核心财务表现 - 公司上半年实现营业收入20.90亿元 同比增长8.52% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4952.64万元 同比增长24.39% [1] - 基本每股收益0.07元/股 同比提升16.67% [1] 商旅出行业务 - 控股子公司广之旅营收15.36亿元 同比增长11.78% [1] - 出境游(不含港澳)贡献营收8.49亿元 国内游营收4.98亿元 [1] - 广之旅净利润同比大幅增长34.91% [1] - 拓展印尼 哈萨克斯坦等28个新航线首团 [1] 住宿业务表现 - 全资子公司岭南酒店管理公司营收1.19亿元 [2] - 岭南酒店净利润同比增长23.26% [2] - 广州花园酒店有限公司净利润增速达53.62% [2] - 上半年新签约酒店项目69个 新增客房近4000间 [2] 战略布局与创新业务 - 新增粤东地区3家"岭南东方酒店"实施南北协同战略 [2] - 持股19.5%参与投资设立中免市内免税品(广州)有限公司 [2] - "旅游+酒店"产品矩阵上线32款联名产品 [2] - 新媒体矩阵拉动GMV超5700万元 [2] 行业背景与运营策略 - 文旅行业持续复苏背景下深化全国布局与创新业态融合 [1] - 紧抓免签政策及支付便利化机遇强化主题IP运营 [1] - 研发投入聚焦"业财一体化"与"AI大模型"技术升级 [2]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025年上半年公司营收20.9亿元，同比增长8.52%，归母净利润0.5亿元，同比增长24.39%[7] - 第二季度营收11.67亿元，同比增长15.06%，归母净利润0.23亿元，同比增长48.98%[7] - 旅行社业务收入15.35亿元，同比增长11.76%，酒店经营收入4.42亿元，同比增长0.22%[7] - 广之旅出境游新增28条航线，全国门店总数约200家，酒店业务新增项目69个及客房4000间[7] - 持有广州市内免税店19.50%股份，实现旅行社与酒店业务导流联动[7] - 调整2025-2027年归母净利润预测至1.4亿元、1.8亿元、2.2亿元，对应PE估值63倍、49倍、41倍[7] 财务预测与估值 - 2025年营业总收入预计53.47亿元，同比增长24.08%，2027年预计达75.32亿元[1] - 2025年归母净利润预计1.40亿元，同比减少6.55%，2026年预计增长28.34%至1.80亿元[1] - 每股收益2025年预计0.21元，2027年预计0.32元[1] - 市盈率现价对应2025年63.20倍，2027年降至40.71倍[1] - 市净率现价3.92倍，预计2027年降至3.16倍[4][8] 业务表现 - 广之旅2025年上半年净利润0.23亿元，同比增长34.91%，出境游营收8.49亿元，国内游营收4.98亿元[7] - 花园酒店净利润0.24亿元，同比增长53.62%，中国大酒店净利润0.08亿元，同比增长1.27%[7] - 酒店业务营收相比2019年同期增长18.49%[7] - 汽车服务业务营收0.08亿元，同比减少1.76%[7] 战略发展 - 广州市内免税店引入"免税+有税"购物模式，涵盖美妆、腕表、箱包等品类，增设离境退税服务[7] - 旅行社与酒店业务为免税店导流，实现场景联动[7] - 全国化扩张策略持续推进，旅行社行业供给出清后龙头公司受益[7]

财务业绩 - 2025年上半年总收入约为118亿元人民币，同比增长3.5% [1] - 中国业务收入为96亿元，同比增长5.6% [1] - 德国业务收入为22亿元，同比下降4.9% [1] - 2025年上半年酒店经营成本约为74亿元，较2024年同期的73亿元有所上升 [1] 运营规模与战略 - 截至2025年6月30日，公司在全球范围内的在营酒店网络超过1.21万家，客房数量超过118.49万间 [1] - 公司计划在2025年全年新开设共计2300家酒店 [2] - 公司位列《HOTELS》杂志2024年度全球酒店集团排名第四，超越洲际酒店集团 [8] - 旗下汉庭品牌以359,475间客房在“全球TOP50酒店品牌”中排名第一 [8] 核心经营指标 - 2025年第二季度中国市场的日均房价同比下降1.9%至290元 [15] - 2025年第二季度中国市场的入住率为81%，同比减少1.6个百分点 [17] - 2025年第二季度中国市场的平均可出租客房收入同比下降3.8%至235元 [18] - 核心指标下降反映了市场竞争加剧及定价压力 [15][17][18] 存量门店挑战 - 大量早期开业的汉庭门店面临硬件设施老化问题，包括装修陈旧、设施磨损、隔音不佳等 [6] - 老旧门店主要位于一二线城市，迭代成本较高 [1][6] - 管理层计划在未来一两年内加速对2.5版本以下汉庭产品的升级改造与退换 [8] - 升级改造需投入大量资金，且改造期间会导致门店暂停营业，造成收入损失 [8] 市场竞争与消费者反馈 - 疫情后行业供给大幅增加，过去两年全国新增酒店数量数以万计，导致竞争激烈 [15] - 消费者对住宿品质要求提高，老旧门店在与新兴品牌竞争中处于劣势 [6] - 在黑猫投诉平台上，包含“汉庭”的投诉搜索词达3700多条，涉及卫生、设施、服务等问题 [6][11] - 部分门店存在服务理念与运营模式滞后的问题，如无入住提醒、取消订单不退款等 [11] 资源平衡与市场压力 - 公司需要在存量门店优化和新店扩张之间平衡资源分配 [9] - 线上渠道竞争激烈，酒店需支付高额OTA佣金并推出低价促销活动，影响整体价格体系和入住率 [17] - 宏观经济形势、政策法规、消费者需求变化等因素为公司带来不确定性 [18]

财务表现 - 第二季度实现营收24.69亿元，同比增长37.4% [1] - 调整后净利润4.27亿元，同比增长30.2% [1] - 调整后EBITDA 6.1亿元，同比增长37.7% [1] 运营指标 - 截至二季度末在营酒店数量1824家，同比增长29.2% [1] - 第二季度整体RevPAR 343元，ADR达433元，OCC 76.4% [1]

业绩总结 - 2024/25财年的收入为HK$8,183百万，同比下降6.6%[15] - 基本利润为HK$5,118百万，同比下降1.0%[13] - 净利润为HK$4,019百万，同比下降8.7%[13] - 每股基本收益为HK$0.58，同比下降4.9%[13] - 物业销售收入为HK$10,813百万，同比增加21.6%[37] - 物业租赁收入为HK$2,799百万，同比下降4.4%[17] - 酒店运营收入为HK$475百万，同比下降2.5%[17] - 2024/25财年的总租金收入为34.86亿港元，同比下降1.8%[53] - 2024/25财年的净租金收入为27.82亿港元，同比下降4.4%[53] - 酒店收入为15.06亿港元，同比下降1.4%[79] - 酒店部门的运营利润为4.75亿港元，同比下降2.5%[79] 用户数据 - 整体出租率略微下降至89.6%，较2023/24财年的90.8%有所减少[53] - 2024/25财年，零售出租率为92.6%，办公出租率为83.9%，工业出租率为88.5%，住宅出租率为90.7%[53] 未来展望 - 预计未来几年将完成9个项目，总建筑面积为2,134,720平方英尺[28] - 截至2025年6月30日，净现金为HK$49,461百万，同比增长HK$3,876百万[19] - 18.9百万平方英尺的土地储备，足以支持未来几年的需求[22] 新产品和新技术研发 - 2025年7月以来，ONE CENTRAL PLACE已出租超过20个单位，租金每平方英尺超过100港元[50] - 2025年7月1日以来，Grand Mayfair和Villa Garda的销售反应强劲，分别售出超过145和630个单位[83] 市场扩张和并购 - 投资物业的总估值为891.37亿港元，较2023/24财年的883.48亿港元增长0.9%[65] - 投资物业的整体毛租金收益率为3.99%，低于2023/24财年的4.10%[65] 负面信息 - 酒店运营收入同比下降2.5%[17] - 物业租赁收入同比下降4.4%[17] - 整体出租率略微下降至89.6%[53] 其他新策略和有价值的信息 - 中国香港城市的购物中心正在进行翻新[142] - 屯门市广场1号的屋顶平台正在进行改造[142] - 奥林匹克城1号的停车场正在进行翻新[142] - 尖沙咀中心与帝国中心之间将新建桥梁[142]

深圳市湾区会展国际酒店。 公开资料显示，深圳市湾区会展国际酒店于2023年开业，定位为集群型城市商务园林式酒店，总投资超 30亿元，拥有约4000套客房，是深圳市内规模最大的酒店之一。园区内商务酒店承接各类展会团体、培 训会议、宴会活动住宿及接待；同时园区内提供办公、员工宿舍及公寓租赁业务。 南都记者此前在周边实地探访时发现，该酒店紧邻深圳国际会展中心，同深圳前海·华发冰雪世界项目 仅一路之隔。据官方介绍，该项目中的华发超雪中心建成后将是中国高差第一、滑道最专业、单道最 长、全球最大的室内雪世界，可承办国际滑雪联合会主办的国际滑雪赛事，项目预计四季度试营业。 资料显示，深圳市福田文旅城服有限公司成立于2024年8月13日，是由深圳市福田区财政局全资控股的 国有独资企业，注册资本10亿元。作为福田区优化国资布局的重要举措，公司聚焦城市服务、文化旅游 及公共设施管理领域，涵盖市场营销策划、旅游开发、市政管理等多元化业务。 根据公告明确的信息，A301-0608宗地的土地使用权起始价为6.21亿元，地上酒店建筑物的评估价值约 为28.05亿元，两者合计构成酒店资产的整体出让起始总价，约34.26亿元。 按照规定，竞 ...

财务表现 - 2025年第二季度营收24.69亿元人民币 同比增长37.4% [2] - 调整后净利润4.27亿元人民币 同比增长30.2% [2] - 调整后EBITDA达6.1亿元人民币 同比增长37.7% [2] - 注册会员人数1.02亿人 同比增长34.7% [2] 业务运营 - 在营酒店数量1824家 同比增长29.2% [2] - 酒店管道项目数816家 [2] - 整体RevPAR为343元 ADR达433元 OCC为76.4% [2] - 零售业务GMV达11.44亿元人民币 同比增长84.6% [3] - 618购物节期间零售GMV达5.78亿元人民币 同比增长86.1% [3] 战略发展 - 通过多层次品牌与产品体系实现细分市场精准定位 [2] - 亚朵3系聚焦主流商旅场景 3.6版本首批酒店已开业 [2] - 亚朵4系针对商务出行与都市度假复合场景 4.0酒店开业超30家 [3] - 基于零售业务发展预期 上调2025全年收入指引至同比增长30% [2] 管理层观点 - 将持续推动住宿与零售产品创新迭代 [3] - 以差异化体验优势构建竞争壁垒 [3] - 在行业周期波动中保持定力 [3]

行业成本压力 - 酒店利润面临压力 因劳动力和食品成本上涨速度超过客房价格上涨速度 [1] - 2025年上半年劳动力成本同比上涨11.7% 是地中海国家平均水平4.2%的两倍多 [1] - 同期食品成本上涨5% 显著高于欧盟平均水平2.6% [1] 价格表现 - 2025年上半年酒店价格同比上涨4.6% 与地中海地区欧盟竞争对手价格基本持平 [1] - 酒店价格上涨速度低于关键成本增长 削弱行业地位和投资潜力 [1] 需求表现 - 四星级和五星级酒店旺季入住率保持在90%以上 显示强劲需求和韧性 [1] 长期趋势 - 劳动力成本连续四年以两位数增长 自2023年初持续该趋势 [1] - 没有一个地中海欧盟国家的劳动力成本增长率超过7.5% [1]

文章核心观点 - 昆明提出打造"南亚东南亚入境消费第一城"目标 通过区位优势和航空枢纽建设吸引入境消费 但面临重庆、南宁等城市的激烈竞争以及自身消费转化能力不足的挑战 [1][2][6][4] 城市竞争格局 - 上海、深圳、北京等头部城市均发力入境消费市场 北京已设立1400家离境退税商店位居全国首位 上海计划2027年超3000家 [2] - 重庆2023年接待入境游客127万人次（同比增长183.6%） 总量和增速均高于昆明 且东南亚国家是其最大客源地 [4] - 广西启动"购在中国·乐享广西"离境退税服务消费季 通过系列活动提升境外旅客消费体验 [4] 昆明现状与目标 - 2023年社会消费品零售总额3634.38亿元（同比增长1.7%） 低于全国全省平均水平 [1] - 2024年接待入境游客99.6万人次（同比增长147.6%） 实现国际旅游收入4.17亿美元（同比增长129.6%） [3] - 目标2025年入境游客突破182.3万人次 社会消费品零售总额突破4000亿元 [9] 航空枢纽建设 - 昆明长水机场被定位为面向南亚东南亚的区位门户复合型国际航空枢纽 开通30条国际航线（每周500架次） 南亚东南亚通航点数量全国第一 [6] - 但航班频次不足（日均仅约71架次） 中转效率低 且面临广州、香港等成熟枢纽的竞争 [6][7] - 机场客流排名从2016年全国第5下滑至2024年第10 需通过拓展东南亚中转增量抵消省内客流下滑 [7] 消费转化挑战 - 游客停留时间仅2.1天（比成都少1.4天） 中老铁路发送旅客超5000万人次但昆明仍被当作"中转站" [8] - 存在消费需求与供给结构性失衡、优质服务供给不足、消费业态场景不完善等问题 [8] - 高端酒店供给能力不足 本地网友认为经济基础难以支撑高端酒店发展 [8] 政策与措施 - 成立"南亚东南亚跨境消费联盟" 发布全国首个官方城市级入境消费指南《春城消费指南》 [2] - 拟对新建五星级酒店按固定资产投资额2%给予奖励（最高3000万元） [9] - 依托恒隆广场、同德广场等商业综合体建设消费旅游目的地 开发中老泰铁路旅游联盟和多层级旅游专列 [8][9] 市场机遇 - 上半年中国离境退税商品销售额同比增长94.6% 接近翻倍 [1] - 预计2025年中国与东盟旅游互访规模约2000万人次 2026年或创历史新高 [2] - 昆明2小时飞行圈可直达河内、曼谷等东南亚主要城市 辐射总人口超5亿 [6]

纳斯达克中国金龙指数表现 - 指数开盘上涨0.81%至7948.01点，盘中最高达8049.99点，最低7935.07点，收盘7929.17点，当日成交额64.07点[2][3] - 近20日累计涨幅5.86%，年初至今累计涨幅18.19%[3] 新能源汽车中概股行情 - 蔚来汽车上涨8.37%至6.600美元，成交额0.5百万[5][6] - 小鹏汽车上涨6.92%至24.667美元，成交额1.5百万[5][6] - 小牛电动上涨6.38%至4.819美元，成交额0.2百万[6] - 摩根士丹利研报显示蔚来ES8订单强劲，预计10月起月销量达4-5万辆[6] - 小鹏新款P7车型将于8月27日上市，预售阶段获较高订单量[6] 消费服务类中概股表现 - 亚朵集团上涨3.43%至36.305美元，成交额1.2百万[6] - 第二季度营收24.69亿元（同比增长37.4%），调整后净利润4.27亿元（同比增长30.2%），EBITDA6.1亿元（同比增长37.7%）[7] - 贝壳上涨超4%，第二季度总交易额8787亿元（同比增长4.7%），净收入260亿元（同比增长11.3%），净利润13.07亿元[8] 科技与硬件企业动态 - 禾赛科技上涨10.20%至25.765美元，成交额2.3百万[6][9] - 拟在香港发行不超过5123.62万股普通股，第二季度营收7.1亿元（同比增长超50%），净利润4410万元（去年同期亏损7210万元）[9] 通信与媒体行业事件 - 回声星通信暴涨78.00%至53.185美元，成交额2928.8万股[12][13] - 美国电话电报公司拟以230亿美元收购其无线频谱许可证[12] - 特朗普媒体科技集团上涨超7%，宣布数字资产资金库将获得10亿美元加密货币及4.2亿美元现金[13] 科技巨头诉讼事件 - 苹果公司股价下跌近1%，遭马斯克旗下xAI和X公司起诉[14] - 诉讼指控苹果与OpenAI签订排他性协议，使ChatGPT成为iPhone唯一内置AI聊天机器人[14] - 原告主张该行为构成市场垄断，要求赔偿数十亿美元经济损失[14]