行业数据与市场表现 - 六月第三周乘用车交强险数据54.8万辆，环比上周增长21.6%，环比上月周度增长40.0% [2][9] - 细分板块涨幅排序：SW汽车零部件(+4.6%) > SW商用载客车(+3.2%) > SW汽车(+2.9%) > SW摩托车及其他(+2.4%) > SW乘用车(+0.1%) > SW商用载货车(0.0%) [2][9] - 新能源乘用车周度上险28.3万辆，环比上周增长13.7%，环比上月周度增长29.1%，渗透率51.6% [42] - 2025年国内乘用车零售销量预期2369万辆，同比增长4.1%，新能源乘用车销量预期1435万辆，同比增长33.3% [44] 核心公司动态 - 小米汽车YU7上市，定位中大型豪华高性能SUV，价格区间25.35-32.99万元，锁单量18小时突破24万台 [4][11] - 理想汽车下调25Q2交付量预期至10.8万辆，同比-0.5%，环比+16% [4][11] - 黑芝麻智能与Nullmax联合推出基于武当C1236芯片的辅助驾驶方案，支持城区记忆领航等功能 [4][11] - 耐世特为小米YU7全系标配齿条式电动助力转向系统(REPS) [4][11] 行业趋势与投资主线 - 2025年汽车行业三条投资主线：红利&好格局+AI智能化+AI机器人 [5][6][12] - L3智能化预计2025年渗透率达27%，L2+智能化渗透率预计达36% [46] - 人形机器人领域，特斯拉Optimus V3集成Grok语音助手，银河通用机器人完成11亿元融资 [57] - 重卡行业2025年预测批发销量100万辆，同比+10.9%，上险量70万辆，同比+16.3% [47][49] 研究成果与配置建议 - 团队发布小米汽车核心竞争力剖析、2025H2汽车投资策略、灵巧手行业深度等研究报告 [3][11] - 配置建议：下半年加大红利风格权重，推荐宇通客车、中国重汽、福耀玻璃等 [6][12] - AI智能化主线推荐小鹏汽车-W、理想汽车-W、地平线机器人-W等 [6][12] - AI机器人主线推荐拓普集团、均胜电子、福达股份等 [6][12]

6月27日，中国重汽（香港）有限公司发布重要公告，宣布多项高层人事变动及董事委员会架 构调整。 FALE DE SINOTRUK SINOTRUK (HONG KONG) LIMITED 中國重汽(香港)有限公司 (於香港註冊成立的有限公司) (股份代號:03808) 本公司董事長、執行董事及總裁變動 設立環境、社會及管治委員會 原执行董事刘正涛获委任为董事长、执行委员会主席以及战略及投资委员会主席，并因此辞任 总裁一职。 及 董事委員會人士變動 本公司董事長、執行董事及總裁變動及董事委員會人士變動 董事會謹此宣佈,自2025年6月27日起: (iv) 王德春先生已辭任執行總裁;及 (v) 韓峰先生已獲委任為執行董事及執行委員會成員。 在高层人事变动方面 (i) 王志堅先生已辭任董事長、執行董事、執行委員會主席以及戰略及投資委員 會主席; (ii) 劉正濤先生獲委任為董事長、執行委員會主席以及戰略及投資委員會主席及 因此辭任總裁; (iii)劉偉先生已獲委任為執行董事、總裁、執行委員會成員以及戰略及投資委員 會成員; 中国重汽（香港）董事会宣布，自2025年6月27日起：王志坚已辞任董事长、执行董事、执 行委 ...

商用车智电革命提速 - 2025年1-5月国内新能源重卡累计销售6.12万辆，同比大涨195%，5月单月销量1.51万辆创同期新高，同比增190.7% [1] - 行业电动化布局完成后，智能化将成为下一阶段竞争焦点，政策支持"车路云一体化"发展 [1][14] - 中集车辆作为半挂车龙头，在第三次创业中重点布局纯电动头挂列车，探索全价值链推广 [1][10] 纯电动头挂列车市场前景 - 2025年新能源重卡销量预计18万-20万辆，2030年或达65万辆，市场渗透率快速提升 [4][8] - 纯电动头挂列车(EV-RT)通过优化头挂协同设计，实现能耗降低37.7%，经济性、安全性显著提升 [6][10] - 2024年BEV重卡上险7.7万辆，渗透率13%，2025年预计达23%，长期顶点或为30-35% [7][8] 中集车辆战略布局 - 国内首家将新能源技术应用于"牵引车+半挂车"领域，2023年推出纯电动搅拌车，2024年推出J-RT1.0批量投入西安市场 [10] - 2025年成立"汉诺威计划"，完成EV-RT2.0顶层架构，开发工程型与物流型两大产品线，适配不同场景需求 [12] - 通过主挂一体化技术解决制动响应差等行业难题，在四大技术领域建立竞争优势 [17] 智能化与产业协同 - 商用车智能化聚焦效率提升与成本降低，政策推动20个城市开展"车路云一体化"试点 [13][14] - 投资卡尔动力和眸迪科技，布局无人驾驶与智慧物流，签订1000辆智能编队卡车订单 [19][21] - 规划纯电动头挂列车+无人驾驶挂车的智能化物流模式，构建"人-车-路-云"生态 [23] 行业趋势与竞争格局 - 电动牵引车带动挂车轻量化、智能化需求，挂车价值量显著上升 [25] - 中国智慧交通市场规模2024年达2564亿元，2031年或达4344亿元，潜力巨大 [14] - 中集车辆凭借研发与渠道优势，有望在纯电动趋势下提升市占率与单车价值 [25]

商用车电动化趋势 - 商用车电动化在港口、矿山、城市配送等固定场景已得到验证，但在快递干线物流领域仍面临续航里程、补能效率、场景适应性等挑战 [1] - 快递干线市场潜力巨大，但电动重卡渗透率较低，亟需一款能真正满足长续航、低能耗、高可靠性的产品来释放降本增效潜力 [1] 三一江山SE636电动重卡的核心竞争力 长续航与能耗优化 - 搭载636度电超大容量电池组，实现500公里真实续航，覆盖国内核心快递干线单程需求 [4] - 通过底置电池组和轻量化技术，整备质量控制在10.6吨，比主流竞品轻半吨以上，可多载货半吨 [6] - "智能能耗管家"系统实现每公里平均电耗低至1.1度，年运营20万公里可节省能耗成本超10万元 [8] - 后台大数据分析生成"司机驾驶画像"，持续优化驾驶习惯巩固低能耗优势 [10] 补能效率与动力性能 - 采用800V高压电气架构和1000A超级快充，30分钟可从20%充至80%，续航约300公里 [14] - 支持四枪同时充电，充电效率比600V平台提升33%，减少排队等待时间 [14] - 870马力双擎动力系统（双电机+双变速箱），性能超越主流16升柴油重卡 [16] - 具备15%持续爬坡能力和28%最大爬坡能力，双动力系统提供冗余保障 [16] 舒适性与智能化 - 平地板驾驶室设计释放空间，宽大卧铺和气囊座椅提升驾乘舒适性 [22] - 配备L2级智能辅助驾驶系统，包括ACC、LKA、LCC等功能，降低驾驶疲劳 [24] - "智运通"平台实现车队管理数字化，可实时监控车辆状态、优化路线排班 [26] 行业影响与公司战略 - 三一重卡独特的"直销直服"体系（"12127"）和全方位服务承诺构建运营保障后盾 [28] - 江山SE636的推出为快递干线行业成本重构带来契机，助力三一冲击2025年新能源重卡销量"五连冠" [28]

报告核心观点 - 2020 年以来中美处于镜像循环，中国缺失资本回报，美国牺牲政府信用，构成 2023 年股票市场交易新规律 [3][9] - A 股+港股分子端关注中国量价周期，做多量增资产，分母端受美元资产外溢影响，港股更明显 [10] - 展望未来，高利率对海外私营和居民部门冲击有限，7 月关税谈判落地后，全球开启“脱虚向实”制造业周期，中国经济量将受益 [3][10] - 投资节奏上，短期国内股票资产机会需等待，应准备下半年脱虚入实行情，做多“量增”是核心 [4][11] - 配置上，中期可做多基于中国制造业优势的“量增”逻辑，各领域将呈现机会 [5][12] 七月策略 中美经济循环 - 中国循环：资本回报低迷，“以价换量”奏效，实物贸易进步，首要目标是“保护产能”和维持经济总量稳定 [9] - 美国循环：政府以公共债务扩张经济，资本回报和资本市场高位，但债务隐患暴露，货币政策紧缩，特朗普政策倾向 GDP [9] 股票市场交易规律 - A 股+港股分子端关注中国量价周期，做多量增资产，分母端受美元资产外溢影响，港股明显 [10] 未来经济展望 - 高利率对海外私营和居民部门冲击有限，7 月关税谈判落地后，全球开启“脱虚向实”制造业周期，制造业强于服务业，中国经济量受益 [3][10] 投资节奏 - 短期国内股票资产机会需等待，为下半年脱虚入实行情做准备，做多“量增”是各类板块核心 [4][11] 配置建议 - 实物资产回归，资源品及储存（铜、铝、油）和中国资本品（工程机械、重卡、拖拉机）受益 [5][12] - 消费上量比价格重要，关注家电、家居等行业，挖掘新消费个股机会 [5][12] - 人民币国际化下大金融板块重估，从债权走向股权，从银行走向非银 [5][12] - 以机器人为代表的行业有“社会价值”提升特征，可成市场回升期弹性收益来源 [5][12] 国金·月度金股 7 月 大金重工（002487.SZ） - 中长期：欧洲海风景气向上，看好业绩、订单持续兑现 [13] - 短期：受益 Q2 欧元汇率上涨，中报可能超预期 [14] 恒立液压（601100.SH） - 中长期：国内挖机行业回暖，更新内生需求向上带动业绩；卡位人形机器人线性总成及灵巧手微型线性驱动环节 [15] - 短期：二季度业绩超预期，机器人业务取得定点 [15] 航天电器（002025.SZ） - 中长期：背靠航天江南集团，是航天防务领域连接器龙头，受益“弹箭星”高景气，多品类协同发展，股权激励提效 [16] - 短期：火箭军提升战略威慑和实战能力，消耗类弹药迎底部拐点 [16] 中国重汽（000951.SZ） - 中长期：重卡行业内需复苏、出口稳增，公司受益且提升市占率；价格战触底，盈利能力上行 [17] - 短期：4 - 5 月地方以旧换新细则落地，6 月内需销量改善，6 - 10 月内需同比高增 [17] 扬农化工（600486.SH） - 中长期：农药大周期处于底部向上阶段，EPS 向上，有资本开支支持成长 [18] - 短期：氯虫本甲酰胺、烯草酮等产品价格反转，葫芦岛项目盈利预期改善 [18] 中国太平（0966.HK） - 中长期：长端利率区间震荡，预定利率下调与分红险转型推进，利差损风险缓释 [19] - 短期：低估值，利润高弹性，分红险转型先发优势确立，预计中期及全年利润双位数增长 [19] 盐津铺子（002847.SZ） - 中长期：魔芋品类高成长，业绩兑现度强，多渠道布局三年翻倍可期 [20] - 短期：魔芋月销、其他品类放量、海外扩张超预期 [20] 美团 - W（3690.HK） - 中长期：从用户、商家、骑手维度看，长期保持外卖龙头地位；闪购及出海业务打开成长空间 [21] - 短期：内部即时零售资源优化调整，加速闪购、小象发展 [22] 思摩尔国际（6969.HK） - 中长期：欧美合法雾化电子烟市场扩容，核心客户英美烟草推广 HNB 新品，公司深度切入客户核心供应链 [23] - 短期：Glo hilo 于 6 月 9 日在日本上市，销售数据或理想，全球市场起量确定性将提升 [24] 中国联通（600050.SH） - 中长期：AI 算力投资增速领先，IDC 和云业务接力成长 [25] - 短期：央企 AI + 专项行动，IDC 业务市场空间打开 [25] 配置策略精选 建议关注的 ETF - 石油 ETF（561360.OF）：6 月 27 日份额 1.88 亿份，单位净值 1.02 元，总净值 1.92 亿元，6 月复权净值增长率 1.97%，2025 年以来复权净值增长率 - 3.80% [13] - 家电 ETF（159996.OF）：6 月 27 日份额 9.31 亿份，单位净值 1.33 元，总净值 12.36 亿元，6 月复权净值增长率 - 0.46%，2025 年以来复权净值增长率 - 0.33% [13] - 机器人产业 ETF（159551.OF）：6 月 27 日份额 3.24 亿份，单位净值 1.08 元，总净值 3.51 亿元，6 月复权净值增长率 1.42%，2025 年以来复权净值增长率 7.52% [13]

行业动态 - 快递干线零碳运输研讨会暨江山SE636电动重卡发布会在长沙召开 聚焦零碳物流发展路径 [1] - 交通运输部原副部长高宏峰指出新能源车辆规模化应用是快递业绿色转型的关键路径 [3] - 中国交通运输协会综合交通分会会长李作敏强调电动牵引车规模化应用需政策引导与技术突破协同发力 [4] 公司行动 - 三一集团发布首款快递干线专属电动重卡SE636 助力快递行业绿色低碳转型 [1] - SE636电动重卡具备500km超长续航 兆瓦级快充 运营成本较油车低50%以上 L2级辅助驾驶系统 [4] - SE636已在极兔 德邦 顺丰 京东等头部物流企业干线网络中投入运营 [4] 战略合作 - 三一重卡与顺丰集团 京东集团签约 共同推进新能源干线运输商业化进程 [5] - 湖南顺丰速运表示将与三一深化合作推动绿色供应链建设 [5] - 京东集团强调将从绿色供应链出发 加速新能源商用车规模化应用 [5] 行业倡议 - 会议发布《绿色快递零碳宣言》 凝聚行业共识推动快递行业绿色转型 [4] - 宣言体现零碳物流领域的卓越智慧与实践成果 将推动行业绿色转型 [4] 未来展望 - 会议将推动电动重卡在快递干线场景的规模化应用 为构建绿色低碳物流体系提供支撑 [6] - 三一重卡将持续发力技术创新与场景应用融合 提升中国制造业在全球绿色交通领域影响力 [6]

欧盟委员会提议免除零排放重型车辆通行费 - 欧盟委员会提议免除零排放重型车辆的道路通行费和使用费 [1] - 豁免期将从2025年12月31日延长至2031年6月30日 [1] - 此举旨在为公司投资零排放重型车辆提供重大激励 [1] 政策目标与排放标准 - 拟议的豁免期与欧盟的CO2新型重型车辆排放性能标准同步 [1] - 目标是到2030年将排放量减少43% [1] 行业影响 - 政策旨在提振零排放卡车和公共汽车的需求 [1] - 支持可持续道路运输的竞争力 [1]

财务目标与效率优化 - 公司设定2026财年营业利润率目标为5%，2030财年进一步提升至8% [1] - 启动效率优化计划，计划将发动机、变速器等关键零部件种类削减50% [1] - 2024财年因计入巨额和解费用，净亏损扩大至2177亿日元 [7] - 以1500亿日元（约合人民币75亿元）出售羽村工厂给丰田，资金用于填补亏损及电动化转型投入 [7] 合并历程与背景 - 合并计划始于2023年5月，因日野排放造假丑闻被迫搁置，2025年初达成和解后谈判快速推进 [3] - 排放造假事件导致2021财年净亏损847亿日元，2022财年净亏损1176亿日元 [3] - 2025年初支付12亿美元与美国司法部达成和解，海外诉讼基本结束 [3] - 合并后新控股公司由丰田与戴姆勒卡车各持股25%，表决权分别为19.9%和26.7%，日野脱离丰田子公司身份 [6] - 新公司总部设在东京，CEO由三菱扶桑现任CEO卡尔・德彭担任，计划2026年4月在东京证券交易所主板上市 [6] 合并协同效应与行业格局 - 合并后将在商用车开发、采购、生产领域实现协同，联合采购降低零部件成本 [7] - 可能共享丰田e-TNGA电动平台及燃料电池技术，加速新产品开发 [7] - 日本商用车行业将形成两大阵营：日野+三菱扶桑新集团与五十铃+UD卡车联盟对峙 [8] - 合并旨在应对电动化与全球化挑战，通过整合形成规模效应巩固东南亚、中东等传统优势市场 [8]

产品发布 - 长安凯程V919作为全球首款纯电动后驱宽体轻客上市，具备四大首发优势：首款K01架构商用车型、首款新央企数智商用车、首款接轨乘用车体验轻客，售价8.99-22.59万元 [1] - 产品定位为"陆地航班"，主打低能耗大收益解决方案及智慧物流新生态，颠覆燃油轻客市场 [1] - 公司推出五大上市专属权益提升用户体验 [2] 产品设计 - 采用"智慧功能美学"设计理念，融合RELIABLE可靠稳固、INTELLIGENT智慧随需和EFFECTIVE高效直达三大设计支柱 [7] - 外观设计包括拥抱式科技前脸、贯穿数智大灯和封闭上格栅，搭配一体式流线型A柱降低风阻，车尾采用贯穿式LED灯带和凯旋门环绕造型 [9] - 内饰配备主副驾联通座椅、双手机固定充电位、豪华独立座椅、木纹地板和前后排独立空调，车内噪声控制在69分贝 [11] 核心性能 - 空间性能：车长5.5米内最大10.3方空间，货箱长度3.38米同级第一，得仓率61.5%领先 [16] - 装卸便利：地台高度547毫米，中门开度105毫米适合叉车装卸，尾门270度开启 [18] - 动力系统：搭载3.5t纯电后驱平台，二合一扁线电机峰值功率110kW，实现1.5t有效载重 [20] - 安全配置：全系标配ESC车身稳定系统，采用IBCU线控制动技术、智能电子手刹、胎压监测 [21] 新能源优势 - 续航表现：CLTC工况470km续航，快充30%-80%仅需30分钟 [23] - 能耗经济：百公里电耗16.5度，一公里成本低于0.2元，年省2.5万比柴油车 [23] - 电池技术：采用宁德时代动力电池和液冷技术 [23] 智能科技 - 基于K01原生数智新能源商用车架构，支持上下车体灵活解耦和改装 [26] - 配备3.3KW车厢供电和6.6KW外放电功能 [26] - 智能功能包括手机远程控制、蓝牙钥匙、540°全景影像、L2级辅助驾驶、OTA升级等 [26] - 首创车辆载重监控、车厢实时监控、360°全景行车记录仪等安全功能 [26] 战略意义 - 产品是公司向"数智新能源商用车科技品牌"转型的首款产品 [36] - 承载公司"香格里拉、北斗天枢、海纳百川"三大计划 [36] - 将推动全球商用车向新能源、智能化、全球化升级 [36]

产品发布 - 长城G系列混动重卡正式上市，起售价53.66万元，搭载自研芯片级"动力大脑"与双电机DHT混动专用变速箱，动力达1050匹，油耗降低15%-25% [1] - 针对干线物流及高时效快递场景的G970车型即将上市，满足多样化需求 [3] - 公司公布与高端进口重卡对比实测数据：百公里节油8.4升，综合节油率19.8% [6] 技术优势 - 采用Hi4-G超级智能混动架构、低风阻造型、轻量化设计、智能滑行等技术实现能耗及维保成本降低 [5] - 自研"云网天行大数据管理平台"及主被动安全配置提升车队运营效率 [6] - 通过电液转向系统、智能护航等智能化配置降低司机劳动强度 [6] 市场策略 - 推出三大首销福利：前200台用户享受"不省油就退钱"、三年维保全包服务、保证三年残值不低于50% [6] - 公司定位为"二次创业"，强调长期主义发展理念 [3] - 以全链价值提升为核心，打造"老板省钱、运营省心、司机省力"的产品理念 [5] 行业背景 - 2024年商用车市场国内销量同比下降9%，货车销量下降5%，中重卡市场承压严重 [3] - 行业面临运力过剩、运价走低、购车需求抑制等挑战 [3] - 混动技术有望推动国内重卡产业升级，加速进入智能混动时代 [7][9] 产品定位 - 不局限于传统以车为中心的研发逻辑，创新性提出以人为本的产品理念 [5] - 通过新能源化、智能化、网联化实现全链价值提升 [7] - 为物流行业提供降本增效与减碳压力的解决方案 [6]