报告认为，美债庞氏骗局正在进入濒临破产的前夜，美国经济社会面临崩溃的重大风险。最新数据显 示，美债规模已增至36.2万亿美元，占美国GDP比重高达123%，远超国际公认的60%警戒线，其对外负 债远超对外资产。美债长期依赖"借新还旧"，2025财年美国约有9.3万亿美元的公共持有债务将到期， 占总债务的三分之一，债务增速远超经济承载力。高额负债加重美国联邦利息支出，2024财年美国偿债 支出史无前例地超过军费。预计2025年利息支出将再增长8%，达9520亿美元。 报告预测，未来十年美债累计利息开支可能高达13.8万亿美元，几乎是过去20年通胀调整后总和的两 倍。同时，特朗普2.0推出"对外关税+对内减税"政策组合自相矛盾，关税将反推通胀逼近5%，财政紧 缩将加剧社会不平等。美国政府的政策失效正加速美债信用崩塌，国际评级机构警告或将下调美国国债 评级，市场对美元霸权可持续性质疑达到历史峰值。 4月28日，在特朗普2.0执政百日前夕，由中国人民大学重阳金融研究院（人大重阳）主办的"美国主权 信用与债务困境"主题研讨暨报告研讨会在京召开。 研讨会发布了《美国主权信用与债务困境：即将破产的庞氏骗局？》智库报告，剖析 ...

据金融界报道，特朗普政府无视国际规则，肆意破坏国际经贸秩序，近日疯狂对中国提高关税。美国白宫官员证实，美 国对中国进口商品征收的关税税率目前实际上已达145%。面对美国单边霸凌胁迫的做法，中国坚定捍卫自身合法权益。 据最新消息，国务院关税税则委员会发布公告，自近日起对原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125%。鉴 于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理 会。 最近，中美贸易摩擦逐渐进入高潮，美副总统的一句"乡巴佬"暴露了美国骨子里的傲慢和优越，也揭露了美国为什么如 此执着于要让中国先低头认输。然而，市场不给美国继续装腔作势的机会了，连日来，美股震荡、美债收益率上升、物 价飙涨、大宗产品出口额暴跌，使得美国不得不尽快调整关税政策，并在贸易谈判中取得成果。这一周，美国接连退了 好几步，不仅宣布对部分国家暂缓90天实施"对等关税"，还对高达3000多亿美元的商品实施了关税减免 毕竟现在中国手中的筹码太多了，近日美国财政部公布的数据显示，2025年2月，美债前三大海外债主日本、中国、英国 均增持美国国债。美国财政部2025年2月国际资本流动 ...

文章核心观点 - 文章核心观点认为，美国前总统特朗普推行的“对等关税”政策引发了全球对美国资产的“信任危机”，导致美债市场遭遇大规模抛售，收益率飙升，并可能通过高杠杆的基差交易平仓等机制，酝酿一场比2008年更严重的金融危机 [2][12][18] 美债市场剧烈动荡 - 特朗普关税政策公布后，美债市场连日暴跌，10年期美债收益率从4月4日的3.86%低位一度升破4.5%，暴涨逾60个基点，30年期美债收益率直冲5%关口 [2] - 美国财政部国债标售遇冷，4月8日580亿美元三年期国债得标利率为3.784%，尾部利差高达2.4个基点，为2020年新冠疫情和2023年硅谷银行危机以来的最差水平之一 [13] - 美债收益率狂飙使美国财政部希望通过低收益率实现“化债”的目标遭受重创 [13] 美股市场巨幅波动 - 4月9日，美股三大指数收盘集体暴涨，纳斯达克综合指数涨12.16%，报17124.97点，为史上第二大单日涨幅，道琼斯指数涨7.87%，标普500指数涨9.52% [3][4] - 万得美国科技七巨头指数单日涨幅达13.94% [5] - 尽管股市暴涨，但市场仍面临滞胀阴霾和关税政策不确定性的挑战 [4] 基差交易风险凸显 - 规模约1万亿美元的基差交易（利用国债现券与期货价差套利）成为美债市场脆弱性的主要来源，其规模约为五年前的两倍 [6][7] - 基差交易通常使用高达50倍甚至100倍的高杠杆，在市场波动加剧、保证金要求上升时，会迫使对冲基金抛售现券补充抵押品，形成“抛售—收益率飙升—进一步抛售”的恶性循环 [6][7] - 基差交易主要集中在不到10家大型对冲基金手中，如Millennium、Citadel等，业内预计其平均杠杆倍数为20倍，这意味着相关交易损失达到5%就可能使其损失惨重 [9] 全球信心与美元地位受损 - 特朗普的关税政策被视为对现有全球贸易格局的明显冲击，严重损害了美国的国际地位和美元信用，可能加速全球去美元化进程 [12] - 市场怀疑特朗普的关税政策可能引发更多美国海外“债主”抛售美债，尽管日本财务大臣否认将抛售美债作为反制工具，但政策已引发“寒蝉效应” [11][12] - 文章引用茨威格的名言，暗示滥用美元特权将遭遇“反噬”，美债和美元不再是无风险资产的代名词 [2][19] 潜在系统性风险与政策干预预期 - 分析师警告，如果关税继续存在，美国可能在秋季面临一场使2008年金融危机相形见绌的全面金融危机 [18] - 市场预期若抛售潮加剧，美联储可能被迫出手干预，措施包括紧急降息、启用常备回购便利（SRF）、终止量化紧缩（QT），甚至重启国债购买计划（类似QE） [16] - 野村利率交易员警告美国国债市场正经历前所未见的大规模平仓，流动性真空已经形成，美联储必须介入 [17]

黄金市场分析 - 美俄在沙特举行闭门会议取得创造性进展 涉及黑海航行安全和能源设施保护 联合声明草案进入最后审批阶段[1] - 俄罗斯虽拒绝30天全面停火协议 但表示暂停攻击乌克兰能源基础设施 持续三年的俄乌冲突释放缓和信号[1] - 美联储维持利率不变 上修通胀预期并下调经济预期 市场对6月降息概率上升[1] - 黄金周线图呈现三连阳多头趋势 日线沿13日均线稳步上行 小时图震荡回落 未能突破3030美元 日内关注3017美元多空分界线[1] 原油市场分析 - 美军对也门胡塞武装发动至少47次袭击 胡塞武装对红海美国航母发射导弹和无人机 并威胁袭击红海和阿拉伯海所有美国军舰[2] - 曼德海峡每日通过约720万桶原油 占全球海运原油贸易10% 若遭封锁将迫使油轮绕道好望角 严重影响能源供应[2] - 原油近一周维持震荡上行 但对比1月中下跌幅度不大 上方关注70-71美元区间阻力 突破可看至74美元 遇阻则存在尾部下跌风险[2] 日经225指数分析 - 日经225指数上周先反弹后震荡 今年2月底跌破去年10月以来震荡区间 走势转弱[3] - 指数未能突破38100点阻力 后续继续下跌概率较大 下方关注37400点和37000点支撑位[3] 铜市场分析 - 铜价近两周大幅上涨超过11% 呈现持续上涨多头强势格局[4] - 短线暂未出现见顶信号 但存在回调需求 若跌破5.02美元则关注4.90美元支撑位[4]

债券市场分析 - 债券市场出现显著下跌 7-10年利率债基单日跌幅约0.5% 10年国债收益率上行4.55bps至1.7875% 按比例换算相当于上证指数下跌3% [1] - 利率债各期限品种普遍下行 1年期国债收益率下跌8.5bps至1.5850% 10年期国开债收益率上升4.5bps至1.7975% [2] - 市场情绪出现明显波动 投资者对债券牛市持续性产生质疑 需破除"宽松必然性"和"债券只涨不跌"等固有认知 [3][4] - 全年维度仍维持债券中性偏多判断 主要基于货币政策宽松预期 降低融资成本政策导向 政府债发行规模达2.9万亿 以及美元指数跌破104等五方面因素 [8] 股债联动关系 - 股市表现成为债市主要压力源 股债跷跷板效应显著 需关注居民存款搬家及基金转换带来的资金流动 [9] - 建议采取股债均衡配置策略 预计2025年将成为固收+产品表现突出的年份 [11] 港股市场动态 - 港股呈现倒V型走势 尾盘出现异常波动 恒生指数及恒生科技指数调仓导致跟踪产品集中交易 [12][16] - 阿里股票尾盘出现80亿港元巨额成交 外资机构倾向于在收市竞价时段集中调仓 [21][22] - 港股面临三大战略性变化：险资加大高股息配置 互联网政策松绑周期启动 外资从日股/印度市场转向港股再平衡 [25] 资产配置建议 - 美股七巨头经历14%回撤 组合调整后估值趋于合理 建议保持地区分散和股债均衡 [28] - 债市短期受非市场化因素影响下跌 但资金利率等基本面指标未恶化 建议利用下跌机会提升安全边际 [28]

市场趋势变化 - 特朗普政策导致增长萎缩和贸易不确定性上升，引发市场担忧 [2] - 动量交易策略失效，科技、通信和可支配消费品行业从领涨转为表现最差 [2] - 医疗保健和大宗消费品等防御性板块在2025年表现领先 [2] 指数表现 - 2025年标普500指数累计下跌0.3%，表现逊于欧洲和加拿大基准指数 [3] - 标普500指数本周下跌2.5%，本月下跌3%，再跌1.4%将抹去特朗普当选以来的所有涨幅 [3] - 纳斯达克综合指数收跌2.78%，道琼斯工业平均指数收跌0.45% [2] 个股及行业动态 - 美股"七巨头"集体跳水，市值整体蒸发近5500亿美元 [2] - 英伟达（NVDA）从开盘涨2%到收盘跌超8%，市值蒸发超2700亿美元 [2] - 高盛一篮子无利可图的科技股接近抹去大选后投机狂潮带来的所有收益 [4] - 被大量做空的公司指数已跌至去年10月份的水平 [4] 投资者行为 - 散户周一开盘后两小时内抛售11亿美元股票，为2020年3月以来最大单日流出 [5] - 美国个人投资者协会情绪调查显示，对未来六个月股价下跌的预期飙升20多个百分点至61% [5] - 美国银行全球基金经理调查显示，投资者仍继续看多股票 [5] 技术分析与机构观点 - 标普500指数跌破重要CTA清算触发水平5887，可能引发126亿至580亿美元的抛售 [5] - 摩根士丹利预测下周宏观系统性策略需抛售超过400亿美元股票，主要来自CTA [6] - 债券交易商追捧美国国债，押注美联储将转向应对经济放缓 [3]