生大部分时间里的净资产几乎为零，资产积累微乎其微，几乎一直是“月光族” [4] - 放弃买房梦想的人可能更难摆脱低财富的人生轨迹 [4] - 父母对买房失去希望，其子女在人生起点上掌握的资源更少，也更倾向于不买房，形成加剧代际贫富差距的传导机制 [4] - 到了40岁，大多数租房者对于是否买房已经做出最终决定 [4] 高风险投资作为替代财富增值途径 - 由于稳健储蓄和传统资产积累方式不足以实现买房目标，一些家庭转向高风险、高回报的投资策略，例如投资加密货币 [4] - 对部分买不起房的年轻人而言，在高风险市场“赌一把”被视为一种理性选择 [4] 高收入人群的经济焦虑 - 即使在年收入达六位数的高收入美国人中，也存在日益加剧的经济焦虑 [5] - 哈里斯民调显示，64%的年收入六位数以上者认为其收入仅能勉强维持生计，谈不上成功 [5] - 高收入人群表面富足，但私下仍需为还债、还信用卡或生存而挣扎 [5] 对美国社会保障体系的批评 - 有观点认为，考虑到住房、医疗、育儿、交通和大学学费上涨，美国真正的贫困线应定为家庭年收入14万美元 [6] - 美国社会保障体系为最底层人群提供帮助，却为试图向上攀升的人群设置“陷阱”，当收入从4万美元增至10万美元时，福利消失速度超过工资增速，形成“死亡之谷” [6]

文章核心观点 - 投资者站在充满复杂性又蕴含机遇的十字路口 单纯追逐单一市场或资产已不足够 需以全球视野构建均衡投资组合并贯穿严谨的投资纪律 [1] - 全球经济增长将呈现“先强后弱”态势且区域分化 未来投资收益更依赖于对全球增长差异与政策节奏的深刻理解以及跨市场的灵活配置能力 [2] 全球经济与区域展望 - **中国**：迈入“十五五”规划开局之年 在“反内卷”与产业升级中孕育新的增长动能 [2] 2025年的积极因素可能在2026年延续 市场或以结构性行情为主 [3] - **美国**：在财政刺激效应减退后 增长或趋于温和放缓 货币政策转向节奏是关键变量 [2] 在个税退税和人工智能相关资本支出推动下 2026年一季度可能出现强势增长 但随后可能逐步放缓 [3] 除非出现重大冲击 美国经济明年可能避免衰退 但经济放缓意味着盈利增长或放缓 [3] - **欧洲**：需要在财政扩张与债务纪律之间谨慎权衡 [2] 财政支持可能在2026年维持区域内经济增长 消费改善、实际工资上升及降息传导有望支持增长 但需关注贸易政策不确定性 [3] - **亚洲新兴市场**：凭借深度嵌入全球人工智能供应链 或将迎来独特发展机遇 [2] 高性能半导体、内存芯片、AI相关产品生产为东北亚科技制造商提供增长助力 东盟作为新兴数据中心聚集地可能持续增长 [4] 行业与板块分析 - **盈利增长预期**：科技、工业、通信服务、原材料等板块有较快的盈利增长一致性预期 [3] - **科技成长相关配置**：可关注半导体、算力链、消费电子、机器人、新能源、有色金属、创新药 [3] - **人工智能影响**：AI应用快速增长正推动软件、硬件、云资源的大量支出 为技术提供商提供机会 [4] AI或将颠覆传统商业模式 实体AI（如自动驾驶汽车、机器人）进一步扩大其影响力 [4] - **企业筛选标准**：致力于筛选能将技术转化为实际业务价值的AI公司 或通过数字化转型提升盈利的传统行业龙头 [2] 市场估值与投资策略 - **全球估值水平**：全球主要股票市场估值仍然较高 标普500指数和亚太地区（除日本外）交易价格远高于历史平均水平 [4] - **高估值支撑因素**：强劲的盈利增长尤其是AI应用的推动继续支持高估值 美国科技巨头引领的盈利扩张和全球AI需求扩大使亚洲企业受益 [4] - **2026年投资策略**：投资者应关注多元化和轮动 降低对已高估行业的配置集中度 并考虑防御性、红利和价值型资产以平衡增长势头放缓及贸易政策风险可能带来的波动 [5] 需坚持投资纪律 利用高股息策略管理波动风险 [3]

对AI行业前景的看法 - 贝莱德智库中东及亚太区首席投资策略师庞文博表示，不认为会出现AI泡沫，因为泡沫意味着供应太多、价格下调，而当前对于硬件及AI的需求面临的问题是供应不足 [1] - 庞文博认为AI公司股票便宜，主要基于其收入、现金流等因素，因此是便宜的股票而非泡沫 [1] - 贝莱德智库在2026年全球展望报告中表示，仍然对美国在AI方面的股票维持增持评级，其风险偏好受惠于美联储减息 [1] 对美国经济及投资的看法 - 分析指出，如果将美国GDP细分，可以发现科技领域的投资已超过消费，而消费传统上是驱动美国经济的主要力量 [1] - 科技投资超过消费这一点非常重要，说明投资可以继续驱动整体GDP增长，并驱动整体收入水平增长 [1] 对美元资产的看法 - 贝莱德固定收益投资亚太区主管Navin Saigal表示，目前美元比以往而言更是一项风险资产，因此会减少持有 [1]

基金经理变更 - 上海国泰海通证券资产管理有限公司增聘钱韬为国泰海通鑫逸债券、国泰海通鑫悦债券、国泰海通鑫选三个月持有期债券的基金经理 [1] - 新任基金经理钱韬于2025年11月加入公司，现任固定收益投资部（公募）基金经理，此前在平安资产、百年保险资管及海通资管拥有丰富的固收投资经验 [1] - 此次变更为增聘基金经理，上述三只基金原有的共同基金经理李煜、李佳闻将继续管理 [4] 基金产品表现 - 国泰海通鑫逸债券A/C类份额自2025年10月29日成立至2025年12月2日，收益率分别为-0.04%和-0.07% [2] - 国泰海通鑫悦债券A/C类份额自2025年10月29日成立至2025年12月2日，收益率分别为-0.20%和-0.23% [3] - 国泰海通鑫选三个月持有期债券A/C类份额自2025年10月29日成立至2025年12月2日，收益率分别为-0.22%和-0.25% [3] 基金基本信息 - 国泰海通鑫逸债券基金主代码为025625 [4] - 国泰海通鑫悦债券基金主代码为025627 [4] - 国泰海通鑫选三个月持有期债券基金主代码为025623 [4] - 三只基金的管理人均为上海国泰海通证券资产管理有限公司 [4]

行业核心观点 - 当前国内资管机构责任投资实践水平参差不齐，亟需构建评估体系以完善ESG生态 [2] - 在“双碳”目标与绿色金融政策驱动下，中国责任投资迎来快速发展 [2] - 需推动绿色金融支持实体经济落地，引导资本向善，承担社会责任，推动可持续发展进程 [3] 责任投资能力评估体系 - 中国责任投资论坛研究推出RICE责任投资能力评估体系 [2] - 评估体系从战略、管理、产品、气候、披露及倡导六个维度对资管机构进行综合评价 [2] - 需进一步完善责任投资能力建设评估，研究推进绿色资产管理产品创新 [3] 公募基金公司责任投资表现 - 公募基金公司责任投资能力呈现分化，有很大的发展空间 [2] - 公募基金在责任投资策略中需兼顾短期市场表现与长期可持续平衡 [3] - 需提升投资者教育与产品设计能力，增强ESG产品的市场吸引力 [3] 保险资管机构责任投资表现 - 保险资管整体表现持续提升 [2] - 保险资管应发挥长期资金优势，整合ESG因素至资产配置 [3] - 需提升管理长期风险能力 [3] 银行理财子公司责任投资表现 - 银行理财子公司整体处于稳步转型阶段 [2] - 已发行ESG产品的类型、规模和投资策略的多样性与成熟度有待提升 [2] - 银行理财可设计低波动ESG产品，以满足稳健收益需求 [3] 未来发展路径与建议 - 需强化金融“五篇大文章”协同，推动长期资金入市，助力科技创新 [3] - 支持证券基金、保险资管、银行理财等开发绿色投资产品，加强投研体系建设 [3] - 进一步将ESG纳入投资决策，以管理组合风险并增强组合收益 [3]

比特币价格表现 - 比特币价格突破93000美元，日内涨幅超过2%，创近两周新高 [1] 相关概念股表现 - 蓝港互动股价上涨15.49%至0.41港元 [1] - 博雅互动股价上涨4.68%至4.03港元 [1] - 新火科技控股股价上涨2.95%至3.14港元 [1] - 欧科云链股价上涨2%至0.204港元 [1] 宏观市场环境 - 利率互换市场显示交易员押注未来一年将进行近四次25个基点的降息，包括12月10日的一次 [1] 行业政策动态 - 全球第二大资产管理公司先锋集团决定允许主要持有加密货币的ETF产品及共同基金在其大型资管平台上交易 [1] - 此举标志着该公司对加密货币长期谨慎立场的重大逆转 [1]