财务表现 - 2025年第二季度营收24.69亿元人民币 同比增长37.4% [2] - 调整后净利润4.27亿元人民币 同比增长30.2% [2] - 调整后EBITDA达6.1亿元人民币 同比增长37.7% [2] - 注册会员人数1.02亿人 同比增长34.7% [2] 业务运营 - 在营酒店数量1824家 同比增长29.2% [2] - 酒店管道项目数816家 [2] - 整体RevPAR为343元 ADR达433元 OCC为76.4% [2] - 零售业务GMV达11.44亿元人民币 同比增长84.6% [3] - 618购物节期间零售GMV达5.78亿元人民币 同比增长86.1% [3] 战略发展 - 通过多层次品牌与产品体系实现细分市场精准定位 [2] - 亚朵3系聚焦主流商旅场景 3.6版本首批酒店已开业 [2] - 亚朵4系针对商务出行与都市度假复合场景 4.0酒店开业超30家 [3] - 基于零售业务发展预期 上调2025全年收入指引至同比增长30% [2] 管理层观点 - 将持续推动住宿与零售产品创新迭代 [3] - 以差异化体验优势构建竞争壁垒 [3] - 在行业周期波动中保持定力 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 亚朵2025年Q1业绩符合预期且提高股东回报，零售业务高增上调全年营收增速指引，维持全年新开500家店目标，基于零售业务超预期上调盈利预期 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价32.47美元，一年最低/最高价为15.37/32.86美元，市净率4.55倍，流通市值3689.42百万美元，总市值4486.90百万美元 [4] 基础数据 - 每股净资产7.13美元，资产负债率62.6%，总股本414.56百万股，流通股340.88百万股 [5] 业绩情况 - 2025年Q1实现营业收入19.06亿元，同比+30%；归母净利润为2.43亿元，同比-6%；经调整EBITDA为3.54亿元，同比+34% [7] 业务表现 - Q1整体OCC为70.2%，较去年同期-3.1pct；ADR为418元，yoy -2.8%；RevPar为304元，yoy -7.2% [7] - 管理加盟/直营酒店/零售业务Q1营收分别为10.3/1.3/6.9亿元，yoy +23.5%/-23.5%/+66.5% [7] - Q1零售业务GMV为8.45亿元，同比+70.9%，毛利率为51.4%，同比+0.9pct [7] 开店情况 - 截至Q1末，酒店数量达1727家，yoy +33%，房量达19.5万间，yoy +31% [7] - 单Q1新开121家，关店13家，净开108家，签约项目为755家，全年开店数目标维持500家 [7] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,666|7,248|9,453|11,646|13,765| |同比(%)|106.19|55.34|30.42|23.19|18.20| |归母净利润（百万元）|737.14|1,275.35|1,627.65|2,029.80|2,458.46| |同比(%)|651.42|73.01|27.62|24.71|21.12| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.78|3.08|3.93|4.90|5.93| |P/E（现价&最新摊薄）|43.78|25.30|19.83|15.90|13.13| [1] 财务预测 - 资产负债表、现金流量表、利润表等呈现了2024A - 2027E各项目的预测数据，如流动资产、货币资金、经营活动现金流等 [8] - 主要财务比例方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标在不同年份有相应预测值 [8]