中证香港300能源指数表现 - 中证香港300能源指数报2581 38点 呈现低开高走态势 [1] - 近一个月上涨8 00% 近三个月上涨15 98% 年至今上涨3 91% [1] 指数编制规则 - 在中证香港300指数样本中按中证行业分类标准编制 覆盖一、二、三级行业全部证券 [1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 临时调整触发条件包括指数样本变更、行业归属变更、退市及并购分拆等事件 [2] 行业构成分布 - 香港证券交易所占比100 00% [1] - 细分行业占比：燃油炼制41 93% 综合性石油与天然气企业32 52% 煤炭23 28% 油田服务1 56% 焦炭0 72% [1]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括中游材料和中游制造行业（如焦炭、普钢、塑料、玻璃纤维、光伏设备、风电设备、非金属材料、化学纤维、水泥等）、大宗商品行业（如黄金、白银、铂金、有色小金属、氧化铝、生猪等）、公用事业、银行、国产算力、机器人、海南自贸区、AI硬科技领域等 纪要提到的核心观点和论据 - **反内卷政策与行业重估**：反内卷政策或引发中游材料和中游制造行业重估，类似2023 - 2024年公用事业涨价行情，ROC减VAC指标为负的行业如焦炭、普钢等是政策发力方向[1][2][5] - **大宗商品超级周期驱动力**：由逆全球化和去美元化驱动，逆全球化限制要素流通推升通胀，去美元化导致货币泛滥抬高商品定价中枢，如70年代石油要素受限引发大宗商品牛市，2022年7月至今黄金和白银价格涨100%，铂金近两三个月涨超40% [1][3][4][9][10] - **人民币汇率与市场走势**：中期中美物价差距20% - 30%支撑人民币升值，短期警惕美债超发冲击美元流动性使A股承压，去年底以来人民币汇率与市场走势高度正相关 [1][6] - **投资建议**：遵循巴尔法则，80%仓位配置黄金、银行、资源、公用事业等安全资产，20%仓位交易国产算力、机器人、海南自贸区等领域，同时关注人民币汇率变化 [1][7] - **美债超发影响**：美国TGA账户需在9月末前补充至8500亿美金，未来两月10年期美债利率可能快速升至接近或突破5%，冲击美元流动性，使A股成长风格股票承压 [8] - **行业内卷程度衡量**：ROIC减WACC可衡量行业内卷程度，负值表示行业不再创造价值，当前中游制造和中游材料领域较多行业该指标转负 [3] - **市场表现与内卷行业**：高度内卷行业近期市场表现有优势，如水泥、玻璃纤维、普钢、光伏设备等涨幅显著 [13] - **部分大宗商品上涨逻辑**：氧化铝和生猪上涨受益于大宗商品超级周期，而非反内卷因素，其高频景气指数触底回升 [15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 反内卷政策是供给侧改革一部分，目的是应对经济通缩，需配合需求端政策，关注本周或7月底政治局会议结果 [11] - 全球化趋势未根本反转前，80%仓位配安全资产，20%仓位配科技特别是硬科技领域和位置较低的AI国产算力 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在反内卷叙事和增量政策预期下，整体股票商品延续强势，各板块走势分化，需根据不同品种特点制定投资策略 [2] 各板块总结 股指 - 板块之间高低切现象明显，建议逐渐止盈IM期货多头，换成少量08合约6000执行价MO看跌期权空头，降低仓位，以温和看涨为主 [2] - 单边策略上建议短期保持观望，关注资金面和增量政策情况 [2] 国债 - 长债受风险资产压制，昨日资金面收紧放大期债空头情绪，债基赎回压力或增大，情绪传导对债市有压制 [2] - 央行对资金面仍偏呵护，曲线策略上可继续博弈做陡 [2] 贵金属 - 美元信用转弱利好商品属性支撑金价在60日均线上方震荡，欧洲央行暂停降息，避险情绪缓和，黄金延续回调 [2] - 白银在国内工业品普涨叠加资金流入支撑下仍有进一步上涨空间，多单可继续持有 [2] 集运指数（欧线） - EC主力小幅反弹，预计偏弱震荡，可做空08合约或逢高做空10合约 [2] 黑色 - 钢材反内卷预期增强，价格延续震荡偏强走势，多单持有 [2] - 铁矿铁水微降港存略增，上涨驱动不足，可多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤限产文件预期升温，煤矿复产滞后，现货偏强运行，成交回暖，多单逢高分步止盈 [2] - 焦炭主流焦化厂第三轮提涨开启，焦煤普涨焦化利润下行，仍有提涨预期，多单逢高分步止盈 [2] 有色 - 铜短期情绪退潮，高铜价抑制需求，主力参考78000 - 80000 [2] - 氧化铝主力短期在3100以上偏强运行 [2] - 铝市场做多情绪高涨，铝价高位震荡，淡季累库预期偏强，主力参考20200 - 21000 [2] - 铝合金淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，主力参考19400 - 20200 [2] - 锌宏观情绪退潮，库存再度累库，主力参考22000 - 23500 [2] - 锡宏观情绪较强，叠加伦锡库存新低，锡价偏强运行，观望 [2] - 镍市场情绪乐观盘面偏强震荡，产业过剩仍有制约，主力参考120000 - 128000 [2] - 不锈钢盘面维持偏强震荡，情绪有所消化需求仍有拖累，主力参考12600 - 13200 [2] 能源化工 - 原油宏观情绪缓和，需求预期修复推升油价，WTI在[67, 68]，布伦特在[69, 70]，SC在[512, 515] [2] - 尿素宽松氛围延续，盘面回升空间需看下游支撑，短期宜区间操作，波动区间1740 - 1820 [2] - PX宏观氛围带动下短期震荡偏强，PX09关注7000以上压力，不建议做空，PX - SC价差低位做扩 [2] - PTA宏观氛围带动下短期震荡偏强，TA关注4900 - 5000压力，单边观望，TA9 - 1滚动反套操作，PTA盘面加工费低位做扩 [2] - 短纤供需预期偏弱，短期无明显驱动，单边同TA，PF盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片需求旺季持续减产，加工费修复，PR跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙二醇国内外装置意外停车增加，供需预期改善，MEG短期下方有支撑，短期看跌期权EG2509 - P - 4300卖方止盈，逢低卖出看跌期权EG2509 - P - 4450 [2] - 烧碱宏观及政策面驱动反复波动，前期多单止盈离场暂观望 [2] - PVC宏观及政策面驱动反复波动，基本面暂观望 [2] - 纯苯供需驱动一般且高库存下驱动有限，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯供需预期偏弱但商品市场情绪偏强，短期受带动，EB09关注7500以上压力，等待高空机会 [2] - 合成橡胶丁二烯港口库存偏低，天然橡胶大涨带动BR反弹冲高，短期观望，注意冲高回落风险 [2] - LLDPE无风险套利继续建仓，成交好转，短期震荡偏强 [2] - PP成交一般，价格走强，观望 [2] - 甲醇宏观好转下价格走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品 - 粕类美豆底部支撑较强，需求担忧压制粕价，关注3000附近支撑 [2] - 生猪宏观情绪支撑盘面，现货低迷延续，09谨慎偏空 [2] - 玉米上量保持低位，底部支撑较强，关注2350压力位 [2] - 油脂棕榈油持续强势，维持近强远弱观点，P09或在9100位置震荡 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易 [2] - 棉花旧作库存偏紧张，下游市场保持弱势，短期偏强，中期逢高做空 [2] - 鸡蛋现货保持偏弱格局，长周期仍偏空 [2] - 苹果买卖议价成交，行情稍显混乱，主力在7900附近运行 [2] - 红枣市场价格稳硬，长周期偏空 [2] - 花生市场价格震荡偏稳，主力在8100附近运行 [2] - 纯碱盘面受政策宏观影响波动剧烈，情绪驱动下注意风险规避 [2] 特殊商品 - 玻璃有关大气污染防治发文提振情绪，现货成交偏强，情绪大幅波动，注意风险规避 [2] - 橡胶宏观情绪向好，叠加海外产区多雨天气及泰柬冲突加剧供应扰动，胶价上涨，观望 [2] - 工业硅震荡回升后微盘跟随回落，观望，需注意回落风险 [2] 新能源 - 多晶硅期货震荡上涨再创新高，仓单增加需注意回落风险，观望，需注意回落风险 [2] - 废锂盘面大幅拉涨，情绪提振基本面变化不大，谨慎观望 [2]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级★☆☆ [1] - 热卷操作评级★☆☆ [1] - 铁矿操作评级★★★ [1] - 焦炭操作评级★☆☆ [1] - 焦煤操作评级★☆☆ [1] - 硅锰操作评级★☆☆ [1] - 硅铁操作评级★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等黑色系商品受“反内卷”等因素影响，短期走势偏强，但各品种面临不同的供需情况和价格波动风险，需关注政策变化 [1][2][3] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面重新走强，本周螺纹表需回暖、产量回升、库存下降，热卷需求回落、产量下滑、库存累积 [1] - 铁水产量维持高位，低库存下市场负反馈压力不大，成本抬升支撑钢价 [1] - 下游地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需偏弱，出口维持高位 [1] - “反内卷”主导短期走势，市场情绪乐观，盘面强势但波动加剧、节奏有反复 [1] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运略强于去年同期、无明显增量，国内到港量高位回落，港口库存企稳 [2] - 需求端终端淡季，钢厂有利润主动减产动力不足，高铁水支撑铁矿疏港处于同期高位 [2] - 宏观层面“反内卷”等改善市场做多情绪，短期跟随黑色系走势偏强，但价格偏高需注意波动风险 [2] 焦炭 - 日内价格冲高回落，焦化第三轮提涨，焦化利润微薄，日产小幅抬升 [3] - 整体库存小幅下降，贸易商采购意愿增加 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，关注政策落地，盘面升水短期内或维持涨势 [3] 焦煤 - 日内价格尾盘涨停，受政策文件影响盘面大幅上行 [5] - 炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交好转、价格抬升，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存持续下降 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响逐渐显现，关注政策落地，盘面升水短期内或维持涨势 [5] 硅锰 - 日内价格冲高回落，前期减产使库存下降，周度产量回升慢，期现需求改善 [6] - 中长期锰矿库存累增压制价格，短期库存偏低，锰矿山挺价意愿增加，现货锰矿价格随盘面上行 [6] - “反内卷”影响下市场对需求侧政策预期增加，跟随螺纹走势，价格跟涨幅度小 [6] 硅铁 - 日内价格尾盘回落，铁水产量上行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行 [7] - 需求整体尚可，供应小幅回升，市场成交一般，表内库存震荡下行 [7] - “反内卷”影响下市场对需求侧政策预期增加，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力 [7]

报告行业投资评级 - 焦炭走势评级为看涨，焦煤走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 市场主导逻辑在国内宏观政策，短期整体以偏多思路对待，但行情加速需警惕回调风险 [5] - 焦煤矿端开工回升慢，下游补库热情高，库存向下游转移；焦炭现货提涨预期仍在，供需偏紧缺口扩大，钢材上行产业链利润有望向上游传导 [6] - 国家能源局核查产煤省煤矿超产消息引发市场热情，月差走正套产业预期反转 [7] 根据相关目录分别进行总结 相关资讯 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资1.2万亿，六倍于三峡工程 [2] - 国家能源局开展煤炭超产核查，核查产煤省份1 - 6月单月原煤产量是否超公告产能10% [2] 焦煤 - **价格**：蒙5主焦煤报1029元/吨(+0)，活跃合约报1135.5元/吨(+87)，基差 - 86.5元/吨(-87)，9 - 1月差 - 60元/吨（+28.5） [2] - **供需**：523家矿山开工率报86.07%（+0.55），110家洗煤厂开工率报62.85%(+0.53)，230家独立焦企生产率报72.9%(+0.18) [2] - **库存**：523家矿山精煤库存报339.07万吨(-38.11)，洗煤厂精煤库存191.54万吨(-5.53)，247家钢厂库存791.1万吨（+8.17)，230家焦企库存790.19(+37.75)，港口库存321.5万吨(-0.14) [3] 焦炭 - **价格**：天津港准一级焦报1320元/吨(+50)，活跃合约报1707.5元/吨(+10)，基差 - 288元/吨(+43.76)，9 - 1月差 - 35.5元/吨(+19) [4] - **供需**：230家独立焦企生产率报72.9%(+0.18)，247家钢厂产能利用率报90.89%(+0.99)，铁水日均产量242.44万吨(+2.63) [4] - **库存**：230家焦企库存55.55万吨（-4.03），247家钢厂库存638.99万吨（+1.19），港口库存199.11万吨（-0.97） [4] 策略建议 - 关注政治局会议通告发布和海外关税延期执行到期时间节点8月12日，短期偏多思路，J09、JM09多单逢高减仓，回调再接回仓位 [5][7]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级为★☆★，未明确说明含义 [1] - 铁矿操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等品种受供需、宏观等多种因素影响，走势各有特点，市场受“反内卷”主导，需关注政策变化及盘面波动风险 [2][3][4] 各品种总结 钢材 - 螺纹淡季需求偏弱，产量回落，库存低位累积；热卷需求有韧性，产量下滑，库存小幅回落 [2] - 铁水产量上升维持高位，低库存下市场负反馈压力不大 [2] - 地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需偏弱，出口维持高位 [2] - “反内卷”主导市场，工业品涨幅大、斜率快，盘中波动剧烈，关注供需政策变化 [2] 铁矿 - 供应端全球发运环比增加，国内到港量高位回落，港口库存企稳无明显累库压力 [3] - 需求端终端淡季，钢厂盈利比例高，主动减产动力不足，铁水产量短期维持高位 [3] - 宏观层面市场预期改善，做多情绪强化，短期走势偏强，但价格偏高，注意盘面波动加剧风险 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化第二轮提涨已提，利润微薄，日产小幅抬升 [4] - 整体库存小幅下降，贸易商采购意愿增加 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，关注政策落地，盘面升水或维持涨势 [4] 焦煤 - 日内价格尾盘涨停，受政策文件影响盘面大幅上行 [6] - 炼焦煤矿产量微降，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期持续去库 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响逐渐显现，关注政策落地，盘面升水或维持涨势 [6] 硅锰 - 日内价格回落，前期减产使库存下降，周度产量回升慢，期现需求改善，库存维持去化 [7] - 中长期锰矿库存累增压制价格，短期库存偏低，锰矿山挺价意愿增加，现货锰矿价格随盘面上行 [7] - “反内卷”下市场对需求侧政策预期增加，跟随螺纹走势，价格跟涨幅度小 [7] 硅铁 - 日内价格回落，铁水产量上行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比下行，需求整体尚可 [8] - 供应小幅回升，市场成交一般，表内库存震荡下行 [8] - “反内卷”下市场对需求侧政策预期增加，跟随螺纹走势，价格跟涨乏力 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前钢材现货市场供需矛盾不大，需求有韧性，低库存缓解供应压力，钢厂减产幅度有限，成本抬升推动钢价中枢上移，低库存增大价格弹性，盘面受“反内卷”供应缩减预期主导，叠加雅江工程改善需求预期，市场情绪乐观，预计钢价短期有望维持强势，操作上维持偏多思路，关注需求变化及供应端政策兑现情况 [27] 各部分总结 钢材市场供需情况 - 螺纹需求疲弱，受高温多雨天气影响，表需环比下滑，后期天气改善需求有望好转，产量维持低位，库存去化放缓但绝对值仍低，对价格形成支撑 [6] - 热卷需求偏稳有韧性，总体保持平稳，产量高位回落，库存处于偏低水平 [9] - 铁水维持高位，钢厂盈利，总体库存低，高炉减产动能不足，对炉料需求形成支撑，淡季负反馈压力不大，成本抬升使钢价中枢上移，关注限产政策落地情况 [11] 下游行业情况 - 建筑业依然偏弱，1 - 6月地产投资、销售面积、新开工面积同比分别下降11.2%、3.5%、20.0%，全国房价环比下降，销售面积低位徘徊，投资端下滑，新开工降幅边际收窄，基建增速有所回落但雅江工程提升市场对大基建预期 [17] - 6月制造业PMI为49.7，连续两个月回升但仍低于50，“反内卷”预期升温，主要工业品价格反弹，有望刺激补库需求，实际表现待观察 [21] 钢材出口情况 - 1 - 6月我国累计出口钢材5814.7万吨，同比增长9.2%，6月出口967.8万吨，环比下降8.5%，受关税政策影响出口有回落压力，但内外价差优势大，海外需求仍在，出口下滑幅度有限，整体维持高位，关注关税政策变化 [24] 焦炭市场情况 - 焦炭市场出现阶段性矛盾，铁水高位且预计持续，6月入炉煤成本飙升，焦化厂利润恶化，供应阶段性偏紧 [49] - 焦炭贸易情绪有所启动，期价升水明显，港口焦炭库存去化，旧仓单资源消化，具备期现补库潜力 [51] - 焦炭隐性库存环节规模小，终端钢厂和碳元素库存自5月持续去化，为补库和提涨提供驱动 [54] - 焦炭市场月度展望，目前现货提涨第二轮，铁水高产有韧性，焦化企业利润差，碳元素库存去化有补库空间，预计四轮提涨可能性大，额外涨幅需观测入炉煤情况 [56] 炼焦煤市场情况 - 炼焦煤国内供应逐步恢复但较慢，7月山西部分停产煤矿复产，受大雨和煤矿切换工作面影响产量恢复慢，内蒙乌海受环保督察影响产量恢复不多，煤价反弹后预计释放增量 [60] - 蒙煤仓单价格与盘面共振式上涨，那达慕大会使蒙煤暂停通关，关口库存下滑，甘其毛都日通车回归千车以上，进口贸易利润丰厚，供应将放量补库 [63] - 产地持续大涨后，内外煤价差迅速缩窄，海运煤市场优质主焦煤报价坚挺，国内炼焦煤出厂价上涨抑制价格进一步上涨 [65] - 动力煤即将达到日耗高点，5500K港口报价反弹至640元/吨左右，日耗达峰后消费有回落压力，拖累动力煤估值 [67] - 炼焦煤市场月度展望，6月碳元素供应大幅下滑，7月煤炭产量未快速复产提产，蒙煤去库，期货带动期现补库，终端补库，阶段性基本面支持估值反弹和期价修复，后续取决于煤炭超产政策执行和进口煤反扑情况，年内估值低点已现 [69] 铁合金市场情况 - 铁合金供应水平较低，价格反弹后产量逐渐抬升但速率缓慢，生产端理性，后期关注盘面价格抬升后供应是否过剩，否则价格受产成品拖累小 [78]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 欧美贸易谈判陷入僵局，美国商务部长重申 8 月 1 日为“硬性”最后期限，若无法达成新贸易协议，欧盟将面临至少 30%的关税，但市场走势显示对达成协议“不信”[5] - 对各品种给出趋势判断，如黄金震荡上行、白银突破上行、铜库存减少支撑价格等，并给出部分品种的投资建议和趋势强度[12] 根据相关目录分别进行总结 所长首推 - 丙烯：2025 年 7 月 22 日丙烯期货首批上市交易合约挂牌基准价为 6350 元/吨，推荐买 02 丙烯空 01PP[6] - 玻璃：短期略偏强但估值偏高，未来需注意市场上涨过程中远期升水结构加深问题，市场节奏或变为上涨靠预期，下跌靠交割[9] 商品研究晨报 - 黄金震荡上行，白银突破上行，铜库存减少支撑价格，锌区间震荡，铅供需矛盾预期支撑价格，锡价格走弱，铝震荡上行，氧化铝短期情绪偏强，铸造铝合金跟随电解铝，镍宏观情绪提振预期但现实限制弹性，不锈钢宏观情绪主导边际、基本面决定弹性，碳酸锂短期走势或仍偏强，工业硅仓单继续去化盘面抗跌，多晶硅关注组件端成交情况，铁矿石宏观预期支撑偏强震荡，螺纹钢和热轧卷板市场情绪不减偏强震荡，硅铁和锰硅市场情绪不减偏强震荡，焦炭和焦煤震荡偏强，动力煤日耗修复震荡企稳，原木震荡反复，对二甲苯“反内卷”对聚酯产业链影响有限，PTA 弱现实强预期单边震荡市，MEG 月差偏弱单边跟随商品市场整体走强，橡胶震荡偏强，合成橡胶价格中枢上移，沥青震荡反复，LLDPE 区间震荡，PP 现货小涨成交清淡，烧碱旺季仍有期待，纸浆震荡偏强，玻璃原片价格平稳，甲醇偏强运行，尿素短期偏强运行，苯乙烯反内卷情绪强短期偏强，纯碱现货市场变化不大，LPG 短期偏弱震荡，PVC 短期偏强上方仍有压力，燃料油夜盘小幅转弱短线震荡走势为主，低硫燃料油继续回跌外盘现货高低硫价差延续弱势，集运指数（欧线）酌情逢高布空 10、10 - 12 和 10 - 02 反套持有，短纤和瓶片成本支撑短期震荡偏强，胶版印刷纸低位震荡向上乏力，纯苯偏强震荡，棕榈油宏观助推需警惕情绪回落，豆油跟随油脂板块上涨但品种间偏弱，豆粕美豆收跌连粕调整震荡，豆一调整震荡，玉米持续反弹，白糖跟随原糖，棉花关注市场情绪变化，鸡蛋旺季先至淘汰情绪下降，生猪宏观情绪偏强等待月底印证，花生震荡运行[12][15] 各品种基本面及新闻 - **贵金属**：黄金震荡上行，白银突破上行，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美国财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡等宏观及行业新闻[17][18] - **铜**：库存减少支撑价格，给出了沪铜、伦铜的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡、印度对连铸铜线材征收反补贴税等宏观及行业新闻[21] - **锌**：区间震荡，给出了沪锌、伦锌的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美财长贝森特对美联储的审查要求等新闻[24] - **铅**：供需矛盾预期支撑价格，给出了沪铅、伦铅的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡、中国铅锌产业月度景气指数监测结果等新闻[27] - **锡**：价格走弱，给出了沪锡、伦锡的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美国财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡等宏观及行业新闻[30] - **铝、氧化铝、铸造铝合金**：铝震荡上行，氧化铝短期情绪偏强，铸造铝合金跟随电解铝，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美欧贸易协议前景黯淡、美国会预算办公室对“大漂亮”税法的估算等综合快讯[33] - **镍、不锈钢**：镍宏观情绪提振预期但现实限制弹性，不锈钢宏观情绪主导边际、基本面决定弹性，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁的表态、印尼镍铁项目的生产情况等宏观及行业新闻[36] - **碳酸锂**：供给潜在减量叠加宏观情绪偏强，短期走势或仍偏强，给出了碳酸锂的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 SMM 电池级碳酸锂指数价格上涨、江特电机宜春银锂停产检修、2025 年 6 月锂辉石进口总量环比减少等宏观及行业新闻[41] - **工业硅、多晶硅**：工业硅仓单继续去化盘面抗跌，多晶硅关注组件端成交情况，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及工业和信息化部将实施新一轮重点行业稳增长工作方案等宏观及行业新闻[45] - **铁矿石**：宏观预期支撑偏强震荡，给出了铁矿石的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及雅鲁藏布江下游水电工程开工等宏观及行业新闻[48] - **螺纹钢、热轧卷板**：市场情绪不减偏强震荡，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国家能源局发布 6 月份全社会用电量数据、工业和信息化部将实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案等宏观及行业新闻[51] - **硅铁、锰硅**：市场情绪不减偏强震荡，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及铁合金在线公布的硅铁和硅锰价格、中天钢铁等钢厂的采购价、2025 年 6 月全国锰矿进口量等宏观及行业新闻[55] - **焦炭、焦煤**：震荡偏强，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及北方港口焦煤报价、汾渭 CCI 冶金煤指数等价格及持仓情况[60] - **动力煤**：日耗修复震荡企稳，给出了动力煤的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及南方港口外贸动力煤报价、国内动力煤产地报价等基本面情况[63] - **原木**：震荡反复，给出了原木的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及雅鲁藏布江下游水电工程开工等宏观及行业新闻[67] - **对二甲苯、PTA、MEG**：对二甲苯“反内卷”对聚酯产业链影响有限，PTA 弱现实强预期单边震荡市，MEG 月差偏弱单边跟随商品市场整体走强，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 PX 价格上涨、华北一套 PX 装置计划停车检修等市场概览信息[70] - **橡胶**：震荡偏强，给出了橡胶的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及青岛地区天胶库存情况、主流销售公司上调丁苯橡胶出厂价格等行业新闻[82] - **合成橡胶**：价格中枢上移，给出了合成橡胶的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量下降、顺丁橡胶价格中枢逐步上移等行业新闻[85] - **沥青**：震荡反复，给出了沥青的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及本周国内沥青周度总产量、厂库库存、社会库库存等市场资讯[89] - **LLDPE**：区间震荡，给出了 LLDPE 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 LLDPE 市场价格多数小涨、聚乙烯基本面情况等现货消息和市场状况分析[102] - **PP**：现货小涨成交清淡，给出了 PP 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 PP 市场部分小涨等现货消息[107] - **烧碱**：旺季仍有期待，给出了烧碱的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及山东液碱市场情况、烧碱基本面情况等现货消息和市场状况分析[110] - **纸浆**：震荡偏强，给出了纸浆的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及市场延续期货溢价、现货滞涨的分化态势、白卡纸市场行情无明显改善等行业新闻[115] - **玻璃**：原片价格平稳，给出了玻璃的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国内浮法玻璃原片价格稳中有涨等现货消息[119] - **甲醇**：偏强运行，给出了甲醇的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及甲醇现货价格指数上涨、西北甲醇市场走势等现货消息和基本面分析[123] - **尿素**：短期偏强运行，给出了尿素的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 2025 年 7 月 16 日中国尿素企业总库存量下降、尿素基本面情况等行业新闻和基本面分析[127] - **苯乙烯**：反内卷情绪强短期偏强，给出了苯乙烯的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及纯苯供需两增、苯乙烯供增需减等现货消息[130] - **纯碱**：现货市场变化不大，给出了纯碱的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国内纯碱市场震荡调整等现货消息[132] - **LPG**：短期偏弱震荡，给出了 LPG 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 2025 年 7 月 18 日沙特 CP 预期价格下跌、国内 PDH 装置检修计划等市场资讯[136] - **PVC**：短期偏强上方仍有压力，给出了 PVC 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及行业优化政策引发 PVC 盘面上涨、PVC 市场状况分析等现货消息和市场状况分析[146] - **燃料油、低硫燃料油**：燃料油夜盘小幅转弱短线震荡走势为主，低硫燃料油继续回跌外盘现货高低硫价差延续弱势，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据[151] - **集运指数（欧线）**：酌情逢高布空 10、10 - 12 和 10 - 02 反套持有，给出了集运指数（欧线）的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及中国 - 欧基的周度和月度周均运力情况、哈马斯称以色列通过军事施压强加停火条件等宏观新闻[153] - **短纤、瓶片**：成本支撑短期震荡偏强，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及短纤和瓶片的现货消息[162] - **胶版印刷纸**：低位震荡向上乏力，给出了胶版印刷纸的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及山东和广东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格情况等行业新闻[167] - **纯苯**：偏强震荡，给出了纯苯的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及江苏纯苯港口样本商业库存总量变化、山东纯苯价格上涨等新闻[169] - **棕榈油、豆油**：棕榈油宏观助推需警惕情绪回落，豆油跟随油脂板块上涨但品种间偏弱，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及世界粮农组织对全球棕榈油产量的展望、SPPOMA 对马来西亚棕榈油产量的统计等宏观及行业新闻[173] - **豆粕、豆一**：豆粕美豆收跌连粕调整震荡，豆一调整震荡，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 7 月 21 日 CBOT 大豆日评等宏观及行业新闻[181] - **玉米**：持续反弹，给出了玉米的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及北方玉米集港价格、广东蛇口散船价格等宏观及行业新闻[185] - **白糖**：跟随原糖，给出了白糖的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及巴基斯坦批准进口 50 万吨食糖、巴西中南部压榨进度等高频信息，以及国内和国际市场的食糖供需情况[188] - **棉花**：关注市场情绪变化，给出了棉花的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国内棉花现货交投情况、美棉新作生长状况等宏观及行业新闻[193] - **鸡蛋**：旺季先至淘汰情绪下降，给出了鸡蛋的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据[198] - **生猪**：宏观情绪偏强等待月底印证，给出了生猪的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及近期生猪市场逻辑分析[200] - **花生**：震荡运行，给出了花生的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及河南、吉林、辽宁、山东地区花生现货市场情况[204]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月21日焦煤2509合约收盘1006.0，上涨7.88%，宏观预期较强，基本面矿端库存总体下降，市场信心好转，下游拿货意愿转好，精煤库存向下游转移，进口累计增速下降，总库存中性偏高，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上震荡偏多对待 [3] - 7月21日焦炭2509合约收盘1603.0，上涨5.05%，现货首轮提涨落地，基本面原料端供应逐渐改善，铁水高位，多数煤矿端无库存压力，挺价意愿强，总库存连续2周增加，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损43元/吨，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上震荡偏多对待 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1006.00元/吨，环比+80.00；J主力合约收盘价1603.00元/吨，环比+85.00 [2] - JM期货合约持仓量812627.00手，环比-24982.00；J期货合约持仓量55868.00手，环比+1306.00 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-83710.00手，环比+87.00；焦炭前20名合约净持仓-3829.00手，环比+99.00 [2] - JM1 - 9月合约价差50.00元/吨，环比+0.50；J1 - 9月合约价差51.00元/吨，环比+6.00 [2] - 焦煤仓单0.00张，环比-500.00；焦炭仓单760.00张，环比0.00 [2] - 干其毛都蒙5原煤757.00元/吨，环比0.00；唐山准一级冶金焦1445.00元/吨，环比0.00 [2] - JM主力合约基差-76.00元/吨，环比-80.00；J主力合约基差-158.00元/吨，环比-85.00 [2] 现货市场 - 俄罗斯主焦煤远期现货118.00美元/湿吨，环比0.00；日照港准一级冶金焦1270.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1380.00元/吨，环比+50.00；天津港一级冶金焦1370.00元/吨，环比0.00 [2] - 京唐港山西产主焦煤1440.00元/吨，环比0.00；天津港准一级冶金焦1270.00元/吨，环比0.00 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦930.00元/吨，环比0.00；内蒙古乌海产焦煤出厂价980.00元/吨，环比0.00 [2] 上游情况 - 110家洗煤厂原煤库存298.69万吨，环比-2.08；精煤库存191.54万吨，环比-5.53 [2] - 110家洗煤厂开工率62.85%，环比+0.52；原煤产量42107.40万吨，环比+1779.00 [2] - 煤及褐煤进口量3304.00万吨，环比-300.00；523家炼焦煤矿山原煤日均产量192.90万吨，环比+1.10 [2] 产业情况 - 16个港口进口焦煤库存553.50万吨，环比-0.29；焦炭18个港口库存252.71万吨，环比-2.97 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存929.11万吨，环比+36.76；独立焦企全样本焦炭库存87.55万吨，环比-5.53 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存791.10万吨，环比+8.17；全国247家样本钢厂焦炭库存638.99万吨，环比+1.19 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.63天，环比+0.15；247家样本钢厂焦炭可用天数11.46天，环比-0.18 [2] - 炼焦煤进口量910.84万吨，环比+172.10；焦炭及半焦炭出口量51.00万吨，环比-17.00 [2] - 炼焦煤产量0.00万吨，环比-4070.27；独立焦企产能利用率73.01%，环比+0.14 [2] - 独立焦化厂吨焦盈利-43.00元/吨，环比+20.00；焦炭产量4170.30万吨，环比-67.30 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率83.48%，环比+0.35；247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.92%，环比+1.05 [3] - 粗钢产量8318.40万吨，环比-336.10 [3] 行业消息 - 中钢协召开钢铁工业规划部长会，要求坚持严控增量与畅通退出，研究建立产能治理新机制，防范钢铁行业产能过剩风险持续加剧，着力破除“内卷式”竞争 [3] - 工信部等四部门部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作，要求深入推进产品价格监测、产品一致性监督检查、缩短供应商货款账期等工作 [3] - 中央第四指导组围绕综合整治新能源汽车行业非理性竞争问题开展专题调研座谈 [3] - 国家发改委下大力气防止低空产业领域出现低效重复建设或低端恶性竞争的现象 [3] - 工信部表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，还将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，以及汽车行业数字化转型实施方案 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，6月以来黑色金属上涨，先是焦煤环保督察减产止跌探涨，同期钢材淡季需求有韧性、库存低位未累库，7月2日“反内卷”交易影响市场情绪好转，黑色金属强势上涨，后期库存边际走弱需焦煤复产回升或钢材需求下滑，宏观上商品做多情绪较好，螺纹钢和热卷阻力位消除，下一个压力位置关注3250和3400元[1] - 铁矿石方面，上周09合约强势上涨，全球发运量环比略降、45港到港量略增，后续到港均值将小幅回落，需求端铁水产量大幅回升，终端需求淡季不淡，港口库存小幅累库、钢厂权益矿库存快速下降，7月铁水将保持高位，钢厂利润好转支撑原料，短期铁矿震荡偏强运行，单边建议逢低做多铁矿2509，套利建议9 - 1正套操作[4] - 焦炭方面，上周期货震荡上涨、现货首轮提涨落地，供应端部分企业亏损产量难提升，需求端铁水明显回升，库存端整体处于中等水平，价格低位、成本推升叠加下游钢厂主动补库需求利于后市提涨，期现交易可套保，单边建议逢低做多09合约，套利建议焦炭9 - 1正套操作[6] - 焦煤方面，上周期货震荡上涨、现货价格普涨，供应端煤矿整体产量恢复慢、供不应求，进口煤蒙煤价格反弹、口岸成交回暖，需求端下游高炉铁水产量快速回升，库存端整体处于中位水平，现货基本面改善，期现交易可套保，单边建议逢低做多09合约，套利焦煤9 - 1正套操作[6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢和热卷各地区现货及合约价格多数上涨，如华东螺纹钢现货涨20元/吨，热卷05合约涨37元/吨[1] 成本和利润 - 钢坯价格涨10元/吨，部分地区电炉、转炉螺纹成本有变动，各地区螺纹、热卷利润多数下降，如华东螺纹利润降41元/吨[1] 产量 - 日均铁水产量增2.6万吨，涨幅1.1%；五大品种钢材产量降4.5万吨，降幅0.5%；螺纹产量降7.6万吨，降幅3.5%；热卷产量降2.0万吨，降幅0.6%[1] 库存 - 五大品种钢材库存降1.9万吨，降幅0.1%；螺纹库存增2.9万吨，涨幅0.5%；热卷库存降2.6万吨，降幅0.8%[1] 成交和需求 - 建材成交增0.7，涨幅8.6%；五大品种表需降3.0万吨，降幅0.3%；螺纹钢表需降15.3万吨，降幅6.9%；热卷表需增1.3万吨，涨幅0.4%[1] 铁矿石 相关价格及价差 - 仓单成本、09合约基差多数上涨，如卡粉仓单成本涨8.8元/吨，09合约基差涨9.3元/吨；5 - 9、9 - 1价差下降，1 - 5价差上升[4] 现货价格与价格指数 - 日照港各品种铁矿石及新交所、普氏指数价格多数上涨，如日照港卡粉涨8.0元/吨，普氏62%Fe涨1.2美元/吨[4] 到港、发运及进口量 - 45港到港量周度增178.2万吨，涨幅7.2%；全球发运量周度降7.8万吨，降幅0.3%；全国月度进口总量增782.0万吨，涨幅8.0%[4] 需求 - 247家钢厂日均铁水周度增2.6万吨，涨幅1.1%；45港日均疏港量周度增3.2万吨，涨幅1.0%；全国生铁月度产量降220.9万吨，降幅3.0%；全国粗钢月度产量降336.1万吨，降幅3.9%[4] 库存变化 - 45港库存周度增62.1万吨，涨幅0.5%；247家钢厂进口矿库存周度降157.5万吨，降幅1.8%；64家钢厂库存可用天数周度持平[4] 焦炭 相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦价格持平，焦炭09合约跌1元/吨、01合约涨4元/吨，09、01基差及J09 - J01价差有变动，钢联焦化利润周度增20元/吨[6] 供给 - 全样本焦化厂日均产量增0.1万吨，涨幅0.2%；247家钢厂日均产量降0.1万吨，降幅0.2%[6] 需求 - 247家钢厂铁水产量周度增2.6万吨，涨幅1.1%[6] 库存变化 - 焦炭总库存降5.3万吨，降幅0.64%；全样本焦化厂焦炭库存降5.5万吨，降幅5.94%；247家钢厂焦炭库存增1.2万吨，涨幅0.2%；港口库存降1.0万吨，降幅0.5%[6] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算降1.2万吨，降幅20.4%[6] 焦煤 相关价格及价差 - 山西仓单、蒙煤仓单价格持平，焦煤09、01合约涨8元/吨，09、01基差及JM09 - JM01价差有变动，样本煤矿利润周度增36元/吨，涨幅12.4%[6] 上游焦煤价格及价差 - 山西仓单、蒙煤仓单价格持平[6] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价降0.1美元/吨，降幅0.1%；京唐港澳主焦库提价涨50元/吨，涨幅3.84%；广州港澳电煤库提价持平[6] 供给 - 原煤产量降1.6万吨，降幅0.2%；精煤产量降1.1万吨，降幅0.2%[6] 需求 - 全样本焦化厂日均产品增0.1万吨，涨幅0.2%；247家钢厂日均产量降0.1万吨，降幅0.2%[6] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存降18.3万吨，降幅10.3%；全样本焦化厂焦煤库存增36.8万吨，涨幅4.1%；247家钢厂焦煤库存增8.2万吨，涨幅1.04%；港口库存降0.1万吨，降幅0.0%[6]