股价表现 - 股价再创历史新高 近一个月累计有13个交易日刷新历史纪录 [2] - 当日上涨9.59% 报39.78元 成交314.48万股 成交金额1.21亿元 换手率1.70% [2] - A股总市值达74.73亿元 A股流通市值73.45亿元 [2] 行业表现 - 所属机械设备行业整体涨幅1.36% [2] - 行业内450只个股上涨 6只涨停（沃尔德、江顺科技等） [2] - 129只个股下跌 跌幅居前的凯迪股份跌7.05% 恒进感应跌6.39% 荣亿精密跌5.52% [2] 财务数据 - 上半年营业收入2.13亿元 同比增长17.06% [2] - 净利润2247.51万元 同比增长147.04% [2] - 基本每股收益0.1200元 加权平均净资产收益率2.19% [2]

机构调研概况 - 近5个交易日（9月1日至9月5日）两市共337家公司接受机构调研 [1] - 证券公司参与304家公司调研，覆盖90.21%的调研活动；基金公司调研255家，阳光私募机构调研159家 [1] - 111家公司获20家以上机构扎堆调研，其中怡合达（236家）、澜起科技（231家）、安克创新（209家）位列前三 [1] 调研频次与资金动向 - 雅戈尔获机构调研5次，同益中（4次）、广发证券（3次）调研频次较高 [1] - 20家以上机构扎堆调研股中，18只近5日资金净流入，隆基绿能净流入2.07亿元，德方纳米（2.03亿元）、博杰股份（1.50亿元）紧随其后 [1] 股价表现分析 - 机构扎堆调研股中，近5日30只上涨，博杰股份涨幅24.17%、三生国健涨幅17.11%、义翘神州涨幅9.70% [2] - 81只下跌，同益中跌幅18.96%、三晖电气跌幅17.65%、乐鑫科技跌幅17.49% [2] 重点调研公司行业分布 - 电子行业公司占比显著，包括澜起科技、安克创新、炬光科技、泰凌微、深南电路等 [2][3][4] - 机械设备行业公司密集，如怡合达、中联重科、宏华数科、东威科技、博杰股份等 [2][3][4][5] - 医药生物行业活跃，涉及兴齐眼药、三生国健、祥生医疗、吉贝尔、奥精医疗等 [2][3][4] 调研机构类型与覆盖 - 证券公司广泛参与90.21%的调研活动，显示其对上市公司全面覆盖 [1] - 基金公司和阳光私募分别调研255家和159家公司，体现机构投资者对多元行业的关注 [1]

市场走势展望 - A股大概率延续震荡上行走势但需关注短期波动风险重点观察市场量能边际变化 [1] 行业板块分析 - 成长板块上半年展现出较高景气度产业趋势积蓄向上更多景气线索聚集有望形成轮动主线 [1] - 机械设备电力设备等行业具备补涨潜力可关注资金回流情况 [1] - 低位板块如部分消费细分领域在政策支持下可能轮动走强 [1] 中长期投资方向 - 关注供需格局改善与行业盈利修复带动反内卷概念 [1] - 关注估值具备安全边际的红利资产 [1] - 关注服务消费领域低估值标的 [1] - 关注受益于国内高技术产业快速发展科技自立方向 [1]

市场流动性特征 - ETF资金流向明显分化 宽基减而行业/主题增 A股减而港股增 机构配置型资金呈现高切低特征 强趋势板块主要由主动选股型资金驱动 [1] - 市场步入2021年以来主动型公募产品最后一轮密集申赎换手阶段 机构重仓核心资产上涨有望逐步消化赎回压力 [1] - 海外高债务资金利率与央行被动降息压力共存 中国制造业全球竞争压力减缓 份额优势转向定价权推动利润率长期回升 [1] 资产配置策略 - 超配权益资产 AH股与美股表现受风险偏好高企支持 债券标配 黄金标配 [2] - 建议聚焦消费电子 资源 创新药 化工和游戏等结构性机会 [1] - 配置思路注重结构重于全局 科技为先 行业分化远大于历史经验值 成长板块更易跑出超额收益 [9] 市场趋势判断 - A股调整接近尾声 仍处2024年9月开启的上行周期 转为低斜率上行概率较大 [4] - 市场进入横盘震荡概率较大 需新催化开启趋势性上涨 关注电力设备和有色金属机会 [7] - 慢牛行情进入整理期 指数回调温和且整理期较长 呈现震荡修复趋势 [5] 资金流向分析 - 市场处于机构与个人共振流入阶段 融资为主的交易型资金寻觅低位主题 配置型外资和新发偏股基金持续入市 [3] - 增量资金仍有流入动力 四季度增量资金加速入市为历史规律 [10] - 港股配置性价比抬升 受益于美国降息预期升温和美元走弱 香港利率边际压制减弱 [8] 行业配置重点 - 围绕AI算力 固态电池 人形机器人 商业航天/卫星互联网等高渗透率赛道 [4] - 关注TMT 中高端制造和医药领域 重点包括数字芯片设计 通信设备 游戏 锂电池 化学制剂等 [4] - 新能源 新消费 创新药 有色金属 基础化工 非银金融 红利等板块值得重点关注 [5] 产业趋势与轮动 - AI产业仍是中期主线 短期关注景气板块内部切换 如新能源等基本面预期改善方向 [8] - 成长板块上半年展现高景气度 机械设备 电力设备等行业具备补涨潜力 [6] - 风格有望出现轮动 四季度进入政策预期发酵阶段 资金或选择前期涨幅落后但有景气支撑的板块 [10] 估值与交易特征 - 两融规模/流通市值处于历史均值 两市整体估值不高 多数权重股处于低位 未显示过热 [2] - TMT拥挤度在8月底升至40%以上 接近年初高点 创业板算力板块成交量接近年初峰值 [10] - 证券化率视角下当前估值仍有上行空间 流动性供需格局相比2019-2021年仍然良好 [9][10]

市场流动性特征 - ETF资金流向明显分化 宽基减而行业/主题增 A股减而港股增 机构配置型资金呈现高切低特征 强趋势板块主要由主动选股型资金驱动[2] - 市场步入2021年以来主动型公募产品最后一轮密集申赎换手阶段 机构重仓核心资产上涨有望逐步消化赎回压力 机构票或成下一轮产业趋势及经济回暖配置重心[2] - 海外高债务资金利率与央行被动降息压力共存 中国制造业全球竞争压力减缓 反内卷趋势下份额优势转向定价权 利润率长期回升成重要基本面线索 人民币资产吸引力持续提升[2] 资产配置策略 - 建议超配AH股与美股 标配债券与黄金 A股受益于资本市场改革及流动性稳定 估值水平不高且权重股处于低位 未显示过热[3] - 美联储9月降息概率上升为中国央行货币政策提供空间 增量经济支持举措有望出台 中国股市上升动力可持续[3] - 美股受经济韧性、企业盈利及风险偏好支持 流动性预期边际改善[3] 市场趋势与资金流向 - A股获利盘兑现压力下波幅增大 抛压情绪快速释放 核心上行驱动力未变 处于机构与个人共振流入阶段[4] - 融资交易型资金寻觅低位主题方向 配置型外资及新发偏股型基金持续入市 中长期增量资金仍有流入动力[4] - 市场或进入波动率放大阶段 结构重要性提升 TMT为中长期主线 短期可博弈低拥挤度板块[4] 产业主线与配置方向 - 上行趋势中调整接近尾声 转为低斜率上行更持续 增量资金节奏更健康[5] - 拥抱低渗透率赛道 围绕AI算力、固态电池、人形机器人、商业航天/卫星互联网展开[5] - 聚焦高质量策略 关注300质量成长、500质量成长 中报业绩上修与创新高领域集中在TMT、中高端制造和医药[5] 板块轮动与景气逻辑 - 慢牛行情进入整理期 因交易过热及资金集中于TMT 利好兑现致风险偏好下降[6] - 指数回调温和且整理期较长 呈现震荡修复趋势 出现高低切换[6] - 红利板块作为底仓保留 AI算力主线逻辑未证伪 关注涨幅落后但景气逻辑仍在赛道[6] 行业机会与轮动主线 - A股延续震荡上行 关注短期波动风险及量能边际变化[7] - 成长板块上半年展现高景气度 产业趋势积蓄向上形成轮动主线 机械设备、电力设备具补涨潜力[7] - 低位消费细分领域在政策支持下可能轮动走强 中长期关注反内卷概念、红利资产及科技自立方向[7] 结构性机会与催化因素 - 市场波动率高 需新催化开启趋势性上涨 横盘震荡概率较大 关注电力设备与有色金属机会[8] - 四季度全球顺周期交易为市场催化 黄金价格抢跑实际利率 长期通胀预期上行形成新驱动[8] - 黄金股估值处于历史类似阶段偏低位置 比金价更具备弹性[8] 港股配置价值与资金偏好 - A股宽幅震荡概率上升 景气板块内部切换 港股因美国降息预期及美元走弱配置性价比抬升[9] - 增量资金未形成一致性强趋势 A股盈利预期上修仍需催化[9] - 资金优先选择涨幅落后、有景气支撑或政策催化板块 AI为中期主线 短期关注新能源等新方向[9] 行业分化与配置思路 - 行业分化下结构重于全局 配置核心思路为科技为先的双轮驱动 行业间分化远大于历史经验值[10] - 成长板块在市场风险偏好高位易跑出超额收益 可关注游戏、传媒、互联网、华为产业链等低位品种进行高低切[10] 市场波动与风格轮动 - 换手率高点引发阶段性回调但不改长期趋势 为后续上涨积蓄动能[11] - TMT拥挤度8月底升至40%以上 接近年初高点 创业板算力板块成交量近年初峰值[11] - 流动性供需格局良好 风格有望出现轮动 四季度进入政策预期发酵阶段 增量资金在四季度加速入市[11]

市场表现与展望 - 9月首个交易周A股震荡调整，上证指数全周下跌1.18%，深证成指下跌0.83%，创业板指上涨2.35% [1] - 业内机构研判短期市场波动或有所加大，建议投资者用结构调整去应对波动 [1] - 债市9月或延续震荡格局 [1][12] 宏观与政策事件 - 中国央行连续第10个月增持黄金，8月末黄金储备为7402万盎司，环比增加6万盎司 [3] - 证监会修订公募基金销售费用管理规定，将股票型基金认申购费率上限由1.2%、1.5%调降至0.8%，混合型基金上限调降至0.5%，债券型基金上限调降至0.3% [4] - 恒生指数成分股数目由85只增加至88只，加入中国电信、京东物流、泡泡玛特 [5] 机构配置观点：行业与主题 - 科技和“反内卷”是机构看好的重点配置方向 [1] - 机械设备、电力设备等行业被指出具备补涨潜力，可关注其资金回流情况 [1][8] - 有色金属板块高景气有望延续，铜、铝相关上市公司盈利持续超预期且估值处于低位 [1][11] 机构具体投资策略 - 配置上建议聚焦有真实利润兑现或强产业趋势的行业，如消费电子、资源股、创新药、化工和游戏 [7] - 消费电子领域重点关注苹果链在秋季发布会后的重估机会，以及端侧AI逻辑扩散带来的设备、芯片、通信模组机会 [7] - 中长期视角下，关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念、红利资产及服务消费低估值标的 [8] - 8月PPI数据表现被视为中短线风格切换关键，若不及预期关注泛科技，若好于预期则关注顺周期品种 [9] - 建议考虑以“大金融+泛科技”作为均衡配置核心，重点关注“反内卷”和科技两条主线 [11]

市场技术指标信号 - SAR指标出现向下突破反转 情绪模型发出负向信号（0分/5分） 均线强弱指数为211分（处于2023年以来77%分位点）且继续下行 [1][2] - 沪深300流动性冲击指标为0.77（低于前值1.26） 上证50ETF期权PUT-CALL比率升至0.80（前值0.66） 显示市场流动性高于一年均值0.77倍标准差但投资者谨慎情绪上升 [2] - 上证综指五日平均换手率1.47%（2005年以来79.9%分位） Wind全A换手率2.25%（87.15%分位） 交易活跃度较前期下降 [2] 宏观与海外市场动态 - 人民币在岸汇率周涨0.66% 离岸汇率周涨0.68% 呈现震荡态势 [2] - 8月官方制造业PMI为49.3（低于前值49.7但高于预期49.25） 标普全球中国制造业PMI为50.5（高于前值49.5） [2] - 美股道指周跌0.32% 标普500涨0.33% 纳斯达克涨1.14% 美国8月非农新增就业2.2万人（远低于预期）失业率升至4.3% [2] - 美联储9月降息概率为89%（25bp）及11%（50bp） 10月再次降息25bp概率近80% [2] 市场表现与估值水平 - 上周上证50跌1.15% 沪深300跌0.81% 中证500跌1.85% 创业板指涨2.35% [3] - 全市场PE（TTM）为21.9倍 处于2005年以来73.9%分位点 [3] - 历史日历效应显示2005年以来除创业板指外 主要宽基指数在9月上半月表现较好 [3] 因子与行业拥挤度 - 小市值因子拥挤度0.68（保持平稳） 低估值因子-0.66 高盈利因子-0.23 高盈利增长因子0.25 [4] - 行业拥挤度较高板块为综合/有色金属/通信/电力设备/机械设备 其中电力设备和综合行业拥挤度上升幅度较大 [5]

证券研究报告 hyzqdatemark 2025 年 09 月 07 日 | 北交所定期报告 | | --- | 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 2025H1 公募基金北交所持仓市值环比+76%，主动权益大幅增配稀缺性标的 ——北交所周观察第四十二期（20250907） 投资要点： 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 2025H1 有 55 家北交所公司获公募持仓市值超亿元，635 只公募持仓北交所市值总计 224 亿 元。① 从整体规模来看：据 2025 年中报，已有 635 只基金持仓北交所公司（环比+195 只）， 持仓市值达 224 亿元(环比+76%)，公募持仓北交所市值占全 A 的比重达 0.37%（环比 +0.15pcts）创历史新高，近一年大幅上升。目前北交所主题基金共 39 只，非北交所主题基金 占比超 90%，全市场基金关注北交所市场的趋势愈发凸 ...

巴西《经济价值报》8月27日报道，巴西机械设备工业协会（Abimaq）预测，由于美国对巴西加征 50%的关税，2025年巴西机械设备行业对美出口将下降30%。如果关税维持不变，预计到2026年，对美 出口将降至零。Abimaq预计巴西机械设备行业2025年总净收入将增长5%，高于年初估计的3.7%，但低 于美国关税政策出台前预估的7.9%。预计整个行业的出口将下降15%。 （原标题：2025年巴西对美机械设备出口预计将下降30%） ...

A股市场表现与驱动因素 - 8月A股市场呈现强劲上涨趋势 上证指数逐步逼近3900点 [1] - 公募基金新发份额 私募管理规模和融资余额均出现明显增长 [1] - 北向资金日均成交额持续活跃 机构与个人投资者新增开户数显著增加 [1] - 美联储鸽派言论增强降息预期 中美延迟实施对等关税助推市场 [1] - 国内政策注入活力 国务院推行人工智能+行动计划 上海市放宽限购政策 [1] 行业景气度与配置 - 2025年中报显示电子 家用电器 非银金融等11个行业景气度向好 [2] - 农林牧渔 非银金融等6个行业预期上修且估值变化低于均值 [2] - 电子 家用电器 汽车和机械设备境外收入占比高且增速居行业前列 [2] - 行业配置模型推荐困境反转型板块 尤其政策驱动的化工与科创新能源领域 [2] - TWOBETA模型看好科技板块 重点关注人工智能应用与算力及电池领域 [2] 黄金市场展望 - 推动金价四大因素持续作用：美联储独立性考验 降息预期 关税不确定性 去美元化趋势 [3] - 私人部门黄金需求保持强劲 黄金ETF持续吸引资金流入支撑金价创新高 [3] - 经济恶化情形下美联储或大幅降息 美债利率下行但美股港股下跌 黄金价格上涨 [3] 转债市场表现 - 2025上半年超半数转债主体营收同比增长 269家营收增61.14% 218家净利润增49.55% [4] - 农林牧渔净利润增速最高 轻工制造增速最低 [4] - 建议关注中报业绩确定性标的 规避价格和溢价率双高且低于预期标的 [4] 银行业负债管理 - 2025年第四季度至2026年第一季度将现高息定存到期高峰 [5] - 续作率超100%时新吸收存款大于到期存款 银行负债结构面临考验 [5] - 银行可能通过加大债券配置应对负债成本压力 重点控制同业负债成本 [5] 化工行业周期走势 - 十四五期间化工产能释放进入再平衡阶段 龙头公司产能投放比例显著提高 [5] - 供给集中度持续提升 周期底部显现 需关注内外供给扰动对价格影响 [5] - 化工品价格下半年可能因阶段性需求驱动上行 板块进入阶段性估值底部区域 [5]