公司业务与战略 - 公司全力推动科技与体育的融合创新，今年在大连、六盘水、乌鲁木齐、北京、常州和珠海6个城市提供马拉松合作赛事服务 [1] - 公司组织开展"领跑行动"，围绕智家通通、云智手机、联通云盘等云智产品及智能可穿戴设备开展场景化融合 [1] - 通过赛事服务创新、全渠道传播联动精准触达核心用户群体，旨在强化"创新、安全、值得信赖"的品牌影响力 [1] - 公司计划持续探索5G-A、AI与体育赛事、城市生活方式结合的更多可能 [2] 5G-A网络技术应用 - 公司联合华为在马拉松赛道部署覆盖5G-A网络，实现赛道沿线90%以上的区域5G-A网络覆盖 [1] - 整条马拉松线路上行20Mbps网络标准满足度达95%以上 [1] - 公司首次投入无线AI智能单板参与保障，使网络能够智能甄别终端使用的APP类型，实现网络资源按需、分时共享 [2] - 公司计划后续探索在5G核心网侧加入NWDAF网元，以提升网络运营运维的精细化、智能化能力 [2] 产品与服务创新 - 公司推出"5G-A区域加速包"，订购用户显示"中国联通VIP"个性化终端标识 [2] - 该加速包提供高达3Gbps的下行峰值速率和300Mbps上行峰值速率，支持跑者冲线瞬间毫秒级同步至社交平台 [2] - 网络服务旨在为跑手和赛事观众提供联接更快、质量更优的体验 [1]

公司业务与服务对象 - 公司通信网络技术服务是为通信运营商提供各种技术服务及系统解决方案 [2] - 服务对象主要是中国移动 中国电信 中国联通 中国铁塔 市政交通单位等 [2] 公司未来技术发展 - 公司将结合自身业务情况 密切关注6G相关技术的发展和应用 [2] - 公司积极开拓6G相关业务 [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司业绩短期承压，2025年前三季度归母净利润同比大幅下降97.78%，主要受资产减值损失和股权激励费用影响 [5] - AI转型成效显著，算力网络与能源网络业务实现快速增长，海外市场收入增长显著 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润将显著改善，同比变化分别为-57.68%、+386.01%、+24.42% [6] - 在AI大基建时代，公司作为领先的智能运维公司有望取得估值提升 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收72.71亿元，同比增长11.04%；三季度单季营收24.04亿元，同比增长13.18% [5] - 2025年前三季度归母净利润0.0644亿元，同比大幅下降97.78%；扣非归母净利润0.44亿元，同比下降84.21% [5] - 剔除股权激励费用影响后，2025年前三季度扣非后净利润约为2.1亿元 [5] - 2025年前三季度资产减值损失-1.19亿元，同比增加453.47%；信用减值损失-1.11亿元，同比增加26.98% [5] 业务发展亮点 - 算力网络业务推出"星算云池"产品，通过算力池化技术提供普惠算力 [5] - 能源网络业务中标《乐亭恒昌256MW陆上风电项目》等重点项目 [5] - 海外市场特别是东盟国家收入增长显著，重点布局AI应用、算力服务及新能源领域 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为102.91亿元、123.70亿元、158.57亿元，同比增长11.87%、20.20%、28.20% [6][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.04亿元、5.07亿元、6.31亿元 [6][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.37元、1.79元、2.22元 [8]

港股市场整体表现 - 港股三大指数普遍下跌，恒生指数下跌0.79%，恒生科技指数下跌1.76%，国企指数下跌0.92% [1] - 黄金类股票普遍下跌，潼关黄金和灵宝黄金跌幅超过6%，紫金矿业和赤峰黄金跌幅超过5%，招金矿业跌幅超过4%，紫金黄金国际跌幅超过2% [1] - 南向资金单日净买入港股98.32亿港元，其中港股通（沪）渠道净买入52.02亿港元，港股通（深）渠道净买入46.30亿港元 [1] 南向资金具体流向 - 中国海洋石油获南向资金净买入10.46亿港元，小米集团-W获净买入10.02亿港元，中国移动获净买入7.53亿港元 [2] - 阿里巴巴-W遭南向资金净卖出8.68亿港元，舜宇光学科技遭净卖出3.25亿港元，中芯国际遭净卖出2.34亿港元 [2] 沪深港通交易信息披露机制调整 - 上海证券交易所和深圳证券交易所宣布，自2024年8月19日起调整沪深港通交易信息披露机制 [3] - 调整后，每个交易日收市后将公布当日沪股通和深股通的成交总额、总成交笔数、ETF成交总额以及前十大成交活跃证券名单和成交总额 [3] - 交易所将按月度和年度公布前述数据的汇总情况 [3]

铜行业供需与价格展望 - 2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比下降近5%，第四季度有望延续收缩 [1] - 原料短缺及潜在“反内卷”将助力第四季度国内精炼铜供给收缩，叠加需求平稳，国内库存有望温和去化 [1] - 2026年全球精炼铜供给缺口预计拉阔50%，LME铜价有望在10000美元/吨以上充分展现向上弹性 [1] 通信行业三季度表现 - 2025年第三季度通信板块营收、净利润增速同环比均提升，AI算力板块表现亮眼 [2] - 公募基金和北向资金通信行业持仓市值占比分别达6.87%和2.82%，均创历史新高 [2] - 目前申万通信PE-TTM为43.41，处于5年以来96.53%分位点，处于10年以来67.26%分位点 [2] 小型模块化反应堆（SMR）产业前景 - 自2025年5月23日特朗普签署行政命令后，美国小型模块化反应堆产业监管呈现持续松绑趋势 [2] - 数据中心电力需求快速增长下核电持续保持溢价，产业技术趋于成熟，预计商业化运营最快时间为2027~2028年 [2] - 未来20年内美国小型模块化反应堆产业总投入规模预计接近万亿美元，建设市场年投入将超300亿美元，2048年燃料市场规模将达183亿美元 [2]

分配方案核心内容 - 2025年半年度利润分配方案为每股派发现金红利0.02元（含税）[2] - 分配方案已经2025年9月29日召开的2025年第一次临时股东大会审议通过[2] - 利润分配以每10股派发现金红利0.20元人民币（含税）为基础，不进行资本公积金转增股本，不送红股[4] 分配实施细节 - 本次实际参与分配的股本基数为222,411,494股，系从总股本229,338,294股中扣除回购专用账户持有的6,926,800股后计算得出[4] - 基于实际参与分配的股本数，本次共计派发现金红利总额为4,448,229.88元（含税）[4] - 公司回购专用证券账户中的股份不享有本次利润分配的权利[3] 除权除息安排 - 除权（息）参考价格计算公式为：前收盘价格减去0.02元[5] - 本次权益分派仅进行现金红利分配，未导致公司流通股发生变化，流通股股份变动比例为0[5] - 现金红利实际分派根据总股本摊薄调整后计算的每股现金红利约为0.02元[5] 红利派发方式 - 除自行发放对象外，无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司进行派发[5] - 股东苏维锋、林爱华、吴海涛、濮澍的现金红利由公司自行发放[6]

退市过程与市场表现 - 公司股票于11月4日被正式摘牌，结束超过20年上市生涯，最终股价为0.38元，超过8万名股东受影响 [1] - 公司创下年内连续跌停板数量纪录，从发布退市风险公告起连续34个跌停，最后一天跌停板也未曾打开 [1] - 在触及连续20个交易日股价低于1元的交易类退市条件后，因退市新规不设退市整理期，公司直接摘牌，股东无出逃机会 [1][11] 退市触发原因 - 退市同时触发两种强制退市情形：连续20个交易日股价低于1元的交易类退市条件，以及因长期财务造假和欺诈发行触发的重大违法退市条件，形成“双重退市” [1] - 公司从2015年开始通过子公司参与无商业实质的“空转”“走单”业务，持续九年，累计虚增营业收入198.76亿元，虚增利润7622.59万元 [4] - 在2020年非公开发行股票时，公司引用虚假财务数据，成功募集12.50亿元资金，该行为被认定为欺诈发行 [4] 财务与经营状况 - 公司基本面早已恶化，连续5年亏损，2024年亏损金额达到22.37亿元，而今年三季报继续亏损4.32亿元 [8] - 对比公司总市值仅4.40亿元，2024年亏损相当于亏掉了五个自己，三季报也亏掉了一个同等规模的公司 [8] - 长期虚假贸易业务虽然美化了短期财务报表，但长期扭曲了公司真实经营状况，导致问题积累严重 [10] 投资者行为与损失 - 在公司发布退市风险提示公告前，已有投资者进场抄底，股东总数达到8.385万户，同比上一季度增长7.50%，同比一季报大幅增长45% [4] - 抄底逻辑包括股价从19.80元高位下跌看似跌出空间、通信服务行业的稳定性与成长性、以及地方国企背景的政府背书，但这些在严重财务造假面前全部失效 [7] - 投资者损失惨重：去年进场的亏损94%，今年上半年进场的亏损90%，跌停前进场的亏损83%，中途跌停打开时参与的亏损45% [7] A股退市制度演变 - 公司案例反映了A股市场退市制度变化，从早期因财务问题退市为主，到出现重大违法退市、面值退市等多种情形 [13] - 面值退市自2018年中弘股份成为首例后逐渐成为主流渠道，这类公司通常存在长期业绩不佳、持续经营能力薄弱等根本性问题 [13] - 退市新规实施后，交易类强制退市进程大大加快，监管机构指出不再设置退市整理期使退市进程会大大加快 [11][13]

公司退市与股价表现 - 公司股票于今日摘牌退市，最终股价定格在0.38元，较19.8元的高点暴跌超过99% [1][7] - 退市过程创下连续34个跌停板的纪录，最后一天交易仍未开板，股价从19.8元跌至0.38元 [1][4] - 在第24个跌停板时曾短暂开板，吸引近3万名投资者入场博取反弹，但随后股价继续下跌，出现连续20个交易日股价低于1元的情形 [7] 财务造假与欺诈发行 - 公司自2015年至2023年长达九年间进行系统性财务造假，通过子公司进行“空转”交易，累计虚增营业收入198.76亿元，虚增利润7622万元 [4] - 公司在2020年进行股票发行时，使用了虚假的财务数据，构成欺诈发行 [4] - 证监会调查后对公司处以罚款并最终决定令其退市 [4] 投资者损失与市场对比 - 此次退市事件导致8.385万名投资者蒙受巨大损失，去年进场的投资者亏损达94%，今年上半年进场的亏损90%，即使在跌停打开时冲进去的投资者也亏损45% [3][7] - 与A股市场正常退市公司平均80%的股价跌幅相比，该公司99%的跌幅更为极端 [7] - 在通信服务板块龙头股均价维持在15元左右的市场环境下，该公司股价仅为0.38元 [7] 公司财务状况与市值 - 公司总市值为4.40亿元，但2024年一年亏损额高达22.37亿元，相当于亏掉了五个公司自身的总市值 [7] - 公司最新三季度报告显示，当期继续亏损4.32亿元 [7]

公司权益分派方案 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.02元人民币（含税），不进行资本公积金转增股本，也不送红股 [1] - 本次权益分派的基数以股权登记日登记的总股本扣除公司回购专用证券账户中已回购的股份后的股本总额为准 [1] - 若在股权登记日前公司享有分配权的股本总额发生变动，公司将维持每股分配比例不变，并相应调整分配总额 [1] 分派实施具体数据 - 截至公告披露日，公司总股本为2.29亿股，较2025年6月30日增加1股，股本增加源于股权激励计划股票期权行权 [1] - 扣除回购专户中累计已回购的692.68万股股份后，本次实际参与分配的股份数量为2.22亿股 [1] - 基于2.22亿股参与分配股份及每股0.02元的派息比例，本次共计派发现金红利444.82万元（含税） [1] 关键日期安排 - 本次权益分派的股权登记日确定为2025年11月10日 [1] - 现金红利发放日定为2025年11月11日 [1]

南下资金整体流向 - 南下资金当日净买入港股98.32亿港元 [1] 个股净买入情况 - 中国海洋石油获净买入10.46亿港元，且为连续4日净买入累计26.4904亿港元 [1] - 小米集团-W获净买入10.02亿港元，且为连续5日净买入累计29.1469亿港元 [1] - 中国移动获净买入7.52亿港元 [1] - 华虹半导体获净买入3.29亿港元 [1] - 泡泡玛特获净买入1.27亿港元 [1] 个股净卖出情况 - 阿里巴巴-W遭净卖出8.67亿港元，且为连续3日净卖出累计21.8932亿港元 [1] - 舜宇光学科技遭净卖出3.24亿港元 [1] - 中芯国际遭净卖出2.33亿港元，且为连续3日净卖出累计23.2688亿港元 [1] - 腾讯控股遭净卖出1.72亿港元，且为连续5日净卖出累计21.6266亿港元 [1] 沪股通与深股通交易明细 - 沪股通方面，中国海洋石油净买入7.10亿港元，中国移动净买入6.33亿港元，小米集团-W净买入9.08亿港元，华虹半导体净买入1.63亿港元，泡泡玛特净买入1.19亿港元，而阿里巴巴-W净卖出5.86亿港元，腾讯控股净卖出5.51亿港元 [2] - 深股通方面，腾讯控股净买入3.79亿港元，中国海洋石油净买入3.36亿港元，而舜宇光学科技净卖出3.25亿港元，阿里巴巴-W净卖出2.82亿港元，中芯国际净卖出1.61亿港元 [2]